安邦-每日金融-第4430期

〖分析专栏〗

【国内应加快人民币汇率衍生品的推出步伐】

〖优选信息〗

【形势要点:央行为何反复强调人民币锚定在篮子货币?】
【形势要点:多因素导致央地财政关系改革滞后】
【形势要点:今年国内将全面推开“营改增”】
【形势要点:市场呼吁国内改革银行“倒贷”潜规则】
【形势要点:中国央行维稳跨境资金流动的措施不断】
【形势要点:国内部分银行的净利润已出现负增长】
【形势要点:上海将对天使投资损失进行政府补偿】
【形势要点:城市基础设施成为银行信贷投放的首选】
【形势要点:去年国内债券发行规模增长显著】
【形势要点:数据显示国企部分指标有所回暖】
【市场:国内银行理财产品收益率一降再降】
【形势要点:新兴市场债券面临的崩盘风险越来越高】
【形势要点:众多能源企业集体面临降级危险】
【形势要点:日本对中国贸易逆差创历史新高】
【形势要点:2015年全球清洁能源投资规模进一步扩大】
【形势要点:日本经济继续疲弱推升货币宽松预期】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【国内应加快人民币汇率衍生品的推出步伐】
2015年的“8.11”汇改后延续至今的人民币汇率风暴,特别是近期人民币汇率八连跌,让国内多数产业和相关企业损失惨重。这也再次暴露了国内缺乏外汇期货等衍生品工具以对冲汇率风险的重大缺陷。
自从2014年3月央行宣布将人民币兑美元波动幅度由1%扩大至2%后,人民币汇率波幅开始加大,管理人民币汇率风险的需求日趋紧迫。仅2014年上半年,1817家上市公司中就有703家存在汇兑损失,损失总额高达116.72亿元。特别是“8•11”汇改以来的几个月时间,人民币大幅贬值对很多企业的盈利造成了冲击,仅在香港上市公司中,就至少有31家公司的业绩受到影响。比如鞍钢公司因美元借款产生汇兑损失,使得该公司年化财务费用增加了1.17亿元;西部水泥的亏损额达到了1亿元;香港震雄集团也因为8月的人民币突然贬值,承受了月4300万美元的汇兑损失。今后,伴随着人民币单向看涨的时代成过去时,双向波动已成为常态,国内企业面临着更加严峻的外汇风险,保值需求空前强烈。正如港交所行政总裁李小加最近所说,所有人民币的使用者和投资者,都需要做足汇率风险管理,系好“安全带”。
尽管中国推出自己的外汇期货产品的时机早已成熟,市场也迫切需要各类汇率产品以对冲风险,但与人民币对应的汇率期货产品却都在离岸人民币市场,境内这块市场发展滞后,企业能选择的汇率避险工具较少。“人民币在海洋的这头,人民币汇率期货却在海洋的那头。”这就是目前我国金融衍生品之一的汇率期货面临的尴尬处境。
当前,国内市场上可以对冲人民币汇率的工具只有银行间交易的产品。有业内人士指出,企业去银行避险,银行可能给一些远期人民币看涨看跌的期权,但是价格非常高。银行对客户的资格也要审核,流程比较繁琐,且门槛较高,此外,银行间市场透明度不高,企业操作并不方便。对企业来说,交易所场内汇率衍生品具有自动撮合以及中央清算功能,价格透明,对客户来说较为实用和便捷,场内产品更适合企业进行外汇的套期保值。此外,利用人民币期货可以进行方向性操作,在汇率波动中赢得交易回报。但令人尴尬的是,目前境内市场还没有人民币期货这样的场内衍生品。近期汇率的波动让国内企业规避汇率风险的需求急升,纷纷到境外交易购买相关对冲产品,让境外投资机构兴奋不已。
早在2006年8月,芝加哥商业交易所(CME)就率先推出了人民币兑美元、欧元和日元的期货及期权合约。从那以后,香港交易所在2012年推出了离岸人民币期货合约,新加坡交易所在2014年10月推出了4种外汇期货合约交易,其中离岸美元兑人民币和人民币兑美元。更引人注意的是台湾期货交易所。为了给持有人民币资产的两岸往来企业和个人提供避险通道,台湾期交所在2015年7月推出了人民币汇率期货产品。恰逢内地人民币汇率开始出现大幅波动,该所交易量快速攀升,日均量超过1万手,全年交易量达到115万手以上,大举超越香港、新加坡以及芝加哥商品交易所等三所2015年全年的成交量,跻身为全球最大的人民币汇率期货市场。为了应对多元化的交易策略需要,台湾期货交易所还在积极规划人民币汇率期权产品,计划今年6月份推出人民币汇率期权产品,这将成为亚洲市场首档人民币汇率期权商品。此外,港交所也计划在今年推出一系列人民币汇率类产品,包括与多币种货币配对产品和双币计价的贵金属系列产品,满足更多投资者对人民币汇率的风险管理需求。
