安邦-每日金融-第4476期

〖分析专栏〗

【RQFII与QFII合并背后有改革信号】

〖优选信息〗

【形势要点:中国金融监管机构改革的路径图愈加清晰】
【形势要点:市场预期3月我国外汇储备可能为3.19万亿美元】
【形势要点:人民币汇率风暴仍可能卷土重来】
【形势要点:理财平台面临资金链抽紧的风险正在迅速上升】
【政策:银监会要求银行加强境外运营风险管理】
【形势要点:我国的银行不良贷款有向中西部转移的趋势】
【形势要点:国内信托业评级落地遭遇巨大阻力】
【形势要点:多因素促使人民币汇率指数小幅贬值】
【形势要点:中国经济的对外溢出效应将有增无减】
【形势要点:缺乏监管的理财产品犹如一颗定时炸弹】
【形势要点:市场认为监管机构沟通不足引发市场迷惑】
【形势要点:人民币贬值导致点心债发行大跌】
【形势要点:巴拿马数据泄露事件已牵动全球金融监管】
【形势要点:IMF敦促各国重视保险业的系统性风险】
【形势要点:印度央行宣布降息开启宽松的货币政策周期】
【形势要点:德国否定债务减记让希腊问题继续陷入僵局】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【RQFII与QFII合并背后有改革信号】
日前有媒体报道,中央未来会加快资本账户开放,下一步是将RQFII(人民币合格境外投资者)和QFII(合格境外机构投资者)合并,两者将不再设额度限制,并最终随人民币开放合二为一。如果该消息属实,这一政策的调整传递出中国将加大资本账户开放的信号,具有重大意义。
目前,RQFII和QFII作为境外投资机构进入中国资本市场的两个主要渠道,均设有额度限制。特别是QFII限制,被视为外资及基金进入内地资本市场最大绊脚石。截至2016年3月30日,外管局共批准QFII额度809.51亿美元、RQFII额度4714.25亿元人民币。
今年2月初,外管局颁布新规,对QFII外汇管理制度进行改革,放宽单家QFII机构投资额度上限,并对基础额度内的额度申请采取备案管理,QFII投资本金也不再设置汇入期限要求。与此同时,外管局将QFII投资本金锁定期从一年缩短为3个月,保留资金分批、分期汇出要求,QFII每月汇出资金总规模不得超过境内资产的20%。
有市场分析指出,2月份增加QFII投资本金进出便利性的决定,主要是为MSCI能在2016年6月将A股纳入新兴市场指数做准备,因为这是最重要的技术条件之一。而就在外管局公布新规后,MSCI就表示欢迎中国在申请将A股纳入国际指数之际,放宽QFII投资限制。
需要注意的是,同样在2016年2月,央行发布了2016年3号公告,鼓励境外的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等各类金融机构,以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者投资国内银行间债券市场,且没有额度限制。受此政策的正面影响,摩根大通和花旗纷纷虽然表示考虑将中国债市纳入旗下指数,但一直没有实质进展。
之所以会如此,主要还是因为境外资本认为存在进入障碍。渣打驻香港高级亚洲利率策略师刘洁认为,中国国债市场在多年前就已经满足国际指数的两个条件,即最低市场规模(需超过500亿美元、400亿欧元及5万亿日元)及信用状况(国内长期信用评级需要至少为标普A-以及穆迪A3);但中国仍然不满足第三个条件,也就是未明确资金锁定期及汇回方式。摩根大通就表示,由于中国境外机构投资者最低三个月的持有期及每月汇出资金规模的上限限制,“从可纳入性角度来说构成了资本管制行为”,因此目前中国债市仍无被纳入国债-新兴市场指数的资格。
从安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,央行取消QFII以及RQFII的限额,是鼓励外部资金进入境内市场的重要举措。此前,由于国内经济基本面的恶化以及人民币汇率的持续下跌,市场恐慌心理导致资本外逃的情况比较严重,也在一定程度上加剧了境内资本市场的震荡。但从全球范围看,中国经济以及中国资本市场相比大部分经济体,仍有较大吸引力,取消QFII和RQFII的限额将会吸引更多境外避险资金进入国内的股市和债市,有利于“增加直接融资比例”目标的推进。在MSCI将于6月讨论是否将A股纳入国际指数之前,取消境外机构投资限额,无疑将增加被纳入的成功率,提高A股市场的吸引力。
