安邦-每日金融-第4456期

〖分析专栏〗

【坚持稳健是控制债务风险的关键】

〖优选信息〗

【形势要点:做空人民币的势头开始发生转向】
【形势要点:黄奇帆称听任房地产高杠杆将是一场金融灾难】
【形势要点:市场对中国金融的忧虑转向外储安全问题】
【形势要点:首付贷的风险等同于股市的场外配资】
【形势要点:2月份中国外储减少285亿美元好于预期】
【形势要点:今年5万亿地方到期债务将继续“置换”】
【形势要点:蚂蚁金服正在寻求“超级”融资和上市计划】
【形势要点:国内银行投贷联动试点方案正在准备之中】
【形势要点:2月中国证券市场投资者信心指数明显上升】
【形势要点:BIS称中国大部分资本外流是为偿还美元债务】
【形势要点:数据显示四分之一的PPP项目作假】
【形势要点:台提出以“类主权基金”应对“红色供应链”】
【市场:黑色系商品大涨还不能看成是市场反转】
【市场:去年美国企业盈利集中度再创新高】
【形势要点:国际清算银行警示负利率带给银行业的冲击】
【形势要点:美联储收紧美国大银行间曝险以减少风险】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【坚持稳健是控制债务风险的关键】
3月7日的,财政部部长楼继伟召开新闻发布会,就“财政工作和财税改革”等相关问题回答了众多记者的提问,信息量很大。从他的一些发言中,我们似乎可以梳理出当前国内债务问题没有失控的原因,以及今后政府应对债务问题时的一些思路。
当前,社会普遍担忧国内过重的债务负担会发展为债务失控,导致经济危机或经济进一步放缓,毕竟这样的例子在国外有很多。对此,楼继伟表示全球确实有这个现象但也不能一概而论,因为各国国情不太一样。比如美国,现在债务率比2008年高了很多,但它的经济在复苏;而有的国家债务率很高,经济却没能从持续萎缩中走出来。他认为,我国的债务并不是很高,特别是中央政府负债只有11万亿左右,按GDP算是很低的,中央财政还有继续发债的余地。至于14万亿左右的非规范地方债务,去年各地政府已经置换了3.2万亿到期存量债务,今年计划置换5万亿,明年再做一些后,基本上就可以把到期的地方债务置换了。而剩下的余额,地方可以借新还旧,所以问题不大。
在这里,楼继伟特别指出防止利用各种方式(比如PPP项目)变相发债很重要,发债必须纳入预算法的规定进行管理,要保证发债的透明性,并强调只要做到规范发债就可以把债务的风险控制住,不会给经济造成大的伤害。另外,一些地方融资平台还存在,有些承担的是政府或有债务,还没有到期。楼继伟承认在经济增速放缓的过程中,需要地方政府代偿的或有债务的比例可能扩大,需要控制,具体做法就是继续让他们注入资产,或者是变现资产,使得债务可持续。可以说,警惕或有债务、防止变相发债,是今后财政工作的重点之一。
对于今后还有多大的赤字率空间,楼继伟表示,尽管财政收入潜在增长率有下降的趋势,但我国仍有扩大债务的空间。关键是看赤字是干什么用,今后会不会减少。金融危机爆发后,美国在2008年,2009年、2010年这几年,赤字率最高曾经达到过7.9%,但这两年降回到了4%的水平。他以美国为例,说明财政政策对经济产生适度支撑、让经济恢复活力后,政府债务是可以回落到正常水平的。
他表示,从债务空间的角度看,中国的政府债务占GDP比重大约40%,这在可比国家中是比较低的,这方面我们还有一定的空间。更重要的是,这些债务今后要利用好,要给供给侧的结构改革提供支持,释放出经济活力,使得经济结构向中高端转化,培育出经济增长的内生动力。楼继伟强调,中央在用好增量债务方面心里是有底气的,因为我们一直保持着“黄金原则”,就是用债务购买了很多优良的资产,而没有用于“吃饭”,强调我们保持了这条防风险的底线。楼继伟最后强调,在目前全社会都在去产能、去库存、去杠杆的情况下,政府就要适度加杠杆,以支持全社会降杠杆。未来只要全社会的杠杆能够逐步降下来,政府的杠杆也逐步可以释放。
