安邦-每日金融-第4437期

〖分析专栏〗

【加强资本管制对中国是一个诱人的选择吗?】

〖优选信息〗

【形势要点:国内可能对P2P打多重的板子?】
【形势要点:多因素导致P2P与银行对接进展缓慢】
【形势要点:国内小银行可能面临趋势性的坏账风险】
【形势要点:市场对中国进一步限制资金外流的预期不减】
【形势要点:中国将调整外商投资的顶层设计思路】
【形势要点:国内银行的艰难时世已经来临】
【形势要点:贫困山村因非法集资一夜返贫】
【形势要点:财政部规范中央国有资本经营预算管理】
【形势要点:商务部称中美将强力推进投资协定谈判】
【形势要点:国内保险业将建“红黑名单”制度】
【形势要点:港交所考虑修订股票停牌规定】
【形势要点:日本负利率政策的负面影响开始显现】
【形势要点:负利率进入美联储银行压力测试值得注意】
【形势要点:欧央行欲采取“没有限制”的工具刺激经济】
【形势要点:应对国际钢铁行业衰退日本再现重磅并购案】
【形势要点:财政恶化导致俄罗斯储备基金锐减】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【加强资本管制对中国是一个诱人的选择吗?】
半年多来,中国的资本外流十分严重,中国政府也采取了多种措施加以积极应对。与此同时,中国是否应该实行资本管制,也成为了颇有争议的话题。最近建议中国实行资本管制的市场人士很多,但反对者也很多。不久前,日本央行行长黑田东彦建议中国加强对流出资本进行管制,更是让这种争论愈加热烈。
反对搞资本管制的人士认为,有国际货币基金组织的研究表明,资本管制并不能达到预期效果。而且运用资本管制手段防止资本外流只有在宏观经济基本面相当强健、金融汇率制度安排非常健全而且资本账户管制相当完善的情况下才有可能有效。同时,人民币国际化要想走得更远,资本和汇率政策的一致和稳定是必要条件。资本账户开放的脚步可以根据经济和金融的形式放缓和加快,但是倒退的成本是巨大的。开放是大趋势,如果逆流而上,政策执行和开放的目标计划背道而驰,将会导致中国政府和央行的信用一落千丈,今后市场和央行的博弈将更加复杂,央行对经济对调控能力将会更弱。
美国康奈尔大学教授普拉萨德的看法就很有代表性。他认为,加强资本管制对中国是一个诱人但危险的选择,中国央行目前面临着一个挑战,既要采取措施给予人民币汇率更多灵活性,又不能引发资本大量外流,以及货币大幅贬值。而通过旨在阻止资本外流的措施来扭转资本账户开放进程,可能会传递出一个信号:中国政府回到了朝令夕改的改革方式。他表示,中国政府可以有更妥善的策略,包括1)采取平衡的宏观经济政策以支持经济增长(可以采取财政政策在短期内提振增长、在长期内帮助经济实现再平衡,这需要实行合理的减税以及增加社会支出),2)对此供给侧改革作出真正承诺,3)采取透明的沟通策略,从而明确传达出中国政府关于外汇市场以及其他金融部门改革的短期和长期计划。
与此同时,也有外国机构表达了相反的看法。法国兴业银行近日表示,中国拥有的全球最大外汇储备或不足以捍卫人民币汇率,中国可能还需采取资本管制措施。该行全球策略师Juckes2月2日表示:“不能只是因为你拥有全球最大的外汇储备,就低估储备快速减少在国内产生的货币影响。中国有一个简单的选择:要么收紧资本帐户,要么允许货币以更快的速度贬值。”该按照国际货币基金组织(IMF)计算方法估算的结果显示,要应对国际收支危机,中国需要至少2.8万亿美元的外汇储备。
据彭博社的统计,由于中国经济放缓及美元走强,去年高达1万亿美元的资金从中国外流。资金外流还提高了市场对人民币汇率下跌的预期,加剧人民币下跌的压力。面对资金外流及人民币下跌的压力,中国央行去年动用了超过5000亿美元的外汇储备,在公开市场上卖出美元,买入人民币,以扞卫人民币的汇率。中国去年的外汇储备下跌至3.3万亿美元,也是自1992年以来首次的年度下跌。此外中国央行也积极干预香港的离岸人民币市场,压缩人民币的流动性。此外,央行对离岸人民币征收存款准备金,以推高离岸人民币的持有成本,从而提高卖空者的机会成本。在此之前,央行也暂停一些外国银行在华分支机构的外汇结算业务。可以说,中国在扞卫人民币的汇率上付出了巨大的代价为制止资金外流及提高潜在炒家的交易成本所推行的一系列行政措施,也使人民币国际化的进程受阻。这也就是为何日本央行行长建议与其耗损外汇储备扞卫人民币,倒不如实行资本管制以控制资金外流的。
