安邦-每日金融-第4472期

〖分析专栏〗

【中资银行“走出去”需跨上合规台阶】

〖优选信息〗

【形势要点:地方国企债务可能出现塌方式违约】
【形势要点:国内部分僵尸企业为获取贷款做假账】
【形势要点:保监会加大险资信息披露监管力度】
【形势要点:A股“国家队”又添新成员】
【形势要点:舆论担心“去库存”引导出“加杠杆”】
【形势要点:国内新三板企业挂牌门槛可能将提高】
【形势要点:市场人士认为有五成机率中国评级会被降低】
【形势要点:股份制银行中间业务增速超国有大行近3倍】
【形势要点:市场应理性看待社保基金入市】
【形势要点:新兴市场的投资者越来越关注政治】
【形势要点:畸形的P2P大学生贷款正在制造金融和社会风险】
【形势要点:安邦保险需要平衡境外资产收购速度与风险】
【形势要点:做好基础工作才能降低社会的养老金成本】
【形势要点:“保险+期货”成为农业保险分散风险的新模式】
【形势要点:日本出台史上最大规模财政预算提振经济】
【形势要点:负利率政策带来的市场风险】

〖放假通知〗

【清明节放假通知】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中资银行“走出去”需跨上合规台阶】
随着近期工行马德里分行和中行米兰分行在欧洲分别涉嫌协助洗钱被调查,中资银行海外分行的合规风险,再次成为了国际舆论关注的焦点。近日,财新周刊的一篇文章,揭示了事件背后更多的问题,值得国内反思。
欧洲的事件曝光后,国内不乏质疑声音,认为中资行被故意刁难。但安永诈骗审查及纠纷协调服务合伙人芮申岳指出,发达国家的监管当局对本土银行和外资银行均一视同仁,欧美银行也不断曝出震惊全球的巨额罚金,甚至高达几十亿美元,也会上升到刑事诉讼。而“溯及既往”在反洗钱调查中也并不少见,2014年美国指控法国巴黎银行(BNP)从2002年开始为苏丹等被美国列入黑名单的国家转移了数十亿美元资金,BNP最终被美国罚款89亿美元,是迄今为止反洗钱审查罚款的最高纪录。永诈骗审查及纠纷协调服务合伙人余文谦也表示,欧美在反洗钱审查方面频频出现高达几十亿美元罚金的案例,这背后都有很周详的调查作为巨额罚金的事实基础。
应该说,此次中资行欧洲分行之所以会如此被动,背后是有根源的。首先,中国整体的反洗钱意识太弱,和海外的反洗钱体系差距太大。洗钱合规是近年来所有国际化银行面临的重要问题,国际反洗钱监管不断加码。在美国,截至2015年联邦机构针对金融机构的151起公开执法行动中,34起主要针对反洗钱合规,占逾20%;9•11之后,还针对反恐融资加强了反洗钱要求,将范围扩大至非银金融机构。欧洲方面,这几年由于难民潮,反恐怖融资、反洗钱的监管在加强,2015年欧盟出台了第四版反洗钱指令,该指令设立各成员国反洗钱方面的最低要求,成员国则有义务根据法令发布更详细的法律法规。
在业内人士看来,欧美银行反洗钱合规在实践中落实得非常严格。欧美很重视对客户的尽职调查,对个人开户需要几个小时甚至几周;对企业开户,往往三个月才能开立账户;欧美对开户的信息有硬性规定,包括身份证明、住址证明、收入来源都要留副本,而且要定期更新,对收入来源包括你是做什么生意、公司是哪个行业等都要去了解;还需要对公司股权架构进行拆分,追踪到最终控股的个人股东;欧美国家金融机构对大额资金往来频繁或有异动的账户必须及时报告,而且跨境往来资金不接受现金、只接受转账。
反观中资银行,从监管部门到银行和个人,对开户、汇款的资金来源并未足够重视,和海外的差距非常大。尽管反洗钱工作在基本监管框架、标准和机构安排上和国际是接轨的,但在实际执行中,从银行是否遵守相关规定到监管机构的定期检查,以至能否发现问题及时处罚,都存在着很多问题。比如,无论是个人开户还是企业开户,在银行柜台仅需要十几分钟;在大额资金管理方面,中资银行与国外相比也差得多,境外中资银行还接受现金。
其次,则是出于利益考虑。在欧洲,一些华侨经常将偷税漏税的钱往国内汇。华人商户做生意的习惯是现金往来,个人账户和公司账户不分,这种逃税行为比较多。有央行反洗钱部门人士表示,境外中资银行并非不知道欧美反洗钱的合规要求,执行不严是因为有些人抱着侥幸心理,存在‘打擦边球’的心态,没有考虑到后果的严重性。银行的存贷款大户如果提出各种金融服务需求,银行肯定会想办法满足,就有可能触犯当地有关规定,中资银行海外分支机构可能或多或少都有问题。
