安邦-每日金融-第4494期

〖分析专栏〗

【日元升值背后的原因和影响】

〖优选信息〗

【形势要点:全国金融工作会议可能提前至今年夏天召开】
【政策:营改增分享比例原则为“存量不动,增量调整”】
【形势要点:市场认为短期依然存在流动性偏紧的压力】
【形势要点:官媒分析一季度大规模信贷刺激只是暂时政策】
【形势要点:外管局扩大结售汇头寸下限促进外汇市场发展】
【市场:国内资产证券化市场仍然有待发掘】
【形势要点:机构预计今年温和通胀会对股市有负面影响】
【形势要点:警惕企业债务杠杆上升与“去杠杆”目标背道而驰】
【形势要点:日元升值导致中国人赴日平均消费额下降】
【形势要点:香港人民币资金池连续2个月持续缩水】
【形势要点:楼价下跌引发香港房市负资产恶梦再现】
【形势要点:澳大利亚拒绝中资财团收购其最大肉牛牧场】
【形势要点:丹麦负利率政策实践显示实际效果适得其反】
【形势要点:波多黎各可能成为第二个希腊】
【形势要点:瑞信认为全球央行已无法向市场传递政策目标】
【形势要点:美国将中、日、德列入外汇观察名单】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【日元升值背后的原因和影响】
在全球央行的货币政策调整中,作为主要经济体之一的日本的政策调整,具有不可忽视的影响力。
日本央行在4月28日的决策会议上决定不采取进一步宽松措施,而是先观望负利率如何影响经济。这一决定很出乎市场预料,因为很多投资者原本期望日本央行能够增加刺激和指示。受此影响,当天日元全线暴涨,对美元及欧元均上涨约3%,日经225指数则收盘暴跌3.61%。在三连休结束后的5月2日早盘,日元兑美元更是一度升至106.15一线,创1年半新高,日经225指数开盘大跌1.9%。市场普遍认为,随着升值预期不断强化,未来一段时间日元汇率很可能向105甚至100的关口迈进,而这将产生多方面的影响。
首先,日本本国企业和居民家庭受日元升值的负面影响非常大。实际上,此前的日元升势已经对日本企业的加薪决定及企业投资展望蒙上了阴影,沉重打击了本已摇摇欲坠的“安倍经济学”日本将更难对抗通缩。而一旦日元兑美元向上突破105甚至100关口,无疑将进一步导致进口消费品价格的暴跌,冲击企业利润,降低企业投资和加薪的意愿。
马自达公司此前把业绩预期前提的汇率设定为1美元兑120日元,对于2016财年业绩预期已改为兑110日元,其他许多企业也都在进行相同的修正。可一旦美元兑日元汇率长期低于110,日本企业将无法避免业绩受到拖累,进而影响企业的设备投资意愿。同时,安倍经济学事实上的失败导致日本国民对经济增长前景愈加悲观,再加上企业缺少给员工加薪的意愿,日本家庭在支出方面势必更加谨慎,未来消费低迷长期持续的情况可能会更加严峻。
面对今年日元的不断升值,日本当局早已感到不安。早在2月份上海召开G20财长以及央行行长峰会时,日本财务相麻生太郎就针对日本政府可否干预日元汇率跟美国等多国探过口风并遭到拒绝,被要求应更多关注于日本国内的结构改革,而不应仅仅试图压低日元刺激出口。而在央行28日决定按兵不动后,财务相麻生太郎对于日元持续升值的情况,称“出现明显偏向单方面的投机举动,令人十分担忧,将视需要采取措施”,又暗示必要时日本将干预汇率。
可在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,日本近期除了进行口头打压外,很难直接入市干预汇率,未来日元将继续上升甚至向100大关迈进。首先,就在4月29日,美国财政部在汇率报告中将日本列为了汇率政策的“监控对象”,指出目前的日元汇率“保持稳定”,不属于允许干预的“无序波动”情况,不容许日本干预汇市,并表示可能就日本政府干预汇市诱导日元贬值采取对抗措施。
