安邦-每日金融-第4427期

〖分析专栏〗

【港元将面临着前所未有的脱钩风险】

〖优选信息〗

【形势要点:多位学界人士认为中国经济还未见底】
【形势要点:中国的资金产出效率仍在下降】
【形势要点:“两权”抵押贷款试点撕不开农村土地改革的口子】
【形势要点:央行持续释放流动性不改资金紧张局面】
【形势要点:股权质押风险暴露可能迫使监管层出手】
【形势要点:保监会可能大幅度调整高现价产品业务结构】
【形势要点:部分大宗商品贸易的融资环境可能更严峻】
【形势要点:股汇“双杀”显示香港市场正面临危险】
【形势要点:中国的收入分配状况依然不容乐观】
【形势要点:中企走出去面临三大突出风险】
【形势要点:中资企业可能将加速赎回美元债】
【形势要点:全球金融系统的稳定性已岌岌可危】
【形势要点:美国的财政赤字率可能重新走高】
【形势要点:美国的反洗钱调查扩展至楼市】
【形势要点:货币贬值压力可能迫使更多国家实施资本管制】
【形势要点:日本政府退休基金的保守风格可能转变】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【港元将面临着前所未有的脱钩风险】
最近一个时期,香港金融市场震荡不断。继上周央行在香港离岸市场大幅买入人民币狙击空头暂时稳定了人民币汇率后,港元汇率频频告急,港股下挫,资本明显在加剧流出。这也再次引发了市场对联系汇率制是否将终结的疑虑。
香港目前实行的是港元与美元挂钩的联系汇率制度,这一制度自1983年10月开始实行。2005年至今,港元兑美元浮动区间为7.75-7.85。金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时,从持牌银行买入美元;当触及7.85港元的弱方保证时,会卖出美元,从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。
一周来,港元汇率由靠近7.75的强方兑换水平,极速降至7.8的水平,今年贬值幅度超过了0.6%。1月20日,港元兑美元一度跌至1美元兑7.8229港元,与弱方兑换保证相距0.35%,创2007年以来新低。港元远期汇率更是跌至本世纪以来最弱水平,12个月远期合约一度下跌0.3%至1美元兑7.8904港元,超出港元在联系汇率机制下可以浮动的区间7.75-7.85港元。有银行界人士预期,港元汇率最快于今年中下跌至7.85的水平,担心香港很有可能提前加息。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,港元近期迅速下跌,主要原因有如下几个。
首先是美联储加息后,港美息差扩大,造成资金流出香港市场。现在港元隔夜拆借利息(Hibor)为0.05%,美元隔夜拆借利息为0.36%,息差超过0.3%。市场预计,随着香港货币市场利率追随美元利率发生变动,港元银行间流动性将开始枯竭,如果美元/港元触7.85,隐含资金流出总规模可能达3000亿港元。
其次,过去三年亚洲货币普遍兑美元走弱,港元因联系汇率制度而保持强势,不少亚太地区热钱涌进香港。近期亚太股市普遍下跌,令部分在股市杠杆买卖的资金班资回朝。此外,近期香港房价见顶后的快速调整(2015年3季度起房价上涨速度骤然变缓,10月起房价开始下跌,11月单月环比跌幅达3%,创09年以来最大单月环比跌幅)也令国际投资者对香港金融资产热度减小,加剧短期资本流出。
三是投机资金有意做空港元挟高港元拆息制造利空气氛,以便在股市上做空牟利。有市场人士表示,大户炒家在一边买入美元一边借入港元,为在香港扫清美元铺路。当在港银行美元枯竭后,不得不向金管局支付港元购买美元,港元拆息势必升高拖累股市下跌。这些外资炒家可能已经在股市部署做空,希望在期货指数市场大捞一笔。
