安邦-每日金融-第4440期

〖分析专栏〗

【美联储正在失去加息动力】

〖优选信息〗

【政策:央行对特定个人投资者开放柜台业务全品种债券】
【形势要点:市场对国内股市的中短期前景仍不乐观】
【形势要点:打击非法集资案件开启公众网络举报模式】
【形势要点:险资进一步加大在房地产的投资力度和销售力度】
【形势要点:周小川系统阐述央行推出数字货币的思路】
【形势要点:2015年房地产贷款数据已显示去库存迹象】
【形势要点:外汇违规银行遭受的处罚力度将上升】
【形势要点:离岸人民币汇率近期进入暂时走强阶段】
【形势要点:中国资本不能低估在拉美地区遭遇的挑战】
【学界观点:中国信贷危机数年内不会爆发】
【形势要点:多因素导致美国主要企业利润连续下滑】
【形势要点:伊朗原油出口结算试图减少对美元的依赖】
【形势要点:OECD敦促发达国家加强对政治资助的监管】
【形势要点:日元升值加大了“安倍经济学”的压力】
【形势要点:欧洲敦促G20强化协调各国经济政策的力度】
【形势要点:三种新兴亚洲货币近来涨幅较大】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【美联储正在失去加息动力】
美联储主席耶伦日前在公开场合的发言,向市场传递了一系列信息。从中可以预见,美联储正在失去加息动力,利率水平在未来一个时期内维持不变的可能性极大。
2月11日,美联储主席耶伦在众议院金融服务委员会发表了半年度货币政策证词,在此之前,全球股市刚刚经历了连续两天的大幅下跌,她的发言自然也就更加受到瞩目。耶伦表示,当前金融形势对经济增长的支持度下降,如果压力持续可能影响经济前景以及劳动力市场。尽管劳动力市场显示了改善,但仍有闲置存在。耶伦将美国国内近期的市场波动归因于海外市场,表示经济增长前景仍然充满不确定性,尤其是海外经济变化对美国经济增长带来风险。她说,最值得注意的是,尽管近期的经济指标并未显示中国经济增长大幅放缓,但人民币汇率的下跌加大了对中国汇率政策不确定性和经济增长前景的担忧。这种不确定性与海外经济基本面的持续疲软带来了全球金融市场的动荡,这加剧了对全球经济增长的忧虑。耶伦还表示,原油和大宗商品的价格下跌触发了商品出口国的金融环境压力,尤其在脆弱的新兴市场经济体以及许多国家的商品出口企业。一旦这些不利因素大幅增加,海外的经济活动和美国出口需求将会减弱,美国金融环境将进一步收紧。耶伦强调了FOMC将渐进加息的预期。
市场认为,耶伦的以上表态表明美联储对美国经济还是有信心的,特别对就业形势比较满意。美国的政策紧盯失业率,低失业率是利率政策的支持因素。但是,美联储无法忽视经济增长的压力,特别是她承认如果美国一味采取单边行动,其他国家会拖美国的后腿,所以加息不能太激进。市场普遍认为,美联储今年三月不会加息。此前,纽约联储主席杜德利就称,金融市场形势持续紧张令联邦公开市场委员会面临压力。
而耶伦在听证会上的另一番发言,则让美联储加息的预期更加弱化。在回答美联储是否会推出负利率政策时,耶伦表示,基于欧元区和部分其他国家已实施负利率政策,美联储正再次研究其可行性,但尚未完成政策评估。尽管耶伦认为负利率的可能性不大,她仍表示“在必须实行负利率时,似乎没有什么事情会妨碍美联储去采取这一行动。”今年1月末,日本央行意外推出负利率,而欧洲央行则早在2014年6月便推行负利率(当前已降至-0.3%),旨在促进银行放贷意愿。此前美联储的压力测试就包括了负利率这一场景。耶伦称,进行这种测试是由于日本和欧洲等央行实施了负利率。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,美国如果要实行负利率,在技术上有一定困难。一是有法律方面的因素。若没有得到国会的进一步法律允许,美联储很难迈出负利率这一步。耶伦也在听证会上表示,美联储曾在2010年关注过负利率的合法性,但并没有得出肯定的结论,美联储目前尚未对此进行详细的法律分析。二是有现实障碍。当前银行存在美联储账上的资金总额为2万亿美元,因此即使是幅度微乎其微的负利率,都会导致银行承受数十亿美元的损失。最重要的问题在于,实行负利率有无阻碍和有无实际效用并不能混为一谈,负利率究竟是否利大于弊?牛津经济研究所高级经济学家泰勒就表示,“如果希望借负利率鼓励银行增加对私营部门的贷款量、促进实体经济,那么这在其它国家并没有完全实现,例如欧洲央行。此外,日本私营部门的贷款意愿较低,年均信贷增速仅2%,老龄化国家的家庭部门并无意愿增加债务。”
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,美国经济面临的下行风险还不足以令美联储降息,美联储研究负利率政策,可能只是为了给市场传递一种信号,就是今年不会推进其原定的升息计划,很可能会大幅放缓加息节奏,加息次数很可能仅有1-2次。当前,虽然美国经济复苏明显,但这一轮增长能够持续多久、是否将要从高点向下走,市场一直是有疑问的。此前一路坚挺的美元已经对美国的出口造成了冲击,美国的制造业更是不容乐观。此前的民意调查也表明,居民的消费意愿并没有因为低油价而大幅提升,反倒是很多人倾向于将节省下来的开支储蓄起来。目前,美国短期和长期公债收益率之差急速收窄。两年期和10年期公债收益率之差已收窄至0.95个百分点,为2007年12月以来最窄。从以往来看,收益率曲线趋平通常预示着经济衰退。BEAM资本管理公司常务董事MOHANNADAAMA也指出“尽管我们持续看到不错的就业数据,但整体感觉是美国经济正接近顶点,就趋势而言已所剩无几”。很明显,美联储正在失去加息动力。
需要注意的是,美国放缓加息节奏的预期,将大大缓解人民币的贬值压力,有利于人民币汇率维持稳定,降低中国的汇率政策成本,并在一定程度上缓解资金外逃的趋势。对中国而言,在当前不乐观的国内经济形势下,美国的这一动向无疑是一个好消息。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
美联储主席耶伦日前的发言表明,美国正在失去加息动力,利率水平在一个时期内维持不变的可能性极大。这种情况有利于人民币汇率的稳定,汇率政策成本也将有所降低。(AZJX)

