安邦-每日金融-第4431期

〖分析专栏〗

【油价下跌对中国经济影响的另一面】

〖优选信息〗

【形势要点:地方“坏账银行”扩容背后反映了什么?】
【形势要点:国内外“坏消息”相互强化引发中国股市再度大跌】
【形势要点:中央将进一步放水养鱼为企业减税降费】
【形势要点:部分上市公司已完全变成A股市场上的掠食者】
【形势要点:财政部将制定对PPP的预算管理制度】
【形势要点:央行大幅加码28天期逆回购维稳流动性】
【形势要点:加速处置僵尸企业将纳入央企负责人考核】
【形势要点:中欧公司间的并购交易已成美国审查目标】
【市场:两市融资余额连降时间再创新纪录】
【形势要点:“互联网+小贷”助小贷公司过冬】
【形势要点:去年国内保险业的盈利状况一枝独秀】
【形势要点:全球经济低迷拖累美国加息的可能性不断增大】
【形势要点:在美建离岸市场的努力预计将继续推进】
【形势要点:只有改变税制美国才可能减少企业迁往海外】
【形势要点:巴西公共债务持续高涨埋下巨大隐患】
【形势要点:挪威在货币数字化方面领先全球】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【油价下跌对中国经济影响的另一面】
国际油价下跌仍在持续,纽交所(NYMEX)期油价格跌至每桶30美元以下。近期,国际上逐渐形成了一个“共识”:中国是大宗商品暴跌的大赢家,油价大跌每年能为中国节省数千亿美元。根据高盛的统计,大宗商品暴跌每年总计能为中国节省4600亿美元。其中,有3200亿美元是来自于低油价,剩下的则来自于其他能源、钢铁、煤炭和农产品。中国经济的方方面面都受益于大宗商品暴跌,降低或稳定了从家用供暖设备、汽油到工业所用原材料在内的价格,也有助于中国经济增长从依赖重工业和投资向消费和服务转变。
俄罗斯能源发展基金会经理谢尔盖-皮金也认为,在2015年油价下跌中,原油消费国较2014年节约了1.6万亿到1.7万亿美元,而中国是主要的原油进口国。中国每天进口量约为1000万桶,按100美元/每桶计算,每桶可节省70美元,一天就能省7亿美元。皮金还强调,中国不仅作为原油进口国获利,作为原油加工国也同样如此,因为石油制品价格上涨比石油本身要迅速,销售利差会扩大。外界还认为,除了帮助遏制通胀之外,大宗商品暴跌还给了中国政策制定者更多的空间去放松银根,以及刺激经济增长。
如此看来,主要石油消费国从油价下跌中获得了巨大利益。按高盛的算法,中国仅一年进口大宗商品所节省的支出,就相当于2015年GDP规模的4.41%。不过在我们看来,上述计算和评估方式可能过于简单。石油价格大跌对中国当然有好处,但规模是否有那么大、影响是否有那么广?其实有很大的疑问。根据中国商务部的数据,从原油到大豆和天然气在内的十种大宗商品,中国2015年节省了1880亿美元的进口成本。
大宗商品暴跌对经济的影响,并不只是反映在成本降低上。应该更综合地来算这一笔账:首先,商品大跌的直接收益是进口便宜了,但这是不计汇率波动的贸易收益,对于缺乏美元的国家来说,美元升值会加大它们扩大进口的难度,同时以本币计价的汇率损失会“对冲”一部分商品降价。其次,商品大跌对相关行业有破坏力,导致在高油价时的相关投资受损,如石油勘探、替代能源投资、炼油厂、新能源投资、矿山投资等,都变成了亏损的投资。第三,商品大跌是经济低迷的结果,经济下滑导致最终需求减少,表现为各国进口商品减少,这对商品进口国来说同样不是好消息。
从更广的层面来看,以石油为例,油价下跌对此前用石油美元掩盖其经济、政治、社会问题的国家都构成了冲击。对新兴市场的原油进口国来说,低成本的原油所带来的好处远不及能源行业崩溃所带来的负面影响。能源行业的崩溃将会改变石油美元的流向,降低投资者对新兴市场风险资产的偏好。花旗集团新兴市场经济部门主管DAVID LUBIN指出:原油进口国显然在贸易中获益,在经常账户上可以反映出来,但这并不一定能支持经济增长。以印度和土耳其为例,两国在两年前受到外部不稳定的冲击,油价下跌让这些冲击不复存在。土耳其的非石油经常账户余额再度处于盈余状态,而2015年前11个月的赤字为280亿美元,低于一年前400亿美元的水平。而印度的经常账户本继续处于盈余状态,2015/2016财年的总财政赤字仅为180亿美元,占GDP的0.8%。
但经常账户并不决定一切。土耳其的信贷增长处于崩溃状态:13周平均年化信贷增长为10%,远低于2015年上半年20%的水平。信贷增长的下滑与净资本流入的下滑同时发生并不是巧合:外商直接投资和投资组合流入的总和目前为负值。在印度,投资者的担忧不再是经常账户的脆弱性,而是印度经济可能不如GDP数据显示的那样强劲增长。因此,贸易所带来的正面冲击并没能刺激经济增长。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
从历史来看,油价回升比油价暴跌更加艰难。在上世纪80年代,油价暴跌持续了5年,而完全恢复正常则经历了漫长的20年!这一轮油价和商品大跌是全球经济低迷和中国需求放缓的结果,短期内会一次性地表现为贸易上的获益,但过度的下跌终将影响到经济增长上。这是油价大跌对中国经济影响的另一面。(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:地方“坏账银行”扩容背后反映了什么?】
地方坏账银行跑步入场,截至2016年1月26日,全国的地方坏账银行已经扩大到22家,其背后反映了一些列现象:一是银行坏账率飙升。长江商报记者查询发现,不少省份银行业不良资产、不良率仍呈双升之势,广西、山东等部分省份银行业不良率逼近2%,浙江省更是高达2.23%。中国银监会指公布2014年第四季度中国银行业坏账增速创十年单季新高,达到1.29%,全年达到1.64%;2015年第三季度上升到1.59%,比去年同期增加了0.43个百分点,上升势头加速,不良贷款的“羊群效应”开始显现。配合我国出台的商业银行存款保险制度,商业银行如果出现风险失控,将允许其破产,国家不再兜底,商业银行破产清算提上日程;二是地方债压力重大。中南财经政法大学副教授吕勇斌向长江商报记者表示,地方债置换、降息降准只是拉长久期,批准设立地方“坏账银行”,是政府化解庞大地方债开出的一剂良方。地方版AMC通过消化不良资产,盘活存量资金,推动政府职能转变,同时化解区域性金融风险。地方AMC的批量设立,就是希望通过打包出售、债务置换,甚至资产证券化等方式实现债务变换,从而减少地方债总量,盘活存量资金,转变政府职能;三是中央政府对地方政府的债务不再兜底。通过鼓励设立地方AMC,中央政府将不良资产的“烫手山芋”抛给地方政府,由其自己承担。意味着地方政府不能为了面子工程、业绩工程等大开资金阀门,必须在项目上马之前充分做好预警工作;四是企业经营更加困难,债务负担过重。受经济下滑的影响,企业的破产率日益增加,尤其是产能过剩的行业。某商业银行一高管谈及该行不良贷款时曾称,受煤炭、钢铁行业产能过剩、价格大幅下跌影响,山西省银行业的不良率达4.5%。(LLHL)

