安邦-每日金融-第4442期

〖分析专栏〗

【降低银行坏账拨备覆盖率须谨慎】

〖优选信息〗

【形势要点:“去库存”要改变政策过分干预市场的做法】
【形势要点:今年国内债市违约可能将常态化】
【形势要点:多因素导致1月金融数据大幅上升】
【形势要点:今年地方债发行大幕已经拉开】
【学界观点:中国的财政赤字及政府债务将迅速增加】
【形势要点:国内银行多举措控制异常跨境资本流动】
【形势要点:中国企业在美欧投资有结构性差异】
【形势要点:2015年证券市场违规操纵的4个特点】
【企业竞争:微信新政策意在鼓励更多场景消费】
【形势要点:多因素导致新成立P2P增速持续放缓】
【形势要点:警惕中资银行COCO债的投资风险】
【形势要点:股市大跌增加员工持股计划执行难度】
【形势要点:证券监管部门反思为何执法不力】
【形势要点:英国加快发展伊斯兰金融的做法值得中国借鉴】
【形势要点:欧洲央行考虑废除500欧元纸币】
【形势要点:市场预计韩国迟早会推出宽松政策】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【降低银行坏账拨备覆盖率须谨慎】
据彭博社报道,国务院正在考虑降低银行坏账拨备覆盖率。有些大型银行已经用120%的坏账覆盖率来做2016年预算。目前,中国规定的银行拨备覆盖率为150%。在当前经济下行、银行信贷收缩的情况下,降低坏账拨备似乎可以看作是为了平衡银行的利润与风险。
拨备覆盖率是指贷款损失准备对不良贷款的比率,主要反映商业银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力。上世纪90年代,中国通过呆坏账剥离的方式处理完银行坏账问题后,中央为了避免再次因为处理这类问题而让财政承担巨额成本,引入了拨备覆盖率制度。银监会监管指标数据显示,截至2015年四季度末,商业银行拨备覆盖率为181.18%,较上季末下降9.62个百分点。据腾讯财经统计,商业银行拨备覆盖率在2015年全年下降了51个百分点。
但实际中,很多银行的拨备覆盖率已经逼近监管红线。工商银行三季度末拨备覆盖率为157.63%,较二季度末的163.39%小幅下降,而其2014年年末达到206.90%。交通银行三季度末拨备覆盖率为165.33%,较去年年末下降13.55个百分点。建设银行三季度末拨备覆盖率为178.99%,较上年末下降43.34%。部分股份制银行拨备覆盖率也出现了大幅下滑。招商银行三季度末拨备覆盖率为195.47%,比年初下降37.95%。华夏银行三季度末拨备覆盖率为187.31%,而去年年末为233.13%。拨备覆盖率不断下滑甚至逼近监管红线,意味着商业银行通过拨备管理平衡盈利水平和资产质量的难度越来越大。中国银行国际金融研究所2015年的报告称,如果不良贷款继续环比增长50%,那么,不良贷款率就会升至2.5%。为了维持150%的拨备覆盖率必须新计提1.1万亿元左右资金,几乎将侵蚀掉商业银行三个季度左右的利润。该报告称,下调拨备覆盖率符合当前我国经济增速趋缓、银行业营业压力加剧的客观现实,对银行保利润有好处。
当前,在“去产能”改革的过程中,银行承受的呆坏帐压力很大。大部分重工业国企的债务到期时,都会以展期或者“债叠债”的方式解决(即以新一轮融资来解决前一轮融资的欠账)。相关“僵尸企业”如果破产,这些账目就将由“呆账”变为“坏账”,令银行因拨备问题无法借出新的资金,变相收紧流动性。根据2月15日中国银监会发布的2015年第四季度主要监管指标数据,2015年四季度末,商业银行不良贷款余额为1.27万亿元,较上季末增加881亿元;商业银行不良贷款率1.67%,较上季末上升0.08个百分点。虽然各家银行从2014年加大了不良资产清收、处置的力度,但银行业的不良贷款率依旧在上升。一位国有大行风险管理部总经理此前表示,“现在看到的不良贷款数据,还是在银行大力化解下的结果。很多银行的支行行长都下岗清收去了,不良压力相当之大。”还有业内人士表示,由于宏观经济环境的影响,现在信用风险扩散蔓延有所加快,风险正从产能过剩行业向上下游产业链扩散,银行很多款项无法收回,不良率上升,银行只能靠增加存款以及减少成本来挽回损失。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,国务院计划降低银行坏账拨备覆盖率,一个主要考虑就是要在经济下行周期里平衡银行的利润与风险。