从央行最近的一系列表态以及众多业内人士的看法可以明显感觉出,稳定汇率政策已经成为了当前的首要任务。按照央行的思路,似乎认为只有在汇率企稳的基础上才有可能对现有的汇率机制加以调整,扩大波动幅度,形成真正的双向波动,并为今后过度到完全浮动汇率做准备。为了保证汇率稳定以及汇率政策的独立性,短期内恐怕不得不牺牲资本流动性。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,讨论是否应该加强资本管制时,需要针对不同的情况,区分短期和长期,区分战略目标和战术目标。从长期来看,推动汇率形成机制的市场化改革、人民币国际化以及金融市场的对外开放,作为中国的顶层战略目标和长期规划,肯定是要一直坚持下去的。这也是中国政府向国际社会做出的郑重承诺,不应该发生改变也不会改变。另一方面,改革速度也要因时制宜,短期来看,由于整体经济形势的不理想和汇率的快速下跌,中国的资本外流情况已经非常严重,对经济的平稳运行造成了很大的冲击,短时间内确实有必要实施适度的资本管制。这也是无奈之举吧。
另外,从国内流出的资金里,既有担忧中国经济形势以及汇率走势并转移到国外的投资,也有中美息差缩小而流出的热钱;既有企业因为美元升值而加快偿还美元债务的部分,也有腐败分子将资金转移出境的因素等等。监管部门有必要提高把资本管制的重点放在对非法跨境资本流动、地下钱庄等的严厉打击上。
但正如前面普拉萨德教授所说,解决汇率和资金外逃问题的根本策略,仍然在于加快推进各项改革的,实现经济的平衡健康发展,增强世界对中国经济的信心,并同时做好透明、有效的市场沟通。这些无疑是我们今后要努力的方向。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
讨论是否应该实行资本管制,需要针对不同的情况,区分短期和长期,区分战略目标和战术目标。大量的资金外逃已经严重冲击国内经济的平稳发展,短期内适度加强资本管制是无奈之举,但这不会改变中国推动金融市场对外开放、推动汇率形成机制的市场化改革的长期战略目标。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:国内可能对P2P打多重的板子?】
互联网行业经历了2013年、2014年的野蛮生长,到2015年爆发式增长,期间一边监管落地,另一边行业跑路潮不断。e租宝、爱投资、积木盒子等P2P平台相继推出融资租赁等理财产品,投资者趋之若鹜。然而,最近e租宝非法集资案件的爆发,给市场和投资人带来了很大心理冲击,国家相关监管部门也开始重视该问题。2月2日,腾讯财经获悉由央行金融市场司牵头、公安部门配合的互联网金融专项整治已经与上周启动,整治范围涉及到整个互联网金融。部分中央媒体已经叫停所有P2P合作,并退还一些网贷平台的部分广告费;上海、深圳等地暂停互联网金融类、投资类企业的注册,并且从此次专项整治互联网金融工作将由央行转为金融市场司负责。但是我国P2P发展较晚,目前尚无专门立法,虽然有些规章中对P2P网贷发展和法律适用有一些规定,但是都较为笼统,对P2P网贷的合规和违规行为较难分别和界定。2015年,李克强在政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划;2015年7月,明确P2P的信息中介身份和民间借贷范畴;2015年9月,国务院提出规范发展网络借贷;2015年11月,提出规范发展互联网金融;2015年12月28日,e租宝事件爆发后,银监会发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿),规定了p2p平台的一系列禁止性事件,包括自融、承诺保本、从事股权众筹等,再次明确“平台不提供担保,不得非法吸储,不得设立资金池以及明确平台信息中介性质”等四条红线。征求意见稿的出台,意味着互联网金融即将告别野蛮生长时代,监管层的态度从“放任”转向“规范”。(LLHL)

