安邦-每日金融-第4486期

〖分析专栏〗

【从国企债务违约频发看隐藏的风险】

〖优选信息〗

【形势要点:经济回暖扩大了央行货币政策回旋空间】
【形势要点:经济企稳期只是阶段性的窗口期】
【形势要点:扩大熊猫债将推动中外会计准则“磨合”】
【形势要点:两部门发布多项禁令为“营改增”铺路】
【形势要点:国内银行业新一轮债转股吹响号角】
【形势要点:监管部门正高度关注上市公司大跨度并购】
【形势要点:“上海金”定盘价将加快我国黄金市场国际化】
【形势要点:一季度国内地价延续分化趋势】
【形势要点:中俄金融联系有望加深】
【形势要点:中国市场创投基金活动呈下滑态势】
【形势要点:台湾地区房产也是大陆居民的重要选择】
【市场:中民投以25亿美元成功收购思诺保险】
【市场:中资拟收购百胜中国业务代表什么动向?】
【形势要点:沙特威胁抛售美元资产让美沙关系恶化】
【形势要点:市场认为欧、日央行宽松已到底限】
【形势要点:英国银行业界对脱欧公投下缄口令】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【从国企债务违约频发看隐藏的风险】
尽管国内一季度宏观经济出现了回暖迹象,股市、外汇,大宗商品也呈现股扬、汇稳及商品强的格局,可与此同时,一度被视为风险较小的债券市场近期却遇到了寒流,多家国企乃至央企爆发债务违约风险。这背后所反映出的一些问题,也大大超出了企业经营恶化的范畴。
今年以来,陆续有山水、天威、云峰等债券违约事件发生,3月份后债市违约更加频繁并从地方国企蔓延至央企。首先是东特钢曝出连环违约事件,成为地方国企公募债违约首例,紧接着中煤集团子公司中煤华昱在4月6日出现违约,成为首只违约的央企类债券。4月11日,又一家央企中国铁路物资股份有限公司发布公告称,申请总额168亿元的9期债务融资工具暂停交易。
连续曝出企业债券到期不能兑付的消息,也引起了债券市场的恐慌,投资者风险偏好明显收紧,导致多家公司取消了债券发行计划。据不完全统计,4月1日至今共有31家公司债券取消发行,总额超过300亿元;而今年3月就有62家企业取消448亿元的债券发行计划。监管层也留意到了债市风险,通过向多家基金公司发送债券杠杆调查表来摸底风险。债券市场一时间紧张气氛浓厚。
当前,中国的整体债务比GDP已经高达220%,特别是其中非金融企业的债务杠杆率,保守估计也有120%,企业早已落入过度借贷的陷阱。推动企业债膨胀的主要力量,是2008年金融危机后政府推出的4万亿元刺激政策。当时很多企业可以轻易从银行以及债券市场获得资金,且融资成本低,许多企业将资金扎堆投入高度竞争和低回报的项目。这不仅带来了大量的低效产能和过剩产能,也导致大多数企业经营不善并背负了严重的债务包袱,国企造血能力显著恶化,直接引发债务违约不断发生。
在国企违约频发的同时,还暴露了另外一些值得警惕的问题。首先,在近期国企违约事件中,一些企业有明显的逃废债嫌疑。他们或者转移发债主体的资产到上市公司、掏空发债人的同时实现上市公司股票居上涨,或是大幅资产减值谋求尽快达到破产清算的要求。这些恶劣的做法无疑极大恶化了债市的信用环境。
其次,一些银行作为主承销商未尽职发债前调查,违约事件的信息披露跟踪工作也不到位。尽管国内公司信用债市场规模已达9万亿元,但在业内人士看来,信用债信息披露缓解存在重大缺失,企业自己不做信息公告,反倒是主承销商替企业把公告挂到网上。由于主承销商不可能及时获得企业信息,也盯不过来这么多企业,导致对企业信息管控滞后。
此外,银行作为主承销商,存在侵犯债券持有人利益的现象。银行既是发债企业的债主,也担任主承销商角色,还可能成为所承销债券的购买方,其角色比较复杂。有债券投资人反映,只要有企业违约,但凡涉及主承销商贷款,基本上都是主承销行先抽贷或停贷。而且在企业债务高企、资金紧张的情况下,很多企业发债的目的就是首先归还银行贷款,银行的这些做法等于把信贷风险转嫁给了债券投资人。
在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,违约是正常运作的市场的一部分,打破刚性兑付没有问题,国有企业发生违约对于中国债务市场的长远发展是健康的,因为它们有助于市场消除以往存在的刚性兑付观念。但这需要事前建立一个良好的企业发债风险评估机制和信息披露机制,需要保持畅通的市场信息沟通渠道,违约后也能有公平合理的处置机制来保障投资人权益。很明显,现有的制度框架在这些方面存在着很大的漏洞。
随着企业债违约主体出现从民企向国企蔓延的趋势,随着越来越多央企债券刚兑被打破,市场也不再迷信央企国企债信。这将使得后续的企业发债更加困难,即便发出来风险溢价也可能大幅提高,进一步增加企业的经营难度。同时,有市场人士分析指出,债券违约事件频发,让包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据在内的信用债在流动性方面将趋于紧张,向其押宝的相关投资机构不可避免的将遭受损失。信用债本来就流动性差,一旦出现信用风险事件更是难以抛掉,出现流动性风险,可能倒逼机构不得不抛售金融债、央票和国债等利率债以换取流动性,进而引发利率债的调整风险。另一方面,未来评级机构一旦大规模调降融资企业的信用评级,有可能引发大规模的市场抛售,引发更多的流动性风险和违约风险。可以说,如何防范这方面的潜在系统性风险,成为了摆在监管部门面前的重要课题。而出台债转股的工作,恐怕也将加速推进。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
近期多家国企乃至央企爆发债务违约风险,这不仅反映了企业债务压力过大,更反映出了债券市场存在的发债风险评估机制、信息披露机制以及投资人保护机制极不健全的问题。未来国企发债将更加困难,并存在更多流动性风险和违约风险。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:经济回暖扩大了央行货币政策回旋空间】
中国经济近期出现阶段性的回暖迹象,新的刺激措施的紧迫性下降,有分析认为,中国的货币政策可能转向更加中性的立场。安邦咨询(ANBOUND)研究团队不太同意这种看法,中国经济远未到健康回升的程度,货币政策整体上还需要保持宽松,不可能回升中性立场。不过,一季度中国经济回暖的迹象,倒是带给中国央行更大的回旋余地,目前可以保留一些政策空间,以便未来需应对国内经济结构调整以及美国升息带来的冲击时仍有弹药可用。有知情的政策顾问表示,“我们还需要放松政策,降息也有空间,但现在不着急了。”该政策顾问表示,中国现在就结束2014年开始的政策宽松周期还为时过早。官方舆论也表示,鉴于经济和金融市场的新情况,中国会继续使用各项政策工具稳增长,未来数月货币政策会保持一定程度的宽松,但相比去年更强调稳健,在降息和降准上将更为谨慎。监管当局可能转向更为低调的货币工具,如中期贷款工具(MLF)以支持经济增长。事实上,中国当前经济形势仍然十分微妙,一方面需要巩固经济形势回暖的热度,保持经济向好的势头;另一方面,又不能出台过度的刺激政策,因为在结构调整不到位时,力度过大的刺激政策又会导致经济增长重回老路,放大过去的结构问题。在今年之内,中国央行都会保持基本偏宽松的货币政策。正如经济增长不宜大幅度的快慢交错,调控政策也要注意,不能油门刹车来回倒腾,稳健的速度、稳健的政策才是最适合中国现状的。(AHJ)