随着利率自由化的开展和存贷息差不断收窄,银行业利润增长继续趋缓。银行“躺着赚钱”的时代已经过去,其净利润率进入“个位数”增长期。截至2015年四季度末,商业银行当年累计实现净利润15926亿元,同比增长2.43%。有机构预测,2016年部分银行的利润增速将变为负数。在房地产和传统制造业衰退的同时,先进制造业、现代服务业等新兴产业还没发展起来,银行的有效信贷市场正在萎缩。更重要的是,在上一轮银行不良贷款高发期,即便不良贷款率超过20%,但借助于国企破产重组、加入世贸组织、房改红利以及银行股权分置改革和上市等,银行业有效信贷市场被骤然放大,再加上当时经济快速增长,银行不良贷款被顺利化解。但当前的国内经济形势与过去完全不同,银行的增长空间已经大不如前,化解不良贷款的难度自然也就升高了。
在安邦咨询研究团队看来,在经济上行及银行坏账下降的阶段,降低拨备覆盖率也许问题不大。但当前经济下行压力较大,银行不良率呈上升趋势,企业经营状况欠佳,降低拨备覆盖率就明显不利于银行保持抗风险能力。当前中央在推进去杠杆、去产能的同时,非常重视防范系统性金融风险。公开数据体现的不良贷款率水平现阶段已经很高,但如果将被挪至表外的不良资产纳入统计,中国银行业的不良贷款真实水平可能还要高。尽管当前我国银行坏账拨备覆盖率高于150%的监管标准,贷款坏账拨备率(贷款损失准备占贷款的比例)为3.04%,也高于2.5%的监管标准,但考虑到当前不良贷款规模有可能被低估,这两个银行指标有被高估的可能性。
要去产能,就必须要切断资金对旧式产能的无效“接济”,去产能必须去杠杆。在“三期叠加”、经济下行和抵押物(主要是房地产)价值单边上涨结束的形势下,银行不良贷款“探顶”远未到来,未来银行不良贷款全面显现的几率非常大。一旦清理“僵尸企业”的工作动真格,银行的损失将进一步显化并将被迫加大核销力度。那时过低的坏账拨备覆盖率,恐怕将成为银行的巨大风险。倘若国务院最终决定降低银行坏账拨备覆盖率,银行在平衡自身利润与风险时的两难处境将更加严重。监管部门似乎有必要在出台这一政策之前,全面、深入地研究未来是否会引发银行业的震荡,全面审视今后的坏账拨备计提机制。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
国务院考虑降低银行坏账拨备覆盖率,可以看作是为了给银行腾出更多资金用于信贷。在当前加大“去产能”“去杠杆”以及防范系统性金融风险的情况下,这一决定将给银行业的稳定带来很大不确定性,需要在出台前深思熟虑。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:“去库存”要改变政策过分干预市场的做法】
目前各地都在推动房地产“去库存”,如四川省多个市县都出台了相关政策,均涉及买房补贴。如从去年6月11日起,在某县购买房产可获得每平方米80元的补贴。随后,某市也明确,对在2015年5月8日至2016年12月31日期间在该市购买自住商品房的城乡居民家庭,给予一次性100元/平方米的财政补贴。去年5月,另外某市出台《关于引导鼓励农村居民进城落户促进城乡统筹发展的试行意见》称,政府与房地产开发企业联合进行购房直补,从当年5月1日至7月底,符合条件的进城购房农村居民可享受政府补贴300元/平方米,房企再给予200元/平方米补贴;8月1日至12月底,政府补贴降至200元/平方米。该政策的推出让该市的房市尝到了“甜头”。据统计,仅去年5月,该市就成交商品房2090套,环比增长52%,其中商品住宅1785套,环比增长67.76%,可谓“暴涨”。如此立竿见影的财政支持政策可能会让地方觉得“有效”,不过在安邦咨询(ANBOUND)看来,这种做法存在问题和风险,应该改变政策过分干预市场的做法。中央政策的方向是对的,但要转化为战略路线图,才是比较稳妥的政策落地,而不是以自行其是的政策文件,放开口子大干,最后再回头收拾滥局。从地方财政来看,地方政府哪里有那么多资金去补贴房价款?这种补贴是什么性质?对地方财政的影响究竟为何?这些都是有待研究的大问题。安邦咨询研究人员检索发现,上述尝到“甜头”的城市,其财政预算收支基本相抵,如果持续给予去库存补贴,地方财政可能吃不消。(NHJ)

