安邦-每日金融-第4439期

〖分析专栏〗

【外围市场震荡显示今年形势十分严峻】

〖优选信息〗

【形势要点:央行行长周小川对人民币汇率作出正面回应】

【形势要点:中企海外收购的财务可持续性遭质疑】

【形势要点:市场质疑中国1月外储数据可能失真】

【形势要点:又一个国际金融大鳄对人民币虎视眈眈】

【形势要点:中国银行在俄经营业务的实际影响力很小】

【形势要点:央行官员谈金融监管改革的几种可选方案】

【形势要点:多因素导致境外基金对QFII额度的需求降低】

【形势要点:中国的黄金储备到底有多少?】

【形势要点:中国企业IPO显著遇冷】

【形势要点:IMF敦促扩大全球安全网应对金融冲击】

【形势要点:欧洲金融机构信用风险在急剧上升】

【形势要点:俄罗斯资本外流速度大幅下降】

【形势要点:耶伦“鸽派”言论显示美国加息难以持续】

【形势要点:中国出于多重考量吸引沙特阿美来港上市】

【形势要点:韩国扩大一季度财政支出刺激内需】

【形势要点:美联储暂缓加息才能缓解新兴市场“量化紧缩”】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【外围市场震荡显示今年形势十分严峻】
在国内欢度农历新年的这一周(8日-13日),全球资本市场受一系列负面因素影响,发生了剧烈震荡。股市原油等风险资产暴跌,部分市场呈现技术熊市,日经指数一周重挫11%,创8年最大周跌幅。欧美股市一度全线崩盘,一周内大跌4天,12日大幅反弹。恒生指数本周重挫5.02%,创2012年6月以来新低。
2月8日大年初一,由于市场担心去年亏损额高达68亿欧元的德意志银行可能丧失偿债能力,德银暴跌近10%,创2009年7月来最大单日跌幅,接近2009年1月时创下的历史新低。当日,欧洲、美国、日本市场全线下跌,希腊股市甚至一天最多跌去8%,让投资者们再次重温了次债危机的气氛。2月9日欧洲股市创下两年多以来的最低水平,其中银行股大跌。泛欧斯托克600指数下跌1.6%,报收于309.31点,财经信息供应商FactSet数据显示这创下了该指数自2013年10月份以来的最低收盘点位。同时,这也意味着该指数连续第七个交易日走低,创下自2014年10月份以来持续时间最长的连续下跌走势。暴风还刮向了日本。2月9日当天,日本股市一泻千里,日经225指数大跌5.4%,创下去年9月份以来最大跌幅,日本10年期国债收益率也史上首度跌至负值。受油价疲软、欧洲和日本股市重挫拖累,2月9日美股也剧烈震荡,开盘后不久跌近150点。全球市场资金涌入避险资产,10年期美债收益率盘中跌破1.7%。2月10日,耶伦在众议院发表半年度货币政策证词,对美国及全球经济担忧加重但货币政策鸽派程度不及市场预期,加重了市场悲观情绪。
11日(初四)泛欧斯托克600银行指数重挫6%,创2012年8月以来新低,德银股价再度刷新2009年以来新低。同时德银5年期次级债券的CDS再度大涨,创下历史新高。当日,纽约股市三大股指收盘再次下挫,纽约油价暴跌4.5%至12年来低点,而作为避险资产的黄金价格则大涨4.45%,创下一年来新高。12日(初五),日股日经225指数收盘跌4.8%至14952.61点,本周重挫逾10%,年内至今跌幅为21.44%。面对股市暴跌与日元升值,日本政府正紧急商讨。外媒称,日本央行行长黑田东彦、财务省外汇事务主管浅川雅嗣正与日本首相安倍晋三展开紧急会谈,商讨针对经济与金融市场波动的对策。摩根大通预计日本央行将在3月14-15日政策会议上推出新一轮货币宽松,不能排除日本央行在3月会议之前宣布加大宽松的可能性。12日,韩国创业板盘中暴跌超过8%,触发第一阶熔断,暂停交易20分钟。
猴年伊始的这场金融风暴,首先由欧洲银行业巨头德意志银行触发。截止2013年12月31日,德意志银行包括期货、期权、远期、掉期、CDS、外汇等金融衍生品持仓合计高达54.65万亿欧元,约合75.72万亿美元,比当时摩根大通的衍生品总持仓还要多5万亿美元,且是当年德国GDP总量的20倍。作为德国最大银行,德银对于衍生品的敞口要高于其他所有银行。2015年德银净亏损68亿欧元(约合74.12亿美元),是自2008年金融危机以来该行首次出现年度亏损。年初至今,德银股价已经下跌了40%。目前德银的股价甚至已经低于2008年全球金融风暴的最低点。2月12日,德银宣布54亿美元债券回购计划,有市场分析,德银此举是为了强调自己拥有充足的流动性偿还今明两年的债务,经营没有问题。但万一流动性不象描述的那样辉煌,现在这做法无疑是死亡加速法。德意志银行是否会会成为欧洲的雷曼兄弟,成为了市场高度关注的问题。因为德银并不是真正意义上一家零售银行,其主要职责是为德国的小型出口企业提供融资。没有这些企业,德国经济将陷入危机,而德国不行,那整个欧洲也就危险了。