此外,目前国内股市的市场结构,仍然以企业法人和个人投资者为主,机构投资者占比很小。截至2015年第三季度末,企业法人持股比例为52%,个人投资者41%,机构投资者仅仅为7%(比2014年末的10%还下降了一些),这样的结构导致市场投资者过于短视,投机成分极大,非常不利于A股的长远投资价值。在债市方面,根据IMF统计,国内债券市场的规模已经达到6.7万亿美元,位列世界第三,在过去五年里年均扩大22%。但在2015年国家允许各国央行和主权财富基金投资之前,这一市场对境外投资者基本上是关闭的。随着央行取消境外机构投资限额的政策的实施,以及今年人民币正式成为SDR篮子货币,势必各国央行将把更多资源配置到中国资产,对全球资产配置产生重大影响。同时,这也将提高中国股市中机构投资者的比例,引导资本市场更多向理性市场发展,强化股市、债市作为实体经济直接融资渠道的作用。
但安邦咨询(ANBOUND)研究团队也认为,在资金汇出的问题上,监管部门并无意放松对流动性特别是资金汇出的管理,资金汇出还无法做到与资金进入同步开放。去年811汇改后持续至今才稍稍平息下去的汇市动荡,已经清楚的表明中国还不具备足够的把握和能力以及政策框架来管理汇率市场的波动。一旦放开资本管制,能否从容应对资本帐户进进出出带来的波动,仍然是一个心里没底的事情。尽管在2016年10月,人民币作为SDR篮子货币将正式生效,但出于维持国内资本市场稳定和汇率市场稳定的要求,决策层已经不把加快推动人民币国际化作为短期追求目标了。与发达经济体选择货币政策独立性和资本自由流动不同,中国的选择基本是货币政策独立性和汇率稳定,因此维持适度的资本账户管制、在资金汇出的问题上保持谨慎态度,仍将是未来一段时间政策的基点。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
央行合并RQFII和QFII并取消二者额度限制的政策,传递出中国将加大资本账户开放的信号,具有重大意义。这是鼓励外部资金进入境内市场的重要举措,会吸引更多境外资金进入国内,提高中国资本市场的吸引力,强化股市、债市作为实体经济直接融资渠道的作用。但出于维护汇率稳定的目的,资本汇出短时间内还无法做到同步放开。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:中国金融监管机构改革的路径图愈加清晰】
在国内金融市场连番动荡之后,监管机构该如何改革成为各界关注的焦点。继上周彭博社引知情人士称,中国金融监管机构改革提速,最快或今年夏天推出,并暂定仿照英国超级央行模式后,香港信报在4月5日进一步证实这一消息,表示监管机构改革计划最早或于6月底前宣布,这或许能赶上MSCI在6月重提是否将中国A股纳入其新兴市场指数、以及“深港通”最快在6月公布的最佳时刻。该报援引知情人士称,央行将下设金融管理局(正式名称待定),统筹证监会、银监会和保监会(三会),由该局负责三会在政策以及监管上的协调。而金融管理局也将与外汇管理局相互协调政策。而央行行长,将作为副国级官员。央行还将下设综合监管委员会,委员会将独立于央行其他部门,成为部级单位,直接对下面三会进行监管,三会则降为副部级单位。据悉,“一行三会”的改革有多项建议,但由于近期的市场波动,各监管机构的人事和部门运作都很紧张,因此放弃了“大合并”计划,暂定把央行提升至单一直属国务院,并在央行之下设立“金融管理局”,避免出现疏漏或者重叠。从信报以及彭博社透露出来的信息看,这一改革框架强化了央行的宏观审慎政策制定、执行和监管职能,并通过职责权限的重新分配,降低了协调的难度和成本,减少了可能遇到的改革阻力,有利于实现提升防范和化解系统性金融风险的能力、促进经济和金融体系的稳健运行的目标。(RZJX)

