安邦-每日金融-第4418期

〖分析专栏〗

【社会养老保险制度应加快转向“统账分离”】

〖优选信息〗

【形势要点:中国外储降幅创新高表明资本外流压力巨大】
【形势要点:缺乏与市场沟通是熔断机制受挫的最大教训】
【形势要点:中国央行可能出台更多措施稳汇率】
【形势要点:证监会发布大股东减持新规维稳股市】
【形势要点:多因素导致中企海外油气收购面临巨亏】
【形势要点:汇率剧烈波动刺激离岸人民币期货交易激增】
【形势要点:官方人民币有效汇率指数保持基本稳定】
【形势要点:银行不良率升降区域分化明显】
【形式要点:四大资管公司全牌照经营充满挑战】
【形势要点:国内部分银行开始收紧融资租赁业务】
【形势要点:监管层可能收紧对资产管理业务的监管】
【形势要点:中央及地方相继拿出真金白银支持PPP】
【形势要点:上交所细化大股东减持预披露要求】
【形势要点:全球主权国家信用前景正在迅速恶化】
【形势要点:市场预期苹果销售增长已近拐点】
【形势要点:不确定的通胀前景困扰美联储】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【社会养老保险制度应加快转向“统账分离”】
从2012年《社会保障“十二五”规划》提出基础养老金全国统筹后,2012年“十八大”、2013年十八届三中全会、2015年十八届五中全会均提出基础养老金全国统筹,应该说我国基础养老金全国统筹已进入落实阶段。
上世纪90年代,我国提出了“社会统筹与个人账户相结合”(统账结合)的社会养老保险制度,也就是“现收现付制加个人积累制”的模式。目的是实现预期稳定和多缴多得。这个制度诞生之初就面临一个难题,就是已退休的职工(即所谓的“老人”)和在实施个人账户制度以前较早参加工作的在职职工(即所谓的“中人”),在过去的工作年限里并没有个人账户的积累,而养老金需要支付。这意味着一代人必须养活两代人的难题,即当代劳动者在为自己积累、充实“个人养老金账户”之外,还必须缴纳足够的基金去填补旧体制下国家欠下的中老年职工的养老负债。这部分负债很现实地构成了我国养老保险制度的转换成本,也就是政府对养老保险的“隐性负债”。
为了解决已退休职工(即所谓的“老人”)的养老金支付问题,社会保障机构从1997年开始,执行统筹账户与个人账户“混账管理”的财务管理制度,也就是说将两个账户混合管理,这给个人账户资金向社会统筹账户转移提供了机会和可能。社会保障机构利用“混账管理”的便利,直接挪用在职职工个人账户中的资金去发放当期养老金,使得无人知晓每年的养老金支出中有多少来自于统筹基金,又有多少来自个人账户基金。20年下来,由于不断地透支个人账户来填补社会统筹资金的不足,个人账户大规模空账运行,养老保险制度整体变为负债。
2015年12月26日,中国社科院世界社保研究中心发布了《中国养老金发展报告2015》。报告显示,2014年,职工养老保险的个人账户记账累计额达到40974亿元,但同期全国所有做实个人账户省份累计结余仅为5001亿元。也就是说,到2014年底个人账户“空账”额已超过3.5万亿元。但截至2014年底,全国职工养老保险累计结余额为3.18万亿元,也就是说即使把城镇职工基本养老保险积累的所有资金全部用于填补个人账户,个人账户仍然会有较大空额。中国人民大学公共管理学院教授李珍用了一个比喻形象地说明了当前基本养老保险基金的财务状况:“这就好比说一个人口袋里有10元钱,可他还有一张11元的欠条在别人口袋里。”
由于是空账,个人账户基金不得不以最低利率来计息,这也成为退休人员收入不断降低的主要原因之一。研究显示,中国过去的十几年年平均工资增长率为13.41%,而个人账户只能按照一年期银行利率计息,计息率仅为2.66%,这就意味着一个按社会平均工资100%缴费18年(1997~2014年)的人,其个人账户只积累了46146元,如果是男职工,此时退休每月从中只能拿到332元;如果是女职工,每月则更是只能拿到236.65元。按照2014年全国退休人员平均养老金2061元来计算,每个月能从个人账户中拿到的钱只占到月收入的11%到15%之间,退休人员大部分的收入还是来自统筹资金。毫无疑问,个人账户既没有增进效率,也没有解决退休收入保障的问题,还引发了退休收入的下降。
在2001年,中央曾决定在辽宁实施个人账户试点,到2008年扩大到了13个省份。但由于地方政府积极性不高,个人账户试点早就难以为继了。这背后有几个原因。首先是转型成本的解决没有法制化,导致试点力度有限。中央财政仅对少数几个省进行数量有限的配比补贴,东部发达地区的试点省份更是完全由地方财政解决。其次,各级政府都意识到将财政资金存在个人账户,将变成永远都不可能收回的“沉没成本”,扩大补贴规模等于将更多的财政资金置于贬值风险之中。辽宁省是中国最早进行做实个人账户试点的省份,它从2001年开始做实,但是到2010年,中央财政对辽宁做实试点的补贴处于暂时中止状态,并特批辽宁省向已经做实的个人账户基金借支发放养老金,到2014年借款额达到了700多亿。当前在一些地方省份,“做空”个人账户的观点开始盛行,就是以后个人账户中没有真实资金,而是对个人缴费进行记账,把缴费和收益都计入账户,作为未来发放的依据。目前,这一观点并未被决策层采纳,一是“做空”相当于将当代政府的责任推给了未来政府,二是“做空”在一定程度上是养老保险的私有化,将大大削弱养老保险失去社会共济功能。尽管如此,个人养老账户该如何处理,是迫切需要加以明确的问题了。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,养老金“空账”正成为国家财政面临的重大风险之一,这已经是社会公认的事情。既然决策层已经明确全国统筹的是基础养老金,亦即个人账户养老金不实行全国统筹,那就可以考虑加快对现行混账管理制度的改革步伐,对基础养老金和个人账户养老金进行分账管理,也就是实行“统账分管”,并做好基金收支在中央和地方各级政府间的划分工作以及相关的制度设计。这是完善基本养老保险制度、确保劳动力有效流动、促进就业和创业的要求使然。从长期来看,这也将缓解民众对长远生活保障的不安,增加其对未来的可预期性。这无疑对维护社会稳定运行、促进居民短期消费有积极作用。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
当前我国个人养老账户大规模空账运行,养老金“空账”问题已经成为国家财政面临的重大风险,需要尽快从现在的“统账结合”转向“统账分离”。这是落实“十三五”关于实现基础养老金全国统筹要求的应有之义,更对提高社会保障水平、稳定社会情绪、促进就业与消费有着积极的意义。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:中国外储降幅创新高表明资本外流压力巨大】
中国央行7日公布的最新数据显示,中国2015年12月外汇储备3.33万亿美元,预期3.415万亿美元,前值3.4383万亿美元。12月外储大降1079亿美元,创史上最大降幅。外汇储备指为了应付国际支付需要,中央银行及其他政府机构集中掌握的外汇资产。自2014年9月份以来,中国过去多年一路走高的外汇储备突然掉头直下,呈现不断下降。特别是自2015年5月份以来,外汇储备逐月“缩水”,直至10月份才结束“五连降”。去年11月央行外汇储备余额为34382.84亿美元,较10月下降了872.23亿美元,为2011年以来的第二大降幅。实际上,自去年8月11日中国央行调整人民币中间价定价机制后,人民币连续暴跌。为遏制快速贬值预期,不少分析和报道提及央行动用外汇储备干预市场。而中国外汇储备也确实加速下滑,8月更创下939亿美元的史上最大降幅。分析称,外汇储备10月短暂回升后再次下跌表明,担心中国经济增长进一步放缓的情绪促使资金重新开始外流。近几个月,中国收紧了已非常严格的资本控制措施,以防资金外流。(LWX)

