每日市场评析-2011-01-13

政策取向方面:偏空

1、 【周小川:稳步推进资本项目可兑换】

中国人民银行行长周小川日前接受采访时表示,下一阶段,将在有效防范跨境资金异常流动风险的前提下稳步推进资本项目可兑换,进一步提高证券投资可兑换程度。
周小川称,推进资本项目可兑换的着力点将放在目前部分可兑换或不可兑换的项目上,主要措施包括:以直接投资便利化为出发点,率先实现直接投资基本可兑换;以便利跨境融资为重点,加快改革对外债权债务外汇管理;以扩大个人用汇自主权为着力点,进一步放松个人其他项目跨境交易;以资本市场开放为重点,进一步提高证券投资可兑换程度。
周小川表示,将在继续推进资本项目可兑换的进程中,对现有的资本项目法规进行整合,逐步构建简明清晰的资本项目外汇管理法规体系。强化跨境资金流动的统计监测和预警,防范跨境资本流动风险。
点评:资本项目放开路线图出炉。

对于老百姓来说,资本项目管制的影响在哪里呢?主要是你想把外汇换成人民币,或者人民币换外汇的时候,会遇到很多限制。比如说每年5万美金等值,超过后对不起,等下年吧。

对企业来说,资本项目管制的影响在哪里呢?投资建厂和外贸交易的限制其实已经很少,但是如果A企业有一大笔美元想来中国投资,比如说买理财产品买债券买股票,不好意思。先去外管局申请额度。

在路线图上,这两个是首当其冲要解决的症结。

2、 【美国政府下调主要农作物的储量预测】

世界朝着“粮价冲击”靠近了一步。美国政府下调了主要农作物的储量预测,此举出乎交易员意料,推动玉米和大豆价格涨至30个月来最高水平。此前,联合国粮农组织(FAO)上周警告,假如粮价进一步上涨,2008年的全球粮食危机可能重演。这一趋势已让发展中国家担忧不已。
点评:大宗商品正在酝酿新一轮风潮。

近期美国官方有两个预测:一个是关于农作物储量的,说会下降;一个是关于今明两年原油价格的,美国能源署预计未来两年油价将持续上涨,并提出“若欧佩克决定不在今年内提高该组织成员原油产量配额,那么国际油价则可能会以超出预期的幅度上扬。”顺便说一声,美国官方声音对大宗价格的影响力跟咱们不在一个数量级上。有兴趣的同学可以去看看最近五年原油走势和美国储备油调整之间的关系,看完一定会有个直观的印象。

民以食为天,粮食价格关系到老百姓的生活。石油是工业血液,油价关系到整个工业运行的成本。如果把大宗商品分门别类归拢分分类,粮和油都能归入第一梯队,属于最具战略影响力的核武器。2010年,CRB综合现货指数涨幅24.8%,统计局总经济师说2011年涨幅恐怕还会高于2010年。在发展中国家里,中国的抵御能力算强的,2010年在大宗冲击下出现通胀全面抬头的迹象。如果2011年国际油价和粮价带头上涨,而且涨幅更加惊人,会发生什么?

想想都心寒。

3、 【葡萄牙:国债拍卖成功无需外部援助】

葡萄牙财长多斯桑托斯1月12日表示,葡萄牙周三进行的国债拍卖是成功的,葡萄牙没有必要寻求外部融资援助援助。桑托斯称,约80%的需求来自海外投资者。此外,强劲的需求以及较低的融资成本表明该国采取的策略是正确的。
葡萄牙此次拍卖了6.5亿欧元于2014年10月到期的以及5.99亿欧元于2020年6月到期的国债。2020年6月到期的国债投标倍数为3.2,前次为2.1;平均收益率为6.716%,前次为6.806%。2014年10月到期的国债投标倍数为2.6,前次为2.8;平均收益率为5.396%,前次为4.041%。
此前有消息称,欧元区各国政府正考虑向葡萄牙提供大约600亿欧元(约合780亿美元)贷款,以及收购在外流通的希腊国债等,试图藉此控制主权债务危机。
消息人士称,欧元区各国财政部长将于下周就这项计划的组成要素进行讨论,但由于德国方面的争论过于敏感的缘故,有关该计划的最终决定可能要到2月4日召开的欧元区各国领导人峰会才能作出。
点评:葡萄牙发债成功,估计让不少人失望了。

