安邦-每日金融-第4433期

〖分析专栏〗

【美国暂不加息给中国稳定经济增加了空间】

〖优选信息〗

【形势要点:市场催促央行降准的呼声在不断增大】
【形势要点:财政部明确地方置换债券的发行节奏】
【形势要点:央行多举措维稳春节期间流动性】
【形势要点:国内银行“大案”的盖子正被逐步揭开】
【形势要点:人民币贬值引发市场的政策预期持续恶化】
【形势要点:国内对新三板的监管越来越严格】
【形势要点:国内“以房养老”保险试点今年将扩围】
【形势要点:国内地区间财政收入差距在拉大】
【形势要点:政府补贴天使投资不是好的做法】
【形势要点:国内信托主营业务收入呈减弱之势】
【形势要点:消费信贷成为金融机构新的业务拓展领域】
【形势要点:美国正成为全球富人的“新瑞士”】
【形势要点:美联储1月FOMC声明与去年12月相比之差异】
【形势要点:做市商完全退出纽交所】
【形势要点:IMF的份额公式改革何时开始?】
【形势要点:全球企业债今年爆发风险的可能性很大】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【美国暂不加息给中国稳定经济增加了空间】
自去年12月实施9年多来首次加息后,北京时间28日凌晨3点,美联储在2016年第一次政策会议结束后宣布,维持0.25%-0.50%的基准利率不变,并美联储暗示未来的加息步伐可能更缓慢。可以说,这一决策完全符合市场预期,此前几乎无人预计联储今日会再度加息。
对于美国经济,美联储阐述了当前经济放缓的客观现状,认为近期美国经济表现喜忧参半,经济增长有所放缓,但劳动力市场进一步改善;家庭开支和企业固定投资近几个月保持温和增长势头,房地产领域进一步改善,存货投资放缓拖累经济增速,净出口也疲软;近期的一系列劳动力指标,其中包括就业强劲增长等,指向劳动力资源利用度不够的问题进一步减轻;通胀依然低于联储2%的较长期目标。美联储重申,预计未来经济环境会继续改善,使得美联储得以缓慢、稳步加息。需要注意到,在上次会议中,美联储对美国家庭支出和企业固定投资的描述为“较为强劲增长”,此次口吻改为“保持温和增长势头”。声明还暗示强劲的就业状况似乎并未对经济增长产生强烈推动作用。对于通胀目标,虽然美联储继续表达了其对于通胀重回2%目标水平的信心,但FOMC对通胀将升至目标水平“有合理信心”的句子消失。可以说,这些都表明美联储对国内经济以及通胀回归的信心较12月都出现了下降。
对于外部经济环境,美联储去掉了12月声明中提及的“考虑了美国国内和海外的情形后,认为影响经济和劳动力市场前景的风险因素接近于平衡”。在28日的声明中,美联储再次提到海外的风险因素,称将密切关注全球经济和金融市场局势并评估外部因素对于美国劳动力市场以及通胀的影响。这表明美联储官员们强化了对海外局势的担忧。值得注意的是,28日的会议是美联储FOMC委员2016年“大换血”以来的首次投票,在更换的四位委员中,只有一位持鸽派立场,因此市场普遍认为美联储投票委员“大换血”或加快2016年加息进程,但此次决议声明获得一致通过暗示了美联储官员尤其是“鹰派”官员对于加息所持有的谨慎态度。
有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者JON HILSENRATH撰文称,股市和油价下挫、海外经济增长放缓,确实都令美联储担忧,官员们不确定经济基本面是否发生了变化,目前还没有足够的信息显示这一点。因此,美联储称将密切关注全球经济和金融市场的变动,评估劳动力市场、通胀、经济前景展望。他认为,美联储强调密切关注全球经济和金融市场的变动,表明如果未来市场出现剧动、经济增速放缓,他们可能会改变原先的加息计划。不过目前,美联储官员们不愿意排除3月加息可能,希望给未来政策灵活性。
美联储的此次声明,让市场普遍将美联储年内加息预期由4次下调至1-2次。但在英国渣打银行经济研究负责人MIKE MORAN看来,这一预期还是过于乐观了,经济环境不会像美联储预计的那样发展。他表示,2016年油价或进一步走低,通胀能向美联储目标迈进是“不可能完成的任务”,并认为美元强势和其对于美国企业盈利的影响也是一个不利因素。骏利资本(JANUS CAPITAL)基金经理、债王格罗斯在美联储维持利率不变后表示,全球其它地区均承压的情况下美国难以避免温和衰退,预计美国12-24个月内陷入衰退。他给出的理由包括企业杠杆率很高,能源行业的违约最终会导致投资减少、住房开工率下降以及消费者不愿花钱。