【形势要点:缺乏与市场沟通是熔断机制受挫的最大教训】
今日(1月7日)是2016年中国股市的第三个交易日,但股市开盘不到30分钟,沪深300指数就下跌7%,新推出的熔断机制再次被触发,整个股市提前关闭。今日沪深300指数下跌5%后,股市暂停交易15分钟,但恢复交易后继续下跌,触发第二档7%的熔断线,导致全天交易提前结束。在三个交易日内两度触发熔断机制,这样的事情全球罕有,但在中国看来要成为常态了。在目前市况和投资者预期之下,估计股市会三天两头被熔断机制给终止。如果这样,中国股市会成为全球市场的一朵奇葩——频繁出现只交易几十分钟或数小时,然后被迫收市。到下一个交易日,市场可能会积聚更大的恐慌出逃,然后更快被熔断机制给终止。对2016年中国股市出现的这种新情况,在我们看来可以从两个层面来理解:一是市场基本面,二是熔断机制本身存在的问题。从基本面看,国内股市在新年伊始充满悲观预期,在经济下行、人民币持续贬值的压力下,再加上大股东限售股到期以及IPO开闸等因素的影响下,看空情绪成为股市的主流心态,以至于政府的救市努力未能对潮水般的卖盘起到迟滞作用。但在我们看来,更大的问题则来自熔断机制本身。综合起来看,决策部门目前存在如下方面的不足:一是对市况掌握不足。去年中A股爆发股灾之后,需要时间休养生息,决策部门却急不可待推出大量股改新政,除了熔断机制外,还有三月份的IPO注册制、筹建战略新兴板、深圳主板重启IPO等接踵而来。现在的A股体质虚弱,根本无法承受如此众多的改革大计。二是新政准备不周,出台仓促。A股历史上一向大起大落,熔断机制实施后,停市将成为常态,市场对此机制是否适合国内市场充满疑虑。政策部门的应对失措,如限制大股东减持的行政措施将在本周五期满,在死线逼近、市场忧虑之下,中国证监会临时开出支票,称应对措施将于近日公布,凸显了政策部门准备不周,被市场牵着鼻子走。三是与市场沟通不足。政策部门虽然认为熔断机制有助于市场冷静,但投资者却不这么想,甚至认为这是为“国家队”进场提供机会。政策部门与市场如此大的落差,显示出相关部门与市场的沟通严重不足,结果政策效果与政策设计意图南辕北辙。以安邦咨询(ANBOUND)智库研究的经验来看,政策部门缺乏与市场的充分沟通,这是中国决策中的通病,相关部门需要知道,沟通并不只是为了通过政策,还是提前释放政策信号、与市场尽量达成一致的思想统一和动员过程。很明显,目前中国证监会被熔断机制给架到火炉上了:继续执行吧,熔断现象肯定会频繁发生,股市跌跌撞撞;不执行吧,又担心被批评朝令夕改。但在我们看来,从善如流、有错就改并不丢人,为今之计,相关部门应该考虑暂停熔断机制,广泛邀请市场参与公开讨论,然后再做政策修改。(AHJ)