【形势要点:今年国内债市违约可能将常态化】
去年下半年,中国债券市场信用风险事件频繁出现,违约主体也由民营、私企向国企和央企扩散。中诚信国际数据显示,去年1月至11月,债券市场共发生信用评级下调103次。据21世纪经济报道,中国基金业协会去年12月初向多家基金子公司警示了部分投向债券类资产专户的风险,四类风险包括兑付风险、杠杆风险、集中度风险以及高估值风险。春节后,债市违约再添新例。15日亚邦投资控股集团宣布,应付本息超过2亿元的该司短期融资债券15亚邦CP001不能按期足额偿付,造成实质性违约。亚邦集团公告称,15亚邦CP001应于本月9日兑付本息,因节假日顺延至本月14日,但截至到期兑付日日终,亚邦未能按约定筹措足额偿债资金。分析称,中央经济工作会议五大任务中去产能居首,而去产能攻坚意味着信用风险高发,明确信用违约要依法处置。产能过剩行业债券违约或由点到面,违约将呈常态化,防范信用风险成为要务。(RWX)

【形势要点:多因素导致1月金融数据大幅上升】
16日,央行公布1月份信贷和社会融资数据。数据显示,1月人民币贷款增加2.51万亿元,M2同比增长14%;社会融资规模增3.42万亿元,同比增1.37万亿元。对此,国信宏观分析称,数据井喷,企业融资需求大幅增加。分析称,新增信贷回升大超预期。1月份新增老口径人民币信贷2.54万亿(新口径2.51万亿),大超市场预期和历史同期均值水平,2011至2015年1月份新增人民币信贷均值为1.1万亿元。企业贷款需求大幅增加。1月份人民币信贷大幅攀升主要靠企业贷款增加,非金融企业及机关团体贷款增加1.94万亿元,其中中长期贷款增加1.06万亿元。企业中长期贷款占当月新增信贷比重达41.7%,信贷结构以中长期贷款居多,显示企业投资需求正逐步有所回暖。社融大增,企业债券融资维持高位。1月份社会融资规模增量3.42万亿元,比上月和去年同期多1.61万亿元和1.37万亿元。除去2.54万亿人民币信贷,其他融资共8800亿。其中企业债券融资4547亿,连续两月超过4000亿维持高位水平。总体来看,1月份企业信贷和债券融资推动了金融数据大幅井喷,企业融资需求有了明显回升。虽然企业融资需求回升能否带动实体经济回暖目前尚无法证实,但金融数据连续两个月创历史记录的大幅回升值得特别关注和警觉。(RWX)

【形势要点:今年地方债发行大幕已经拉开】
今年地方债发行已经开始。据媒体报道,河北省已成功定向发行2016年第一批省政府债券350亿元,用于置换市县政府2016年及以后年度到期或逾期的存量债务。据河北省财政厅相关负责人介绍,发行地方政府债券置换高息债务,将大大降低政府融资成本,防范政府债务风险。河北省本次定向发行的350亿元政府债券,初步估算每年可节约地方政府融资成本13.4亿元。河北省此次发行的政府债券分一般债券和专项债券。一般债券230亿元,其中3年期46亿元、5年期69亿元、7年期69亿元、10年期46亿元;专项债券120亿元,其中3年期36亿元、5年期36亿元、7年期48亿元。以上债券全部为置换债券,将用于置换市县政府2016年及以后年度到期或逾期的存量债务。据报道,湖北省政府也将于2月18日公开招标发行600亿元地方债,由此正式拉开地方债的发行序幕。市场人士指出,湖北省单批次600亿元的发行规模,或预示着地方债前期供给压力超预期,供给压力以及地方财政支出能力大幅提高对经济的推动作用,均对利率下行形成阻碍。(RWX)

