安邦-每日金融-第4473期

〖分析专栏〗

【银行业“营改增”困难与希望并存】

〖优选信息〗

【形势要点:并未屈服的境外人民币空头紧盯中国债务“命门”】
【形势要点:美国4月加息可能性下降对全球有重大影响】
【形势要点:国内企业金融债务重组办法近期可能出炉】
【形势要点:金融监管改革方案或将参考英国央行架构】
【形势要点:国内融资租赁行业的积弊开始显现】
【形势要点:国内上市公司的债务风险仍在攀升】
【形势要点:透过中小银行年报看中国金融的“脱实入虚”】
【政策:央行细化针对新消费领域的金融支持措施】
【形势要点:中国民间债务扩张快可能导致债务危机】
【市场:忽视电影衍生品市场导致相关产品不足】
【形势要点:中国个人理财规模远低于英美】
【形势要点:中美两国成为全球企业债务违约的“震中”】
【形势要点:经营不善导致百年夏普易主台湾人】
【形势要点:巴西股市反常形势显示现政府大势已去】
【形势要点:英国提高工资刺激通胀的试验能否成功?】
【形势要点:美国第一季度IPO的数量和融资规模齐跌】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【银行业“营改增”困难与希望并存】
从今年5月1日起,营改增试点范围将扩大到金融业(以银行业为主体),适用6%的税率。商业银行是金融体系的核心,其营改增改革对上要衔接货币政策和财政政策,对下要促进实体经济发展和结构转型,因此未来将给银行业带来什么影响、能否给实体经济成功减税,更是备受各界瞩目。
我国银行业征收的流转税主要形式是营业税,计税基础是营业收入,主要分为利息收入、手续费及佣金收入和其他净收益三类,绝大部分商业银行都是按照5%的税率缴纳营业税。其中净利息收入占商业银行营业收入的70%以上,但计税基础却是毛利息收入而非净利息收入,无论商业银行能否盈利,都要按照毛利息收入缴纳营业税。这也是商业银行非常注重净利差、净息差指标的重要原因。而手续费及佣金收入,计税基础为手续费和佣金类的全部毛收入,支出同样不能用于扣除。这些因素使得中国商业银行的整体税负偏高,实际营业税率长期在6%以上,间接导致融资成本难以下降。
在我国,银行业推行营改增的目的,首先要实现税收中性原则,避免重复征税。营业税税制的最大问题是商业银行自身购买的固定资产、货物和服务不能作为进项税抵扣,在被征收营业税后,无法向其提供金融服务的下游实体提供增值税发票,导致下游实体购买金融服务后,也无法进行进项抵扣。这违背了税务上不重复征税的中性原则,加重了实体企业的税负,这也是营改增的初衷。其次,银行业的整体税负之所以偏重,主要原因就在于银行业的计税营业额大部分并非以净价征收,比如以利息收入为计税基础,利息支出不做抵扣。而多数发达国家均对商业银行的贷款、金融资产交易等核心业务免税。
至于本次营改增方案,外界认为实际上并没有一步到位,仅是一个过渡方案。试点办法规定,贷款相关服务产生的利息、费用、佣金等支出均不得作为企业的进项抵扣税额。而且贷款服务利息收入的范围定义的相当宽泛,除一般贷款外,金融商品持有、信用卡透支、买入返售、融资融券、票据贴现、转贷、押汇等业务的利息收入都被归纳在内。这就意味着商业银行与其贷款服务相关的下游非金融企业的增值链条仍未被打通,下游企业理论上仍旧面临重复征税的问题。
此外,对商业银行收入“大头”的利息收入,仍是按照毛利息征税,而不允许利息支出进行抵扣,这被认为是违反了增值税环环抵扣的本质内涵。还规定对金融商品转让按交易收益缴纳增值税,且卖方不可开具增值税发票。而金融商品转让是否具有增值环节,是否应当豁免增值税,也一直具有争议。总之,进项抵扣不充分,有可能加重而非减轻银行业税负。
当然,但本次试点方案还是不乏亮点的,特别是固定资产、无形资产和不动产除个别条款规定不允许抵扣的范围之外,均可以全额抵扣进项税款。在目前的银行业营改增方案下,若要完成中央政府对行业税收只减不增的承诺,这一条将是关键。
