安邦-每日金融-第4419期

〖分析专栏〗

【国际避险资产缺失恐将成为常态】

〖优选信息〗

【形势要点:央行引导市场预期不能只是一句空话】
【学界观点:中国必须死守3万亿美元外汇储备底线】
【形势要点:内地银行参评亚洲银行分项指标表现不佳】
【形势要点:国际市场“归罪”中国的看法开始盛行】
【形势要点:中国经济面临的通缩压力不减】
【形势要点:人民币升值让中国损失多少竞争力?】
【形势要点:证监会官员腐败与审批体制“寻租陷阱”有关】
【形势要点:中国资本市场重融资轻投资的局面尚未明显改观】
【形势要点:上交所出新规严格限制大股东减持】
【形势要点:部分地方外管局要求银行控制一月售汇总量】
【形势要点:中国央行持续增持黄金实现储备多样化】
【形势要点:保监会加码打击非法集资的力度】
【形势要点:国际权威人士对中国股市熔断机制持否定意见】
【形势要点:各地逐渐收紧对互联网金融平台的监管】
【形势要点:通胀进一步扩散令巴西经济雪上加霜】
【形势要点:瑞士央行2015年亏损超过230亿美元】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【国际避险资产缺失恐将成为常态】
2015年至今,恐怖袭击、美联储加息、经济复苏缓慢等等,都让全球经济面临的环境日益复杂。在这其中,一个现象同样引起了市场的高度关注,就是传统的所谓“避险资产”作为避险天堂的角色与过去相比大大失色,没能在股市等风险资产大跌之际为投资者提供缓冲。这其中,尤以黄金、国债、石油的表现让人失望。
让我们分别看看它们的表现。
美债:1月8日,美国10年期国债收益率报2.149%,继续位于1个月低位。而从去年5月至今,尽管MSCI全球指数已经大跌了10%,但同期美国10年期国债投资者的收益仅仅为1.2%。尽管这里有海外资金对长期国债的配置将会压低收益率的因素,但也远远低于2008年9月至2009年3月雷曼兄弟寻求破产保护期间,高达7%的美国10年期国债收益率。下降的收益率,也将投资者推向股票、垃圾债和新兴市场债务等风险资产。
石油:2015年,油价全年低迷。继2014年重挫48%后,2015年布伦特原油再次大跌34%;WTI油价也大幅走低,2015年全年大跌30%,二者均创2004年以来新低。然而原油市场基本面依然没有恢复,在伊朗制裁解除、OPEC放宽产油限制等因素推动下,2016年原油供应过剩局面难以大幅改善。美联储进入正常加息周期后,美元后期的升值也会给油价带来压力。特别是沙特与伊朗外交争端本应推升油价,但本周原油价格依然大跌10%至2004年来最低水平。2016年原油价格或将继续走低。
黄金:从1月4日开始,金价以上涨走势开年,连续四个交易日上涨至1102.5美元/盎司。但如果从去年5月计算,金价累计下滑已经超过了9%。特别是法国巴黎发生恐怖袭击的当天,金价反而一度跌至每盎司1064.95美元的5年低点。石油大宗商品整体面临的压力使得黄金价格继续保持在低位,以往在地缘政治紧张、油价走高的时候,金价吸引逃向安全资产的买盘,价格往往走高的局面没有出现。丹麦盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示,截至2015年12月29日,对冲基金持有的黄金空头头寸达到1200万盎司的历史新高。而回顾历史,黄金这一被看作最具避险特征的资产,曾经有过很耀眼的表现。在1980年苏联军队进入阿富汗以及伊朗伊斯兰革命期间,当年开年数周内金价涨幅超过60%;而上次金融危机爆发后,在2008年9月至2009年3月雷曼兄弟寻求破产保护期间,同期金价是大涨16%。
美元:美联储加息前,美元受加息预期推动,一路走高。很多国家特别是新兴经济体国家,无法承受美元升值的压力,也纷纷放弃本币与美元挂钩。但美联储加息落地后,美元也从加息前的高点回落,近一个月来,美元指数在98点的位置附近徘徊难以向上突破,这部分反映出美元指数此前的上涨是对加息预期的提前透支。
