安邦-每日金融-第4485期

〖分析专栏〗

【开放金融市场是中国重要的战略工具】

〖优选信息〗

【政策:为期一年的互联网金融专项整治拉开大幕】
【形势要点:有机构认为未来4年国内债务总量恐超GDP三倍】
【形势要点:风险发酵导致国内信用债市场遇冷】
【形势要点:治理互联网金融事件暴露政府怠政思维】
【形势要点:增值税生态链不完整可能削弱“营改增”效果】
【形势要点:资金压力迫使中国央行连续开展MLF操作】
【形势要点:国内一季度绿色债券发行量接近全球一半】
【形势要点:国内城市间房价涨幅分化加深】
【形势要点:融合金融科技对未来银行业运营至关重要】
【形势要点:私募新规设高门槛将迎行业大洗牌】
【形势要点:上市僵尸公司保壳主要靠非市场因素】
【市场:链家地产开始以“对赌”方式启动IPO】
【学界观点:债券市场违约频发需引起监管部门高度重视】
【形势要点:日本看好ASEAN与印度市场投资可能逐渐加码】
【形势要点:冻产协议告吹后未来仍面临不确定性】
【形势要点:日元升值将极大地抵消“安倍经济学”成效】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【开放金融市场是中国重要的战略工具】
在美国和欧盟因为乌克兰冲突而实施对俄制裁、将其挡在西方资本市场门外后,俄罗斯经济面临全面困境。最大的困难不是商品贸易,而是俄罗斯无法进入西方金融市场,无法从国际金融市场融资——既无法到欧洲市场发行债券,国际支付系统也受到了极大限制。困局之下,俄罗斯寻求与中国发展更深层次的金融联系。有报道称,俄有意在华发行以人民币计值的主权债务,并计划把中国的全国电子支付网络与其即将启用的国内信用卡系统对接,作为减少对西方依赖的措施之一。
俄罗斯受西方制裁后求助中国帮助解决融资问题,再次凸显了在当前的国际政治经济格局中金融市场的威力。一个国家如果在国际金融市场不能发债,就等于被排除在国际金融市场之外,这样的严厉制裁杀伤力是极大的。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,这件事也从另一方面表明中国在国际融资市场上具有的影响力,已经不容忽视。未来,中国能把此种影响力提高到何种高度,更将成为决定“中国市场”价值的最重要因素之一!
在过去的十几年里,随着中国入世以及参与世界经济的程度不断加深,中国成长为世界制造业大国和贸易大国,中国作为经济大国开始逐渐发挥影响力。随着国内粗放式发展模式逐渐走到尽头,经济引擎在努力从投资、出口转向消费和服务业,中国居民也在这几年爆发出惊人的消费潜力。同时,随着中国“走出去”战略的实施,国内企业出于国家产业战略的需要,拿着以往累计的巨额外汇到全球开展大规模的投资,购买各种战略资源,尽管我们在多方面被别人卡脖子,“走出去”的步伐仍然显得很坚定。可以说,当前以及未来一段时间里,中国经济的魅力将主要体现在“消费大国”和“投资大国”上。
但如果从今后10年甚至20年的时间跨度看,“中国市场”的战略价值,未来更多取决于能否通过开放金融市场,让更多的投资者、融资者进到中国市场,并最终在中国建立起一个有影响力的国际金融市场。这是比当前人们看到的贸易、投资、能源矿产买卖等“硬合作”更有价值的领域,成功与否将直接决定我们今后的国际竞争力。而随着人民币国家化的不断推进和更多国家来华发债,其产生的影响也不亚于中国到国外撒钱投资搞贸易。一个重要差别是,撒钱投资还要求着别人,而开放市场对外融资是别人求着你。
当然,要实现建立有影响力的国际金融市场目标,我们有很长的路要走,未来它既受到人民币国际化进程的制约(至少需要10-20年时间),也需要有利的国际形势来配合(比如美国经济出大问题)。中短期内,我们首先需要做的,是更加积极地推动金融市场开放与建设,加强制度和机制建设,不断健全和完善国内的金融系统,并大幅增强我们抵御外来冲击的能力,否则国际化没有完成我们自己就先倒下了。在此基础上,逐步实现人民币的可自由兑换和资本自由进出。
其次,随着人民币成为国际储备货币,中国需要继续扩大国内的债券市场,建立一个有广度和深度的在岸债券市场,增加国内资本市场中的外国投资规模。此外,我们应稳步推进一带一路战略,加快与东盟地区的经济一体化进程,在相关地区扩大人民币的使用范围,提升人民币的价值和吸引力,这是加速人民币国家化中比较具有可操作性的途径。值得一提的是,建立一个可绕开美国的有效支付网络,也是推动人民币国际化的有效手段之一。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队还认为,金融市场的影响力是一国综合国力的重要组成部分,更是一个国家崛起成为区域性乃至世界性强国所必备的条件。美国之所以可以成为全球最有影响力的国家,之所以有那么多国家依赖她甚至亲近她,与美国拥有最发达金融市场分不开,美国也善于运用金融影响力在全球纵横捭阖,并在政治、军事实力的配合下对国际地缘政治施加影响,实现自身的利益诉求。
对中国来说,在国内资本过剩的背景下,把更多资金引向国外,发挥金融和地缘政治作用,这是有战略作用的。尽管我们不追求美国那样的全球影响力(也没有那个实力和相应的资源),但未来通过我们自身的经济实力和金融实力对国际事务施加更多的积极影响,在特定问题和特定区域扭转对中国不利的国际地缘政治局面,仍是可以做到的。只要中国自己不乱,国内形势不出大问题,凭借中国经济的规模和在全球经济中的相对地位上升,中国实现复兴是挡不住的。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在全球化程度越来高的背景下,不断完善并开放国内金融市场,不断推动人民币国际化进程,逐步建立一个有影响力的国际金融市场,是中国未来一个重要的战略工具。这将决定未来“中国市场”的战略价值高低,并将对中国的地缘政治环境产生重大影响。(AZJX)