【形势要点:国内外“坏消息”相互强化引发中国股市再度大跌】
中国股市今天(1月26日)再度上演疯狂行情,主要股指收跌逾6%。上证综指收跌6.4%,跌至2014年12月初以来的低点。这是自1月7日上证综指收跌7%以来的最大单日跌幅。1月7日,推出不久的熔断机制被触发,导致整个市场开盘不到30分钟就被迫休市。科技股云集的深证综指收跌7.1%,也是自1月7日以来的最大单日跌幅,跌至2015年9月30日以来的低点。与上证综指不同,深证综指尚未跌破去年夏天股灾期间触及的低点。追踪沪深两市最大的300只蓝筹股的沪深300指数(CSI 300)收跌6%。同样值得关注的是,离岸人民币汇率(CNH)在中国内地股市收盘后大幅走高。在今日股市交易期间,离岸人民币汇率跌幅一度达0.16%。但在股市收盘后,离岸人民币汇率立刻收复全部失地,回到1美元兑6.6108元人民币的原点。离岸人民币汇率在中国内地以外(主要是香港)交易,不受交易区间限制。要指出是,中国股市今日大跌既有中国经济和市场信心的原因,也受到国际资本市场的影响。今年以来,全球股市已蒸发掉了逾4万亿美元的市值,对中国经济放缓和货币贬值的担忧演化至近乎恐慌的地步。在2016年1月的头两周内,中国沪深股市的总市值蒸发掉了五分之一;日本、欧洲和美国的基准股指下跌幅度达10%之多。全球债券市场遭受了两股冲突力量的冲击:一边是各国央行出售储备以支持本币汇率,另一边是投资者竞相买入安全资产。此外,大宗商品价格暴跌,石油售价低于每桶28美元,已跌至12年前的水平。(LHJ)