最后一个也是最主要的原因,则是美国和中国经济的走势分化给香港带来的影响。当前美国经济复苏整体处于上升阶段,而中国经济仍在调结构过程中,经济持续放缓。美元与人民币,也是一个上升一个下降。香港作为海外商品和资金进入中国大陆的窗口和前哨站,在人民币与美元、中国经济与美国经济的背离当中,经济发展不可避免的受到了影响。过去两年里,香港出口增长持续低迷,最近半年持续负增长。去年前三季度GDP同比增长2.5%,大幅低于危机前2003-2007年的7%。港币因为跟随美元也被动升值,2014-2015年期间港币实际有效汇率升值了16%,贸易赤字处于高位(2014年经常账户赤字705亿美元,2015年前10个月贸易逆差469亿美元),对国际收支产生一定压力,港币贬值压力增强。
股市汇市的震荡,使得市场对联系汇率制是否将终结的质疑更加强烈。对此,香港财经事务及库务局局长陈家强和香港金管局总裁陈德霖均表示,香港能够承受得住资本流动考验,不存在终结联系汇率制的必要。国际货币基金组织(IMF)20日也公布了评估报告,在报告中大力支持特区政府实施积极的财政政策、稳健的金融市场监管制度,以及楼市需求管理措施,认为这些措施为香港建立了强大的财政及金融缓冲,并重申继续支持香港联系汇率制度,认为对一个拥有与环球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言,联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,近期香港市场的剧烈震荡表明短期内港元面临着前所未有的脱钩风险。这种风险持续时间的长短以及程度的严重与否,取决于今后一段时期人民币与美元、中国经济与美国经济的背离程度。此外,中国经济持续下行、人民币持续贬值、中国央行在香港市场不断打压空头,都将是未来导致国际资金撤离香港的主要因素。对此市场要加以留意。此外我们认为,为了维护香港金融市场的稳定、保持联系汇率制度,中国央行近期有必要进一步维护人民币汇率的稳定。为此,除了继续完善汇率制度外,应增加政策透明度,做好监管部门与市场的充分沟通,以有效引导市场预期。人民币汇率稳定是可以实现的,香港金融市场的稳定发展也将更优保障。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
短期内,港元将面临着前所未有的脱钩风险。这种风险的时间长短和严重程度,将取决于今后中美经济的背离程度。中国经济持续下行、人民币持续贬值、中国央行在香港市场不断打压空头,将是导致未来资金撤离香港的三大因素。央行有必要进一步维护人民币汇率稳定,应增加政策透明度,做好监管部门与市场的充分沟通,以有效引导市场预期。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:多位学界人士认为中国经济还未见底】
官方权威人士今年之初曾分析并承认,中国将面临L型的走势。2015年中国经济增速放缓至6.9%,那么,6.9%是此轮中国经济放缓的底部吗?目前大多数的意见倾向于认为,6.9%还不是底部,也就是说,经济“L型”图谱尚未形成。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良日前认为,中国经济今年将继续呈下行态势。在目前工业结构调整还未到位,产能过剩的问题尚未解决,房地产投资、制造业投资等未调整到位,出口情况已基本成定局之下,制造业、房地产、工业的增速可能还会往下走,经济增速还要往下降。祝宝良认为,直到过剩产能基本出清才是底部。中国人民大学的刘元春同样持中国经济还未见底的观点,他认为,见底有4个先决条件:一是去库存去产能是否完成;二是杠杆率能否相对稳定;三是世界经济特别是新兴经济体有无见底,从今年来看,新兴经济体的动荡压力仍大;四是改革是不是能如期基本完成。国泰君安的研究认为,中国现在正处在增速换挡阶段,从快速下滑期进入一个缓慢的探底期,未来中国经济可能会是“L型”,估计时间会是3到5年,中期经济有一定的下行压力。根据这些学者的看法,2016年中国经济增速还会在6.9%的基础上继续下滑。虽然不知道下滑的幅度,但此前中央领导层已经给出了“十三五”期间经济增长的底线,不能低于6.5%。(RHJ)

