安邦-每日金融-第4491期

〖分析专栏〗

【资本过剩之下的资金游戏】

〖优选信息〗

【形势要点:普遍着急和不确定性是资本过剩时代的典型特征】
【形势要点:财政部谈未来营改增的落实和完善】
【政策:财政部明确营改增后四类税计税依据】
【形势要点:亚投行远大抱负中的几个细节片断】
【形势要点:国有经济运行状况依然堪忧】
【形势要点:国内公募基金遭遇大规模“失血”】
【形势要点:一季度工商银行盈利或首次出现倒退】
【形势要点:国际机构认为2016年我国资本流出将趋缓】
【形势要点:我国发展绿色金融仍面临诸多障碍】
【形势要点:国内险资青睐国外房地产以及大宗物业交易】
【形势要点:一季度国内保险业经营效益大幅下滑】
【形势要点:中国游资正在爆炒商品期货市场】
【形势要点:银行对无形资产作为抵押品贷款持谨慎态度】
【形势要点:英国央行官员讨论负利率的言论加重市场担忧】
【形势要点:欧盟强化针对逃税的监管机制】
【形势要点:中东产油国将失去更多石油收入】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【资本过剩之下的资金游戏】
蚂蚁金服刚刚完成的B轮融资,相信让马云心里乐开了花!让我们看看这是一场什么样的资本盛宴吧。蚂蚁金服的融资金额45亿美元,是全球互联网领域规模最大的一轮私募融资,这使得蚂蚁金服的公司估值达到600亿美元。
谁参与了这场规模空前的资本游戏?此轮融资由中国投资有限责任公司(中投)领投,中国建设银行的全资子公司建信信托也进行了投资。此外,蚂蚁金服在A轮融资中引入的股东此次均有跟投,如全国社保基金理事会、中邮集团(邮储银行母公司)、国开金融、中国人寿、中国人保、新华人寿、太平洋保险、春华资本及上海金浦产业基金等多家机构。据财新,增资扩股后,社保基金仍持有5%股份,中投持有约3%股份。至此,蚂蚁金服的外部战略投资者持股比例已超过15%。
看看这些中字头、国字头的资本大咖,它们争相进入的是一家民营金融服务机构。据了解,蚂蚁金服现有股东中40%为员工持股,阿里巴巴集团董事局主席马云在蚂蚁金服的持股比例,不超过其在阿里巴巴集团的持股比例(2014年是8.9%)。这意味着,上述这些拥有类主权信用、常常难望其项背的国有金融资本,都在争先恐后地为马云抬轿子。这种现象在国内市场殊为少见。如果按员工持股40%算,其价值相当于240亿美元;马云在蚂蚁金服持股按8%来算,股份价值已经抬升到48亿美元。
安邦咨询(ANBOUND)并不是说国有资本不能为民营企业抬轿子,实际上,如果国有资本能够大量配置到民营经济中,正是中国市场所需要的事情。然而,阿里巴巴和蚂蚁金服并不是普通的民营企业,而是正处于资本风口和政策风口上的明星民企大咖。这种巨大的品牌效应,为其能够轻易融到国有金融机构的资金提供了助力。
为什么蚂蚁金服能够吸引如此多的国有金融机构青睐呢?首先,上市前景当然是一个极富诱惑力的筹码。据彭博报道,蚂蚁金服计划最早今年在上海主板启动IPO,并有望成为六年来估值最高的IPO。以阿里巴巴“家族”当前在中国市场的“声望”以及蚂蚁金服的概念,其上市相信会受到更多资本(包括机构和大量散户)的追捧。有知情人士称,已满足三年盈利要求的蚂蚁金服,如果获得监管机构批准,青睐在沪港两地上市。在我们看来,这样的市场预期是刺激上述金融大咖们争相进入的一个原因。
其次,中国可投资的好标的企业太少了。放眼中国资本市场,现在要寻找到本质较好——指有较好的业务增长前景、管理不错、品行还不坏的企业,实在是太稀少了。身属阿里巴巴家族的蚂蚁金服,在资本聚光灯下被视为拥有这些良好品质,更重要的是,由于阿里巴巴效应,这只“金蚂蚁”现在已经成为一个有无限发展前景的神话雏形,在大量资本进入之后,它的神话还会被继续升华、镀金。安邦咨询研究人员曾在调研中了解到,某国有投资公司曾投资阿里巴巴赚了几十亿,至今还在津津乐道。此次蚂蚁金服融资,该公司毫不犹豫再度斥巨资进入,期待着这只稀罕的“金蚂蚁”能创造另一个投资神话。
但在安邦咨询研究团队看来,上市前景和公司稀缺性都不是国有金融机构青睐蚂蚁金融的关键,最根本的原因是现在资本过剩的大环境。安邦咨询的智库学者陈功早已指出,过度城市化导致的资本过剩,是当前全球市场的最大特征,从大金融角度来看,资本过剩也是理论认识上的一个非常关键的分水岭。“城市化-资本过剩-经济与金融危机”所构成的危机三角关系,是影响甚至控制经济脉动的重要原因(关于“危机三角”模型的原理和影响,详见《颠覆世界的城市化》,陈功,2015年9月)。正是因为资本过剩的大环境,才驱使实力雄厚的国有金融资本去追逐那些有着动人故事的未上市公司,演绎出新时代中的资本游戏。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
类似的资金游戏,今后还会发生在别的公司身上,这些幸运儿的共同特征是有绚丽的故事可讲,最好是“改天换日的惊人故事”,才能同时站在资本风口和政策风口处。如果缺乏这类故事,即使你有良好的业务、吭哧吭哧老黄牛一样的踏实精神,也不会得到国有金融大咖的青睐。不要忘了,这是一个资本过剩的时代,浮躁是这个时代的天性!(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:普遍着急和不确定性是资本过剩时代的典型特征】
柳传志日前有一篇演讲被引述得很广:未来我和马云都很忐忑,但有件事情一定会发生!柳传志在这篇演讲中,谈到了未来的科技创新对人类社会的颠覆性影响。柳传志表示,现在大家都是焦虑的,为什么呢?因为世界的变化不确定性太大:中国以及整个世界的政治经济环境的不确定性,同行竞争中科技创新、业务模式创新对整个行业甚至整个社会的颠覆的不确定性。因此,大家难以把握,摸不准,都很着急。实际上,在当前资本过剩的时代,这个时代的普遍特征就是大家都着急,钱不是问题,但把钱投向“好项目”,找到“好项目”,则很困难。为什么很困难?安邦咨询(ANBOUND)首席研究员陈功认为,因为现在的所谓“好项目”,并非是过去的“好项目”,标准不一样了,现在的标准要高得多。过去技术有点提高,工艺流程有进步,对资本来说就是“好项目”。现在光有这些还不行,这算不得是“好项目”。大家都有钱,小打小闹的改进很容易,都能做到,提供的产品,也只是加倍竞争而已,难以对资本产生吸引力。因此,未来的“好项目”,必须具有天方夜谭的特征。具有神话般的、传奇色彩,只有这种火星上发生的事情,现在资本才愿意砸钱、才敢砸钱。因为谁也说不清楚,那就有可能是一种“超级好”。在这里,想象空间等同了盈利空间。看着不可思议,看着太疯狂,但实际就是资本焦虑的必然结果,是资本过剩条件下的必然结果。实际上,这种结果在《颠覆世界的城市化》一书(陈功,2015年9月)里已有透砌的分析。所以,无论是柳传志也好,马云也好,如果能够认识到城市化下资本过剩的大环境,这样无疑就会对他们所处的环境,有一个更清楚的认识。当然,读完书之后的结果也很可能是,大家更着急了!(NHJ)