【形势要点:中央将进一步放水养鱼为企业减税降费】
在日前结束的国务财税改革座谈会上,对于如何通过积极的财政政策来稳经济、保增长,李克强总理强调要进一步“放水养鱼”,用减税换增长。克强总理指出,要通过全面推开营改增等措施为企业减负松绑,放水养鱼,为鼓励社会投资和促进大众创业万众创新,营造更宽松的环境,推动产业转型和结构优化。他强调,要在培育发展新动能中涵养宝贵税源,用短期财政收入的“减”,来换取持续发展动能的“增”,为经济保持中高速增长打下基础。实际上,放水养鱼的理念在2015年已经启动,为稳经济、保增长提供了很大支撑。据不完全统计,在2015年中央政府多措并举为实体经济引入“活水”近8500亿元,其中包括为“双创”减免税3000亿元,为小微企业和个体工商户减免税1000亿元,为高新技术企业减免税1400亿元。同时,2015年全年的营改增减税额估计在2500亿元左右。(BZJX)

【形势要点:部分上市公司已完全变成A股市场上的掠食者】
2015年中国经历了股灾,这与政策推动当然有重要关系,不过也与国内股市的性质和上市公司本身有关。中国股市的泡沫,很大程度上是体现在上市公司的股价上的。比如,一些创业板上市公司在股灾前的市盈率都高达100多倍,而它们以不足20倍的市盈率并购当前业绩优良的公司,达到迅速做大公司市值的目的。这相当于上市公司左手以20元的价格买进并购标的,右手以100元的价格将其卖给股民。公司的实际控制人可以坐享中间巨大的利润差额,美其名曰“资本运作”。被并购的公司如果无法完成对赌业绩,就面临着巨额的商誉减记。由于公司实际控制人有信息优势,只需在此之前减持套现,即可让普通股民在股价高位“站岗”,而上市公司所做的这一切均符合现行的法律规章。有分析人士称,这就是上市公司股东在股市崩盘前大幅减持套现5000亿元的秘密所在。难怪有股民感慨,能在中国的A股上市,就相当于获得了一张合法抢劫股民财富的执照。(DHJ)