【形势要点:中国的资金产出效率仍在下降】
中国经济对传统的货币宽松刺激已经渐渐产生了“免疫力”。伴随着经济下行压力加大,自2014年底开始,中国人民银行通过降息和降准实施了广泛的货币宽松政策。央行1月15日公布的数据显示,2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元,创历史最高纪录,同比增多1.81万亿元。伴随而来的,还有货币供应量的提升。截至去年年末广义货币(M2)同比增速13.3%,狭义货币(M1)同比增速15.2%,均比2014年年底有明显增加。中国本周二(19日)公布了2015全年的GDP数据,显示中国去年国内生产总值676708亿元,按可比价格计算,增速为6.9%,这是1990年以来的最低增速。彭博新闻社据此计算,去年每1元的信贷扩张,为中国的GDP带来了0.27元的增长,创2009年以来的最低水平;而2011年时每1元对应0.59元。TCW GROUP基金经理、美国财政部前中国问题专家DAVID LOEVINGER称,中国需要改变以往将资金投入无效国有企业的做法,这并不是件易事,因为注定会失败的将是大型、有影响的企业,而有望表现突出的企业都比较小,甚至根本还不存在。同时,新增信贷越来越多地用于偿还债务,而非投入新企业和节能技术。研究公司GAVEKAL DRAGONOMICS援引国际清算银行(BIS)的数据称,中国家庭和企业目前的利息支出相当于GDP的20%,这一比例高于美国、日本和英国,与韩国不相上下。(RWX)

【形势要点:“两权”抵押贷款试点撕不开农村土地改革的口子】
农村土地改革是农村改革的关键瓶颈。2015年8月份,国务院印发了《关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》(国发〔2015〕45号),正式启动“两权”抵押贷款试点工作。开展试点主要目的是盘活农村土地资产,促进农业现代化发展和农民增收致富,为稳步推进农村土地制度改革提供经验和模式。因此,试点主要在农业大省和农村相关改革试验地区选择,农村承包土地的经营权抵押贷款试点重点选择农村改革试验区和现代农业示范区等,农民住房财产权抵押贷款试点重点选择宅基地制度改革试点地区等。据了解,农村承包土地的经营权抵押贷款试点232个县级行政区,农民住房财产权抵押贷款试点59个县级行政区,两项试点共计278个县级行政区,大约占全国县域行政区域的9.7%。为什么要进行法律授权?开展“两权”抵押贷款业务涉及突破《物权法》和《担保法》关于耕地、宅基地等集体所有的土地使用权不得抵押的相关法律条款。按照十八届四中全会关于“重大改革须于法有据”的要求和国发45号文“依法有序”的原则,试点涉及突破相关法律条款的,要由国务院按程序提请全国人大常委会授权。2015年12月27日全国人大常委会法律授权主要内容为:授权国务院在北京市大兴区等232个试点县(市、区)行政区域,暂时调整实施《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》关于集体所有的耕地使用权不得抵押的规定;在天津市蓟县等59个试点县(市、区)行政区域暂时调整实施《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》关于集体所有的宅基地使用权不得抵押的规定。上述调整在2017年12月31日前试行。要指出的是,由于中国取消了土地私有制,土地要么姓“国”,要么姓“集”,而且法律对此形成了桎梏。现在实行“两权”抵押试点,实际上就是通过试点方式进行法律突破。但这种做法能不能撕开土地改革的口子、形成真正的突破呢?安邦咨询(ANBOUND)的研究人员认为很难。农村土地改革现在碰到的是所有权改革问题,如果这一点不能突破,其他的权益改革法律豁免都是皮毛,不能解决根本问题。(AHJ)