【形势要点:财政部谈未来营改增的落实和完善】
全面实施营改增、确保所有行业税负只减不增,这既是今年改革的目标之一,也是一项重大的政治任务。财政部表示,为落实这一要求,今年重点做了两方面的工作。在政策设计方面,既以改革推动体制机制创新,又兼顾稳增长的要求,调整了改革的力度和节奏,按照营业税税负平移的方法测算确定了各试点行业的适用税率。同时,对4个行业原税收优惠政策原则上予以延续,如对养老、医疗、教育、金融机构同业往来、彩票发行等继续实施免税,延续个人转让住房的征免税政策等;对老合同和老项目实行政策平转,如允许建筑工程老合同、房地产老项目选择适用简易计税方法计税等;对特定行业制定了过渡性优惠措施,如允许新开工的甲供材建筑工程选择简易计税、允许房地产开发企业扣除土地购置成本、对金融机构尚未收到的逾期贷款利息在实际收到时征税、对原适用3%税率的文化体育服务允许选择简易计税等。通过上述安排,总体可实现所有行业全面减税、绝大部分企业税负有不同程度降低。在政策执行方面,财政部、税务总局布置各级财税部门要不折不扣落实好各项政策,确保政策落地。通过全面培训,使财税干部和企业财务人员吃准吃透政策要求,避免因对政策理解不到位、操作不准确造成企业税负增加,让企业充分享受改革红利。同时,加强对试点运行情况的跟踪分析,对于试点反映的新情况、新问题,及时采取措施,予以妥善解决。对于未来中央与地方增值税收入怎么划分,财政部总的考虑是在保持现有中央和地方财力格局总体稳定的情况下,制定增值税中央与地方分享的过渡办法,引导各地因地制宜发展优势产业,增强地方财政“造血”能力。全面推开营改增试点后,对中央与地方增值税收入划分需要有一个过渡方案,推动理顺中央和地方分配关系,目前过渡方案在研究制定过程中。此外,现行增值税制度还存在税率档次多、抵扣项目不完整、大量临时过渡措施等问题,与规范的消费型增值税制度相比还存在一些差距,下一步相关部门将启动增值税立法,并在这一过程中,继续完善增值税制度,最终,通过立法巩固改革成果,确立比较规范的消费型增值税制度。(RZJX)