〖优选信息〗

【政策:为期一年的互联网金融专项整治拉开大幕】
日前国务院组织14个部委召开电视会议,计划在全国范围启动互联网金融专项整治,为其一年。此次整治重点涉及网络投资理财、网络支付、网络借贷、股权众筹融资、网络基金销售、互联网保险,互联网信托等。国务院批复的相关文件,针对上述内容共设7个分项整治子方案。有地方金融办主任透露,已经收到相关部门要求开始互联网金融专项整治的相关文件,其中市场关注的P2P网贷将是此次的整治重点之一。有市场人士表示,市场专项整治行动针对互联网金融在迅速发展过程中出现的各种乱象,经征集意见、酝酿接近一年,去年9月已有方案初稿,原本计划今年农历新年期间发布,但其后因计划调整而延迟至今。数据显示,2011年至今,国内累计出现了3984家P2P理财平台,其中已有1523家倒闭或跑路,问题公司占比达38%。可以预见,随着我国金融规则制定者的强势介入,对互联网金融领域的整顿会更加深入而且有效。(BZJX)

【形势要点:有机构认为未来4年国内债务总量恐超GDP三倍】
日前,瑞银发表报告预测,中国债务占GDP比重将于2020年前超过300%,按照国际经验,如果信贷过分快速扩张,有可能导致资产价格急挫、债务违约,甚至货币危机。瑞银大中华区首席经济学家汪涛表示,2008年金融危机后国内试图通过增加投资应对外围的冲击,但随着内地企业盈利以及现金流恶化,近年新增信贷主要用于营运资金及支付债务利息的再融资,部分资金更投放至非生产性的房地产,工业生产的资产缺乏有效投放,令资产回报率下降,金融业的开放更加速影子信贷急增。汪涛指出,现在95%的债务是在国内融资,外债占比很低,高存款基础以及不少企业由国家控股下,出现系统性问题可能要数年之久。尽管最终未必会以银行危机或货币危机形势出现,但不代表问题不会透过其他形式显现,包括资产价格下跌令银行可动用的流动性减少,最终引发“债务紧缩陷阱”。所谓“债务紧缩陷阱”,是指市场相当多一部分投资以来银行宽松的信贷,表面上看是资产价格极度膨胀,实质是过度负债。当超过某个临界点后,任意一个“意外冲击”都可能导致资产价格暴跌,令泡沫破灭。对于中国债务问题何时爆发,汪涛认为可留意四个“警号”,包括银行贷存比超过100%、企业毛利及资产回报持续恶化、影子银行贷款相对传统银行贷款比率激增,以及资本持续净流出。(BZJX)