这个失望有多大,我们看看昨夜美元指数的阴线长度就知道。李总昨晚还在欧洲说不但会继续购买西班牙国债,以后还会购买欧洲稳定机制发行的债券。这个消息,影响巨大。一般来说,某国的国债通常有指向性,买谁救谁。欧洲稳定机制则不然,你买他的债券,这笔钱可以通过稳定机制流动到任何一个需要资金的欧洲国家,买一个救全部。欧盟正在商量扩大SFSF(欧洲金融稳定基金)规模的关口,中国副总理带队表示将积极考虑认购SFSF债券。你说大家会怎么想?中国全面介入欧债危机的可能性似乎正在变得越来越大。

在欧元变得足够强大之前,中欧在金融领域联手的局面很可能会延续下去。所谓联手,无非投之以桃报之以李之类的行为,法国人最近不是在折腾控制大宗商品过度波动的事儿么?

基本面数据方面:中性

1、 【发改委要求地方适当降低发展速度】

有消息称,国家发改委对于各地加快投资,实现经济快速增长的“十二五”规划比较警惕,已经口头通知经济增速在10%以上的省份,特别是提出5年经济总量翻番的省份,适当降低速度。
某省发改委人士指出,现在下5年经济增速已经有所调整,原先是远远超过10%,现在可能要在10%左右,最后的数字会在全省两会上公布。
点评:大家都说中国经济增长和政府运作关系密切,大家都说中国经济增长是投资拉动的,具体有多密切,我们今天来看一看。

用支出法统计的GDP显示,政府消费加上固定资本形成总额占到GDP的50-60%,2001年以来的均值是53.27%。有人说固定资本形成总额不都是政府行为决定,有道理,所以我们进一步剔除和清洗。翻出全国固定资产投资的分项数据,剔除明显和政府投资无关的房地产、私营企业、个体企业、其他企业以及港澳台外商企业,剩余部分大约50%出头,归整归整掐头去尾我们可以估计:政府支出影响全社会将近一半的固定资产投资。经过如此一番处理,得出的数是每年GDP形成额的1/3取决于政府支出。

2011年是十二五的开年,各地方政府上报经济增长计划不可能完全靠拍脑袋,毕竟经济增长至少1/3直接取决于政府行为,如果算上间接影响的话,系数还会更高。发改委要求各地控制增速规划的潜台词是啥?俺猜一方面是强调资源和能耗约束必须达成,另一方面也是要求各地方政府把大手大脚花钱集中上项目的老习惯改一改,不说学会过紧日子吧,至少也要张弛有度。过去十年,政府支出已经成为经济增长最主要的几个推动力之一。但是,如果想让中国经济这艘大船转型成功,就必须把依赖政府投资的毛病给改了,至少也要把依赖度给降下来。

资金及流向方面 :中性

1、 【传新年首周新增信贷近5000亿】

消息人士周三透露,新年第一周金融机构新增信贷已近5000亿元人民币,包括工商银行在内的四大国有银行,则投放约2100亿元。
消息人士并表示,监管层已对此表示关切,要求四大行1月份不要超过3100亿元,全社会不要超过9000亿元。如果信贷还是收不住的话,差别存款准备金率随时会出台。
点评:一周放出5000亿,果然声势吓人。

先看看为啥会这么高:

原因一:12月很多银行用完了信贷额度,分行找总行批,总行说等明年。盼啊盼,新一年终于来临,递延压力加上新的压力集中释放。

原因二:2011年老革命们遇到了新问题,央行和银监会开始监管创新,人家不提啥信贷投放目标和货币增长目标,只说要控通胀。各家商业银行顿时晕了眼,晕完定定神。既然你不说目标,也不知道明天会不会改主意,那就抓紧时间放贷款。

再猜猜1月份能放出去多少:

第一种算法:2010年1月第一周过后,爆出新闻一周放贷6000亿,今年好一点,爆料才5000亿。假设投放成比例均匀分布,去年1月份新增信贷1.39万亿,对应着今年就会有1.16万亿。

第二种算法:分项来看,对公中长期贷款至少5000亿,住户中长期贷款比较稳定,可以估个1000亿,迄今没看见压缩票据的证据,其他拼凑拼凑估个2000亿,加起来就是8000亿,这是打底数。

综合起来,现在言之尚早但大致可以花个框框:0.8-1.2万亿的样子。

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