安邦-每日金融-第4467期

〖分析专栏〗

【警惕“债转股”成为僵尸企业出清的障碍】

〖优选信息〗

【形势要点:周小川谈储蓄资金的结构性调整没有错】
【形势要点:银监会近期可能下调部分银行拨备覆盖率】
【形势要点:上海降低“五险一金”给企业实质减负】
【形势要点:中国已制订计划应对下一次美联储加息】
【形势要点:央行拟推CDS应对债务违约上升趋势】
【形势要点:企业扎堆保险业需谨慎】
【形势要点:央行查问基金经理境外投资情况】
【形势要点:安邦保险竞购喜达屋集团可能会“黄”】
【形势要点:地方发展农村普惠金融应坚持土生土长原则】
【形势要点:IIF总裁谈国内该如何推进金融体系建设】
【形势要点:国内上市公司应收账款大幅增长】
【形势要点:棚户区改造将进一步货币化安置比例】
【学界观点:须客观看待外界对中国债务问题的担忧】
【形势要点:比利时恐怖袭击让金融市场全线下挫】
【形势要点:美英两大金融资讯公司将要合并】
【学界观点:德国应该离开欧元区以拯救欧盟】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【警惕“债转股”成为僵尸企业出清的障碍】
中央允许商业银行开展“债转股”试点的决定,引发了市场广泛议论。在当前企业债和银行风险日益成为中国经济主要风险之一的背景下,讨论和分析“债转股”可能带来的问题和风险,是一件很有必要的工作。
实际上,“债转股”在中国并不是首次提出,20世纪末,时任总理朱镕基曾经在处置银行不良资产时大量采用这一方法,它当时也被视为国企解困的三大政策之一。目前,我国不良资产处置以资产管理公司(俗称“坏账银行”)为主,从四大AMC到各省AMC,不良资产市场比较活跃。
有部分市场人士表示,当前不良资产“债转股”既可以降低企业的杠杆率、降低财务成本,也可以降低银行账面不良额和不良贷款率,缓解银行核销压力。甚至有种观点认为,银行成为企业的股东后,可以更加深入地介入企业生产经营,改善其经营状况,甚至可以通过投贷联动、并购贷款等方式,推动部分产能过剩行业的战略性重组兼并。
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,上述这类观点在逻辑上是说不通的。在不同的行业和市场,最了解市场情况和业务该如何运营的,恐怕还是企业本身,以国内银行业的业务水平,很难实现改善企业经营状况的目的。况且在当前的国企治理框架内,银行即便成了大股东也很难向大国企派董事长、总经理,无法实质介入企业管理。从收益角度看,如果一家企业因为市场或自身经营的问题已经前途暗淡,银行当了股东也不太可能拿到分红,未来把这个企业转给他人以收回资金也难上加难。
更需要关注的,是对无生存能力的大型国企“债转股”所蕴含的风险。债转股可能使得无法生存或勉强生存的国企或者与地方政府关系密切的企业,有能力举借更多债务並增加杠杆,延后市场的真正出清;银行也因此不得不延后资产负债表的清理,并由于企业破产在所难免而最终承担更高的成本。而且在转股之后,现有股东被摊薄但并未退出,银行的优先受偿地位会被削弱。
根据以往经验判断,地方政府有强烈的意愿来通过多种手段和方式延缓已经实际破产的企业出清,幻想拿时间换空间。因此有关部门和市场有必要对“债转股”是否会用于延缓僵尸企业出清保持警惕。而这方面的征兆,似乎已经出现。
在钢铁行业整体下行,天津渤海钢铁集团出现了严重的资金问题。天津市政府为了化解该集团过剩产能、推动其实现脱困发展,成立了渤钢集团债权人委员会。债委会由北京银行天津分行等105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及债权金额1920亿元。据最新报道,初步方案是各金融机构进行展期减息,渤钢剥离部分资产进行二次重组。
中国联合钢铁网的研究人员表示,对于银行和企业来说,如此庞大的金额进行破产重组的可能性不太,考虑到渤海钢铁的国企背景,债转股或许是一种解决方式。而在今年两会上,华菱钢铁集团董事长建议把去产能和去杠杆结合起来,综合施策,推出债转股政策。据他介绍,全行业平均资产负债率已经超过70%,全行业负债总额超过3万亿元。虽然在渤钢集团的最终处理方案还没有出来,是否会采用债转股方式也没有最终明确,但在一些钢铁企业的处理上采用债转股方式,将是大概率事情。
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,很多银行未必希望开展“债转股”,因为本息已经拿不回来,转成股权以后也是不良资产早晚要核销,迟核销不如早核销,调账不能永远调下去。但对渤钢集团以及熔盛重工这样的大型企业而言,由于涉及资金规模巨大、影响面极广,地方政府和银行机构都没有意愿让其破产重组,对这些“大而不能倒”的企业采取“债转股”恐怕会成为一种操作模式。尽管相关监管部门表示对于债转股企业资质的认定应该会较为谨慎,尽管银行表示要对债务方如何进行严格的甄别,债转股终究只是个账面游戏,没有改变银行真实的资产质量状况,银行恐怕不能避免短痛变长痛的局面,会有更多资本被占用、消耗,回收周期也将被无限拉长。
我们认为,僵尸企业的出清,应该更多依靠市场的力量。没有市场前景的企业,就应该让他破产,不应该让它通过‘债转股’方式继续生存。至于下岗职工的妥善安置和再就业,可以通过另外一套系统工作来实现。如果老是希望转移、延缓风险,最终风险只会越积越大。在“债转股”的问题上,哪些行业、哪些企业能做以及怎么做,也应由企业和银行机构自主谈判来决定,不能由政府指令来做,否则埋下的隐患非常大。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在中国,“债转股”终究只是个“以时间换空间”的账面游戏,不会真实改善银行的资产质量状况。地方政府和银行出于多种考虑,将会倾向于对“大而不能倒”企业采取“债转股”。这只会让风险越积越大,并不利于僵尸企业的真正出清。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:周小川谈储蓄资金的结构性调整没有错】
央行行长周小川在20日参加中国发展高层论坛时表示,中国借贷比例偏高会带来一些宏观上的风险。化解这些风险的一个重要方法,就是加快发展资本市场,让国民储蓄有更大的比例进入股本融资,降低债务占国内生产总值(GDP)的比重。这被市场解读为周小川希望或鼓励储蓄进入股票市场。对此,央行出面加以澄清,表示周行长原话的意思是中国有强烈的愿望让股本市场有很好的发展,但中国股本融资市场还不够成熟,如果股票融资市场成熟,很多资金可以通过股市转化为企业股本金,中国目前有很强烈发展该市场的愿望,也下了很大的力量,但不能拔苗助长。同时央行表示,周小川行长“希望有更大比例储蓄进入股本市场”的言论,不只是让储蓄进入股票市场,股本投资还包括直接实业投资、风险投资和股票投资等更广泛的含义。从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,周小川谈的让储蓄有更大比例转化为股本融资,这是从宏观意义上谈中国的融资结构问题,这没有错。央行是希望老百姓今后愿意把更多资金投资到资本市场,而不是放在银行做储蓄。当然也要看到,要吸引储蓄资金流入实业投资和风险投资,除了需要整体经济结构和质量日趋合理、提高外,成熟、完善的股票市场更不可或缺,而这些都需要长久时间才能实现。周小川行长更多是在着眼未来谈论问题。(RZJX)