【学界观点:中国的财政赤字及政府债务将迅速增加】
在16日举行的社科院“2016年经济形势座谈会——聚焦:新常态、新改革、新发展”会议上,社科院经济学部主任李扬表示,从现在到未来的很长时间内,中国财政赤字、政府债务会迅速地、巨额地增加。李扬称,本轮财税改革基本停滞不前,所以,财税改革仍是“十三五”期间很有挑战性的任务。他说,“下一步财税金融改革恐怕是重头戏。本轮财税改革基本停滞不前。原来提出了一些目标,提的目标恐怕要后退的,所以财税改革还是“十三五”很有挑战性的任务,当前增加了一些挑战。我们要讨论巨额的政府债务和巨额的政府赤字下如何促进经济平稳发展。”社科院财经战略研究院院长高培勇表示,中国历史上重大的财税体制改革发生的时间往往是财政困难或极度困难的时期,2016年,我国财税改革可能获得新的推动力,“十三五”期间中国的财政政策必须是扩张性的。在这种背景下,财政政策的扩张力度在急剧加大。2016年财政赤字占GDP的比重肯定要有急剧上调,今年财政赤字突破2万亿元,占GDP比重将达到3%。据高培勇介绍,2015年我国财政预算赤字规模16200亿元,四本预算合并一起之后是11131.9亿元。(LWX)

【形势要点:国内银行多举措控制异常跨境资本流动】
为应对资本外流,国内银行正在行动。据国内媒体报道,银行已传达或开始履行多项应对异常跨境资本流动的风控政策,其中多项政策是外汇管理部门的内部口头指导。第一招,在个人业务方面,一些银行的基层行已开始对换汇资金实际用途加强审查,其中最为明显的管控,是不鼓励“多对一”,即不能使用多人额度为一人外汇需求换汇。第二招,已有地方外汇管理分支机构要求辖内银行每周上报前十位资金外流客户名单,大额资金流出都将被严格监测,并形成“关注名单”。银行方面如果有重大事项漏报、瞒报,甚至会被外管部门进行“警示谈话”。第三招,是在银联层面加强境外商户MCC(商户类别码:用以标识商户主营业务范围和行业归属)管理,并通过MCC对诸如境外保险、境外房产购买等限制类商户产生的资金外流加以管理。第四招,是个别银行已对外币理财业务“不鼓励”。据报道,某股份制银行一家分行相关业务负责人士称,该行已经内部叫停了外币理财新产品的创设和推出。“现在就把存续期间的客户外币理财到期兑付掉,暂时不再新增发售产品了。”而这样的做法,实际也是降低了换美元存放银行的保值增值吸引力。第五招,个别银行已降低或取消了基层行售汇业务的薪酬费用奖励,以此调节银行方面业务销售积极性。第六招,是加强离岸转口贸易管控,比如已有银行分行,要求客户在同一个港口的同一单贸易,只能用同一个币种进行,且只能在同一家银行办理。否则就会视为有虚假贸易套现可能性而要求企业提供更多单据等证明材料,审慎办理业务。跨境贸易“异地客户”是被多家受访银行提及的第七招“堵截”方式。比如,如果有企业舍近求远办理异地或保税区交易的,都将进行比从前更严格的审查。有些银行的分支行则是直接内部叫停异地客户业务。第八招,是银行对其“远期售汇”的管理,无论是在资本项下还是经常项下。(RWX)