【形势要点:中国央行可能出台更多措施稳汇率】
人民币对美元汇率似乎步入了新周期。6日,人民币对美元汇率再度出现百点下跌,这已经是今年开年以来连续第三个交易日人民币汇率贬值了。数据显示,人民币对美元汇率中间价6日继续大幅下挫145个基点至6.5314,再创2011年4月以来新低。而6日,无论是离岸人民币汇率还是在岸人民币汇率,也纷纷出现走贬倾向。其中,离岸人民币汇率6日最高贬值400多点至6.69关口;而在岸人民币汇率也贬值近300点。从本周一,也就是2016年第一个交易日起,人民币对美元汇率就出现了“跌跌不休”的趋势。人民币对美元汇率中间价在经过连续三天的下跌后,已累计跌去378个基点,而离岸人民币则更是下跌上千点。不过,在本周二夜盘中,在岸人民币以微涨收盘,直到23点30分夜盘结束时,依然维持上涨。据彭博新闻社7日报道,不愿具名知情人士称,中国央行除了继续在外汇市场直接干预以外,还在考虑采取其他更多措施,以避免人民币汇率短期出现大幅波动。报道称,央行考虑的措施主要为限制游资特别是外资炒作,或者利用离岸在岸汇差进行套利。中国央行会继续在外汇市场视情况进行维持人民币汇率稳定的操作。此外,中国还将加大对虚假贸易背景交易的核查力度。(LWX)