【政策:财政部明确营改增后四类税计税依据】
财政部26日发布通知,明确营业税改征增值税后契税、房产税、土地增值税、个人所得税计税依据。通知称,一、计征契税的成交价格不含增值税。二、房产出租的,计征房产税的租金收入不含增值税。三、土地增值税纳税人转让房地产取得的收入为不含增值税收入。《中华人民共和国土地增值税暂行条例》等规定的土地增值税扣除项目涉及的增值税进项税额,允许在销项税额中计算抵扣的,不计入扣除项目,不允许在销项税额中计算抵扣的,可以计入扣除项目。四、个人转让房屋的个人所得税应税收入不含增值税,其取得房屋时所支付价款中包含的增值税计入财产原值,计算转让所得时可扣除的税费不包括本次转让缴纳的增值税。个人出租房屋的个人所得税应税收入不含增值税,计算房屋出租所得可扣除的税费不包括本次出租缴纳的增值税。个人转租房屋的,其向房屋出租方支付的租金及增值税额,在计算转租所得时予以扣除。五、免征增值税的,确定计税依据时,成交价格、租金收入、转让房地产取得的收入不扣减增值税额。六、在计征上述税种时,税务机关核定的计税价格或收入不含增值税。(RWX)

【形势要点:亚投行远大抱负中的几个细节片断】
在新成立的亚投行里,有很多不久前从世界银行和国际货币基金组织(IMF)退休的工作人员——他们多数不是中国公民,是应亚投行首任董事长金立群的私人邀请来新生的亚投行工作的。不过,金立群对亚投行的抱负远不止于复制亚开行和世界银行等现有多边开发机构。英国《金融时报》引述金立群的看法称,他认为亚开行、世行等机构已经偏离了其最初职责,把太多精力放在减贫上,并忽略了来自中国等发展中国家的经验。金立群表示,“中国经验表明,基础设施投资为广泛的经济社会发展铺平了道路,减贫是其自然结果”,“我们想创建一个新机构,把私营企业的优势和多边开发银行的优势结合到一起。”金立群还提出了一个口号来描述这家新银行的运营理念——亚投行将是“精干、廉洁、绿色”(lean,clean and green)的。这意味着,这将是一家仅聘用少量专业人士、董事会为非常驻(精干)、杜绝腐败(廉洁)、关爱环境(绿色)的银行。尽管亚投行被赋予了各种宏大的象征意义,但亚投行的抱负看来仍非常保守。亚开行曾估计,在截至2020年的十年里,亚洲发展中国家基础设施投资缺口是8万亿美元。但金立群表示,亚投行只会逐渐扩大业务,今年的计划基建投资额仅为15亿至20亿美元,明年为30亿至50亿美元,2018年约为100亿美元。目前,亚投行办公地址位于北京金融街一栋不起眼的写字楼,面积为3万平方米。但亚投行已在规划,将在国家体育场“鸟巢”附近的奥林匹克森林公园兴建一座永久性总部。据透露,北京市政府已为此准备了6.2公顷的优质地段。金立群告诉我,他设想,新大楼最终将容纳6000名员工,“我们是以百年视野思考问题的”。《金融时报》称,金立群甚至挑选了一块280吨的花岗岩,是从泰山的山坡上采下来的,这块花岗岩将矗立于亚投行新址,以改善风水、提升运势。金立群解释,“这不是迷信,而只是一种吉兆”,“你看,这家银行将坚如磐石。”(LHJ)