【形势要点:中国企业在美欧投资有结构性差异】
中国对外投资版图正在悄悄发生变化。欧洲取代美国,成为中国国企最欢迎的投资目的地。德国墨卡托中国研究中心和美国荣鼎咨询公司最新公布的一份研究报告显示,2015年中国向欧洲投资200亿欧元(约合223亿美元),再创纪录,其中70%的投资来自国企。相比之下,荣鼎咨询的数据显示,去年中国企业在美投资总额为157亿美元,同比大增40%,其中,国企投资不足20%。报告称,中国对欧洲的投资策略目前正发生改变。尽管如此,中国在欧洲投资最多的“三大国”仍是德国、法国和英国,但来自中国的买家如今又发现了南欧和东南欧这块投资“宝地”。另一方面,中国试图通过与中东欧国家“16+1”的合作计划,将东欧作为一个经济区。报告还显示,中国的投资愈发广泛。中国买家“涉猎”的范围:从轮胎巨头倍耐力、在德国高速公路上经营着上百家加油站和服务站的“Tank und Rast”公司,到农业公司KTG。中国当局希望借“工业4.0”主题基金加大对德国研究和高科技企业的投资。此外,最近中国竞标者又在欧洲获得多项基础设施建设的项目——从收购罗马尼亚的发电厂,西班牙的铁路项目,到英国的核电厂。而在美国,荣鼎咨询的数据显示,2015年中企对美投资总额为157亿美元,其中私企占83.7%。从投资行业看,并购案例2/3的投资流向服务业,而在2009年,这个数字仅有14%。中国企业最青睐的是房地产及酒店业,投资总额达51.34亿美元;其次是金融业,总额32.36亿美元;排名第三的是能源业,投资总额为15.56亿美元。(RWX)

【形势要点:2015年证券市场违规操纵的4个特点】
证监会日前表示,2015年证券市场的违规操纵出现了四个新趋势。一是将一种或多种传统操纵手法与新产品(股指期货、ETF等)、新业务(融券)、新技术(程序化交易等)、跨市场(股票、ETF与期货市场等)、跨国界等新事物、新情况相嫁接,导致操纵形式不断翻新,对市场公平造成较大损害,取证、认定难度前所未有。二是不少个人大户操纵手法凶悍,在敏感时点进一步加剧市场波动,引发市场关注。部分被查处的“超级散户”浮沉股市多年,投资经验丰富,资金实力雄厚,如当年宁波敢死队四大操盘手之一马信琪、“私募明星”叶飞等,操纵手法异常凶悍,操纵股票涉及“暴风科技”、“信威集团”、“全通教育”等走势诡异的“妖股”,引发市场极大关注。三是操纵行为人利用融券、场外配资等杠杆融资、放大违法收益的情形突出,案件罚没款金额屡创新高。以伞形结构化信托产品为例,融资杠杆效果明显,可以形成相当突出的资金优势,其被利用进行市场操纵的案例并不少见。如在涉嫌操纵“特力A”等多起案件中,当事人通过伞形结构化产品募集操纵资金,个别案件募资达数亿元。四是违法行为人刻意规避调查,交易行为隐蔽复杂,查处难度大。相关案件资金流转频繁、复杂,查办实践中甚至有违法分子故意到新疆、西藏等边远地区开立银行账户,企图躲避调查。(RZJX)

【企业竞争:微信新政策意在鼓励更多场景消费】
2月15日,微信发布《关于转账收费调整为提现收费的公告》。根据公告,具体的收费政策为:自2016年3月1日起,微信支付对累计超出1000元额度的提现交易收取手续费。每位用户(身份证维度)终身享受1000元免费提现额度,超出部分按银行费率收取手续费(目前费率均为0.1%),每笔最少收0.1元。同时,4个月前实行的微信支付转账交易开始恢复免费。微信方面表示,手续费并非微信收取,而是缴纳给了银行,微信称,“一直以来,基于微信支付的每一笔转账和提现交易,不论金额大小都要向银行缴纳手续费交易。对提现交易收费并不是微信支付追求营收之举,而是用于支付银行手续费。”同时,微信支付团队称正在积极与银行方面密切沟通,争取早日实现转账、提现交易完全免费。由此次调整也可以看出微信对“微信理财”在内的场景消费的进一步鼓励。先前微信支付因微信红包一炮打响的同时,也在“钱包”中设立了手机充值、信用卡还款、理财通、生活缴费等多种应用场景,但是其用户黏性一直较弱,更多的用户仍习惯到银行或支付宝完成类似应用场景的消费。亦有业内人士表示,微信支付提现收费的举措并不会造成大量用户的流失。微信支付主要是基于小额、高频的社交转账支付,对于提现的需求本身比较少。此外,从目前的情况来看,支付宝方面一直贯彻“免费”的策略,并没有跟进转账或提现的收费政策。但是在电脑端转账也会收取相应手续费,目前为转账到支付宝收取0.1%,转账到银行卡收取0.15%到0.20%不等的手续费。(ATXS)