此外,德银仅仅是欧洲银行业的缩影,欧洲其他银行或多或少也面临同样的问题。 2月11日,一家英国主流新闻机构公开点名5家欧洲大银行正处在非常危险的境地中。前对冲基金经历和前高盛雇员Raoul Pal表示,德意志银行、瑞信、桑坦德、巴克莱和苏格兰皇家银行的股票大幅下滑给全球金融市场带来巨大冲击。目前,整个欧美银行业似乎都面临同样的困境。瑞士信贷、桑坦德银行、西班牙对外银行,甚至美国的高盛、花旗等银行近期股价都出现了大幅的下滑。
进入2016年,全球经济非常糟糕,企业裁员正以来前所未有的速度上升(包括瑞信宣布将裁员4000人、荷兰皇家壳牌宣布将裁员10000人、雅虎宣布裁减15%的员工、强生宣布将裁员3000人等),主要零售商正在关闭上百家的零售店(沃尔玛关闭269家门店其中美国门店154家、K-Mart将在未来几个月中关闭超过20家门店、梅西百货决定关闭36家门店并裁员2500人),企业利润大幅下滑,全球贸易正在放缓。OPEC和俄罗斯等主要产油国迟迟未能就原油减产达成一致,加剧了原油供需的不平衡。此外,今年以来,黄金价格上涨超过了10%,成为全球表现最佳的资产。盛世收藏、乱世黄金,现在正是不折不扣的全球经济的乱世。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,全球市场动荡的根源,还是在于全球面临严峻的结构性矛盾。欧美日各国的宽松货币政策和中国投资增长模式的有效性已经走到尽头。长期的低利率和货币宽松环境,使得主要经济体过度投机和资产价格泡沫,结构改革却十分不足。若要尽快推动全球经济复苏、摆脱市场萎靡状况,各国需要开启实质性的结构性改革,并配合财政政策。在2016年剩下的时间里,全球经济表现恐怕很可能更加糟糕,对于市场和企业来说,首先要考虑的,则是如何在经济严冬中生存下来。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
农历新年伊始,全球资本市场发生了剧烈震荡。一系列的现象表明全球经济仍将非常糟糕,各国迫切需要开启结构性改革并配合财政政策。市场和企业首先要考虑如何在经济严冬中生存下来。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:央行行长周小川对人民币汇率作出正面回应】
在人民币和全球市场面临近年来罕见动荡之时,中国央行行长周小川的沉默当外界视为一种政策态度。就在春节假期临近结束时,《财新》杂志在其官网刊登了对周小川的专访。在专访中,周小川主要谈了人民币汇率、宏观审慎政策框架以及数字货币等问题。针对市场最关心的人民币汇率及汇改问题,周小川强调,人民币不存在持续贬值的基础,汇改的趋势坚定不移,但“我们也有耐心”。他指出,国际上对中国溢出效应备加关注,“我们会审慎推进人民币汇率改革,注意选择合适的时机和窗口,尽量减少负面溢出效应,特别是不要在国际上造成相互叠加的影响。”针对敏感的应对资本流动问题,周小川认为要区别“资本外流”和“资本外逃”的区别,但强调“不让投机力量主导市场情绪”。他表示,正如中央经济工作会议所要求的,要防止国内几个金融市场之间交叉感染、相互冲击,防止出现系统性风险。我们从2008年美国次贷危机开始的国际金融危机中学到,美国房地产市场、次贷、影子银行交叉感染,冲击太大。中国也存在交叉感染的土壤。为此,改革要有窗口选择,讲求时机、配合和操作技艺。周正面回答了“抽紧离岸市场人民币供给影响人民币国际化”的问题,他认为,人民币国际化进程本身会是波浪型前进的,如果观察到投机成为外汇市场中的主要矛盾,就重点应对投机;等市场逐渐回到相对稳定状态,人民币国际化还会继续前进。周小川重申,对于外汇管制有一些很明显的谣言,尤其是针对“经常项目”管制的谣言。他认为不当管制会对“实体经贸带来不便和困扰”,央行会精心把握合理、可行的平衡。在报道中,有意思的是周小川对中国改革艺术的描述:有窗口时就要果断推进,没窗口时不要硬干,可以等一等,创造条件。我们务实,有耐心,方向明确但不求直线前进,既要改革,又要做一个负责任的经济大国。(LWX)