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,当前国内外都在担心中国出现债务失控的局面。在整体经济持续下行、企业盈利能力恶化并债务高企、银行经营状况恶化的情况下,财税改革作为一项庞大的系统性工程,推进难度极大。从预算管理制度到税收制度改革,从中央地方的财权事权划分到地方税体系的重建,从个税改革到房地产税的制定出台,无一不是硬骨头,无一不受历史遗留问题的影响,牵涉到方方面面的利益和矛盾。正如楼继伟部长所说,财政是国家治理的基础和重要支柱,涉及到国家治理,也不是财政部一家能够解决,需要大家合力推进。因此财税体制改革的推进速度慢于计划和预期,也是可以理解的。
尽管我国政府部门和私人部门债务水平仍不算过高,但国内企业部门债务占GDP的百分比已经超过200%,风险已经很大需要高度关注。而控制债务风险,更关系着经济能否平稳发展的大局。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,在国内外经济形势不稳、各种风险不断显露的情况下,要推动财税体制改革、控制好国内的债务风险,关键在于改革的同时保持稳健,要保证稳健增长,稳健去杠杆,稳健推进结构改革,稳健地市场开放。为了给整体经济释放更多活力、增加更多动力,需要切实降低企业和居民的税负,增强企业生存力和发展活力以及个人消费潜力,减轻地方政府财政收入减少带来的冲击。为此,财政改革所涉及的税种营改增、个税改革、房地产税制定以及规范地方债等工作能否稳步推进,就显得格外重要。
从长远来看,这些改革如果能够切实推进下去,必将释放更多的经济潜力和活力,提高整个社会的生产效率,熬过这几年的困难期,等经济有了起色,中国整体债务水平就有可能降下来。这也是中央“适度加杠杆以支持全社会降杠杆”的思路所在。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
尽管我国财政收入有下降趋势,但仍有扩大债务的空间。政府债务确保了很多优良资产,这是我们防范债务风险的底线。财税改革作为庞大的系统工程牵涉到方方面面的利益和矛盾,要想控制好国内的债务风险,关键在于改革的同时保持稳健。未来随着经济活力的恢复,政府债务水平有可能回到正常水平。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:做空人民币的势头开始发生转向】
在中国央行采取更多措施稳定汇率后,看空人民币的对冲基金开始转向,转而加大做空所谓人民币代理货币的力度。据彭博新闻社报道,科罗拉多的CRESCAT CAPITAL正在做空追踪中国和韩国股票的ETF,香港的晴川资本管理有限公司则喜欢将韩元和台币当成猎物。每当市场对中国产生悲观情绪时,韩元和台币往往走低,因为中国是他们最大的出口市场。今年初中国央行痛击投机者后,为做空人民币寻找替代品的需求出现上升。中国央行当时通过限制资金出境、清理人民币供应及直接入市干预提振汇率等手段,将离岸人民币借贷成本推升至纪录高位。CRESCAT CAPITAL做空ETF得手,1月份回报率达到4.4%。晴川则表示,做空台币和韩元帮助其宏观基金上涨了2.8%。曾担任SAC CAPITAL 经理、现在晴川管理3600万美元资金的叶家曦说,“这些货币的流动性可观,利率相对较低,所以做空它们的负利差不会那么糟,那些地方的央行干预起来下手也不会像中国人民银行那么重,围绕这些货币的新资本管制措施风险比较小。”CRESCAT CAPITAL做空的目标包括在美交易的中国A股最大ETF–德银X-TRACKERS嘉实沪深300中国A股以及ISHARES安硕中国大盘股ETF。德银X-TRACKERS ETF的空单比率已经从今年初的17%下降到了2.8%。ISHARES安硕中国大盘股ETF的空单比率今年也减半到了2.3%。晴川资本的叶家曦认为,“尽管中国经济增速正在放缓,但政府有工具来应对不利局面。其它依赖中国强劲增长的国家可能就没这样的政策灵活性了,所以我宁愿做多美元兑其它亚洲货币,也不想直接做多美元兑人民币。”(RLEQ)