安邦咨询(ANBOUND)的研究认为,造成股市风险与避险资产关联崩溃的罪魁祸首,是2008年金融危机之后全球央行放水导致的流动性过剩局面。全球金融危机后,全球央行都扩大了其资产负债表的规模,特别是美国、欧洲和日本等发达经济体相继推出量化宽松政策,成为全球资本外流的主要中心,中国等新兴市场也参与了放松货币的政策。当前,仅仅是美国停止了资产购买,欧洲、日本的量化宽松政策则有加码趋势。全世界央行的资产负债表不断扩张,不仅让风险资产价格大幅走高,也推升了安全资产的价格。在零利率下,发达国家供应安全资产的能力大为减弱,传统的、有流动性的安全资产中越来越难以为资产管理提供防护措施。此外,值得注意的是,经济危机和主权债务危机后,投资者对于避险的看法似乎也在改变,避险资产不再有单一的定义。违约率低、前景看好的企业债成了低利率环境下的香饽饽,吸引了不少投资者;日元甚至卢布等一些货币,在避险方面的作用似乎也有所上升。可以预计,“避险资产”失灵的现象在未来相当一段时间还会持续,市场对避险资产的看法正在发生变化,今后可能没有一种资产能保证所有人躲过市场的风暴。
过去在经济增长和资产泡沫的上升期,资本过剩推升资产价格上扬,资产交易游戏还能够持续;现在经济下行压力大,资产游戏缺少实质支撑,变成了纯粹的流动性游戏。我们认为,在这个大背景下,为过剩资金提供安全资产的能力将是2016年的关键。在安全资产匮乏的现实中,这种能力也将决定一个国家的资本流动、经济增长和资产价格。全球流动性的继续过剩以及避险资产的功能失灵,无疑将加剧中国所处国际环境的复杂性,国内要对这种外部危机蔓延的风险提高警惕性,并思考如何通过财政扩张和债务置换等多种手段,在国内增加安全资产的供给。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
传统的“避险资产”逐渐失灵,根本原因在于全球资本过剩,它推升了所有资产的价值,包括风险资产和安全资产,且这个现象在未来相当一段时间还会持续。这让中国市场面临的环境更加复杂,需要国内通过多种手段增加安全资产的供给,减缓流动性过剩带来的影响。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:央行引导市场预期不能只是一句空话】
安邦咨询(ANBOUND)研究团队此前在分析2016年中国经济时曾提出,在经济低迷时,政策部门要强化政策预期引导。在日前国内的某个论坛上,一些机构的首席经济学家也提出,中国央行的预期引导很关键。瑞穗证券首席经济学家沈建光表示,当前人民币不应大幅贬值,且预期引导是重中之重。他认为,放任人民币贬值的成本高于适度干预。所谓“成本”即去年12月外汇储备大幅减少1079亿美元,创历史单月新高。究其原因,当月人民币大幅贬值,加剧市场恐慌情绪,进而导致企业、个人竞相换汇,资本流出是主要原因。去年12月人民币大贬,从11月末的6.3962贬到如今的6.5882,贬值幅度高达3%,沈建光认为,这期间中国央行并未出手干预,市场预期不明之下,企业和居民的预期反转,大幅换汇与资本流出,外汇储备下降1079亿美元,反而再创新高。因此,沈建光建议,央行可以明确表态——人民币汇率新指数将保持稳定,或者表明人民币对美元的贬值幅度在2016年将控制在5%以内。这都有助于缓解因不确定性而产生的市场恐慌。摩根大通首席中国经济学家朱海斌认为,人民币贬值压力将主要聚集在2016年上半年,,贬值幅度约在5%左右。他建议,当前中国央行应该清晰解释人民币的新“锚”,即一篮子货币,明确向市场释放信号——未来的目标是更多地维持这个篮子汇率的稳定,如果任由市场预期混乱,可能并非理想的做法。看来,大家都注意到在人民币问题上引导市场预期的重要性,不过如何引导市场预期?需要落地执行而不能停留在一句空话。在我们看来,今后中央政府应在如下方面发出明确的政策信号:一是中国将坚定不移地推动多项改革,继续走改革开放之路;二是明确未来期望人民币波动的底线;三是明确展示维持经济稳定增长的决心,并公布相关举措;四是充分保护私人财富和私有财产,尊重私有产权,增加私人资本留在中国的安全感。(AHJ)