【形势要点:多因素导致P2P与银行对接进展缓慢】
P2P平台与银行的对接进展缓慢。据盈灿咨询不完全统计,截至2016年1月18日,已有民生银行、徽商银行、招商银行、浙商银行、建设银行、广发银行等20余家银行涉足了P2P网贷平台资金存管业务,80家平台与之签订了资金存管协议,不过仅有10家平台完成了存管对接,实现了银行资金存管,其占比不足1%,尚有70家平台仍处于签约后研发对接系统阶段。银行资金存管所带来P2P潜在信用背书和自身前期成本投入,都会限制开展该业务的积极性。爱钱进CEO杨帆认为,银行本身是趋于避险的体系,为了减少与P2P合作带来的潜在经营和道德风险,银行必然设置一系列准入门槛,例如业务合规性、注册资本、股东背景、资产规模等。这些都会变相倒逼业务规模小、模式不成熟、知名度低的中小P2P平台自行出局。团贷网CEO唐军认为,目前系统对接的难点主要在于监管层对银行存管的具体细则没有正式出台。“只有等存管细则正式出台,并规定具体标准和要求,才会有一个完整的银行存管模式出来。另外存管系统对现有不同平台模式的了解程度不同,需要因地制宜来进行对接,因此预计最快也要3至6个月时间才能对接好。”(RWX)

【形势要点:国内小银行可能面临趋势性的坏账风险】
中国的不良贷款率在过去两年与年俱增,增加了一倍以上,不良贷款规模也居高不下,导致中国大银行开始收敛放款,但是小银行却反其道而行,其发展势头超过了大银行,但趋势性的坏账风险在增加。9月底,五大行总的不良贷款比率为1.59%,股份制银行为1.49%,而市级商业银行则为1.44%。表面看,该数据胜过大行和股份制银行,但是,激进地扩大资产负债表规模却掩盖了小银行不良行为的严重程度和不断积累的风险。评级机构标准普尔中资银行分析师廖强估计小银行的信损率是1.2%,而大银行的信损率为0.8%;随着利率逐步市场化,银行的盈利空间缩小,但是大银行可以依靠庞大的零售分行网,确保存款流入并压低资金成本,但是小银行却不得不提供更高的存款利率,以吸引更多资金,同时,为了应对升高的资金成本,部分银行转向高利率、高风险贷款,以获得高回报率,或更激进地通过表外渠道给房地产开发商、地方政府融资平台和产能过剩的制造商等高风险借款者放贷,加大了信用违约风险。穆迪在12月份的一份报告中写道:“受利率放开环境下净利差收窄的影响,多数市级商业银行将出现盈利能力下降。”。北京中银国际银行分析师袁琳表示:“小银行对影子银行的敞口无疑更高。这一风险目前还未完全暴露。”最后,存款保险制度的实施将银行破产提上日程,这对中小银行无疑是雪上加霜。(LLHL)