境内外外汇衍生品市场的巨大反差,反映出境内金融市场监管部门当初在规划外汇市场发展路径时,缺少风险意识,市场建设滞后。同时还暴露出国内在推进“一带一路”战略和人民币国际化战略,以及在国际外汇市场确立中国的话语权时,忽略了外汇衍生品市场这一管理工具和战略手段的重要性。
一般而言,经济规模、对币值稳定的信心和金融市场深度,是决定一国货币国际化程度的重要条件。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,对于人民币而言,经济规模的条件已经具备,但第二个条件即币值稳定的信心,在最近的汇率连续下跌中已经受到严重打击。至于第三个条件即我国金融市场的深度和开放度,更是远远比不上其他国际货币。人民币未来的国际化地位,无疑将取决于第三个短板能否尽快弥补。这其中,尽快建立和完善包括外汇期货市场和期权市场在内的外汇衍生品集中交易市场,无疑将起着关键作用。它不但可以提高国内金融市场的深度,也可以满足全球投资者对冲人民币汇率风险的需求,有利于全球各地的人民币汇率风险管理,从而促进全球各地的企业接受人民币。我国银行业的全球扩张还需要很长时间,并且服务的客户有限,而外汇期货市场却可以为所有愿意接受人民币的企业提供风险管理服务。此外,集中交易的外汇衍生品市场不区分哪个地区,避免了价格信号不强或价差很大的问题,能够为全球各地的投资者提供统一的服务。更重要的是,发展外汇期货市场意味着汇率完全由市场决定,这无疑会减少国际社会对我国政府操控汇率的担心,表明我们推动汇率市场化的决心和诚意。这些对增强国际社会对人民币的信心、促进国际社会更广泛接纳人民币,都有着重大意义。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
当前,国内缺乏外汇期货等衍生品工具以对冲汇率风险,加重了各行业和企业因外汇波动蒙受的损失,也与境外人民币衍生品市场发展如火如荼形成了鲜明对照。这暴露出国内在推进“一带一路”战略以及在确保汇率定价权时,忽略了外汇衍生品市场这一管理工具和战略手段的重要性。人民币汇率双向波动已成为常态,市场需要做足汇率风险管理,国内应尽快建立外汇衍生品集中交易市场。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:央行为何反复强调人民币锚定在篮子货币?】
近日,关于央行召集多家商业银行座谈会的内容在网上传得很广,迄今未见到央行对此的否认。从内容看,真实度很高。仔细阅读这份会议记录,对于理解央行的思路和货币政策方向,会有建设性的帮助。从信息看,央行副行长易纲谈到了人民币汇率问题,他强调了几点:第一,我们实行的是以市场供求为基础,参考一篮子管理的浮动汇率。这一制度没有变。第二,我们增加了篮子的权重。我们要传达的信息是要保持人民币汇率对一篮子货币的基本稳定。至于一篮子用的是货币交易中心,还是DIS(国际清算中心),这都是透明的,其实没多大区别。总体来说,人民币要对一篮子货币保持稳定。第三,关于汇率预期。我们已经说明了,要保持合理均衡水平上的基本稳定。再说得透一点,就是要保持对篮子货币的基本稳定。现在很多银行客户以及部分中资机构,都加入了人民币贬值的投机力量。希望大家通过负责金融市场的同事传达给客户,央行要保持人民币汇率基本稳定。第四,居民购汇5万美元额度并没有变。但有个别银行的客户经理给客户群发信息鼓励购汇,我要提出警告,如果涉及虚假信息或者产生恐慌,那么有关部门是要追究的,关于保持基本稳定,我们是有信心的。总体来说,虽然去年人民币连续降息,但人民币的收益率远高于美元。很多商业银行在做境外理财,或者作为渠道代销券商或基金公司的境外理财产品,这里要检查是否严格合规,不要让客户盲目认为人民币会大幅贬值。现在已经发现有这样的行为,也是通过微信群发造成了羊群效应。央行会密切关注这类情况。易纲表示,中国经济的基本面,下行压力还是有,预计今年GDP的增长会保持6-7%,这在全世界看还是很不错的。去年中国有将近6000亿美元的货物贸易顺差,这类资产都在国内企业或个人手中,虽然目前在国外,但会回到国内。所以大家要看基本面,看贸易顺差,国际收支平衡。中国经济的基本面还是健康的,大家对经济要有信心。要指出的是,自从中国央行推出篮子货币之后,央行官员及财金官员多次强调人民币汇率今后要挂钩篮子货币,这实际上是在强调,评价人民币汇率不能再只看美元,人民币今后将加大与美元的脱钩。国际金融界曾批评中国央行不够透明,与市场缺乏沟通。而中国央行高官近期反复强调人民币汇率改钉篮子货币,应该是向市场传达出人民币汇率政策的强烈信号。(AHJ)