【形势要点:中企海外收购的财务可持续性遭质疑】
发起迄今最大一宗中国企业境外收购案的中国化工,是中国企业海外收购大军中的一员。这支大军中的企业都负债累累,却引领着“中国公司”的海外资产收购,其收购行动的财务可持续性引起了外界的质疑。据报道,去年第三季度,中国化工的净亏损达8.89亿元人民币;总债务达到1565亿元人民币(合240亿美元)。2014年底,该公司的债务达到息税折旧及摊销前利润的9.5倍,国际上的标准是,债务达到EBITDA的8倍就算杠杆过高。信用评级机构惠誉的董事卡莱•皮莱表示,中国化工是国资委下属企业,这保证其可以“无限制地从国有银行获取资金”。但先正达和其他被收购企业面临一种危险。皮莱表示,如果中国国有银行体系对海外收购的支持开始减弱,那么这些高负债的母公司就可能压榨新收购子公司的红利,用于修复自身的资产负债表。“中国公司”海外收购活动的战略布局和可持续性引发的质疑并不止于中国化工。国有法人参股的、处于亏损中的中国机械企业中联重科,上月以33亿美元洽购美国对手特雷克斯。该公司的总债务为EBITDA的83倍。2015年6月,连续发起收购的中国企业复星国际的总债务为EBITDA的55.7倍。类似的是,中远控股以3.685亿欧元收购比雷埃夫斯港务局获得希腊当局批准。去年9月,中远控股的总债务为EBITDA的41.5倍。中粮集团的总债务为EBITDA的52倍。不久前,该集团与来宝集团达成了一项协议。光明食品的总债务为EBITDA的24倍。去年,光明食品以12亿美元收购了早餐食品公司维他麦。(RWX)

【形势要点:市场质疑中国1月外储数据可能失真】
央行近日发布的公告显示,中国外汇储备1月份下降995亿美元,至3.23万亿美元,创2012年来低点。去年12月中国外储下降1079亿美元。2015年外储规模下降逾5000亿美元,为历来首次全年缩水。不过,虽然中国1月外汇储备的降幅好于预期,但该数据的有效性还是遭到部分投行分析师的质疑。道明证券表示,中国1月外汇储备降幅数据或许并不能反映实际情况,虽然3%以上的外储降幅在短期内完全可控,但资本外流仍有进一步加快的风险,因为投资者可能猜测中国不可能无限期的像过去几周一样维持在岸人民币稳定。德国商业银行则表示,中国外汇储备数据或低估了损失程度。虽然中国1月份外汇储备降幅低于预期,但未来人民币可能进一步贬值。该行指出,因中国央行的远期市场干预可能直到合约到期时才会显现出来,所以外汇储备数据或存在误导性,数据可能低估了外汇储备损失的真实程度。德国商业银行认为,当前中国的政策组合或不能持久,因为鉴于储备余额的审慎流动性管理规模,密集调用储备的战略或是不合适的。野村证券指出,中国1月份外汇储备相对较大的下降与中国央行近期稳定市场预期的行动相一致。鉴于人民币贬值预期,宏观隐忧和反腐败行动,中国国内对美元的需求可能保持强劲,这是外储下降的另一个可能的原因。(RWX)

