安邦-每日金融-第4435期

〖分析专栏〗

【从e租宝事件看金融“创新”和金融监管】

〖优选信息〗

【形势要点:央行为稳汇率可能牺牲离岸市场和人民币国际化】
【形势要点:中国可能试点商业银行直投科技企业】
【形势要点:清理政府性基金将使地方财政收矛盾恶化】
【形势要点:中国信用债指数成为上海清算所首发信用债指数】
【形势要点:人民币贬值已拖累人民币国际化进程】
【形势要点:保监会正式启动“偿二代”模式】
【形势要点:银行零售金融业务被互联网信贷快速侵蚀】
【形势要点:海外投资者对中国股市的看法仍显谨慎】
【形势要点:国内过剩产能企业评级调降帷幕拉开】
【形势要点:全球经济恶化将成为引爆“新广场协定”的引信】
【形势要点:票据案多发显示银行风控及银行业监管都有漏洞】
【形势要点:上市公司如何避免在重组并购中折戟?】
【形势要点:俄央行预计该国今年GDP萎缩幅度超预期】
【形势要点:低油价对产油国的冲击日益显现】
【形势要点:全球经济低迷阻碍美国加息的预期不断增强】
【形势要点:低油价迫使沙特降低对外国投资的限制】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【从e租宝事件看金融“创新”和金融监管】
2月1日,新华社发表了《“e租宝”非法集资案真相调查》一文,指出e租宝的运营模式为非法集资,其行为涉嫌非法吸收公众存款罪和集资诈骗罪两项。设计犯罪金额500多亿,受害者超过90万人。
从警方已经公布的情况来看,e租宝以假项目、假三方、假担保制造骗局,坑害投资者受骗上当。e租宝95%的项目都是假的,主犯丁宁指使专人用融资金额的1.5%-2%向企业买来信息,并由指定部门负责把这些企业信息填入准备好的合同里,制成虚假的项目在“e租宝”平台上线。为了让投资人增强投资信心,他们还采用了更改企业注册金等方式包装项目。丁宁承认,“我们虚构融资项目,把钱转给承租人,并给承租人好处费,再把资金转入我们公司的关联公司,以达到事实挪用的目的。”为此丁宁他们花了8亿多元向项目公司和中间人买资料。
现在看来,毫无疑问,e租宝是在借P2P的名义做非法集资,是违法犯罪行为,并不是真正的P2P。但e租宝在短短1年半的时间里,从最初的几个亿做大到交易额700多亿,设计犯罪金额500亿资金!这不得不令人反思:这样的公司是怎么出来的,怎么获批经营的?是什么让e租宝的骗局如此迅速地扩大、发酵呢?这类打着金融“创新”旗号野蛮生长的骗局,在中国有多严重?金融监管部门在干什么?
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,多次的股灾、短命的熔断机制以及包括e租宝事件在内的众多金融领域骗局,都暴露出我们的金融监管能力严重不足、盲目推动金融改革和金融创新的事实。近几年,互联网金融在“金融创新”的名义下快速发展,出现了众多业态,包括大量的P2P平台。但我们的监管机构和金融从业者、投资者,似乎都忽略了一点,就是互联网金融的本质不是互联网,互联网金融的本质是金融。互联网金融要解决的问题,是金融业的核心问题,也就是风险的识别、风险的评级以及风险的控制。任何重大决策的出台,都需要事前做足风险评估,做足压力测试,事前要对可能发生的问题和风险深思熟虑并提前制定详细的监管细则,实施过程中还要根据实际情况不断修正、规范。只有做好这些工作,才有可能确保不出大事。
但反观我们的监管部门,匆忙放开互联网金融的前后,制度建设远没有跟上,仅仅是在e租宝在内的恶性事件爆发后,才被逼加快了出台网贷管理制度,几番博弈之后赶在2015年最后几天出台了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》。更要注意的是,监管方提出来的不设门槛的网贷备案制,在业内是有很大争议的;还有专家认为将监管权下放至地方金融办也值得商榷,因为各地方金融办的能力差别非常大,担心最后的结果是金融发展水平比较高、监管能力比较强的地方全叫停,反而是发展水平比较低、监管能力弱的地方继续放开。另外,有业内人士指出,征求意见稿将网贷平台强制界定为信息中介平台,如果商业模式难以持续,将可能带来平台的“去P2P化”或转型线上财富管理,从而带来新的监管套利。总之,当前针对网贷平台出台的各种政策、法规,仍然有很多漏洞和不足。
此外,e租宝事件还再次暴露出中国投资者缺乏常识。收益和风险永远对称,想要高收益,对不起,你必须承担高风险,天下没有免费的午餐,这就是市场经济。e租宝投资者之所以会上当受骗,一方面是被e租宝的广告策略所蒙骗,另一方面则是因为本身贪婪却没有建立起风险意识来,投资理念缺失、专业知识不足。