【形势要点:风险发酵导致国内信用债市场遇冷】
据上海清算所数据显示,3月取消或推迟发行的超短融、短融和中票等逾55只,为2014年以来最多,其中主要集中在当月下旬。另据路透不完全统计,截至目前,4月以来已有逾70家发行人取消或推迟各类债券发行,原因多为“市场波动较大”、“认购不足”,涉及规模达687.9亿元。中金指出,信用债遇冷与中铁物资事件的发酵有着密切关系。东北特钢、中煤华昱和中铁物资的风险暴露,进一步挑战了之前市场以股东背景和企业性质为主要逻辑的信用评价体系,外部评级的可信度进一步降低。投资者开始倾向于规避产能过剩行业或财务情况较差的国企。招商证券在4月18日发布的信用债市场周报中指出,一级市场发行难度增加,再融资渠道受限,有可能加大本已流动性困难的拟发债主体的经营风险和违约风险。该团队指出,对于过剩行业和其他困难主体而言,庞氏杠杆暴露只剩下时间问题,对这一情况货币政策腾挪也无空间,否则决策层不会在年初明确喊出债转股来减轻企业负担。对于一个狭窄的宏观环境而言,违约的进一步暴露应该是可预期的。招商证券认为,近期违约频发导致二级市场赎回压力已经开始显现。为了应对赎回,机构不得不出售债券换取流动性,异常交易数量开始增多。同时,信用债流动性较差,流动性压力有可能会进一步传导。货币政策的后续运行状态特别关键。(LWX)

【形势要点:治理互联网金融事件暴露政府怠政思维】
目前互联网金融事件频发,不少知名互联网金融公司接连倒台,引发风险。对此上海市政府发布《本市进一步做好防范和处置非法集资工作的实施意见》,被业界称为“严打非法集资20条”。特别是《意见》中“各区(县)政府要密切关注投资理财、网络借贷等风险高发重点领域,辖区主要商务楼宇、科技园区、招商中心等要明确‘谁引进、谁负责’的招商原则,落实源头防控”的表述更是引发热议。外界纷纷议论《意见》“太狠”“太简单粗暴”,可能导致没人敢租办公室给互联网金融企业。网贷之家创始人徐红伟表示:“‘谁引进、谁负责’的措施将本属于政府监管的一定责任划分给商业机构,存在懒政的问题。当然这一举措也侧面反映了政府的无奈,由于线下财富公司的模式蕴含较大风险且难以监管,简单粗暴也是无奈之举。”上海浦东国际金融学会副会长赵晓菊表示,租赁方没有金融监管经验,单由租赁方来承担责任是不够的。他们只是参与监管,主要的监管职责还是由地方金融监管部门来承担。业内专家认为,单追责“租赁方”远远不够,需要对风险源头进行多方把控,比如互联网运营商、集资网站ICP(网络内容服务商)备案方。徐红伟认为:“多方把控会降低非法集资企业钻漏洞的几率,但是各机构在风险识别、风险处理上存在一定差异,还是应该由监管层统筹。”另外,就在4月6日,“严打非法集资20条”出台后第二天,有消息传出上海即日起暂停全部投资类公司注册,已注册的需面谈。有人称此举乃“因噎废食”。业内人士称,就在一年前,互联网金融还是被各区政府所推崇的,过去当大熊猫保护,现在是过街老鼠,这个变化太快了点。(LZL)

