安邦-每日金融-第4459期

〖分析专栏〗

【从通缩转向“滞胀”是小概率事件】

〖优选信息〗

【形势要点:欧洲央行放松货币政策火力全开】
【形势要点:《证券法》修订审议可能明确注册制程序】
【形势要点:中国可能允许银行将不良贷款置换为股权】
【形势要点:高净值人士新旧领域资产配置两级分化】
【形势要点:央行明确将推动建设全国统一的票据市场】
【形势要点:交易型银行成为银行业转型的新目标】
【形势要点:营改增对四大行业减轻税负的影响各不相同】
【形势要点:2016年房企公司债放量增长或难以为继】
【市场:多因素导致集合信托产品收益率持续下行】
【学界观点:财政刺激是中国走出“三元悖论”的最佳选择】
【形势要点:俄罗斯的金融市场可能会更加孤立】
【形势要点:外国投资者为何疯抢日本国债?】
【形势要点:欧债危机打击欧洲投资银行的市场份额】
【形势要点:香港证券市场的监管模式会改变吗?】
【形势要点:安倍暂不考虑出台新经济对策】
【形势要点:三家英国银行需巨额融资以满足欧盟规定】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【从通缩转向“滞胀”是小概率事件】
根据国家统计局刚刚公布的数据,我国2月CPI回升至2.3%、环比上涨1.6%,创2014年7月来新高。PPI同比下降4.9%,尽管连续48个月下滑但降幅收窄0.4个百分点。在当前经济持续下滑的情况下,物价回升是否意味着“通胀归来”?国内经济是否要就此要转入滞胀?这方面的疑虑和声音开始出现。
根据经济原理,在经济下行的情况下,如果物价和失业上升,经济将会转入滞胀,而这将带来很严重的后果。首先,经济增速大幅放缓,会使中低收入群体的收入增幅预期下降,而物价的上涨会大大削弱民众的购买力,从而降低民众的幸福指数。其次,滞胀一旦发生,会导致民众消费意愿骤降,使中央政府希望刺激居民消费来拉动经济的目标成为泡影。另外,随着滞胀的进一步恶化,经济衰退和通胀抬头必将触发一系列金融风险的总暴发。所以,滞胀一旦成真,不仅会给央行的货币政策提出挑战,更会让本已下行的中国经济雪上加霜深渊。
对于为何判断中国经济要滞胀了,部分经济学家和分析师给出了一些理由。他们认为,美元周期长周期见顶、大宗商品长周期反弹、PPI与CPI之差收敛,这些因素将推动CPI进一步上行。其次,服务业仍然缺乏有效供给,人力成本居高不下,服务业CPI也将带动CPI上行。第三,是CPI中居住项权重提高,而2016年房价上行是大概率事件,将带动房租及家庭装修等相关居住价格提高。最后,1月信贷创下2.5万亿的天量,而1月M2增速也大幅反弹至14%, M1增速更是接近20%,从历史经验看M1增速领先CPI大约6个月,因而目前M1增速的反弹预示未来半年通胀或持续上升。
在现代历史上,滞胀是一个不太常发生的现象。上世纪70年代美国和日本曾经出现过“滞胀”,当时主要的能源价格即石油价格多次出现大幅上升,拉动了全球物价的上涨,通胀长期在5%以上徘徊,而经济增长出现停滞。那次滞胀可以说是由能源结构转换所带来的特殊现象。那么,当前中国经济是要转入滞胀阶段吗?安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,现在还不能下这个结论,或者说出现滞胀的概率不是很高。
首先,2月份的物价上涨,受寒潮天气和春节因素的影响很大。春节期间,往往鲜活食品需求增加,价格上涨明显,而且春运期间交通和旅游价格上涨也较多。过完春节,蔬菜、鲜果价格就会回落。而今年的蔬菜价格,受到2月中旬全国大部分地区遭遇安邦咨询(ANBOUND)研究团队大风降温和雨雪天气的影响,致使鲜菜价格环比上涨29.9%,创2008年3月以来月度最高涨幅,影响CPI环比上涨约0.84个百分点,超过CPI环比总涨幅的一半。进入3、4月份以后,随着天气转暖和市场供给回升,蔬菜、鲜果价格有望回落,食品价格波动带来的通货膨胀不太可能出现。