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,银行业的营改增是一项巨大改造工程,周期长、影响广、涉及的系统改造风险也高;除了IT系统外,银行还需要在财务流程、人员配置、营改增培训等方面进行配套布置,这都不是一时半会能完成的。所以本次采用过渡方案是务实的,从求稳的角度看也是合理选择。从长远角度讲,营改增是一个长期过程,只能采用渐进方式。
对于未来银行业增值税方案应该怎么改,会有哪些选择,各方意见归纳起来主要有三种。
第一种选项是仍对毛利息收入征税,允许进项抵扣,并允许银行对贷款类服务的下游企业开具增值税发票,打通上下游环节。这一方案的核心仍然是本次营改增试点办法采用的方案,弊端在于不符合增值税只对增值部分增税的内涵,会造成银行成本环节抵扣链条断裂,加重银行税负。虽然本次试点办法规定固定资产、不动产和无形资产除特殊规定的情况之外,普遍可以全额进项抵扣,银行业有可能保持税收只减不增,但从提升中国银行业竞争力的角度考虑,并非长久之计。
第二种选项是仿效欧盟和OECD国家,对贷款、金融资产交易等核心中介业务免增值税。但目前国内银行业净利息收入占营业收入的比重长期在70%以上,按照目前6%的增值税税率计算,营改增后的减税幅度将达80%以上,对财政收入将产生巨大冲击,显然不符合财政平衡的总体要求。
第三种选项是商业银行核心业务只针对净利息(利息收入-利息支出)征税,同时允许进项抵扣,并允许银行给金融中介业务的下游企业开具增值税发票。这个方案被认为既符合营改增后税收只减不增的总体方针,又能满足税收中性和财政平衡的需要,税负的减轻对提升中国银行业的竞争力也是大有裨益。据测算,该方案下银行业实际流转税能减少1个百分点以上。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,未来营改增方案不论如何修改,核心都是要针对净利息征收增值税、允许全额进项抵扣,打通银行业与上下游企业的增值链条。以往针对毛利息收入征收营业税,商业银行为了盈利都尽可能扩大存贷款利差,大幅提高了实体经济的融资成本。营改增后,如果只对净利息收入征税,流转税负减轻,理论上就可以降低对企业及个人的贷款定价,直接减轻社会融资成本,有利于激发企业活力。这对今年中央五大工作任务之一的“降成本”,无疑具有重大意义,并会推动经济增长并促进经济结构转型。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
本次银行业营改增方案虽有亮点,整体属过渡方案。这是一项巨大的长期工程,未来方向是针对净利息征收增值税、允许全额进项抵扣,打通与上下游企业的增值链条。只要改革方向和具体方案正确,最终会减轻社会融资成本,有利于激发企业活力,推动经济增长并促进经济结构转型。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:并未屈服的境外人民币空头紧盯中国债务“命门”】
虽然近期人民币汇率预期已相对稳定,但境外市场对人民币贬值的预期仍未完全缓解。有境外投资者表示,就中国而言,它本身不能永远抑制空头。金融机构销售部门的报告称,目前的空头头寸比1月的极端水平已大幅削减,但仍有许多投资者仍持有“万一”人民币走弱便可从中获益的头寸,尽管几乎没人知道什么能结束目前人民币跌势的缓和。一位银行销售部门主管表示:“这可能不是一种核心的确信交易,但你希望有所准备以防人民币下跌。1月时,从波动性、偏度、远期等所有定价点来看,感觉到处充斥着人民币贬值的消息。”空头并没有公开屈服,坦率的英国对冲基金经理克里斯平•奥迪(Crispin Odey)最近向投资者表示,他仍然坚信人民币会进一步下跌,因为中国需要减记数万亿元人民币的债务并为整个银行体系再融资。他表示:“如果没有接近于零的利率和疲软的汇率,你不可能做到这一切。”多数分析师也都坚持自己的年终预测,预计人民币将下跌到1美元兑6.9元人民币。(RHJ)