【形势要点:黄奇帆称听任房地产高杠杆将是一场金融灾难】
在参加“两会”重庆团的讨论时,重庆市长黄奇帆表示,当前国家去杠杆,包括去政府债务、去工商企业债务,还包括金融系统内部的各种杠杆,尤其要注意金融创新的杠杆和理财产品为了牟利而加的杠杆,特别要注意一些融资项目跨界叠加形成的高杠杆。黄奇帆列举了房地产加杠杆风险的例子:比如最近房地产交易中有一些房产商——也有些房地产买卖中的中介公司,他们给购房者提供首付支持。一些银行的购房贷款首付已经从原来的40%降到30%,现在有些已经降到20%,如果房产商或者中介再给买房的人提供10%到20%的首付,实际上就使得买房的人变成零首付或者5%到10%的首付——美国次贷危机的源头就是零首付,房价也就没头没脑地一两个月、三个月暴涨了30%、50%。这与去年股市高杠杆造成的3000点到5000点的后果是一样的。黄奇帆表示,要更注重去杠杆降风险,绝不能用加杠杆的办法来促销售、去库存。“如果用加杠杆的方式去库存,跟中央精神是背道而驰的,会给经济带来巨大风险。”有国内媒体报道,目前的房地产交易市场中,三成购房者是借助中介公司杠杆来完成购房的。单就中介行业而言,通过“场外配资”实现购房成交金额可能早已超过1万亿元,各大中介公司公开宣传的数据也显示:链家约有2100亿元使用了杠杆成交,房天下大约2000亿元,我爱我家大约也有800亿元。如果银行按揭+首付贷的双重杠杆叠加,楼市风险将进一步加大。(LHJ)

【形势要点:市场对中国金融的忧虑转向外储安全问题】
人民币汇率问题是近期国内外市场的关注焦点。此前中国政府和中国央行已明确表态,人民币不具备大幅贬值的基础,这不仅向市场发出了明确信号,也回应了美国财政部的要求。有了这番沟通表态,再加上美联储加息预期减弱,人民币贬值压力有所降低。不过,我们注意到,市场对中国金融的关注正从人民币汇率转向外汇储备安全问题。根据官方数据,今年1月底中国外汇储备为3.2万亿美元,在连续19个月下降后仍是世界上最大的。怀疑论者表示,整体储备数据夸大了可用来支持人民币汇率的资源,因为他们怀疑该数据包括非流动性资产,如海外房地产和私募股权投资,此类资产不容易投入汇市。豪赌人民币和其他亚洲货币将下跌的美国对冲基金经理凯尔•巴斯(KYLE BASS)相信,中国的真实外汇储备低于政府发布的官方数字,两者相差超过1万亿美元。乔治•索罗斯(GEORGE SOROS)也提出,人民币可能进一步下跌。不过,中国人民银行副行长易纲日前在“两会”上表示,受到密切关注的整体外汇储备数据只包括高流动性资产。他说,“我清楚地告诉大家,这些不符合流动性标准的资产全部扣除在官方外汇储备外,比如不流动的股权投资、注资、流动性不好的资产。”实际上,除了海外房地产和私募股权投资外,分析师们质疑中国央行近期动用外汇向国有政策性银行的注资,包括去年向国家开发银行和中国进出口银行注入的至少930亿美元是否已被扣掉。由此可以看到,市场对中国金融领域的担忧,明显转向外汇储备存量够不够。国内学者余永定日前曾表示,他认为,中国保存外储比保持汇率更重要。由于此前中国央行表示,要确保汇率稳定,中美达成共识的要点也在这里,因此,中国目前不会调整汇率稳定这个优先目标。不过,外储安全性的问题正在变得突出,易纲的解释是在稳定市场信心,也表明央行对外储存量安全问题高度重视,这是中国金融安全的“硬储备”之一,一定不能出事。(RHJ)