【形势要点:多因素导致新成立P2P增速持续放缓】
据金融信息平台银率网统计,2016年1月全国新成立P2P平台共27家,环比上月减少60.9%,而新增问题平台79家,至1月底全国正常运营平台共2771家,已连续两个月出现负增长。银率网分析师指出,近期多地金融监管部门收紧了互联网金融企业登记注册,令新P2P平台成立难度加大,另一方面随着行业竞争加剧、加速洗牌,P2P行业对于新入行者的吸引力持续减弱,因此未来新成立平台的增长速度将会进一步放缓。数据显示,2016年1月银率网重点监测的P2P平台平均年化收益率为11.03%,环比上月下降22个基点,创下近一年来新低,项目平均借款周期为234天,占比约57.1%的项目利率集中在8%至12%区间。同时,1月新成立平台中注册资金“1亿元及以上”的平台占比达29.6%,比上月增加约12个百分点。银率网认为,随着去年底相关文件明确P2P平台客户资金须由银行进行第三方托管,而银行选择合作对象时会对P2P平台综合实力加强考察,实力较弱及恶意欺诈的平台生存将更加困难,因此未来新成立平台的整体实力会有所增强。(RWX)

【形势要点:警惕中资银行COCO债的投资风险】
由于对银行业(尤其是欧洲银行业)的信心大幅下降,全球市场上周银行业COCO债出现抛售潮。由美国银行编制的一个COCO债指数暴跌至其创立以来的最低水平,令其今年迄今为止的跌幅达到10%。据报道,中资银行是COCO债的发行大户,他们发行的COCO债也没能躲过此轮市场抛售。中国银行股份有限公司的COCO债收益率上升了近1个百分点。在过去两年中,中资银行发行了逾600亿美元这种类似股票的债务工具,旨在新的监管规定于2018年年底生效之前提高现金缓冲能力。这些债券获得了投资者的大幅超额认购,其中私人银行客户尤为积极。COCO债基本上是一种资本支持手段。在困难时期,当一家银行的资本缓冲能力萎缩时,对这种债券的利息支付便会停止,投资者将丧失要求债券偿付的权利,这些债券本身也会被转换为股票,或被减记。中资银行的资产质量正在恶化,利润增长已经停滞,不良贷款规模增加,不良贷款拨备覆盖率正在下降。不良贷款占整体贷款规模的比例据称为1.6%,但是外界广泛认为这个数字大大低估了实际情况。分析称,中资银行目前确认每年的不良贷款率为2%。只要不良贷款率高于3%-4%,就可能侵蚀资本充足情况,尤其是在拨备率不断下降的情况下。(RWX)

【形势要点:股市大跌增加员工持股计划执行难度】
四天四度熔断,首月跌幅超过20%,让2016年的A股市场蒙上了不小的阴影,投资者心态也更加趋于谨慎。与此同时,两融余额持续下降至8717.45亿元,创下近14个月以来新低,意味着市场整体杠杆比例的降低。但是,上市公司在市场上涨阶段推出的高杠杆员工持股计划,因已经实施而无法降低杠杆风险,以至于在股价大幅下折之际,员工持股加剧亏损,大股东也不得不追加股份或投入真金白银补充保证金。去年9月初市场深度调整,证券时报曾刊发稿件《大股东维稳动真格员工看着挺心疼》,报道加杠杆实施员工持股计划的上市公司的艰辛与不易。时至今日,类似情况再次来临,相关公司处境未见好转,甚至出现了抱怨之声。数据显示,截至2月15日,共有204个员工持股计划完成建仓,涉及199家上市公司,有122个员工持股计划浮亏,占比60%。其中,浮亏程度超过30%的有35个,龙净环保、万达信息、武汉凡谷等11家公司的员工持股计划亏损幅度更是超过50%。完成建仓的204个员工持股计划中,动用杠杆的共计132个。(RWX)