美联储去年12月加息以来,全球金融市场动荡加剧,包括中国在内的新兴市场资金外流压力骤增,资金持续外流,汇率也出现大幅贬值,其中尤以中国汇率的大幅下跌为甚,投资者对全球经济前景的担忧日渐增长。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,此次美联储做出暂不加息的决定,会在一定程度上降低中国和其他新兴市场货币的贬值压力,减缓资金流出速度。更重要的是,过去美国的利率政策与大家是分化的,现在在朝一致的方向去走。如果全球和中国经济继续不好,美国继续放缓加息甚至停止加息,那就完全同在一条船上了,各国央行的利率政策协调性将得到加强。
尽管美国暂缓加息,但欧洲、日本有可能会推出新一轮货币刺激政策,多个国家和地区的央行也已经普遍采取降息放水的措施以推动经济。这不仅反映出全球经济仍笼罩在通缩阴霾之下,也预示全球资本过剩的局面仍将持续。在全球需求减弱、大宗商品暴跌的情况下,寻找可投资资产的难度将加大,市场仍将处在恐慌和动荡之中。在国内,我们同样面临资本过剩、进不了实体经济的问题,人民币贬值预期加剧了资本外流。从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,未来要改变这一局面,把资本过剩变为有利因素,需要做到几件事:1、先稳定市场预期,实现经济稳健增长,稳定人民币预期,实现汇率稳健,资本不再大量流出;2、市场化改革,放大市场,扩展内部市场空间,让资本逐步进入实体经济;3、稳健前提下,继续推动结构改革,缓解结构问题,控制债务和杠杆比例;4、稳健目标达到后,再利用庞大国内市场的优势扩大消费。要强调的是,这是对中国经济的乐观情景;如果按悲观情景分析,一切会反过来。总之,短期内实现稳定就是最好的结果了。如何实现上述目标也是最难的部分,考验着政府调控经济的能力以及改革的决心和力度。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在全球经济低迷之下美联储做出维持利率不变的决定,将在一定程度上降低中国和其他新兴市场货币的贬值压力,减缓资金流出速度。但全球经济通缩以及资本过剩的局面不会改变。中国经济短期内需要先稳定市场预期和汇率预期,能稳定下来就是最好的结果了。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:市场催促央行降准的呼声在不断增大】
面对当前经济低迷和人民币持续贬值,中国央行数次强调,不要对降准寄望太大。这显示了央行不希望通过降准这样的“强放水”政策来刺激市场,其实央行还有一个担心是资本外流,如果降准会导致更大规模的资本流出中国市场。为此,央行通过加大公开市场操作力度来向市场提供流动性。央行原订今日(28日)在公开市场进行2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作。公开市场本周净投放5900亿元,创2013年2月来最大规模。上周为净投放3150亿元,央行已连续四周实现净投放。上周央行已通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元,除去当周到期的2400亿逆回购及550亿SLO操作,累计实现净投放13075亿元。其中7天以内到期资金1000亿元,28天跨春节资金3650亿元,3个月以上资金8425亿元。此前分析师测算,春节前后短期资金缺口规模约在2万亿左右,近来央行投放流动性规模已较大幅度弥补了资金缺口,不过春节前后资金需求较为旺盛,资金缺口仍在,央行料继续投放流动性。央行持续投放流动性维稳了资金面,银行间市场近日主要回购利率波动不大,供需较为充裕。此外,本周截至目前央行尚未公布进行MLF、SLO等操作,流动性支持工具操作频率有所下降,侧面凸出流动性供求改善。市场判断,目前来看,春节前降准的可能性已大幅降低,不过鉴于节后大量资金到期,且不论是从基本面,还是外汇占款持续下降,都要求适当下调存准率以支撑经济和补充资金外流缺口。面对这种形势,市场表示,降准只会迟到,而不会缺席。市场人士认为,高企的存款准备金率,意味着商业银行存在很大一块被迫配置低收益的资产,客观上影响了商业银行的正常利差获取能力,不仅约束了金融机构放贷能力,也制约了金融机构放贷成本进一步下降。国内市场舆论也表示,中国可以根据市场,流动性水平和外汇占款变动,适时下调存款准备金率。中国央行应加大对市场利率和汇率走势预期的管理,避免出现阶段性时点的利率、汇率剧烈波动。有市场人士表示,推迟降准毕竟是“权宜之计”,在短期的难关渡过之后,更重要的是,不仅要考虑汇率稳定,还要考虑经济基本面和资产价格的表现。(LHJ)