【形势要点:多因素导致央地财政关系改革滞后】
作为国家治理的基础和重要支柱,财税体制改革备受社会关注。中国社会科学院学部委员、财经战略研究院院长高培勇认为,“当前,深化财税改革最亟待精确发力和精准落地的,当属中央和地方财政关系的调整。”高培勇指出,迄今的财税体制改革进程尚不够均衡,有别于预算改革、税制改革在改革实施层面取得的实际进展,作为深化财税改革的三大任务之一,划分中央和地方事权和支出责任相对滞后。高培勇认为,央地财政关系的调整之所以相对滞后,同改革内容设计不够详实具体相关。就央地财政关系调整的两个主要线索而言,无论是“进一步理顺中央和地方收入划分”,还是“合理划分各级政府间事权与支出责任”,其内容都是比较笼统的,基本停留在总体规划层面。至于具体该如何去做,则没有进一步提及。比如,究竟哪些税种划为中央税或中央分成比例多一些?哪些税种划为地方税或地方分成比例多一些?哪些公共服务项目属于区域性质、该明确为地方事权?哪些公共服务项目属于跨区域性质、该明确为中央和地方共同事权?显而易见,无论从哪个方面讲,这些问题都是躲不开、绕不过的,必须要搞清楚。“还应当看到,本轮财税体制改革的三方面内容不是简单的并列关系,而是有机联系、相互贯通的统一体。如果一个方面的改革相对滞后,不能与其他两个方面步调一致、形成合力,则会影响改革的总体效应。”高培勇表示。事实上,央地财政关系调整的相对滞后,已经对财税改革的整体推进产生了“瓶颈”效应。作为税制改革中的一条主线索,营改增直接牵涉到地方主体财源结构的重大变化。这种变化和调整非权宜之计,应建立在体制性安排的基础上。还有,作为预算改革的一个基本目标,政府性基金预算等非一般公共预算格局将发生重大变化。这种变化,当然要牵动中央财政和地方财政,尤其是中央和地方财政之间关系格局的调整。这种调整属于重大利益分配,也要建立在体制性安排的基础上。倘若央地财政关系调整相对滞后得不到及时扭转,本应发挥的“牛鼻子”效应有可能变为“拖后腿”效应。(RWX)

【形势要点:今年国内将全面推开“营改增”】
1月22日,中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会,研究全面推开营改增、加快财税体制改革、进一步显著减轻企业税负,调动各方发展积极性。李克强强调,全面推开营改增、加快财税体制改革要着眼调动市场主体发展积极性。顶住当前经济下行压力,推动稳增长调结构,要用好财税体制改革这一利器,更大激发市场主体活力。把握好改革的政策取向,通过全面推开营改增等改革举措为企业减负松绑,放水养鱼,为鼓励社会投资和促进大众创业、万众创新营造更宽松环境,推动产业转型、结构优化,在培育发展新动能中涵养宝贵税源,用短期财政收入的“减”换取持续发展势能的“增”,为经济保持中高速增长、迈向中高端水平打下坚实基础。李克强说,全面推开营改增、加快财税体制改革要有利于发挥中央和地方两个积极性。通过完善中央与地方事权和财力相适应的体制机制,形成整体利益和局部利益在发展中相互融合、相互促进的良好格局。增值税分享比例在全面推开营改增后要做合理适度调整,引导各地因地制宜发展优势产业,增强地方财政“造血”功能,营造主动有为、竞相发展、实干兴业的氛围。李克强指出,全面推开营改增、加快财税体制改革必须周全考虑、精心设计。今年全面推开营改增并加大部分税目进项税抵扣力度,将带来大规模减税,中央和地方都要采取措施落实到位。要把握节奏、稳妥推进,采取增量式、渐进式方法推进改革,避免财力分配格局变化对经济平稳运行造成影响,确保相关改革措施尽早见效。李克强强调,当前财政收支压力较大,要把应对现实挑战、推动长远发展和实施改革攻坚更加紧密结合起来。各部门、各地方要讲大局、算大账,破除利益藩篱,上下同心推进改革,用改革新成效谱写发展新篇章。(LWX)