其次,尽管一些大宗商品近期出现价格反弹,特别是国际原油价格回到40美元/桶,但这主要是前期降幅较大,已经降无可降。而中国的“去产能”的增侧也给市场情绪带来正面影响,推动了大宗商品价格上涨。但正如我们在日前的分析专栏(每日金融2016年3月8日总第4457期)里指出的那样,全球主要经济体依旧增长低迷,供应过剩和需求不足的问题短时间内很难改变,大宗商品长期上涨没有基本面支撑。因此,很难指望大宗商品价格能带动工业品价格大幅上涨。
第三,尽管国家确定了去产能的方向,但具体的相关配套措施以及配套资金都还没有落实到位,钢铁、煤炭等行业的僵尸企业出清,也没有真正展开。短时间内不太可能实现过剩低效产能的大规模出清,供需失衡的局面也不会好转。因此,PPI在未来很长一段时间内,恐怕很难有大幅反弹并转正。最后,下半年伴随美联储加息窗口的临近和调控楼市的需要,过度宽松的货币环境有可能改变,让物价上涨失去动力。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,中国目前出现滞胀的概率比较低,整体经济仍将处于通缩状态。但同时,我们也有必要通过强化相关经济政策,化解掉滞胀出现的可能性。首先、也是最重要的,是坚决推动去产能、去杠杆的工作,为科技创新和产业升级创造更良好的市场环境,促进调整经济结构、转变发展方式的工作取得实际进展。只有这样,才能遏制企业效益下滑,提升社会劳动效率,社会资本收益率,改善整体经济形势。其次,综合运用多种手段加快服务业更快更好的发展,创造更多就业机会。失业率下降了,滞胀的负面影响也会降低很多。另外,是要控制好货币总量的水平。这也是国外降低通胀预期的手段之一。在信贷拉动经济的边际效应已经严重下降的时候,也需要避免大幅增加货币供应,防止可能出现的房地产泡沫破裂。最后,滞胀往往会引发金融危机,我们的政府部门对此要高度重视,密切跟踪市场动向,防止出现系统性金融风险。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
滞胀会引发一系列严重的经济和社会问题,会给经济结构转型和社会平稳产生不利影响。但当前国内不具备发生滞胀的条件,整体经济仍处于通缩状态。我们仍有必要通过强化相关经济政策,化解掉滞胀出现的可能性。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:欧洲央行放松货币政策火力全开】
市场关注的欧洲央行降息决策终于揭晓。欧洲时间周四(3月10日),欧洲央行全面下调三大利率。其中,主要再融资利率下调至0.0%,此前预期为0.05%;隔夜贷款利率下调至0.25%,超出预期,预期0.3%;隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%,符合预期。此外,欧洲央行宣布扩大月度QE购买额,包括首次引入由欧元计价、非银行发行的投资级公司债,欧洲央行扩大月度QE购买额至800亿欧元,新措施将在3月16日生效。此外,欧洲央行将启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作,起始时间为2016年6月,持续时间4年。长期再融资操作的利率最低可以与存款利率一致。在通胀持续萎靡不振的情况下,市场对于欧洲央行继续降息和宽松一直抱有预期。最新的通胀数据显示,欧元区2月CPI意外陷入萎缩。四大经济体中,德国、法国、西班牙三个国家的CPI均不及预期。目前,欧元区19国的通胀水平已经接近三年不及欧央行“接近且略低于2%”的通胀目标。不过,本次欧洲央行全面下调三大利率,还是超出了市场的预期,此前分析师普遍预计欧央行仅会下调隔夜存款利率10个基点。本次欧洲央行的决定比预期的更为激进,将非银行债券纳入购债范围向市场释放出了积极信号,这展现出欧洲央行愿意扩大资产购买的范围。在欧洲央行行长德拉吉的新闻发布会上,他表示,欧洲经济前景面临下行风险通胀将在未来数月维持为负;欧洲央行预计2016年欧元区GDP将增长1.4%,2017年和2018年将分别增长1.7%和1.8%。此前媒体预期,欧洲央行会宣布下调2016年通胀预期至1%,2017年通胀预期至1.6%。欧洲央行放松货币政策火力全开,一方面说明欧洲经济形势严峻,另一方面也显示欧洲央行强力以货币政策刺激的决心,这对全球资本市场将产生不小的影响。(LHJ)

