每日市场评析-2011-01-25

政策取向方面:偏空

1、 【周小川:宏观决策需要做出权衡】

中国人民银行行长周小川日前表示,宏观决策都是要站在更全局的立场、总量的立场,把近期和中长期结合起来,做出权衡。
  周小川说,央行的政策工具都存在两难。因为经济体首先有不同的利益主体,若想使用少数几项政策工具满足所有利益群体的要求是很困难的。拿汇率来说,汇
率升高的时候,出口企业在抱怨,但是对进口企业有益;另外,除了利益群体以外,对整个经济也是这样,比如说对增长好的,对物价不一定好,或者对于工业好
的,对服务业不一定好。这历来都是要权衡的。此外,有些政策短期看好的,中长期不一定有利,还有一些短期可能要忍受一些代价,这些都表明了权衡的关系。
  周小川认为,应该说直接融资吸收风险的能力较强,能够吸收风险就能够帮助度过坎坷。同时吸收风险也意味着支持经济体的创新活动。如果没有人吸收风险,
那么谁来为这些创新提供资金呢?所以,我认为非常需要直接融资。这些年直接融资也确实取得了很大的发展,直接融资的规模有了巨大的增长。但是同时,间接融
资的增长也是很快的,所以这个比例关系的改变还是不够的。我们还需要有些措施,这些也涉及到一些重大的改革措施,促使直接融资和间接融资的关系能够发生更
明显的转变。
  周小川还说,未来直接融资的主体可能很重要的力量就是养老金,应该说除了个人自己配置的养老金以外,还包括机构养老金和保险。至于说国际上出现的新的行业,还需要进一步的观察,特别是对冲基金和私募股权基金。

点评:看似说了很多,其实关键只有两点。

第一点:央行也不容易,连续加息吧,冲击经济增长,很多行业要骂娘。不连续加息吧,现在又没别的办法好使。

第二点:希望能找到个出路,解决当前的困局。这个出路在哪儿呢?就在直接融资,只要大家都跑到资本市场和PE市场去借钱,就可以把银行贷款总额降下来。央行总量调控也就有了空间,就可以不必借用连续加息这样副作用巨大的办法来控制通胀。

2、 【美联储悄然进行会计调整 或令其避免因损失破产】

据媒体上周五(21日)报道称,对于美联储(FED)巨额债券持有或遭受损失的担忧,可能已经推动其采取了一项不为人关注但意义重大的会计调整,使其破产
的可能性大大降低。这一重大调整已经悄无声息地进入了美联储的每周资产负债表报告,其中使用的技术性术语让这种改变最初在1月6日报告中现身时金融媒体甚
至都未加报导.
但新规则已经开始慢慢引起市场分析师的关注。许多人惊讶于美联储可以自行确定指导方针,但同样感到宽慰,认为这一全球最有权力的央行将来需要向美国财政部
或其成员银行借钱的可能性现在看来降低了。Stone & McCarthy常务董事Raymond
Stone表示:“美联储可能会破产吗?答案曾经是肯定的,但现在却是”不会”。会计方法调整将允许美联储蒙受损失,甚至是重大损失,但不会侵蚀到资
本。”
从本质上说,调整允许美联储将构成联邦储备体系的地区储备银行所遭受的损失列为对财政部的负债,而不会损及资本。然后美联储会以未来操作的获利来作为这项
负债的对应项。分析师称,这提供了更清晰、更实时的联储财务状况,改善了透明度。好处是:数值可以为负,但不会影响根本的财务状况。美银/美林的利率策略
师、纽约联邦储备银行前职员Brian
Smedley表示:“美联储将来可能遭受的任何损失现在作为负债显示,而不必削减资本,这样一来资本为负值的情况在技术上就行不通了。”
Smedley及其同事Priya
Misra在研究报告中指出:“进行调整的时机并非巧合,因自美联储宣布第二轮资产购买计划后,政界和市场人士已经对利率大幅上升情况下美联储”破产”的
可能性表示了担忧。”。

点评:美联储终归不是欧阳锋,吃了一肚子有毒资产后也会闹肚子。

啥叫破产?通俗点理解是资不抵债。美联储资产负债表上的总资产小于总负债,就是破产。有毒资产之所以有毒,就因为他会缩水,甚至一文不值。山姆大叔的国债
也一样,目前的利率处于历史低位,往后只可能向上走,这意味着美联储账上的国债总额动态市值会向下走。这两件事,都不是啥好事儿。不过呢,美国人算得上玩
会计准则的祖师。历史上1980年代,为了掩盖两位数利率带来的后遗症,他们就玩过类似把戏。2008年金融海啸,为了掩盖金融机构的有毒资产,他们也玩
过类似把戏,这一次,不过是轮到美联储而已,有啥好吃惊的。甚至呢,我们可以这么理解,会计准备本身对美联储没有任何影响。真正决定美联储能力的是美元地
位,只要一哥的宝座还在,就能源源不断印美元解决问题。