【形势要点:市场呼吁国内改革银行“倒贷”潜规则】
国内银行给企业的流动资金贷款产品即经营贷产品,一年需要倒贷一次,有的银行也叫“循环贷”。比如,贷款给企业的经营性贷款,期限为三年,额度为500万元,但这500万元企业需要每年还贷一次,还进银行的第二天或者更长时间,银行通过流程审批后再把这个500万元贷款给企业或者决定不贷款给企业,这条规则还成为了银监会的监管规则。别小看这个规则,它造成企业资金利用率的严重下降,本来500万元的贷款,企业一年的利用时间有12个月,现在可能变成8个月了。为此,企业要提早截流资金来还进银行。如果企业不这么做,就需要另外借一笔高利贷来还,利息高达每天2%,名曰“倒贷”。于是,市场上还出现了一种叫“过桥基金”的产品。市场人士称,这是银行业的畸形产品,大大加重了企业的负担,造成金融资本对实体的侵蚀,造成了“倒贷公司”与银行信贷经理的勾结、合伙坑害借款企业。在市场经济的国家和地区,如美国、中国香港、中国台湾,银行贷款给企业,三年就是三年,一年就是一年,银行会根据企业的业务特点与企业沟通好还贷的方式,如每月还利息,最后还本金;或者每月等额还贷等等,合同期限到,如银行继续贷款给企业,这个本金是不需要先还回银行再出款的,只需要签订新的贷款合同。企业的资金是在企业和用户、供应商之前循环的,而国内银行业的做法,直接和人为造成了企业资金使用成本的提高,甚至造成了企业资金链的断裂。实际上,国内监管机构已经注意到这个问题。为了引导银行业金融机构完善对小微企业流动资金贷款服务,减轻小微企业财务负担,防止因“倒贷”引发的风险,2015年7月24日,中国银监会出台《关于完善和创新小微企业贷款服务,提高小微企业金融服务水平的通知》,银监会要求,今后,银行业金融机构要创新小微企业流动资金贷款服务模式,对流动资金周转贷款到期后仍有融资需求,又临时存在资金困难的小微企业,提前按新发放贷款的要求开展贷款调查和评审,对符合条件的小微企业,在原流动资金周转贷款到期前办理续贷。这就是所谓的“无缝续贷”。尽管银监会已出台相关规定,但市场调整不是短期内就能发生,可能还需要有监管层和制度层的推动。(DHJ)

【形势要点:中国央行维稳跨境资金流动的措施不断】
1月25日,据路透社援引消息人士称,中国央行日前已下发通知,允许人民币NRA账户(NON-RESIDENT ACCOUNT,境外非居民账户,简称NRA账户)内资金转为定期存款,利率按中国央行相关规定执行。报道称,商业银行很快就会收到通知,有的地区已开始着手制定落地细则。一位中资银行负责跨境业务人士认为,这次的政策反映出监管层希望加大资金流入,从而抵消流出压力。境外机构境内人民币结算账户是指境外机构在中国境内银行业金融机构开立的人民币银行结算账户。账户分为基本存款账户、一般存款账户和专用存款账户。境外机构在境内只能开立一个基本存款账户,一般存款账户和专用存款账户数不限。该账户不适用于境外中央银行、境外商业银行、合格境外机构投资者QFII、境外机构投资境内银行间债券市场。(LWX)