【形势要点:又一个国际金融大鳄对人民币虎视眈眈】
继索罗斯扬言沽空人民币后,再有另一个金融大鳄、著名对冲基金经理巴斯(KYLE BASS)表态已押注沽空港元及人民币。曾在2008年金融危机大赚其钱的巴斯在题为《34万亿美元的实验:中国银行体系及全球最大宏观不平衡》的信中,提到了两个重要的数据:一、受内地部分外汇储备遭政策银行及主权财富基金占用的影响,中国内地的外汇储备已低于临界水平,在扣除主权基金后,估计流动外汇储备仅最多2.2万亿美元,远低于中国央行所指的3.2万亿美元。这一数字比最低外储要求少5000亿美元。他说:“历史上没有国家可以因贸易盈余而积累4万亿美元外储。当一个国家拥有庞大的工业基础、巨大的M2货币供应、出入口贸易,就必须要有一定数量的流动外储,以应对国家每日的营运开支。”二、内地银行业损失将会远超过2008年美国次按危机的损失逾4倍或以上。他解释,当年全球金融风暴,美国银行曾流失约6500亿美元资本。他推断,内地银行体系信贷已经到了短期上限,将进入亏损期,倘若内地银行体系因不良贷款而损失10%资产值,银行资本便会减少3.5万亿美元。他预测,中国央行可能会推出量宽政策,为内地银行补充资金弹药,加印约10万亿元人民币,这将使得人民币面对巨大的贬值压力,当银行资本损失周期高峰过后,估计人民币兑美元汇价会急贬达30%。他还表示,内地政府还可以利用其他工具补救,包括减利率至零,以及使用外汇储备对银行业进行资本重组,但最终围绕的问题核心仍关乎人民币可能大幅贬值。较早前境外媒体曾报道,巴斯已经卖清了手上的股票、商品及债券投资,以取得贷款,大力狙击亚洲货币,其中投资组合里面占有85%为沽空港元和人民币,涉及数十亿美元的金额。(RHJ)

【形势要点:中国银行在俄经营业务的实际影响力很小】
日前,俄媒称,据俄罗斯央行统计,2015年12月,中国银行、建设银行和农业银行开始从俄罗斯撤资。撤资数额最大的是主营俄中两国进出口领域业务的中国银行。中国银行俄罗斯子行的资产减少了31%,从559亿卢布(约合47.9亿人民币)降至386亿卢布(约合32.6亿人民币),在俄境内银行资产排行榜上的名次从第89位急跌至第124位。据俄罗斯《消息报》2月4日报道,中国建设银行俄罗斯子行的资产在去年12月也减少了17.3%,降至203亿卢布(约合17.3亿人民币)。它(在俄境内银行资产排行榜上排名178位)于2013年在俄罗斯成立。报道称,中国农业银行俄罗斯子行成立于2014年,资产在去年12月减少1.7%,降至41亿卢布(约合3.5亿人民币)。在俄境内银行资产排行榜上下滑了5个位次,跌至第398名。只有中国工商银行俄罗斯子行的资产增加了3.9%,达到706亿卢布(约合60.4亿人民币)。该子行在俄境内银行资产排行榜上目前居第90位。报道称,俄“OK经纪人”投资公司分析部主任弗拉基米尔c罗然科夫斯基认为,不少中国的银行存在一批不良贷款,目前正在进行调整。他解释说:“这几家中国银行子行的主要损失来自房地产领域的贷款。众所周知,俄罗斯房价近期走低,不少建筑商无力还贷。几家中国银行子行资产减少的幅度较明显,估计中国金融调控机构将不得不为其注资。中国央行迄今没宣布对这些子行进行压力测试,这让我们觉得很奇怪。在俄罗斯从未有过强大的中国金融院外集团,也没有哪怕一家中国的银行能成功地全面进入俄罗斯零售市场。这些中国银行俄罗斯子行主要是两国大型项目的金融代理人。因此,它们资产减少对俄罗斯没有什么实质性不利影响。”(NLEQ)