【形势要点:证券监管部门反思为何执法不力】
证监会日前在反思为何证监执法不力时表示,当前证券行业滥用程序化交易、市值管理操纵市场,场外配资违法违规等新型违法违规随着市场的发展变化而涌现。但传统监管视野下普遍存在认识不到位、事前监管标准缺失、旧有法律法规规定相对滞后的问题。另一方面,在传统违法违规领域,除内幕交易有关法律规则历经多年执法实践日趋完善以外,操纵市场、信披违规等违法违规类型均不同程度地存在立法相对滞后、追诉标准偏高、处罚标准过低等问题。以上市公司信息披露违规而言,有的公司造假金额甚至达到千万元,现行证券法赋予证监会的最高处罚金额仅为60万元,缺乏类似责令回购、股份处置等制裁方式。过低的违法成本难以对潜在违法违规实现有效的震慑与遏制。此外,事后监管环节案件取证难、认定难,也是主要瓶颈。2015年证监会稽查系统新增立案案件共计345件,同比大幅增长68%。然而,在高强度的办案压力下,证监稽查人员却遭遇多重掣肘,其中,调查取证权难落实是最大困扰。由于常态化的信息共享、查询协作机制尚不健全,综合查询渠道不畅通,在实际工作中存在取证程序繁琐、效率低下、缺乏足够执法保障的问题。在内幕交易、操纵市场等案件调查过程中,调取资金等资料仍需前往交易网点逐笔查询,取证方式粗放低效,据粗略统计,相关取证环节花费时间达到案件总调查时间的三分之一,耗费大量人力、财力、精力,且存在泄密隐患。此外,稽查执法专业性强,需要经验技能的积累,也需要不断学习市场新品种、新技术、新机制的相关知识,对稽查干部综合能力要求很高。然而,一线办案长期频繁出差,对抗性强,工作艰苦,岗位吸引力较差,导致稽查执法队伍存在人才流失频繁、人手短缺,尤其是熟手、能手短缺的情况。(RZJX)

【形势要点:英国加快发展伊斯兰金融的做法值得中国借鉴】
英国央行12日表示,围绕向伊斯兰金融行业提供现金便利,该行已经进行了数月的可行性研究,并将成为全球第一个提供此类服务的主要央行。英国财政大臣奥斯本表示,这将有助于伦敦保持其全球重要金融中心的地位。12日的征求意见稿中提出了一系列可能的方案,它们是从穆斯林国家以及其他已在使用符合伊斯兰法律的金融工具的国家征集而来。其中一项方案是建立一只伊斯兰债券基金,以发放利润的方式取代利息;而根据另一项方案,英国央行将以溢价从伊斯兰银行手中购买大宗商品。伊斯兰金融作为一个特殊的金融体系,必须遵守伊斯兰教义,其中有不少与当前全球金融体系颇不相同的地方,例如禁止利息、禁止投机行为、禁止投资于酒类、博彩业等教义不允许的产业。它同时强调风险共担、利润共享等。虽然不进行利息交易,但通过伊斯兰金融仍可维持盈利和获取报酬。据金融服务游说组织THECITYUK2015年11月的一份报告,全球伊斯兰金融业一直在迅速增长,截至2014年底估计拥有约2万亿美元资产。根据国际货币基金、世界银行等机构估计,由于全球有约16亿伊斯兰信徒,当前伊斯兰金融的业务已涵盖超过70个国家,到2020年全球伊斯兰金融市场规模将增长至4万亿美元。这一巨大的市场吸引了众多国家和城市争当“全球伊斯兰金融中心”。2014年,英国政府就成为首个发行伊斯兰债券(SUKSUK)的非伊斯兰政府,阿联酋航空等公司已通过在伦敦发行伊斯兰债券筹集资金。香港金融管理局于2014年也发行了规模10亿美元,票期5年的伊斯兰债券,成为第一个发行美元标价伊斯兰债券的AAA级政府。高盛集团也发行过5亿美元的伊斯兰债券,成为美国传统金融界首个涉足伊斯兰金融的投资银行。日本的三菱东京日联银行,为扩大其在亚洲和波斯湾地区的业务,于2014年6月在马来西亚分公司发行了5亿美元的多币种伊斯兰债券。应该说,伊斯兰金融在非穆斯林世界将日益受到欢迎。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,中国的“一带一路”战略,包括世界主要的伊斯兰金融中心(东南亚的马来西亚和中东的阿联酋),那里遵从伊斯兰教的资产占银行总资产的比例高达四分之一。在中国日益加深与中东地区的经贸往来与投融资合作的今天,中国应该更加重视伊斯兰金融这一产业的发展,使其在实现“一带一路”愿景中发挥更加重要的作用。中国有必要借鉴英国等海外经济体的做法,认真研究如何在国内开展伊斯兰金融业务,尽快推动相关规划以及人才储备,营造市场环境。(RZJX)