【形势要点:首付贷的风险等同于股市的场外配资】
在过去数日内,北上广深等城市的楼市突然急剧升温,一套房屋上午谈好价格,下午签约直涨几十万的案例屡见不鲜。面对高烧不退的房价,一些投机者和刚需购房人群加快入场,去中介看房的人明显增多,首付贷款也开始走俏。然而,据日前彭博消息称,中国金融监管部门计划打击部分中介机构、开发商、小额贷款公司、互联网金融平台等发放用于购房首付款的贷款的行为。监管部门将要求商业银行对于住房贷款申请严格审查,如果首付资金来自高杠杆融资类贷款,则不应发放贷款还将加强房地产信贷的压力测试。对此,业内人士认为,首付贷的火爆跟近期一些城市房价上涨有着直接关系,最近的房价上涨不再是之前所说的刚需性和改善型购房者进入楼市,而是有大量投资甚至投机性购房人群进入。首付贷在房地产市场的作用也类似于股市的“场外配资”,这样的杠杆游戏存在巨大风险。首付贷的资金不少是从房产中介垫付而来,最终通过P2P等产品转嫁给投资者,如果房价下跌导致购房者出现损失无力偿还贷款时,购房者通常会先选择返还银行贷款,投资者的本金安全无法保证。更为引人担忧的是首付贷风险的传导。对于绝大多数购房者而言,通过首付贷集齐资金后,还需要申请银行按揭贷款清还余下房款,若房价出现波动,违约风险就有可能传递到商业银行。所以购房者、投资者甚至商业银行都将成为这一链条的受害者,一旦楼价大幅下跌,则此类业务会出现系统性风险。面对首付贷背后的种种隐忧,若是加强监管在短期内没有起到效果的话,就应果断叫停此类业务。(LPL)

【形势要点:2月份中国外储减少285亿美元好于预期】
中国人民银行3月7日更新的“官方储备资产表”显示,截至今年2月,中国外汇储备规模为32023.21亿美元,较1月末的32308.93亿美元,减少了285.72亿美元。这一数据好于分析师的预期。此前外界普遍预计,2月中国外汇储备将下滑409亿美元。整个2月,人民币对美元中间价小幅升值64个基点,即期汇率则大涨317个基点。自2015年10月增加113亿美元后,中国外汇储备已经连续四个月出现减少,其中,去年12月在美联储正式启动加息周期的冲击下,中国的外储规模一度创纪录地下降1079亿美元;今年1月,中国的外储则下降994亿美元。近期,央行高层不断释放对外汇储备有信心的信号。3月6日,中国人民银行副行长易纲表示:“随着我们现在的经济周期有一些外汇储备的下降,是在预期之内的事”,而“藏汇于民”是外汇储备下降的最主要原因,并称“中国的外汇储备会保持合理适度的水平”。在G20全球财长和央行行长会议期间,央行行长周小川也表示,“(外汇储备)保持我们国家的对外支付能力目前没有值得担心的地方。从政策上来讲,为了保持外汇储备处于合理正常水平,主要是确保宏观经济政策正确,使不平衡因素走向平衡。”央行在此期间也表示,外汇储备的变化是必然的,也是正常的,某些时候甚至可能会产生一些“过冲”,但也不应把这种过冲当成趋势。外汇储备的波动将回归理性,中国的外汇储备会保持在合理、适度的水平。(LHJ)

【形势要点:今年5万亿地方到期债务将继续“置换”】
3月7日,财政部长楼继伟在“两会”记者会上表示,地方债务风险关键在于规范债务管理。去年全国人大核准了地方债务余额16万亿,其中15.4万亿是2014年底以前的地方债务存量。存量债务中只有1万多亿是经过全国人大批准过的债券,剩下都是非规范的债务。楼继伟说,去年经过批准下达各地3.2万亿到期存量债务的置换债券,今年统计的地方到期债务还有5万亿左右,继续允许地方发行债券置换到期的债务。“恐怕明年还要做一些,基本上就把到期的债务置换了。”他说,以后年度还有到期的,只要在债务余额之下,地方可以借新还旧不是大问题。他指出,当前大的问题,一是要控制好那些或有债务,在经济增速放缓的时候需要地方政府代偿的比例可能扩大,包括地方融资平台上承担的政府或有债务;二是要防止利用各种方式变相发债,规范PPP项目,防止地方变相借债。“如果把债务的风险控制住,不会给经济造成大的伤害。”(RLEQ)