【形势要点:国内部分银行的净利润已出现负增长】
国内银行业面临利润增速降低,不良率高企困境。根据已经公布的上市银行业绩快报,2015年,浦发、兴业、民生及中信银行的净利润分别为505.98亿元、502.57亿元、461.11亿元、411.58亿元;净利同比增速分别为7.6%、6.62%、3.51%、1.15%,上述股份制银行均陷入个位数的低位增长困境。民生、中信银行去年四季度单季净利润增速呈现负增长。招商证券研究报告指出,民生银行净利润同比上升3.5%至461.11亿元,相当于2015年第四季度的净利润同比下滑0.4%至77.34亿元。中信银行2015年净利润同比增长1.1%至411.58亿元,相当于2015年第四季度净利润同比下滑2.1%至82.32亿元。此外平安银行公告称,预计2015年全年归属上市公司股东的净利润在207.92亿元至227.72亿元之间,同比增长5%~15%。由于中国经济进入下行区间,信用风险尚处于暴露过程中,银行业资产持续恶化,已经是悬在银行头顶的“达摩克利斯之剑”,不良资产的快速飙升蚕食着银行利润,银行纷纷降低拨备覆盖率使得业绩报表看上去不至于“太难看”。从已经披露业绩快报的上市银行不良率情况看,2015年银行不良率继续保持增长势头。2015年浦发、兴业、民生及中信银行不良贷款率分别为1.56%、1.46%、1.6%、1.43%,同比上升50个BP、36个BP、43个BP、13个BP。(RWX)

【形势要点:上海将对天使投资损失进行政府补偿】
据上海市科学技术委员会官网消息,为加快上海具有全球影响力的科技创新中心建设,促进“大众创业、万众创新”,引导社会资本加大对种子期、初创期科技型企业投入力度,上海市科学技术委员会同上海市财政局、上海市发展改革委制定了《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》,规定天使投资发生投资损失可获政府补偿。该办法自2016年2月1日起施行。该办法所称风险补偿,是指对投资机构投资种子期、初创期科技型企业,最终回收的转让收入与退出前累计投入该企业的投资额之间的差额部分,给予以一定比例的财务补偿。据介绍,风险补偿的适用范围为2015年1月1日后投资于本市种子期、初创期科技型企业的创业投资机构(以下简称“投资机构”)。该办法所称的种子期企业,是指成立时间不超过3年、职工人数不超过50人,且资产总额不超过500万元人民币、年销售额或营业额不超过500万元人民币;所称初创期企业,是指职工人数不超过200人,且资产总额不超过2000万元人民币、年销售额或营业额不超过2000万元人民币;所称的科技型企业,是指按照上海市科技企业相关标准界定的企业。申请风险补偿的投资机构必须根据《创业投资企业管理暂行办法》规定,在上海市创业投资备案管理部门完成备案。据介绍,对投资机构投资种子期科技型企业项目所发生的投资损失,可按不超过实际投资损失的60%给予补偿。对投资机构投资初创期科技型企业项目所发生的投资损失,可按不超过实际投资损失的30%给予补偿。每个投资项目的投资损失补偿金额不超过300万,单个投资机构每年度获得的投资损失补偿金额不超过600万元。需要指出的是,政府补偿天使投资损失会激励对创业创新,但也可能引发道德风险,吸引一些投资者骗取政府补偿。这种现象在政府补贴的产业中已屡见不鲜。(LWX)

【形势要点:城市基础设施成为银行信贷投放的首选】
中国银行业协会、普华永道会计师事务所和《中国银行业》杂志24日共同发布《中国银行家调查报告(2015)》。随着中国经济增速放缓,受访银行家对中国银行业未来三年的营业收入与税后利润的增长预期有明显下滑。八成左右的银行家预计,今后三年的营业收入和利润增速都将低于15%,约六成的银行家预计将低于10%。未来,四类业务最受银行家群体重视。公司金融中,小微企业贷款业务连续四年居发展重点之首,供应链金融业务和资产证券化业务分列二三位。个人金融中,个人消费贷款业务连续两年成为发展重点,财富管理和信用卡业务分列二三位。同业业务中,传统的同业存拆放业务仍是主要发展方向,其次是票据贴现和转贴现业务。中间业务中,投资银行业务收入预计将超过理财业务收入,成为中间业务收入的最重要来源。虽然银行都在探索综合化经营转型,但传统的信贷业务目前仍是银行的主要业务。《报告》显示,在国家政策的带动下,城市基础设施业成为银行业信贷投放的首选行业;其次是医药业、信息技术服务业、公路铁路运输业和农林牧渔业。冶金行业和房地产行业仍为重点限制行业,且预期不良率将上升。之后是房地产业、造纸业、纺织业和船舶制造业。《报告》显示,银行家对未来资产质量的担忧有所上升。约40%银行家认为其所在银行今后三年不良资产率将在1%~3%。产能过剩行业和小微企业贷款风险是银行家关注的首要风险。产能过剩行业贷款风险是2015年银行业面临的最主要的信用风险事件。而小微企业面临经营压力大、成本上升、融资难等一系列问题,银行小微企业贷款不良率呈持续上升态势。(RWX)