【形势要点:银监会近期可能下调部分银行拨备覆盖率】
据财新援引多位知情人士消息报道,近期,银监会将动态调整拨备覆盖率的最低监管要求,7家上市银行可能获得下调资格,且有一定差异性。据报道,五家国有大行均可能下调拨备;股份制银行中,招商银行和兴业银行或将获此资格。按照《商业银行贷款损失准备管理办法》,单家商业银行可进行差异化调整的指标包括业务特点、贷款质量、信用风险管理水平、贷款分类偏离度、呆账核销等。具体而言,农业银行、建设银行、中国银行的拨备覆盖率可能将被下调至130%,工商银行、交通银行、招商银行、兴业银行的拨备覆盖率可能将被下调至140%,而中信银行、浦发银行、光大银行、民生银行、平安银行、华夏银行则维持150%的要求不变。按照相关监管规定,银行的贷款拨备率应不低于2.5%,拨备覆盖率不低于150%,以二者孰高执行。在利润下滑、信用风险升高的背景下,银行拨备覆盖率已经显著下滑。截至2015年三季度末,A股上市银行中有11家拨备覆盖率低于200%,6家低于170%,数值最低的银行为中行,其拨备为153.7%,逼近监管红线。据报道,接近银行高层人士称,在春节前夕,多家大行对银监会等多部门高层表达了降低拨备覆盖率这一监管指标的诉求,银行希望降至100%-120%不等,监管高层称将根据经济形势、根据相关指标测算可行性,尽快给出回复,但具体调整细节未定。(RWX)