【形势要点:市场对中国进一步限制资金外流的预期不减】
内地人士一直在蜂拥前往香港购买保险产品,香港的保险业服务通常优于内地,这并且让内地人士有办法回避对向海外转移资金金额的管控。香港保险业监理处表示,去年截至9月份,内地人士在香港购买的保单保费达211亿港元(27亿美元)。彭博行业研究汇编的数据显示,去年12月份资金外流飙升,导致2015年全年资金流出总额达1万亿美元。在过去一个月,监管机构推出了一系列措施,遏制押注人民币将下跌的投机行为。据《彭博新闻社》报道,在中国政府努力遏制资金外流之际,知情人士透露,中国外汇局收紧了对购买海外保险产品的限制。中国去年资金外流达创纪录的1万亿美元。报道援引知情人士表示,从2月4日起,境外购买保险刷银联卡单笔金额不得超过5000美元。此前并没有限制。此前,媒体多次报道称,中国有关部门将出台更多措施限制资金外流,稳定人民币汇率。比如,市场传闻央行将限制委外规模、结构化产品杠杆比例等政策,虽然官方否认了这一说法,但媒体报道依然不断出现中国有关部门将进一步限制资金外流的控制措施,这表明,市场对中国进一步限制资金外流的预期不减。(RWX)

【形势要点:中国将调整外商投资的顶层设计思路】
中国吸收外资政策的顶层设计框架正在重构之中。据《经济参考报》报道,为了适应近年来引资工作国际国内环境新的变化,商务部等相关部门正在酝酿新时期外商投资顶层设计思路。据报道,相关人士称,“近年来吸收外资的环境发生了很大的变化。与此同时,法律层面、外资管理体制、吸收外资政策、投资促进政策、开发区等投资平台的发展等这些吸收外资的顶层框架也已经发生很大的变化,可以说是一个重构。”具体而言,在法律层面,“外资三法”(外资企业法、中外合资经营企业法、中外合作经营企业法)修订正在进行中,外国投资法草案已公开征求意见。除了内外资法律统一这一目标之外,现阶段外资三法修订的核心内容就是适应“准入前国民待遇加负面清单”的外商投资管理模式。外资管理体制方面,作为对现行外商投资产业指导目录模式的突破性创新,“准入前国民待遇加负面清单”模式正在中美、中欧双边投资协定谈判中采用,国内四大自由贸易试验区也已展开负面清单在投资领域的先行先试。外商投资促进政策层面,也已经从早期的外资超国民待遇转变为国民待遇。此外,作为吸收外资重要平台载体的开发区也面临转型升级的迫切需要。也正是为了适应新时期吸收外资的新形势,商务部等部门正酝酿尽快推出这样一个顶层设计思路据报道,目前,顶层设计思路正在征求业内专家意见,已经初步成型,一个突出的亮点就是吸收外资政策将更加突出精准化和市场化。相关人士称,“将来的外资政策不再是普惠式的,而是更加精准的。投资促进方面则不再完全由政府主导,而是更加突出市场化手段。”(RWX)

【形势要点:国内银行的艰难时世已经来临】
国内银行的高管们对风险问题要高度小心了!据彭博社援引知情人士透露,中国有关部门已经向该国银行业高管们发出警告,如果不能控制风险,小心他们的乌纱帽。据知情人士称,中国银监会主席尚福林在上个月的一次内部会议上表示,如果银行的风险指标超出合理范围,就要采取注资、重组、调整高管等办法予以解决。尚福林在会上说,考核指标包括不良贷款拨备覆盖率和资本充足率等。在尚福林发出这一警告之际,人们对中国银行业坏账水平升高的担心进一步加剧,最近的欺诈事件更是动摇了投资者信心。去年底,中信银行爆出近10亿元人民币(1.52亿美元)的涉嫌欺诈事件。据报道,知情人士透露,中信银行兰州分行一名员工涉嫌伙同他人伪造银行存款单等文件,以虚假的质押担保方式办理了存单质押银行承兑汇票业务,从而获取银行承兑汇票。中国农业银行上周也宣布,农行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件,经核查,涉及风险金额为39亿元人民币。更值得注意的是,这些相继爆出的大案并非偶然事件,而是在过去的市场拓展模式、监管政策和风险控制共同组成的系统中发生的。简单说就是,类似的风险事件还可能发生。我们相信,银监会的警告只是一个开始,在中国经济高速增长期过惯了好日子的中国的银行们要注意,银行的艰难时世已经来临。(RWX)