【形势要点:美国4月加息可能性下降对全球有重大影响】
北京时间30日凌晨,美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表演讲时重申,联邦公开市场委员会在调整政策时谨慎行事是妥当的,一改过去一周多名官员提出继续原有加息步伐的鹰派言论。她表示,近来市场降低加息预期,已经帮助缓解了海外不利事态给美国带来的冲击,她形容这些举动是一种“自动稳定器”。耶伦在其讲话中提到了两种风险,第一个是中国经济增长正在放缓,有关该国将如何由出口型经济转向依赖国内需求仍存在不确定性;第二个风险是大宗商品价格特别是油价的前景,油价进一步下跌可能对全球经济带来“不利效应”。耶伦称,近月美国通胀上升的趋势难言能否持久,预计今年通胀仍会低于2%的目标,暗示联储短期内没有加息的迫切性。不过她仍相信美国经济可稳步增长。她还表示,如果利率再度回到零,联邦公开市场委员会“仍然有相当大的空间”来放松政策,指出可以实施利率的前瞻指引和增加“所持长期证券的金额或期限。”自3月份会议以来,美联储官员看到更多的证据表明国内经济增长步伐可能在放缓。美国第四季国内生产总值(GDP)增长率减速至1.4%,而亚特兰大联储GDPNOW估计第一季度增长率只有0.6%,部分原因是消费者支出增速放慢。美国就业市场好转,低油价也让消费者将更多收入存入银行,提供美国家庭一个稳定基础。2月份个人支出几乎没有增长,上月数据也向下修正,核心个人消费支出(PCE)物价指数的增速也不如预期,凸显消费者仍不敢乱花钱,经济动能欲振乏力。花旗集团的利率策略主管史蒂文英格兰德(STEVEN ENGLANDER)称,“无论此前美联储官员传达了(有关4月加息的)何种推测,现在都已经烟消云散了。”从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,耶伦的讲话相信会让此前喧嚣的加息论减弱一些,对未来全球市场形势将产生重大影响。这也提示市场,判断全球经济应该重点抓住形势变化,全球经济低迷与全球资本过剩仍是两个基本背景,到目前为止没有变化。(RZJX)

【形势要点:国内企业金融债务重组办法近期可能出炉】
据财新30日报道,针对新一波债务违约潮,银监会近期将推出《企业金融债务重组办法》,防范和化解相关金融风险。报道称,银监会法规部参与协调过中钢集团、中国二重等几例大型企业债务问题,总结了一些可复制的经验和方法,近期将在此基础上制定《企业金融债务重组办法》,以促进企业与金融机构之间的沟通,防范和化解金融风险,为以后债务重组做准备。该债务重组办法将要求,逾期违约的企业,有三家以上债权行就要成立债委会。至于多大规模的企业需要建立债委会,则由各地银监局报地方政府确定实施。根据报道,债权人委员会制度在河南银行业全面实施:3月29日,河南银监局、河南省银行业协会已组织省内125家银行业机构联手推行债权人委员会制度,对河南省首批535家企业逐户签订债权人委员会协议,涉及全省银行业对公贷款余额9057.88亿元,占比达45%。按照上述河南省相关制度安排,在3家及以上银行业机构进行债务融资且债务规模在3亿元及以上的企业,均要成立债权人委员会。对于债务规模低于3亿元的,各地市可根据当地的实际情况和风险防控需要成立债权人委员会。在组建程序方面,牵头的债权银行将负责债权人委员会的发起成立。新华社援引河南银监部门消息称,未来,债权人委员会制度将在河南银行业进一步扩面,将建立债权人委员会的银行客户门槛从当前的“银行债务融资3亿元及以上客户”降低至“亿元以上客户”,并力争2016年底前全部完成。(LWX)