【形势要点:增值税生态链不完整可能削弱“营改增”效果】
“营改增”出台,中央政府旨在减轻企业税负压力,避免对企业双重征税;政策的初衷设计虽好,但在具体实施过程中,减税的实效却往往参差不齐。据《财经》文章称,2012年12月1日以前,湖北某广告公司缴纳营业税,同时缴纳增值税,但问题是,下游企业通常为小规模企业,在缴纳增值税链条上属于生态链混乱的状况,不能构成完整的增值税链条机制,很多成本都无法取得合规的专用发票。尽管税务局给了一些弹性空间,但企业往往充满担心,即未来会否对企业清算?尤其是在目前经济下行,政府财政状况趋于紧张的情况下,对是否“秋后算账”更是心存疑虑。文章称,据中南财经政法大学教授庞凤喜研究,“营改增”后企业负担理论上有所降低,但实际未必。对于作为一般纳税人的企业而言,假设其年含税销售收入为550万元,购进服务取得专用发票,价税分别为50万元、3万元,购进设备一台,取得专用发票,价税分别为50万元、8.5万元,支付运费,取得专用发票,价税分别为5万元、0.55万元,则不含税销售额=550/(1+6%)=519万元>500万元,则营业税应纳税额=550×5%=27.5(万元),同时增值税其应纳税额=519×6%-3-8.5-0.55=19.08(万元);“营改增”后,“理论税负”由5%下降至3.47%,下降1.53%。实际情况并非如此。以公司承接一笔布置展台的业务为例,该业务收入额300多万元,但展台的布置需要多个不同的供应商、数十个工人来完成,由于客户预算较低,且许多的购进都是小额多次购进,企业只能选择报价较低的小公司或个人来做,由此引致的突出问题就是供应商都不能开具增值税专用发票,相比要交的近20万元的增值税额,允许抵扣的进项税额连零头都不到,如果按照税改(“营改增”)前交纳5%的营业税,反而只需交纳15万多元的税,“营改增”后按照6%缴纳增值税,反而足足多出了近3万元的税额。对此类规模不大的民营企业而言,增值税税制的突出问题是增值税生态链不完整导致的税负加重,对于“营改增”减税政策的后续推进,这一点不能不引起注意。(BWX)

【形势要点:资金压力迫使中国央行连续开展MLF操作】
4月18日,为保持银行体系流动性合理充裕,人民银行对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元,其中3个月835亿元、6个月790亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%。央行表示,这次MLF操作是为了引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。本月13日,央行曾对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元,其中3个月1270亿元、6个月1585亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%。资金面存在压力明显或是央行连续开展MLF的主要因素。彭博统计数据显示,4月19日(周二)将有3280亿元3个月期MLF到期,4月21日(周四)将有1175亿元3个月期和1055亿元6个月期MLF到期。路透援引市场人士观点称,央行有必要续做到期MLF甚至有所加量,因为“4月中下旬流动性面临季度缴税的压力,同时还有超过5000亿元MLF集中到期的叠加冲击。”3月MLF询量利率下调且明显低于二级市场利率水平,但央行询而未做,而这之后市场利率并未下行,同期限同业存单利率反而有小幅走升,因此央行将两次操作次并未延续此前下调MLF询量利率的步伐。(LWX)

【形势要点:国内一季度绿色债券发行量接近全球一半】
央行行长周小川日前在华盛顿出席G20央行行长及财长峰会时透露,中国今年第一季度已发行超过80亿美元的绿色债券,未来5年预期每年需要在绿色领域投资约6000亿美元,即现在的两倍。他说,中国去年底启动绿色债券市场,今年第一季度发行量已经超过500亿人民币,接近同期全球绿色债券发行量的一半。周小川表示,未来中国还将发展绿色产业基金,强化对上市公司的环境资讯披露要求,用贴息和担保等方式来支持绿色融资。他表示,绿色投资在全球投资总量中所占比例还很小,发展潜力巨大。在中国的倡议下,G20成立了绿色金融研究小组,正在研究发展绿色信贷、扩大绿色债券市场和提升机构投资者绿色投资偏好的具体措施。周小川呼吁各国积极推动经济的绿色转型。(BZJX)