【形势要点:蚂蚁金服正在寻求“超级”融资和上市计划】
阿里巴巴正在寻求旗下金融公司的融资上市。今年1月,曾有消息称,阿里巴巴旗下蚂蚁金服正寻求不少于100亿元人民币的第二轮融资,将最快于年内计划IPO。知情人还称,蚂蚁金服正在同潜在投资者接洽,包括保险公司、其他金融机构、私募基金和风险投资公司。不过,据《华尔街日报》报道,蚂蚁金服的胃口比上次传闻的还大,据称其计划融资200亿元,这使其上市之前的估值接近500亿美元。本轮融资预计将于4月中旬完成。据了解,蚂蚁金服将吸纳建银国际作为投资者,有待监管机构批准。本轮融资将进一步增强蚂蚁金服的财力,帮助其推进股权收购计划。近来该公司收购了包括博彩公司亚博科技控股和中国邮政储蓄银行在内的各类公司的股权。据银行家们预计,蚂蚁金服最早可能在2017年公开上市,可能会选择中国国内证券交易所上市。2015年2月初,阿里巴巴董事局主席马云曾表示,他希望阿里巴巴旗下的金融子公司在亚洲上市。但马云迄今并未透露确切的上市时间和地点。知情人士透露,正在就参与蚂蚁金服融资轮进行磋商的新投资者中包括建银国际(控股)有限公司。蚂蚁金服的现有支持者(有可能向蚂蚁金服投入额外资金)包括大型的中资保险公司、一家政策银行及其他国有资金。蚂蚁金服去年在首轮融资中筹集了人民币120亿元(约合19亿美元)以上资金,吸引了全国社保基金在内的十几家投资方。中国四大保险公司中国太平洋保险、中国人寿保险、中国人民财产保险以及新华人寿保险全都认购了蚂蚁金服股份。蚂蚁金服的股东记录还证实,春华资本集团也是该公司股东。蚂蚁金服成立于2014年10月16日,旗下品牌包括了支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷及筹备中的网商银行等品牌。其中,余额宝是中国规模最大的货币基金之一,管理着超过6000亿元人民币的资产。(LHJ)

【形势要点:国内银行投贷联动试点方案正在准备之中】
6日,中国银监会主席尚福林在参加贵州省代表团审议时强调,要提高金融服务实体经济的效率,同时透露,目前正在研究投贷联动试点方案。其初步设想“由银行设立一家类似风险投资公司的子公司或基金,这家公司(基金)以股权投资的方式对科技创新企业予以支持,并与银行间建立严格防火墙制度。子公司(基金)资金在早期介入后,对企业比较了解,银行就可以跟进以贷款方式支持企业,两方面共同支持创新。”投贷联动本身是一种基于风险与收益间关系而产生的金融创新,通过‘债权+股权’的组合,有效覆盖企业现在与未来的投资风险,其核心是以企业高成长所带来的投资收益抵补银行贷款投放所产生的风险。实际上,早在2009年,国开行特批获得了首张人民币股权投资牌照,并成立国开金融有限责任公司开展投贷联动业务。而后,包括浦发银行、招商银行、上海银行、上海农商行等商业银行渐次跟进。不过从过去商业银行试水情况来看,效果并不理想,其主要原因在于“贷”“投”间的风险冲突。商业银行秉持审慎经营原则,而风投机构则较为激进,这种风险观的差异化导致诸多投贷联动项目难以落地。目前对于传统融资业务单一的商业银行来说,投贷联动一定程度上将改善商业银行投资渠道狭窄、投资品单一的现状。但同时也会面临巨大挑战:其一,如何从原来已习惯的信贷文化和评判模式中走出来;其二,投贷联动业务操作周期较长,在资本市场变动较大情况下,商业银行如何把控风险,做好应对。对此,分析人士认为,保持投贷联动业务条线的高度独立性十分必要,同时,我们也可以借鉴硅谷银行、BGF等国际经验加强风险控制。(RLN)