第三,国内反洗钱惩罚力度不大。国内对反洗钱违规情节严重的机构罚金最高只有500万元,个人处罚不超过50万元。金额本身很低不说,在执行中还要么不罚,要么罚不下去。一位东部地区央行分行的反洗钱处人士坦承,“因为有个最低额度,比如地市级若罚款超过20万元,就要撤销当地行长,也就罚不下去了;在实际操作中,反洗钱部门通过搜集这家金融机构的反洗钱违规线索,积攒到一定程度,罚省级分行,一下子罚几百万元。”
而在欧美地区,随着打击反洗钱的力度不断加强,罚单也屡创新高甚至高达几十亿美元。例如,由于英国巴克莱银行对客户尽职调查不够、急于拿下高净值客户、高管对风险监管不足、持续监测不到位等,2015年11月英国金融行为监管局对该行开出其执法以来最高罚单—7200万英镑。这还是由于巴克莱在调查早期同意和解、因此打了七折的金额。
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,中资行在反洗钱问题上屡次被敲响警钟,是该尽快整改了!随着中资银行逐渐走向海外,方方面面的挑战也越来越多。特别是随着难民、反恐等国际问题的扩散,反洗钱合规更是成为了全球金融业都高度重视的课题,中资银行的关注点更多的要从拓展业务转向风险控制。中资银行的国际化,并非仅仅是在境外开设机构,依法合规也绝不仅限于制度、办法、系统、人员等方面,更重要的是站在战略、思维意识和文化的高度看待国际化问题,按照国际规则来规范自己,并聘用更多当地资深的合规人员帮助中资银行理解当地文化和监管差异。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中资行欧洲分行嫌协助洗钱被调查,并不是被故意刁难。整体反洗钱意识太弱、和海外的反洗钱体系差距太大、对反洗钱惩罚力度极小都是事件背后的根源。中资银行海外分行的关注点更多的要从拓展业务转向风险控制,按照国际规则来规范自己。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:地方国企债务可能出现塌方式违约】
不久前东北特钢董事长自杀,使该公司成为市场焦点。现在,该公司又有新的问题浮现。东北特钢28日发布公告称,该公司发行的2015年度第一期短期融资券“15东特钢CP001”由于未能筹措到足够的偿债资金,不能按期足额偿付,已构成实质性违约。据了解,东北特钢今年上半年需兑付债券共达25亿元,全年需兑付债券达49.7亿元,占存量债券规模的70%,短期兑付压力较大。招商证券研究团队的跟踪发现,东北特钢的现金流一直承受很大压力,一是资产负债率过高,近几年高达85%左右,其中短期债务占比近70%,短期偿债压力一直较大;二是公司资金被占用情况一直较严重,其他应收款近年一直在20亿以上,2015年9月公司的货币资金为54.8亿,且货币资金中受限比例较大。其中,23亿其他应收款中,公司资金有11.6亿被辽宁省国有资产经营公司占用(其中6.61亿元应付投资款项从2012年拖欠至今)。东北特钢是国内首家债务违约的地方国企,但并不是近期遇到危机的唯一一家地方国企。3月18日渤海钢铁组成债权人委员会,该债权人委员会由北京银行天津分行等105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成,涉及债权金额1920亿元。此外,广西有色于去年年底进入破产重整程序,据报道称其总债务为145亿,其中包含三期PPN共计15亿,已有两期到期并违约。广西省政府有意寻找战略投资者参与重组,但公司经破产审计后资产负债率高达200%以上,清算回收率很低,即使债务重组成功,债权人损失或也将难以避免。地方国企的大股东往往是地方政府,地方政府不愿意承担违约名声,因此往往是维持刚性兑付的最强支撑。不过,在行业普遍下行背景下,地方国企债务违约可能会迅速增加,一是在打破刚兑的大背景下,政府救助企业的意愿逐步降低;二是国企经营业绩普遍下滑,政府财力下降,救助能力有限。因此有市场人士称,已经不能再迷信地方国企和国开行主承的神话。在此背景下,地方国企违约事件可能陆续有来,相关债权银行的风险将会大大增加。(LHJ)