【学界观点:中国必须死守3万亿美元外汇储备底线】
清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵日前对稳定金融市场表达了自己的看法。对于熔断机制的暂停,他认为这是大家共同学习的试错过程。既然有问题,马上纠错,态度较好。他认为,各种改革措施在金融市场上要谨慎,要试错,有错就改。同时,对于一些明显的金融风险,比如说P2P的一些产品,在可控的范围内逐步逐步的暴露出来,把泡沫中间的“气”逐步撒掉。对于汇率问题,他表示现在境外市场在唱空中国经济。2015年中国的外汇储备下降超过了5000亿美元,如果按照这个态势下去的话,将加剧人民币贬值的预期,并对中国本轮经济调整产生冲击,因此今年须严守3万亿美元大关。外汇储备的下降主要是由于大量短期投资性、甚至是投机性的资金借资本账户流出,这其中有国外市场炒作人民币贬值以及美元升值预期形成等因素。他建议双管齐下,中国央行应明确宣布对美元可以贬值,但保持对一篮子货币的汇率稳定。同时资本账户要加强管理,有承诺可兑换的继续推进,没有承诺的严格控制,尤其是控制境内的大型企业,包括私营企业和国有企业。他表示,这些事情如果管住的话,外汇储备每年下降的速度应该低于5000亿美元,对实体经济的稳定、对股市的稳定也将起到非常重要的作用。他还认为,维持人民币对一揽子货币的稳定,对人民币国际化也会起到至关重要的推动作用。因为当今世界美元在升值,而美元短缺,很多国家要拿美元当外汇储备比较困难。人民币稳定,国际上就会逐步相信人民币。所以现在美元升值的过程,恰是人民币进一步国际化的过程。但是关键并不是完全放开,而是要保持汇率对一揽子货币的相对稳定。李稻葵称,“如果人民币能在汇值上跟SDR对一揽子货币保持稳定,我们在金融贸易中的实际作用将会提高,这就是大国博弈下的人民币策略。”(AZJX)

【形势要点:内地银行参评亚洲银行分项指标表现不佳】
2015年亚洲银行竞争力报告对来自10个亚洲国家和地区的219家银行进行排名,此次进入样本参评的中国内地银行共41家,总资产规模超过20万亿美元,前十名中中国内地银行占据九席,整体排名基本与2014年持平,但在资产质量、收益指标等方面出现下降趋势。从资产规模来看,四大国有商业银行仍继续占据着中国银行业资产中相当可观的份额,总资产比例超过40%。在资产质量方面,中国银行业在过去几年的资产质量明显超过亚洲平均水平,2015年这一优势继续得到了延续和发展,以“受损贷款对总贷款金额比率”来看,中国银行业的这一指标远远低于亚洲的平均水平2.02%。但在自身变化上,2014年参评内地银行的“受损贷款对总贷款金额比率”平均水平为1.04%,较2013年样本银行平均水平的0.86%,提升了18个基点,且近两年该指标均保持上升,显示中国内地银行的资产质量水平不断下降。平均收益指标方面,此次参评的41家内地银行平均收益指标达到17.60%,横向比较明显超出11.02%的亚洲平均水平,但较2014年参评的18.86%,已是持续第二年下降。在资本充足率方面,41家参评银行的平均巴塞尔资本充足率约为12.38%,高于2014年的11.78%,但较亚洲13.83%的平均水平依然存在一定差距。此外,平均权益对总资产比重为6.33%,高于2014年的5.92%,但低于亚洲平均水平的7.72%,表明内地银行在这些方面仍有部分差距,未来也将成为中国银行业竞争力提升过程中的重要关注点。(RLN)