【形势要点:国有经济运行状况依然堪忧】
4月26日,财政部公布今年一季度全国国有及国有控股企业经济运行情况,收入、利润同比继续下降,但降幅分别比上月收窄2.8和0.4个百分点;石油、煤炭、钢铁和有色等行业继续亏损。数据显示,今年一季度,国有企业利润总额4,323亿元人民币(下同),同比降13.8%。国有企业营业总收入约9.95万亿元,同比降3%。国有企业营业总成本约9.7万亿元,同比降3%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增6%、增4.3%和降1%。第一季度,石化、医药等行业实现利润同比增幅较大。建材、电子和烟草等行业实现利润同比降幅较大。石油、煤炭、钢铁和有色等行业亏损。数据显示,3月末,国有企业资产总额1225155.1亿元,同比增长15.6%;负债总额812024.2亿元,同比增长18.1%;所有者权益合计413130.9亿元,同比增长10.8%。中央企业资产总额653883.6亿元,同比增长17.7%;负债总额444735.9亿元,同比增长22.4%;所有者权益合计209147.7亿元,同比增长8.8%。地方国有企业资产总额571271.5亿元,同比增长13.2%;负债总额367288.3亿元,同比增长13.3%;所有者权益合计203983.2亿元,同比增长13%。(RWX)

【形势要点:国内公募基金遭遇大规模“失血”】
在国内股市降温,宏观环境较为冷清等不利因素影响下,基金面临失血情况比较严重。据报道,截至上个周末,内地公募基金一季报披露落下帷幕,受到股市震荡和新基金发行遇冷影响,公募基金整体规模大幅缩水超8000亿元。可以说公募首季交上来的是一份不合格的答卷。综合从一季度末基金公司的规模情况看,可谓是几家欢喜几家愁。一方面,华宝兴业、兴业全球、平安大华和华夏第一季度的规模增长均超过了百亿;另一方面,在纳入统计的前100家基金公司中,25家的规模缩水超过了百亿,它们分别是:易方达、工银瑞信、嘉实、广发、建信、中银、招商、博时、富国、鹏华、华安、华泰柏瑞、上投摩根、国投瑞银、国泰、农银汇理、大成、融通、景顺长城、民生加银、交银施罗德、申万菱信、光大保德信、银河、上银。此外,新沃基金、中原英石基金、华融基金、中金基金、光大保德信基金、大成基金6家基金公司资产管理规模惨遭腰斩,管理的基金资产规模降幅均在50%以上。其中,大成基金单季度资产管理规模下降768.26亿元,成下降金额最大的基金公司。(RZL)

【形势要点:一季度工商银行盈利或首次出现倒退】
在全国商业银行即将陆续公布第一季度业绩之际,市场纷纷发表各自的预测。招商证券(香港)预计国内银行业整体盈利水平在第一季度平均增长1.4%,但有分析认为工商银行很有可能自2006年上市以来首次出现盈利减少,而中国银行首季最多盈利0.4%。市场还普遍关注各家银行的拨备覆盖率,因为6家全国性商业银行的相关比率已经低于160%,较银监会最低要求的150%相差不到10个百分点,认为它们或许会被要求增加拨备。Bernstein分析师表示,如果拨备覆盖率要求不变,大部分银行的一季度业绩恐怕会录得盈利倒退。而巴黎银行分析师则指出,即使中国各家银行一季度保持了盈利增长,监管部门若不降低拨备覆盖率要求,这种增长也很难持续。(BZJX)

【形势要点:国际机构认为2016年我国资本流出将趋缓】
出于对中国经济放缓等多方面原因的担忧,去年我国资本外流情况较为显著。不过4月26日,国际金融协会(IIF)表示,预计2016年中国资金外流规模将达5380亿美元,与2015年的6740亿美元相比将下降约五分之一。同时国际金融协会(IIF)指出如果对于人民币“无序”贬值的担忧重现,中国的资金外流速度可能会加快。国际金融协会表示随着决策者令投资者相信他们将在稳定人民币汇率方面取得成功,资本外流和人民币受压强度将会减轻。料非居民资本流动将出现最大改善。在贷款偿还速度放缓的情况下,非居民资本流动将在第二季度转为正值,并将在2016年剩余时间里进一步上升。居民资本外流将持稳于每季度1200亿美元左右,料2016年上半年外汇储备流失从2015年下半年的2760亿美元减缓至1970亿,2016年下半年放缓至680亿。(LZL)