【形势要点:市场预期3月我国外汇储备可能为3.19万亿美元】
之前受制于人民币流出压力较大,中国央行不得不动用外汇储备来稳定人民币汇率,造成中国外汇储备有所减少的局面。本周四(4月7日),央行将公布3月外储数据,市场预期为3.19万亿美元,2月末为3.2万亿美元。预期下降103亿美元,2月为下降286亿美元。得益于美联储鸽派声明、美元走软、人民币汇率趋稳等因素,3月外储降幅料继续收窄。不过,也许不只是降幅收窄,有分析师提出3月外储或现回升。国泰君安分析指出,3月美元贬值幅度较大(约2%),带来存量外储增值约200亿美元。同时,两岸汇差、即期成交量等“前瞻性”指标均显著改善,央行干预汇市的“痕迹”亦不明显,外储“增量消耗”不大。预计3月外储可能出现阶段性的回升(2015年11月以来首次)。不过,从2014年6月份近4万亿美元峰值到3月料不足3.2万亿美元,外储约从峰值下降了20%。就资本外流局面而言,目前是短暂平静还是将持续风平浪静,仍有待观察。彭博援引SLJ Macro Partners联合创始人Stephen Jen表示,“在打击资本外流措施和汇率暂时企稳影响下,外汇储备降幅收窄。即便如此,中国民众将储蓄‘海外多元化’的进程并未结束,仍将对中国外储和人民币构成压力。”除上述原因外,美联储仍然会在某个时间点加息,而中国央行将放宽货币政策,也将施压于外储和汇率。一些分析师称人民币贬值不可避免。不过,对于美联储加息计划及可能的资本外流,中国领导层表示中国有应对方案,有许多工具管理资本外流。此次外储的数据,如果出现明显降幅缩小、甚至回升的话,无疑对稳定中国金融市场来说,是有相当大的好处的。(RZL)

【形势要点:人民币汇率风暴仍可能卷土重来】
中财网4月5日消息,中国料将公布3月份外汇储备面临的压力进一步缓解,这主要受到美元汇率疲软的帮助。尽管当局通过更严格的管制措施和反复声明他们不希望人民币贬值遏制了资金的创纪录外流潮,但几乎没有迹象表明中国投资者将资产向海外多元化的需求已经得到充分满足。而中国央行采取向市场注入流动性的措施可能会导致资金外流的压力上升。中国一直是美联储调低加息前景的新兴市场受益者之一,联储主席耶伦上周的讲话强化了加息放慢的预期。约有1万亿美元的资金在2015年离开中国,不过最近几个月已经出现资金外流压力降温的迹象。周四(3月31日)公布的数据料显示中国外汇储备在3月份出现去年10月以来最小降幅。去年10月份是外汇储备最后一次上升。中国股市3月份上涨,人民币兑美元也攀升,与1月份的动荡市况可谓天壤之别。国内经济稳定的迹象,包括挣扎中的制造业反弹,也有助于扭转市场人气。但是风暴仍可能卷土重来。亚洲开发银行首席经济学家魏尚进表示,不要把这种相对平静当作永久的特征,再过几个月,美国基本面可能发生变化。(RLEQ)