【形势要点:国际市场“归罪”中国的看法开始盛行】
中国经济对国际市场的影响力,除了GDP的规模和外贸规模之外,最近在金融市场也表现得明显起来。全球新兴市场目前都面临资本流出、货币贬值、经济下滑的压力,一些国家将新兴市场的困境“归罪”于中国。墨西哥财长LUIS VIDEGARAY日前表示,人民币贬值可能引发一轮竞争性贬值周期,他称,“对于全球所有市场而言,这都是最糟糕的新年开局之一。”VIDEGARAY此番讲话的背景是墨西哥比索的大幅贬值。这不是外界第一次表达对人民币贬值可能引发全球货币竞争性贬值周期的担忧。法国兴业银行分析师JASON DAW和姚炜此前曾表示,“人民币进一步走软可能引发货币战争,亚洲各国货币会在政策制定层有意引导,或是投资者主动做空下跟随下跌。”法兴还称,如果人民币贬值加速,或是波动率大幅上升,那么整个新兴市场货币组合的稳定性就可能受到动摇。高盛与摩根大通此前均表示,人民币弱势将传染给亚洲和其他新兴经济体货币。高盛进一步称,2016年全球市场的不确定性集中在人民币。在股市上也有类似的言论,全球市场上周四(7日)陷入动荡,国际市场认为,这与中国的熔断机制引发A股恐慌有关,在国际市场看来,中国支撑股价和人民币汇率的企图,令人再度怀疑中国官员管理全球第二大经济体放缓的能力。英国标准人寿投资公司全球策略主管安德鲁•米利根(ANDREW MILLIGAN)表示,最近的经济数据和中国“政策制定者缺乏通盘思维”引发了“对全球经济在2016年开端处于何种状态的重新评估”。(RHJ)

【形势要点:中国经济面临的通缩压力不减】
中国国家统计局9日公布的数据显示,2015年12月中国居民消费价格总水平(CPI)同比增1.6%,较前值提升0.1个百分点,该数据已连续第2个月温和上涨。至此,2015年全年CPI同比涨1.4%,录得2010年以来年度新低。兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委表示,尽管整体CPI有所反弹,但“核心CPI”依然平稳,扣除食品和能源价格后,上月CPI环比增幅为0,同比为1.5%,均与前值持平;静态看,现时内地经济仍面临下行压力,通胀没有反弹基础,相反通缩警报尚未解除。数据显示,12月份,工业生产者出厂价格环比下降0.6%,降幅比上月扩大0.1个百分点。12月份,工业生产者出厂价格同比下降5.9%,降幅与上月相同。工业生产者出厂价格连续第五个月下降5.9%,连降纪录扩大至46个月。经济学家此前预估的降幅为5.8%。环比降幅略有扩大的原因一是石油和天然气开采、黑色金属矿采选、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工价格环比分别下降9.2%、2.3%、2.4%和2.2%,比上月降幅分别扩大7.7、1.0、0.5和0.4个百分点;二是燃气生产和供应价格环比由升转降,由上月上涨0.2%转为本月下降3.1%。(RWX)

【形势要点:人民币升值让中国损失多少竞争力?】
自2010年,因人民币升值,中国到底损失了多少竞争力?为了回答这一问题,德银调整并修正了人民币有效汇率(EER)指数,并将其与传统的指数相比较。数据显示,传统的人民币有效汇率指数对中国贸易伙伴货币升值了31%,但德银认为,传统的人民币有效汇率指数具有误导性。比如说,由于中国手机制造商从韩国进口存储芯片,韩元贬值有助于降低中国手机制造商的成本。而这一“供应链”效应在传统的人民币有效汇率指数中被忽略。德银利用专有的加工贸易模型来修正这样的供应链偏差。而经调整后的有效汇率指数显示,2010年到2015年期间,中国真实的价格竞争力损失约19%,而按传统的有效汇率指数,这一比例是60%。德银分析称,市场上不同行业的有效汇率指数相差较大。自2010年来,汽车业有效汇率指数升值了32.5%,而手机行业的有效汇率指数仅升值12.5%。部分原因是中国手机制造商零部件的进口严重依赖于韩国、台湾和日本市场,而这些国家和地区货币贬值有助于中国手机制造商降低成本,利于中国手机的出口。实际上,一些行业有效汇率指数(如:手机和电脑)升值幅度小于人民币对任何一个主要贸易伙伴货币的双边升值幅度。由于供应链全球化,中国等一些国家确实有可能从贸易伙伴货币的贬值中受益。基于传统人民币有效汇率指数升值31%,一些人认为,人民币被明显高估。但我们经调整后的有效汇率指数显示,中国竞争力的损失要小得多,中国强劲的贸易市场份额也说明了这点。(RWX)