【形势要点:我国发展绿色金融仍面临诸多障碍】
随着《巴黎协定》的开放签署,可持续的绿色发展方式会越来越多的成为主流。与此同时,绿色金融也会迎来一个较好的外部发展环境。日前,央行副行长陈雨露在某会议上表示,中国的绿色金融发展总体上仍处于起步阶段。无论是制度框架和政策体系的设计,还是绿色金融产品创新和绿色金融理念的普及推广都还有大量的工作要做。据估计,中国绿色产业的年投资需求在2万亿元人民币以上,而财政资源只能满足10%至15%的绿色投资需求,因此,绿色(金融)债券的发行,打开了资本市场对环保行业的专用通道,助力环保快速发展。据清晖智库统计,目前绿色金融在中国商业银行资产的比重不足2%,资金缺口为现有融资的20倍左右,这在一定程度上限制了绿色金融市场的发展。经济学家宋清辉表示,我国绿色金融的发展现状是相关配套政策不健全,绿色金融的支持体系尚待完善,商业银行开展绿色金融的能力有待提高。专业人士认为,目前,我国绿色金融的发展仍然面临很多障碍,如流动性不足、信息不对称等等。特别是外部性问题是首要障碍,是直接影响资本投资流向的分水岭,克服不了这些障碍,绿色金融就无法实现持续的发展。中投顾问金融行业研究员霍肖桦称,“从现有绿色金融体系来看,绿色信贷占据主导地位,其他绿色金融发展业务较为滞后,此外,商业银行积极性不高、缺乏完善的外部监管机制也是绿色金融发展的难点。”总体来看,发展绿色金融的困难主要体现在两个方面:一是绿色金融具有公益性质,商业银行较难盈利;二是绿色金融这一领域的贷款比例还很小,如果没有好项目,银行根本赚不到钱。因此,商业银行如果又想盈利又想环保,就必须选好绿色产业,找准盈利节点。(RZL)

【形势要点:国内险资青睐国外房地产以及大宗物业交易】
4月25日下午,英国老牌房地产机构莱坊(KNIGHT FRANK)发布报告称,2015年中国对外房地产投资总额接近300亿美元,是2014年投资总额的两倍,全球门户城市纽约、伦敦、悉尼和墨尔本等门户城市占总投资额的34%,其中纽约曼哈顿是最受中国投资者青睐的海外投资目的地,而险资正在超越而开发商,成为海外大宗物业交易的主角。莱坊在2014年12月曾经发表过首份关于中国投资者海外房地产投资报告,该2014年的报告显示,中国投资者对伦敦、澳大利亚的房地产兴趣巨大。而从2015年的情况看,澳大利亚房价适中,加上澳元走弱,中国投资者对悉尼、墨尔本的兴趣仍然很大。具体来看,悉尼和墨尔本2015年共吸引了38亿美元来自中国的投资,伦敦位列中国海外投资的第三位,投资势头较前几年持平。去年表现最抢眼的是纽约的曼哈顿,以55亿美元的投资额在海外目的地中独占鳌头。近两年来,险资对国内上市房企的举牌,以及对海外物业的加仓,都让业内侧目。莱坊在报告中统计称,2015年前20强中国开发商海外投资积极,共有14家投资海外,2014年时仅为10家,保险公司前20强2014年有4家直接投资海外房产,2015年增至6家。在大宗交易中的表现更是如此。莱坊将2015年中国保险公司、机构和开发商完成的前十大交易进行列表后发现,保险公司更喜欢“大宗”买,在2014年中国投资者海外房地产前十大交易中,开发商占据3宗,2015年时开发商占据2宗,而保险公司2014年仅占据2宗,2015年却占据了6宗。(LZL)