【形势要点:金融监管改革方案或将参考英国央行架构】
据彭博社报道,中国金融监管机构改革提速,最快或于今年夏天推出。此次改革中,央行将寻求掌握宏观审慎监管的主导权,目前更倾向于参照英国央行系统的金融监管架构。英国的金融监管体系由英国央行(英格兰银行)为核心,央行集货币政策、宏观审慎政策和微观审慎职责于一身,维护金融稳定的职能得到全面强化。具体来说,一是在中央银行董事会下设立金融政策委员会(FPC),负责制定宏观审慎政策,定义、监测和应对系统性金融风险,维护英国金融体系稳定。二是将原金融服务局(FSA)拆分为审慎监管局(PRA)和金融行为监管局(FCA)。审慎监管局作为英格兰银行的下属机构,负责对银行、保险公司、投资机构(包括证券投资公司、信托基金)等主要金融机构实施微观审慎监管;金融行为监管局成为独立机构,主要负责PRA监管范围以外的金融机构监管以及金融市场行为监管,促进市场竞争和保护消费者权益。三是赋予金融政策委员会“指令权”和“建议权”,有权就特定的宏观审慎政策工具作出决策,包括逆周期资本缓冲、差别化资本金要求等,要求审慎监管局或金融行为监管局实施;有权向审慎监管局和金融行为监管局提出建议,监管机构若不执行,需要做出公开解释。四是英格兰银行负责对具有系统重要性的金融市场基础设施进行审慎监管,同时强化英格兰银行处理危机的能力。此外,中国央行货政司司长李波2月初也撰文指出,从宏观审慎政策框架出发,央行+行为监管局或央行+审慎监管局+行为监管局是两种较好的选择,英国监管模式为最优选择。(LZJX)

【形势要点:国内融资租赁行业的积弊开始显现】
融资租赁风险排查工作春节后已经启动,按照商务部的要求,要在3月底完成的风险排查工作。据《经济参考报》援引业内人士消息报道,从协会反映的情况来看,确实发现了有少数企业存在失联、超杠杆经营等问题,总体风险可控。另一方面,随着大量资金的不断涌入,融资租赁行业近年来快速发展过程中的积弊也开始显现:目前业内大约有七成是空壳企业,融资难、人才匮乏等问题日益凸显。北京市租赁协会会长张巨光表示,“目前,确实发现了一些问题,比如有十几家企业失联,还有几家企业超杠杆经营等问题。不过整体风险没有那么大。”不过,他表示,从长期来看,行业发展的积弊已开始显现。报道援引业内人士称,目前国内的融资租赁行业存在两个“二八现象”:一是融资租赁业务中,约20%是“直租”业务,约80%是“售后回租”业务;二是在业内共计4000多家企业中,其中仅有约两三成的企业在正常经营,而约有七八成的企业因为缺钱、缺人等原因导致业务停滞或者没有开业,成为空壳公司。(RWX)

【形势要点:国内上市公司的债务风险仍在攀升】
伴随着2015年年报的出炉,去年我国2800余家上市公司的业绩将逐一亮相,往往投资者们关注的是公司的盈利如何,但其实负债的情况也不容小觑。3月29日,据媒体通过东方财富CHOICE数据统计,已有934家上市公司公布了2015年年报,其2015年净利润总和为6319.12亿元,虽然并非这934家公司每家都有短期借款,但据统计,截至29日,公布短期借款数据的共有705家,金额总和为9643.81亿元,可净利润却仅为3035.75亿元。对于上述数据,业内分析人士表示:“从上市公司的表现来看,近几年的公司债务攀升对应的却是企业盈利能力的下降,持续攀升的企业债务风险值得警惕。”据相关数据显示,截至2015年第三季度,全部A股上市公司负债总计144.09万亿元,比2014年年报披露的数据高出11%。一般而言,一定程度的负债可以使企业盘活资产,提高盈利能力。但从公开财务数据来看,上市公司在2015年三季度的营业收入比2014年同期仅增加了0.6%,而盈利能力的相关指标则在下降,2015年三季度上市公司的净资产收益率平均为3.70%,2014年年报中的该指标则为6.26%。从去年年报来看,上市公司的资产负债率依旧高企。截至3月29日,资产负债率超过100%的共有3家。剔除银行、券商上市公司后,912家上市公司中,资产负债率超过50%的共有281家。(RWX)