【形势要点:央行持续释放流动性不改资金紧张局面】
央行近日持续向市场注入数千亿流动性。中国央行1月20日以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具(SLO)操作,中标利率2.25%。央行近日发的连环“红包”包括:上周央行通过 7 天逆回购与 MLF 操作净投放流动性共 1400 亿元。本周一推出为期 3 天、规模 550 亿元的 SLO 操作。本周二,不仅开展共计 1550 亿元的逆回购操作,更补充了4100 亿元MLF,并下调利率。同时央行表示临近春节现金投放高峰期,央行昨日部署流动性工作,表示将通过 MLF、SLF、PSL等操作向市场投放 6000 亿元以上资金支持市场中期流动性需求。尽管央行近日向市场注入数千亿流动性,但似乎难解市场的“资金之渴”,近日货币、债券市场利率全面上涨。交易员指出,市场仍在等待央行以其他手段救急。全国银行间同业拆借中心的数据显示,继周二上涨18个基点后,14天期回购利率早盘再度飙升19个基点至3.01%,创去年六月以来最大涨幅。隔夜回购利率升至逾9个月高点。华东一银行交易员称,今天(20日)资金超级紧张,比昨天还紧,大额支付系统到5点半还未关闭。“尽管央行注入了流动性,市场资金面仍然偏紧,”广发银行分析师表示,“季节性因素,加之央行干预外汇市场所抽走的流动性,都在收紧银行间的流动性。”(LWX)

【形势要点:股权质押风险暴露可能迫使监管层出手】
随着2016年开年以来A股展开新一轮大幅调整,沪指较2015年12月最高收盘价跌超20%,上市公司大股东增持的股份出现大面积亏损,部分通过杠杆资金增持的股份甚至已经出现强平风险。目前上市公司大股东通过杠杆资金的增持股份,已经出现了首个被强平的案例。1月18日,慧球科技董事长通过“德邦慧金1号”资管计划增持的公司股票841.52万股(占公司总股本的2.13%)就因为跌破平仓线而被强平。同样是在1月18日,金洲管道也因为资管计划增持的公司股票已达到亏损线而临时停牌。据新浪财经计算,截至1月13日收盘,两市189只个股的股权质押已跌破理论平仓线,涉及质押市值1304.65亿元。另有218只个股的股权质押已跌破理论警戒,涉及质押市值1625.36亿元。随着市场上出现首例“强平”,股权质押风险露出端倪,此前曾表态“风险整体可控”的监管机构也坐不住了。据《21世纪经济报道》援引知情人士消息称,证监系监管部门拟在2016年的资管机构新规中对包括股东增持用途的股票类资管计划的杠杆率实施进一步收紧,从现行的5倍以内收缩至1倍,不过定向增发和员工持股计划类计划的杠杆上线可适当放宽至2倍。该人士还称,同时监管层还拟规定结构化资管产品不得设置止损线,并且不得“出于保障优先级份额认购者本金及收益为目的进行强行平仓”。(RWX)

【形势要点:保监会可能大幅度调整高现价产品业务结构】
据财新报道,保监会20日召开高现价产品监管规定修定座谈会,下决心对业务结构进行大幅度调整。报道称,保监会拟要求不得开发新的3 年以内存续期产品,且2016年10月1日之后也不得继续销售此类在售产品;此外,自通知下发起不得销售1年以内的产品,如3个月、6个月的产品。报道还指出,在场的各家公司普遍认为此次对于高现价产品监管规则的修订,与之前的规定及12月的征求意见稿相比调整很大,完全停售3年以内的产品将会造成行业发展断崖式的下滑,并且会拉高3年期业务的成本,建议保监会谨慎对待。去年 12 月险资举牌事件引起极大的关注,12 月 29 日保监会紧急召开大会,警示了险资运用需注意的五大风险,并宣布偿二代将在2016年一季度正式实施。高现金价值保险产品相比于银行理财产品具有高息的吸引力,保险公司吸纳保费后投资高比例于权益市场,形成了一种高杠杆的运营模式。这些保险公司盈利模式不同于传统的产寿险公司,更加接近于以销售保本产品为主的基金公司,其拥有投资收益高杠杆的特点。今年以来举牌上市公司的险资多为这种模式。(LWX)