〖优选信息〗

【政策:央行对特定个人投资者开放柜台业务全品种债券】
中国央行14日发布《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》,促进债券市场发展,扩大直接融资比重。《办法》对柜台业务开办机构、柜台业务债券品种及交易品种、投资者适当性管理、柜台业务规则及监督管理等方面做出了规定。《办法》称,经开办机构审核认定至少满足以下条件之一的投资者可投资柜台业务的全部债券品种和交易品种:(一)国务院及其金融行政管理部门批准设立的金融机构;(二)依法在有关管理部门或者其授权的行业自律组织完成登记,所持有或者管理的金融资产净值不低于1000万元的投资公司或者其他投资管理机构;(三)上述金融机构、投资公司或者投资管理机构管理的理财产品、证券投资基金和其他投资性计划;(四)净资产不低于人民币1000万元的企业;(五)年收入不低于50万元,名下金融资产不少于300万元,具有两年以上证券投资经验的个人投资者;(六)符合中国人民银行其他规定并经开办机构认可的机构或者个人投资者。不满足上述条件的投资者只能买卖发行人主体评级或者债项评级较低者不低于AAA的债券,以及参与债券回购交易。银行柜台债券市场只提供凭证式国债一种债券品种,并且这种品种不具有流动性,仅面向个人投资者发售,更多地发挥储蓄功能,投资者只能持有到期,获取票面利息收入;不过有的银行会为投资者提供凭证式国债的质押贷款,提供了一定的流动性。目前除了银行柜台市场,个人投资者投资债市的主要途径是进入交易所债券市场,这一市场属于场内市场。在交易所债市流通的有记账式国债、企业债、公司债和可转债,在这个市场里,个人投资者只要在证券公司的营业部开设债券账户,就可以像买股票一样的来购买债券,并且还可以实现债券的差价交易。要指出的是,央行此项政策放宽了个人投资债券品种的限制,意在鼓励更多投资者直接参与债券市场,这对债券市场是一个利好。(RWX)