【形势要点:一季度国内保险业经营效益大幅下滑】
保监会发布的最新数据显示,今年一季度,保险行业实现原保险保费收入11979.12亿元,同比增长42.18%。其中,产险公司、人身险公司业务分别同比增长11.17%和52.50%。赔付支出2891.33亿元,同比增长25.10%。保险业资产总量138535.34亿元,较年初增长12.09%。预计利润389.36亿元,实现同比下降55.29%。保险行业资金运用收益率1.20%,同比下降1.03个百分点。数据显示,资金运用收益率水平下降。保险公司资金运用结构不断调整,收益率水平下降。截至一季度末,资金运用余额119942.74亿元,较年初增长7.29%。股票和证券投资基金合计占比14.03%,较年初下降1.15个百分点;银行存款和债券余额占比55.78%,较年初下降0.39个百分点。资金运用收益共计1385.47亿元,资金运用平均收益率1.20%,同比下降1.03个百分点。保险公司经营效益下降。一季度,保险公司预计利润总额389.36亿元,同比减少481.51亿元,下降55.29%。其中,产险公司预计利润总额133.77亿元,同比减少76.97亿元,下降36.52%;寿险公司预计利润总额154.84亿元,同比减少409.36亿元,下降72.56%;再保险公司预计利润总额14.90亿元,同比减少9.12亿元,下降38.00%;资产管理公司预计利润总额18.90亿元,同比增加5.33亿元,增长39.31%。(RWX)

【形势要点:中国游资正在爆炒商品期货市场】
中国投机热钱近来转向商品期货市场,从钢筋、煤炭等黑色金属到玉米等农产品,样样暴涨,促进大连、上海、郑州等三大商品交易所纷纷提高交易品费用,试图打击炒作,但4月24号晚间“黑色系”商品、棉花仍普遍收高。分析师感叹,中国投机客疯了,宛如去年融资客炒股景象再现。过去数日,中国期货市场从螺纹钢、焦炭、热轧钢卷、铁矿砂等黑色系商品,到PVC、鸡蛋、玉米、棉花等都大涨,且市场交易量惊人,上海螺纹钢合约成交量在4月21日竟然达到2.23亿吨,超过中国全年生产量。上海德邦证券分析师张国裕表示,中国热钱正从股、债市滚到商品,“最近我们看到很多人在商品期货市场开户”。中国过去也出现过类似投机行为,2010年前后特定茶叶或食品被狂炒,如“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”、“糖高宗”、“油你涨”、“苹什么”,后来热钱又滚进了房市和股市。但去年股市泡沫破灭,中国股市市值蒸发5万亿美元,中国投资人不再去碰股票,违约频发使得债券市场也不受到光顾,于是现在继而转投期货市场。(BZL)

【形势要点:银行对无形资产作为抵押品贷款持谨慎态度】
近日,财政部发布了《文化企业无形资产评估指导意见》(下称《意见》),将从7月1日起施行,该《意见》为文化资源和金融资本对接打通了任督二脉。业内人士称,文化企业“轻资产、融资难”问题一直阻碍文化产业大发展,《意见》出台后,无形资产评估更加有据可依,具体实施效果还有待时间检验。《意见》指出,影视企业与著名导演、演员等签署的经纪服务合同,该类合同权益属于可辨认无形资产。坊间认为,文化企业可把其拥有“范冰冰”、“冯小刚”一类的IP明星纳入无形资产评估,作为抵押品向金融机构贷款。不过,国内一家国有银行内部人士表示,明星个体纳入无形资产评估作为抵押品贷款不太现实,目前国内更多的还是版权质押,例如文化产业中发展较好的影视产业,一般以版权质押的形式来向金融机构贷款。而且,尽管我国《担保法》明确规定商标权、专利权等权利可以质押,但是相比有形资产,以无形资产做担保在银行进行抵押贷款风险较高。银行业内人士表示,《意见》出台后,无形资产评估更加有据可依,将较大幅度降低无形资产抵押贷款偿付风险。不过金融机构在执行过程中,仍需要严格和谨慎。因为按照现在银行对信贷员的管理机制,信贷员放贷后就必须永远对款项负责,直至收回这笔贷款。所以,银行人员此前在无形资产抵押贷款的实际操作中一般都较为严格和谨慎。新晖资本创始合伙人徐慧表示,知识产权的不稳定性以及变现困难决定了银行不能完全占有用于质押知识产权,因而不能对其进行有效的利用。上述银行业内人士指出,目前国内的无形资产质押融资之所以规模不大,主要因为银行对无形资产抵押还未完全认可,以及相关的中介机构服务尚未健全。不过从发展前景来说,无形资产质押融资市场不容小觑。(LZL)