【形势要点:国内城市间房价涨幅分化加深】
国家统计局18日发布了3月份70个大中城市住宅销售价格统计数据。数据显示,3月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有62个和54个,分别比上月增加15个和20个;持平的城市个数分别为0个和3个,分别比上月减少8个和5个;下降的城市个数分别为8个和13个,分别比上月减少7个和15个。新建商品住宅价格环比上涨的62个城市里,涨幅高于上月的城市有55个,比2月份增加22个;二手住宅价格环比上涨的54个城市里,涨幅高于上月的城市有47个,比2月份增加23个。据测算,70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比综合平均涨幅均明显扩大,分别比上月扩大0.6和1.2个百分点。尽管绝大多数城市房价环比都出现上涨,但城市间涨幅差异仍然较大,上涨过快的城市主要集中在一线城市和部份热点二线城市,其房价涨幅远高于其他城市,其余二、三线城市房价走势相对平稳。同比上涨城市个数增加,涨幅扩大。3月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比上涨的城市分别有40个和46个,分别比上月增加8个和5个。新建商品住宅价格同比上涨的40个城市涨幅均高于上月,二手住宅价格同比上涨的46个城市里有43个城市涨幅高于上月。(RWX)

【形势要点:融合金融科技对未来银行业运营至关重要】
花旗银行全球视角及解决方案部门——GPS近日发布的最新报告显示,金融科技将大大改变如今的银行经营模式。报告认为,银行们的优步(UBER)时刻即将到来,银行的实体网点将被淘汰,移动设备将成为客户和银行之间的主要沟通“中介”。意味着银行不再需要那么多实体网点,包括在其中工作的人。花旗预计2015-2025这十年间欧美银行将裁员30%,数量最多达到170万人。巴克莱前CEO詹金斯称,未来10年全球银行业需要裁减半数员工和分支机构,才能在汹涌的科技变革中求得生存。根据一些金融机构的不完全统计,从2007年到2015年的8年间,全球银行业的裁员人数已经达到近80万人。未来十年,全球银行业再裁掉170万人的概率并不小。而在银行业生存环境大变化中,其中很大的一个因素就是金融科技的飞速发展。根据普华永道的报告显示,银行以及支付公司感受到最多的来自金融科技公司方面的压力。资金转账和支付公司认为他们可能会在未来五年里失去多达28%的业务,这些业务均将转向金融科技公司,而银行家则认为他们自己会失去24%的业务。业内人士表示,金融科技的崛起对传统银行的冲击是必然的,但是这并不意味着传统银行就一定会消失。“传统银行网点必然有其存在的必要性,尤其是在中国如此庞大的地域、市场内。一方面,中国的大城市与农村在金融领域的差距是相当大的,我们的农村仍旧需要实体银行网点来提供大量的金融服务。”值得注意的是,传统银行与金融科技公司的合作也正在推进。摩根大通于去年12月1日宣布将和美国P2P公司ONDECK CAPITAL合作,向其400万小企业客户提供25万美元以下贷款服务。在双方的联姻关系中,摩根大通提供品牌、客户资源和钱;ONDECK则提供技术和放款。目前小企业贷款需要几天或者几个礼拜才能发放,摩根大通计划通过合作可以在几小时或者一天内快速放款。而且,双方也似乎越来越甜蜜——摩根大通正将信贷审核工作转给对方。越来越多的银行正采取类似的做法,像英国的皇家苏格兰银行(RBS)和桑坦德银行(SANTANDERUK),也正在准备与金融科技创业公司开展合作。(RTXS)