【形势要点:国内部分僵尸企业为获取贷款做假账】
去年以来,我国煤炭、钢铁等行业产能过剩矛盾进一步加剧,一些企业完全沦为靠借债维持生存的“僵尸企业”。据媒体调研发现,为了防止银行断贷造成资金链断裂,在煤炭、钢铁等行业,财务作假的现象普遍存在。据报道,全国工商联冶金企业商会原名誉会长赵喜子说,70家国有钢铁企业中,仅有10家左右是略有盈利,其余全部是亏损,可不少钢铁企业的财务报表显示的却是“盈利”。“比如一家钢铁企业报表显示盈利20亿元,结果我们调查发现,这些钱是通过卖资产得来的,企业把这笔收入做成了盈利。””煤炭企业还有三五年的困难日子,很多企业可能挺不过今年。”一位大型煤炭企业负责人说,“企业去年报表上显示盈利5000万元,其实是做的假账,实际上亏损10亿元以上,为了防止银行抽贷,把以前节余的资金做到账里去了。”中部某省一家大型钢铁企业负责人说,以前企业一年期以上贷款占60%,现在只占5%至6%,而且利率还上浮了20%至30%。“现在企业资产负债率超过80%,主要靠银行贷款维持运转,如果有一笔银行贷款发不下来,公司就可能出现资金链断裂。”某地级市经信委行业管理科负责人介绍称,“很多企业不愿意被上报,估计僵尸企业的实际数量可能数倍于上报的数量,这些企业主要集中在煤炭、有色等行业。”(RWX)

【形势要点:保监会加大险资信息披露监管力度】
由于保险业是经营风险的行业,与社会公众利益相关性很强,险企的资金运用风险和偿付能力成为大众关注的热点,市场也要求保险公司比其他公司披露更多的信息。随着《保险公司信息披露管理办法》、《互联网保险业务信息披露管理细则》等一系列法规和相关配套文件的出台,保险公司公开信息披露的制度框架体系基本形成,保险公司信息披露逐步实现常态化,信息披露内容也日益丰富。目前,包括保险公司年度信息、资金运用关联交易、资金运用风险责任人、互联网保险、交强险、举牌上市公司股票、重大关联交易、非保险子公司等方面的信息披露均可寻觅踪迹。但是,相比我国公募基金信披的透明,包括保险在内的金融机构虽然也走在“阳光化”的路上,但其在信息披露方面依然略为逊色。为进一步规范保险公司公开信息披露行为,不断提高信息披露的合规性和披露质量,强化信息披露的市场约束作用,2015年8月至12月,中国保监会对根据《保险公司信息披露管理办法》规定应当披露2014年年度信息披露报告的133家保险公司,具体包括1家保险集团公司,70家人身险公司和62家财产险公司开展了保险公司信息披露专项核查工作。核查发现的问题主要存在于“应当披露的信息未予披露、披露的信息不符合要求、未按要求备案”等。而重大关联交易信息未披露、披露不完整或无法链接临时信息披露报告等问题更是成为“雷区”。目前,建立定期自查机制已被提上日程,根据保监会要求,保险公司要建立信息披露定期自查机制,认真查找信息披露工作存在的问题,不断提高信息披露质量。近日,中国保险行业协会“偿付能力信息披露”栏目正式上线,但目前仅有太平人寿这一家险企进行了偿付能力信息披露。根据《保险公司偿付能力监管规则》规定,对于第4季度的偿付能力季度报告摘要的时间要求为非上市保险公司“在每季度结束后30日内”,上市公司及其子公司则为“在披露年度财务报告的同时”。保监会表示,将不断完善信息披露核查工作机制,定期或不定期开展信息披露核查工作,进一步加大对保险公司公开信息披露的监管力度。(RZJX)