【形势要点:财政部明确地方置换债券的发行节奏】
财政部28日发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》。《通知》要求,地方财政部门应当根据资金需求、存量债务到期情况、债券市场状况等因素,按照各季度债券发行量大致均衡的原则,科学安排债券发行。对于新增债券,地方财政部门应当根据对应项目资金需求、库款情况等因素,合理确定发行进度安排。对于置换债券,在满足到期存量债务偿还需求的前提下,各地每季度置换债券发行量原则上控制在当年本地区置换债券发行规模上限的30%以内(累计计算),即截至第一季度末发行量不得超过30%,截至第二季度末发行量不得超过60%,截至第三季度末发行量不得超过90%。《通知》称,地方财政部门积极推动本地区承销团成员参与地方债二级市场交易,改善地方债流动性,并研究探索面向社会保险基金、住房公积金、企业年金、职业年金、保险公司等机构投资者和个人投资者发行地方债。对于地方政府存量债务中的银行贷款部分,应与债权人协商后,采用定向承销方式发行置换债券予以置换;对于向信托、证券、保险等其他机构融资形成的债务,也应积极采用定向承销方式发行置换债券予以置换。在改善流动性方面,鼓励地方债承销团成员在回购等业务中,接受地方债作为抵(质)押品。另外,鼓励具备条件的地区开展在上海等自由贸易试验区发行地方债试点工作,吸引外资法人金融机构参与发行。(LWX)

【形势要点:央行多举措维稳春节期间流动性】
中国人民银行28日发布《关于春节前后临时增加公开市场操作场次等事宜的通知》,表示为做好春节前后流动性管理工作,保持流动性合理充裕,将采取增加春节前后公开市场操作场次、扩大SLO参与机构范围等措施《通知》称,为做好春节前后流动性管理工作,保持流动性合理充裕,现就公开市场操作有关事宜通知如下:一、增加春节前后公开市场操作场次。从1月29日起至2月19日,除了周二、周四常规操作外,其它工作日均正常开展公开市场操作,操作流程保持不变。二、从1月29日起,将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和短期流动性调节工具(SLO)质押品范围。三、从1月29日起,扩大SLO参与机构范围,增加邮储银行、平安银行、广发银行、北京银行、上海银行、江苏银行和恒丰银行为SLO交易商。同时,据央行公告,28日央行将开展3400亿逆回购,包括2600亿28天逆回购和800亿7天逆回购,总量较周二减量逾2成,但中标利率则继续分别持平于2.60%和2.25%。至此,鉴于本周到期资金量1900亿,若不计本周到期的1500亿SLO,央行本周共计净投放资金5900亿,连续四周实现净投放,净投放量较上周增加。(RWX)

【形势要点:国内银行“大案”的盖子正被逐步揭开】
农行38亿票据诈骗案风波还未平复,中信银行再起波澜。1月28日,有媒体翻出了中信银行的“旧案”,称中信银行兰州分行去年发生9亿-10亿元的票据承兑诈骗案。尽管这两家银行票据案的形式不同,但开具的票据均没有真实交易背景,巨额资金均被投入了股市。这两件票据案绝非偶然的个案,它们不过是票据诈骗案中的冰山一角,是长期积累滞留下来的系统问题。2013年7月,中信银行武汉分行为某公司开出银行承兑汇票,所附贸易合同是重复使用的,2015年2月,该行开出的承兑汇票所附贸易合同载明商品与增值税发票记载的商品名称不符;浙商银行天津分行签发的银行承兑汇票金额1.12亿元,虚假发票金额达到11400万元;2014年,该行舟山分行开具的320亿万元的承兑汇票所对应的增值税发票系变造,南京分行签发的一笔承兑汇票所对应的增值税发票在银行开出汇票前已经全部作废;2014年,华夏银行武汉华侨支行签发的承兑汇票、交通银行天津河东支行签发的金额1亿元的承兑汇票,均没有严格审查企业的贸易背景的真实性,缺乏尽职调查;中国银行龙岩分行也曾出现一笔贸易背景真实性存疑的承兑票据。《21世纪经济报道》的统计发现,2015年下半年,中国银监会对境内百家银行开处365份处罚决定书中,有三分之一与票据业务违规有关,主要是因为票据业务贸易背景不真实。农行和中信银行的票据案仅仅是推到的第一张多米诺骨牌,经济不景气环境下,这张骨牌被铺开的可能性加大。(LLHL)