【形势要点:2月中国证券市场投资者信心指数明显上升】
中国证券投资者保护基金有限责任公司日前发布2月中国证券市场投资者信心调查分析报告。调查结果显示,2月中国证券市场投资者信心指数较1月出现明显上升。数据显示,2月中国证券市场投资者信心指数环比上升8.7%,达到48.8。各项子指数也出现不同幅度上涨。其中,大盘抗跌指数继续保持在乐观区间,达到55.6,环比上升3.3%;国内经济政策指数重新回到乐观区间,环比上升17.5%,达到53.6;大盘反弹和大盘乐观指数分别为49.4、47.1,环比上升8.6%和12.4%;国内经济基本面指数达到44.7,环比上升20.5%;国际经济金融环境指数为36.7,环比上升23.1%;股票估值指数环比微升0.7%,达到45.6;买入指数为45.9,环比上升8.5%。报告表示,2月投资者信心主要呈现以下几个特点。首先,投资者对国内经济基本面的信心明显上升。其次,投资者对国内经济政策有利于股市的信心大幅上升。此外,投资者对国际经济和金融环境的信心大幅上升。针对国内A股市场,调查报告显示,2月投资者大盘乐观指数上升。2月大盘乐观指数(LCOI)达到47.1,较上月上升5.2。其中,认为上证综指在未来一个月会上涨的占18.7%;45.3%的投资者看平;认为可能下跌的占23.7%;另有12.3%的投资者回答不确定。预计未来三个月会上涨的投资者占20.9%;38.2%的投资者看平;认为可能下跌的占25.9%;回答不确定的投资者占15.0%。(RLEQ)

【形势要点:BIS称中国大部分资本外流是为偿还美元债务】
近两年来,中国资本外流问题一直备受各方面关注,中国外汇储备的不断下降,似乎也是资本外流的最佳印证。市场担忧如果资本进一步流出,中国金融市场或将出现严重波动。但国际清算银行(BIS)最近发布报告称,中国自2014年年中以来的资本外流,更多的是因为国内企业因预期美元走强而主动偿还美元债务,并非投资者抛弃中国资产。在3月6日发布的报告中,BIS开头便表示:市场关于中国资本外流有两种完全不同的解读,一种版本是说投资者集体抛售中国资产,另一种版本是说中国企业偿还美元债务,BIS的分析师更倾向于第二种版本。研究显示,去年三季度,中国跨境资金净流出1750亿美元,其中只有120亿美元为外汇储备流出,其余1630亿美元全部为私人资本流出。在这1630亿美元非官方储备流出的资金中,有四分之三是源于人民币存款等多种因素导致。其中,约800亿美元为人民币存款减少,约340亿美元为国内企业直接向离岸银行偿还外币债务,70亿美元为企业向本地银行偿还外债。部分数据显示,去年四季度资本继续流出中国。同期,离岸人民币存款下降幅度有所减缓,但企业偿还外债却在加速。而今年年初的价格走势也显示,压力比去年下半年更大。彭博数据显示,今年2月底,中国外汇储备可能下410亿美元至3.2万亿美元,为过去18个月中的第16次下滑。不过,410亿美元的下降规模也是去年10月份以来规模最小的一个月。(RZJX)

【形势要点:数据显示四分之一的PPP项目作假】
一直以来,市场都在猜测地方政府到底推出了多少PPP项目。财政部PPP中心数据显示,从2014年8月重庆在全国推出第一批PPP项目算起,截至2016年1月31日,各省级财政部门上报PPP项目总计9283个,但经过审核后2286个PPP项目没过审核,占所有PPP项目数量比例为24.6%。这些项目被业内称作假PPP项目。一些地方借假PPP项目融资也引起官方警惕。财政部去年6月发文要求地方政府严禁通过保底承诺、回购安排、明股实债等方式进行变相融资,将项目包装成PPP项目。数据还显示,合规PPP项目总投资8.13万亿元财政部PPP中心还未统计这些项目落地情况,但披露了财政部PPP示范项目进展情况,借此我们可以一窥PPP项目落地概况。PPP项目全生命周期包括识别、准备、采购、执行和移交等五个阶段,PPP进入采购及以后阶段,被视作项目落地的重要标志。根据财政部PPP中心数据,截至今年1月,已进入执行阶段的财政部示范项目66个,约占财政部示范项目总数的30%,处于采购阶段的财政部示范项目38个,约占财政部示范项目总数的16%。从ppp项目付费情况看,在6697个PPP项目中,使用者付费项目3338个,投资需求3.4万亿元,分别占总项目数和总投资需求的47.7%和42.3%;政府付费项目2000个,投资需求1.8万亿元,分别占28.6%和21.9%;可行性缺口补助项目1659个,投资需求2.9万亿元,分别占23.7%和35.8%。(RZJX)