【形势要点:经济企稳期只是阶段性的窗口期】
一季度中国经济出现转暖迹象,在一片低迷的世界经济背景下,开始赢得市场的注意力,市场舆论和官方情绪都开始转向乐观,“开门红”、“不care国际评级公司”的说法再度热起来。不过,在全球经济低迷和国内问题仍多的背景下,对中国一季度经济回暖要有清醒认识。国际货币基金组织(IMF)日前上调了中国2016年和2017年的经济增速预期,分别各上调0.2个百分点至6.5%和6.2%。但IMF也指出了中国经济面临的风险,由于债务增加、盈利下滑,中国上市公司的偿债能力正在变弱,存在坏账风险的债务已经占到了总值的14%,而2010年-2015年的平均比例仅为4%。根据IMF在一年半前的测算,中国房地产库存为10亿平方米,需要4-5年才能消化。IMF副总裁朱民日前表示,中国要利用好经济企稳期,在经济企稳后,中国应加大力度推进改革。朱民表示,需要注意的是,“中国的实际经济增长和潜在增速已经比较接近,因此刺激力度不能过大,否则增长势头就很难持续,”朱民建议,在经济刚开始企稳回升的时候,要通过改革树立信心,而不是单靠刺激政策继续扩大增长,考虑增长的可持续性很重要。这种提醒并非一家,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊日前表示,对于改革的推进时机至关重要,当前全球金融市场波动趋于平静,美联储加息步伐趋缓,国内应该利用目前相对有利的经济形势加快推进结构性改革,以及人民币汇率形成机制,为将来发达经济体货币政策的集体转向而未雨绸缪,否则未来的每一年都将是中国经济最困难的一年。他认为,跳出年内小周期来看,中长期内中国经济所需面对的“3D挑战”(债务DEBT、人口DEMOGRAPHIC、低通胀DISINFLATION)形势依然严峻。由此看来,中国经济的企稳只是阶段性的“窗口期”,需要抓紧改革机会,不能大意。(AHJ)