【形势要点:人民币贬值引发市场的政策预期持续恶化】
新年伊始,人民币即从山顶上以过山车的速度急速下滑,连续创下5年新低,以致于市场认为人民币贬值在2016年将会持续,并且是中国经济生活面临的最大风险。央行为稳定汇率,频频出手干预,但市场对政策的预期却持续恶化。2015年年底最后几天,央行通过中资机构护盘离岸市场,宣布暂停部分外资银行的跨境人民币购售业务,但是没有扭转人民币贬值的态势,受人民币贬值影响,2015年12月,中国外汇储备缩水至33303亿美元,创三年新低;近期央行对香港离岸市场做空人民币汇率的国际投资者进行反击,虽然暂时逼退了国际投资者,但也严重打击了离岸人民币市场,降低人民币的国际信用,阻碍人民币国际化进程,与人民币加入SDR的目标背道而驰,并且引发了居民的换汇潮,从而让国际市场更加看空人民币。这无异于“杀敌一千,自损八百”的做法。业内人士认为央行会采取更多的措施干预人民币汇率,昨日(27日)《华尔街日报》援引知情人士称,中国将限制外国公司在华盈利会汇回国,外管局官员今天予以否定,称政策未变。但市场预测,中国央行继续会采取限制在华外资公司将利润汇回国内的能力、收紧在港银行发放贷款的人民币资金池、禁止人民币基金海外投资等。目前,人民币强烈的贬值预期会引发大量资金出逃中国,配合房地产市场和股市的悲观预期,让央行的政策选择更加举步维艰。(LLHL)

【形势要点:国内对新三板的监管越来越严格】
新三板的市场监管越来越严格了。全国股转公司27日公布2015年的监管工作情况指出,当前各类市场主体的诸多违法违规行为已带有明显的“主观故意”,作为监管者要高度警惕,并表态,加强监管已经是新三板的日常性工作,是常态化的制度安排,绝不会因市场形势而出现“松紧”变化,各市场主体莫将“包容”当“纵容”。实际上,新三板监管趋严的态势在2015年就有所体现。随着全国股转公司监管体系建设的加强,监管工作力度的加大,一批违法违规行为人被采取自律监管措施和纪律处分,一批涉嫌违法的案件被移交至证监会。最新统计显示,2015年全年,全国股转公司共对44家挂牌公司、35名挂牌公司董监高、1193个投资者账户(1238次)、31家主办券商(35次)、2家做市商、1家会计师事务所采取了自律监管措施,累计1351次;对1家挂牌公司、1名挂牌公司董监高实施了纪律处分;对未按期披露年报的1家公司实施摘牌。及时向证监会移交涉嫌内幕交易、市场操纵、大股东违规减持等涉嫌违法违规的案件27件。(RWX)

【形势要点:国内“以房养老”保险试点今年将扩围】
据保监会网站消息,近日,中国保监会召开老年人住房反向抵押养老保险试点工作座谈会,保监会副主席黄洪要求,2016年要在现有4个试点城市的基础上,选择经济条件较好、房地产市场较为规范、当地政府支持的城市和地区纳入试点范围,通过扩大业务经营区域,在发展中解决问题,使更多的老年人享受到这项政策福利。数据显示,截至2015年底,参与试点的幸福人寿保险股份有限公司已与45户家庭62位老人签订了投保意向书,完成承保手续的29户38位老人,已开始领取养老金的老人29位;参保老人平均年龄70.5岁,平均每户月领养老金8465元,月领金额最高的是上海一位76岁的单身女性老人,月领额达到19003元。不过,黄洪也指出,尽管试点总体运行平稳,但也遇到了传统养老观念、政策环境、市场环境等方面的问题和挑战。特别是由于该项业务是一项将反向抵押和养老年金保险相结合的创新型业务,除传统保险业务所需面对的长寿风险和利率风险外,还需要应对房地产市场波动、房产处置等风险挑战,每单业务的成本和承保周期都远超过传统保险业务。此外,保险产品和服务的供给还要继续优化,市场主体还有待增加。(RWX)