【形势要点:证监会发布大股东减持新规维稳股市】
中国证监会7日紧急发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,自2016年1月9日起施行。《规定》要求:大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的百分之一。《规定》的主要内容还包括:一是区分拟减持股份的来源,明确了《规定》的适用范围。上市公司大股东、董监高减持股份的,适用《规定》,但大股东减持其通过二级市场买入的上市公司股份除外。二是遵循“以信息披露为中心”的监管理念,设置大股东减持预披露制度。《规定》要求,上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份,需提前15个交易日披露减持计划。三是根据各种股份转让方式对市场的影响,划分不同路径,引导有序减持。《规定》在针对大股东通过集中竞价交易设置减持比例的同时,为其保留了大宗交易、协议转让等多种减持途径。四是完善对大股东、董监高减持股份的约束机制。一方面,为切实强化大股东对公司、中小股东所负责任,《规定》从上市公司及大股东自身是否存在违法违规行为两个角度设置限售条件。另一方面,根据“权责一致”原则,《规定》从董监高自身违法违规情况的角度,规定了不得减持的若干情形。五是强化监管执法,督促上市公司大股东、董监高合法、有序减持。一者,《规定》设置“防规避”条款,专门遏制相关主体通过协议转让“化整为零”、“曲线减持”。再者,根据《证券法》相关规定,《规定》区分不同情形,从证券交易所自律监管和中国证监会行政监管两个层面,明确了监管措施和罚则。(RWX)

【形势要点:多因素导致中企海外油气收购面临巨亏】
高油价时期大举进军海外的中国企业在低油价今天遭遇了大麻烦:它们面临着巨额亏损。据加拿大国家邮报(National Post)近日报道,中国主权投资公司中投(CIC)已经悄悄地关闭多伦多办事处,搬迁到美国纽约,结束在加拿大的为期5年的主权基金投资。自2009年以来,中投在加拿大的石油和天然气进行了多项重大的投资,几乎全军覆没。中国几大国有石油公司也好不到哪去,同样陷入了亏损的泥潭。据报道,2009年8月,中石油通过加拿大子公司Brion Energy以19亿加元(约合17.3亿美元)买入阿萨巴斯卡油砂公司的麦克河和多佛(MacKay River and Dover)油砂项目60%的权益,之后中石油又先后追加6.8亿加元(约合6.6亿美元)和11.8亿加元(约合10.8亿美元)买下余下40%权益。原定2016年6月完成首期麦克河油砂项目,目前工期已经拖延了18个月,需追加投资12亿加元。2009年4月,中国石化宣布从道达尔收购“北极之光”项目10%权益,交易完成后中国石化与道达尔在该项目中的权益比例均为50%。公开披露的信息显示,该项目估计可采资源量约10亿桶,最初计划在2009年前投资约45亿加元(约合36亿美元)完成日产10万桶油砂生产线的建设。目前,合作伙伴道达尔已经将该项目作为未来的资源储备列入长期开发计划之中。中海油收购加拿大Nexen公司后,其经济效益和环境效益遭受质疑。中国海油的年报显示,与2012年相比,2013年国际原油价格没有明显差异,中国海油在油气产量增长20.2%,油气销售收入增长16.3%的情况下,净利润却下降了11.4%。中海油能源经济研究院原首席能源研究员陈卫东认为,中国企业海外油气收购失误主要源于三个认知错误:首先,是中国对资源价格判断的失误。其次,在保障供给方面,偏重于获得海外资源的投资,以为拥有资源拥有开采权比贸易获得资源更可靠更安全。第三,举国体制有利有弊,效果优劣与国家经济发展阶段、公司宗旨和公司目标密切相关。(LWX)

【形势要点:汇率剧烈波动刺激离岸人民币期货交易激增】
离岸人民币连续三日直线跳水。1月6日,即期离岸人民币(CNH)兑美元开盘便节节败退,盘中一度跌至6.7243,但此后快速反弹近200点,截至6日晚7点,报6.7153;在岸人民币(CNY)兑美元跌破6.56关口,报6.5607,日内跌幅扩大至450点。同时,离岸与在岸市场的价差则一度飙升至逾1600点,创下自2010年以来的历史新高。当日,官方公布的美元兑人民币中间价报6.5314,较上一交易日官方收盘价贬值了115个基点,创2011年4月以来新低;上一交易日中间价报6.5169,收报6.5199。渣打银行高级利率策略师刘洁表示,“目前来看,人民币短期内还有继续贬值的压力,目前市场认为央行对离岸市场几乎已经任由市场主导,看不到太多入市干预的迹象。因此,我们预计今年第一季度境内外市场的价差将维持在1000点左右。”受到近日来人民币汇率剧烈波动的刺激,香港市场的离岸人民币期货交易异常火爆。港交所数据显示,旗下美元兑人民币(香港)期货未平仓合约连续两日刷新纪录,1月5日达到25250张的历史新高,名义价值为24亿美元。该合约去年12月的平均每日成交量增至2071张合约,环比激增98%。(RWX)