【形势要点:扩大熊猫债将推动中外会计准则“磨合”】
中国债券市场存量规模不断攀升,截至2016年一季度末,债券市场托管量超过50万亿元,仅次于美国、日本,位列世界第三。自2014年以来,债券创新品种快速增长,境外机构在中国发行的以人民币计价的熊猫债也开始多了起来。近日,中国人民银行就熊猫债会计准则与审计准则事宜与财政部进行了协调。据了解,财政部已经基本同中国人民银行达成共识,准备就会计准则认同方面进行修改。2005年,国际金融公司和亚洲开发银行首次获准在银行间债券市场发行人民币债券,其会计准则和审计准则被要求使用中国相关监管机构的要求。对熊猫债的发展来说,一个最重要的障碍就是会计准则问题,主要是熊猫债在销售给机构投资者时,现行两项准则在会计和审计上有对等等效要求。国内媒体引述业内人士称,“现在国际发行人通过人民银行向财政部反映情况,希望取消这个要求。”据了解,现在中国财政部在熊猫债的会计和审计准则要求上,与中国人民银行以及协会沟通的结果是:财政部能认可的与中国会计准则等效的只有欧盟的会计准则和香港的会计准则;与中国审计准则等效的只有中国香港的审计准则。其他发达国家或地区比如像韩国、澳大利亚、加拿大等国的会计准则,虽然与国际会计准则之间并无太大差别,与中国会计准则也接近,但财政部至少现在是不认可的。而在国外,由于监管层知道熊猫债的销售对象是机构性投资者,所以没有对发行人的财务报表有任何硬性的要求。为了扩大熊猫债市场,中国需要吸引更多国际融资主体到中国发债,但这也同时带来了中国规则与国际规则的协调融合问题。由于会计准则涉及到主权问题,中国财政部对此有管辖权,因此改革起来并不容易。从中国来看,出发点主要是权利对等问题,之所以欧盟会计准则可以与中国等效,是因为欧盟曾经与中国有过会计准则双边对等的认定。不管如何,中国扩大熊猫债发行将有助推动中外会计与审计规则的磨合与适应。(LHJ)