【形势要点:国内地区间财政收入差距在拉大】
2015年多数省份财政收入增速继续回落,中低速增长趋势明显。无法完成2015年年初预算的省份,数量在扩大。整体下行中,地区分化明显。东部发达省份财政收入优势明显,与中西部省份的差距拉大。这些省份多保持在10%以上的增速,上海、北京、广东、江苏四省2015年地方一般公共预算收入可比增速分别为13.3%、12.3%、12%、11%。曾经呈赶超之势的中西部省份,财政收入回落明显,多数已经回落到个位数增长。如河南、云南、内蒙古2015年地方一般公共预算收入增速9.9%、6.5%、6.5%。资源类省份下行尤其明显。如新疆2015年一般公共预算收入1331亿元,为预算94.3%,同比增长3.8%;辽宁省累计组织税收收入2072.4亿元,同比仅增长2.6%;而山西省更是负增长。据报道,2015年山西全省一般公共预算收入完成1642.2亿元,同比下降9.8%。分析称,东部发达省份转型较快,现代服务业、战略新兴产业、高端制造业等增长较快,带来税收较快的增长。比如,金融业集聚在北上深,还有“新三板”等,区位优势明显。人口较多、收入较高、消费发达,有力地支撑了这些省份的财政收入。而中西部省份产业结构比较单一、偏重,产能过剩、资源品价格下跌明显,很大程度影响当地财政收入。加上人口较少、收入偏低、消费规模不大,使得税收收入缺乏亮点。(RWX)

【形势要点:政府补贴天使投资不是好的做法】
近日上海市政府发文,提出对投资机构投资种子期、初创期科技型企业,最终回收的转让收入与退出前累计投入该企业的投资额之间的差额部分,给予一定比例的财务补偿。上海市科委负责人表示,“种子期、初创期科技型企业高风险,让上海许多社会资本不敢大举进入天使投资领域。这是上海建设具有全球影响力的科技创新中心的短板。”上海的这一政策引发了争论,有业内人士认为,这条政策实施后可能要面临市场管理人员操作上的道德风险以及市场机构的诚信问题,政策可能会被投机者利用进行套利,存在着恶意欺诈风险。还有人表示,市场是一个大浪淘沙的过程,天使投资的本质是高风险行业,失败是常态,好项目都会经过千挑万选。政府的钱来自纳税人,所以应更多地投入到与社会公益相关、有利于弱势群体的项目上。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,天使投资这类的风险投资完全是市场行为,成功与否依靠的是投资人的战略眼光和理性分析市场、分析行业的能力以及资本运作能力。政府不应该为了推动创新中心的建设就人为干预市场,那样会削弱风险的市场发现功能,会破坏市场规律。此前,政府出台对一些行业的补贴政策后,都出现了很多骗取补贴的行为,天使投资恐怕也不能避免。在当前地方财政紧张的情况下,政府应该把钱用在更需要的地方,不能跟以前那样向市场乱伸手。(RZJX)

【形势要点:国内信托主营业务收入呈减弱之势】
2015年收官,对于信托业而言,过去的一年各家业绩继续分化。根据全国银行间市场已经披露的57家信托公司财报数据显示,在营业收入、信托业务收入和净利润三项指标方面,两极分化现象愈加明显。既有净利润增幅100%以上的,也有巨幅下跌,惨淡收场的。根据银行间市场披露的数据,57家信托公司2015年共实现营业收入1088.10亿元,平均营业收入19.09亿元,同比增长21.20%。在这份已经公布的无形榜单中,两头公司的业绩可谓天壤之别,两极分化的趋势愈加明显。57家信托公司中,收入最高的5家信托公司总计345.87亿元,占市场份额的31.89%;然而收入最少的5家信托公司营收27.02亿元,仅占市场份额2.5%。营收榜的前五位是中信信托、平安信托、中融信托、华润信托、重庆信托。中信信托营业收入101.85亿元拔得头筹,同比增长79.71%,平安信托、中融信托、华润信托、重庆信托营业收入均超过50亿元,分别为73.71亿元、65.87亿元、52.92亿元、51.52亿元。从营业收入增速上看,7家信托公司同比增长超过50%,包括中信信托、安信信托、国投信托、华鑫信托、陆家嘴信托、光大兴陇信托和万向信托。16家信托公司营业收入增速在20%至50%之间,营业收入增速在0至20%之间的信托公司有20家。不过,也有15家信托公司营业收入同比下降,占26.32%。其中有11家公司降幅在20%以内,4家信托公司降幅超过20%,负增长的信托公司中还包括老牌信托公司中诚信托,营业收入同比下降15.16%。另外,信托主营业务收入不容乐观。数据显示,57家信托公司未经审计的2015年实现净利润共计566.92亿元,平均净利润9.95亿元,同比增长18.83%。净利润方面,华润信托、重庆信托、中信信托、平安信托、中融信托分列净利润前五位,净利润分别为44.33亿元、40.40亿元、31.40亿元、31.09亿元和26.05亿元,总计173.27亿元,占总利润的31%,行业集中度提高。从净利润增速上看,前五位分别为国投信托、万向信托、吉林信托、华润信托和光大兴陇信托,增速分别为113.16%、95.40%、89.22%、88.58%和75.02%。形成鲜明对比的是,部分信托营业收入跌幅巨大。比如,新华信托业务收入负增长47.67%,净利下滑62.65%。不过,值得注意的是,净利润增速的榜单,并不能完全反映信托主营业务收入。比如,国投信托、华润信托、光大兴陇信托三家的信托业务收入同比增长率均在5%以下,利润增长主要依靠固有业务收入。而排在57家公司净利润首位的华润信托去年净赚44.33亿元,而其收入构成中,投资收益38.88亿元,远比手续费净收入13.73亿元要高,主营收入占营业收入的比重不足30%。(RLEQ)