【形势要点:财政部将制定对PPP的预算管理制度】
PPP近些年受到中国政府的高度重视。26日,财政部金融司司长孙晓霞介绍,两年来财政部从地方上报的一千多项目当中筛选了两批共计233个项目,作为中央财政的示范项目,用以引领PPP项目规范实施。其中首批项目30个,覆盖行业仅有5个;而到了第二批,覆盖行业已从首批的5个行业扩大到了13个,实践领域不断扩大。与此同时,PPP的制度建设也快速取得进展,孙晓霞介绍,两年来财政部从制度建设入手,参照国际标准,已经制定了覆盖PPP全生命周期的制度体系。此外,由于基础设施项目回报期普遍很长,一些社会资本担心地方政府换届会对项目造成影响。对此,财政部PPP中心副主任焦小平透露,财政部正在制定对PPP的预算管理制度,预计年内与公众见面,而这一措施的出台直接打消了社会资本换人换届的忧虑。从具体领域来看,地下管廊和海绵城市是基础设施建设领域两大热门,可以想见的是未来这两个领域都将成为PPP模式的重点实践地带。资金投入大、回收周期长、外部性特征明显是他们的共同特点。建行总行资产管理部门的一位负责人表示,作为长期资产配置,银行资产对于地下管廊建设兴趣浓厚。但即便如此,另一位来自央企的管理层人士表示,以地下管廊建设为例,由于对于收益不确定性强,项目的外部收益远大于内部收益,因此在绩效考核的框架下,地下管廊并不是社会资本眼中的香饽饽,他建议未来可以设立补贴基金,支持地下管廊建设。(RWX)

【形势要点:央行大幅加码28天期逆回购维稳流动性】
26日,央行公开市场进行3600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作,操作总量4400亿,刷新近3年最大单日投放规模。当日央行主要“加码”了28天期的逆回购,较上周四的2900亿继续增量,刷新历史天量记录,而7天期逆回购反而缩量,从上周四的1100亿减至800亿。在上周四央行巨量逆回购和MLF投放后,银行间市场资金面紧张程度逐渐缓解,银行间市场资金价格变动不大,整体呈现出均衡偏松格局。在此背景下,央行继续加码公开市场逆回购,主要是增加28天期限的逆回购,还是显示出其着力确保跨春节期资金价格的平稳。据分析师测算,春节前后短期资金缺口规模约在2万亿左右。数据显示,本周将有1900亿元7天期逆回购到期和上周开展的1500亿SLO到期,业内人士预计,由于此前MLF投放总量已超过央行此前公布的春节期间投放中期流动性的“6000亿元以上”的计划量,加之资金面逐渐平稳,预计后续公开市场操作将被赋予更大作用,以支持短期流动性。此前有交易员表示,前几日很多金融机构由于对央行降准不抱信心,不愿意在市场上拆借资金,这成为资金面紧张、流动性不足的一个重要原因。对此,有机构认为,市场要习惯央行这种操作风格的转变,因为即使降准降息缺席,央行仍然能以其他手段来维持资金面的平稳。(RWX)

【形势要点:加速处置僵尸企业将纳入央企负责人考核】
据新华社1月26日消息,国资委近日部署2016年中央企业负责人经营业绩考核工作,提出着力引导企业加快打造新产业、新业态、新模式,企业负责人绩效年薪增长应与本企业经营业绩提升和经济效益提高相匹配。根据国资委部署,2016年央企负责人经营业绩考核工作,将科学界定企业功能定位,积极推进分类考核;业绩考核主攻方向是着力引导企业加快打造新产业、新业态、新模式,去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,加速处置“僵尸企业”,不断提质增效升级。国资委提出,新的一年将着力建立健全工资效益联动机制,切实发挥工资总额“四两拨千斤”的杠杆作用,同时完善与考核评价结果紧密挂钩、与承担风险和责任相匹配的企业负责人薪酬机制。国资委同时提出要抓好董事会职责落实:既要充分体现出资人意志,认真行权履责,又要加强对经理层的考核,与经理层签订业绩合同,把国有资产保值增值责任落到实处。国资委要求中央企业加强形势研判,坚持稳中求进、自我加压,合理确定业绩考核目标:有条件、有余力的企业,要聚焦优势、抢抓机遇,力争加快发展、多做贡献;有困难的企业,要不等不靠、主动作为,全力遏制下滑势头;政策性减利因素较多的企业,要立足自身、深入挖潜,多向管理要效益。(LWX)