【形势要点:A股“国家队”又添新成员】
近期浦发银行、交通银行的披露文件显示,梧桐树投资平台有限责任公司为两家银行的大股东。分析称,作为国家外汇管理局旗下的投资平台,梧桐树的投资意味着“国家队”又添新成员,外管局开始入市炒A股。交通银行3月29日晚间在港交所披露的2015年年报显示,截至去年年末,梧桐树投资平台有限责任公司出现在其“前十名普通股股东持股情况表”中。年报显示,梧桐树持有794557920股交通银行,持股比例达到了1.07%,为交通银行第八大单一股东。而梧桐树投资平台有限责任公司是国家外汇管理局旗下的投资平台。除了交通银行,梧桐树还是浦发银行的大股东。根据浦发银行3月21日晚间发布的《关于发行股份购买资产之发行结果暨股本变动的公告》显示,截至2016年3月18日,梧桐树投资平台有限责任公司成为浦发银行的第七大单一股东,持有619672265股,持股比例为3.15%。根据全国工商登记信息显示,梧桐树投资平台有限责任公司成立于2014年11月5日,注册资本为1亿元,是国家外汇管理局全额出资的子公司。梧桐树投资平台有限责任公司的经营范围包括了境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资;资产受托管理、投资管理。(LWX)

【形势要点:舆论担心“去库存”引导出“加杠杆”】
去库存和去杠杆都是中央确定的2016年经济工作重点。不过,现实之中二者的矛盾在出现。财新传媒总编辑胡舒立日前撰文表示,虽然去库存、去杠杆包含在今年制定的五大经济任务中,但政策在房地产市场实施不见收敛,反有加强。特别在一线城市,银行信贷向房地产市场倾斜,P2P通过地产中介对接首付贷,银行表内外资金也以种种名目推高个人购房杠杆。多个城市下调利率,降低首套和二套首付比例,辽宁沈阳流产的高校、中职毕业生“零首付”政策即为典型。胡舒立认为,以加杆杠方式刺激房地产,隐藏着多重风险:造成一线城市、二线城市热热闹闹,三四线城市依然冷冷清清。而且在加杠杆过程中,银行风控机制近乎失效。在一些财政拮据的地方,政府对去杠杆缺乏动力,且有助长加杠杆倾向。“这些风险和问题,折射了金融体制和财税体制改革进展不畅,国家治理水平有待提高。”胡舒立说:“居民加杠杆极易导致资产价格泡沫膨胀。泡沫一旦破裂,低净值、高杠杆的家庭将首当其冲,居民支出减少,企业产出下挫,形成恶性循环,酿致经济灾难。房地产市场具有周期长、振幅大的特征,泡沫破灭的后果,远比股市泡沫破灭更为严重。”她表示,当前的去房地产库存,绝不能以放弃去杠杆、甚至过度加杠杆为代价。(LZL)

【形势要点:国内新三板企业挂牌门槛可能将提高】
在新三板创新发展论坛暨首届机构峰会上,全国中小企业股份转让系统副总经理隋强暗示新三板企业挂牌门槛会提高,在公司治理、财务等方面会设定新的指标。隋强明确表态,“通过技术调整来达到分层要求的手法行不通”,中介机构误导新三板企业拼命挤创新层的行为或遭惩治。针对市场目前有些浮躁情绪,隋强强调监管,不能够为活跃而活跃。关于分层很明确,内部分层,先分两层,目前已经拟定完成挂牌公司分层实施细则,相应配套技术系统开发正在推进,确定五月实施,建议企业不要玩技术(主动创造条件符合创新层标准)。隋强表示,新三板市场分层本身不是目标,而在于提供监管、服务等方面的差异化的制度供给。他还提到目前市场对新三板分层存在解读,理解存在误区,做市商等中介机构引导企业对标分层标准的时候存在误导嫌疑。隋强强调,在看待分层标准时,要理性客观、顺其自然、审慎客观,既要看差异化的分层标准,更要看共同标准;既要看准入标准,更要看维持标准;既要看所有指标中的鼓励性指标,更要看监管负面清单指标。(LWX)