需要指出,中国互联网金融最近四五年的发展经历是一段野蛮发展史,每年以数倍、数十倍的速度发展,而且平台面临着极度同质化的问题;同时也出现了一部分平台打着互联网金融的名义,做着非法吸收公众存款的不法行为。前期无序无准入门槛的野蛮发展,才导致近段时间以来出现了一系列互联网金融危机事件的爆发,目前P2P平台还处在风险爆发的高峰期。按照银监会的口径,截至2015年11月末,全国正常运营的网贷机构共2612家,其中问题平台数量1000多家,约占全行业机构总数的30%。据网贷之家《2015年中国网络借贷行业年报》的数据显示,2015年网贷问题平台的数量大幅增加,全年达到896家,是2014年的3.26倍。而零壹研究院院长李耀东表示,按照目前的平台状况对比目前的监管征求意见稿,基本100%的平台不合格。单以资金存管一项为例,全国接近3000家平台,其中已经在银行做存管的P2P企业不超过10家。
中国2015年的金融骗局不论是金额、波及人数还是辐射范围,都比任何一年来得更猛烈,甚至有演化成社会群体性事件的趋势。涉嫌违法的不只有像e租宝、e联贷、恒昌财富、银谷财富、首山财行、紫马财行、证大财富、鲁金所、借贷宝、天峰财富、开开贷、捷越联合、华赢凯来、望洲财富等这类P2P平台,而是几乎波及到金融市场的各个环节,包括泛亚贵金属事件、金赛银事件、宁波众银财富事件、骗完印度骗中国的MMM金融互助等在内的事件数都数不过来,及至最近爆发的农行和中信“票据案”,再一次证实了目前国内没有任何金融资产是绝对安全的;在高利益的驱使下,银行票据可以造假,借款标的可以造假,信托受益权也同样可以造假,庞氏骗局可谓是“遍地开花”。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,在当前经济持续下行、中小企业融资难融资贵、投资者缺少理想投资标的、以及金融监管不到位的情况下,包括网贷平台在内的互联网金融业,恐怕在今后仍将出现各类骗局和造假。这一方面要求我们的投资者擦亮眼睛、提高风险意识、加强专业知识学习,另一方面更要求我们的监管部门在制定相关政策、出台各类法规前更加深思熟虑,采取更多有效措施加强对互联网金融的整治效果,更加规范民间融资借贷活动。在当前金融市场发展仍不成熟、金融监管水平仍显低下的大背景下,这些举措无疑是很有必要的。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
e租宝事件只是我国互联网金融野蛮发展的一个最新表现,大量金融骗局的存在表明我国的金融创新存在严重问题。这再次暴露出我们的金融监管缺位和能力不足,以及市场投资者的不成熟。监管部门要进一步完善制度建设并采取更多有效措施规范民间融资借贷活动,避免对金融系统带来更多冲击。(RZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:央行为稳汇率可能牺牲离岸市场和人民币国际化】
一直以来,市场上都存在这样的观点:中国央行在人民币加入SDR以后,可能减少对人民币的干预,人民币将进入贬值通道。而且考虑到人民币国际化的战略,央行在干预外汇时始终会“投鼠忌器”。不过,中国央行最近在香港打击人民币“空头”的行动,让很多人发现自己看错了。1月下旬,多家国内媒体报道了央行流动性座谈会会议纪要,文中明确提及对稳定人民币汇率的考量,“现阶段,我们管理流动性的时候,要高度关注人民币汇率的稳定……要关注到流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力,形成负面冲击。”自从1月份在人民币离岸市场的“决战”之后,空头们开始偃旗息鼓,离岸和在岸人民币已经20天未见大幅波动。据知情人士称,央行内部也认为此次行动很成功,并且若有必要将再次出手。市场人士认为,央行的一系列超预期举措表明,在人民币汇率稳定和离岸市场发展、人民币国际化之间,央行坚定地选择了汇率。换句话说,央行不惜以牺牲离岸市场的流动性和离岸人民币资产价格(点心债)为代价,来促使人民币汇率预期的改变。海通证券李迅雷认为,央行流动性座谈会释放出重要信号,即稳住汇率、确保不爆发系统性金融风险,已经成为央行今年金融工作的重心。也正是因为考虑到可能对汇率造成冲击,中国央行今年顶住压力,坚定地选择了不降准,而是频繁借助逆回购、MLF等政策工具熨平流动性。(LHJ)