【形势要点:两部门发布多项禁令为“营改增”铺路】
距离5月1日全面推开营改增试点不到两周时间,财政部联合国家税务总局18日对外发文,部署多项举措做好试点前的税收征管工作,其中包括“严禁运动式清理欠税、补税”等六大禁令。《通知》称,目前,部分地方出现了营业税、营业税改征的增值税等收入非正常增长的情况。这其中既有经济企稳、房地产业回升等原因,也有搞运动式回溯性清税,甚至弄虚作假收过头税等因素。《通知》强调,各地要严肃财经纪律,保障纳税人合法权益。严禁跨月、跨季度征收或调整预征缴办法提前征收;严禁改征增值税收入进项税抵扣部分该抵不让抵,对企业该退税的不退或缓退;严禁运动式清理欠税、补税,属正常办理程序除外;严禁5月1日前要求纳税人先缴或多缴,5月1日后办退或少缴;严禁采取人为手段不开增值税发票,或增加开票手续;严禁与企业串通调账等。《通知》指出,纳税人缴税确有困难的,经纳税人申请,税务机关按照税收征管法有关规定为其办理延期缴纳税款手续,切实保障纳税人合法权益。国税地税要加强合作。5月1日后,试点纳税人纳入营改增试点之日前发生的应税行为需要补缴税款的,应按照营业税政策规定补缴营业税,由原主管地税机关负责相关欠税的追缴工作,管户移交后的主管国税机关应积极配合做好清欠工作。根据通知,财政、税务部门要会同有关部门加大监管力度,对增幅明显异常的地区,在核算2016年中央与地方增值税分配时,对超出合理增幅部分予以扣回,先扣减增值税基数返还,不够的还要扣减转移支付,具体办法另行制定。《通知》称,将对收过头税、搞回溯性清税等行为要严肃处理,并依法追究有关人员的责任。各地财税部门要认真组织自查自纠,核实有无擅自改变纳税期限、征收过头税问题,有无以清理企业欠缴营业税为名,用不正当手段增加收入问题。对发现的不应在2016年1至4月征收的收入,包括擅自改变纳税期限征收的过头税、借清理企业欠税之名虚增的收入,必须立即退付给纳税人。(RWX)

【形势要点:国内银行业新一轮债转股吹响号角】
中国银行间市场交易商协会网站4月19日披露消息,《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》于今日(19日)发布。指引对发行环节信息披露提出了要求,发行说明书包括但不限于以下内容:基础资产总体信息;基础资产分布信息及预计回收情况;交易结构信息;基础资产筛选标准和资产保证;风险提示及风险披露;不良贷款资产支持证券基础信息等。指引所称的不良贷款资产支持证券,是指在中国境内,银行业金融机构及其他经监管部门认定的金融机构作为发起机构,将不良贷款信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券,以该不良贷款所产生的现金支付资产支持证券收益的证券化融资工具。指引也给出了风险提示,投资者应对披露的信息进行独立分析,独立判断不良贷款资产支持证券投资价值,自行承担投资风险。受托机构应在发行说明书中披露各档投资者保护机制,包括但不限于:(一)各档证券的支付顺序变化(如类似加速清偿事件以及违约事件触发后的支付顺序);(二)基础资产现金流恶化或其它可能影响投资者利益等情况的应对措施;(三)优先档证券发生违约后的债权及权益保障及清偿安排;(四)发生基础资产权属争议时的解决机制;(五)持有人大会的召开条件、议事程序等安排;(六)其他投资者保护措施或相关安排。要指出是,上述《指引》出台,为国内新一轮的债转股操作进一步完善了政策环境,实际上也吹响了国内债转股的号角。(LHJ)

【形势要点:监管部门正高度关注上市公司大跨度并购】
一年前中超电缆(现名中超控股)公告耗资亿元“投资”紫砂壶。如今,堪比姐妹篇的“续集”又来了。上周末,煤炭企业永泰能源宣布,公司将投巨资涉足辅助生殖医疗业务,从而将今年以来上市公司跨界投资的“尺度”再次放大。根据永泰能源披露的议案,公司拟通过下属华昇资管出资9.95亿元与出资0.05亿元的“管理公司”(全名“华昇医疗投资基金管理有限公司”)共同发起设立华昇辅助生殖医疗1号基金;同时,公司还拟通过下属华兴电力股份有限公司出资9.95亿元与出资0.05亿元的“管理公司”共同发起设立华昇辅助生殖医疗2号基金。如此算下来,永泰能源方面此番设立基金共计出资近20亿元。一段时间以来,上市公司投资与主业方向“不相干”领域的案例层出不穷,如畜牧养殖企业雏鹰农牧耗资5亿元设立电竞产业投资基金,拟通过该基金,实现电竞产业各生态链的全面布局,寻找优质的运营主体类、直播平台类、电竞社区类、虚拟现实技术类等电竞产业项目进行投资或并购。至此,公司与电竞和VR等眼下颇热的题材有了关系。不过,“大尺度”跨界并购的背后,究竟能给上市公司带来多少协同效应;上市公司在跨入一个完全陌生的领域时,又如何去规避其中风险;这些跨界并购,未来能否真正改变公司的业务结构,增厚其盈利水平……对于这一系列问题,监管部门正在给予越来越高的关注。(LZL)