【形势要点:市场人士认为有五成机率中国评级会被降低】
本月初穆迪将中国评级展望,由“稳定”降至“负面”,其原因是包括中国政府债务持续增加以及资本外流导致外汇储备持续下降等,市场关注中国评级最终会否会被调低。银信国际首席经济学家廖群直言,根据中国现在的经济情况,下降评级的可能性是五五开,因为中国经济面对很多困难。他表示,中国企业债务高企,如果未来几月经济数据不理想,不能排除被降级的可能性。不过他同时认为,中国不太会发生债务危机,经济硬着陆机率不大。有经济分析人士认为,未来中国的评级需视乎债务问题的恶化程度,按照中国目前浮现的危机来看,有五成机率被降级,如果大陆被降级,那么唇亡齿寒,香港也会被拖累。2013年4月,中国影子银行以及地方政府债务急增,另一家评级公司惠誉将中国长期本币发行人违约评级,由“AA-”降至“A+”。值得一提的是,此前一直被金枪不倒的美国的信贷评级也被降过。2011年美国出现巨额财政赤字时,评级机构标普将美国评级展望由“稳定”降至“负面”,结果不足4个月,美国便首度丧失“AAA”最高评级。市场人士认为,中国也许会步美国的后尘。(BZL)

【形势要点:股份制银行中间业务增速超国有大行近3倍】
近年来,中间业务的高速增长成为银行业最为看重的部分。随着各家上市银行2015年业绩报告的陆续披露,中间业务收入增速在行业中呈现一定程度的分化。据银行业协会数据统计发现,2015年,16家A股上市银行的中间业务收入平均增长率达到38.1%,而5家国有大行的中间业务收入平均增长率则不足10%。股份制商业银行方面,光大银行、华夏银行的中间业务收入增速最快,其中光大银行2015年的中间业务收入增长率为35.70%,高出2014年10个百分点,中间业务收入总额达到了270亿元。华夏银行2015年的中间业务收入增长率达到53.1%,中间业务收入总额达136.4亿元,比2014年高出47亿元。国有大行方面,由于基数较大,中间业务增长率明显低于股份制银行,其中,工商银行与交通银行的中间业务增长率领先于其他3家银行,截至2015年年底,工商银行中间业务收入为1237.61亿元,增长率为11.9%,中间业务收入占比23.60%。值得注意的是,近些年,随着监管层加强规范收费,银行不断减免的费用对中间业务收入造成一定影响,不过,理财业务收入的增加弥补了这部分收入的减少,根据对中间业务的调查显示,投资银行业务收入和理财业务收入已经连续两年成为中间业务收入的前两位。在利率市场化背景下,银行业务模式和盈利模式正在发生转变,随着综合化经营日渐加速,开展投行业务和理财业务正在成为银行业的主流经营模式。(RLN)

【形势要点:市场应理性看待社保基金入市】
国务院总理李克强日前签署第667号国务院令,公布《全国社会保障基金条例》(下称条例)自2016年5月1日起施行。这个条例的出台不仅表明掌管着近两万亿元资产的全国社保基金理事会终于可以有法可依地运营人民的“养命钱”,而且也意味着基本养老金入市的脚步渐行渐近了。与曾公开征求意见的版本相比,正式出台的条例明确规定了社保基金的投资原则是安全性、收益性和长期性,加强了对社保基金的监管力度,要求审计署对全国社会保障基金每年至少进行一次审计,并对社保基金理事会的内部管理和信息公开提出了更高的要求。条例还明确了全国社保基金理事会受托进行基本养老金市场化运营的资格。社保基金即将入市的消息给市场带了积极预期。一则社保基金是长期性资金,将会为股市增加一定的新的流动性;二则社保基金的身份和地位特殊,其进入的市场点位可被视为具备基本投资的点位。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,市场应理性看待社保基金入市。社保基金毕竟是“养老钱、保命钱”,因此,从资金的安全性和投资配置的角度考虑,其最终真实使用的资金额度可能不会太高。另外,权益类资产的投资范围相对广泛,股票型基金、债券型基金以及货币型基金等渠道都可以投资,股市并不是社保基金的唯一投资渠道。特别需要提醒的是,社保基金入市的目的并非为了救市、托市,不过,它对市场情绪的影响效果将会远大于实际投入。(NLEQ)