【形势要点:中国可能试点商业银行直投科技企业】
经济低迷之下,国内商业银行的经营情况明显下滑。据路透社报道,中国计划推出一个试点项目,允许部分经指定的商业银行建立股票投资载体,直接入股科技企业,此举旨在给予银行业者投资于高增长行业的机会,并展开与私募股权投资公司的竞争。据报道,这个投资与贷款关联机制将在今年某个时候由国务院特批启动。但报道称,哪些银行将有资格参与该试点项目,又将在何种条件下实施,具体细节还未敲定。市场人士分析,这个措施是希望对中国高速发展的科技产业扩大提供金融援助,而这个领域传统上一直是私募股权、风险资本和外资银行的竞技场。目前根据《商业银行法》,除非另有规定,商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。有观点认为,从硅谷的经验上来看,虽然投资初创科技企业风险较高,但相较于只提供贷款,投资初创企业对银行来说更有利可图。(LHJ)

【形势要点:清理政府性基金将使地方财政收矛盾恶化】
近日,财政部发布《关于取消、停征和整合部分政府性基金项目等有关问题的通知》,《通知》称,经国务院批准,今年2月1日起,我国将取消、停征和整合部分政府性基金项目并扩大部分政府性基金免征范围。财政部副部长史耀斌称,“经过这一次的清理规范,基金项目由28项减少到23项。据我们静态的测算,此次清理将在2016年减轻企业和个人负担约260亿元人民币。”他表示,实际减负效果可能比预测值还要大。这将可能使得地方财政收支矛盾更加凸显。财政部最新公布的数据显示,2015年财政收入增速创下28年以来最低,其中税收收入增速也创下25年来新低。在税收增长乏力的情况下,多地患上“非税收入依赖症”,以高速增长的非税收入来弥补税收收入的短板。数据显示,2015年全国公共财政收入中,非税收入2.7万亿元,同口径增长10.6%。非税收入同口径增速高于税收增速5.8个百分点,且占一般公共预算收入比重高达18%,而这一占比较2010年大幅提高12个百分点。这表明,在当前财政收入增长总体趋缓的形势下,非税收入对财政收入的重要性进一步增强。(RWX)