【形势要点:证监会官员腐败与审批体制“寻租陷阱”有关】
在1月9日举行的第二十届中国资本市场论坛上,前证监会副主席李剑阁从人才角度谈到中国证券监管部门面临的尴尬。他说,中国证监会正面临着严峻的人才危机,可称之为“人才外流内耗”。证监会前一段时间有一个大规模的离职潮,外流,人才不断外流,外流的情况非常严重。李剑阁到东南沿海某一个省调研金融机构发现,这些机构所拥有的人才条件,大大超过了证监会的素质。李剑阁表示,“如果不是一流的人才,去监管一流的人才,这个市场能不能监管好是一个很大的问题。因为我看到在这些金融机构里头有许多是我们的政府流失的官员,有许多是海外华尔街回流的一些多年培养的一些精英人才。还有一些是在资本市场上已经从建立股票市场以来一直在里面摸爬滚打的本土专家,这些人的组合我看了非常的惊讶。我感到我们监管机构的人才危机非常的严峻,这是一个方面——外流。内耗,这个词和中国强调的内耗不太同,我说内耗不是在打架,是内部在损耗。如果再加一个词的话,去年是中国监管机构被捕人数最多的一年,也是被捕级别最高的一年。这个情况应该引起高度的重视,这是为什么?多年一直讲,事前事中事后的监管应转为事中事后的监管,说白了就是减少审批。15年前我在证监会当副主席,这次抓的人很多都是我的老部下,我感觉到非常的痛心,很可惜。不能说他们十几年以前就是坏人,我认为十几年以前他们很优秀,非常优秀,也很勤奋。为什么十几年好人,至少当时我认为他是好人,现在就变成了一个正在接受司法调查的人?我认为这就是我们这个体制这种监管体制、审批体制导致的巨大的寻租机会,这对内部是一个损耗。所以,我个人觉得监管的人才危机和监管体制的改革,应该结合起来。”(RLEQ)

【形势要点:中国资本市场重融资轻投资的局面尚未明显改观】
中央财经大学中国发展和改革研究院、科文献出版社10日发布的《发展和改革蓝皮书NO.7》提出,当前,中国资本市场“重融资、轻投资”的局面仍然没有明显改观,一些领域的改革甚至出现反复,让市场参与者无所适从。报告称,目前,企业融资难、融资成本高的问题非常突出,而资本市场回报率很低,提供给广大投资者的投资渠道依旧有限,上市公司分红比例低,回报投资者意识淡漠。中央财经大学中国发展和改革研究院研究显示,目前,中国资本市场发展不足,资本市场相对经济总量规模较小。有关资料显示,股市市值占GDP的比例,美国为130%,日本、韩国、印度等国约为100%,东盟国家则为70%~80%。而2014年中国GDP为63.65万亿元,排名世界第二,但同期刚刚创造历史新高的A股总市值仅约为37万亿元,证券化率明显落后于发达国家。与此同时,我国资本市场对实体经济的服务和支持依旧不足。目前,我国国有大型企业有数千家,中型企业有几十万家,小微型企业有1000多万家。截至2015年7月22日,中国主板、中小板、创业板上市公司数量总和仅有2800家,新三板挂牌的企业数仅有2811家。(RWX)