【形势要点:“上海金”定盘价将加快我国黄金市场国际化】
4月19日上海黄金交易所发布首日人民币黄金定盘价为256.92元/克。“上海金”定盘价的正式启动意味着中国正寻求在黄金价格方面更大话语权,并推动人民币成为全球化货币。上海黄金交易所公布了十二家定价成员:工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、上海浦东发展银行、民生银行、兴业银行、平安银行、上海银行、渣打银行(中国)、澳新银行(中国)等,以及六家提供参考价成员、十八位国际顾问名单。上海金定价业务,是指在上海黄金交易所平台上,以1公斤、成色不低于99.99%的标准金锭为交易对象,以人民币/克为交易单位,通过多轮次“以价询量”集中交易的方式,在达到市场量价相对平衡后,最终形成“上海金”人民币基准价格。中国人民银行副行长潘功胜表示,推出“上海金”定价机制既是中国金融要素市场创新开放、积极融入全球一体化进程的重要尝试,也是中国顺应国际黄金市场深刻变革和全球黄金市场“西金东移”发展趋势的必然要求。他补充,“上海金”基准价将为全球投资者提供一个公允的、可交易的人民币黄金基准价格,为黄金市场参与者提供了良好的风险管理和创新工具,将有利于进一步完善人民币黄金市场的价格形成机制,加快推进中国黄金市场国际化进程。不过分析人士认为,定盘价今天启动之后,定价权依然掌握在别人手里。黄金市场作为国际金融市场不可忽视的组成部分,全球各主要国家都试图拥有或掌控其话语权和定价权,但截至目前,全球整个黄金市场80%以上的定价能力依然掌握在伦敦和纽约手里。(LZL)

【形势要点:一季度国内地价延续分化趋势】
国土资源部下属的土地勘测规划院日前发布《2016年第一季度全国主要城市地价监测报告》显示,今年第一季度,全国地价增速加快,但土地市场仍处于深度调整、分化状态。数据显示,全国105个主要监测城市地价总体水平为3668元/平方米,环比增加0.96%,同比增长3.55%,增速均比去年四季度有所扩大。分城市层级来看,一线城市住宅地价水平为19195元/平方米,环比增长4.77%;二线城市为5353元/平方米,增长0.76%;三线城市2409元/平方米,增长0.61%。分区域来看,长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区的住宅地价水平分别为8835元/平方米、10932元/平方米、6291元/平方米。其中,长三角区域住宅地价环比增速2.23%,较为明显。上海、南京住宅地价增速分别高达6.93%和5.20%,苏州2月的住宅用地平均溢价率更是达到114%。与此同时,由于受到供地安排周期性和结构调整影响,105个主要监测城市一季度建设用地供应量明显萎缩,降至2010年以来单季度最低值。其中,房地产用地占比29.44%,自2008年以来,比例仅高于2012年同期。具体来看,一线城市的房地产用地供应量同比下降37.97%;二线城市下降18.18%;三线城市下降5.18%。此外,保障性住房用地供应下降幅度在各类城市中最为明显,降幅达到24.72%。这被认为是去库存政策的体现,但从区域的差异化来看,报告认为,前期房地产调控政策效果显现,但不够理想。一线城市市场热度上升明显,三四线城市改善有限,预计随着热点城市房地产调控政策收紧,二季度住宅地价涨幅将有所回稳。(RLN)