【形势要点:中国信用债指数成为上海清算所首发信用债指数】
上海清算所上周末宣布,推出中国信用债指数。中国信用债指数是上海清算所发布的首批信用债指数,包括银行间信用债综合指数、银行间高等级信用债指数、银行间中高等级信用债指数、银行间高收益信用债指数、银行间区域(上海)信用债指数等共5类,根据待偿期划分为19只,每只指数包括全价指数、净价指数与总收益指数,具有准确、高效、独立性和公允性等特点,有助于促进市场信息更加透明,及时直观地反映信用债市场总体运行情况,有利于维护债券市场不断创新和稳定发展。分析人士表示,中国信用债指数的推出,有利于信用债市场发行人、投资者了解市场直接融资成本,选择发行、投资时机,通过推动发行人及投资者规模进一步增长,促进我国信用债市场双向扩容发展;有利于进一步推动指数类产品创新,包括基于指数风险分散化、永久存续等特性所开发的债券指数衍生品,更好地满足风险偏好低、投资期限长的投资者需要,助推信用债市场多层次发展;有利于促进我国信用债指数及其衍生产品发展,进一步丰富我国人民币资产池品种,促进吸引境外资金和机构投资我国信用债市场,服务信用债市场对外开放。上海清算所相关负责人表示,未来上海清算所将持续创新研发债券指数品种,在现有指数体系基础上,推出更多满足市场多样化需求的债券指数,同时将持续推动指数产品研发,进一步助推信用衍生品市场发展,为债券市场提供更多专业化的风险管理工具和风险监测指标,积极推动债券市场创新发展和稳妥运行。(RLEQ)

【形势要点:人民币贬值已拖累人民币国际化进程】
香港金管局近日公布的数据显示,截至去年底,香港人民币存款余额全年下降1524亿元,降至8511亿元,降幅达15.2%,这是香港人民币存款有史以来首次出现全年下跌。统计数据显示,截至2015年12月末,香港人民币存款总计8511.06亿元,较11月末的8641.63亿元减少130.57亿元。当月人民币活期及储蓄存款余额由11月的1893.64亿元降至1609.08亿元,人民币定期存款余额增加至6901.98亿元,11月末为6747.99亿元。从2010年到2014年,由于人民币持续升值和人民币国际化的推进,使得离岸人民币规模逐年提高。2014年12月,香港人民币存款规模突破1万亿大关,但2015年却出现持续下降,尤其在8月汇改之后,随着人民币的贬值,离岸人民币市场规模加快缩水。上海商业银行驻香港研究主管林俊泓表示,“现在把人民币资产比喻为烫手山芋,再合适不过,很多人民币定期存款在去年底陆续到期,零售客户中十个有九个人都在询问如何将手中的人民币理财产品转换成美元或其他货币,预计整体离岸人民币资金池都会进一步收缩,不仅仅只是在存款方面。”部分分析师指出,8月汇改后中国央行对离岸市场的频频干预,虽然暂时稳定了汇率,但亦打击了境外投资者对人民币及人民币资产的兴趣,导致人民币资金池的缩水,从而拖累了人民币国际化的进程。(RWX)

【形势要点:保监会正式启动“偿二代”模式】
近日,经国务院同意,中国保监会发布《关于中国风险导向的偿付能力体系正式实施有关事项的通知》,决定结束保险业偿付能力监管体系的“双轨并行”的过渡期状态,正式切换为中国风险导向的偿付能力体系(简称偿二代)。保监会称,自2016年一季度起,保险公司只向保监会报送偿二代报告,停止报送偿一代报告。保监会财务会计部(偿付能力监管部)主任任春生透露,偿二代自2015年一季度起进入实施过渡期,截至去年四季度末,保险公司从最初的多达10家不达标缩至6家。“仍存在企业不达标的属正常现象,因为在偿一代时也有企业不达标的。”相比以规模为导向的“偿一代”,“偿二代”则侧重以风险为导向,这对险企的业务风险以及资本金提出了不同要求,将极大改变保险企业的资产与负债策略。在偿二代下,保险机构每季度需通过官方网站披露偿付能力季度报告摘要,并在承保、投标、增资、股权变更、债券发行等日常活动中,向保险消费者、股东、债权人等相关方说明偿付能力、风险综合评级等信息。(RLEQ)