【形势要点:上海降低“五险一金”给企业实质减负】
李克强总理在两会上表示各地可根据实际情况,阶段性地、适当地下调“五险一金”的缴存比例后,上海日前宣布率先调整部分职工社会保险费率水平,该项政策自2016年1月1日起实施。据测算,此次费率下调后,预计2016年全年可以减轻企业负担约135亿元。目前,上海市5项职工社会保险费率总水平为45.5%,职工基本养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险的费率分别为29%、13%、2%、0.5%和1%,其中企业的单位缴费费率分别为21%、11%、1.5%、0.5%和1%。上海此次社保费率的调整,涉及养老、医疗、失业保险三个险种,总体费率下降2.5个百分点。具体来说,职工基本养老保险费率企业的单位缴费部分下降1个百分点,也就是从21%下降为20%;医疗保险单位缴费费率下调1个百分点,也就是从11%调整为10%;失业保险单位缴费费率下调0.5个百分点,也就是从1.5%调整为1%。此次下调费率后,上海市5项职工社会保险费率总水平为43%,其中养老28%,医疗12%,失业1.5%,工伤0.5%,生育1%。上海市副市长时光辉介绍说,目前上海市职工社会保险基金的收支情况较好,养老和医疗两块在2015年的累计结余都在1000亿元以上,因此各降低一个百分点,仍然可以实现当年结余,不会影响到参保人员的总体待遇水平。至于此次为什么选择养老、医疗和失业保险三个险种,时光辉解释说,工伤保险和生育保险的费率水平本身就比较低,进一步下降的空间有限。而养老保险、医疗保险、失业保险三个险种的费率水平相对高一些,而且目前的基金收支状况比较好,下调费率是有一定空间和条件的。需要注意的是,此次费率的降低,只涉及单位缴费部分,不涉及个人缴费部分。时光辉说,企业是市场经济的主体和社会保险基金的主要收入来源之一。不论是当前还是长远,企业的平稳发展对经济社会发展和社会保险基金安全都是至关重要的。在目前企业面临一定困难的情况下,通过降低企业的单位缴费费率来降低企业成本,是支持企业发展的重要举措之一。(RZJX)

【形势要点:中国已制订计划应对下一次美联储加息】
外管局综合司司长王允贵22日表示,现行外汇管理工具箱是足够的,托宾税是正在研发的工具之一。据报道,他说,美联储加息将导致中国资本外流,中国制订了计划以应对下一次美联储加息。中国有许多工具管理资本外流,未来不排除对短期跨境资金流动采取托宾税。上周,彭博就曾援引知情人士称,中国央行已经起草外汇交易托宾税相关规则,以限制人民币外汇投机性交易。初始税率可能暂定为0,旨在先建立相关制度,而非立即开征。托宾税不应影响正常贸易和投资外汇交易需求。不过,相关规则尚未最终确定,且需要领导层批准,最终公布时间尚不清楚。所谓“托宾税”,是诺贝尔经济学奖得主James Tobin于1972年在普林斯顿大学演讲时首次提出的税种,他建议对现货外汇交易征收全球统一的交易税,藉此减少纯粹投机性交易。提出托宾税最初主要是为缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。托宾税主张低税率和全球统一行动。(LWX)

【形势要点:央行拟推CDS应对债务违约上升趋势】
据报道,央行正研究如何在银行间债券市场推出中国版信用违约互换(CDS),不少银行也开始着手准备。去年11月30日,发改委下发的《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》中便已提及“保险公司等机构发展债券违约保险,探索发展信用违约互换,转移和分散担保风险”。最新发布的“十三五”规划第十六章“加快金融体制改革”中亦提到“打破隐性担保和刚性兑付,依法处置信用违约”。眼下我国正处于经济增长换挡期,在去产能、去杠杆的压力下,业内普遍预计年内债务违约事件发生频率将进一步上升。CDS作为目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品,业内普遍它认为解决了信用风险的流动性问题,也降低了企业发行债券的难度和成本。尽管过去几年债券市场主要信用品种发行规模呈现出爆发式增长,但我国却迟迟没有推出适合中国市场的CDS。光大证券固定收益首席分析师张旭提出,随着中国债券市场的不断成熟以及刚性兑付的逐步打破,信用债的估值将更多地反映其风险水平,瑕疵债的信用利差也呈现系统性的上行,这都为中国版CDS的推出提供了条件。有业内人士指出,中国版CDS的真正落实还需要在信用风险计量、社会信用环境、金融监管法规、交易结算等多方面有所改进。尤其强调要对CDS可能引发的风险引起高度警惕,“2008年金融危机中次级贷款只是导火索,真正的祸源是以次级债券为标的对象的信用违约互换的滥用”。(RZJX)