【形势要点:《证券法》修订审议可能明确注册制程序】
现行《证券法》于2005年完成首次修订,自2006年1月1日起正式实施,2015年4月20日《证券法(修订草案)》提请全国人大常委会一审。该《证券法(修订草案)》在已施行近10年的现行《证券法》基础上,进行了全面梳理完善,提请审议的内容共338条,其中新增122条、修改185条、删除22条。2016年3月9日,张德江委员长在作全国人大常委会工作报告时表示,今年将继续修改《证券法》。自2015年4月20日人大常委会第十四会议审议《证券法》修订草案之后,当年没有再次审议该法案。这意味着2016年将至少完成二审;如果进展顺利,可完成三审并通过。目前,《证券法》一审修订草案的主要看点是:明确股票发行注册制程序,取消发行审核制;大幅提高欺诈发行的处罚标准;增设上市公司现金分红制度约束;为境外企业境内上市预留法律空间;取消要约收购义务豁免、境内企业境外发行上市等七类行政许可;允许证券从业人员在依法申报制度下买卖股票;允许设立证券合伙企业;新增禁止跨市场操纵条款;明确利用“未公开信息”交易等同内幕交易;规定投资者提起民事赔偿诉讼时,可以依法推选代表人进行诉讼。上述条款结合了我国证券市场发展的新情况,着力解决监管机构与市场主体两者的行为边界问题,强化以信息披露为中心和事中事后监管的理念,加大对违法违规行为的惩治力度,鼓励市场主体依法创新,着力保护投资者权益。这些理念和表述将在进一步讨论的基础上加以完善,其间要广泛征求市场主体的意见。(NLEQ)

【形势要点:中国可能允许银行将不良贷款置换为股权】
路透社10日援引两位消息人士报道称,中国央行有关司局已在起草相关银行债转股文件,允许商业银行处置一些不良债权时,将银行与企业间的债权债务关系转变为持股关系,意在帮助银行抑制正在上升的不良资产率;拟出台的文件将明确对债转股的允许期限和处置手段,该文件“会由国务院特批,并不是常态化的,监管层推动的目的是解决实体经济困难。”1995年颁布的《商业银行法》不允许银行持有企业股权。第43条明文规定,商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,但国家另有规定的除外。据财新今天(3月10日)报道称,通过债转股方式,中国银行成为中国最大民营造船厂熔盛重工(现已更名为华荣能源)的最大股东,持股比例届时将高达14%。熔盛重工3月8日公告称,拟向债权人发行最多171亿股股票抵债,抵消债务总额高达171亿元,债转股对象包括22家债权银行和1000家供应商债权人。其中,中国银行是其最大债权方,债务总额为63.1亿元。熔盛重工将向中国银行发行27.5亿股股票以抵消27.5亿元债务。(LWX)

【形势要点:高净值人士新旧领域资产配置两级分化】
近日,平安银行私人银行客户资产配置调研报告出炉。报告显示:该行私行管理客户资产目前超过2500亿元,相较2014年末管理资产增幅达61.81%。该行私行的客户资产门槛为600万元。根据2015年半年报披露的数据计算,该行私行客户人均管理资产达到1709.52万元,户均管理资产额在中资银行中排名第三。目前该行私人银行客户中,最多的是私营企业主,占比接近一半;其次是上市公司高管和职业经理阶层;此外,也有部分上市公司高管的家属等,他们的财富主要来自家庭。“中国经济变化对企业带来的影响,很直接地影响到客户在资产配置时的偏好,而这种偏好近年来呈现两极分化。”该行私人银行表示。具体来看,传统行业的企业主,他们通常现金充沛,正逐渐减少在传统行业中资产的比例。这部分资产变现后,一部分配置到海外,主要做资产的保值,另一部分通过银行产品或自身的能力投资到新兴行业中的优质股权项目,分享经济增长新引擎的红利。而新经济客户的融资需求则非常多元,他们的企业大多已经上市或即将上市,希望通过增发股票、增持股票或银行信贷、个人无抵押贷款等获得资金。在走访了该行私行主要的合作客户后,该行总结,高净值人士海外资产配置需求越来越强烈,这个时间节点最明显的是2015年8月份之后。不过,海外资产配置并非易事。除了海外资产如股票和债券等波动较小,收益回报率相较国内市场比较低,此外还会承受汇率风险。在海外配置资产时,高净值人士更多是投资地产项目,首先满足置业、移民以及子女教育的需求。其次也会投资高品质债券保持一定流动性。出于汇率对冲或保值增值的考虑,该行私行客户更关注海外标准化的流动性资产,比如包括海外证券和低风险高利的股票。他们也逐渐增加在海外核心地区的地产配置,包括美国的纽约地区、西部地区、英国伦敦地区。相对而言,他们认为这些市场比较成熟,房价也相对稳定。不过,对于近期国内多地涨幅惊人的房地产市场,高净值人士却没有表现出特别的狂热。据该行私行人士观察,这一资产阶层的人士相对更加理性。他们在三四线城市的地产投资逐渐减少,核心城市有刚性需求,但并未增加在一线城市的地产。甚至不排除客户总体减少在二三线城市的地产比例,总体上,房地产资产的比利是下降的。(RDLG)