【形势要点:银行零售金融业务被互联网信贷快速侵蚀】
去年以来,以各大电商为代表的互联网信贷产品蜂拥而至,其简便、快捷、亲民的申请方式让借款人有了更多的选择,银行在贷款方面的绝对优势正在被新兴的网络借贷渠道蚕食。2015年在银行零售业务申请办理贷款的用户量同比2014年再次出现下滑,由17.8%下降到14.57%。从贷款类别来看,除房贷申办量出现上涨外,消费贷、车贷和经营贷等其他各类贷款均全面下滑。其中,房贷申办从2014年的57.78%上升至2015年的60.48%;而消费贷则从37.65%降至35.41%、车贷由19.3%降至17.62%、经营贷由13.87%降至11.73%,其他类别贷款由4.63%降至3.51%。在分析人士看来,房贷的需求是其他借款渠道无法解决的,用户只能通过银行渠道贷款。除了在信贷领域遭到冲击之外,银行信用卡业务也面临京东白条、花呗等网络购物信用贷款的挑战。报告显示,2015年有39.82%的持卡人曾经使用过京东白条、花呗等网络购物信用贷款。持卡人之所以选择京东白条、花呗等网络购物贷款产品,主要是因为交易方便,比信用卡申请方便,且在消费大促时会有免分期手续费的优惠。银率网分析师认为,网络信贷的这些优势值得银行借鉴,从而进一步提升信用卡业务服务。事实上,银行近年来曾推出一系列线上审批贷款产品,例如招商银行的闪电贷、建设银行快贷、广发银行“E秒贷”等,但相比之下,蚂蚁花呗、京东白条等产品则距离消费环节更近,银行与消费场景的隔离,恐怕是贷款、信用卡等业务遭到侵蚀的最主要原因。相比之下,工行的融E购平台已经可嵌入房贷、消费贷等产品,复制了互联网金融企业的做法。中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为,传统银行在零售业务领域已经到了要对标和追赶互联网企业的时候。互联网企业现在都在布局零售端的业务,这块对传统银行形成非常大的挑战和挤压,今后银行在对标的时候,不要光想着对标其他银行,最好对标一下支付宝和微信,在消费金融创新领域有什么可以借鉴的。实践中到底哪些方向适合零售银行的发展路径,还需要商业银行去探索。(LPL)

【形势要点:海外投资者对中国股市的看法仍显谨慎】
2016年1月,A股市场再次陷入巨震模式,投资者极度悲观。而海外投资者对A股市场的热情不减。数据显示,今年1月,人民币合格境外投资者(RQFII)新增额度高达255亿,创出最近9个月新高,反映出外资对A股市场较为积极的态度。外汇局日前发布的数据显示,2016年1月份,RQFII新增额度255亿元,去年12月仅新增88亿元,环比增幅达到189%。数据显示,去年4~12月份,月度新增RQFII额度分别为339亿元、190亿元、82亿元、85亿元、55亿元、66亿元、80.25亿元、170亿元、88亿元,1月份新增额度为去年4月份以来的最高值。数据显示,截至1月27日,中国香港、新加坡、英国、法国、韩国、德国、澳大利亚、瑞士、加拿大、卢森堡等10地的RQFII额度合计达到4698.25亿元。香港市场的2700亿元额度已用完,新加坡、英国、法国、韩国、德国、澳大利亚、瑞士、加拿大、卢森堡的RQFII额度仍有剩余,很多机构在持续申请,以上国家获得的额度分别为315亿元、283亿元、198亿元、740亿元、60亿元、300亿元、50亿元、2.25亿元、50亿元。虽然1月人民币合格境外投资者新增额度环比大幅上涨,但除了香港市场的额度已用完外,其他市场仍然有剩余,这表明,海外投资者对中国股市的看法仍显谨慎。(RWX)