【形势要点:中欧公司间的并购交易已成美国审查目标】
美国海外投资委员会(COMMITTEE ON FOREIGN INVESTMENT IN THE U.S.,简称CFIUS)正在对越来越多交易双方并非美国公司的大型并购交易进行审核。据美媒报道,长期以来,当海外公司、尤其是中国公司试图购买美国资产时,CFIUS)就会对交易进行审核。但是,最近越来越多的亚洲公司收购旗下拥有美国业务的欧洲公司,这令CFIUS处在一个试图监管海外交易的微妙境地。飞利浦22日表示,终止以28亿美元将旗下照明配件和汽车照明业务LUMILEDS出售给GO SCALE CAPITAL的交易。GO SCALE CAPITAL是由中国风投公司金沙江创业投资牵头的投资基金。该交易主要参与方均不是美国公司,一般不会被认为可能成为CFIUS出于美国国家安全担忧而审核的目标。但LUMILEDS在美国拥有大量发光二极管(LED)专利组合,并且其生产和研发设施位于加利福尼亚州圣何塞。这显然足以吸引CFIUS的关注,该委员会为这宗交易投下了反对票。除了飞利浦的这桩交易以外,去年芬兰无线设备商诺基亚公司与法国公司阿尔卡特朗讯之间的合并交易也受到了CFIUS的审查。这项交易最终得到推进,不过目前并不清楚交易相关方是否为得到CFIUS的支持而做出了妥协。政府评估过程方面的专家称,如果瑞士农药巨头先正达与中国化工集团公司展开并购交易,那么也可能会面临来自CFIUS的审查,原因在于先正达持有美国资产。银行和律师说,预计中国买家现在要为CFIUS的审查而承担一定代价,需要比其他人出价更高,用于弥补交易最终无法完成的风险。CFIUS对不直接涉及美国公司的交易越发积极,这让一些欧洲公司高管、促成交易者以及律师感到担忧。负责应对CFIUS审查的律师们说,“国家安全”的定义被有意保持模糊。(RWX)

【市场:两市融资余额连降时间再创新纪录】
连续大跌之后,A股近日止跌企稳,上证指数上周累计涨幅0.54%,本周一再涨0.75%。数据显示,截至1月25日,上交所融资余额报5730.54亿元,较前一交易日减少16.5亿元;深交所融资余额报4022.04亿元,减少21.15亿元;两市合计9752.58亿元,减少37.64亿元。截至目前,两融余额已经连续6个交易日低于万亿水平,创去年10月19日以来新低。值得注意的是,这也是两融余额连续第17个交易日出现下降,超越了2015年6月19日至7月9日股市非理性下跌期间的“14连降”,创历史纪录。今年以来,投资者融资买入情绪极度低迷,单日融资买入额在前两周的大部分时间内均低于500亿元规模。上周二A股大幅反弹逾3%,单日融资买入额一度小幅反弹至500亿元以上,不过随后市场承压,融资买入额再度回落。1月22日,当日的融资买入额仅为374.73亿元,创去年四季度以来正常交易日的新低水平(1月7日,因A股早盘触发两次熔断,全天交易时间尚不足1小时,当天融资买入额166.38亿元)。与此同时,投资者主动降杠杆过程仍在持续,两融市场已经连续4周处于融资净偿还状态。不过,相较之前两周747亿元和991亿元的大规模融资净偿还,上周净偿还规模出现大幅下降。(RWX)