【形势要点:贫困山村因非法集资一夜返贫】
近日,在豫西伏牛山区偏远的山区和农村地区,非法集资活动十分猖獗,而且呈现出了与城市非法集资活动完全不同的特征。这些深入贫困农村的非法集资活动,让部分农村被“洗劫一空”,甚至整村“一夜返贫”。如,两个月前,河南洛阳嵩县河村乡桥头村的700多户里,有300多户卷入了非法集资骗局,全村总计被骗走800多万元,“近800人一年白打工了”。非法集资掏空了家底,引发了诸多的问题:吃饭、看病、养老、上学等基本民生问题都出现了严重困难,甚至一些家庭因此离了婚。据悉,嵩县属于国家扶贫开发重点县,下辖的乡村多数属于贫困村,桥头村就是其一。从2011年起,桥头村还获得了世界银行连续5年总计60多万元的扶贫贷款,用于解决修路、吃水等基础设施建设。然而,在这次几乎波及了整个嵩县的“宋基诚信保险公司非法集资案”中,被骗800多万元的桥头村,是嵩县损失最为惨重的村子之一。“一夜之间,穷日子又回来了。”此外,据嵩县公安局最新统计,嵩县16个乡,有14个乡都受害。实际上,近两年来,嵩县已发现8起非法集资案,最大的一起涉及3000多户群众,涉案金额近亿元。与嵩县同在伏牛山区的洛宁县,也在2015年查出4起非法集资案件,光是“惠丰投资担保公司”案,涉案金额就高达2.3亿。不禁疑问,而在嵩县、洛宁县之外,又有多少农村也在遭受非法集资的“洗劫”呢?对此,安邦咨询(ANBOUND)研究人员认为,向农村和贫困地区的延伸,可谓是非法集资的又一新变化,这给社会带来的破坏影响又是加了一层,值得密切关注。显而易见,出现较大范围的非法集资现象,是多种因素综合而成,有市场的漏洞,有监管的缺失,有认知的盲目,有致富的狂热等。现在看,是到了该认真整治非法集资的时候了。(RCDN)

【形势要点:财政部规范中央国有资本经营预算管理】
近日,财政部网站披露了《中央国有资本经营预算管理暂行办法》(下称《办法》),对中央国有资本经营预算的收支范围、编制与批复、执行、决算等做了较为详细的规定。《办法》称,适用本法对象包括纳入中央国有资本经营预算实施范围的中央部门及其监管(所属)的中央企业,以及直接向财政部报送国有资本经营预算的中央企业。其中,直接向财政部报送国有资本经营预算的中央企业包括中国烟草总公司、中国铁路总公司、中国邮政集团公司,国务院及其授权机构代表国家履行出资人职责的国有独资、国有控股、国有参股金融企业(含中国投资有限责任公司)等。另外,《办法》在收入范围上有所拓展。此前中央国有资本经营预算收入范围为国企利润收入、股利股息收入、产权转让收入,《办法》将此基础上,新增国有独资企业清算收入(扣除清算费用),国有控股、参股企业国有股权(股份)分享的公司清算收入(扣除清算费用),和其他国有资本经营收入。在支出用途方面,《办法》称,除调入一般公共预算和补充全国社会保障基金外,主要用于三个方面:解决国有企业历史遗留问题及相关改革成本支出;关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域国家资本注入;国有企业政策性补贴。在编制方面,中央国有资本经营预算应当按照国家宏观经济政策及中期财政规划要求,实行滚动编制。(RWX)