【形势要点:新兴市场的投资者越来越关注政治】
新兴市场的投资者正越来越关注政治,并以此作为投资的依据之一。据外媒报道,投资者们正通过各种方式来了解投资国的政治情况。Fidelity Investments的股市分析师Sammy Simnegar积极参加巴西和土耳其政治的会议;德国商业银行首席新兴市场策略师Simon Quijano-Evans开始用腐败排名和公司董事会女性成员等指标来进行债市投资。这种投资方式的转变来自于新兴市场本身的变化。大宗商品价格的下跌、可支配收入的下降、中国经济的放缓、恐怖主义的威胁都让新兴市场的回报萎缩。在2003-2010年的八年间,新兴市场的投资回报率平均为22%,而此后,新兴市场的基准股市指标平均每年下跌4%。这让公司们加大了对新兴市场调研的投入。据报道,分析师们开始学习政客、法官和检察官的姓名、加大前往新兴市场旅行的次数、观察当地超市的物价、甚至是解读政客的脸部表情。纽约投行Brown Brothers Harriman新兴市场策略主管Win Thin表示:“当增长很不错时,你的收入数字看起来很不错,你就忽略了政治和经济中的其他问题。”此前,金砖国家(巴西、俄罗斯、印度、中国和南非)被认为是稳健的投资,年轻的人口结构、高价的自然资源都令投资者看好这些国家。然而,随着大宗商品价格的下跌,政治风险的飙升,投资金砖国家不再是一本万利的生意。这已经迫使投资机构转变了投资新兴市场的方法——改变此前大而化之的投资方式,转为按管理质量来区分经济体。(RWX)

【形势要点:畸形的P2P大学生贷款正在制造金融和社会风险】
近来,大学生网贷问题引发了各界的关注。不断膨胀的校园贷款平台,正在助推着学生们进行超出自身承受能力的消费。大学生资金短缺现象普遍存在,根据去年的一项调查显示,有22%的学生存在经常性的资金短缺,56%的学生存在偶尔的资金短缺,只有22%的学生认为没有出现过资金短缺的状况。自2009年银行退出大学生信贷市场,很多民间小贷款公司及P2P平台便趁势介入。众多的校园网贷平台,不仅加剧了行业内的竞争,也使得大学生贷款的门槛不断被降低。P2P网上“大学生贷款”不需要抵押担保,全程网上操作;借款手续也非常简便,只需身份证、学生证即可完成所有流程。甚至有平台显示,只要QQ聊天工具达到一定级别便有贷款资格。而这些校园贷款并非用于解决助学问题,而是更多地被用作了奢侈性消费。去年7月,苏宁任性付上线,消费者可在线上和线下使用任性付付款,以及“三零分期”服务。“双十一”期间,苏宁校园任性付在南京多所211大学授信近1万人,授信额度达1000万元。学生群体没有固定收入、居所不够稳定,而且大学生在网络贷款方面还缺乏审慎的考虑和对财务规划的正确认知。P2P网贷缺乏对学生的评级和风险控制,容易造成金融风险,脆弱的学生无力还贷,还会造成社会风险。(NSXW)