【形势要点:市场对国内股市的中短期前景仍不乐观】
中国春节长假期间,海外资本市场动荡颇大,堪称“血雨腥风”。在国际市场动荡积聚的负面势能下,是否会引发国内A股的暴跌?有市场分析人士认为,虽然海外市场近期跌幅较大,但与已经经历了三轮“股灾”的A股比起来,还是“小巫见大巫”。相比此前牛市的最高点,海外股市普遍下跌了20%到30%左右,但A股市场相比最高点已经接近”腰斩”,恐慌情绪已经得到较大的释放。再加上“两会”之前,监管层也有较强的维稳诉求,市场的政策预期会比较正面。总体来看,市场人士认为A股市场在春节假期结束后不一定会跟随海外出现暴跌,但短期内会继续维持“喘息期”。从“两会”后到上半年的中期来看,A股市场更大的可能是维持“震荡”。虽然监管层有魄力去推进“供给侧改革”,但这一改革要切实取得成效并不容易,尤其是要在短期见效很不容易,监管层也还没有找到很好的办法来对冲“供给侧改革”带来的经济冲击和社会冲击,在这种情况下如果盲目加大减税力度和去产能力度,将可能对经济基本面和社会稳定性带来极大的风险。因此,监管部门在政策上可能倾向于更加稳健,当然也希望资本市场维持相对稳定。对于投资者而言,需要降低预期、维持等待的策略可能更切合实际。(LHJ)

【形势要点:打击非法集资案件开启公众网络举报模式】
在e租宝等多起非法集资案件发生之后,金融监管部门和强力部门打击非法集资案(尤其是网络非法集资案)的力度显著增加。公安部组织建设的非法集资案件投资人信息登记平台,从2月13日起正式启用,并首先对“E租宝”及其关联公司涉嫌非法集资案件的投资人开放(登记期限为2016年2月13日至2016年5月13日)。据公安部有关部门负责人介绍,近年来互联网非法集资案件频发,特别是目前公安机关正在侦办的“E租宝”及其关联公司涉嫌非法集资案件,投资人众多、涉及地域广泛、电子数据量巨大,仅用以往取证方式处理不利于海量电子数据及时汇总、统计、核实、甄别。为利用信息化手段方便投资人登记相关信息,便于投资人与公安机关沟通联系,加快各地公安机关办案进度,尽快查清案件事实和投资情况、依法统一处置涉案资产,最大限度保护投资人合法权益,公安部组织建设了非法集资案件投资人信息登记平台。该平台具备身份和投资信息登记、登记注意事项信息发布等功能,今后还将用于公安机关公告的其他重大非法集资案件。相比过去的做法,公安部此次开放网络平台收集信息的做法值得肯定,这是以开放的方式向公众收集证据,有可能成为今后处理非法集资案件的一种模式。(RHJ)

【形势要点:险资进一步加大在房地产的投资力度和销售力度】
当房地产行业深陷高库存困境时,险资却在加大对房地产的投资规模。据业内人士的统计,险资目前对房地产的投资规模达到5000亿~8000亿元,还有上万亿的保险资金正在寻找机会介入。2015年是险资在楼市的攻城掠地的关键一年。从资本市场上抢夺房企股权到与房企在项目上的合作,再到布局主题地产,发展势头早盖过万科、碧桂园等知名房企。比如平安集团砸下300亿元在北京购买丰台亚林西、门头沟等多宗地王,可销售总货值约1000亿元,在二级市场上更是参股碧桂园、绿地集团、绿景中国控股和朗诗绿色地产,总市值约300亿元,加上平安海外投资不动产约127亿元。目前平安成为绿地、万科、世茂、融创、越秀、龙湖等约200家开发商的合作伙伴,房地产的半壁江山已被平安染指。一位险资企业高管估计,平安在地产产业链上投资不低于1500亿元。险资中紧随其后的是安邦集团,相对于平安集团的广泛撒网和全产业链战略,安邦集团投资采取的是大手笔重点选择投资标的。目前安邦已经是金融街、远洋地产和金地集团的第二大股东,总市值约500亿元。业内人透露:安邦投资地产公司的标准是PB小于1但ROE高于10%的,投资不低于90亿元,比如135亿元入股万科A,137亿元入股金地集团,102亿元入股金融街等,加上投资远洋地产和海外投资等,安邦直接投资地产约600亿元。中国人寿在地产领域直接投资也不低于400亿元。一位寿险公司高管告诉媒体,新“国十条”赋予保险现代经济重要产业角色的定位时,保险公司进入房地产行业就成为了趋势,“一是险资资产规模增长至12万亿元,险资拥有充沛现金流,若不配置资产,其总资产会呈现负增长趋势,2016年险资依然会投资房地产;二是在低利率时代,险资银行存款和债券合计占比约7%,而不动产股票和地产投资提升了3%,这也是趋势。”该高管表示,目前险资企业投资房地产数字并不是太高。整个险资企业总资产规模是12万亿元,按照保监会最新规定,理论上险资是可以使用36000亿元来投资房地产,目前已投资规模,相对庞大险资资产基数而言风险性小。一位大型险资精算师说:“房地产最符合险资口味。同样是投资稳定高收益行业,投资快消品、电商、零售,每次投资都是1~2个亿,最多不超过10亿元,成本损耗巨大,其实不划算。”保险公司除了有钱,另外一个优势就是强大的销售机器。一位寿险高管在险资内部会议上透露,很多同行开始让保险员“卖房”,一是增加保险员收入,二是控制住风险。拥有强大销售力和后续服务支撑的保险员体系成为了这个大浪潮中的主角。据悉,多家大型保险公司正在启动总规模达到百万名级的保险员“卖房”计划,如平安集团、安邦、生命人寿等等。险企将资金流和销售员向房地产大举输出,将成为2016年影响地产界的一个重要因子。基于险资房地产投资还有上万亿元的额度空间,2016年险资投资房地产会更凶猛。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,保险业在金融市场具有特殊性,相较于银行业,控制风险对于险资来说更是重中之重。险资必须极力避免资金期限错配以防止赔付困难的发生以及风险向其他金融领域外溢。此外,保险业必须避免成为楼市风险的最后接棒者。当前,资本过剩、房地产风险和金融风险高企,险资在房地产持续加大投资的过程中,监管部门和市场需要密切关注其动向。(RZJX)