【形势要点:理财平台面临资金链抽紧的风险正在迅速上升】
近些年,快速发展的互联网技术在金融领域的应用不断拓展,这其中各种投资理财平台数不胜数,但行业的“野蛮生长”也使得平台良莠不齐。其中某平台的负责人王威(化名)说:“我们从今年就不断‘拉人头’,建新团队、给业务员各种名头的奖励,就是为了能加大融资。这是平台撑下去的办法”。另外,投资人陈某对他在某平台的投资款表示担忧。在早前,如果需要取用,只要愿意牺牲部分利息,就可以在两三天内全部提款;但他最近有同样需求时,却被告知了一个“新规”:可以提款,但每个工作日最多只能提款20万元。陈某在此平台的投资额已接近600万元,就算他“坚持”每天都提款,也需要一个多月才能取完。其实,如上述平台的新做法,各平台虽有不同却并不鲜见。当在资金链或已暗中紧绷之际,理财平台便会有一些相似的操作手段。不过分析人士指出,当平台遭遇困境的时候,往往会有一些“回光返照”的现象。具体体现在:其一,依托各种“奖励政策”逆势扩张;其二,出现上述支取资金受限的情况;其三,公司董事长、法定代表人、大股东频繁更迭。一名金融机构宏观分析师指出,在经济低速发展周期里,“资产荒”是金融机构普遍遇到的困境,连银行业都在为寻求好的贷款企业、稳住信贷资产质量而绞尽脑汁,规模扩张已经集体放缓。面对一样的市场环境和优质贷款项目难找的问题,理财平台如果还能飞速逆势扩张,这就需要投资人多长个心眼,多问一句“为什么”。其实,线上投资理财平台作为款作为传统银行业的一个有效补充,能充分发挥互联网技术的先进性和便利性,在这点上是可取的。但眼下,很多平台的发展,由于缺乏明确的投资标的,又盲目的追求扩张带来的财富效应,不免让人觉得有“庞氏骗局”之嫌,这其中的风险也是很可观的。(RZL)

【政策:银监会要求银行加强境外运营风险管理】
据银监会网站5日消息,为促进银行业金融机构境外业务健康发展,防范境外业务风险,更好地服务实体经济,银监会发布《中国银监会关于进一步加强银行业金融机构境外运营风险管理的通知》。《通知》要求,加强风险识别判断,完善决策管理制度,明确境外运营责任,加强统一授信管理,审慎开展自营投资等。《通知》指出,银行业金融机构应加强对境外业务经营发展环境和风险形势的分析评估,充分认识境外业务的复杂性和特殊性,加强对业务所在国家或地区政治经济形势、金融市场走势和金融监管环境的跟踪研究。对已形成的损失或潜在的风险隐患,应及时识别发现,果断采取风险缓释和控制处置措施。《通知》还指出,银行业金融机构应根据自身业务特点、规模和复杂程度,结合总体业务发展战略、管理能力和能够承担的风险水平,审慎开展自营性境外投资类业务,充分考虑投资对象和项目风险、所在国家或地区的经济金融形势变化和市场波动带来的潜在风险。(RWX)

【形势要点:我国的银行不良贷款有向中西部转移的趋势】
近两年来,银行不良贷款余额与不良贷款率双升已是银行业面临的主要问题,据农行风险管理总监宋先平介绍,农行的分析数据中,前十大商业银行的平均不良贷款率达到了3.1%。银监会发布的统计数据显示,截至2015年年末,商业银行不良贷款率为1.67%,比2014年年底上升0.42个百分点。来自浙江银监局的统计数据显示,截至2015年年末,浙江银行业不良贷款余额为1808亿元,不良贷款率为2.37%,风险在可控范围内。与上述地区相对应的则是,中西部地区的资产质量持续恶化。从各地银监局的数据来看,截至2015年年底,河南、山西等省市不良率已经超过江苏、山东、浙江等地区。截至2015年年底,山西银行业不良贷款余额为881.6亿元,同比增加123亿元。不良率环比第三季度下降0.18个百分点,但仍达到4.75%。河南银行业2016年监管会议发布的数据显示,2015年年底该省银行业不良率有所下降,但仍达3.01%,规模接近1000亿元。2015年,光大银行中部地区不良贷款占比已达到16.5%,相比于2014年增加了3.73个百分点。西部地区不良贷款率同样为地区之首,其不良贷款余额已经超过珠江三角洲,达到49.14亿元,占比20.16%,这一数字在2014年仅为12.41%。对此,光大银行有关人士对《证券日报》记者表示,中部地区不良贷款率增加较快主要是能源、重工业出现的坏账较多,其实从2014年,这部分行业就已经显现出一些问题,但是风险敞口的滞后性,这部分不良贷款的增长在2015年才能体现出来,而行业的低迷带来的影响短期内不会消失。与光大银行情况类似,平安银行、招商银行的不良贷款也呈现出向中西部地区转移的态势。(RZL)