【形势要点:安邦保险需要平衡境外资产收购速度与风险】
在海外市场激进收购资产的安邦保险,前不久遇到了强劲对手。在竞购喜达屋这家美国酒店运营商的过程中,另一家美国酒店管理公司万豪最初在去年11月同意以122亿美元收购喜达屋,但针对安邦保险加入竞购,上周将其现金加股票出价调高至136亿美元,相当于每股78.12美元,该报价获得喜达屋的青睐。不过,喜达屋表示,它正在与安邦保险洽谈,这家中国保险商将其全现金报价调高至每股82.75美元,比万豪的报价高出每股4美元多。喜达屋表示,它很可能认为这项不具约束力的要约优于万豪的报价。喜达屋旗下拥有喜来登(SHERATON)、W酒店(WHOTELS)和威斯汀(WESTIN)等品牌,喜达屋强调,其董事会仍然支持与万豪合并。喜达屋董事会坚守与万豪达成的协议,突显其对于接受安邦出价的戒备心理。对于安邦保险可能再度抬高竞价,有分析人士表示了担心,在几次抬价之后,收购成本将会大大增加,这对安邦保险意味着巨大的财务成本,也抬高了收购的风险。在过去两年里,安邦保险掀起了一股收购热潮,总共达成逾320亿美元的交易。很显然,这些收购资金很多来自债务。虽然从周期来看,全球经济低迷是一个收购资产的时机,但安邦保险快带地购买了这么多的资产,面临着一系列的问题:如何解决融资问题?债务问题会有多大?如何去运营?风险如何控制?生意做到安邦保险这个规模,显然不是简单的一个公司就能解决的事,而是涉及到方方面面。此前有国内媒体报道,中国保监会(CIRC)可能会援引“保险资金境外投资不超过总资产15%”的规则来阻止安邦保险的这笔交易。虽然此消息还未得到证实,但作为一个潜在的政策风险信号,仍然值得安邦保险重视。(AHJ)

【形势要点:做好基础工作才能降低社会的养老金成本】
作为社保缴费的“大头”,医疗保险和养老保险缴费比例如何统筹下调,将直接影响社保费率整体下调幅度,一直是社保降费率的重点与难点。目前只有上海、杭州、厦门等少数地区有所涉及,其中对养老保险费率“动刀”的仅上海一地。多位企业家表示,希望占企业负担大头的基本养老保险能更进一步降低,或者由企业根据实际承受能力来自选缴费比例,减轻企业负担。在养老保险方面,“十三五”规划纲明确,实现职工基础养老金全国统筹。据了解,出台养老保险制度改革方案、制定划转部分国有资本充实社保基金办法,都已列入相关部门今年的工作计划。一些业内专家表示,养老金实现全国统筹,增强社保基金各地之间的调剂能力是基础性条件。同时,完善国有资本划转充实社保基金机制,则是为降低社保费率可能出现的收支缺口提供基金筹资保障。这两项基础性工作到位了,职工基本养老保险才具备既确保基金正常运行,又能全面下调缴费费率的基础。基础养老金全国统筹,是否意味着今后全国养老保险缴费比例统一?目前人社部等有关部门正在研究城镇职工基本养老保险的基础养老金全国统筹方案。由于各地区经济发展不平衡,各地人口结构和养老保险基金收支以及积累结存状况之间存在着显著差异,这次全国统筹还不可能实现基金统收统支。有专家表示,“在该方案出台并实施之后,全国各地养老保险费率的统一还需要经历一个逐步调整的过程。”南开大学社会建设与管理研究院院长关信平表示,养老金实现全国统筹意味着广东等基金结余较多地区的基金,将调节到结余少甚至收不抵支地区使用。预计养老金全国统筹后需设置一个过渡期,让各地根据实际情况设置不同费率,再逐步缩小差异到全国统一,“这样才能最大程度得到各方支持、形成共识”。(RZJX)