【形势要点:私募新规设高门槛将迎行业大洗牌】
近年来,私募基金违规募集现象已成为行业乱象之源。据统计,截至2016年2月,中国基金业协会共办结236件(次)涉嫌违规的私募案件,案件类型包括公开宣传、虚假宣传、保本保收益、向非合格投资者募集资金、非法集资、非法吸收公众存款等,其中多数发生在募集环节。为规范募集市场,4月15日,中国基金业协会正式发布了《私募投资基金募集行为管理办法》,从私募基金募集环节的募集主体、募集程序、账户监督、信息披露、合格投资者确认、风险揭示、冷静期、回访确认、募集机构和人员法律责任等方面,首次系统地构建了一套具有操作性的行业标准和业务规范。具体来看,《办法》明确了三大事项:其一,明确了两类募集机构主体,即已在中国基金业协会登记的私募基金管理人,以及在中国证监会取得基金销售业务资格并成为中国基金业协会会员的基金销售机构;其二,明确了募集机构承担合格投资者的甄别和认定责任;其三,引入资金账户监督机构,保证资金不被募集机构挪用,并确保资金原路返还。此外,在募集程序上,《办法》规定需依三个层次层层递进,同时也强调了包括对投资者的实质审查、禁止非法拆分转让、设置投资冷静期和探索回访确认制度等六项募集行为。对此,业内人士普遍认为,上述规定设置的高门槛以及对客户体验要求的提升将大幅提高私募基金的成本,小型机构面临洗牌危机,而随着私募行业对中后台人才需求的增加,也将激发外包服务团队建设,值得注意的是,《办法》明确规定,募集机构承担合格投资者的甄别和认定责任,这也将加强私募基金自身的风险识别意识。据了解,《办法》为募集机构提供了3个月的过渡期,正式生效时间为2016年7月15日。(RLN)

【形势要点:上市僵尸公司保壳主要靠非市场因素】
国内媒体以连续三年扣除经常性损益后的净利润为指标,查询发现,A股市场上,僵尸企业数量未见减少。截至4月16日,1725家上市公司发布了2015年年报,其中144家连续三年扣除非经常性损益后的净利润为负数,共计-575.19亿元,而近三年,这一指标值合计为-1555亿元,其中,亏损过亿的超过一半,达到78家,2013年、2014年,亏损过亿的分别为76家、77家。从亏损过亿的企业合计亏损额来看,2015年78家共计亏损548.74亿元,比2013年422.12亿元、2014年的508.97亿元均有所扩大。中信证券肖先生表示,上市公司中僵尸企业数量远不止这些。每年4月30日为最后年报披露截止日,大量业绩难看的公司多选择最后日期披露,预计今年的僵尸企业将达到270家左右。上述144家僵尸企业中,分布在钢铁、水泥、化工、造船、汽车、造纸等传统行业。此外,从负债角度看,144家企业负债9622.10亿元。如果以连续三年获取政府巨额补助来统计,上述僵尸企业中有122家,其近三年亏损达1400亿元,这些企业负债合计也达到8852.31亿元。查询发现,去年144家僵尸企业中有122家获得政府现金补助,政府补助总额为146.84亿元。2013年、2014年,获得政府补助的企业分别为122家、125家,补助总额分别为73.58亿元、86.76亿元。数据显示,随着企业亏损面扩大,政府补助在不断加码,去年的政府补助约为前年的两倍。此外,144家僵尸企业中连续三年均获得政府现金补助的有122家,2013年、2014年、2015年的补助金额分别为73.58亿、86.63亿、146.78亿,合计为307亿。武汉科技大学教授董登新表示,上市僵尸企业大多依靠市场以外的人为因素,其净利润走出“212”(两年亏损、一年微利)路线,以此保壳。(RZL)