【形势要点:周小川系统阐述央行推出数字货币的思路】
中国央行行长周小川近日在接受《财新》专访时,对央行发行数字货币的思路进行了详细阐述。周小川表示,央行其实很早就开始研究数字货币了。作为上一代的货币,纸币技术含量低,从安全、成本等角度看,被新技术、新产品取代是大势所趋。数字货币发行、流通体系的建立,对于金融基础设施建设、推动经济提质增效升级十分必要。怎么取代呢?一种思路是模仿纸币,比如纸币之间的交易是匿名的,数字货币也想做成匿名的,这就促成了它的技术选择。但纸币之所以匿名,最初并不是有意设计的,而是没有别的技术能保证大量小额交易的方便。从央行的角度来看,未来的数字货币要尽最大努力保护私人隐私,但社会安全和秩序也是重要的,万一遇到违法犯罪问题还是要保留必要的核查手段,也就是说,要在保护隐私和打击违法犯罪行为之间找到平衡点。这两种动机和之间平衡点的掌握也使得技术选择上的倾向不一样。周小川表示,央行发行数字货币,主要体现几个原则:一是提供便利性和安全性。二是保护隐私与维护社会秩序、打击违法犯罪行为的平衡,尤其针对洗钱、恐怖主义等犯罪行为要保留必要的遏制手段。三是要有利于货币政策的有效运行和传导。四是要保留货币主权的控制力,数字货币是自由可兑换的,同时也是可控的可兑换。数字货币作为法定货币必须由央行来发行。数字货币的发行、流通和交易,都应当遵循传统货币与数字货币一体化的思路,实施同样原则的管理。关于时间表,周小川表示:现在还不能说数字货币的时间表。数字货币和现金在相当长时间内都会是并行、逐步替代的关系。后期现金的交易成本会慢慢升高,比如过去让银行点数大量的硬币,点不完不下班,也不收费,但今后可能就需要收费了,有了激励机制,大家自然会更多使用数字货币,不过两者仍会在较长时间内共存。对于发行数字货币后的货币政策,周小川表示,货币生成机制和货币供应量是需要调节的。央行发行的数字货币目前主要是替代实物现金,降低传统纸币发行、流通的成本,提高便利性。总体看,央行在设计数字货币时会对现有的货币政策调控、货币的供给和创造机制、货币政策传导渠道做出充分考虑。周小川还表示,数字货币的发行与运行仍然应与现行的“中央银行—商业银行机构”二元体系来完成(与现钞一样),但货币的运送和保管发生了变化:运送方式从物理运送变成了电子传送;保存方式从央行的发行库和银行机构的业务库变成了储存数字货币的云计算空间。最终,数字货币发行和回笼的安全程度、效率会极大提高。(RHJ)