【形势要点:企业扎堆保险业需谨慎】
2016年以来,上市公司涉足保险业的热度不减。日前,工程机械巨头中联重科和三一重工先后宣布设立保险公司。根据此前发布的业绩预告,两家公司去年净利润均同比下滑80%-90%,业内人士认为,随着主营业务的下降,工程机械企业需要依靠国内蓬勃兴起的保险业作为融资窗口来弥补资金流。去年保险业的举牌大战,让上市公司看到了保险业的资金优势,多数公司希望借助保险业的快速上升来分一杯羹。不可否认,有些公司投资保险股权是为了完善产业链,培育新的利润增长点。但不可忽略,部分公司纯粹的财务投资行为,借助短期内的牌照溢价,在资本市场上操作,只是吹大泡沫,带来风险。值得注意的是,今年以来在保险行业实施的系列新规中,风险导向变得更加明确。例如,1月1日起实施的第二代偿付能力监管,对保险投资赋予不同的风险因子引导资金投向收益更稳定的领域。3月21日实施的《保监会关于中短期存续期人身保险产品有关事项的通知》,对过去通过承诺高收益揽收保费赚钱的激进方式,给予了一定约束。一旦保险公司风险业务增加,资本金将面临短缺,导致偿付能力下降,就会面对增资要求,这对正在保监会申请牌照的企业股东来说将是一项重要考验。据了解,目前已有200多家企业排队申请保险牌照,对于蜂拥而至的社会资本,尤其是跨行业、跨部门流动资金,对保险市场和行业规律的认识还需要一个过程。保监会主席项俊波提醒,保险行业盈利需要7-10年,现有的保险公司中运营10余年仍无盈利的也不在少数。(RLN)

【形势要点:央行查问基金经理境外投资情况】
据报道,中国外管局已经查问投资海外的基金经理,要求其提供外币配额使用情况及客户对海外产品的需求状况。据参与调查问卷的基金经理介绍,外管局向一些参加QDII的基金经理进行了问卷调查,希望能了解其对海外投资产品的需求。在问卷中,外管局询问了基金经理预计人民币在未来一年将贬值多少。值得注意的是,问卷中还强调了人民币没有持续贬值的基础。央行本月公布的数据显示,2月末人民币外汇占款23.98万亿人民币,环比减少2279亿元,降幅较1月的6445亿元收窄六成,资本外流速度有所下降。有市场人士指出,外部市场对人民币贬值预期显然有了一些改变。1月份贬值预期特别大,2月份以后,经过市场的调控,包括在岸和离岸人民币市场的调控,人民币汇率慢慢企稳,资本加速流出的动因不足了。总体来看,人民币汇率阶段性企稳、前期控制资本外流的措施逐步生效、领导层预期引导、季节性因素以及美元阶段性走弱,均利于资本外流下降速度放缓。一些分析师进一步预计短期内资本流动数据将继续改善,短期内人民币汇率将企稳甚至保持回升态势。有分析指出,尽管外部市场对人民币贬值预期已有改善,央行对资本外流仍有担忧。(LZJX)