【形势要点:台提出以“类主权基金”应对“红色供应链”】
台湾新当选的候任新政府规划设立“类主权基金”,以台湾政府扮演点火的角色,以强化台湾的产业竞争力,对抗大陆的“红色供应链”。此事在台湾产业界和学界引起一些争议。反对者认为,这会引发包括公平性(如何选择产业与分配)、争议性(公家与民间合组基金必然引发争议)、风险性(投资失败机率高),因此,只需要强化现有的“国发基金机制”即可。而赞同者认为,由政府出面统筹引导资金进行投资,除了可增加GDP,更可以扩大产业竞争力,这是突破当前台湾经济困境的战略。台湾中央大学经济教授岳俊荣表示,当前台湾经济是出口不振、内需低迷,从经济增长动能看,投资非常重要,而“类主权基金”可以让政府以有限预算做为“火种”,结合民间资金投入重要产业,不仅有助于提高GDP,更能有效协助台湾经济结构转型与产业升级。台湾民间不是没有资金,银行也满手烂头寸,但因为台湾岛内产业缺乏明确的投资标的,使得资金纷纷跑到房市,助长了房价走高。台湾新政府锁定五大策略性产业,通过“国家”级投资基金的运作,应可有效解决台湾的短期经济问题。台湾金融研训院院长黄博怡也支持“类主权基金”,他表示,过去政府曾有意发展策略性产业,但绩效不彰,这次蔡英文提出更为具体的做法与配套,尤其在资金筹措方面,通过类主权基金是很好的模式。对于外界的质疑,一位台湾智库主管表示,台湾经济受到大陆“红色供应链”冲击,目前正陷入困境,若不推动“类主权基金”,没有更好的办法推动产业升级。(BHJ)

【市场:黑色系商品大涨还不能看成是市场反转】
“两会”期间,政府不断传递积极信号。国家发改委主任徐绍史3月6日称,中国经济具有较强的抵御风险的能力,中国经济绝对不会硬着陆。在国内期货市场上,铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢等黑色系品种步入了“铁锈时代”,在连年暴跌后开始触底回升,其中大连铁矿石期货价格在2016年前两个月的累计涨幅已经超过25%。在钢铁去产能以及房地产刺激政策拉动下,近期钢铁行业整体形势趋于改善,以钢铁、煤炭、铁矿石为代表的大宗商品价格在最近三个月出现一轮强势上涨,对市场整体信心形成提振。在国际市场上,3月7日,铁矿石价格暴涨。据英国《金属导报》(Metal Bulletin Ltd.),发送至中国青岛港的62%品位铁矿石到岸价飙涨19%,创2009年有记录以来最大日内涨幅,至每吨63.74美元。周一国内夜盘,包括热轧卷板、螺纹钢、铁矿石等在内的多种黑色系期货品种涨停开盘。周一日间,新加坡上市交易的铁矿石期货价格暴涨21%,至每吨60美元。中国大连商品交易所铁矿石期货价格周一开盘即涨停,全天封死涨停板,报每吨407元,为去年6月11日以来新高。上周五夜间交易时段该期货合约首次触及涨停位。受此影响,内盘钢铁期货价格也大涨。上海期货交易所螺纹钢期货主力合约1605收盘大涨5%,报每吨2073元,为去年8月17日以来最高收盘价。短期内,这主要是受到市场看涨氛围及对中国钢厂计划短期内增产的预期提振。有市场人士称,期货市场今天可能也存在空头回补的力量,铁矿石期货疯狂的上涨令贸易商和钢厂吃惊,因为他们尚未见到现货订单有相应的增加。因此,对这一轮期货价格上涨,还不能判断是基本面改善导致的市场反转。(LHJ)