【形势要点:央行明确将推动建设全国统一的票据市场】
今年以来,国内票据市场发生了多起纸质商业汇票案件,且相关案件均存在发案金额巨大、运作手法隐蔽等特点。如何规范票据业务发展,票据市场如何去中介化等议题成为市场关注热点。央行副行长潘功胜称,央行正在抓紧推动建设全国统一的票据市场。他说,建设电子票据交易系统,将有利于提高票据市场交易效率,降低票据市场交易成本和交易风险。对此,上海市金融学会票据专业委员会一位资深专家表示,这是央行第一次明确推动建设全国统一的票据市场。一旦全国统一的票据市场启动,将为票据市场改革提供指引和方向。目前票据市场正在逐步进入电子化时代。根据央行最新数据,去年以来,电子票据的承兑量保持每季度60%的增速,交易量的市场占比已达30%。由于电子票据交易方便,市场的接受程度也越来越高,价格也一路上涨。在利率市场化改革大趋势下,全国统一电子票据市场的建设又多了一层意义。上述专家称,央行正探索建立“利率走廊”,而全国统一电子票据市场将为此提供参考依据,也有利于推动商业银行在流程管理、风险控制等内部系统升级,为利率市场化后商业银行摆脱存贷利差的盈利模式、拓展中间业务收入提供条件。(RWX)

【形势要点:交易型银行成为银行业转型的新目标】
随着企业需求的提升以及供给侧改革的深入,国内已有多家银行开始加码对公业务,转型交易银行。9日,中信银行在广州宣布推出交易银行品牌“交易+”,此前招商银行也正式撤并总行现金管理部和贸易金融部,新设交易银行部,在公司金融这部分,30%将向交易银行业务倾斜。有消息称,交通银行、浦发银行也都纷纷提出向交易型银行转型的目标,交易银行似乎已经成为新常态下银行业转型的重要突破口。所谓交易银行,是指围绕企业日常生产经营过程中发生的采购销售等交易行为,结合信息系统为其提供收支付、结算、投融资、风险管理等综合金融服务。这不仅需要满足客户的日常交易活动所需,还要满足客户交易过程中的渠道搭建、平台升级甚至资源整合等各种需求。对于中资银行而言,随着传统息差业务模式的不可持续,探索适合具有中国特色的交易银行业务有助于获得新的业务增长点。而银行为企业提供交易银行服务绑定存款,获得更低成本的存款对流动性保证也显得尤为重要。此外,交易银行是20世纪70年代花旗、渣打、德意志等西方银行为全球跨境交易提供的账户开立、首付款结算、现金流动性管理、账户信息报告、贸易融资、资金保值增值以及相关短期融资安排的综合性金融服务。据了解,此次中信银行推出的“交易+”品牌的全球授信服务也可为境外企业直接提供开立信用证、应收账款融资、进口押汇等贸易融资服务。这将有助于降低企业财务成本并实现境内外金融资源的最佳配置。(RLN)