【形势要点:国内信托业评级落地遭遇巨大阻力】
自去年底《信托公司行业评级指引(试行)》发布之后,虽然信托公司已经启动自评工作,但行业评级却迟迟没有正式落地。《指引》预计,首次对外公布评级结果的时间大约在今年5月。事实上,随着行业评级落地时间临近,不少中小信托公司因为自身资本实力及业务产品单一薄弱等问题特别“排斥”。据《北京商报》援引知情人士消息报道,就在清明小长假前,68家信托公司高层齐聚北京参加相关会议,由于受到不少信托公司反对等多重因素,行业评级落地遇到了巨大阻力。知情人士透露,此次会议主要内容是“研究探讨信托业转型发展”专题活动,会议中除了对信托公司转型、信托登记制度等议题进行讨论外,也对业内普遍关心的评级制度进行了探讨,但仍然遭到了多家信托公司的直接反对。报道称,该人士透露,评级制度令中小型信托公司颇为难受。“有的小型信托公司只做房地产业务,还没有开始转型;中型信托公司部分业务也是单一型的,目前市场上竞争又非常激烈,类似资管公司的非信托机构都抢得厉害。狼多肉少,再受到限制,几乎等于断了生路,所以中小型信托公司意见相当大。”(RWX)

【形势要点:多因素促使人民币汇率指数小幅贬值】
周二(4月5日)中国外汇交易中心(CFETS)公布,上周五(4月1日)人民币汇率指数为98.01,较前周微跌0.15%,较2014年底下跌1.99%,创出该指数公布以来最低水平,但人民币汇率指数波幅仍相当有限。CFETS同时公布的参考国际清算银行(BIS)货币篮子和特别提款权(SDR)货币篮子的汇率指数分别为98.95和97.58,较前周分别下跌0.29%和微涨0.03%,较2014年底则分别贬值1.05%和2.42%;其中BIS篮子指数亦首次跌破99关口,创公布来最低水平。CFETS上周五公布3月31日的人民币汇率指数为98.14,续创该指数公布来最低水平,较上月末贬值1.5%,较2014年底则贬值1.86%。分析称,人民币汇率指数3月均现小幅贬值,主要与全球经济复苏乏力加上中国2月贸易数据相对较弱,美元对其他货币贬值,以及近2个月中国CPI同比涨幅回升有关。3月人民币兑美元汇率中间价形成机制的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”特征更为清晰。(RWX)

【形势要点:中国经济的对外溢出效应将有增无减】
日前,国际货币基金组织(IMF)表示,以中国为首的新兴市场发生的事件,在越来越大的程度上影响着发达国家金融市场的价格走势。IMF的计算结果显示,2015年,所有国家股市波动中,有80%来自其它国家的影响,而1995年时,这一比例仅为50%。其中,新兴经济体的事态对发达市场产生的影响越来越大,已达到“溢出效应”占发达经济体股市和汇市三分之一价格变动的地步。而随着中国的市场继续加大开放并进一步融入全球金融市场,中国产生的溢出效应很可能不断加大。IMF的经济学家们在即将发表的《全球金融稳定报告》(GLOBAL FINANCIAL STABILITY REPORT)的一章里表示,市场还只是刚刚开始感受到中国的影响;随着中国与全球经济其它部分的金融联系不断增多,这种影响在未来几年里很可能显著加大。IMF货币和资本市场主管GASTON GELOS表示,目前看,中国很是独特,中国方面的新闻、经济表现都影响着其它国家市场走势。预计未来中国对新兴市场的溢出效应会更大。此外,虽然中国金融系统与美国等经济体的直接关联并不大,出口到中国的产品只占美国经济的一小部分,但IMF发现,中国市场有着不同寻常的,影响着其它市场走势的能力。中国经济扩张脆弱、曲折,使得中国经济方面的新闻对美国股市的影响很大。IMF表示,举例来说,中国债券市场的规模已经达到6.7万亿美元,位列世界第三,在过去五年里年均扩大22%。在去年出台改革、允许各国央行和主权财富基金投资之后,各国央行把更多资源配置到中国资产。与此同时,中国成功推动人民币加入特别提款权(SDR)精英货币篮子、成为这种IMF事实上的货币的估值货币之一。IMF称,“中国债券和股票市场的(未来)开放将对全球资产配置产生重大影响”。(RZJX)