【形势要点:2015年房地产贷款数据已显示去库存迹象】
房地产去库存是2016年中国经济的六大任务之一。不过,从中国人民银行日前发布的房地产贷款相关数据看,2015年已经出现了去库存迹象。央行数据显示,在个人购房贷款方面,2015年末我国个人购房贷款余额比上年末增长23.2%,增速比上年末高5.7个百分点,比各项贷款增速高8.9个百分点。2015年末我国个人购房贷款余额为14.18万亿元,全年增加2.66万亿元,同比多增9368亿元。在房产开发贷款方面,2015年末全国房产开发贷款余额为5.04万亿元,同比增长17.9%,增速比上年末低3.8个百分点。其中保障性住房开发贷款余额为1.82万亿元,同比增长59.5%,增速比上年末高2.5个百分点。在地产开发贷款方面,2015年末我国地产开发贷款余额1.52万亿元,同比增长12.8%,增速比上年末低12.9个百分点。综合起来,包括个人购房贷款、房产开发贷款、地产开发贷款等在内的房地产贷款,2015年末余额为21.01万亿元,同比增长21%,增速比上年末高2.1个百分点;全年增加3.59万亿元,同比多增8434亿元,增量占全年各项贷款增量的30.6%,比上年占比高2.5个百分点。从各项贷款呈现的结构来看,最下游的个人购房贷款余额增速呈明显增长,中游的房产开发贷款出现增速小幅放缓,而最上游的地产开发贷款增速放缓最大。从贷款数据可以看到,2015年的房地产已呈现去库存迹象。(AHJ)

【形势要点:外汇违规银行遭受的处罚力度将上升】
国家外汇管理局管理检查司司长张生会日前表示,2016年外汇局将密切结合外汇收支形势变化,选择重点银行、非银行金融机构开展全面性和针对性专项检查,提高对银行真实性审核等代客业务的检查频率,加大对违规银行的处罚力度。据张生会介绍,2015年,外汇局和多部门联合开展的打击利用离岸公司和地下钱庄转移赃款专项行动成效显著。其中外汇局直接参与破获案件共计60余起,涉及地下钱庄交易金额上万亿元。同时,外汇检查部门通过对地下钱庄案件的深挖追查,发现一批新的地下钱庄线索和虚假外资、出口骗税、骗取政府出口奖励等案件。2015年,共查处涉及地下钱庄交易的外汇违规案件196起,行政处罚1.3亿元人民币。张生会表示,2016年,打击地下钱庄的专项行动仍将继续。张生会说“银行作为执行外汇管理政策的重要环节,近年来承担的职责也日益突出和复杂。了解客户、了解业务、尽职审查的‘展业三原则’,在实施过程中出现了一些新情况、新问题。特别是银行审核职能弱化、缺位的问题日益突出,严重影响外汇管理改革推进和风险防范。”张生会强调,外汇检查部门将加大对银行落实真实性审核情况的监督检查,从客户身份识别、可疑交易报告、内控管理、外部激励约束等多个角度,对银行外汇业务展业原则进行细化、充实和完善。此外,将指导分局开展对证券、保险、第三方支付机构等非银行金融机构的检查和调查。(RWX)

【形势要点:离岸人民币汇率近期进入暂时走强阶段】
有外资机构在春节前曾预期,在中国农历新年期间,外汇市场干预频率将降低,预计离岸市场将在缺乏中间价指导的情况下,提供新一轮可观的人民币卖盘机会。同时,该报告指出,目前人民币贬值压力仍存,对离岸人民币一季度的表现仍保持谨慎态度。市场仍缺乏刺激政策及经济改善的信号,越来越多的对冲基金正在加入做空中国的阵营,离岸人民币的卖盘压力仍持续存在,市场将从平静转为震荡。不过,人民币空头“春节突袭”的情况并没有出现。相反,至2月12日,离岸人民币连续多个交易日呈现上涨态势,仅在2月8日-2月12日,离岸人民币共上涨了704个基点。对于人民币的逆势上涨,有市场分析认为是美联储主席耶伦在国会听证会上就近期政策前景的发言传递了比之前更为鸽派的信号,再加上近期金融市场动荡令美联储加息步伐减缓,导致美元卖盘涌现,推动离岸人民币走强。离岸人民币汇率暂时走强,显示在多个因素之下,今年以来人民币汇率贬值的压力减缓。(BHJ)