【形势要点:官方人民币有效汇率指数保持基本稳定】
中国人民银行网站7日刊登文章称,2015年人民币对一篮子货币总体保持了基本稳定。文章称,2016年1月4日,中国外汇交易中心公布了人民币汇率指数系列的最新数据。2015年12月31日,CFETS人民币汇率指数为100.94,较2014年末升值0.94%;参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为101.71和98.84,分别较2014年末升值1.71%和贬值1.16%。三个人民币汇率指数一贬两升,显示2015年人民币对一篮子货币总体保持了基本稳定。文章表示,从全年走势看,前8个月受美元走强的影响,人民币有效汇率总体呈现小幅升值态势,CFETS人民币汇率指数最高达到105.65,人民币汇率中间价与市场汇率之间存在一定的偏离。8月11日,人民银行完善了人民币对美元汇率中间价形成机制,中间价的形成更加参考外汇市场供求关系。此后,人民币对美元双边汇率有所贬值,美元对其他主要货币汇率也有所贬值,人民币对美元汇率中间价与市场汇率之间的偏差得到了校正,CFETS人民币汇率指数回落至101附近徘徊。11月以来人民币对美元双边汇率的持续小幅走贬又进一步释放了人民币汇率贬值压力。2015年末CFETS人民币汇率指数和参考BIS货币篮子的人民币汇率指数都大致回到了2014年末的水平。据了解,CFETS 人民币指数是按国际贸易加权编制的人民币汇率指数,指数参考了包括欧元、澳元、墨西哥比索等十三种与人民币直接开展交易的货币的表现。中国外汇交易中心(CFETS)还发布另外两个参考IMF的特别提款权(SDR)和国际清算行货币篮的人民币汇率指数。BIS计算人民币汇率的货币篮包含了40种货币,而SDR的货币篮则包含了美元、欧元、日元和英镑四大货币。(RWX)

【形势要点:银行不良率升降区域分化明显】
银监会数据显示,截至2015年9月末,商业银行不良贷款率1.59%,较上季末上升0.09个百分点。以各地银监局公开信息梳理,截至2015年9月末,至少10个省(区、市)银行业不良率超过2%。其中,山西、内蒙古银行业不良率“领跑”全国,两地均超过4%,山西甚至逼近5%。山西省相关数据显示,截至2015年9月末,山西省不良贷款余额887亿元,比年初增加128.97亿元;不良贷款率4.93%,比年初上升0.35个百分点。内蒙古银监局的数据显示,截至2015年9月末,全区银行业不良贷款余额733亿元,不良贷款率为4.28%,但信贷风险总体处于可控范围。山西、内蒙古银行业不良率一直很高,主要在于煤炭产能过剩。其次,山东、浙江、福建、广西等沿海地区的不良率均超过2%,北京、上海、海南、重庆等地的不良率低于1%。另外,东北地区银行业不良率普遍偏高,原因可能在于东北地区汽车、装备制造、煤炭等传统产业发展遇到较大困难,经济发展明显放缓,银行业不良情况较为严重。但东北地区不良率总体有所下降。黑龙江银监局数据显示,辖内银行业金融机构不良率由2014年末3.7%下降至2015年三季度末的3.6%;吉林银监局数据显示,吉林省银行业金融机构不良率由2014年末3.97%下降至2015年三季度末3.67%。不良率下降与东北地区经济增速放缓、银行控制贷款投放有关,贷款基数减少,不良率相应降低。值得注意的是,福建、广西、云南等地的不良率上升较快,从2014年末至2015年三季度末,上升了0.5个百分点以上。其中,福建银行业不良率从2014年末不到2%升至2015年9月末的3%左右,广西、云南不良率从2014年末略超1%上升至2015年三季度末的2%左右。区域银行不良率是一个侧面,反映了区域信用环境和区域经济现状。2016年银行业不良贷款余额将继续提高,预计不良贷款余额增加4800-5400亿。到2016年底,不良贷款余额预计达到1.6-1.7亿之间,不良率将逼近2%。(RDLG)