【形势要点:部分大宗商品贸易的融资环境可能更严峻】
近日,有市场传言称,某国有大型银行近期下发了《关于加强铁矿石、钢贸煤贸等行业融资管理的通知》,自2015年12月31日起,加强铁矿石、钢材贸易、煤炭贸易三个行业的融资管理,对包括表内贷款、表外融资及其他金融资产服务等进行锁定控制。据传,该通知要求对上述三个行业未审批的融资申请暂停审批流程,对已审批未签合同的暂停新签融资合同,对已签合同未提款的暂停提款,对已部分提款的要与客户协商尽可能少提或不提。对于存量融资,到期项目贷款全额收回,到期流动资金贷款和贸易融资要收回或尽可能多收少贷,续贷部分要有增信措施,严控新增银票、保函、信用证等表外融资,原则上银行账户债券投资不再新增,金融资产服务业务不再增加。据《期货日报》从上海地区多家股份制商业银行了解到,它们也出台了类似的信贷收紧政策。据报道,一位不愿具名的股份制商业银行人士称,“当前宏观经济不景气,银行的不良贷款有上升的趋势,目前银行对大宗商品的融资业务都是比较谨慎的。”另一位股份制商业银行人士表示,目前上海地区的钢贸商已不太可能从银行贷到款了,“对钢贸行业的贷款从2011年就开始收紧了,铁矿石行业从去年也开始收紧,这几块业务目前银行基本上不会再碰了”。据这位人士介绍,目前上述商贸行业中,除了总行直接对接的央企有新增贷款之外,其他企业都已经没了贷款增量,存量也在清退,“就算对于央企,银行现在也会进行筛选,一方面会确认其需不需要贷款,另一方面要重新核对它们的贷款业务,看是否有重复贷款的现象”。银行进一步收紧贸易融资,或许会使铁矿石、钢材、煤炭贸易商更加艰难。(RWX)

【形势要点:股汇“双杀”显示香港市场正面临危险】
在1998年金融危机之后,香港近日再遭“股汇双杀”局面。今天(1月20日)早盘港元兑美元一度跌至7.8228,创2007年以来新低,进一步逼近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平。而恒指跌破19000点后午后跌幅扩大至4%,收盘跌3.8%,报18886.30点,创42个月以来的新低。沪股通净卖出5.93亿,当日额度剩余135.93亿,余额占额度比为105%。港股通净买入12.17亿,额度剩余92.84亿,余额占额度比为89%。股汇“双杀”的市场表现,显示作为自由港的香港市场正面临危险。一是港元持续贬值,已经危及香港的联系汇率制度;二是港股大跌冲击市场;三是资本市场大幅动荡正在引发资本大量流出香港。要指出的是,目前香港资本市场和港元面临的困境,与人民币和大陆经济的影响有一定关系,港元紧钉美元而香港经济挂靠内地的结构,注定了香港资本市场将会被人民币与美元的变化撕扯。针对目前香港股汇“双杀”的情况,有市场分析人士开始讨论香港放弃联系汇率的可能性,不过目前香港联系汇率制改变有难度,要看港府如何决定,以及中央政府如何统观全局。有意思的是,港元贬值也引起了国际货币基金组织(IMF)的注意,IMF在20日公布的分析评估报告,再次肯定了该组织在2015年12月15日就香港经济及金融状况发出的初步总结,并重申继续支持香港联系汇率制度。IMF认为,对一个拥有与全球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言,联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。(AHJ)