【形势要点:消费信贷成为金融机构新的业务拓展领域】
中国银行业协会在2015年年中发布的信用卡蓝皮书显示,到2014年年末,银行信用卡信贷余额2.34万亿元,比上年增长27.2%,增量为5000亿元。据国海证券综合的一份数据,2014年我国信用卡个人贷款的不良贷款率为1.49%,同期消费金融公司的不良资产率为1.56%,消费信贷被业内普遍看作是相对优质的金融资产。近年来消费信贷正在悄然热起。无论是新起的互联网金融还是传统金融机构均在发力。热度提升的感知更多来自互联网金融机构的消费信贷,包括支付宝“花呗”、“借呗”和京东金融的“京东白条”等个人消费贷款产品可便捷的用于个人消费、租房、旅游等场景,且增长潜力不可小觑,比如2015年11.11期间,“京东白条”用户同比增长800%。同时,拥有海量沉淀客户的传统金融机构亦在发力,尤其在经济下行期,银行普遍缺少优质资产的前提下,加大在消费信贷领域的投入力度算是小小的突围,多个银行亦推出名称多样的个人消费贷款产品,例如中信银行圆梦金、招行闪电贷、工行逸贷等。有银行高管表示,消费信贷热始于2015年,并认为今明两年都会很热。一方面,经济下行期,面对资产荒,银行需要拓展业务,另外,经济发展到当前水平,消费金融的需求本身亦在增大,需求和供应两方同时驱动。据艾瑞咨询数据显示,2014年中国消费信贷规模达到15.4万亿,同比增长18.4%,依然处于快速发展阶段,并预计2016-2019年中国消费信贷规模依然将维持20%左右的复合增长率,预计2019年将超过37万亿,相较于2015年将增长1倍。从整个消费信贷占总贷款余额的比例来看,目前中国消费性贷款余额的占比只有20%左右,与欧美发达国家50%左右的比例相比有着明显差距。(RTXS)

【形势要点:美国正成为全球富人的“新瑞士”】
最近几年,美国致力于打击那些帮助美国富人将其财产隐藏在海外的行为,而今,美国自己却成为了避税和保护财富秘密的新目标。据彭博社报道,通过抵制新的全球披露标准,美国正在成为隐藏海外财富的靠谱地区。从伦敦的律师,到瑞士的信托公司,每个人都都忙着帮助全球富人们把他们在巴哈马群岛、英属维京群岛之类的传统避税天堂的财产,转移到美国的内华达州、怀俄明州和南达科他州。按照G20的要求,经合组织制定了税务自动交换金融账户信息的标准。自动信息交换旨在防止利用隐瞒离岸金融账户来逃税。全球58个地区将从2016年1月1日起采用该标准,另外35个地区(包括瑞士、新加坡和香港)将在一年后开始自动交换信息。然而,最关键的是,按照罗斯柴尔德集团发言人Emma Rees的话来说,“美国并没有签署经合组织的国际披露标准”。据报道,罗斯柴尔德银行集团现在正帮助富豪客户们将财富从百慕大群岛转到旗下内华达州的信托公司开设的美国账户。举例来说,外国客户如果将财产转移到该信托公司,由该公司作为名义持有人,就无需纳税,更不会受到本国政府的监管。内华达州是美国免税州之一。其他公司也在美国设有类似业务。总部位于瑞士日内瓦的CISA信托正在申请在美国南达科他州Pierre地区设立新公司,他们的客户主要是拉丁美洲的富人。全球最大离岸信托公司Trident Trust Co.赶在2016年1月1日最后披露期限之前将旗下几十个账户从瑞士、开曼群岛和其他地方转移到了南达科他州的Sioux Falls。“很多人会这么做,”曾是法国巴黎银行旗下的西部银行信托业务负责人的Scott Cripps说,“将财产转移到美国藏匿起来,这种规模非常庞大,特别是在那些腐败滋生的国家。”(LWX)