【形势要点:透过中小银行年报看中国金融的“脱实入虚”】
在当前的经济形势下,大量金融资源脱实入虚,并不是耸人听闻。有分析人士通过梳理锦州银行、青岛银行、盛京银行、徽商银行、重庆农商行等多家银行的年报发现,“信贷资产呈进一步萎缩趋势”在中小银行的这一表现更为明显。这几家银行中,2015年贷款在总资产中的占比进一步下降,有的甚至不足30%。由于优质信贷资产难觅,银行不得不把大量的资金配置到其他相对安全的资产中去,比如信托公司、证券公司、保险公司及资产管理公司发行的信托受益权项目以及银行同业发行的理财产品和债券市场上评级较高的债券。披露的银行年报显示,锦州银行2015年投资证券及其他金融资产快速扩张。截至去年末,该行投资证券及其它金融资产净额为2090.32亿元,占总资产57.8%,是该行资产的最大组成部分。青岛银行的证券、信托投资额为844.83亿元,在资产中占比为45.12%,超过信贷。投资具体包括,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和应收款项类投资。盛京银行的金融投资总额由2014年末的1521.87亿元增加106.1%至截至2015年末的3136.29亿元,主要为资产管理计划和信托收益权投资。此外,徽商银行的投资中应收账款类金融资产也大幅增加。截至2015年末,该行持有应收款项类投资净额为891.34亿元,比2014年末增加813.37亿元,主要是投资的资金信托计划及资产管理计划、理财产品大幅增加。结果显示,越来越多来自中小银行的资金,开始进入股票、债券、信托市场,逐渐形成一个金融闭环,“货币空转”现象越发明显。(RZL)

【政策:央行细化针对新消费领域的金融支持措施】
据央行网站30日消息,日前人民银行、银监会联合印发《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》,提出了一系列金融支持新消费领域的细化政策措施。《意见》明确,推动专业化消费金融组织发展,鼓励有条件的银行业金融机构围绕新消费领域设立特色专营机构、完善配套机制,推进消费金融公司设立常态化,鼓励消费金融公司针对细分市场提供特色服务。鼓励银行业金融机构优化网点布局,在各类消费集中场所通过新设或改造分支机构作为服务消费为主的特色网点。《意见》提出,加快推进消费信贷管理模式和产品创新。鼓励银行业金融机构探索运用互联网等技术手段开展远程客户授权,实现消费贷款线上申请、审批和放贷。合理确定消费贷款利率水平,优化绩效考核机制,突出整体考核,推行尽职免责制度。创新消费信贷抵质押模式,开发不同首付比例、期限和还款方式的信贷产品,推动消费信贷与互联网技术相结合。加大对养老家政健康消费、信息和网络消费、绿色消费等新消费重点领域的金融支持。《意见》明确,经银监会批准经营个人汽车贷款业务的金融机构办理新能源汽车和二手车贷款,可分别在15%和30%最低要求基础上,按照审慎和风险可控原则,自主决定首付款比例。允许汽车金融公司在向消费者提供购车贷款(或融资租赁)的同时,根据消费者意愿提供附属于所购车辆的附加产品融资。《意见》要求,改善优化消费金融发展环境,通过金融债券发行、同业拆借、信贷资产证券化等方式,拓宽消费金融机构多元化融资渠道。改进支付服务,优化信用环境,维护金融消费者权益,建立消费领域新产品、新业态、新模式的信贷风险识别、预警和防范机制,提升风险防控能力。(LWX)