【形势要点:中俄金融联系有望加深】
据外媒19日报道,俄罗斯央行副总裁SERGEI SHVETSOV称,俄罗斯和中国可能最早下月达成一项协议,允许在俄罗斯成立离岸人民币中心。SHVETSOV称,他与中国央行以及金融监管部门的磋商“收获颇丰”,进程“已接近完成”。他表示,双方有望最早在5月达成多项金融基础设施协议,包括中央托管机构之间托管连通,以及在莫斯科指定一家人民币清算银行等,并称已有“对于这一进程切实的路线图”。SHVETSOV在北京参加会议期间还提到了俄罗斯在中国发行熊猫债,即人民币计价债券的可能性。SHVETSOV称,有关创建一项有助于中国投资者投资于在莫斯科发行的人民币计价债券的连通机制,双方正在进行谈判。他还称,在中国发行熊猫债或许更为简单,或许可以在今年完成。俄罗斯去年表示,希望在2016年发行至少10亿美元以人民币计价的俄罗斯联邦贷款债券(OFZ)。OFZ是俄罗斯用于为政府借贷融资的主要公债。“发行OFZ是为了给进一步发行公司债创建一个指标,”SHVETSOV并称,“如果是在上海交易所发行,我们当然可以创建这一指标,但我不确定我们的企业借款人能否仿效(俄罗斯财政部)的方式,发行熊猫债券。”(RWX)

【形势要点:中国市场创投基金活动呈下滑态势】
近日,毕马威最新发布的关于全球创投基金投资趋势的报告显示,受中国市场不明朗及创投基金投资活动放缓的影响,2016年第一季度创投基金入股公司的融资金额和交易宗数出现进一步下滑。出于对全球范围内经济及估值水平下滑等问题的顾虑,投资者已经开始抱持审慎态度。报告显示,2016年第一季度,全球投资交易共有1829起,投资额总计达255亿美元,与2015年第四季度的1907起交易总计277亿美元的投资额相比,呈下滑趋势。2016年第一季度,中国市场交易宗数从上个季度的78起增加至85起,但是投资额下跌了45%至40亿美元,只占到2015年第三季度102亿美元投资额的40%。毕马威中国高增长科技和创新事务组主管合伙人朱雅仪说:“受到投资气氛转趋审慎的影响,第一季度中国市场创投基金活动呈下滑态势,大型投资交易和平均交易的规模均有所下降。与此同时,中国创投基金开始将目光投向海外市场。中国投资者正在走向国际市场寻找机遇,进一步完善产业生态体系。”报告指出,由于在中国市场投资者和企业创始人以IPO作为退出方法仍然存在困难,兼并与收购日渐成为更受青睐的退出策略。中国企业也积极在美国市场寻求并购及其他投资机会。2016年第一季度,海外创投基金投资者的投资占美国企业获得投资额的27%,高于2015年第四季度的17%,其中,中国创投基金投资者排名第二,仅次于英国。(RWX)

【形势要点:台湾地区房产也是大陆居民的重要选择】
台湾地区在2010年修正大陆地区人民在台湾地区取得设定或移转不动产物权许可法,明订“现担任大陆地区党务、军事、行政或具有政治性机关、团体之职务或为成员者,不得取得或设定不动产物权。”为规范大陆地区人民来台湾地区投资不动产,台湾“内政部”启动跨启动跨部会审查机制,查获部分大陆地区党政军背景的人士申请购买台湾房产,并予以驳回。台湾地区“内政部”最新统计显示,自2002年开放大陆地区资金可来台湾地区购置不动产,到今年三月底为止,总计有504件申请案,正式核准者287件,驳回者164件,其他仍在审核或已经核准移转、核准设定等件数有53件。与去年同期相比,大陆地区资金来台湾地区买房的申请案件多了124件,核准的总金额也从27.3亿元,明显增加到44.6亿元。台湾地区“内政部地政司”副司长施明赐表示,对于大陆资金来台湾地区购买不动产的申请件数于总金额都有增加,是因为这些年来两岸密切交流所致,至于外界质疑大陆资金购买台湾地区房产的总件数要比官方公布的数据多出很多,施明赐表示,这很难查证,但利用假人头,购买的产权没有保障,中资要自负风险。(BWX)