【市场:链家地产开始以“对赌”方式启动IPO】
有投行人士日前透露,国内房地产中介服务公司链家地产已启动IPO进程。目前链家已成立上市团队,由负责资产和并购的副总裁单一刚领导,会计师事务所已选定大华会计师事务所,律师事务所也已确认,券商遴选目前正在进行。这份内部投资计划书披露了有关链家此番融资的具体细节。链家目前实际正在进行的是B轮及B+轮融资,募集资金总计70亿元,其中B轮43.5亿元,B+轮26.5亿元。这其中包括新股投资38.5亿元(占比55%),老股转让31.5亿元(占比45%)。投前估值330亿,投后估值为368.5亿元。参与这两轮投资的资方名单也有所扩大。除了此前确认的华晟资本、百度、腾讯之外,H Capital、执一资本、海峡基金、浙民投、原苍资产、源码资本、高瓴资本、经纬中国等也有参与。据界面新闻报道,该计划书还披露了链家的回购条款:若公司(链家)未能在B轮交割日后5周年内完成合格的首次公开发行(即在上海、深圳、美国纳斯达克/纽约以及香港上市,包括但不限于通过借壳等方式,或在经持有1/2或以上B轮股权及B+轮股权的投资人认可的其他证券交易场所公开交易),投资人有权在该情形发生后的任何时间要求回购。这意味着链家此轮融资背后,是以与投资人对赌的方式,承诺在之后5年内完成上市目标,否则就需要回购投资。上述资料显示,回购价格为基本投资价格+每年8%(单利)的回报。资料显示,链家目前已覆盖全国20个城市,拥有超过8万名经纪人,其在北京和成都的市场占有率都超过50%。过去一年,他们仅在北上广深的佣金收入就已占到全国二手房总佣金收入的60%,其中仅北京和上海就占到40%。其疯狂扩展直接体现在企业营收上。2015年链家共完成7090亿交易额,营业收入达到155.2亿元,相比2014年的39.3亿增长了近3倍。其中二手房经纪依然是其主要收入来源,占到公司去年总收入的76%。过去一年,链家的净利润为5.5亿元,净利润率3.5%。在目前该公司的主要成本中,经纪人的业绩提成为最主要支出,2015年提佣支出占公司收入的比例已接近50%。值得一提的是,这份计划书还披露了链家此前首付贷业务的相关数据。2015年链家金融业务的总交易额约为200亿元,其中首付贷业务为2.6亿元。而在这2.6亿元中,已经还贷1.4亿,尚有1.2亿元未到期,公司认为该部分余额不存在偿还风险。(LHJ)

【学界观点:债券市场违约频发需引起监管部门高度重视】
对于近期频发的债券违约现象,4月17日,中国人民大学教授毛振华在一次会上表示,当前债券市场违约呈现多点爆发特征,而固定收益的债务工具危机可能会引发金融危机,因此政府要及早防范风险而非被动应对,当务之急是对债券市场进行梳理分类。毛振华表示,一季度的债券违约现象呈现多点爆发特征,既有困难地区,也有发达地区,企业既有民营也有国有,打破了大家过去对于债券市场的认识。毛振华认为,目前对债券市场会引发整个国家金融系统波动的风险性研究不够,政府也没有清晰判断。因此政府当务之急是梳理债券市场,对债券分门别类,并更好地发挥中央政府的债务能力,通过已经开始的贷转股解决企业的债务问题,通过债转股把地方政府和国有企业的债务转化为国家债务。再在此基础上,解决部门民企债务,化解整个国家的企业债务压力,恢复企业活力。对于备受市场关注的债转股,毛振华认为,债转股是中国国情下的现实办法,企业提到股本金增加负债能力,银行将不良贷款转变为股权。但债转股对实体经济的影响尚不明确,1万亿对债券市场和不良资产影响也有限。降杠杆应该要把提高企业股本作为国家战略,包括多层次资本市场以及多种类债务投资工具,建立股本文化降低企业负债率。(LZL)

【形势要点:日本看好ASEAN与印度市场投资可能逐渐加码】
近日,日本经济新闻社与日本经济研究中心发布初次实施的调查“亚洲共识”。调查显示,预计本年度ASEAN-5(印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国)的经济增速为4%,其中,印度尼西亚经济增速为5.2%,主要受益于政府的财政政策支援和宽松的货币政策;菲律宾为6%,基建设施较为完备奠定了经济增长的基石;而与中国贸易关系较强的马拉西亚与新加坡经济增长可能有所钝化。另一方面,本年度印度经济增长可达7%以上,原因是与ASEAN相比,印度经济受到的中国冲击较小。不过印度国内对于经济改革的反对、资本流出以及美国经济减速会对今后的印度经济产生负面影响。但是以商业和通信为首的服务业将持续为印度经济增长提供贡献,并且在莫迪政权下,印度的消费和投资或许有所加大,预计2018年度,印度经济增长率或将达到8%。据日本驻印度大使馆资料显示,2014年在印度有投资的日本企业达1072家,较2012年增加146家,增幅16%。另外,根据日本总研的报告显示,日本企业进驻ASEAN国家数量/所有国别日本企业进驻数,其占比为的17%,仅次于中国28%。2014年日本对ASEAN的投资额度为21487亿日元,远超中国的6927亿日元。由此也看出,日本对ASEAN市场的重视程度,以及逐渐降低对中国经济的依赖的过程。(FZL)