【形势要点:缺乏监管的理财产品犹如一颗定时炸弹】
据报道,国内理财产品规模去年底已经突破23.5万亿元,业界估计最新的数据已经达25万亿元,金额相当于去年全国GDP的37%,更高于地方债规模。市场人士指出,这个庞然巨物做大,反映了内地一直欠缺完善的监管制度。内地资金欠缺出路,近年兴起向银行和保险机构购买理财产品,这些理财产品的构成越来越复杂,变成不属于证监会、银监会、保监会的监管范畴的衍生品。银行以及保险公司为了赚取丰厚的佣金,均积极向客户推售。发行这些产品的机构通常是私募基金,他们筹集资金后,又投入股市炒作。有的更会利用多渠道融资,利用杠杆来放大资金量,结果造成内地股市每天多大数千亿元的成交,以及大起大落的局面。消息人士说:“监管机构自己也知道问题严重,但不敢戳破这个泡沫,去年股灾就是一个教训,所以只能通过改革监管,让泡沫慢慢萎缩。”然而改革的进度十分缓慢,而且改革的路径也饱受议论,最终改革会落脚何处,目前还尚未得知。(BZL)

【形势要点:市场认为监管机构沟通不足引发市场迷惑】
在信息时代,作为金融监管核心机构的大国央行,与市场进行顺畅的沟通极为重要。香港媒体报道,中国人民银行2月底突然公布,取消境外投资者在岸银行间债券市场的投资额度限制,并在2月17日起实施。但有RQFII基金人士透露,由于政策令业界混乱,仍在等候细节颁布,措施实际上仍然处于未执行状态,显示了监管机构之间的沟通存在问题。有基金经理表示,人民银行的债市不设限制,对香港获批的2500亿元RQFII额度有影响。因之前透过RQFII购买债券的基金,手中的额度理论上可以全部用来投入A股。然而当基金业界向当局查询是否如此时,官员表示稍后会有外管局来发布细则。基金经理质疑,外管局归属人民银行管辖,人民银行已经公布于2月17号开始执行政策,但外管局却未有细节公布,反映双方欠沟通。十八届三中全会精神中提及,要推进国家治理水平现代化,实际上就包含了政府与市场之间的信息交流、政府机构之间的信息交流要通畅、透明,此次的事件确实也暴露出目前政府机关中,条块分割,各自为政的问题确实比较严重。(BZL)