【形势要点:英国央行官员讨论负利率的言论加重市场担忧】
目前,英国央行的政策正重新受到关注。去年9月加入英国央行货币政策委员会的Gertjan Vlieghe在22日对一家伦敦报纸表示,“从理论上讲,我认为利率可以将至负值区域。”Vlieghe称,英国央行必须审慎地思考实施负利率的积极的效果是否大于其负面影响,“即使你愿意在理论上考虑实施负利率,到目前为止,他们也不太可能实施负利率,因为他们知道投资者的担忧,人们可能这样想,我的钱存在银行里不仅没有得到任何利息,现在可能要收我费用了,在这种情况下,我不会把我的钱存在银行里的,我要把它拿出来放在家里。”他表示,“一旦发生这种情况,几乎肯定的是,这必将对经济产生负面影响,因为整个银行的融资模式被破坏了,所以我们要避免这种情况发生。”当被问及负值利率可以达到何种程度时,他认为这取决于大公司持有,输送以及对巨额进行保险的成本。他表示,“人们曾试图估算出这个成本。我认为合理的范围在-0.75%以上。一旦开始实施负0.75%的利率,公司就会认真对待的。我认为临界点在-0.5%,-0.75%,也许是-1%左右。”负利率政策(NIRP)的本质是对银行放在中央银行的现金收取利息,以此促使他们将钱贷款给实体经济。许多人预计银行可能会通过削减利率将成本转嫁给储户或直接增加借贷成本。日本央行、欧洲央行,丹麦国家银行,瑞典央行和瑞士央行都把短期的关键利率降为了负值。需要注意的是,欧日如果普遍实行负利率,那就会形成一种货币政策基础上的联盟关系。这种联盟关系会对世界金融体系产生很大影响的。现在世界金融界已经开始把枪口对准了各国央行,这并非偶然。普遍负利率政策下,全球金融市场与央行正在对立起来。(NZJX)

【形势要点:欧盟强化针对逃税的监管机制】
巴拿马文件曝光后,欧盟决议采取紧急措施,各国财长在近日签署一些列方案,包括制定避税天堂黑名单、自动交换空壳公司信息等,借此防堵各种逃漏税手法。担任欧盟轮值主席的荷兰财长戴松布指出,打击逃漏税的紧迫性正在持续升高。他表示,欧盟各国一直忙于彼此竞争,导致大型企业不用缴税。他指出,欧盟28国的政府决心封堵这些漏洞。欧盟各国的相关提案之一,是统一拟定避税天堂名单,揭露欧洲人或企业用以逃漏税使用的税收管辖权。欧盟经济事务执行委员莫斯柯维奇表示:“各国一致支持在今年夏天之前制定黑名单。”然而,欧洲许多国家目前已有各自的名单,认定标准差距极大,要制定统一的名单并不容易。各国财长已经同意,欧洲主要国家间自动交换资料,借此揭露空壳公司真正的所有人。英国、法国、德国、意大利和西班牙,已经在上周G20会议中公布这项措施。法国财长萨潘表示,欧盟希望全球可以拟定对抗逃漏税的一致办法。(BZL)

【形势要点:中东产油国将失去更多石油收入】
国际货币基金组织(IMF)近日发布报告中称,受国际油价走低影响,中东石油出口国2015年失去3900亿美元石油收入,这一数字在2016年可能扩大至超过5000亿美元。IMF中东北非主管马苏德•艾哈迈德说,石油收入锐减将转化为预算赤字扩大和经济增长放缓,沙特阿拉伯等依然高度依赖石油收入的国家尤为如此。尽管沙特正在制定经济改革计划,但是石油收入去年对全部财政收入的贡献依然高达72%。沙特预估,今年预算赤字将接近900亿美元。IMF报告写道,海湾阿拉伯国家合作委员会成员国阿拉伯联合酋长国、阿曼、巴林、卡塔尔、科威特和沙特今年的经济增长率将回落至1.8%,这一数字在2015年为3.3%。其中,作为海湾地区最大经济体,沙特经济增长率预计将勉强保住2%。报告写道,尽管伊朗经济2015年零增长,但随着石油出口恢复和西方制裁解除,伊朗经济预计2016年和2017年将分别增长4%和3.7%。艾哈迈德说:“油价今后可能高于现在,但在很长时间内将难以回到2013年和2014年的价格。这意味许多产油国将不得不开源节流。”IMF提示,到2020年,中东产油国将有1000万年轻人进入劳动力市场。按照现在的发展速度,其中300万人届时将发现自己找不到工作。(RWX)

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