【形势要点:商务部称中美将强力推进投资协定谈判】
中美双边投资协定谈判于2008年启动。截至2016年1月,中美投资协定谈判已经进行了24轮。上一轮谈判于2015年11月末在美国华盛顿举行。第二十四轮中美投资协定谈判1月18日至27日在北京举行,双方围绕各自的负面清单展开了深入磋商。商务部发言人沈丹阳3表示,中美双方再次确定中美投资协定谈判是两国经贸关系中的最重要事项,将强力推进谈判,达成一项互利共赢的高水平协定。沈丹阳称,中美投资协定谈判自2008年启动以来,受到两国业界的广泛关注,两国业界和工商界对谈判抱有很高的期待。截至2016年1月,中美投资协定谈判已经进行24轮,目前总体进展顺利。沈丹阳强调,“谈判的顺利开展与两国对谈判的高度关注和支持是分不开的。在2015年9月两国元首进行的谈判中,中美投资协定谈判成为一项重大的经济成果。双方再次确定这是两国经贸关系中的最重要事项,将强力推进谈判,达成一项互利共赢的高水平协定。上述共识对外界放出了非常积极的信号,为谈判注入了强大的政治动力。”沈丹阳指出,对接下来的谈判,双方应继续着力落实两国领导人重要共识,力争早日达成一项高水平投资协定,真正造福两国业界和人民。(RWX)

【形势要点:国内保险业将建“红黑名单”制度】
一直以来,部分保险公司往往以保费规模为导向,销售误导、惜赔拖赔、不正当竞争等失信行为屡见不鲜,给整个行业的形象和声誉造成了不良影响。为扭转这一态势,保监部门开始连续重拳出击。据《上海证券报》报道,保监会在近日向各保险公司下发的一份调研通知中透露,将加快推进保险业信用体系建设,建立健全保险业守信激励和失信惩戒机制,其中相对应的是建立“红名单”制度和“黑名单”制度。所谓的“红名单”制度,就是加大对守信行为的表彰、宣传和支持力度,对诚实守信的保险从业人员在资质认定、职业发展上实行适当倾斜政策,对诚实守信的保险消费者通过价格机制等措施实施适度优惠政策;而“黑名单”制度,就是对失信行为进行惩戒,通过制定保险业信用基准性评价指标体系和评价方法,完善失信信息记录和披露制度等。根据收到调研通知的保险公司人士透露,涉及“红名单”制度,监管部门分别就如何建立保险业“红名单”制度及应遵循的原则和标准,目前保险业开展的哪些活动适合纳入“红名单”选取范围,对守信激励对象可以采取哪些激励措施及依据等进行书面调研;而“黑名单”制度的调研,主要聚焦于保险业哪些具体失信行为可以纳入联合惩戒,保险业联合惩戒的对象及其范围如何界定及依据,对失信惩戒对象可以联合哪些部门采取哪些惩戒措施及依据。(RWX)

【形势要点:港交所考虑修订股票停牌规定】
据外媒报道,因为对冲基金等投资者正不断呼吁,港股的停牌机制应该和西方市场看齐,香港监管当局正考虑修订股票停牌规定。报道称,证监会目前与港交所正在谘询另类投资管理协会(AIMA),就停牌时间设限和创立投资者买入停牌股票的长期退出机制进行商讨,让受影响的投资者可透过机制松绑手上的股份。报道指,上年汉能停牌后,多个机构投资者未能为汉能的沽空盘平仓,亦要继续承担借贷成本,引发基金向当局施压,期望改善停牌规则。港交所的发言人则称,港交所注意到市场上对长期停牌股票问题的关注,因此已经采取了更加强力的政策让停牌公司退市。他又表示,港交所会继续研究这个问题,如果有需要,将会就任何改变上市规则的方案谘询市场。根据现行规定,在香港上市的公司的停牌时间可以长达数年,时间比其他主要股票市场要长得多,一些长线投资者因此会无法抽身,对对冲基金来说更是很大的成本。港交所数据亦显示,截至去年底,有51间上市公司停牌超过三个月,当中多数已停牌逾一年,这令持有相关股份的投资者无法套现。(RWX)