【形势要点:美联储1月FOMC声明与去年12月相比之差异】
美东时间1月27日下午2点,美联储发布1月FOMC会议声明,宣布维持12月加息后的利率不变,与市场预期一致。美联储在1月FOMC声明中称将密切关注全球经济和金融市场变动,预计未来仍将缓慢加息,并未排除3月加息的可能。那么,与12月相比,1月FOMC声明具体有哪些变化?12月会议以来,美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示,尽管去年年底经济增长有所放缓,劳动力市场情况仍进一步改善(12月原文:经济活动已温和扩张)。家庭消费支出和企业固定投资在最近数月以温和的步伐增长,住房领域进一步改善(12月原文:家庭消费支出和企业固定投资在最近数月以“稳固”的步伐增长);然而,净出口保持疲软,库存投资放缓(12月原文:未提及“库存投资放缓”)。近期一系列劳动力市场指标,包括就业人数强劲增长,表明劳动力资源利用不足的状况进一步有所减少(12月原文:近期一系列劳动力市场指标,包括持续的就业人数增加和失业率下降,都显示出进一步改善,并证实了劳动力资源利用不足的状况自年初以来已明显减少)。通胀持续低于美联储2%的长期目标水平,部分反映了能源价格以及非能源进口价格下降。基于市场的通胀指标进一步下降(12月原文:基于市场的通胀指标保持低位),基于调查的较长期通胀预期在最近数月总体而言变化不大(12月原文:基于调查的较长期通胀预期略微下行)。与美联储法定职责相一致,FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。委员会目前预计,随着货币政策的逐步调整,经济活动将温和扩张,劳动力市场指标将继续加强(12月原文:经济活动将“持续”温和扩张,劳动力市场指标将继续加强)。通胀预期在短期内将维持低位,部分由于能源价格的进一步下跌(12月原文:总体而言,考虑到国内和国际的发展情况,委员会认为经济活动和劳动力市场的风险都处于平衡)。随着能源及进口价格走低等暂时性因素消退,以及劳动力市场的进一步加强,预计中期通胀将上升至2%的水平。委员会正密切关注全球经济和金融形势,并正在评估全球形势对劳动力市场,通胀以及经济前景风险平衡的影响(12月原文:委员会继续密切关注通胀的发展情况)。(删除12月原文:委员会认为,今年劳动力市场状况已经显着改善,并有理由相信中期通胀将会向2%的目标上升。)鉴于经济前景,委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%(12月原文:鉴于经济前景,并认识到政策行动对未来经济前景造成影响所需要的时间,委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高至0.25%-0.5%。)。(删除12月原文:此次上调之后,)货币政策的立场仍然保持宽松,从而支持劳动力市场状况的进一步改善,以及通胀重新回归2%。至于未来联邦基金利率目标区间调整的时间和规模,委员会将评估实际与预期的经济条件相对于就业最大化和2%的通胀目标的情况。委员会在评估过程中,将考虑各种信息,包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期指标、金融领域和国际市场的发展等。鉴于目前通胀率与2%的差距,委员会将密切关注,实际和预期的通胀进展。委员会预计,经济状况将以保证联邦基金利率仅渐进式提高的方式发展,在一段时间内,联邦基金利率可能保持在低于长期预期利率的水平。然而,联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景。委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策。委员会预计,会维持该政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展。该政策下,委员会将持有大量长期证券,有助于维持市场宽松的金融环境。另外,FOMC货币政策活动中投票赞成的包括:主席耶伦(JANET L. YELLEN, CHAIRMAN);副主席杜德利( WILLIAM C. DUDLEY, VICE CHAIRMAN);LAEL BRAINARD;JAMES BULLARD;STANLEY FISCHER;ESTHER L. GEORGE;LORETTA J. MESTER;JEROME H. POWELL;ERIC ROSENGREN;和DANIEL K. TARULLO。(CHARLES L. EVANS;JEFFREY M. LACKER;DENNIS P. LOCKHART;和JOHN C. WILLIAMS在1月FOMC会议中不再拥有投票权。)(RLEQ)

【形势要点:做市商完全退出纽交所】
纽交所交易大厅的交易曾经由做市商管理,做市商的工作时保证他们处理的股票交易有序进行,一个主要职责是保证股票每日能够正常开始交易。随着从股票交易中获利越来越少,如果没有自动化程序的帮助,继续担任做市商变得相当困难,所以众多做市商陆续退出了纽交所。1月26日,美国GLOBAL TRADING SYSTEMS (GTS)宣布同意收购巴克莱银行在纽交所交易大厅的全部业务,自此将不再有银行在纽交所交易大厅担任做市商,该所自动化交易转型彻底完成。公司于2006年成立,利用计算机算法和计算机模型管理股票、ETF、大宗商品、货币、期货以及其他产品的交易。协议达成后,GTS将负责处理纽交所超过1200只证券的交易,包括埃克森美孚、伯克希尔哈撒韦、阿里巴巴以及TWITTER等。此前,高盛、美国银行等已于今年陆续退出这一业务,除了GTS之外的另三家自动化交易处理企业已经接手这一业务,包括VIRTU FINANCIAL、KCG HOLDINGS以及IMC。尽管GTS等公司已经基本能够让这一过程实现自动化,他们也仍然需要人工辅助,以便管理交易大厅内的交易。GTS公告称巴克莱该团队的绝大多数成员将加入GTS。(RZJX)