【形势要点:中国的收入分配状况依然不容乐观】
中国国家统计局19日发布的最新数据显示,2015年全国居民收入基尼系数为0.462。这是基尼系数自2009年来连续第7年下降,但仍然超过国际公认的0.4贫富差距警戒线。基尼系数是国际上用来综合考察居民内部收入分配差异状况的重要指标。2008年中国基尼系数曾一度上升至0.491,此后开始逐年回落,分别为:2009年0.490,2010年0.481,2011年0.477,2012年0.474,2013年0.473,2014年0.469。北京师范大学收入分配研究院院长李实表示,基尼系数持续下降,表明此前推进收入分配改革的一系列措施正在发挥作用。此外,中国经济逐步进入增速放缓的“新常态”,也使收入分配差距呈缩小态势。近年来,中国官方大力推动“大众创业、万众创新”,并推出央企负责人限薪、养老金并轨等改革,均对缩小收入差距起到了积极效应。虽然连年下降,但2015年中国基尼系数仍然高于0.4这一国际社会公认的贫富差距“警戒线”。李实指出,鉴于目前低收入者主要集中在农村,可考虑提高外出务工人员的工资性收入,同时加快土地制度改革,以提高农民的财产性收入。对于城镇低收入人群,应加大力度落实创业创新扶持政策,改革僵化的劳动力市场结构,使其有更多机会增加收入。此外,李实建议,应在富人的收入所得和消费环节建立更有效的税收制度,加快建立综合和分类相结合的个人所得税制。(RWX)

【形势要点:中企走出去面临三大突出风险】
近日,律商联讯和中国公司法务研究院撰写并发布的《2015年度中国企业“走出去”调研报告》显示,信息获取、市场风险、东道国民事纠纷是中国企业“走出去”面临的三大风险高发区。君泽君律师事务所资深顾问唐功远是“报告”的主笔之一,他说,我们通过调研发现,大多数企业反映,“走出去”后获取信息比较困难。获取信息的方法主要是找境外在中国的咨询机构,但是获取信息相对来说比较难。这些难度具体体现在:获取的信息针对性不够强、信息的内容比较狭窄。我们通过调研发现,提供信息的咨询公司,对“走出去”企业的目标市场、对双方企业的了解很有限,这也是这次调研得出的重要结论之一。从风险分布上看,立项阶段的信息获取与决策、经营管理阶段的东道国政府监管与市场风险以及争议解决阶段的被动应付是风险重灾区。在投资区域上,中东、中亚、南美、非洲区域的投资风险较高。具体而言,大部分受访对象表示,企业“走出去”需要了解很多信息,包括东道国法律制度、税收制度、外汇制度、劳工问题、政府审批程序等,但获取信息的渠道较为有限;虽然几乎全部受访者都表示已经聘请或计划聘请第三方机构(咨询公司、会计师事务所、律师事务所),但是大部分第三方机构业务范围有限、欠缺对双方市场的了解,提供的服务针对性较弱。由此导致受访对象在立项阶段决策失误的几率增加。在尽职调查阶段,大部分受访对象更倾向于对东道国的商务、法律、税务环境做概括性的调查,针对东道国安全审查、税务制度、外汇制度等方面进行专项调查的重视度较低,在实践中出现部分受访对象的尽职调查流于形式的情形;针对目标企业的调查,受访对象也多关注企业的现有资产和负债,对企业的潜在交易及历史发展状况的关注程度较低。(RWX)

【形势要点:中资企业可能将加速赎回美元债】
受人民币兑美元贬值影响,越来越多的中资房地产公司正在赎回所发行的美元债。这些公司在全球利率水平低企的时候发行了这些美元债。到目前为止,这些公司发行的债券在中资公司于海外发行的高收益债券中占主导地位,过去五年筹资了660亿美元资金。和这样的未偿债务规模相比,目前的赎回规模还比较小。公司备案文件显示,包括SOHO中国有限公司和碧桂园控股有限公司在内的中资房地产公司去年回购了27.3亿美元的美元债。但现在越来越多的公司在考虑这样做,分析人士预计,今年的赎回规模可能会增长好几倍。房地产公司通过在国内市场发售人民币计价债券来为赎回美元债融资的现象越来越多。这股趋势清楚地说明了人民币兑美元持续贬值导致公司行为出现了变化。人民币贬值后,那些收入以人民币计算的公司偿还美元债的成本变得愈发高昂。根据债券合约有权提前赎回这些债券的发行人越来越愿意这样做。(RWX)