【形势要点:央行官员谈金融监管改革的几种可选方案】
日前,中国人民银行货币政策司司长李波发文讨论对“一行三会”改革的思考并提出几种可能性方案:方案一:“委员会+一行三会”。保持现有“一行三会”格局不变,成立金融监管协调委员会,一行三会都参加,发挥咨询议事功能,并负责综合协调。此方案只有“加法”没有“减法”,不改变现有机构格局,不涉及原有机构和人员的重新安排,实施难度最小。但该体制对构建宏观审慎政策框架、建立宏观审慎政策与微观审慎监管有效协调的机制作用不大,也未解决混业经营与分业监管之间的矛盾,且协调成本仍很高。方案二:“央行+金融监管委员会”。保持央行职能不变,合并“三会”为国家金融监管总局。即简单合并银监会、证监会、保监会,组建新的综合性金融监管机构,实行综合监管。这一方案在一定程度上符合金融业综合经营和综合监管的要求,也可能有利于降低“三会”之间的协调成本,但问题在于既不符合完善宏观审慎政策框架的要求,也不符合国际上的最佳实践,宏观审慎政策与微观审慎监管仍处于割裂状态,且“一行”和“一会”之间可能存在更大的协调成本。方案三:“央行+行为监管局”。将“三会”的审慎监管职能并入中央银行,同时成立独立的行为监管局(类似英国和荷兰模式)。在合并后的央行下设立货币政策委员会、金融稳定委员会和审慎监管局,分别负责制定和实施货币政策和宏观审慎政策,并对金融机构实施审慎监管。成立独立的行为监管局,体现审慎监管与行为监管的适度分离。这一方案是较好的可选方案,但由于涉及较多的机构和人员调整,改革的阻力和难度可能会相对较大。方案四:“央行+审慎监管局+行为监管局”。由央行负责宏观审慎政策制定、执行和系统重要性金融机构、金融控股公司和重要金融基础设施监管,并负责金融业综合统计,“三会”合并组建新的监管机构,专门负责系统重要性金融机构以外的微观审慎监管,同时成立独立的行为监管局(分别吸收了英国、欧盟和美国模式的部分要素)。将“三会”中的部分监管人员转入中央银行,充实职能调整后央行的宏观审慎管理和系统重要性金融机构监管的有关工作,其他人员进入“三会”合并后的审慎监管局,专司系统重要性机构之外的其他金融机构的微观审慎监管。同时,集中目前“一行三会”中投资者保护和消费者权益保护部门的力量,组建独立的金融行为监管局,负责行为监管和金融消费者权益保护。(NLEQ)

【形势要点:多因素导致境外基金对QFII额度的需求降低】
境外投资者购买中国证券所需的额度一度很抢手,但其全球需求在该配额制度实行10多年以来首次出现下滑,尽管急于支撑人民币汇率和股价的中国政府表示将提供更大的额度。中国国家外汇管理局(SAFE)依据所谓合格境外机构投资者(QFII)制度分配配额,其最新数据显示出了在中国股市、汇市动荡让政策制定者深感茫然之际,该局所面临的挑战。截至今年1月末,累计批准的QFII总额度下降至807.95亿美元,比去年12月末减少2.73亿美元。据外媒援引知情人士表示,投资机构主动降低额度而不是让额度闲置,以此努力维持与外管局的良好关系。部分基金管理机构去年11月就开始请求降低额度,但外管局一直动作迟缓。外国投资机构一度渴望扩大对中国内地市场的敞口,但中国股市2016年头几周的大幅下跌成为打击这一需求的主要因素之一。今年以来,上证综指已下跌约22%。在谈到QFII额度时,渣打银行共同基金与对冲基金主管达尼•迪帕基耶说:“此轮抛售肯定对需求造成了影响。”与过去相比,投资机构如今有了更多进入中国股市与债市的渠道,这是导致QFII额度需求减少的另一因素。“许多公司都在利用别的进入渠道,”泽奔高级咨询顾问克里斯•鲍尔斯说,“现在有了沪港通,但我们也看到投资者对RQFII计划的青睐。”(RWX)