【形势要点:IMF的份额公式改革何时开始?】
国际货币基金组织(IMF)27日宣布,IMF的《董事会改革修正案》已从本周二开始生效。该修正案是IMF推进份额和治理改革的一部分。根据该修正案,中国的投票权份额将从3.8%提高至超过6%,而美国的投票权份额微幅降至16.5%,同时保留其否决权。改革之后,新兴市场将比从前增加超过6%的IMF份额,中国、巴西、印度、俄罗斯等新兴市场国家将同时与美国、日本、法国、德国、意大利、英国跻身IMF前十大成员国。IMF的SDR货币储备规模也从原来的2385亿美元翻番至4770亿美元。除了份额本身,份额公式改革也是各界关注的焦点。据《第一财经日报》援引知情人士消息称,“份额改革落定后,明年G20峰会前后,份额公式改革可能将得到进一步探讨。当前的主要矛盾仍在于各国对于GDP测算方式的界定。”据报道,当前,GDP在份额公式中占比50%,GDP是以市场汇率计算的GDP(权重为60%)和以购买力平价(PPP)计算的GDP(权重为40%)的混合变量。尽管中国的GDP规模已经超过日本,使中国成为仅次于美国的全球第二大经济体,由于GDP权重仅占份额公式的一半,中国并不能立刻成为第二大份额国。此次IMF改革的历程可谓一波三折。早在2010年,美国就曾否决IMF的改革方案。但随着新兴市场不断壮大、亚投行成立等环境的变化,现有的IMF结构已经无法适应,改革变得刻不容缓。IMF的份额公式改革注定也将充满艰辛。(RWX)

【形势要点:全球企业债今年爆发风险的可能性很大】
当全球陷入经济衰退边缘时,全球企业债务已达前所未来的规模,已成为悬在资本市场上的一把“达摩之剑”。彭博数据显示,很多公司负债累累,企业债已高达29万亿美元,不仅在规模上前所未有,而且企业杠杆已触及12年高位,估计全球有1/3的公司所获得的投资回报无法覆盖其融资成本。尽管债券市场还没有像全球股票市场出现这么明显的崩盘现象,但投资者在债券市场的损失也越来越多。据美林美银指数,高评级债券与基准国债的平均息差已扩大到1.83个百分点,为三年来最大。数据显示,2015年投资者在全球企业债上损失了0.2%,前6年平均每年7.9%的收益就此中断。有投资研究机构预计,全球债市泡沫将要破灭,目前企业债务违约正不断增多。标普报告显示,2015年迄今为止,全球企业的债务违约规模已经达到了950亿美元,这也就意味着,2015年注定将创下2009年以来的世界违约纪录。基于去年前三季度企业债务违约数,标普预计,到2015年底,发生债务违约的企业有109家。而2014年,全球仅有60家企业发生债务违约。企业债的泡沫之所以越吹越大,有如下原因:一是全球主要央行削减利率接近零,使得债券偿付更为便宜。二是全球主要央行实施量化宽松及其他刺激计划,债券价格上涨。当债券价格上升,债券收益率下降,债券偿付就会变得越来越便宜,企业发行债券就会变得越来越容易。三是每当债牛快要结束时,各国央行就开始口头干预,承诺采取更多措施或“不惜一切代价”等等。值得注意的是,中国债市需要警惕重蹈“股灾”覆辙。有分析机构认为,由于债市与基本面背离、资金面主导、杠杆程度大、估值过高等因素,2016年中国爆发“债灾”风险极大。在2015年“股灾”之后,下半年以来债市的主导因素已经不再是现实的基本面,而是过度的经济悲观预期(情绪面)和“资产荒”(资金面),其本质就是一个泡沫,这与2015年股市泡沫缺乏基本面支撑异曲同工。与2015年上半年股市疯牛类似,资金推动的债券牛市不具有持续性。一旦配置结束,市场回归理性,则债市将重回基本面,债市调整压力巨大。(LHJ)

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