【形式要点:四大资管公司全牌照经营充满挑战】
被市场称为中国坏账银行的我国国有四大资产管理公司(AMC),在金融控股公司的业务布局上不断加快步伐,日前,东方资产正式宣布已经获准收购大连银行50.29%的股份,此前,信达金融控股有限公司(中国信达全资子公司)已与中银香港在2015年12月18日签署股权买卖协议,同意出售南洋商业银行的全部已发行700万股股份,而长城资产和华融资产也已手握银行牌照,至此,四大资管公司系数集齐银行牌照,距离全牌照仅一步之遥。对于金控集团而言,集齐信托、银行、保险、券商、公募基金、期货、租赁七张金融牌照就可谓实现了“全牌照”,而在所有金融牌照中,银行牌照的稀缺性和重要性不言而喻。但由此带来的业务扩张也同时意味着资本的补充,四大之中的信达和华融分别于2013年12月和2015年10月登陆H股,而长城和东方也于近日披露了各自的引战和上市计划。不过,上市融资仅能够补充四大AMC转型金控集团之后所需的核心资本,从长期可持续发展的角度看,AMC业务布局的核心竞争力才是关键。然而对于以不良资产处置业务起家的四大资管公司来说,传统“坏账”收购、债转股等资本消耗型业务,在我国银行业强监管约束下,将受到净资产等因素制约。与此同时,随着金融市场竞争程度的不断加剧,面对四大国有商业银行、农村信用社和一些老牌非国有银行业等金融机构早已形成的市场竞争格局,作为后来者如何在中间业务“轻资本”消耗等多业务上形成竞争优势,无疑将面临巨大挑战。(RLN)

【形势要点:国内部分银行开始收紧融资租赁业务】
2014年以来,以融资租赁为通道的业务呈现快速增长的态势,但风险也开始暴露,部分银行开始收紧这一业务。据《21世纪经济报道》称,其近日获得一份下发于2015年12月15日的兴业银行内部文件显示,为切实防控目前一般性融资租赁公司“通道类”业务存在的信用风险、法律风险和操作风险,暂停各分行与一般性融资租赁公司(不包括银监会批准成立的金融租赁公司)开展各类型“通道类”银租业务合作。报道称,另有一家股份制银行也在去年12月底要求各分行严禁与民营及其他融资租赁公司开展业务往来,已有授信和通道类合作尽快压缩退出。央企控股的融资租赁公司业务则纳入央企的集团统一授信管理。据报道,多名银行业内人士证实,至少已有5家银行全面收紧、甚至暂停类似业务的银行。同时,穿透融资租赁通道,涉及异地授信,审批权限被上收总行。据报道,境外外币融资也遭遇了逆转。“以前融资租赁公司做通道,到境外借美元,境内还人民币,人民币升值过程中,有汇差可赚,这块业务做得很多”,有沪上民营融资租赁公司人士称,“但现在汇率波动这么厉害,人民币进入贬值通道,也不好做了。”该人士还表示,一些银行还不支持远期汇率锁定,在近阶段人民币持续贬值的环境下,汇率风险敞口令人难以承受。(RWX)

【形势要点:监管层可能收紧对资产管理业务的监管】
进入2016年,有关证券期货经营机构资产管理业务的监管边界也将迎来更新。据《21世纪经济报道》报道,基金业协会资产管理业务专业委员会已于2015年年底召开会议,对《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》的修订事宜进行商讨。据报道,在资管细则的重修中,“利用资管计划开展场外配资活动以及为场外配资活动提供服务和便利”仍将被细则禁止。据接近监管层的资管人士透露,禁止从事参与的配资活动主要包括以下四类情形:一是资管计划下设子账户、分账户、虚拟账户、违反账户实名制规定的;二是直接或间接为场外配资活动提供账户开立、交易通道、投资者介绍等服务或便利的;三是资管计划交易系统外接未经监管机构或自律组织认证的其他交易系统,为场外配资活动提供端口服务的;四是设立伞形资管计划,子伞委托人(或关联方)分别实施投资决策,共用同一资管账户的。而除禁止配资外,资管细则还拟对“违反风险收益匹配原则的杠杆设计”实施约束,而相关禁止行为也将包括以下四类情形:一是直接或间接对结构化资管计划优先级份额认购者提供本金收益保障安排的;二是结构化资管劣后认购者承担风险与收益不匹配的;三是未对劣后认购者身份和风险承担能力进行充分尽职调查的;四是未在资管合同中充分披露、揭示结构化涉及相关风险、收益分配情况、风控措施信息的。此外重修的细则还将就结构化资管提出更多要求,例如名称中必须包含“结构化”字样;同时也不得设置止损线,并出于保障优先级认购者利益为目的进行强行平仓。(RWX)