【形势要点:安邦保险竞购喜达屋集团可能会“黄”】
美国总统奥巴马日前开启了88年来美国总统对古巴的历史性访问。陪同前往古巴开辟商业机会的有美国电话电报公司(AT&T)、万豪国际酒店集团(MARRIOTT INTERNATIONAL)和喜达屋酒店与度假村集团(STARWOOD)等商界巨贾。《华盛顿邮报》等美国媒体报道,就在奥巴马到访前一天,喜达屋在古巴宣布达成交易,将接办和翻新三家位于哈瓦那的著名酒店,抢占不久到来的美国赴古旅游潮市场。喜达屋可以在古巴经营酒店,是因为事先获得了美国财政部的授权。值得注意的是,喜达屋集团3月21日宣布,已接受了万豪国际上调后的现金加股票收购报价,折合每股79.53美元,对公司估值约为136亿美元。这推翻了喜达屋在上周五与中国安邦保险(Anbang)达成的协议,这一要约比中国安邦保险上周提出的价值131.6亿美元的要约更为优厚。市场人士称,万豪国际在最后时刻反超中国安邦保险的竞争性报价,这是交易撮合人士近期见到的最激烈的竞购战。不过,对喜达屋控制权的争夺似乎远未结束。知情人士表示,未来几天里,拥有政府人脉的中国保险商安邦预计将提出还盘。他们补充称,目前尚未有任何提议,但这家中资集团的顾问们正在彻夜工作,想办法提高报价。万豪国际决定提高报价,凸显了收购喜达屋对其未来是多么至关重要。如果收购喜达屋获得成功,万豪国际将成为拥有逾5500家酒店、110万套客房的全球最大酒店集团。要指出的是,以安邦保险近年激进的并购风格,它很可能会报出一个更高的价格。不过,它随之面临的风险也会增加。据国内财新媒体透露的最新信息,中国保监会对安邦近期两笔海外并购持明确不支持态度,理由之一是,安邦的境外投资已经碰触了保监会关于“保险资金境外投资不超过总资产15%”的监管红线。如果此消息属实,安邦保险竞购喜达屋的收购案可能会“黄”。(LHJ)

【形势要点:地方发展农村普惠金融应坚持土生土长原则】
今年,农村普惠金融成为政府工作重点,在2016年的中央“一号文件”中提到,发展农村普惠金融,降低融资成本,全面激活农村金融服务链条。目前农村市场存在巨大的潜在金融需求,同时金融资源又相对匮乏。为此,阿里旗下的蚂蚁金服近期单独成立了农村金融事业群,将通过移动互联网技术、云计算和大数据思想,推动农村金融服务的发展。据悉,蚂蚁金服将农村金融和国际化定为两个重要战略。从去年开始,蚂蚁已经开始布局农村金融,农村淘宝项目去年启动,至今已在全国覆盖15000个村点,目的是让村里人也能体验到互联网带来的便利,农村金融服务的需求从此延伸出来。蚂蚁的农村金融战略给人留下了巨大的想象空间,同时也让人难免感到担忧。从现实的情况来看,蚂蚁金服将全国15000个村淘网点转化为金融服务渠道和接口的企图几乎不可能实现。随着淘宝电商对地方实体商贸业带来的负面效应逐渐显现,大多数地方政府对村淘项目心存芥蒂,若是蚂蚁金服进一步抽取地方金融资源,对于地方经济来说,相当于既被吃肉又被吸血。在安邦(ANBOUND)研究团队看来,地方政府发展农村普惠金融,最好的办法就是培育和支持当地土生土长的小微金融市场,将更懂当地情况以及管理半径更短的本土银行作为主力军,坚持不傍大客户、不靠大项目,真真正正服务当地农民,切忌因贪大、媚外、迷信互联网而引狼入室。(LPL)

【形势要点:IIF总裁谈国内该如何推进金融体系建设】
国际金融协会(IIF)总裁、美国财政部前副部长蒂姆亚当斯日前表示,每一个央行都有自己的使命,有时甚至这些使命是互相矛盾的,中国央行现在面临双重目标,要让市场机制决定人民币汇率,同时又要避免汇率剧烈波动,因此管理的难度的确存在。这需要一个过程,毕竟人民币汇改在去年8月才刚刚开始。一年后,相信市场信心会逐步重建,央行也会在汇率机制管理和市场沟通方面更加娴熟。至于市场对人民币信心似乎在下降、居民和企业开始用人民币换美元的问题,他认为中国并非个例,众多新兴市场皆是如此,未来资金会逐步回流。中国对外开放市场,并鼓励国内资产配置多元化,这种双向流动是一种良性发展,也是一个聪明的策略,但这种多元化一定要以可管理的、透明的方式进行。鉴于中国出现的资本外流现象,对于继续推进资本账户开放中国应该谨慎而行。首先需要确保本国金融体系能够承受大量的资金流入和流出,还要打造一个强劲的资产负债表和健康的银行体系。他建议加强资本市场建设,强化银行体系,在实践中学习,逐步加强对于资本流动的管理。久而久之,资本账户开放进程会是水到渠成的,而开放的速度还要取决于外部条件的变化。对于中国酝酿的金融监管改革应该借鉴哪些国家的做法,亚当斯认为美国的监管部门过多,而英国的模式更为精简和灵活,但每个国家的自身情况都不尽相同,且监管模式都需要较长时间的试错。可以确定的是,监管规则每过5~10年总要调整,金融创新的步伐飞快,法律规章总需要不断追赶其变化的步伐,监管方也必然会出现失误,并必须在此基础上改进。对中国而言,找到一个严格的监管模式和理解市场运作的监管者至关重要。更为关键的是,要确保市场各方能够更为有效地配置资源。总结来看,中国需要有质量的投资、严格的监管模式以及随机应变的监管能力。(RZJX)