【形势要点:营改增对四大行业减轻税负的影响各不相同】
目前,中央政府已经下了死命令要从5月1日起全面实施营改增,范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增。四大行业营改增方案的具体内容,包括金融保险业或由5%的营业税改为6%的增值税,房地产和建筑业或由5%和3%的营业税改为11%的增值税,酒店、餐饮等生活服务业或由5%的营业税改为6%的增值税。那么“营改增”真能减轻这四大行业的企业负担吗?税务专家分析说,建筑行业过去的营业税是3%,改成11%后,提高了8个百分点。理论上企业可以通过进项抵扣降低税负,但实际上建筑行业由于层层分包,供应商参差不齐等原因,企业难以取得所有进项的增值税发票,抵扣不足的现象非常普遍。再加上建筑业人力成本很高,但人工费却不在抵扣之列。因此,建筑业要用进项抵扣掉营改增之后增长的8个税点,难度比较大。一旦企业无法获取足够的进项增值税发票,营改增之后可能会带来成本直线上升。金融业的营改增同样很复杂面临很多问题,因为金融行业业态复杂,有银行、证券、保险、基金公司、资产管理公司等,如何针对不同性质的收入进行征税,同行业之间的业务往来是否继续免征税等,都需要制定非常仔细和公平的规则。银行等金融机构目前的成本主要是不动产租赁(或增持)、系统维护、人员费用等,和建筑业一样,金融业也属于劳动密集型行业,可抵扣项比较少,大量的人员开支就占去了成本的一大块。营改增之后,最可能预见到直接受益者,会是服务行业年营业额在500万元以下的小规模纳税人。这其中就包含了大量的小微企业和个体户。这是因为针对年营业额在500万元以下的小规模纳税人,营改增不采用层层抵扣的方式来缴税,而是直接用营业额×税率来计算税额,而且税率会从5%(营业税)降到3%(增值税)。这对于一家年营业额500万元的企业来说,等于每年直接减掉了10万元的税。(RZJX)

【形势要点:2016年房企公司债放量增长或难以为继】
公司债在2015年异军突起,其中房地产行业是公司债大规模“放量”的主力,房企发行的公募债融资总额,占比一度高达74%,但目前则在40%的水平,去年火爆场景或难以维继。2015年,对于房地产企业来说,融资成本的降低,不仅更有动力用低成本还掉更高成本的债务,也更有动力在一线城市和部分二线城市拿地。根据中金公司统计的数据显示,2015年,房地产企业在国内债市公募发行的信用债逐月增长。从一季度单月不足100亿元,迅速跃升至三、四季度的数百亿元。其中,6、7月更是录得727亿元和586亿元的全年峰值,全年房企公募债发行总规模约3500亿元。细分来看,公司债成为房企发债融资主力,全年发行总量达3187.34亿元,其次是中票,全年为859.7亿元;而房企通过短融、超短融及企业债公开发行的债券则屈指可数,仅102亿元和10亿元。不过今年房地产企业通过国内债券市场融资的势头或将放缓,一方面,此前上交所明确指出,当前公司债存在结构的不合理问题,为防止“垃圾债”市场形成,未来重点营销央企,这将对房地产企业造成一定的挤出效应;另一方面,即使是资质好的企业也不可能无限制的依靠债市来实现置换和扩张的需求,公司债集中度过高的风险也将成为投资者的重要考量。因此,即使今年1月房企发债规模依旧处于高位,但在政策导向和市场选择作用下,房企发债很难再度复制去年的火爆景象。(RLN)

【市场:多因素导致集合信托产品收益率持续下行】
受货币政策持续宽松、经济下行等多方面因素影响,集合信托产品的收益率一路下行。根据用益信托在线数据显示,继今年1月集合产品平均收益水平跌破8%大关后,2月集合信托产品的预期平均收益率再次探低,仅7.75%。尽管收益水平持续下行,不过,节后信托发行有所回暖,成立数量、规模环比均有所提升。根据格上理财统计,2016年2月,共42家信托公司参与发行,成立149只固定收益类集合信托产品,纳入统计的129只产品总规模为356.08亿元。2016年2月集合信托产品成立数量、规模较2016年1月均有提高,不过同比依然是大幅下降。尽管楼市新政频出,房价飞涨,但房地产信托感受尚不明显。用益信托在线数据显示,今年前两个月,共成立83只房地产集合信托产品,募集资金规模约为166.93亿元。与去年同期的募集规模255.64亿元相比下降34.7%。(RWX)