【形势要点:人民币贬值导致点心债发行大跌】
受人民币兑美元汇率高低波幅逾2%影响,2016年一季度点心债(香港离岸人民币债券)新发行额同比下跌逾七成,为9年来最差表现,同期香港存款证发行也同比下降47%。据港媒报道,中银国际定息收益研究部主管王卫指出,受人民币汇价波动影响,今年第一季度点心债的发行额约为105亿元人民币,较去年同期的400亿元下降295亿元,降幅近74%,这是点心债自2007年面世以来最差的首季表现。目前点心债的余额约为5200亿元。同期存款证的新发行也下降至约307亿元,同比跌幅近47%。中国金融信息网人民币频道发布的《2015年人民币国际化报告》显示,2015年离岸人民币债券发行规模1697.64亿元,相比2014年的2394亿元下降29.1%。其中,2015年前11个月香港离岸人民币债券(点心债)发行规模687亿元,未偿还点心债总额3713亿元;2015年台湾离岸人民币债券(宝岛债)发行规模311.72亿元,同比增加49.9%。最新数据显示,截至2016年2月末,香港人民币存款规模环比下降5.7%,至8039.38亿元,创2013年10月以来最低水平。离岸人民币存款下降与今年1月至2月上旬人民币汇率仍处于贬值走势有关。1月上旬离岸人民币CNH急贬至接近6.7的历史最低水平,与在岸市场价差也拉大至超过1000个基点,引起市场较大关注,在一段时期内离岸市场主体对人民币贬值预期增加,主动减持人民币资产。中金公司研究报告称,离岸人民币市场的发展可能放缓。香港人民币资金池缩水既是贬值预期的自然结果,也部分源于监管套利空间的收缩。(BWX)

【形势要点:巴拿马数据泄露事件已牵动全球金融监管】
巴拿马顶级律所之一莫萨克•冯赛卡律所(Mossack Fonseca)大规模数据泄露事件,近日在全球范围引发了不小的震动,它无异于财金圈内的“斯诺登事件”或维基解密事件,只不过这一次曝光的是巴拿马律所帮助全球政客、体育明星和艺人隐匿数十亿美元资产行为。全球一些最大的公司早就利用巴拿马的离岸专家来研究如何以节税的方式进行外国投资,而该国也因此获得了不透明的名声。与在所有其他国家(除美国和维京群岛以外)注册的公司相比,在巴拿马注册的公司出现在世界银行(World Bank) 2010年发布的大型腐败案例数据库当中的几率更高。据英国《金融时报》报道,今年2月,巴拿马成为唯一拒绝遵从新的国际透明法规的大型金融中心,已经遭到国际社会的批评。美国率先采用了新的国际透明法规,随后其他20国集团(G20)国家跟进。支持此类国际透明规则的呼声日益高涨,这在一定程度上是2008年金融危机之后公众对避税行为的不满所致。按照新规,明年将会启动史无前例的税收信息转移,这让相关机构更容易撬开此前秘密的离岸账户。迄今,全球只有4个司法管辖地拒绝签署执行新规,它们是巴拿马、巴林、瑙鲁和瓦努阿图。在国际社会看来,即便在全球加快打击秘密避税港之际,离岸金融中心巴拿马依然我行我素。不过,全球推动透明度的决心将对巴拿马形成压力。总部设在巴黎的经合组织(OECD)最高税务官员帕斯卡尔•圣阿芒表示:“巴拿马将会承受政治压力和商业压力。”一位业内专家表示,巴拿马拒绝签署新规将迫使其他司法管辖地的银行对所有有业务往来的巴拿马实体展开详尽的尽职调查。一些银行可能会作出结论认为,由此导致的额外成本和监管风险是不值得的。国际律所Pinsent Mason的菲奥娜•弗尼表示:“许多银行会撤出离岸司法管辖地。它们正在评估业务模式以及业务所在地的风险。”很明显,巴拿马数据泄露事件再度暴露出离岸金融中心从事灰色业务的“阴暗”面,在全球不断强调透明和监管的背景下,此事件将会引发强化全球金融监管。(LHJ)