【形势要点:中央及地方相继拿出真金白银支持PPP】
为了推动项目落地,近期中央和地方均拿出真金白银来奖励PPP项目落地。去年12月,财政部出台PPP项目以奖代补政策,对财政部PPP示范项目中的新建项目,给予300万~800万不等的奖金,对符合条件、规范实施的转型为PPP项目的地方融资平台公司存量项目,按照项目转型实际化解地方政府存量债务规模的2%给予奖励。其实,各地为了推动当地PPP项目进展,也已出台奖补政策。今年1月6日,浙江省财政厅公布了浙江省推广PPP模式综合奖补资金管理暂行办法,明确对省财政厅确定的PPP示范市县,省财政给予500万元奖补。对列入省财政推荐项目库的项目,完成签约的,省财政按不超过项目总投资额的0.5%给予综合奖补,最高奖补500万元;项目签约并开工建设的,省财政再按不超过项目总投资额的0.1%给予奖补,最高奖补100万元。山东省财政厅在去年12月,拨付1亿元资金,对PPP项目质量较好、基础工作扎实的13个市6个省直管县(市)进行一次性奖励和补助。其中,奖励部分分为“化解存量债务、国家示范、省级示范”3种类型,分别奖励50万元、40万元、30万元。江苏省财政厅厅长刘捍东去年9月在省级PPP项目推介会上表示,江苏省财政将给予省级试点项目有力的政策支持,一方面安排3000万元对今年试点项目的前期费用进行补贴,同时对在规定时间内落实落地并验收合格的试点项目,按引入社会资本总额的1%到5%进行奖励。福建省也早在去年5月公布PPP项目奖补政策。比如,对2015年~2017年,福建列入省级PPP示范项目给予一次性奖励,奖励标准是5000万元以上、1亿元以下的奖励50万元,1亿元以上每增加1亿元再奖励30万元,单个项目奖励额不超过500万元。如果列入财政部PPP示范项目的,奖励金额按上述标准增加20%。除了出台以奖代补政策,中央和地方也已通过设立PPP引导基金,为PPP项目融资提供便利。财政部已经联合中国建设银行等十家机构设立1800亿元的中国PPP融资支持基金,作为社会资本参与项目,提高项目融资可获得性。地方也已经成立PPP基金,推动PPP项目进展。山东省成立PPP发展基金,总规模为800亿元,分3年募集到位。河南成立PPP开发性基金,规模拟定为50亿元,通过资本支持和技术援助两种形式对PPP项目给予支持。江苏省成立PPP融资支持基金,规模100亿元,该基金以股权、债权等方式投入PPP项目,市场化运作,专业化管理。湖南省也成立PPP融资支持基金,初步确定总规模为200亿元。(RWX)

【形势要点:上交所细化大股东减持预披露要求】
上交所发布减持预披露格式指引,违规减持行为将严肃处理。为落实今日(7日)证监会《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,上交所最新发布了减持预披露格式指引。根据《若干规定》要求,交易所需要规范大股东减持预披露行为,细化相关信息披露要求。为此,上交所制定了《第九十八号 上市公司股东减持股份计划/计划实施情况公告格式指引》,规定大股东以集中竞价交易方式减持股份的,应当按照要求披露减持计划公告和减持实施情况公告。《预披露格式指引》主要内容有三方面:一是拟减持股份的大股东应当披露本次股份减持计划的具体安排,包括拟减持股份的来源、数量、减持期间、价格区间等;二是大股东减持计划公告中应当充分揭示实施减持计划的不确定性,以及减持股份可能导致控制权发生变更等重大风险;三是大股东应当及时披露股份减持计划的实施情况,包括实际减持股份数、减持比例、减持价格区间以及本次减持后股东及其一致行动人的持股情况。上交所称,上市公司股东在《若干规定》发布前已经披露减持公告的,也应当遵守《若干规定》要求,相关减持安排同规定不一致的,不得实施。上交所将加强监管和惩戒力度,对违反减持预披露或者违规减持行为予以严肃处理,对股东及相关责任人采取监管措施或者予以纪律处分,情节严重的,将对其实施6个月或者12月的交易限制。(LWX)