【学界观点:财政刺激是中国走出“三元悖论”的最佳选择】
在经济增速放缓以及过去一年来资本外流、人民币承压的背景下,中国面临的“三元悖论”日益受到关注。美联储前主席伯南克在周三发表的博客中称,资本账户开放以及近期实施的宽松货币政策,令中国在“三元悖论”中面临尴尬处境。因为通过宽松货币政策刺激经济会导致资本外流,对货币贬值构成压力。他写道:在增速放缓而以货币宽松作为主要宏观调控手段的经济体中,国内储户无法获得高收益。因此,有能力的中国家庭和企业开始放弃人民币投资,转而在国外寻找高收益。但是私人部门资本外流也是资本由人民币流向美元和其他货币的一部分,导致中国的汇率面临下行压力。伯南克称,中国管理汇率的能力,很大程度上可能要依赖于使用其他政策工具的意愿。他认为,中国可以通过让人民币一次性大幅贬值或者进行资本账户管制来解决难题,但是更好的选择则是通过政府支出提振经济,并帮助经济向依靠内需转变。增加收入保障的财政政策,比如加强养老体系,将有助于提振消费者信心和支出。他还写道,和降息等货币宽松政策不同,财政政策能够提振总需求和短期经济增长,而不会引发资本外流。与此同时,还可以定向财政政策还可以支撑长期改革和经济再平衡的目标。通过这种方式中国能够同时有效追求短期和长期目标,而不会为货币带来下行压力,也无需对资本流动进行管制。这是中国应该考虑的措施。(RWX)

【形势要点:俄罗斯的金融市场可能会更加孤立】
据英国《金融时报》报道,穆迪周三称,由于俄罗斯法律更改及其他可能的限制措施,影响到其合资企业(MOODY’SINTERFAX RATING AGENCY)在俄罗斯的评级业务,穆迪将撤出俄罗斯国内评级市场。按照去年通过、2017年生效的法律修正案,机构只能通过在俄罗斯的子公司发布当地评级,并且要同意某些条件,包括保证不在外部政治压力下撤回评级。在美欧制裁俄罗斯之际,俄新法规令国际评级机构进退两难,若遵守新法规可能会违反西方国家法律,若不遵守则违反俄罗斯法律。对于俄罗斯出台针对评级机构的新规定,穆迪这一决定是迄今为止最强烈的回应。同时,这也表明,在欧美等国制裁俄罗斯之际,俄罗斯金融市场可能会更孤立于全球市场。此外,惠誉上月末表示,由于俄罗斯新法规的出台,正考虑撤出俄罗斯市场。《金融时报》援引知情人士称,鉴于新法规,三大评级机构将作出相同的决定。(RWX)

【形势要点:外国投资者为何疯抢日本国债?】
受日本负利率政策影响,日本短期、甚至10年期国债收益率均跌至负值。然而,这不仅没有妨碍投资者购买日本国债的热情,反而进一步促进了疯狂抢购。据日本证券交易商协会数据,去年外国投资者买入的日本国债数量创至少10年来新高,而今年1月,外国投资者连续第12个月成为日本中期国债的净买入者。而日本财务省数据则进一步显示,2月外国投资者买入的日本国债数量翻翻。日本财务省和日本央行数据显示,中国1月买入了1.97万亿日元(174亿美元)的日本货币市场证券,创下2005年以来的纪录高点。自1月29日日本央行意外宣布引入负利率之后,日本与美国货币政策分化进一步扩大。彭博数据显示,在日本国债收益率下行的同时,美元与日元进行五年期互换时,美元持有人获得的折价本周达到创纪录的102.5个基点。尽管五年期日本国债的收益率周三跌至-0.175%,而对于通过货币互换融入日元的投资者,按照这个折价计算,持有五年期日本国债实际上能获得相当于2.3%的固定票息。(RWX)

【形势要点:欧债危机打击欧洲投资银行的市场份额】
欧债危机的爆发迫使欧洲投资银行不断裁减运营业务,缩减规模。这样的举措使他们不得不将市场份额拱手让给美国的同行竞争对手。这样的趋势在欧洲的投行市场中更为明显。据报道,美资投行在近十年间增加了10%的市场份额,而这正是欧资投行所失去的比例。同时,还有一个结构性趋势,即欧洲整体的投资银行业处于下行状态。如果这样的趋势持续下去,美资投行的份额在欧洲投行市场上将很快超过其欧资同行,甚至可能在2016年就超过了。在美洲市场中,美资投行在本土占主导地位而且其所占比重呈上升趋势,从2010年的63%增加至2015年的66%。然而欧资投行的市场份额则出现下滑,从2010年的28%降至2015年的22%。从整体营收变化情况来看,两者的情况自欧债危机后出现了显著的分化。2010年是一个分水岭,在这之前美资与欧资投行在这方面的变化趋势基本一致。2010年后,美资投行的营收占比不断提升而欧资投行的占比则一路下滑。(RWX)