【形势要点:中国资本不能低估在拉美地区遭遇的挑战】
日前,美国波士顿大学全球经济治理研究中心和美洲对话研究中心发表的中国与拉美金融数据库年度分析报告显示,中国仍是拉美最大的投资国。另据西班牙《国家报》网站2月12日报道,2015年,中国在拉美的投资比上一年增加了一倍,达到290亿美元,并超过世界银行和美洲开发银行在拉美投资的总和。大部分投资都是在中国国务院总理李克强去年5月访问拉美期间宣布的。这一数字是中国自2010年以来向拉美地区提供的第二多的投资。2010年中国对拉美的投资超过350亿美元。2005年以来,通过中国进出口银行和中国国家开发银行,中国已经向拉美地区提供了总价值1250亿美元的机构贷款。这打破了其他金融机构的投资趋势。2015年,世界银行对拉美地区的投资下降8%,为80亿美元;美洲开发银行对该地区投资为115亿美元,与2014年相比减少14%。这一切正值拉美地区出现上世纪90年代以来的首次资本净流出,以及经济合作与发展组织预测2015年拉美经济将出现负增长之际。然而,需要注意的是,虽然这些贷款成为拉美地区重要的资本来源,但也暗含着各种重大风险。中国投资“主要集中在矿产或能源行业,这些行业经常造成社会和环境冲突,而这些冲突有可能导致选举上的失利,并给中国公司造成利益损失”。放贷时不附加任何要求也有可能变成对中国不利的因素。报告称,委内瑞拉违约的可能确实存在。在中国的36个海外投资目的地中,北京已经把委内瑞拉视为第二大风险目的地。而中国与拉美的关系也并非完美。中国在当地遭遇许多障碍和困难,导致许多项目被迫暂停,甚至被取消。美国波士顿大学中拉问题专家凯文•加拉格尔认为,“中国低估了自己会在拉美地区遭遇的挑战”,不过“虽然其他投资者越发不看好拉美,中国却增加了赌注”。(RLEQ)

【学界观点:中国信贷危机数年内不会爆发】
日前,慢牛投资公司董事长张化桥表示,多年来很多中外人士一直预测中国信贷危机的爆发,理由是货币供应量/GDP的比例达到了200%,而美国是70%,其它国家罕有高于100%的;同时,美国的GDP比中国大66%,而中国的M2比美国高出72%。但在实际中,中国信贷危机一直没有爆发,这其中的原因包括:一是中国的实际GDP规模可能大于官方数字,因为有些服务收入和地下经济没有包含在内;二是美国和其它国家的大量金融衍生品已经起到了货币的作用,但是尚未包括在货币供应量的统计中,而中国的金融衍生品很少;三是很多地方政府(和中央政府)的贷款项目早已经死亡,理应注销。但是他们还在账上,反映为信贷。中国的实际信贷额没有那么大。换个角度,很多项目本来就是财政支出,但表面上是信贷。因此货币供应量虽然很大,但是信贷并没有那么夸张。他认为,M2/GDP极高这个事实,说明中国存在很严重的通胀,因为以往中国的通胀的定义有问题,高房价和高股价都没有被包括,而资产膨胀是通胀的一个内容而已。张化桥还表示,股市崩溃不会拖垮信贷市场。A股依然高于2001-2004年的多数时间。下跌的速度不会太快,即使再大跌,也可能不会影响到信贷市场的链条,家庭的负债和股民的杠杆都不严重。同时,人民币贬值也不会成为信贷危机导火索。他认为,人民币不存在贬值基础,退一步,即使人民币崩溃,国内信贷市场也相对独立。政府和企业外债不多,问题不象东南亚1997年那样严重。对于地方债的影响,张化桥认为地方政府债务虽然惊人,但这都是实际上的财政支出,终究要以撇帐来解决,与此相关的货币已经发出去了,该产生的购买力已经产生了。该贪污受贿的事情已经发生,富人已经冒出,它们对通胀的影响已经、正在、和即将产生。这都跟印钞票没有实质区别。好像那些债务都是信贷,但他们不是,至少大多数不是。其中一部分将由银行消化,还有一部分将由信托公司的股东们买单。(BZJX)