【形势要点:国内过剩产能企业评级调降帷幕拉开】
2月1日,标普将宝钢集团信用评级从A-下调至BBB+,评级展望稳定。标准普尔信用分析师卢文正表示:“我们下调对宝钢集团的评级,这是因为我们预期未来12-24个月内,宝钢集团在艰难的市场环境下,其利润率和现金流比率将保持疲弱。”标普表示,由于中国钢铁行业基本面疲弱,宝钢集团的财务表现逊于此前的预期,导致其个体信用状况评估变差。标普将其个体信用状况评估从“bbb-”下调至“bb+”。但标普预计,在该公司遭遇财务困境时,其获得中国政府及时且充分的特别支持的可能性高。中投证券此前曾发布报告表示,伪高评级个券调级风险拉开帷幕。钢铁、煤炭、有色、机械设备等周期性行业部分AAA级个券当前的基本面已难以支撑其高评级,若后期盈利及现金流进一步恶化,被调级的可能性较大。中投认为,周期性行业中,前期项目投资规模较大且项目未实现预期效益、近期仍有项目需大规模投资、盈利恶化且回款不佳、经营性净现金流持续恶化、融资能力弱化的AAA级个券评级调整的风险较大,后续需重点防范。(RWX)

【形势要点:全球经济恶化将成为引爆“新广场协定”的引信】
关于重新引入类似1985年广场协定(PLAZA ACCORD)的全球协同干预汇市的讨论正迅速升温。华尔街分析师认为,全球不协调的宽松货币政策导致不同货币实质上被高估或者低估。这种实际汇率的异常偏差需要被修正。他们将目光转向历史——1985年9月包括美国、日本、法国等G5国家签署的广场协定(PLAZA ACCORD)以阻止美元进一步升值,以及1995年5月G7国家共同干预汇市以支撑美元。从那时至今,所有的汇率政策均被限制在国家层面,并未上升到全球一致行动层面上。美银美林首席投资策略师MICHAEL HARTNETT、德意志驻纽约外汇研究部门主管ALAN RUSKIN先后在上周发布的研报中建议,可以引入新的“广场协定”。ALAN RUSKIN表示,在本轮美元升值大行情中,如果中国外汇储备跌破充足水平,护着人民币贬值幅度超过各方意愿,那么届时美元将暴涨,继而对全球经济造成伤害,最终,联合汇市干预行动将是首选,以此支持人民币并抑制美元进一步升值。MICHAEL HARTNETT认为,最重要的是,全球协作有效地令美元大幅贬值,并激发出了企业和家庭的“动物精神”(ANIMAL SPIRITS)。宏观经济和市场的进一步恶化将会成为引爆新广场协定的引信。摩根士丹利全球外汇策略主管HANS REDEKER去年秋季也曾表示,目前(去年9月)签订新广场协定、或者采取任何层面的直接协同干预市场行动的“条件尚不具备”。要想实现这些必须有某一方让步。为应对汇率波动,决策者必须先解决根源问题,即各方对相对投资回报的预期存在分歧。HANS REDEKER表示,最终的结果可能是决策者在稳定机制方面加强合作。这些机制包括财政政策、货币政策和结构性改革,而这些举措的效果都需要花费数年时间才能显现。(RLEQ)

【形势要点:票据案多发显示银行风控及银行业监管都有漏洞】
短短一周时间,农行和中信银行的票据案连续爆发,涉险金额高达48.84亿元。这两家银行均是票据违规操作在圈内并不少见,而且存在固定的违法违规的操作模式。例如,票据玩家伙同小银行通过中型银行作为搭桥行,与大银行签订代持协议,最后“一票两押”将票据套出银行间市场。具体的违规操作是:小银行C将票据卖给股份制银行B,股份制银行B再将票据收益权卖给大行A,那么股份制银行B就是搭桥行。小银行C与股份制银行B签订买入返售协议,股份行B再与大行A签订卖出回购收益权的协议。票据代持行是与票据中介合谋的小银行C或者是一家完全“失控”的小银行,小银行只要会计一出账,钱即刻可以转到公司,非常容易套取现金。由此,票据中介和小银行通过大桥行与大银行做票据代持,最终套出大银行资金。票据违规操作过程的背后反映的就是银行风控以及银行业监管存在漏洞。由于票据买入返售有银行做背书,风险较低,所以容易导致票据保管环节出现疏漏。中国政法大学票据专家表示,近期爆发的票据风险案件并非票据本身出现问题,也不是正当的票据关系发生了纠纷,而是银行内部风控管理暴露问题。尽管目前五大行已经暂停了支票转帖现,电子票据有望升温,但是票据专家表示,目前市场上电子票据爆发风险的情况不多,但是电子票也无法杜绝银行管理方面出现问题,要想减少票据案件的发生,唯一途径就是加强管理。(LLHL)