【形势要点:国内上市公司应收账款大幅增长】
自1999年以来,中国企业从未这么难以收回客户的欠款。据外媒报道,中国企业现在平均需要83天才能收回货款,几乎是其他新兴市场竞争者的两倍。报道称,随着拖欠货款从工业领域蔓延到科技和消费企业,过去两年中国上市公司的应收账款增长23%,达到5900亿美元,超过了台湾的年度经济产出。脆弱企业的现金短缺不仅威胁到银行和债券持有人,而且威胁到中国市场错综复杂的巨大供应链。全球最大贸易信用保险公司裕利安宜(EULER HERMES)报告称,2015年中国企业破产率上升了25%,预计今年破产率将再上升20%,是全球43个主要市场中比率最高的。(RWX)

【形势要点:棚户区改造将进一步货币化安置比例】
全国棚户区改造工作电视电话会议于21日在北京召开。中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽张高丽强调,今年棚户区住房改造600万套,任务重、难度大,要不断开拓工作思路,创新工作方法,扎实做好工作。一要早安排、早开工、早见效,确保今年棚改进度不低于去年。要尽早安排落实好工程项目,尽快实现开工,在改善住房困难群众居住条件、拉动经济增长、改变城市面貌方面早日发挥作用。二要进一步提高棚改货币化安置比例,商品住房库存量大的地方,货币化安置比例应更高一些,一线城市和部分二线城市可以因地制宜。各地要抓紧明确棚改货币化安置的具体目标、政策及措施。三要落实棚改信贷支持政策,对2015年底以前开工的棚改续建项目,可以按照已签订的合同继续发放贷款,对2016年及以后年度新开工棚改项目,要全面实施政府购买服务。要加大对城中村和林区、垦区棚户区改造信贷资金投放。四要完善机制,堵塞漏洞,严格资金监管,进一步简化程序,加快项目进度,提高资金使用效率,务必把钱用在刀刃上。五要确保棚改工程质量安全,加快完善配套基础设施,改善周边环境和服务条件,让群众住得安心、放心、舒心。同时,要提前谋划2017年棚户区改造,积极做好前期工作。(RWX)

【学界观点:须客观看待外界对中国债务问题的担忧】
在中国高层发展论坛上,包括前央行副行长吴晓灵在内的不少嘉宾表示中国债务水平在全球处于中等偏下水平,无系统性金融风险,《金融时报》首席经济评论员马丁•沃尔夫则当场表示对中国的金融状况不是那么有信心。有学者分析指出,他们的分歧其实是涉及如何看待移杠杆的问题。外界之所以担忧中国债务情况,首要原因就在于即便政府债务风险大体可控,但不能说中国债务问题就总体可控,中国债务风险要点在于企业债务,保守估算中国公司债务已上升到约占GDP的160%。此外,中国企业债务的风险更在于上升速度,这些年企业发债速度成倍上升。债市融资占社会融资总量在2005年前一直低于5%,在2009年后一路上升,一度触及20%,已远远超过股票融资。同时中国企业债务水平也急剧上升,约三分之一的上市公司负债水平接近资本三倍。居民端杠杆水平最低,但是目前却陷入了“资产荒”状态,房地产已经过火,而股市在2015年股灾之后令不少人丧失信心,取而代之的则是各类银行理财产品,银行“委外业务”应运而生,加大企业债配置压力。债市兴旺之下,各种寻求回报的居民端资金持续涌入,打赌政府给予的刚性兑付不会被放弃,这不仅造成债市收益率降低,也使得好企业和坏企业的收益率水平进一步收窄到荒谬的水平。分析认为,企业债务问题的根源正在于经济中一直未能清偿的结构性问题。目前债务沉疴,不过是难以消化的过剩产能在金融层面的积淀,随着实体层面的进一步恶化以及投资回报率的持续走低,企业债务状况将会继续恶化。马丁至少有一句话是正确的,他说经历过100多家银行出现危机,每次他们都会说不会出现危机,金融史上听到频率最多的一句话就是:“这次(这里)不一样”,然而任何事都会有第一次,当前债务积聚堆积以及房地产等资产价格持续上升已经出现,我们即使不CARE穆迪的评级,也必须CARE未来的安全,是时候讨论一下如何预警金融危机的时候了。(RZJX)