【形势要点:中国的黄金储备到底有多少?】
中国政府表示,其黄金储备在最近几年只增长了一点点。但专家质疑中国是否说出了全部的真相。外媒称,中国政府不公开确切的数字,但绝大多数流入中国内地的黄金都要通过香港,而香港是公开记录的。根据香港地区的最新数据,2010年以来,中国进口的黄金已飙升了700%以上。据外媒报道,中国购买这些黄金到底是为了什么,这仍是个谜。越来越富裕的中国人正在购买黄金,但这并不能充分解释需求的增长。美国富国银行大宗商品研究团队的负责人约翰-拉福热称,在每年从地下挖出的黄金中,约40%是中国消费的。仅香港的数据就显示,中国进口的黄金从2010年的刚刚超过100吨增长到去年的略低于1000吨。世界黄金协会称,除了进口黄金,中国还是世界上最大的黄金开采国。世界黄金协会认为,进口的黄金“远超”对新戒指和新项链的需求。另一大买家则是中国政府。据彭博信息研究公司估计,中国政府可能持有超过3500吨黄金。但中国人只报告有约1700吨黄金。中国人民银行已采取非同寻常的努力,试图稳定人民币的价值。购买黄金有助于提高对人民币价值的信心。这也是中国外汇储备多样化的一种方式。尽管如此,中国的黄金储备仍落后于美国。美国政府的黄金储备是世界上最多的,达8000多吨。(LWX)

【形势要点:中国企业IPO显著遇冷】
刚刚过去的1月份,中国企业IPO遇冷。近日,投中研究院发布的最新统计数据显示,1月份有9家中企完成IPO,同比下降73.53%;募集资金38.23亿元,同比下降72.69%。其中1月份A股仅一家中企完成IPO,募集资金1.90亿元。其余8家中企均在港交所上市。1月份,港股市场共有8家中企IPO,同比下降27.27%;募集资金36.33亿元,同比上升110.01%。平均单笔规模为4.54亿元,较去年同期增长203.44%。尽管数量上有所下降,较以往更高的平均单笔规模使得1月份中企港股市场IPO规模较去年同期增幅较大。截至2016年1月28日,仍有747家中企排队等待IPO,其中102家已通过发审会。其中,上交所正常审核企业345家,已过会49家;深交所中小板正常审核143家,已过会17家;创业板正常审核企业259家,已过会36家。大量的IPO排队企业使得本年A股IPO存在不小压力。分析称,“2015年,香港取代纽约重夺全球IPO市场首位,主要受益于去年多笔金融行业中企赴港IPO。”分析表示,预计2016年将有多家金融行业中企赴港IPO,其中最值得关注的是早前传言将于今年赴港IPO的中国邮政储蓄银行。(RWX)

【形势要点:IMF敦促扩大全球安全网应对金融冲击】
国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德近日警告,全球经济中用于应对金融冲击的机制亟需整改,为可能即将爆发的新兴经济体危机做好准备。她呼吁政策制定者加强现有的“安全网”——从央行之间的货币互换额度,到获得多边贷款机构信贷额度的渠道——从而为依赖大宗商品出口的新兴经济体爆发危机做好准备,这些经济体目前处于“严重压力之下”。她补充说,“各方还可以加大安全网的规模。”拉加德警告称,全球经济需要做好更加充分的准备,应对大宗商品价格暴跌可能在新兴经济体引发的新一轮危机。她表示,“尽管自2008年金融危机爆发以来,(全球经济)安全网的规模和覆盖范围都已扩大,但这个安全网也变得更加碎片化和不对称。”她表示,IMF将在未来几个月里研究一些旨在完善和扩大全球安全网的新提议。同时中国作为20国集团(G20)今年的轮值主席国,也已将此列为工作重点。拉加德称,美国国会去年12月批准IMF的一揽子改革方案,使该组织有更多资源应对经济紧急情况,并在IMF内部给予中国等新兴经济体更大发言权。IMF还在考虑“加强和拓宽……适合有关各方的”预防性信贷额度的可获得性。但她表示,目前的机制仍存在一些漏洞,而这些漏洞正导致全球经济出现扭曲。其中一个漏洞是,新兴经济体不能获得它们需要的工具,包括与主要央行——如美联储(FED)和欧洲央行(ECB)——的货币互换安排。(RWX)