【形势要点:中国民间债务扩张快可能导致债务危机】
债务危机犹如一颗定时炸弹一样,每隔一段时间就会出现。近日,澳洲悉尼大学教授肯恩(Steve Keen),依据国际清算银行公布的各国负债季报指出,未来1-3年以内有7个国家和经济体最有可能发生债务危机。按序排列分别为:中国、澳洲、瑞典、香港、韩国、加拿大以及挪威。肯恩认为,民间负债占国内生产总值比率太高,以及民间负债占GDP比率快速上升时,发生债务危机的可能性较高。依据经济学者瓦格的论述,当民间负债占GDP比率超过150%,且5年内此比率上升约20%的时候,便可研判将发生债务危机。美国在2008年的时候是符合这个标准的,许多国家也都不例外。这些国家现在不是仍处于危机当中(欧元区),就是出现经济低增长(美国、英国等)。为慎重起见,若将该比率提升至175%,则有16国符合;至于第二条件,为了简化分析,将其改成过去一年内民间负债增加额占GDP比率超过10%。结果发现,中国及香港的负债情况显然相当危险。肯恩指出,所有榜上有名的国家,信用成长占总需求的比率都相当高;一旦信用成长减缓,经济将陷入衰退。其中香港的信用成长额从2014年中开始剧降,因为陷入衰退的危机甚高。过去我们看中国债务主要是企业债和政府债务。而现在民间债务也有明显扩张,这确实值得引起注意了。(BZL)

【市场:忽视电影衍生品市场导致相关产品不足】
迪士尼动画新片《疯狂动物城》于3月4日在全球同步上映后,这部动画电影就以霸气的姿态席卷全球。目前在中国内地仅上映16天该片也成为国内首部破10亿元的动画电影。但“疯狂”的不只是电影,该影片带来的各种衍生品也成为粉丝们竞相购买和收藏的新宠。然而与此相对的是,国内电影衍生品市场才刚刚觉醒。与中国电影市场的火爆相比,中国电影衍生品产业的潜力尚未被发掘出来。其实这并不是中国消费者不愿购买电影衍生品,而是国内市场很难买到优质衍生品。而国产电影衍生品迟迟不能打开局面,是因为开发衍生品是个复杂的流程,绝不仅仅是把一个电影角色形象落地那么简单。好莱坞的电影衍生品开发有三个硬性条件:首先电影好、影响大,衍生品投入市场受欢迎的可能性才大;其次版权授权、生产制造、销售分成等规则清晰,产品流通渠道通畅,消费者购买便利;最后也是最重要的一条,衍生品不能是单一产品作战,最好形成产品矩阵,培养重视消费者。面对这三个硬性条件,国产电影只有傻眼的份儿。电影企业尽管拥有版权,但尊重电影版权的环境不佳,就算出了正版,一样会淹没在盗版的海洋中。就算推出过一些衍生品,也是量小、规模弱,在衍生品商店里只能当配角,消费者无法对国产电影衍生品产生情感共鸣。对于衍生品开发,电影企业不能停留在空想阶段,也不能浅尝辄止,前期的确需要费一些功夫来为这块市场奠基,但一旦理顺创作与生产、销售与服务的市场关系,衍生品就会为电影业提供巨大的回报。眼下中国电影市场发展势头迅猛,衍生品也应尽快参与进来,别拖后腿。(RZL)

【形势要点:中国个人理财规模远低于英美】
3月29日,零壹研究院联合神仙有财发布《中国个人理财市场研究报告》。报告指出,2015年我国个人理财市场基本规模在40万亿元至50万亿元之间,理财人规模约在4亿元至5亿元,理财人人均理财规模约在10万元左右。我国人均个人财富约30万元,其中个人金融资产约为1.1万美元。而英、美两国的人均个人财富几乎都达到中国的7倍以上,人均金融资产的倍数则接近20,加上中国居民的储蓄偏好较强,除去金融资产中的现金和存款部分,英美两国人均拥有的基本理财规模可能超过中国的20倍。报告显示,2015年,互联网理财市场规模接近2万亿元,其中宝类产品年末净值1万亿元以上,P2P借贷年末理财余额在5000亿元以上,互联网保险保费收入为2234亿元,产品众筹累计支持总额约为30亿元。尽管这一规模占个人理财整体市场规模40万亿至50万亿元仅5%左右,但其参与人数却达到约3亿人。2015年9月份以来,京东、腾讯、阿里巴巴等巨头纷纷涌入综合性理财市场。据估算,2015年互联网综合性理财的规模在千亿元量级(与P2P理财和互联网保险理财有一定的重合),规模尚小。但随着85后、90后乃至95后人群理财能力的高速成长,他们在互联网理财上的投入必然快速上升,互联网综合性理财存在广阔的发展空间,预计近年内将以不低于200%的速度增长。(RLEQ)