【形势要点:全球主权国家信用前景正在迅速恶化】
国际信用评级机构标准普尔6日发布报告称,去年年中以来全球主权国家信用迅速恶化,恶化程度为2008年金融危机以来最大。标普预计今年主权国家信用评级被降级的速度可能超过升级的速度。报告显示,全球131个主权国家之中,到去年年末25个国家的信用展望为“负面”,展望为“正面”仅有8个。负面展望意味着,相关国家的信用评级未来可能被标普下调,投资该国资产相关的风险会随之增加。标普主权评级的首席评级官MORITZ KRAEMER在报告中写道,2015年年末,“评级展望余额(正面展望数量减去负面展望)降至-17,2015年6月曾达到7年来最高点-4。这六个月的降幅是2008年12月以来最大。”报告显示,过去六个月,除亚太以外全球其他地区展望余额普遍恶化,恶化最突出的是中东、非洲和独联体国家,欧洲、拉美和加勒比海地区恶化程度相对较轻。标普预计,2016年全球主权评级降级速度会超过升级速度。从2008年年初起,标普负面评级展望数量超过了正面展望,但从2013年起走向好转,到去年年中又开始恶化。金融危机以来,长期主权信用评级的平均评级下降一级以上,由2008年的仅次于BBB+级降至BBB-和BBB级,尚高于BB或者更低的垃圾级。(RWX)

【形势要点:市场预期苹果销售增长已近拐点】
有迹象表明,作为昔日科技界“金字招牌”的苹果公司,目前可能已经不再被投资人所看好。过去六个月中,苹果股价累积下跌近20%,而相比之下,同期谷歌母公司ALPHABET、FACEBOOK、亚马逊和微软的涨幅都在18-45%之间。1月5日,苹果股价重挫2.6%至102.71,创下2014年10月以来的最低收盘价;而在1月6日的盘前交易中,苹果更是一度跌破了100美元;据悉,本次下跌的原因可能与苹果销量不及预期有关;据分析师预计,2016年苹果销售增长会低于4%,2017年则会低于6%——而就在2012年,销售增速还是超过40%的。目前苹果市盈率仅11.1倍,比过去五年的均值低27%。此外,日经新闻报导称,苹果可能将在1-3月当季将其最新的IPHONE机型产量削减约30%,以消化库存。另外,有越来越多的迹象表明,IPHONE销售速度放缓也在影响苹果在亚洲的供货商。据消息人士称,重要的苹果代工生产商富士康将在为期一周的春节假期期间缩短工作时间,相比此前,这是非常罕见的举措。(RMW)

【形势要点:不确定的通胀前景困扰美联储】
美国联邦储备委员会6日公布的最新一期货币政策会议纪要显示,低通胀仍是大部分美联储官员的首要担忧,未来美国通胀趋势将在很大程度上影响美联储的加息节奏。纪要显示,在美联储去年12月15日至16日召开的货币政策例会上,尽管与会官员一致同意启动近10年来的首次加息,但有部分与会者认为启动加息的决定“相当惊险”,尤其是考虑到未来通胀走势的不确定性。与会者一再强调将以渐进的步伐进行加息,加息进程将视经济发展情况而定。他们认为,就目前的经济形势而言,由于通胀率持续低迷,通胀前景具有极大的不确定性和风险,美联储在加息过程中应密切监测通胀情况,以及通胀率是否达到美联储设定的2%目标。会议纪要还显示,尽管与会者认为美国国内消费和企业投资仍将保持稳定,但未来美国经济仍面临一些风险,其中包括美元升值以及海外经济放缓,尤其是新兴市场经济放缓将有可能继续拖累美国净出口。他们还担心,美元进一步升值以及大宗商品价格持续低迷将加剧新兴经济体面临的风险。(RWX)

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