【形势要点:欧洲金融机构信用风险在急剧上升】
面对着投资者对欧洲银行业盈利、资本缓冲和应对市场动荡能力的担忧加剧,欧洲银行业再次卷入了暴风中心。除了德银,瑞信似乎也被“瞄准”了。瑞信股价11日进一步跌至1989年10月以来低点,在投资者对瑞信首席执行官TIDJANE THIAM的重组计划抱有怀疑之际,银行业遭遇抛售令瑞信股价雪上加霜。此外瑞信5年期CDS飙涨至三年半以来新高。此前公布的财报显示,瑞信2015年全年亏损达到24亿瑞郎。瑞信股价随即大跌13%。瑞信CEO TIDJANE THIAM表示:“考虑到我们面临的富有挑战性的环境,我们决定在四季度加快推进削减成本的计划。”11日,泛欧斯托克600银行指数重挫6%,创2012年8月以来新低,德银股价再度刷新2009年以来新低。同时德银5年期次级债券的CDS再度大涨,创下历史新高。年初至今,德银股价已经下跌了40%。目前,不仅是德银、瑞信,整个欧洲金融机构的信用风险在年初以来都急剧攀升。据路透社,ITRAXX欧洲高级金融指数也创下了2013年9月以来新高,该指数用于衡量银行业信用风险。(RZJX)

【形势要点:俄罗斯资本外流速度大幅下降】
俄罗斯央行最新发布的公告显示,2015年俄罗斯资本外流额为569亿美元,比2014年的1530亿美元大幅下降。公告说,俄2015年国际收支迅速适应了卢布疲软,国际收支平衡进一步巩固,资本外流因而大幅减少。虽然近期卢布贬值可能引发俄出口商品和服务进一步减少,但俄国际收支平衡机制显示出很强的适应能力,2016年俄资本外流将进一步减少。据俄经济发展部最新预测,2016年美元对卢布平均汇率为1:68.2,石油平均价格为每桶40美元,预计通货膨胀率为8.5%,资本外流额为500亿美元。受西方制裁和国际油价下跌影响,俄经济面临较大下行压力。(RWX)

【形势要点:耶伦“鸽派”言论显示美国加息难以持续】
全球经济低迷和金融市场动荡正在减小美联储再度加息的可能性。美联储主席耶伦日前在参议院银行业委员会作证词时,罕见地谈及有关负利率的问题。耶伦称,美联储最可靠的政策工具是短期利率,美联储正在再次研究负利率,但还没完成负利率评估。如果需要更多宽松政策,美联储会研究负利率。但一些国家负利率程度如此之深令人吃惊,低利率环境压榨了银行的净息差。耶伦重申,不知道美国实施负利率有何法律障碍,美联储没有对负利率进行仔细的法律分析。耶伦称,决策者们和市场对油价的变动深感意外,而任何一年中衰退的可能总是多少存在的。耶伦表示,美联储正非常认真地观察形势发展。谈及美元升值,耶伦称美元的升值是部分预计到的情况,即便如此,美元的强势和自2014年年中以来的升值并非所料。耶伦称,12月16日决定加息以来发生了很多事,FOMC的3月会议将向市场通报决策层的最新思考。全球形势发展可能会影响前景,美联储正在评估事态会如何影响风险平衡。耶伦表示,尚未见到前景有足够的变化,足以使降息成为高度可能性。如果前景有变,那当然会成为委员会不得不考虑的问题。要指出的是,美联储主席耶伦所发出的“鸽派”言论非常清晰,显示美联储对当前全球经济低迷和金融市场动荡感到动荡。正如我们此前所反复强调,美联储的加息进程正在受到当前全球经济现实的显著影响。虽然耶伦对美联储减息未曾松口,但这种可能性已经在决策视野之中了。(RHJ)

【形势要点:中国出于多重考量吸引沙特阿美来港上市】
据报道,中国在劝说沙特国有石油巨头沙特阿美在香港和沙特两地上市,以换取中方资金的投资。该提议于今年早些时候提出,沙特目前尚未作出决定。沙特阿美此前表示,考虑将部分下游业务和炼油资产上市,估值可能逾900亿美元。上市筹资金额可能在50亿至100亿美元。沙特副王储MUHAMMAD BIN SALMAN说,在考虑沙特阿美公司的上市事宜,决定很可能在未来数月内作出。他还表示,他个人很希望这个步骤能够实现,相信这符合沙特市场的利益,也符合沙特阿美公司的利益。MUHAMMAD还称,上市也将有助于沙特阿美公司更加透明化,打击腐败,促进更大的股东参与度。MUHAMMAD的言论已经清楚的表明,将沙特阿美公司上市的举措,已经得到政治高层的支持。从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,中国政府吸引沙特阿美来港上市有多重考虑:一是要帮助香港巩固国际金融中心的地位,二是强化与沙特的关系,通过核心上市公司可以增加锁定的力度,三是拉近沙特这个全球最大的产油国与中国作为最大石油需求国的关系。中国现在最大的“筹码”还是经济,通过经济与一些关键国家加深利益关系。(RZJX)