【形势要点:去年国内债券发行规模增长显著】
中国央行25日发布《2015年金融市场运行情况》报告。报告称,2015年,债券市场全年发行规模增长显著,交易活跃度持续提高,参与主体结构进一步丰富,企业融资成本降低,货币市场利率中枢大幅下行,交易量显著增加,人民币利率互换交易量同比增加;股指总体有所上涨,但期间出现大幅震荡,成交量明显放大。数据显示,2015年债券市场全年发行各类债券规模达22.3万亿元,较去年同期增长87.5%,增速较去年同期上升55.2个百分点。其中,银行间债券市场发行债券21万亿元,同比增长81.3%。截至2015年12月末,债券市场托管余额为47.9万亿元,其中银行间债券市场托管余额为43.9万亿元。2015年,财政部国债发行2万亿元,地方政府债券发行3.8万亿元,国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发行债券2.6万亿元,政府支持机构发行债券2400亿元,商业银行等金融机构发行金融债券6295.6亿元,证券公司发行短期融资券3515.6亿元,信贷资产支持证券发行4056.4亿元,同业存单发行5.3万亿元。公司信用类债券发行7万亿元1,同比增长35.8%,增速较上年下降3.1个百分点。(LWX)

【形势要点:数据显示国企部分指标有所回暖】
财政部25日公布了2015年1-12月全国国有及国有控股企业经济运行情况。数据显示,2015年1-12月,国有企业经济运行稳中向好,部分指标出现回暖迹象,但下行压力依然较大。一是国有企业利润同比降幅继续收窄。1-12月国有企业利润降幅(-6.7%)比1-11月(-9.5%)收窄2.8个百分点,比1-10月(-9.8%)收窄3.1个百分点。二是地方国有企业应交税金同比增幅由负转正。1-12月地方国有企业应交税金同比增长2.1%,而1-11月和1-10月分别同比下降0.2%和0.9%,同比增幅实现由负转正。三是煤炭行业扭亏为盈,钢铁、有色行业继续亏损。主要指标显示,1-12月,国有企业营业总收入454704.1亿元,同比下降5.4%。中央企业271694亿元,同比下降7.5%。地方国有企业183010.1亿元,同比下降2.3%。1-12月,国有企业营业总成本445196.1亿元,同比下降4.8%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长1.7%、0.5%和10.2%。中央企业262407.6亿元,同比下降6.9%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降0.3%、下降0.3%和增长10.3%。地方国有企业182788.5亿元,同比下降1.6%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长5.3%、1.7%和10%。1-12月,国有企业利润总额23027.5亿元,同比下降6.7%。中央企业16148.9亿元,同比下降5.6%。地方国有企业6878.6亿元,同比下降9.1%。1-12月,国有企业应交税金38598.7亿元,同比增长2.9%。中央企业29731.4亿元,同比增长3.1%。地方国有企业8867.3亿元,同比增长2.1%。(LWX)

【市场:国内银行理财产品收益率一降再降】
上周,银行理财收益创4年来新低,市场已难觅收益率5%以上产品。据银率网统计数据显示,上周,共有895款银行理财产品发售,平均投资周期为124天,其中人民币非结构性理财产品累计发售831款,平均预期收益率为4.25%,周环比下降0.08个百分点,目前已创下2011年5月份以来的最低值。值得注意的是,上周有36款人民币非结构性理财产品收益率低于3%,162款产品的预期收益率降到3%~4%。业内分析人士指出,2016年货币环境将相对宽松,市场利率将继续走低,固收类产品的收益率会随之下行。同时,在经济下行大背景下,优质资产减少,金融产品收益率下降。估计银行理财产品收益率下滑短期内难以改观,高收益理财产品“遥遥无期”。银率网分析师闫自杰认为,银行理财产品收益有进一步下跌的空间,未来平均预期收益率可能再次“破4入3”。“随着2014年新一轮适度宽松货币政策的实施,基准利率持续下行,理财产品收益下行趋势也较为明显,叠加当前低迷的实体经济现状,以及由此形成的资产配置荒,预计银行理财收益未来会再次进入3时代。”(RWX)