【形势要点:IMF敦促各国重视保险业的系统性风险】
国际货币基金组织(IMF)近日表示,各国监管部门对于保险行业在全球经济体系中产生的风险不够重视。IMF表示,保险行业中寿险公司占全球经济系统性风险比重不断上升,将成为区域间金融系统风险的一个重要源头。同时,当前低利率环境可能吸引保险公司承担更多风险。随着各个保险公司的资产负债结构趋于一致,以及保险公司持有普通股权比例上升,市场动荡时保险公司可能会被迫低价抛售资产。目前,全球保险公司资产总额为24万亿美元,合全球金融资产总额的12%。其中,寿险公司资产占比为85%。IMF认为,各国监管部门不仅应当考察每个保险公司的偿付能力和传播风险,也应当审查各个公司持有的类似资产可能产生的系统性风险。因此,各个国家都应当首先采用国际通用的资本充足和公司结构透明标准。此外,IMF也提醒各国监管部门应当注意规模较小、资本充足率较低的保险公司中存在的风险。监管部门应当对保险公司定期进行压力测试,并要求保险公司增加逆周期缓冲资本储备。(RWX)

【形势要点:印度央行宣布降息开启宽松的货币政策周期】
在世界主要经济体都纷纷下调利率,采取宽松的货币政策的时候,唯独印度一直按兵不动。不过在周二(4月4日)发布的一份声明中,印度央行表示,将回购利率由6.75%下调至6.5%。这是2011年3月来最低水平,符合彭博调查中大多数分析师的预期。印度央行行长拉詹(Raghuram Rajan)表示,政策利率下调25个基点将增强私营部门活动,也有助于政府计划的实现。拉詹还称,货币政策立场将继续保持宽松,未来数月印度央行将继续观察宏观经济和金融市场动态,在合适的时机进一步采取政策行动。印度央行声明还提及,政策利率走廊从100个基点缩窄至50个基点,边际常备便利(Marginal Standing Facility)下调75个基点至7%,逆回购利率由5.75%上调至6%。维持存款准备金率在4%不变。印度的此次降息,其实也可以认为,印度央行也成为全球性货币宽松阵营里的一员。此前的安邦(ANBOUND)的研究分析提出,目前全球资本已经是极大过剩,进一步宽松的边际效应正逐步接近于零。如果继续向池子里灌水,不但对经济增长一点帮助都没有,反而进一步加剧过剩,可能会造成“游资”对世界经济进行一圈大扫荡,造成新的金融危机。(LZL)

【形势要点:德国否定债务减记让希腊问题继续陷入僵局】
希腊这颗“定时炸弹”什么时候会爆炸,市场对此始终保持高度关注。不过近日,希腊债务问题救助方内部“宫斗”正激烈上演。德国政府发言人于4月4日晚间称,默克尔和希腊总理齐普拉斯,两位领导人周日电话讨论了各种议题,默克尔政府对IMF参与希腊援助计划及希腊债务减记的立场都未改变,希腊债务减记并不在讨论日程上,债务减记“不可能”。在经历六年三轮救助计划后,主要债权人对解决希腊债务危机依然矛盾重重。此前拉加德多次公开称,希腊债务问题需要一个持久的解决办法。希腊的可持续发展道路,需要进行与其相匹配的改革,并结合欧洲伙伴减免债务才能实现。另一方面,希腊与IMF的矛盾也不小。IMF对希腊养老金改革和就业市场自由化采取了最为强硬的立场。不过,希腊总理齐普拉斯领导的左翼政府迟迟未拿出紧缩中期财政政策的方案。鉴于IMF的强硬立场,齐普拉斯曾多次表达对IMF的不满。去年底他称,IMF对希腊提出的严苛改革要求不切实际,对欧元区成员国的减债要求也超出了他们能接受的范畴,IMF的立场“不是建设性的。”他甚至称“IMF不该参与第三轮希腊救助,应让欧元区承担监管希腊经济改革的全部责任。”尽管希腊与IMF矛盾重重,但欧亚集团(EURASIA GROUP)欧洲地区负责人MUJTABA RAHMAN分析指出,真正的宫斗其实发生在德国和IMF之间,希腊只是看客。“没有IMF意味着没有更多援助,德国并没有其他更好的选择。”现在希腊这个问题,似乎又到了一个僵局,三方都不愿意让步,完全陷入了一个非合作博弈的情景之下。希腊债务的问题,可能依然是一潭死水。(RZL)

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