【形势要点:全球金融系统的稳定性已岌岌可危】
经合组织审议委员会主席、曾任国际清算银行首席经济学家的William White警告称,目前全球金融系统的不稳定已经到了极其危险的地步,糟糕程度甚于2007年。债务问题尤为突出,债务炸弹一旦发酵,不仅将重创全球经济,各国社会和政治稳定性也将受到波及。William White表示,“过去八年,各国债务问题持续累积,已经达到了全球每个地方都可能成为潜在导火索的地步。White指出,美联储及其他央行的量化宽松政策本质上是在提前预支未来的支出,即所谓“跨期平滑”。“简单来说,你不能寅吃卯粮。”这种做法长期来说会上瘾,最终总需要付出代价。每一轮信贷周期,利率下降,距离自然利率越来越远。同时,全球主要央行在08年金融危机后推行的量化宽松和零利率政策促使流动性溢出至东亚和新兴市场,刺激美元借贷升温。结果就是,新兴市场债务杠杆不断累积,已经泥足深陷难以自拔。White指出,新兴市场的公共和私营部门债务相加,相当于其国内生产总值的185%,为史上最高。经合组织成员中,这一比例为265%。两者都较上一次信贷周期高潮期的2007年增长了超35%。“08年金融危机之后,新兴市场曾是全球经济解决方案的一部分,而现在,他们是问题的一部分。”全球经济已经失去了持续增长的基石,具备了崩溃倾向,很多导火索都可能引发经济崩溃。债务炸弹是其中相当危险的一个因子。全球各国政府的下一个主要任务就是如何处理债务减记,同时尽量减少对政治、社会的影响。政府应该停止让央行货币政策“损害”全球经济,回归财政政策优先的立场,以基础设施投资来提振增长速度。“依靠央行来解决偿付问题,从来都是危险的。央行能够解决的只是流动性问题。现在已经到了转折点了。”(LWX)

【形势要点:美国的财政赤字率可能重新走高】
据外媒报道,美国国会预算办公室(CBO)表示,预计2016财年美国赤字将会大幅增加,从2015财年的4390亿美元增加至2016财年的5440亿美元。美国财政赤字在2009年达到峰值,当时赤字为1.4万亿美元,美国正值百年一遇的金融危机。CBO称,本财年中,财政赤字占GDP的比重将达到2.9%,这将是2009财年以来,财政赤字占GDP比重的首次上升。此前几年,预算赤字占GDP的比重大体呈走低态势,2014财年该比重为2.8%,低于过去40年的平均水平。CBO表示,财政赤字上升,将会使得2016年底时,公众持有的债务量占到GDP的76%。CBO对美国未来几年的GDP情况进行了估计。CBO预计2016年美国实际GDP可以达到2.7%,2017年经济增速有望达到2.5%,2018~2020年期间经济增速或放缓至平均2%的水平。CBO称,如果当前的法律不变,那么美国的赤字将会在未来10年继续增长下去,到了2026年那会,赤字水平将远超过过去50年的平均水平。CBO预计在未来10年,美国财政赤字总量将达到9.4万亿美元,比8月时的估计高出了1.5万亿美元。如此大幅度的增加,主要是由于上月税收立法的修改。根据立法,美国国会永久性地延长了一些税收减免,而这些税收减免在以前只是临时性地延长。(RWX)