【市场:中民投以25亿美元成功收购思诺保险】
据中国民生投资股份有限公司(简称“中民投”)官网4月19日披露,中民投旗下的中民国际已完成对思诺国际保险集团(Sirius International Insurance Group)的收购,交易总金额约为25亿美元。去年7月,中民投与白山保险集团有限公司(White Mountains Insurance Group, Ltd.)达成协议,拟通过下属海外投资平台中民国际收购白山保险旗下的再保险公司——思诺国际保险集团,当时披露收购价为22.4亿美元。经过包括美国、英国、瑞典、百慕大、澳大利亚及中国香港等多个国家和地区保险监管机构历时8个月审查后,收购案于在今年3月正式获得审批。中民投正式踏入全球保险投资领域。中民投于2014年5月在上海注册成立,以民生银行为背景,由中国59家知名民营企业发起,是中国最大的民营投资机构。另外,据财新4月19日报道,近期中民国际还将收购另一家同体量的海外金融机构。中民国际注册地在新加坡,是中民投的海外投资平台之一,在跨境并购上有更大的空间,无需通过外管局的审批。(LZL)

【市场:中资拟收购百胜中国业务代表什么动向?】
彭博援引知情人士称,中投公司支持的财团寻求全资收购百胜中国业务,其估值可能为70-80亿美元。包括KKR和霸菱投资在内的投资者集团正在进行尽职调查。据了解,在中国拥有超过7100家肯德基和必胜客门店的百胜,也还在考虑其他的选择,包括仅出售少数股权以及对这部分业务进行免税剥离。据知情人士称,百胜当前还未启动业务出售流程,而一旦完成交易,百胜将获得足够的资金,用于支付红利和按计划进行股票回购,也能缩减在中国这一份额下滑市场的业务规模。英国《金融时报》此前曾援引知情人士称,百胜当时在与KKR等私募股权巨头以及部分中国基金商谈,将出售中国业务19.9%的股权,这让百胜中国业务累计估值达到100亿美元。据了解,新加坡淡马锡控股以及中国私募股权公司春华资本,也在各自考虑收购百胜中国业务股权。此外,厚朴投资也有可能投资于百胜中国业务。2015年10月,百胜宣布,拟将集团分拆为两家独立的上市公司:百胜中国和百胜餐饮集团。其中,百胜中国计划以相对良好的财务结构独立出来,将成为百胜餐饮集团在中国大陆的特许加盟商,继续拥有三大品牌的独家特许经营权。这将是20年前百胜从百事公司独立后最大的结构重组。2015年12月,百胜向投资者表示,预期2016年底完成分拆中国业务上市的计划。在完成对中国业务的分拆后,新公司按计划将先在纽约证券交易所上市。在纽交所上市后,新公司也可能在某个时点同时在香港挂牌,或者完全迁至港交所挂牌上市。在不少中资资本纷纷“走出去”大量并购境外企业时,中国资本收购百胜中国业务是一个新的动向,这可能意味着中资资本想依靠强大的资本实力,把“中国市场”买回来。在这种趋势下,未来不排除有更多在中国市场的外资资产(如宝洁)会被收购。(LHJ)

【形势要点:沙特威胁抛售美元资产让美沙关系恶化】
自18日媒体披露了沙特曾以抛售所持的7500亿美元资产来威胁美国不要通过法案容许调查沙特在911事件的责任后,白宫发言人JOSH EARNEST回应,沙特所担心的那个事情将“令整个主权豁免原则”置于风险之中”,并将造成分离美国打击伊斯兰恐怖组织关键盟友的风险;如果在美国破坏主权豁免原则,那么美国公民、服务人员以及外交人员在海外也会面临其他国家采取同样法律的风险。该发言人表示,“考虑到我所表达的一系列关于损害国际法核心原则的担忧,难以想象总统会签署这份法案。”暗示白宫将否决这项法案。EARNEST称,沙特不会从破坏全球金融市场稳定中受益,美国也不会,沙特知晓美、沙之间在保护国际金融系统稳定问题上享有的共同利益。围绕追究沙特在911事件中的责任所引发的美沙口水战,将让奥巴马本周在出访沙特时遇到更多难题。自从911事件后,美国民间对沙特的负面印象和看法逐渐增多,而阿拉伯之春、叙利亚危机、伊朗核问题以及美国逐渐摆脱对中东石油的依赖,让两国关系中的裂纹不断扩大,沙特对美国的不满也愈加表面化。美国多位知名政客已经对调查沙特的议案表示公开支持,其中包括民主党两位总统候选人希拉里和桑德斯,未来不论是谁当选下一任美国总统,如何处理美国和沙特的关系都将成很棘手。(RZJX)