【形势要点:新兴市场债券面临的崩盘风险越来越高】
随着投资者纷纷从新兴市场撤资,该市场的债券收益率不断上涨,意味着发展中国家债务再融资越来越困难。新兴市场承压债券规模已刷新全球金融危机以来的高点。承压债券,是指那些与美国国债的息差在700-999基点之间的债券。而不良债券是指与美国国债收益率相差1000个基点以上的债券。两者均属于垃圾债。据英国《金融时报》,工银标准银行新兴市场策略主管David Spegel汇编的数据显示,截至1月15日,新兴市场政府和企业发行的承压外币债券和不良外币债券总额为2210亿美元,超过2008年12月全球金融危机时的2130亿美元。据《金融时报》,当前新兴市场债券还未崩盘,以及投资者仍不断继续投资主权和公司债券,原因在于今年到期的票息并不高,约326亿美元。但由于现金缓冲规模很低,这一堡垒的防线十分脆弱。当投资者赎回增加时,基金就会清空头寸。据资金流向监测机构EPFR,当前新兴市场债券基金持有的现金,约占总管理资产的3%,低于金融危机前的一半。新兴市场的借贷成本刷新五年来历史高位。英国《金融时报》援引摩根大通指数显示,新兴市场政府平均借款成本已经从去年同期的5.3%提高至6.7%。新兴市场债券和美债收益率的风险溢价已经打破了“削减恐慌”和“欧债危机”时期的水平。摩根大通追踪数据显示,投资者愿意持有新兴市场债务与持有美债的溢价续扩大9个基点至481。去年12月,美国垃圾债开启新一轮的抛售热潮,反映了投资者对高风险公司状况的担忧。但随着去年下半年以来油价暴跌,能源企业融资环境急转直下,成为美国垃圾债市场的领跌者。美国高收益债券市场的抛售潮给新兴市场债券市场也敲响了警钟。(LWX)

【形势要点:众多能源企业集体面临降级危险】
大宗商品价格跌势已久,许多能源企业现金流减少,融资困难,业绩岌岌可危,或将集体面临降级威胁。国际权威信用评级机构穆迪近日宣布,将120家油气公司和55家矿业公司置于降级观察清单。此次被穆迪纳入未来可能被降级的观察企业不乏业内巨头,如全球最大油服公司谢伦贝谢、全球最大天然气生产企业俄罗斯天然气公司、全球最大铝材生产商美国铝业公司、石油业巨头英荷皇家壳牌集团和全球最大离岸石油天然气公司挪威国家石油公司等。据外媒报道,新的评级观察体现出多重因素对企业的影响,包括原油价格下跌至数年低位,需求疲弱和供应过剩的延续,这些不利因素构成对石油和天然气企业信用状况的重压。受国际原子能机构宣布伊朗已经完全执行核协议框架内容,伊朗有可能很快重返油市消息的影响,上周布伦特原油价格一度跌破每桶27美元,刷新13年来最低纪录。国际能源署(IEA)的报告还预计,由于全球石油需求减少,伊朗石油制裁获解禁,全球油市可能过度饱和,2016年油价可能继续下探。此前,穆迪已经在报告中下调了近几年的油价预期,预计2016年、2017年和2018年国际原油市场上原油价格将分别为每桶33美元、38美元和43美元。(RWX)