【形势要点:上交所出新规严格限制大股东减持】
上交所9日发布关于落实《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》相关事项的通知,规范上市公司控股股东和持股5%以上股东(以下并称“大股东”)及董事、监事、高级经理人员(以下简称“董监高”)减持股份行为,明确具体监管要求。通知称,自2016年1月9日起,上市公司大股东此后任意连续3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%。上市公司大股东减持其通过二级市场买入的公司股份完毕后,继续减持其通过其他方式获得的公司股份的,应当遵守减持规定的要求。大股东减持其通过二级市场买入的公司股份,不适用减持规定中减持预披露和减持比例限制等相关要求,前述二级市场买入,是指通过本所集中竞价交易系统或者大宗交易系统买入公司股份。上市公司大股东减持公司人民币普通股票(A股)、人民币特种股票(B股)时,减持比例中的股份总数按照A股、B股、香港交易所上市股票(H股)股份总数合并计算。上市公司大股东通过协议转让方式减持股份的,单个受让方的受让比例不得低于5%,转让价格范围下限比照大宗交易的规定执行,法律法规、部门规章及本所业务规则另有规定的除外。上市公司大股东通过协议转让方式减持股份,减持后持股比例低于5%的股份出让方、受让方,在减持后6个月内应当继续遵守减持规定第八条、第九条的规定;减持后持股比例达到或超过5%的出让方、受让方,在减持后应当遵守减持规定的要求。在业内人士看来,5%协议转让的新规,几乎相当于堵住了协议转让的路子。5%的门槛意味着举牌,举牌后半年内部能卖,也就严格限制了大股东减持。(RWX)

【形势要点:部分地方外管局要求银行控制一月售汇总量】
去年8月“新汇改”以来,人民币兑美元持续贬值。今年开年后,在岸及离岸人民币汇率持续拉开距离,本周价差一度超过1600点,创下历史记录。据路透10日报道,为控制人民币贬值导致的资金外流,外汇局部分分局近日要求加强银行代客售付汇业务监管,控制1月售汇总量,以加强企业和机构等蚂蚁搬家式购汇管理;一些港口贸易城市的外管局,比如深圳,要求区域内银行1月售汇总量不得高于去年12月。2015年12月30日,路透就曾报道称,中国央行对个别外资银行进行窗口指导,暂停其跨境及其参加行境内外汇业务至明年3月底,被暂停的外汇业务包括现货平盘等,而这些措施是央行稳定人民币汇率努力的一部分。由于近期人民币快速贬值,沪深银行、口岸货币兑换店涌现购汇热潮。《上海证券报》报道称,近日上海、深圳多家银行购汇需求猛增。前往柜台办理购汇业务的大部分是企业和大额购汇。由于购汇过于火爆,有的银行采取了一些限制措施,工商银行深圳某营业部人士透露,针对过于频繁的换汇行为,银行方面则会以柜台库存不足为由,不予受理。此外,对于“海外投资”类的购汇需求,银行也一律拒绝办理。(RWX)

【形势要点:中国央行持续增持黄金实现储备多样化】
近日,据中国央行公布的数据显示,去年12月我国黄金储备增加61万盎司,至5666万盎司,11月份为5605万盎司,为连续第七个月增持。去年6月央行首次增加黄金储备,此后逐月增加。数据显示,2015年下半年以来,中国央行增持的黄金量已经超过了100吨,是目前全球第6大黄金持有国。到12月底,中国央行的黄金储备增至1762.323吨,2015年下半年总增持量为104吨。据报道,市场预计中国央行会继续以相似速度持续增持黄金储备,为黄金市场提供支撑。2015年6月中国央行在6年以来第一次宣布增持黄金储备,此后即持续增持。12月中国外汇储备大降1079亿美元,是历史最高月度减少量,这使得中国黄金储备在外汇储备中占比增加至5%左右。(RWX)