【形势要点:比利时恐怖袭击让金融市场全线下挫】
22日比利时布鲁塞尔国际机场发生两起恐袭爆炸事件,造成大量人员伤亡,金融也出现大幅波动。股市方面,欧股全线走低,截至北京时间16:55,比利时股市Bel20指数跌1.01%,报3384.75点。欧股整体形势风向标的泛欧斯托克50指数跌1.19%,报3010.5点;德国DAX 30指数跌1.34%,报9815点;英股富时100跌0.98%,报6124点;法股CAC 40指数跌1.29%,报4370.5点。意大利股市跌1.63%,西班牙股市跌1.60%。此外,欧洲航空股走低。德国汉莎航空股价下挫3.6%,法国机场运营商ADP股价跌2.3%。汇市方面,欧元闻讯跳水0.3个百分点以上,刷新日低至1.11860,创三天来新低。英镑、瑞郎对美元汇率均大幅下滑。美元指数刷新日高至95.72点,为四天来最高。商品市场上,爆炸事件发生后,COMEX期金1分钟内涨4.3美元,日内累计涨幅扩大至近1.3%,报1259.9美元/盎司。纽油、布油主力合约均跳水约0.5个百分点,先后刷新日内新低,跌幅现维持在0.4%左右。(LZJX)

【形势要点:美英两大金融资讯公司将要合并】
美国产业研究供应商HIS于3月21日宣布,将收购英国金融数据供应商MARKIT公司,双方“强强联合”后的新公司将更名为IHS MARKIT,总部在英国伦敦,总市值超过130亿美元。有分析指出,由此将诞生一家能源、金融服务以及运输业相关资讯的巨头,也意味着金融基础设施行业迎来了新一轮并购潮。IHS是全球知名数据供应商,涉猎的行业信息包括金融、航空航天、汽车、能源和技术,其竞争对手包括路透社和彭博社;MARKIT公司则以编制、发表各国采购经理人指数(PMI)著称。合并消息传出后,HIS公司股价一度上涨7.4%至118.86美元,MARKIT公司股价也在纽约盘中大涨9.4%至32.27美元,市值增至56.7亿美元。根据合并协议,交易全部采用“换股”方式,敲定的换股价是MARKIT每股以31.13美元计,比其18日收盘价高出5.6%。IHS股东将持有新公司57%的股权,MARKIT股东将拥有剩余43%股权,每股HIS股权可换得3.5566股新公司股权。合并交易将于今年下半年完成。HIS董事长史泰德表示,这一转型式的合并,把两家拥有雄厚咨询实力的企业结合成一家能够提供独特商业情报、数据及分析的公司,并拥有广大的客户群。(BZJX)

【学界观点:德国应该离开欧元区以拯救欧盟】
据外媒报道,英国央行行长金恩(MERVYN KING)近日表示,德国已变得过于强大,应该离开欧元区以拯救欧盟。金恩认为,对于挽救欧洲经济而言,这是最好的办法,他因此表示,但愿他的很多美国朋友不再敦促欧洲人继续去砸钱来解决欧元区问题,因为执意要确保欧元的“成功”,或许只会起到适得其反的效果。他认为,欧元区的悲剧是德国加入了这一货币联盟,将自己和欧洲绑定,虽然,德国的这一行动是为了打消其他欧洲国家出于历史原因而对该国产生的戒心,但是现在从经济和政治层面上看,欧元被采用后,德国却比以前更加强大,在欧洲有更多的话语权了。德国在这个过程中也牺牲了德国马克。金恩表示,战后德国的重建是一个真正成功的象征。此外,他指出:美国、英国和一些欧洲国家在消费减少的时候,需要增加出口和投资。德国和中国需要增加开支而减少出口。而他表示,除非我们愿意直面这个问题,这将涉及一些经济重组,否则将继续沿着更低的利率和没有增长的道路前进。(RWX)

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