【形势要点:日本对中国贸易逆差创历史新高】
日本财务省25日发布的2015年贸易统计数据显示,出口额减去进口额所得的贸易收支为逆差2.8322万亿日元。连续5年逆差,不过逆差额自3.11大地震之后首次出现减少。2015年的贸易收支因原油价格下跌使得进口额大幅减少,逆差额较2014年的12.8161万亿日元减少了近80%。其中,进口额较2014年减少8.7%,减至78.4637万亿日元。这很大程度上是因为原油以日元计价的进口价格比2014年大幅减少39.6%,进口量也减少了2.3%。出口额方面,面向美国的汽车出口表示坚挺,对美出口额增长了3.5%至75.6316万亿日元。日元较2014年贬值15%,出口额因此出现膨胀。另一方面,出口数量指标减少1.0%,连续2年陷入负增长。全球性行情恶化的钢铁以及严重受到中国经济减速影响的对亚洲的电子零部件的出口量出现下滑。对中国全年的出口额减少1.1%,减至13.2292万亿日元,时隔3年首次同比下滑。对中国的贸易收支为逆差6.1911万亿日元,创历史最高逆差纪录。以高档车为中心的汽车和塑料瓶的原料有机化合物等产品的出口额出现减少。对美国全年的出口额增长11.5%,增至15.2249万亿日元,连续4年出现增长。汽车和飞机用发动机推高了出口。不过从12月单月来看,受建筑用和矿山用机械的出口低迷影响,出口额时隔1年零4个月低于上年。对欧盟(EU)全年的出口额增长5.3%,增至7.9853万亿日元。(RWX)

【形势要点:2015年全球清洁能源投资规模进一步扩大】
彭博新能源财经日前发布的最新数据显示,中国再次成为全球清洁能源产业的最大投资国,2015年投资额增长了17%,达到1105亿美元。数据还显示,以美元计算的2015年全球清洁能源新增投资额是2004年历史水平近六倍之多。即使客观上在世界范围内有四大下行压力尝试抑制清洁能源的发展,但总投资规模仍又进一步向万亿美元规模靠近。这四类压力包括:1)光伏成本持续下降;2)美元汇率强势走高,非美元投资项目价值被减记;3)欧洲作为原来的可再生能源投资大本营,持续被疲软经济现状拖累;4)最显著的压力还应数化石燃料大宗商品价格暴跌。2015年底前18个月,全球能源行业见证了原油价格从每桶112.36美元跌至37.28美元,跌幅高达67%;运往西北欧的国际动力煤价格从每吨73.70美元跌至47.60美元,跌幅达35%。天然气价格以美国亨利港价格指数为例,从每百万英热4.42美元至2.31美元,跌幅达48%。彭博新能源财经负责人表示,这些数据已然成为反击那些以油气价格下跌为论据而看跌清洁能源行业人士的重要依据,并展现当下光伏和风电强劲的成本竞争力。在2015年共计3293亿美元的清洁能源投资额中,占比最大的是大型公用事业并网项目融资,如风电场、光伏园、生物质和垃圾发电设施、以及小型水电项目等。这些项目共计融资1990亿美元,比2014年高出6%。排行榜上的第二位是屋顶光伏项目和其他小型太阳能发电项目。2015年的该领域总投资达674亿美元,比2014年增长了12%。目前,日本是这一领域的第一大市场,美国和中国紧随其后。此外,2015年能源智能技术(如智能电网、电厂规模电池储能等)融资额共计200亿美元,比2014年高出11%,实现了自2006年以来持续稳步增长。(RZJX)

【形势要点:日本经济继续疲弱推升货币宽松预期】
1月25日路透公布的一项调查发现,日本12月工业生产及家庭支出料下降,消费者通胀率或维持不温不火的状况。查访22名分析师的调查显示,12月工业生产料较前月下降0.3%。11月下降0.9%;12月核心消费者物价指数(CPI)料较上年同期小涨0.1%。11月核心CPI亦上涨0.1%。核心CPI涵盖油品,但不包括生鲜食品。调查还显示,12月零售销售料将较上年同期下降0.1%,之前一个月下降1.1%;12月家庭支出同比料下降2.4%,为连续第4个月下降。有越来越多的市场人士,日本央行可能最早在1月28-29日的利率检视会议上决定扩大刺激计划,还将可能下调核心消费通胀预期。第一生命经济研究所首席经济学家新家义贵称,“不光是金融市场在剧烈动荡,日本的实体经济也表现疲弱,而且其前景仍不确定。通往日本央行2%通胀目标的路径尚不清晰,因此可以预测日本央行在1月份再度放宽货币政策的情景。”他还指出,问题在于是否单单日本央行宽松,就足以有效消除中国经济疑虑和油价下跌等外部因素带来的不利影响。(AZJX)

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