【形势要点:“互联网+小贷”助小贷公司过冬】
近年来,小贷公司业务规模增速放缓,数量及其从业人员在增速上逐年下降。传统小贷公司不能跨地区经营,经济下行阶段迎来了严冬,但是“互联网+小贷”却打破了地域限制,直接搭建起资金融通的快速通道。广州民间金融街管委会主任、广州越秀区金融局局长廖检文表示,互联网小贷公司可以在全国范围内开展业务。相比于传统小贷公司,“互联网+小贷”由于建立了大数据,对产业链上客户的资质和信用有较为完备数据基础,对客户了解且客户粘性强,因此不需要类似传统小贷公司的现场调查,有效的降低了互联网小贷的融资成本,增加了便利性。互联网小贷公司起初主要由电商平台发起设立,如阿里巴巴设立了阿里小贷、京东商城设立了京东小贷等。日前,中超控股公司拟筹办的宜兴中超利永紫砂互联网科技小贷公司获批。广州市越秀区金融工作局相关负责人说在广州民间金融街设立或申请设立互联网特色小贷的企业有电商平台,还有物流运输、家居装饰、在线旅游、保险中介等多个行业,例如上市公司众信旅游已在金融街成功设立了互联网特色小贷——优贷小贷;近日,同程旅游在广州越秀区设立的“广州市萤火虫小额贷款股份有限责任公司”正式获批,成为国内首批拿到互联网小贷牌照的在线旅游企业之一。(LLHL)

【形势要点:去年国内保险业的盈利状况一枝独秀】
在国内其他行业一片凄风冷雨中,保险行业却一枝独秀。2016年1月25日,2016年全国保险监管工作会议披露的数据显示,2015年全国保费收入2.4万亿元,同比增长20%;保险资金运用实现收益7803.6亿元,同比增长45.6%,平均投资收益率7.56%,创七年来新高。从2009年的6.41%,到经历了2010年、2011年、2012年连续三年的持续走低,2013年险资收益率开始回暖并一路升至7.56%。中国保险资产管理行业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示:“保险投资收益从3.39%逐年上升至今年的7.5%左右,行业盈利能力大为增强,创2008年以来的最好水平。2004年至2014年,保险资金运用的总收益为2.2万亿元,平均收益率为5.3%,每年给行业贡献将近2000亿元的投资收益,成为近几年来保险业的一个主要利润来源。从2005年起,保险业开始扭亏为盈的一个关键因素是保险投资收益率在不断地改善。”与此同时,险资投资范围也在不断纵深,目前险资可投资范围包括流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产,其运用结构亦在持续调整中。2014年,保险资金中银行存款占比27%,债券占比38%,而证券投资基金和股票投资占比11%,另类投资和其他投资占比为24%。(RWX)

【形势要点:全球经济低迷拖累美国加息的可能性不断增大】
当全球经济低迷之时,经验复苏一枝独秀的美国从去年12月开始了加息进程。在美联储开启了十年以来的首次加息后,美联储官员们一般预计,2016年美联储可能加息四次,不过官员们同时表示,如果经济数据不支持加息,会调整计划。从联邦基金期货市场走势看,市场预期美联储3月加息的概率由10日前的35%下降为30%,当前市场普遍预计美联储将在本周三的货币政策会议结束时维持联邦基金利率在0.25-0.50%不变。今年年初,市场出现大幅震荡,全球风险资产遭到惨烈抛售。美银美林预期过去三周里,全球股市损失约8万亿美元,美股也损失惨重,损失可能超过2万亿美元。上周,标普500指数一度跌至1812点,自去年高点下跌了15%;油价下跌逾20%,一度降至12年新低并跌破30美元关口。欧洲、日本、中国股市都出现了自近期高点20%的回落,进入技术性熊市。美国经济数据也出现了反复,上月美国消费者物价意外下滑,CPI环比萎缩0.1%,同比上涨0.7%,双双不及预期。据美联储报告和其他研究显示,美国高达6%的家庭资本净值缩水,这将继续导致消费减少;这意味着未来数月内,如果市场没有迅速恢复,将影响1500亿美元的资产,相当于1%的GDP。这种形势使得市场对美国继续加息的预期发生了改变。摩根士丹利认为,美联储12月加息以来,市场出现了剧烈震动,金融环境显著收紧,这相当于加息四次、每次加25个基点的效果。目前看,今年美国的GDP和通胀都很难达到美联储官员们12月会议时候做出的预测。安邦咨询(ANBOUND)首席研究员陈功此前曾分析,全球经济形势将会影响后续加息步伐,如果经济形势不好,美联储即使加息之后也有可能减息。从进入2016年以来的情况看,市场和经济形势一片混乱,根据以往经验,如市场持续动荡,美联储可能会推迟加息。本月美联储公开市场委员会(FOMC)会议上不加息是大概率事件,下一步就要看3月的议息会议。(LHJ)