【形势要点:日本负利率政策的负面影响开始显现】
受日本央行负利率政策的影响,日本国债收益率不断创历史新低,日本财务省将在史上首次取消10年期国债拍卖。据日媒报道,日本财务省宣布,通过银行向散户投资者、市政机构以及其他投资者进行的10年期国债拍卖将取消。此前,财务省已经暂停发行2年期和5年期国债,10年期国债发行停止后,日本所有国债的发行都告终结。不过面向散户投资者的可变利率10年期国债发行依然持续。据报道,日本企业和市政机构也已推迟各自的债券发行计划。大和证券取消了本周为7年期和10年期普通债券发行设置条件的计划,并称将重新审视日本国债收益率和投资者需求的变动,至于何时继续推进发行计划还未确定。名古屋高速公路公司原本也要在本周发债,现已将计划推迟到下周。此外,日本商业银行的三菱东京UFJ银行为应对日本银行(央行)的负利率政策,讨论对大企业等客户的普通存款收取账户手续费。根据手续费的标准,可能形成事实上的负利率。同时讨论下调中小企业和个人的定期存款利率,暂不对中小企业和个人存款收取手续费。今后,日本其他大型商业银行也可能追随同样的举措。(RWX)

【形势要点:负利率进入美联储银行压力测试值得注意】
在欧洲、日本两大央行相继推行负利率之后,市场对于美联储的加息预期也不那么笃定了。甚至有人开始大胆猜测,下一个实行负利率的会否是美联储。如今,他们距期望又更近了一步,负利率已经正式进入到美联储的“模拟”之中。在2016年的年度压力测试中,美联储将对各大银行在一系列可能情境中的应变能力进行评估,其中就包括三月期美债利率长期为负的情境。美联储在上周的压力测试中表示,最恶劣的模拟情境是全球进入严重衰退,企业财务压力剧增,美国短期国债利率降至负值,美国失业率翻倍至10%,相当于金融危机后水平。金融危机以来,美国3月期国债曾数度跌至负利率,最近的一次是在去年9月美联储因为全球市场动荡而推迟加息后,市场的恐慌和失望情绪推动所致。不过这些负利率的时间都很短暂。此次压力测试的情境中,三月期国债将从今年二季度开始进入负利率,然后降至-0.5%,并一直延续到2019年一季度。不过美联储明确表示:“该情境并不代表美联储的预期。”事实上,美联储虽然从来没有正式讨论过负利率,但美联储成员对于负利率的看法并非那么负面。早在金融危机期间,美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)曾考虑使用负利率,但最终拒绝了这个想法。去年10月,美联储刚刚推迟加息之后,纽约联储主席Dudley就曾表示:“在欧洲的一些经验显示,也许我们可以使用负利率,其代价并不像想象的一样高昂。”而美联储大佬们关于负利率的最新表态发生在本周一,当时美联储副主席费舍尔在接受彭博采访时表示,负利率的“效果超出我此前的预期”。至少表明他个人对于负利率并不排斥。(LWX)

【形势要点:欧央行欲采取“没有限制”的工具刺激经济】
全球经济比赛式下滑中,欧洲经济也较悲观。尽管2014年6月以来,欧央行推出了一系列刺激措施,以提振通胀水平,但是基于油价下跌,工资成长比预期慢,欧盟统计局上周公布,欧元区1月份通胀年增长率为0.4%,高于前两个月的0.2%,但仍然低于预期的2%。预期未来通胀率仍然难以提振。德拉吉表示,中国经济增速放缓、全球市场动荡,都给欧元区经济复苏带来挑战,欧央行可能在3月会议上加大刺激力度。欧央行行动“没有限制”,欧央行会动用使命范围内一切可能的工具,准备向破坏欧洲经济复苏的政策挑战,包括新兴市场动荡可能影响欧元区出口需求以及政策上的改变。欧央行的货币政策工具将根据环境的变化做出变化,否则欧央行的公信力将受到影响。德拉吉暗示欧央行准备好了扩大量化宽松规模,包括克服流动性约束。对于任何工具,欧央行将会确认没有技术上的限制,不受规模的约束。(LLHL)(BLHL)