【市场:去年美国企业盈利集中度再创新高】
2015年美国企业盈利普遍萎缩,也导致盈利向少数企业集中的程度比以往更高。据《今日美国》分析标普(S&P)数据显示,去年数量占比仅为6%的28家美国企业,其获利就占了标普500企业总获利金额的50%。这些企业包括苹果(6.70%)、摩根大通银行(3.00%)、巴菲特执掌的伯克希尔•哈撒韦控股公司(3.00%)、富国银行(2.80%)、Gilead Sciences(2.20%)、Verizon(2.20%)、花旗集团(2.10%)、谷歌/字母(2.00%)、埃克森美孚(2.00%)、美国银行(2.00%)、强生公司(1.90%)、沃尔玛(1.80%)、AT&T(1.70%)、IBM(1.60%)、英特尔(1.40%)、微软(1.40%)、思科(1.30%)、通用汽车(1.20%)、甲骨文(1.10%)、迪士尼(1.10%)、宝洁(1.10%)、康卡斯特(1.00%)、陶氏化学(1.00%)、美国航空(0.90%)、联合技术(0.90%)、福特汽车(0.90%)、可口可乐(0.90%)以及联合大陆航空(0.90%)。(LZJX)

【形势要点:国际清算银行警示负利率带给银行业的冲击】
日前,国际清算银行(BIS)发布报告警示欧洲与日本央行,若进一步下调负利率或者长期维持负利率,那么个人以及金融机构的行为将难以捉摸,借款人和储户对负利率的反应,以及央行利率政策向经济的传导途径是否如过去一样仍未可知。而这种实验性的政策将给金融业带来严重后果。根据报告内容,截止目前,银行自身在承担着负利率的冲击,并未将负利率带来的绝大部分成本转嫁给客户。而银行作为金融中介这种商业模式的存续性很可能面临考验。自今年1月底,日本央行意外引入负利率政策以来,从银行行为来看,确实引发了大量不可预知的后果,银行间借贷行为几近停止。数据显示,截至2月25日,日本银行间拆借余额暴跌79%,至4.51万亿日元的历史低位。除了日本和欧洲央行外,瑞典央行也于上月将主回购利率下调至-0.5%,瑞典央行目前执行的利率已降至-0.75%,但普通储户并未受到影响,瑞士部分抵押贷款利率反而上升。对此,BIS报告认为,若负利率并不能传导至家庭和企业的贷款利率,则失去政策意义;若传导至企业和家庭贷款利率,银行盈利能力又会受到很大冲击,除非同时将存款利率也执行负利率,不过这又将引发普通储户存款稳定性问题。(RLN)

【形势要点:美联储收紧美国大银行间曝险以减少风险】
美国联邦储备理事会(美联储/FED)日前就保护金融体系提出新提议,将限制美国最大型银行彼此间金融曝险程度,这是为确保银行业未来不致发生一家倒闭而相互拖累的危机。美联储在2012年曾首度提议这类限制,但引起华尔街最大型金融机构的反弹。业界高层和游说官员主张,严厉的限制将伤害金融体系,他们最大的关切与如何对待衍生品交易有关。据了解,新的限制提议对金融曝险占资本准备金百分比设置上限,比当初的提议宽松,但仍对最大型银行施加了最严格的限制。目前还不清楚大银行当前彼此间曝险程度。在美联储2012年首次提议后,高盛估计大型银行间的金融曝险程度比提案规定允许的要超出18%。但此后大银行已采取行动,如通过取消某些衍生品交易,来降低对彼此的曝险。根据新的提议,被视为对全球金融体系具系统重要性的大银行——摩根大通、高盛、美国银行等八家银行,以及在美国资产超过5000亿美元的外国银行,彼此间信贷曝险不得超过其股本和其他耐久资本(即核心资本)的15%,而最早的提议上限是10%;资产规模达到2500亿美元的银行彼此间贷款占顶级资本比率不得超过25%,限制较松;资产规模在500亿-2500亿美元的银行,彼此贷款占其股本、现金和其他资本的比率上限为25%。2008年爆发金融危机期间,大银行均被卷入,濒临崩溃。最恶名昭彰的例子是,与雷曼兄弟有信用曝险的大银行最终靠纳税人的钱纾困,才度过了难关。美联储主席耶伦表示,“我们有决心,要尽力降低、根绝大银行的威胁”,新提议为受规范的最大型金融机构彼此间的“整体信用曝险设立了一道清楚的界线”。有官员估计,大银行依规定将再减少近1000亿美元的曝险部位。(BHJ)

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