【形势要点:在美建离岸市场的努力预计将继续推进】
2015年11月,彭博创始人、前纽约市长BLOOMBERG和前财政部长鲍尔森、盖特纳等人成立了“推动人民币在美交易和清算工作组”。该工作组希望为人民币在美国的交易和清算建立一个框架,促进人民币在美国进行更多交易和清算。人民币交易和清算服务引入美国,将降低美国国内公司从中国进口商品和服务的成本,提高效率,增强贸易和商业合作,还将为迫切想要为上述企业提供基于人民币的对冲和其他交易服务的美国金融机构创造商机。这些都有助于创造就业,刺激经济增长。包括花旗集团、摩根大通、高盛、美国商会和中国工商银行在内的许多中美大银行和机构也已加入该工作小组。之前美国官员在与中国谈判时,都将重点放在其他事情上,包括金融制度透明性、网络安全等,加上美国公司可以用美元购买中国产品,在美国推动人民币交易的努力一直欠缺。1月以来,中国央行为了打击做空人民币,针对离岸人民币采取了一些行动,市场在猜测中国政府未来会如何行动,并认为中国政府可能在放松货币管制上的速度有所放缓,离岸人民币业务未来存在不确定性,可能会给人民币在美交易和清算工作组的努力带来一些负面影响。1月20日,人民币在美交易和清算小组召开了会议,会上BLOOMBERG表示,“近期中国市场大幅动荡,全球市场也跟随反应,表明中美经济是高度相互联系的。这也说明,人民币在美交易和清算小组的工作是非常重要的”,表明了继续推动该小组工作的态度。中国国务院发展研究中心研究员丁一凡表示,“如果纽约成为人民币国际清算中心,那就是全世界的头条新闻。这将意味着人民币实质上作为世界货币的开始。”他表示,当前美国和日本政府有意阻挠人民币国际化进程,地缘政治思维压制了商业哲学。而以布隆伯格、保尔森为代表的美国精英层,对伦敦反超纽约感到不满,他们期待重新把握历史机遇,不错过人民币国际化这趟高速列车。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,尽管对离岸市场进行适度干预是必要的,但从维护现有离岸市场长期稳定发展、建立更多人民币交易清算中心来推动人民币国际化的角度看,我们的监管部门应该进一步完善与市场的沟通机制,引导市场良好预期,对干预离岸市场应更加谨慎。(RZJX)