【形势要点:欧洲央行考虑废除500欧元纸币】
据彭博新闻社报道,欧央行理事会已同意组成小组,研究废除500欧元面值纸币的技术细节,预计2-3个月后,理事会将对此做出最终决定。欧央行行长德拉吉在欧洲议会发表讲话时坚持称,欧央行只会考虑废除500欧元面值的纸币。此举主要是为打击犯罪活动,而非要遏制纸币的使用。有越来越多的证据显示,高额纸币会有助于犯罪活动。德拉吉还表示,即使500欧元面值纸币遭到废除,也不会影响200欧元面值纸币。人们依然可以囤积200欧元面值的纸币。此前,欧元区财长们要求欧洲央行审查,纸币面值大小会如何帮助恐怖分子获得资金。德拉吉表示,在此背景下,欧央行会仔细审查,寻找出来最佳的方式来解决这个问题。欧元区500欧元面值的纸币自2002年起开始流通,流通中的500欧元面值纸币总价值在不断增加。根据欧洲央行和美银美林的数据,500欧元纸币从2002年的约800亿欧元增加到2015年的约3000亿欧元。高额纸币遭到诸多官员的抨击。去年,前英国央行官员Charles Goodhart指责欧洲央行和瑞士央行,称他们发行超高面额纸币是一种很无耻的行为。卢森堡财长也表示,500欧元面值纸币过高,必须要打击欺诈、遏制腐败、对抗恐怖分子,因此应废除如此高面额纸币。欧洲央行执委会成员Yves Mersch在本月表示,尽管立法者都称大额纸币有助于犯罪活动,但欧央行需要在采取任何行动前,先收集有关证据。欧洲央行一旦废除500欧元纸币,将对全球主要经济体的纸币发行产生一定的影响。(LHJ)

【形势要点:市场预计韩国迟早会推出宽松政策】
2月16日,韩国央行决定维持现有1.5%利率不变。汇丰经济学家JOSEPH INCALCATERRA称,韩国央行虽然不急于降息,但考虑到市场信心恶化、经济数据疲弱,最终还是会推出宽松政策。他说,韩国央行进一步的货币宽松最终是否推出取决于全球贸易增速多大程度放缓,而大宗商品价格走低也是部分影响因素。韩国央行的最新动向广受期待。《华尔街日报》调查的14名分析师预测,韩国央行2月份会维持利率不变,但大部分人都预言未来数月降息这张牌会被打出。央行决定公布后,韩元兑美元汇率一度扩大跌幅,至1美元兑1218.8韩元。韩元之所以走弱,是因为市场越来越相信韩国央行在未来数月将会下调利率,面对出口缩水和通胀下滑近期都无改善迹象,每一延迟降息都会强化市场对降息的预期。美元兑韩元牛市得以巩固。(RZJX)

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