【形势要点:上市公司如何避免在重组并购中折戟?】
随着宏观经济增速下行和产业结构调整深化,2016年被视为“重组并购”年,上市公司更是并购重组的生力军和主力军。然而,二级市场的跌宕起伏,却让重组并购有了更多不确定性,重组审核更是一场“血雨腥风”的存在。据统计,今年截至1月29日,不足一月已有超过20家上市公司重组折戟。目前典型的上市公司重组类型主要为收购兼并、资产剥离或置换、股权转让、债务重组、托管重组和买壳/借壳上市这六种。由于宏观经济的不确定性,以及二级市场表现不佳,资产评估分歧、盈利前景不明、标的资产质量不高、国资审核谨慎等成为了导致上市公司重组失败的四大主因。业内专业专家认为,一是上市公司要通盘布局,制定科学合理的并购重组策略。不仅要选择合适的重组模式、灵活应用多个并购重组策略,而且要熟知股权集中度选择、控股权安排、并购时机选择等并购重组策略对企业运作效率的作用效果。二是重组后应以培育核心能力为目的,加强内部资源整合,一方面要继续突出主业,提高核心竞争力;另一方面,要加强并购双方资源的互补和兼容,要达到企业的全面整合。三是要防止高溢价收购。那些在牛市大规模高溢价收购的上市公司,账面积累了大量商誉,公司业绩下滑时,按照会计准则,商誉按照减值测试法计提减值准备,有可能百分百计提减值损失。(LPL)

【形势要点:俄央行预计该国今年GDP萎缩幅度超预期】
俄罗斯央行1月29日宣布维持11%的基准利率不变,但表示若然通胀风险上升,不排除会收紧货币政策。该行指出,全球大宗商品市场恶化,俄国经济需要进一步调整,预计今年GDP萎缩幅度超预期,但料明年经济可恢复增长。2015年,俄罗斯工业生产下降了4.5%,零售价格较前一年同期暴跌15.3%,固定投资也下降了8.7%。尽管失业率维持在5.8%水平,但工资增长下跌了10%,对消费造成了不小的冲击。俄罗斯经济在2016年1月遇到更加困难局面,原油价格一度呈现崩盘之势,卢布兑美元也随之而暴跌,上周更刷新了85的历史低点。在俄罗斯央行发表了今年首次的利率决议之后,卢布回到了75附近。2015年12月俄罗斯的通胀率从15%回落到了12.9%,但仍然较央行4%的通胀目标相距甚远。资深新兴市场经济学家WILLIAM JACKSON指出,这是俄央行第一次警示可能在2017年前无法实现其通胀目标,当前国际市场环境下油价波动能显著影响通胀前景,要预测利率无疑是困难的。考虑到经济疲弱萧条,实际上更有可能促使货币政策委员会决定加息。他只要通胀持续下调,油价以及卢布得到稳定,俄罗斯央行仍然有一些降息的空间。但这些情况即便会发生的话也只会在今年的晚些时候,而且可能性不大。对于2016年俄国的整体经济形势,MACRO-ADVISORY的资深合伙人CHRIS WEAFER表示,只有当油价稳定在每桶35美元以上、卢布大致在78附近波动、制裁得到解除,以及工资、通胀和利率都比较稳定的时候,才能正式宣布危机结束。但他同时警告,如果卢布汇价朝80方向贬值,第二季度的消费价格将再次攀升。(RZJX)