【形势要点:“保险+期货”成为农业保险分散风险的新模式】
近些年,在政策支持下,农业保险取得了快速发展,已经成为财产险第三大险种,在服务三农方面发挥了重要作用。但保险公司往往承受着巨大的赔付风险,也面临着进一步分散、转移风险的问题。如何分散风险,再保险是一种选择,而借助期货市场则是又一新的手段。行业正考虑如何通过资本市场、期货市场转移风险,而“保险+期货”模式符合发展要求,能够实现保险和期货的优势互补。一种运作方式是,保险公司基于期货市场上相应的农产品期货价格,开发农产品价格保险产品,农民或农业企业通过购买保险公司的农产品价格保险产品,来确保和稳定收益;保险公司通过购买期货公司风险管理子公司提供的场外看跌期权产品来对冲赔付风险,达到“再保险”目的;期货公司风险管理子公司利用其专业操作优势在期货市场进行相应看跌期权复制,从而转移和化解市场价格风险,并通过权利金收益获取合理利润,最终形成风险分散、各方受益的闭环。日前,中证机构间报价系统股份有限公司指出,中国农业发展的特点,使得期货市场的价格发现和风险管理功能,与保险更接近三农的现实,两者有了结合的基础。保险公司在前端发挥优势,资本市场在后端通过场外期权等方式分散风险。经过一段时间的试点之后发现,“期货+保险”模式还是走得通的,今后还需要进一步调研和扩大试点,需要监管和市场主体各方的共同参与与呵护。对于前期试点中遇到的问题,人保财险和中粮期货的相关负责人提出,需进一步丰富场内工具、简化场外衍生品交易流程以及对场外衍生品业务集中清算等。此外,也有机构建议开发更多农作物期权品种、完善中央清算制度、提供一对一和一对多交易服务、增加担保增信措施,以及提出尝试巨灾收益凭证等新的探索。(RZJX)

【形势要点:日本出台史上最大规模财政预算提振经济】
日本2016年度财政预算于3月29日下午,由参议院通过,正式成立。其中含养老保险、医疗保险在内的社会保障费用高达31兆9738亿日元,创下了历史新高。另外,为了达成安倍内阁所提倡的“1亿总活跃社会”计划,预算中还包含了大约2兆4000亿元规模的育儿和介护相关服务的补贴内容。“1亿总活跃社会”计划主要针对包括遏制人口减少、老龄化社会对策等方面。与此同时,29日的本次会议,还同时成立了一条法律,即“税制关联法”。该法律规定,在明年4月当消费税提高到10%以后,饮料、食品等种类的消费税为8%。安倍在会后晚间的记者会见上对此评论称,这是史上最大规模的景气对策方案。面向即将召开的G7会议,他强调,本次会议的最大主题是,“如何协调世界经济,以及怎么去对应”,届时他将在会上给出最明确的答案,力求让日本为世界经济的持续增长做出贡献。关于消费税是否会在明年4月提到10%,安倍称,只要不发生雷曼危机一样的灾难,就一定会提高消费税率。(FZL)

【形势要点:负利率政策带来的市场风险】
近日,中国社会科学院专家徐奇渊撰文指出,实行负利率将会带来潜在风险。2015年末,总部位于荷兰的ING集团曾对15个国家的13000位储户进行调查,他们发现:对于负利率的反应,只有12%的人表示会增加消费,45%的人表示会提取现金自己保管(储蓄规模较小的),另有43%的人表示将会增加其他金融资产(股票、债券)。这表明,一方面负利率政策带来的消费刺激效果有限,另一方面,更多资金将涌入风险资产,从而进一步推高风险资产价格。对于机构投资者而言,显然后一种效果更将占据主导地位。另外,在欧盟对商业银行的审慎监管框架中,所有以欧盟主权国家债券形式持有的银行资产,其风险权重一视同仁的被定义为0。也就是说,银行持有相同国债资产,其中是德国的,还是意大利的,其风险评估没有区别,反倒持有意大利国债还能带来更多收益。在此背景下,负利率政策加速将市场资金推向了长期端、较高风险的债券。2016年3月10日,欧洲央行宣布加码负利率政策的次日,法国、西班牙、意大利10年期国债,与德国10年期国债之间的利差,分别下降了10、10、18个基点。在2014年6月6日欧央行宣布启动负利率政策的前后,这些利差的降幅更大。目前来看已经接近2008年末欧债危机爆发的前夜。前任日本央行行长白川方明曾在一次美联储的会议上指出,通过降低利率,货币政策可以透支明天的需求。但是到了明天,又必须得透支后天的需求,也就是说,出来混,都是要还的。当有一天不能透支的时候,那么积聚下来的市场风险,很有可能一口气就都爆发出来了。(LZL)

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