【形势要点:保监会加码打击非法集资的力度】
随着保险业非法集资案件风险的逐渐暴露,保监会也在不断加码防范风险的力度。继去年5月与央行、证监会等监管部门达成联动治理的方案后,近日,保监会又联手各保险机构打击非法集资,打出设立专项组、领导问责制以及常规检查组合拳。保监会昨日下发《进一步做好保险业防范和处置非法集资工作的通知》,要求各单位要成立防范和处置非法集资专项工作小组,主要负责人要亲自担任组长,并指定专人具体负责此项工作。与此同时,保监会还要求各保险机构在案件后续处置中查明案发原因,厘清责任并后续问责,确保责任追究到位。某险企相关负责人表示,保险领域的非法集资活动,往往呈现出假借销售保险名义吸收资金、利用高额利息诱导消费者、伪造保险单证及印鉴等三大特点。如以保险之名销售未经批准的违规高息理财产品,其最终目的在于大量吸收资金。数据显示,2014年保险业案件数量与2013年持平,均为16起,涉案金额下降85%。虽然非法集资风险总体可控,但案件涉及金额和人数多、风险集中度高等特点却让保险行业的非法集资风险逐渐加大。(RWX)

【形势要点:国际权威人士对中国股市熔断机制持否定意见】
2016年伊始,中国股市最新实施的熔断机制可谓“震惊四座”,国外著名权威人士也都给出了自己的观点和评价。“熔断机制之父”、美国前财长尼古拉斯•布雷迪1月7日说:“他们(中国监管部门)完全错了,他们需要一套恰当反映其市场的熔断机制。正确的做法是扩大波幅。”布雷迪领导的一个委员会在1987年的股灾后提出暂停交易的建议。美国在上世纪90年代曾面临类似问题。布雷迪领导的委员会帮助实施的暂停交易措施在1997年10月27日第一次造成市场交易中止,当时道琼斯指数暴跌554点。那次股指下跌7.2%,与中国沪深300指数1月7日的跌幅几乎一样。问题是,美国股市持续10年的走高已降低了道指每点的价值。1987年股灾时暴跌的508点相当于23%的跌幅,3倍于10年后引发熔断的跌幅。监管机构和证交所通过了一项修订:如果道指下跌10%,将暂停交易1小时;下跌20%,暂停交易2小时;下跌30%,当天提前收市。近几年,触发熔断的基准转为标普500指数,而且幅度也变了。如今跌幅达到7%和13%时触发交易暂停;跌幅达到20%,当天提前收市。而股指暴跌7%在美国实属罕见,但中国股市在过去一年中就经历了7次7%左右的下跌。研究金融市场的艾特集团分析师桑•李(音)说:“如果门槛设置过低,它可能会加剧不稳定,而不是缓解不稳定。”这与布雷迪的观点不谋而合。曾任布雷迪委员会顾问并执掌美国全国证券交易商协会的罗伯特•格劳伯1月7日说:“布雷迪那时和现在都担心市场涨跌速度超过人们推测的速度。真正需要的是让市场暂停一下。”与布雷迪观点不尽相同,国际著名投资家吉姆.罗杰斯则认为,“熔断机制弊大于利,建议彻底取消。对于股市中涨、跌停板的设置,要让市场自己找到它的低点和高点,不要做任何人为的限制。”罗杰斯表示,用外力去干预,股市不会健康发展,很多国家都禁止熔断机制了。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,因熔断机制推出的不合时宜,令中国股票市场在4个交易日内蒸发市值近7万亿,这个“试错”的代价实在是太过昂贵,中国监管层是到了对熔断机制作出深刻反省的时候。技术上的盲目创新,在今天并没有得到一个认真的总结。下一步,不论是熔断机制扩大波幅,还是彻底取消熔断机制,亦或后续将要推出的注册制,都需要切合中国市场的实际情况而定,不能一错再错。(RLEQ)