【形势要点:低油价对产油国的冲击日益显现】
继产油国阿塞拜疆出现危机之后,另一个产油国尼日利亚也撑不住了。由于低迷的油价让政府财政不堪重负,尼日利亚已经向世界银行和非洲发展银行申请了35亿美元紧急援助贷款。其中世界银行25亿美元,非洲发展银行10亿美元。尼日利亚是非洲最大的经济体和产油国,但一年多来油价的持续下挫令该国受到巨大冲击。今年,尼日利亚政府的石油收入占总收入的比例将从70%骤降至三分之一,预算赤字也将从去年的110亿增至150亿美元,创历史新高。据英国《金融时报》报道,尼日利亚财政部长KEMI ADEOSUN近日表示,尼日利亚本来计划打算自2013年以来重返债券市场,但糟糕的财政状况却导致该国融资成本飙升至3%。世界银行和非洲发展银行的贷款利率间低于市场水平,不过仍需要两家银行董事会批准。尼日利亚并不是第一个告急的国家。上个月底,另一个产油国阿塞拜疆已经向IMF和世界银行求援,申请获得40亿美元紧急贷款计划,应对原油市场崩溃给该国造成的货币危机。如果油价持续低迷,不排除还有其他经济虚弱的产油国陷入困境。(RWX)

【形势要点:全球经济低迷阻碍美国加息的预期不断增强】
美联储在全球经济低迷之时启动的加息进程,可能受到全球经济的拖累。英国《金融时报》在1月份美联储开会后的几天里对51名经济学家进行了调查,以反映过去一个月剧烈的市场动荡以及美国和中国一连串乏善可陈的经济报告的影响。美国经济目前被视为全球唯一增长引擎,但经济学家们对世界最大经济体濒临衰退的担心近来加剧。在英国《金融时报》去年12月进行的调查中,经济学家们认为美国在今后两年里陷入衰退的几率为15%,而现在他们认为未来12个月里有20%的衰退可能。上周五(1月29日),出于全球经济可能放缓的担忧,日本央行将基准利率降至负值区间。经济学家们表示,同样的担忧很可能使美联储不会兑现今年加息100个基点的预测。经济学家们降低了他们对美联储政策紧缩空间的预期,他们的中值预测是2016年期间加息两到三次(每次加息25基点)。一半受访者表示,美联储最多加息两次。而在去年12月,这些经济学家预计美联储加息75个基点,那次近四分之三的人预测美联储至少加息三次。德意志银行首席经济学家彼得•胡珀(Peter Hooper)表示,“毫无疑问,鉴于金融状况近来受到的打击,鉴于各项指标呈现疲软,风险已经上升。”就在不久前,几乎没有一个经济学家认为美国可能陷入衰退。各方认为,强劲的劳动力市场,加上迅速扩张的服务业,很可能抵消因美元升值而陷入挣扎的美国制造业的下降。中国经济增长放缓令人再度担心美国经济脆弱,而美联储最近一次议息会议后的公报里,罕见地没有一次提及中国。但在市场看来,美联储刻意回避中国经济问题,恰恰反映了它对中国经济放缓可能影响美国加息的顾虑。(LHJ)

【形势要点:低油价迫使沙特降低对外国投资的限制】
沙特计划降低对外国直接投资的限制,以扭转利用外资水平下降的颓势。2015年,沙特利用外资76亿美元,而7年前的这一数字高达300亿美元。据沙特官方媒体《阿拉伯新闻报》1月31日报道,沙经济城管委会秘书长希拉拉近日表示,沙特拟向外资全面开放四个行业,准许外资在上述领域进行100%直接投资,以鼓励外国投资,助力实现经济多元化,应对油价下跌,沙特投资总局将决定具体开放的领域。与此同时,沙特将在现行签证体系中引入新流程,并加快工作许可证发放速度。沙投资总局局长奥斯曼表示,该机构已完成执行目录收尾工作,允许外资在批发和零售领域实现100%投资,目前,这一比率是75%。沙特对外国投资者实现减免税政策以吸引外资。目前,沙特将外国投资者应缴的直接税设定为利润的20%,并允许外国投资者向未来年度递延亏损。沙特去年底公布的经济改革方案致力于降低政府非必要支出,加大私有化力度,降低财政压力,同时加强矿业、医疗、教育、市政领域投资。(RWX)

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