【形势要点:冻产协议告吹后未来仍面临不确定性】
4月18日凌晨,持续了10多个小时的多哈会议结束,但未达成冻产协议,这也是产油国组织和非产油国15年来首次开会。在会议的最后关头,沙特临时改变主意,坚持要伊朗参与菜同意冻产,令会议进度拖慢,会议最终生变。消息人士称,会议最大困难是如何制定一个伊朗没签字的协议,可令沙特满意的同时又不会让俄罗斯不满。多哈会议结束以后,卡塔尔能源部长MohammedAl Sada在新闻发布会上表示,6月份之前,OPEC成员国将会继续与其他产油国,以及在自身内部进行磋商。如果主要产油国都参加会议,冻产将会更有效率。而所有OPEC成员国的参与将肯定会有助于达成冻产协议。据CNBC报道,伊朗对于冻结石油产能的想法强烈抵抗,因为它试图收回被释西方制裁后失去的市场份额。而沙特则明确表示,除非包括伊朗在内的产油国都同意减产,否则沙特不会同意冻产。知情人士称,欧佩克成员国正面临奢华的公共开支与安抚国民的双重压力。其中,科威特工人已经举行了罢工,抗议对工资和福利的削减。分析人士指出,市场曾希望多哈会议能够达成“君子协定”,至少为六月的欧佩克会议搭一个桥梁,而谈判崩溃将使全球石油价格承受新的压力。冻产协议的流产,导致国际油价疯狂跳水。纽约商业交易所WTI原油期货一度跌2.75美元至每桶37.61美元,跌幅达6.8%,布伦特原油期货在伦敦ICE Futures Europe一度跌7%至每桶40.10美元。(LZL)

【形势要点:日元升值将极大地抵消“安倍经济学”成效】
近期日元不断升值,日元对美元今年以来已上涨了11%,4月11日,美元/日元一度跌至107.61,创17个月新低。在经济低迷之时,这对以日元贬值为特征的“安倍经济学”是个极大的抵消,让日本政府简直如坐针毡。据路透社报道,上周日本曾试图游说美国同意干预日元,结果空手而归,美国态度冷淡。美国财长杰克•卢上周五(15日)称,他并没有看到外汇市场出现任何“无序地波动”,并提到“日本需要关注国内的需求,而不是外部的需求”。在前一天,日本财务大臣麻生太郎向他传递了东京方面对日元单边升值的“强烈担忧”。卢在在对IMF的声明中称,“在全球经济增长缓慢且不均衡的时候,避免以邻为壑的货币政策格外重要”,“贸易盈余的国家尤其有责任采取强势政策以避免过度依赖汇率支撑需求”。很显然,美国并不希望日本在汇市抛售日元干预汇率。在上周五于华盛顿发布的G20公报中,G20财长和央行行长重申,将会避免竞争性贬值,不会以竞争性目的来设定汇率目标。一位日本财政部高级官员解释,“日本任何抛售日元的举措都是短暂的,只是希望平息日元过快涨势,并非想让货币竞争性贬值。”尽管游说美国失败,但日本央行似乎还有弹药可以用。4月27日-28日日本央行将进行利率决议,此前日本央行行长黑田东彦曾表示日元上涨“过度”,如果日元涨势伤害日本经济,将会采取进一步宽松举措。市场分析人士认为,下一步升级宽松措施的方法可能是购买更多的ETF基金。连续三年获得日经最佳分析师排名的石井纯预计,在4月底的会议上,日本央行将扩大ETF购买规模,但不会扩大债券购买规模或是下调目前为-0.1%的存款利率。大和证券预计,因为日元大幅上扬,二季度日本大型企业的税前利润可能大跌约10%,创安倍2012年底上台以来的最大跌幅。(LHJ)

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