【形势要点:美国的反洗钱调查扩展至楼市】
由于担心非法资金流入美国豪宅市场,美国财政部周三公布,将开始识别并追踪这些高端物业买家。这项调查最先将在全球财富标的城市曼哈顿和迈阿密-戴德县开始,并以壳公司全现金交易为主要调查目标。据外媒报道,这是联邦政府第一次要求房地产公司公开全现金交易的买家身份,这可能引起整个地产行业的警惕。此前,美国房地产经纪人协会透过国会游说,让外籍人士在美购买房地产拥有豁免反洗钱规定。换句话说,那些豪掷千万亿美元购置曼哈顿房产的海外寡头政客,都可以通过壳公司匿名购买房产的方式将现金汇入美国,且不用经过严格的审查。显然,联邦政府现在要提高对房地产洗钱行为的侦查。财政部和联邦政府执法官员称,他们正在向涉及壳公司购买的豪宅销售投入更多调查资源,调查对象包括股份公司、合伙企业和其它壳公司。财政部高级官员Jennifer Shasky Calvery称,已发现类似案例。“买家将百万美金的豪宅当作不义之财的储蓄罐,而这些交易中由于壳公司匿名,使资金来源变得更模糊。”Calvery称,“我们非常担心非法财产大量涌入豪宅市场的可能性。我们认为隐秘性越高的交易,存在的风险也越高。”此前媒体有报道称中国“土豪”成为全球豪宅大买家。全美房地产经纪人协会2014年7月公布的一份调查显示,从2013年3月至2014年3月,美国销售给外国买家总价值为922亿美元的住房中,包括台湾和香港在内的中国买家贡献的销售额大幅提升72%至220亿美元。若按交易价值计算,中国比重约为24%,为最大份额;若按照交易房屋数量计算,中国以最快速度将份额增至了16%。(LWX)

【形势要点:货币贬值压力可能迫使更多国家实施资本管制】
国际油价本周创13年新低,以石油产业为经济支柱的阿塞拜疆面临更大货币贬值压力,在上月放弃本币挂钩后不得不采取更极端的措施:资本管制。19日阿塞拜疆议会通过该国央行行长ELMAN RUSTAMOV的提议,为充分保障国内银行存款,对用于海外投资的外币征收20%的费用。RUSTAMOV称:“国民应该了解,央行和其他政府机构要制止马纳特剧跌。”他还说,虽然目前该国汇市“稳定”,但还需要适应每桶25到30美元的油价,保证外币资产是优先要务。英国《金融时报》报道评价,这种资本管制是迄今为止前苏联加盟共和国之中最为极端的举措之一。风险顾问公司GPW的中亚和高加索地区分析师LIVIA PAGGI评论称:“阿塞拜疆政府没能通过传统手段稳定局势,现在他们试图用扼杀外汇交易恢复本币汇率稳定。”在大宗商品持续低迷的背景下,可能还将有更多的国家实施资本管制。和阿塞拜疆同为前苏联加盟共和国的哈萨克斯坦也同样因油价大跌面临贬值重压。自去年8月放弃与美元挂钩以来,哈萨克斯坦坚戈贬值逾50%。(RWX)

【形势要点:日本政府退休基金的保守风格可能转变】
据外媒报道,日本政府计划立法容许规模1.1万亿美元的公共退休基金,可以直接买卖股票,这引起有关国营基金在私人市场角色的关注。日本政府退休投资基金(GPIF)目前委托局外投资经理,为其进行股票投资。据外媒引述日本政界和政府官员消息,日本厚生劳动省计划今年春季向国会提交直接投资计划,预期今年稍后时间通过立法实现。此举标志日本政府退休基金的保守投资者立场出现转变,而日本首相安倍晋三对此作出鼓励,以推动日本金融市场和改善企业管治。但此举引起部分商界领袖和政界关注,认为规模庞大的日本政府退休基金对股票的选择,可能扰乱市场,或被政界用作工具向企业施加影响力。安倍政府一直被批评使用公共退休基金影响金融市场。在2014年,日本政府退休基金表示增持股票比重接近一倍,部分投资者批评此举目的是为推升股票市场。日本政府退休基金于去年第三季录得8万亿日圆亏损,引起外界更多抨击,如果日本股市继续下跌,料将进一步亏损。今年初以来,日经指数跌逾10%。截至2015年9月30日止,日本政府退休基金规模1.15万亿美元投资组合之中,持有的日股和全球股票比重为43%。(RWX)

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