【形势要点:多因素导致美国主要企业利润连续下滑】
美国企业的业绩开始浮现阴影。据外媒报道,美国主要企业2015年10~12月财报显示,最终利润似乎比上年同期下滑约4%。这是继2015年7~9月之后再次出现利润下滑。连续2个季度出现利润下滑也是自2009年以来首次。原油期货行情的下滑拖累了资源相关企业,同时中国经济减速和美元升值也构成了沉重压力。据美国调查公司汤森路透截至2月12日的统计数据,美国500家主要企业10~12月利润下滑3.9%。从行业来看,“能源相关”行业利润下滑75%,明显表现低迷。目前,美元的升值趋势暂告段落,但在10~12月的外汇市场,美元对日元和欧元分别比上年同期升值6%、12%。美国企业的经营者对于海外经济的不确定性日趋感到警惕。苹果首席执行官(CEO)蒂姆•库克也表示,“这是此前从未经历过的局面”,显示出其认为日欧、东南亚、巴西和俄罗斯等的经济正在减速的看法。从2015全年来看,美国主要企业的利润增长为0.2%,几乎与上年持平。据高盛统计,除去能源相关行业的话,利润增长为7%左右。(RWX)

【形势要点:伊朗原油出口结算试图减少对美元的依赖】
今年伊朗将出口大量原油。伊朗石油部长表示,伊朗将提高原油出口量至50万桶/日,制裁解除后的六个月内,提高出口量到100万桶/日。据路透社近日报道,伊朗国家石油公司知情人士称,伊朗最近与法国油气公司道达尔、西班牙油气精炼公司CEPSA和Litasco都签订了原油销售合约,伊朗向上述公司出售原油。伊朗要求买方用欧元支付,支付价格以交割时的欧元兑美元汇率来结算。报道称,在伊朗受到制裁的年份里,印度曾欠下伊朗约60亿美元的原油购买款项。伊朗希望印度以欧元来支付这笔欠款。印度政府对这一消息进行了证实。分析人士认为,伊朗此举旨在减少对美元的依赖。事实上,早在2007年的时候,伊朗就试图说服OPEC成员国不要用美元结算,但OPEC国家并未听从伊朗的建议。伊朗遭受的经济制裁是美国发起的,美国敦促相关国家加入制裁伊朗行列,加剧了伊朗困境。欧盟随后才跟进了美国的这一制裁行动。去年,在经历了超过20个月的核谈判后,伊朗与六国达成“历史性”的全面协议,国际社会决定解除对伊朗制裁。(LWX)

【形势要点:OECD敦促发达国家加强对政治资助的监管】
经济合作与发展组织(OECD)近日发布首份关于政治资助的研究报告称,许多发达国家对于政党活动资助以及选举捐款的监管力度不够,应加强对政治资助的监管,更好地维护公众利益。报告指出,不少发达国家存在政商勾结的现象,导致公共政策受到利益集团影响,妨碍了社会的健康发展。一项关于美国的研究表明,大企业公司董事会中是否有与执政党联系密切的人,是公司能否拿到联邦政府采购合同的最有力的“风向标”;在法国,涉及巴黎等大城市的公共合同常常由支持相关政党的企业获得。经合组织称,很多发达国家通过提供贷款、缴纳会员费、提供第三方竞选资助等手段来规避政治资助监管规定。其中,第三方竞选资助是近年来愈演愈烈的一个新问题,指的是通过资助慈善组织、私人企业等无党派势力,来影响选民选票的做法。经合组织秘书长安赫尔•古里亚在发布报告时表示,政府制定决策应考虑社会大众的利益,而“不应是为了卖给出价最高的人”。经合组织称,34个经合组织成员国中,只有不到三分之一的国家有独立的选举管理机构,只有一半的国家完全禁止匿名提供政治捐款。(LWX)