3、 【萨科奇:美元将维持主要货币地位】

法国总统尼古拉·萨科齐24日表示,新的全球货币秩序会反映出新兴国家在世界经济舞台上日益重要的角色,但美元的地位不会遭到削弱,美元将继续扮演“主要角色”。
  萨科奇24日在就法国担任二十国集团轮值主席国的首要任务发表演说时表示,美元扮演的主要角色并不意味着唯一角色。萨科奇还表示,美国将阻止任何可能削弱美元在全球货币体系中地位的行为。
  萨科奇还称,他不会就中国的货币政策发表建议,但他可以说,通货膨胀压力以及提振国内消费的需求将促使中国允许人民币升值,但升值步伐必须由中国来决定。
点评:法国人最近蹦跶得很欢,看来是拿定主意要借G20平台去抢美元份额了。

饼就那么大,全世界储备货币的占比加总100%的份额。怎么可能又做到“美元不再扮演唯一角色”,又能实现“美元地位不会遭到削弱”呢?欧元已经不满足于全球第二的储备地位,向美元发起挑战。

为啥萨科奇同学这么高风亮节替中国说话“人民币升值步伐必须由中国决定”云云?很简单,在G20框架下欧盟离不开中国配合,当然,我们也乐得和欧盟合作抗衡美国。

美元份额是核心利益,美国岂能能善罢甘休。今年,注定会是动荡的一年。动荡的起点,很可能会是下半年。G20财长会议和峰会都在下半年召开。

基本面数据方面:中性

1、 【传央行再启逆回购操作难缓银行资金紧张】

银行间货币市场“抢钱大战”达到白热化程度。虽然R001和R007加权利率24日分别较上一交易日下跌22BP和222BP,报5.59%和5.27%,但二者当日最高分别摸至9%和8.6%的水平。这说明有些机构为借入资金已不计成本。
  有交易员表示,资金利率下行只是表象,事实上真正需要资金的机构在市场上根本借不到钱。之所以R007利率下降幅度较大,主要是上午早些时候一笔成交
于4.1%左右的30亿元交易影响后期的机构报价,事实上,多数机构并不认同这一价位,这也反映在当日R007的交易量均较前期大幅萎缩。当日R001和
R007分别成交2286亿元和320.0亿元,较21日下降21%和28%。
  某机构交易员透露,有消息称24日央行再次启动紧急定向逆回购操作,向部分大行注入资金,同时延长货币市场交易时间至五点,使大行在四点三十分后的半
小时内又融出了一些资金,略微缓解了一下市场上的紧张。央行此前于20日实施过一次定向逆回购操作。然而,尽管有央行“救火”,最终仍有部分机构当日账面
出现“红数”。
  分析人士认为,此轮流动性的全面趋紧,主要源于2010年11月以来连续上调存款准备金率的累积效应,本次准备金缴款后,估计商业银行超储率已接近底
线,略有需求便会令其资金面捉襟见肘。虽然公开市场本周到期资金达1700亿元,且央行继续暂停央票发行,但银行体系资金面仍将面临更多的考验。一方面,
春节临近,备付需求上升;另一方面,由于1月信贷冲锋导致新增信贷规模较大,1月末的贷存比考核也将对资金面构成更大压力。此外,商业银行的超储率回升还
需要时间的配合,因此短期内市场资金面紧张状况不会很快缓解。
  分析人士预计,从当前银行体系内的流动性状况来看,为保障节日备付需要,央行春节前不会再次实施数量紧缩措施。
点评:这是把央行往墙角上逼咧。

银行连缴存准备金的钱都凑不上,央行手里的数量工具还有多大用?发央票,不行;提准备金,不行;动态准备金体系,还是不行。数量工具处于半罢工状态,剩下的选择是啥?只有加息。现在的问题不是会不会加息,而是央行还能抗多久。

资金及流向方面 :中性

1、 【银监会将重启存贷款数据日监控】

据《新世纪周刊》报道,针对1月前两周信贷超速增长,继央行为四大行一季度信贷新增额划定在7200亿元之后,银监会将重启存贷日度监控机制。一位银监会高层近日表示,要通过日均存贷款上报的方式来监控银行流动性。
  日均存贷款数据上报是指,各地银行每日向当地银监局上报存贷款数据,银监局则会根据相应的贷款限额对其进行提示。该规定也曾在2010年上半年,信贷超速增长时启用。
点评:存贷款数据日监控可不好搞。

每天都要更新数据,全国这么多家金融机构,每家金融机构下辖N个分行。我们设想一下,有的银行存贷款数据上系统,取数容易。有的可能还在手工阶段,每月报
一回,每回折腾好几天,你让他天天报,谁受得了?再说银监会,如果没有系统支持,每天这么多家银行上报的数据,光整理汇总就得大半天。

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分类: 经济 标签:
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