【形势要点:市场认为欧、日央行宽松已到底限】
欧洲和日本央行放松了货币政策,但本币却没有如之前那样贬值,反而出现了走强,是不是传统经济学概念已经不适用。近日,复星集团固定收益首席投资官在接受《华尔街见闻》采访时指出,因为日本和欧洲的货币政策已经山穷水尽了,它不可能无限的降息下去。负利率环境下谁最受伤?当然是银行。首先,利率降到负,相当于将资金都往长端去赶,收益率曲线就会变得很平。银行的一个主要利润来源,就是赚期限利差,短期融资和长期投资之间的利差。当收益率曲线变得平缓,对银行的伤害就很大。第二,负利率会让信用曲线也变得很平缓。它相当于将所有的钱往风险适中的资产上赶,信用利差收窄,银行就更难赚钱。这就导致现在真正有回报的都是真正垃圾的信用资产,基本上都属于过剩产能行业,或者经营不善的企业。这样长期来看,银行就会产生个很大的坏账风险。所以,对于欧洲和日本央行的负利率政策,市场实际上是在看未来的降息空间,看你是否还有进一步宽松的空间。当你的利率政策伤害到银行,就会伤害到银行的信用派生,从而影响资金的出海。全球的投资更多还是以美元做结算,所以只有当你的货币能出去,才能促成本币的贬值。当这个钱出不去时,你的货币是贬不了值的,你就遭遇了一个流动性陷阱。与此同时,由于巴塞尔协议III的一系列要求,欧洲和日本的商业银行需要缩表。这和上一个原因一起,使得资金在日本和欧洲的货币体系中流不出去,最终导致欧元和日元升值而不是贬值。这和美国QE不同,美元是全球的投资货币和贸易货币,美元印出来之后可以自行在全球流通,不存在流不出去的问题。所以从这个角度上看,日本和欧洲的QE效果是比不上美联储的。市场总是在周期中循环,但投资者的逻辑一般都是线性的。之前,大家看到宽松带来货币贬值,所以认为更多的宽松带来更多的贬值。但如今,市场的逻辑已经变了。宽松不再带来贬值,而是升值。(RZL)

【形势要点:英国银行业界对脱欧公投下缄口令】
英国将在6月23日举行脱欧公投,长达10周的宣传活动于本月15日正式鸣枪起跑,为避免挨罚,英国银行业已经对员工下达缄口令,不要评论脱欧公投。华尔街日报报道,英国法律规定,除非企业登记参与宣传活动,否则非正式参与宣传公投活动的企业,花在宣传自身看法的开支,不得超过1万英镑。否则政府将对其违规者开出罚单,甚至刑责,目前暂时没有银行提出登记。企业若登记参与宣传活动,宣传费用不受1万英镑限制,宣传金额上限也适用于个人。根据英国选举委员会规定,银行可以向客户提出关于公投的建议,研究报告也可以,但若分析师将报告贴在网站或者告知媒体,就代表分析师意图影响选民。当前整个伦敦银行业的法务部门都行动起来,研究部门也要求员工别传给新闻记者关于任何脱欧公投的评论,几家银行甚至要求活动发言人在演说或问答活动前,先向观众表达银行公投不选边站位的立场。有一家美国大银行正准备举行宴会,目前也在评估是否邀请更多的政治人物出席,以确保脱欧公投的正反意见相当。巴克莱银行董事长麦法兰最近向员工强调,巴克莱不会涉及支持或反对脱欧的宣传活动,这点很重要。由此可见,英国此举也在极大程度上,保障了脱欧公投是最大程度反映了选民的真实想法,强调了公投的客观性。(BZL)

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