【形势要点:韩国扩大一季度财政支出刺激内需】
韩国经济增长目前遭遇了前所未有的困难。为了刺激经济复苏,韩国政府近日宣布将加大经济刺激措施规模,包括第一季度扩大财政支出21万亿韩元(约174亿美元),其中包括6万亿韩元的公共支出以及15.5万亿韩元的政策性贷款(令政策贷款金融机构为韩国出口商和企业提供利率更低的贷款)。个人汽车消费税也将再次由5%降为3.5%。从去年至今,韩国经济经历了一番“内忧”与“外患”的双重洗礼。一方面,MERS疫情加重了韩国的内需不振;另一方面,韩国经济赖以生存的外贸出口形势也更为严峻。2015年韩国出口同比下滑8%,为三年来首次出现萎缩;今年1月韩国出口较上年同期大幅下滑18.5%,为六年来最大降幅。受到低油价、周边国家经济不稳定等多方因素的影响,韩国经济情况愈加艰难。2015年,韩国经济增长仅为2.6%,为2012年以来最低。2015年韩国15岁到29岁人口的失业率高达9.2,为1999年以来的最高。今年1月,韩国央行更将2016年的经济增长目标由3.2%下调至3%。韩国财政部部长柳一镐表示,韩国扩大财政支出和政策贷款规模的目的在于刺激国内消费需求和创造更多就业,而非单纯着眼于提高经济增长率。不过尽管如此,韩国政府仍预计这一系列最新刺激举措将对今年1-3月经济较上季度增幅产生0.2个百分点的提振。但有分析认为,韩国此举不足以抵消持续增加的经济下滑风险,韩国央行可能面临降息的压力以支撑经济增长。如果韩国在2月16日决策会议将利率降至1.25%,也不算意外。可以预见的是,财政刺激政策在短时间内将对经济起到一定推动作用,可长期来看韩国经济要想“重回巅峰”还是要走上结构调整之路。柳一镐指出,韩国经济面临全球经济结构变化、低出生率和老龄化等人口结构变化、因结构性原因导致的内需基础薄弱等危机。他强调,结构性问题要从结构方面下手来解决问题,要想使韩国经济重新步入正轨,重塑健康“体质”,必须进行结构改革。(RZJX)

【形势要点:美联储暂缓加息才能缓解新兴市场“量化紧缩”】
2015年9月,当美联储(Fed)还在讨论何时冻结其量化宽松政策时,市场已经关注到一个不祥的新现象——新兴市场的资本流出激增,并导致外汇储备大幅下降,原因是新兴市场央行采取干预措施,以支撑本币汇率。由于这些外汇储备通常以发达经济体的政府债券的形式持有,因此这一过程导致新兴市场央行抛售发达经济体债券。有分析人士开始担心,如果新兴市场危机加剧,这种新形式的“量化紧缩”将导致央行对全球资产价格的支持出现大逆转。新兴市场“量化紧缩”因素将会在一定程度上抵消欧洲央行和日本央行推出的量化宽松计划。最新市场数据显示,新兴市场的“量化紧缩”还在加剧。截止今年2月初,全球储备资产(不计黄金)降至约11.02万亿美元,相当于每年减少6276亿美元,已经超过美国第二轮量化宽松(QE2)的规模。有市场人士担心,新兴市场正面对量化紧缩的情况,这可能会动摇市场对央行政策的担心,“去杠杆”可能继续引发全球市场波动。随着美国停止量宽政策及去年底开始加息周期,触发套利交易拆仓潮,不少企业需要出售资产偿还美元债务,同时油价下挫使得各国主权基金减持海外资产来应付财政赤字,新兴市场央行在资金外流之下,掉头减持外汇资产如美债,同时收缩本土货币供应,以捍卫其汇率,于是形成了“量化紧缩”状态。比如,截止今年一月底,中国外储约3.23万亿美元,按月减少了994亿美元;去年沙特外储减少了1151亿美元(减少15.9%),降至6090亿美元.德银估计,今年底全球外储将由2014年的12万亿美元高位,减1.5万亿美元。有市场分析人士称,现在全球资金流完全偏向美国,除非美国明言不再加息,全球资金才能重归平衡。(BHJ)

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