【形势要点:日元升值加大了“安倍经济学”的压力】
全球风险资产近来遭遇大抛售,作为避险资产之一的日元汇率一路高涨。继2月第一周上涨3.7%后,2月8日开始的这一周日元对美元汇率又上涨3.2%至113.25:1。尽管市场认为,投资者对美国经济增长和美国以外地区的货币刺激前景过于乐观,花旗仍预计,包括日元、欧元和瑞士法郎在内的避险天堂性质货币近期都会升值。日元近来大涨让一些市场人士大跌眼镜。美国商品交易委员会(CFTC)数据显示,截至2月9日的一周,对冲基金等投资者所持的日元净空仓规模增至4.3232万份,环比前一周增长16%,规模逼近四年来最高水平。此外,日元升值也让上月才增加宽松刺激政策的日本央行处境尴尬。1月29日,日本央行出乎市场意料推出负利率,将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%,可日元本月依然不断升值,这将削弱日本央行提振其国内通胀的努力。日本财务大臣麻生太郎日前表示,日本政府注意到日元近期的剧烈波动,将密切关注外汇市场,如有必要,将采取“适当”的行动。麻生太郎还表示,日本央行的负利率政策是正确的,希望各国可以在本月稍晚上海G20会议时考虑对市场采取政策协同行动。根据日本央行的“政策用词”经验,“央行正在密切留意汇市的波动”这种措辞意味着,日本政府已经开始担忧汇率变化。值得指出的是,日元连续升值对“安倍经济学”是一个不小的挑战,日本现行政策的关键是利用宽松货币政策刺激日本经济,但在日本央行推出负利率政策后,日元竟然大幅升值,而日股同时走跌,一切都与日本政府期望的相反,市场人士认为,这将把“安倍经济学”逼到绝境。(LHJ)

【形势要点:欧洲敦促G20强化协调各国经济政策的力度】
日前在布鲁塞尔举行的欧盟财长会议上,欧盟财长在一份草案中强调,G20成员国应采取紧急措施,确保全球经济继续稳健复苏,并在2018年取得额外两个百分点的增长。欧洲国际政治经济研究中心主任弗雷德里克•埃里克松说,G20有能力在财政、货币以及广义经济政策的国际合作与协调上发挥显著作用,但其作用在金融危机后迅速下降,目前急需它再次扮演重要角色。他认为,目前全球经济增长乏力,G20的首要任务是给各国政府施压,促使全球央行采取协调一致的政策,避免宽松货币政策导致货币竞争性贬值。欧洲政策研究中心主任丹尼尔•格罗斯认为,G20成员可分为三个群体:一是债权方,如欧元区、中国、日本,其增长依赖外需,货币政策较难起到刺激作用;二是债务方,如美国、英国,其经常账户长期赤字,经济达到充分就业,但结构性原因导致增速下降;三是大宗商品出口国,目前经济疲弱、深陷赤字。格罗斯说,国际金融危机爆发以来,各国实行宽松货币政策导致的负利率有利于债务方,却不利于债权方,因为低利率政策的效果在债权和债务经济体中是不同的。在某些环境中,利率下降会导致储蓄者收入减少,他们会减少开支,特别是如果他们为退休而储蓄的话。降低利率不是总能够刺激消费和其他支出。所以,美英经济复苏势头较好,欧元区和日本经济不见起色。目前全球经济增长非常“平庸”,但并不算太坏。鉴于上述三个群体的利益和问题不同,G20会议最可能达成的协议是,更多实施结构性改革促进经济增长,并在必要时使用财政手段。债权方央行,尤其是欧洲央行和日本央行,必须停止使用可能适得其反的宽松货币政策,而应该让经济自行恢复,即使这个过程比较漫长。(RZJX)

【形势要点:三种新兴亚洲货币近来涨幅较大】
马来西亚林吉特、泰国铢和印尼盾,以往被视为较容易受到外界经济动荡影响的亚洲货币,但这三种货币近来因为相对人民币以及美联储的风险较小,反而在过去三个月涨幅较大,成为表现最佳的亚洲新兴货币。其中马来西亚林吉特劲升4%,印尼盾大涨4.3%,泰国铢也上涨了1.5%。相较之下,其他亚洲新兴货币同期都贬值,其中韩元贬了2.7%。德意志银行外汇策略师莎许黛瓦表示,市场已不再担心美联储紧缩货币,转而着眼于宽松措施,这让印尼等资产收益率较高的国家受惠。而韩元等货币则被视为人民币贬值压力的代理人。她说,德银偏好印尼盾和马来元的程度,甚于韩元和台币。印尼通胀放缓和经济成长加速的情势,正吸引外资前往当地投资,同时马来西亚政府正努力将预算赤字维持在目标区间内,且该国出口在国际油价重挫之际在上升。麦格理银行固定收益与货币策略部门主管伊瑞斯表示,由于商品价格在2015年重挫,这三个国家的汇率都已反映许多利空的可能冲击。(BZJX)

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