【形势要点:只有改变税制美国才可能减少企业迁往海外】
美国工业设备制造商江森自控集团(JOHNSON CONTROLS)在25日宣布,将与消防安全设备制造商泰科国际公司(TYCO INTERNATIONAL)合并,合并后的公司总部将设在爱尔兰。根据协议,江森自控被泰科国际收购,其将拥有合并后公司约56%的股份。这笔交易再度引发关于美国企业税负倒置(INVERSION)行为的热烈讨论。税负倒置是美国企业藉由将总部移往海外以躲避高税负的一种手法。在税负倒置交易中,通常是一家美国企业收购一家规模较小的国外同业,将税籍变更至税负较低的地点,合并后的公司就可以有很多办法,降低在美国及全球的纳税额。两家公司称,在交易完成后的头三年里,合并后的新实体每年至少可节省1.50亿美元税项开支,同时每年至少可节省5亿美元成本。美国企业当前需要缴纳的企业税率最高为35%。相比之下,爱尔兰最高企业税率则为12.5%。类似的交易还包括规模达1600亿美元的美国医药巨头辉瑞与爱尔兰肉毒杆菌制造商艾尔建(ALLERGAN)合并。根据路透资料,20世纪80年代初以来,大约有50件这类交易,但半数是在2008-2009年信贷危机以来完成,呈现加快趋势。美国现行法律允许美国公司进行税负倒置,前提是美国公司与外国公司合并,且公司股东在合并后实体的持股比例低于80%。江森自控和泰科国际的交易表明,在经济环境面临挑战、营收增长存在阻力之际,美国企业仍有较强动机通过并购等税负倒置手段将其注册地址迁移海外低税率国家,以降低税收费用。此前,辉瑞首席执行官IAN READ就数次表示,“美国繁重的税收制度让辉瑞处于不利地位。如果美国政府不改变税收政策,那么公司为了减税而将营业地迁往海外的动机就不会减弱。”美国企业的税负倒置行为越来越频繁,也成为了美国总统竞选中的热门议题。共和党候选人特朗普和民主党候选人希拉里都表示一旦当选将扭转这一局面,结束美国企业税负倒置的行为。特朗普承诺将美国企业税率降至15%,以使他们留在国内。希拉里则重申,她将阻止税负倒置交易,引入“退出税”(EXIT TAX),阻挡美国企业迁往海外。她说:“大型跨国集团通过税负倒置等手段,沉迷于寻求税收减免、将收入转移到境外以避免支付他们应当承担的纳税份额,这是不可容忍的”。(RZJX)

【形势要点:巴西公共债务持续高涨埋下巨大隐患】
巴西国库局25日宣布,2015年巴西公共债务增长了21.7%,总额达到2.79万亿雷亚尔(1美元约合4.1雷亚尔),公债增幅创2004年以来的最高纪录。据介绍,增加的债务主要用于偿还价值3676.7亿雷亚尔的利息,相比之下,政府发行的净公债额只有1300多亿雷亚尔。偿还利息激增主要由于居高不下的通货膨胀导致当前银行基准利率维持在14.25%的高位。数字显示,10年来,巴西公共债务总额已增长一倍多,由2005年的1.15万亿雷亚尔增至2015年的2.79万亿雷亚尔。国库局预测,今年巴西公共债务还会大幅度增长,将突破3万亿雷亚尔大关,年底达到3.3万亿雷亚尔。有专家指出,巴西经济还在持续衰退,仅公共债务就已接近国内生产总值的70%,情况不容乐观。(LWX)

【形势要点:挪威在货币数字化方面领先全球】
中国央行近期继2013年12月5日央行等五部委发布关于防范比特币风险的通知之后,首次明确了对数字货币的态度。而挪威最大的银行DNB近日则呼吁政该国应该彻底停止使用现钞。这是全球货币电子化时代中出现的最新进展,事实上在挪威已经有数家银行关闭了部分支行的现金业务。DNB表示停止使用现钞可防止黑市和金融犯罪,例如洗钱等行为。DNB执行副总裁TROND BENTESTUEN表示,“今天,在挪威约有500亿现钞自流通中,但是央行只能控制其中40%左右,意味着60%的现金使用是不受任何控制的,我们认为这是因为存在不法交易和洗钱。”他说,“现金拥有很多危险和不便的地方,我们认为应该停止使用现金。”事实上,挪威在货币数字化的路上已经在全球领先。BENTESTUEN估计目前每天只有6%的挪威人还在使用现金,其中大部分是老年人。DNB只有三家分行还有柜台现金业务。其他挪威银行也正在逐步停止现金交易。如去年11月北欧银行(NORDEA)挪威分部将停止其柜台现金业务,所有的操作都将数字化。目前,挪威只有在奥斯陆中央火车站(OSLO CENTRAL STATION)的NORDEA分行,还可以在柜台提取现金。但该行表示,如果交易量不足的话,将无法确保这项服务能够继续。北欧银行表示,停止柜台现金业务的主要原因是现金需求量下降。据挪威央行统计,挪威的现金交易量自2001年以来逐年减少,2001年这一数字为11%,而现在只有5.3%。(RWX)

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