【形势要点:中美两国成为全球企业债务违约的“震中”】
全球商品、能源企业债务违约不断涌现。评级机构标准普尔的数据显示,全球市场上周新增5起违约之后,今年以来的企业债务实质违约案例已有31起,是2009年(42起违约)以来同期最高。在5起违约中有4起是美国上市公司,包括美国煤炭公司皮博迪能源(Peabody Energy Corp)和主要业务与石油、燃料等相关的UCI Holdings Ltd。由于业务上的利益冲突——降低评级可能会导致其失去客户——不到最后关头,像标普这类评级机构是不会发出预警的。正因如此,等到它们发出警告,事情往往已经很严重了。值得注意的是,作为全球两大经济体,美国及中国是全球债务违约的“震中”。据标普全球固定收益研究所的报告,美国企业的违约率已从一月的2.8%飙升至2月的3.3%,达到2010年12月以来的最高值,违约率水平更高于2008年9月金融危机时的水平,当时违约率只有2.96%。中国企业的违约风险也在大增。花旗预计,今年三、四月是中国债市违约的高峰期,有约670亿美元的债务利息在今年3月要支付。今年预料是内地产能过剩最严重的一年,预期商品价格今年上半年按年再下跌10%至20%,使企业的财务状况进一步恶化。有分析机构称,这或许只是一个开始,预期能源行业的实质性违约潮未来数周内将会爆发。由于春季是“再决议”赛季,银行削减贷款承诺将导致能源公司流动性趋紧。同时,石油和天然气公司难以通过股票增发和银行贷款进行再融资。预期这些公司将别无选择,最终只能以破产告终,并将资产交还给债权人。由于低质量贷款公司激增,美国非金融类公司的平均评级已经降至历史低位。去年,标准普尔调降美国5.54%投机等级非金融公司评级,该比例是2009年以来最高水平。(BHJ)

【形势要点:经营不善导致百年夏普易主台湾人】
鸿海收购夏普,这个被广泛引起关注的收购案,终于画上了句号。3月30日下午鸿海集团在台湾证券交易所召开记者会,宣布将收购日本夏普。夏普和鸿海经过1个多月的协商,最后终于达成协议,鸿海将出资3890亿日元并购夏普,出资比率维持约66%不变,夏普对鸿海增资,发行新股的每股价格从118日元降至88日元,鸿海支付夏普履约保证金1000亿日元。报道称,夏普原本于2月25日召开临时董事会,决定接受鸿海以4890亿日元收购夏普的方案,但因夏普24日向鸿海提出将来可能产生负债的“或有债务”清单,让鸿海一度却步,经清查夏普的详细资产后,决定降低1000亿日元左右的出资额。夏普今年度最终亏损预估将达2000亿日元,仍陷于经营困境中。夏普社长高桥兴三为了负起造成经营危机和乱象的责任,决定请辞。高桥已向夏普的主要债权银行表明,待鸿海并购夏普的程序结束后将主动辞职。鸿海入主夏普后,也将一新夏普的高层人事。根据《日本经济新闻》日前报道,鸿海集团总裁郭台铭亲信、副总裁戴正吴最有可能接掌夏普,戴正吴一直是郭台铭处理夏普投资案的左右手,本人也熟稔日文,百年夏普可能会出现首位台湾人社长。同时,日本产业界人士担忧,夏普被鸿海收购后,其掌握的液晶面板的尖端技术可能会流失。(FZL)