【形势要点:应对国际钢铁行业衰退日本再现重磅并购案】
日本最大的钢铁制造商新日铁住金日前表示,该公司打算并购日新制钢,用于抵挡中国经济增长放缓所引发的钢铁行业衰退。日本是仅次于中国的全球第二大钢铁生产国,2015年其钢产量约为1亿吨,同比下降5%,创下六年以来的最低点,而全球粗钢产量也同比下滑2.8%。新日铁住金表示,中国去年创纪录地出口了超过1亿吨钢材,使得东亚地区的钢材价格徘徊不前。而国内外钢铁市场的严峻形势,导致新日铁住金及日新制钢的收入及盈利能力双双下降,促成了此次合并。新日铁住金目前拥有约8%的日新制钢公司股份,打算进一步增持至51%-66%。今年5月中旬,交易双方将签署一项与此相关的正式协议。按照规划,2017年3月,日新制钢将成为新日铁住金的子公司。日新制钢目前的市值为1240亿日元(约67亿元人民币)。有报道称,如果新日铁住金打算让日新制钢成为旗下子公司,需要为此支付的费用将超过8.25亿美元。不过新日铁住金称,目前尚无法确定此项并购所需付出的具体费用。日新制钢是日本第四大钢铁制造商,面向汽车、建材等用户提供涂层钢板、不锈钢等产品。如果交易达成,日本钢铁制造行业的集中度将变得更高。世界钢铁行业协会发布的《2014年主要钢铁生产公司排名》中,共有新日铁住金、日本钢铁工程控股公司(JFE)、日本神钢集团(Kobe)以及日新制钢四家日本企业上榜。在最近十多年间,新日铁住金及日本钢铁工程控股公司都经历了兼并重组。2012年,新日铁住金由新日制铁与住友金属工业合并成立;而日本钢铁工程控股公司则由川崎钢铁和日本钢管公司在2002年组建而成。(LZJX)

【形势要点:财政恶化导致俄罗斯储备基金锐减】
由于石油出口收入锐减,俄政府不得不动用储备基金补贴财政开支,2015年俄储备基金大幅减少。据俄罗斯财政部公布的最新数据,截至2016年2月1日,俄储备基金共计3.737万亿卢布,比一年前减少36.3%。以美元计算,俄储备基金共计497.2亿美元,比一年前减少41.5%。俄储备基金中包括美元、欧元、英镑及其他资产。数据显示,从2015年1月15日至2016年1月15日,俄储备基金外币账户在银行获得的利息共计158.9亿卢布(约合2.1亿美元)。俄罗斯自2003年起将石油天然气额外收入积累起来建立政府稳定基金,并于2008年将其拆分为储备基金和国家福利基金。储备基金用于补贴财政开支和偿还国家外债,国家福利基金则主要用于补贴养老金。由于国际原油价格暴跌和西方制裁等原因,俄罗斯2015年经济陷入衰退。俄罗斯联邦统计局此前公布的经济数据显示,2015年俄罗斯国内生产总值(GDP)较上年萎缩3.7%,俄居民实际收入下降4%,2015年财政赤字为1.95万亿卢布(约合250亿美元),占当年俄GDP的2.6%。俄罗斯2015年失业人数达426万,较2014年增加7.4%。国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望报告》也将俄罗斯2016年GDP预期从萎缩0.6%下调至萎缩1.0%。(RWX)

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