【形势要点:香港证券市场的监管模式会改变吗?】
香港证监会行政总裁欧达礼去年曾公开表示,香港证监会正研究直接从客户层面,而非券商层面对香港证券市场交易进行监管的可能性。香港证监会市场监察部执行董事雷祺光日前再次提及这一概念。彭博引述雷祺光表示,香港证监会计划给参与市场交易的每一位投资者一个身份识别码,能够使香港证监会追踪每一位投资者的买盘与卖盘记录。不过,雷祺光并未透露将于何时征求公众意见。按照香港目前的监管模式,港采用的是两层的市场结构,即投资者通过券商参与市场,香港证监会对证券交易活动的监管限于券商层面,这与全球大多国际金融中心的监管结构一致。如果香港证监会需要单个投资者的交易纪录,则会向各券商索取。然而,若香港证监会的上述计划得以实施,未来香港证监会无需再通过券商,即可直接获得参与市场的投资者的交易记录并进行监管,这将使目前两层的监管结构变为一层。这与内地现行的监管结构类似。目前内地采用的是“一户一码”制度,在这种市场结构下,所有投资者(包括散户)的交易、结算账户都集中开在交易所、结算公司及托管公司的系统内,作为中间层的券商通常不可以管理投资者的股票、钱财及保证金,投资者的财物都在集中的统一系统中托管。对于香港证监会的上述考量,有接近香港证监会的人士称,A股这种扁平的“穿透式”市场结构,一方面的确可以减少洗钱,令市场清晰透明,犯罪分子无所遁逃,监管起来也相对容易,但另一方面,则要面临水至清则无鱼的问题,缺少“券商”这一中间层,也令券商分散风险的功能缺失,市场里尽是一览无余的投资者,一旦出现风吹草动,容易导致强烈的羊群效应。上述人士也指出,这一计划极有可能遇到来自券商的反对,不过鉴于目前仍未开始征求业内及公众意见,而证券监管透明化也并非全球趋势,香港证监会最终未必会落实上述想法。(BWX)

【形势要点:安倍暂不考虑出台新经济对策】
日本参院全体会议3月9日开始审议该国2016年度税制改革相关法案,其中包括在消费税上调至10%时导入轻减税率制度等内容。针对2017年4月消费税增税计划是否有可能延后的质询,日本首相安倍晋三回答称“也会基于全球经济是否发生大幅收缩等专业意见分析,这是由那时的政治判断做决定的事项”。安倍指出“只要不发生类似雷曼兄弟公司破产引发的全球金融危机或大地震灾害之类严重事态,就将切实实施”增税,再度强调“这将促使经济良性循环,构建起瞄准该目标的经济状态”。安倍当天还表示,作为延后增税的条件提及的“经济大幅收缩”是在“解释‘严重事态’的过程中谈到的”。关于轻减税率制度,安倍就其对象囊括所有普通饮料与食品指出,“将尽可能建成在经济交易活动中简便且中立的机制”,谋求获得理解。另一方面,他联系对日本经济下行的担忧表示,“现阶段不考虑出台新的经济对策或编制补充预算”。(RLEQ)

【形势要点:三家英国银行需巨额融资以满足欧盟规定】
在经济低迷、金融市场不景气的的背景下,欧洲银行的资产质量都出现下降,融资需求上升。据评级公司穆迪估计,汇丰控股、巴克莱以及苏格兰皇家银行等三家英国银行,需要发行总值540亿英镑的债券,以符合欧盟吸收损失(loss-absorbing)的要求。穆迪在报告中称,这三家银行将要发行新债,以符合欧盟的自有资金及合格债务最低要求,其中汇丰控股扣除再融资需要后需发债400亿英镑。由于汇控资产负债表规模庞大,该措施预计对汇控影响不大。合格债务是欧盟对银行恢复及处置机制要求的指引,确保银行有一定的资本避免倒闭及具可被撇除或转换股份的债务,在倒闭时仍可继续发挥其关键功能。(BZJX)

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