【形势要点:巴西股市反常形势显示现政府大势已去】
一般而言,如果一国政局不稳,都会连带金融市场动荡,股市大跌。不过,巴西的情况却与此相反,政局动荡,但股市持续上涨。在“金砖国家”中,巴西除了经济表现最差,去年GDP收缩5.9%,目前的局势也混乱。巴西总统罗塞夫的恩师、前总统卢拉此前卷入涉贪丑闻,国会下议院也正式成立委员会,研究是否启动弹劾罗塞夫的程序。火上浇油的是,巴西最大党派——巴西民主运动党(PMDB)3月29日宣布,退出巴西总统罗塞夫的执政联盟,其成员也将离开罗塞夫政府。在罗塞夫力图阻止国会弹劾案之际,民主运动党的“背弃”无异于后院失火。更能反映巴西国内民心民意的是,政府危机越加剧,巴西投资者却反而相当兴奋。3月还未结束,圣保罗证交所指数迄今已反弹近19%,创下1999年12月以来的最佳单月表现。这种有违常理的情况反映出,商界对侧重基层的劳工党政府已极不耐烦,巴不得其马上倒台。从巴西国内的政治、社会、市场形势以及投资者心态来看,巴西现政府的“倒台”变天已经是极大概率的事件了。要指出的是,从卢拉到罗塞夫,巴西一直是来自基层的代表担任总统,成为南美政界“左”派领袖当政的代表。历经多年的“左”派执政之后,下一任的巴西政府很可能向“右”转。这种形势变化是与巴西有经贸关系的投资者都必须关注的变化。(BHJ)

【形势要点:英国提高工资刺激通胀的试验能否成功?】
愚人节这天英国将启动一项全球瞩目的重大实验。根据英国财政大臣乔治•奥斯本的计划,4月1日起英国将实行新的国家最低工资标准,面向所有25岁以上的劳动者,标准起点为每小时7.2英镑。目标为到2020年提高至收入中值的60%,约相当于每小时9英镑。财政大臣奥斯本认为,此举将为至少180万人提高工资,而不致损害过去5年的就业繁荣。教育和技能大臣波尔斯称,英国的最低工资提升将是西方所有国家实施过的法定最低工资中,调升幅度数一数二大的。目前英国失业率仅为5.1%。英国劳动力市场表现自金融危机以来表现好于欧洲多数其他国家,就业率处于纪录高位。与此同时,英国通胀水平持续低迷,尽管1月通胀率为0.3%,但仍远低于英国央行2%的通胀目标。全球正密切关注英国的这场实验。一些发达国家政府为处理贫富不均和薪资增长迟缓的问题,正纷纷采取最低工资政策。德国已在去年首度实施每小时8.5欧元最低工资;日本从首相安倍到多位经济学家不停呼吁加薪,以打破挥之不去的通缩。但企业并不买账,日本今年“春斗”工资谈判似乎无果而终。英国的一些经济学家对提高最低工资标准提出质疑。一些经济学家表示,此项计划将使得一些劳动者的工时被削减,甚至失去工作,而失业者将更难找到工作。(LWX)

【形势要点:美国第一季度IPO的数量和融资规模齐跌】
专注于跟踪IPO新股ETF的基金公司复兴资本日前表示,2016年第一季度美国仅八家企业成功发行新股,另外八家企业推迟股票发行计划,IPO脚步自2009年金融危机以来最为缓慢,第一季度IPO市场融资规模创20多年以来最小。据悉,第一季度在美国上市的公司主要包括“空白支票”公司以及仍处于早期阶段的生物科技公司,这意味着这些公司可能没有任何资产或尚未推出任何商业产品。此外,还有消息称,此次成功上市的生物科技公司获得了强大的内线交易支持,令其在某种程度上可以视为“准IPO”。对于企业放缓在美IPO脚步,复兴资本认为可归结为几个因素,包括私营公司估值水平,市场波动和能源价格下跌。第一季度在美IPO公司虽然主要以生物科技企业为主,但一些非生物科技企业在内的公司本可以完成公开募股计划,不过他们担心估值过低会对融资额度造成影响。另外,这些成功上市公司公众持股比例较低,私募股权投资公司参与度较低,但风投公司则表现积极,在成功上市的八家企业中参与了其中七家的交易,这也表明民众和私募对美国股市前景仍然保持谨慎态度。(LPL)

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