【形势要点:各地逐渐收紧对互联网金融平台的监管】
继《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》出台之后,地方监管层已开始释放收紧信号。据媒体报道,上海、深圳等地已暂停新增互联网金融平台注册。据澎湃新闻10日报道,从多家公司注册代理公司获悉,从2016年1月4日起,上海市工商局就已暂停互联网金融公司的注册。这些注册代理公司称,只要是经营范围里有“金融”、“外包”等字眼的注册,都无法得到批准。稍早前,深圳的新增互联网金融平台注册已被叫停。实际上,除上海、深圳外,其他一些地区也收紧了P2P监管。据央广网报道,去年12月29日,重庆市金融办出台《关于加强个体网络借贷风险防控工作的通知》,进一步明确监管的审慎态度,对P2P平台严格予以控制,同时表示,没有正式审批设立个体网络借贷机构。此外,北京的金融监管机构也明确要控制互联网金融平台的规模。(RWX)

【形势要点:通胀进一步扩散令巴西经济雪上加霜】
尽管巴西经济衰退,但2015年CPI仍快速上涨,创13年新高。“高通胀,负增长”是这个拉丁美洲最大的经济体所面临的主要挑战之一。巴西地理统计局(IBGE)近日公布的数据显示,巴西2015年消费者物价指数(IPCA)为10.67%,大幅高于2014年的6.41%,是政府通胀管理目标4.5%的两倍多,是自2002年以来的最高水平。2002年,巴西通胀率曾高达12.53%。同时,2015年12月IPCA为0.96%,高于2014年同期通胀率(0.78%),但低于11月的通胀率1.01%。自1999年巴西央行在通胀目标机制下设定容忍范围以来,2015年是巴西第四次超出容忍范围。前三次分别在2001年、2002年、2003年。巴西央行设定2015年的通胀目标是4.5%,容忍范围是2.5%-6.5%。数据显示,2015年巴西物价上涨幅度最大的是电力和燃油,分别比2014年上涨了51%和21.43%。在电价和油价上涨的作用下,巴西其他物价也不断攀升,给民众生活带来了较大影响。值得注意的是,巴西的通胀正进一步扩散,引发市场担忧。高盛经济学家Alberto Ramos表示,12月巴西通胀扩散率也达到75%,高于2014年68%,这表明该国的通胀压力十分普遍。巴西瑞辉银行拉丁美洲首席经济学家Luciano Rostagno表示,通胀数据使得巴西央行处境艰难。如果央行在本月末不加息,通胀预期和结构性通胀可能会更高,然而巴西经济正在衰退中。(LWX)

【形势要点:瑞士央行2015年亏损超过230亿美元】
从某种意义上来说,瑞士央行可谓是全球规模最大的对冲基金——其资产规模达5840亿美元,约等于于瑞士一年的GDP规模。但在刚刚过去的2015年,对这家“对冲基金”来说可谓“流年不利”。首先,它放弃了欧元/瑞郎下限,导致瑞郎升值,外储规模大缩水。其次,它买入了大量苹果公司股票,成为苹果的最大股东之一。而现在,苹果股价已跌破100美元,至2014年10月以来最低水平。除苹果外,瑞士央行还重仓了现已“千疮百孔”的美国页岩和能源行业,并持有前段时间为人们所热议的、遭遇了“黑天鹅”的一只制药股——Valeant。根据瑞士央行最新的初步报告,2015年瑞士央行总共亏损约230亿瑞郎(230.5亿美元),占其资产规模约为4%。当然,相比于一些亏损比例达两位数的对冲基金,瑞士央行的表现已经算是不错了。具体而言,瑞士央行去年的账目表如下:外汇头寸损失200亿瑞郎;黄金头寸损失40亿瑞郎;瑞郎升值带来的本币头寸盈利10亿瑞郎。尽管录得创纪录的亏损,瑞士央行仍将支付每股15瑞郎的股息,并向联邦政府和各州发放10亿瑞郎。其将动用规模达275亿瑞郎的储备金来支付这些资金。瑞士央行是一家联合股份公司,多数股份由各州和州银行持有。虽然不以盈利为目的,但地方政府需要依靠央行年度派发的资金用于地方支出。值得一提的是,瑞士央行的初步报告中并没有说明其股市持仓的亏损情况,而根据该行此前披露的文件,若按市值计算,这些股票持仓已产生数以十亿计的亏损。瑞士央行将于3月4日公布确切的业绩数据。(LHJ)

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