美国刚刚公布的数据显示,一季度国内生产总值GDP增长仅0.5%,这是两年以来的最低水平。其中一个很重要的原因,是美元飙升对出口造成冲击,导致出口下降2.6%,贸易赤字拖累了增长数据。由于美国政府需要美元维持相对疲弱,因此将对日本政府任何入世干预汇率的举动施加强大压力,避免日元大幅贬值的局面出现。
其次,本月将要在日本召开G7首脑峰会,而下半年还将在中国杭州举办G20峰会,这些会议的一个主要议题就是各国如何联手合作推动全球经济摆脱增长低迷的局面。日本如果在此时强行压低日元汇率并引发竞争性货币贬值,无疑将在国际上受到指责承受极大压力。这是我们判断日本短期内默许日元继续走强的另一个依据。
另外,市场还有一种看法,认为日本央行之所以选择按兵不动,或许还有另一个算盘,即默许日元兑美元较大幅度升值,令美元加快贬值速度,令美国进口商品价格上涨,拉动美国通胀率进一步上升,从而迫使美联储加快加息步伐。一旦美元进入新的加息周期,日元自然承受较高贬值压力,日本央行就能轻松实现压低日元汇率的目标。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,日元以及欧元的升值以及美国经济增长的疲态,都会导致美元继续维持弱势,推高大宗商品价格。这对稳定全球金融市场将发挥重要作用。此外,美元和日元在CFETS人民币篮子汇率指数中占比都超过14%,而近期美元兑CFETS人民币汇率指数中的数种货币贬值,因此对于仍在很大程度上盯住美元的人民币而言,日元升值会降低人民币贬值的压力,缓和资本流出中国的速度。
同时,由于中国央行可通过汇率管理术令人民币兑CFETS一篮子货币保持汇率稳定,有很大机会避免因美元走弱而导致人民币升值过多进而影响出口。因此,未来一段时间美元兑人民币汇率中间价将保持在一个相对稳定水平。
此外,日元急剧升值很可能会在全球引发日元套利资金撤回日本,这其中也包括部分在中国的游资。未来一段时间,国内资本市场受此影响的程度有多大,也需要市场关注。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
日本央行按兵不动的决定刺激日元进一步上升,日本企业和家庭所受负面影响很大。但由于美国施压等多种因素影响,日本近期不太可能直接入市干预日元汇率,日元继续上升的概率比较大。这有助于维持弱势美元,也有助于人民币汇率保持相对稳定。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:全国金融工作会议可能提前至今年夏天召开】
从去年股灾、到今年互联网金融事件频发,中国的金融市场发展和金融监管改革等诸多问题,变得迫在眉睫,其任何微妙的变化都会引发市场高度关注。近日,据彭博新闻社报道,有不愿具名的知情人士透露,中国考虑将全国金融工作会议提前至今年夏季召开,金融监管机构改革方案将在此次金融工作会议上提出。上一次全国金融工作会议于2012年在北京举行,如果依照历次会议召开时间间隔五年的惯例,本次会议原定时间应在2017年举行。全国金融工作会议通常涉及金融体系重大改革和部署,此前的四次会议时间分别在1997年、2002年、2007年和2012年举行。如果今年召开将比惯例提前一年。一位知情人士表示,提前召开全国金融工作会议是为了推进监管机构改革,防范新时期的金融风险并维护金融行业的稳定发展等。知情人士此前透露,中国将加快金融监管机制改革计划,一个新的框架最快或于今年夏天就正式推出。不过,中国国务院新闻办未立即回复此消息的真假。(RZL)

【政策:营改增分享比例原则为“存量不动,增量调整”】
即将到来的5月1日,营业税改增值税(下称“营改增”)将被全面推开,决定营改增成功关键的中央政府和地方政府如何重新划分约5万亿元增值税分享比例,有了新进展。日前,财政部部长楼继伟称,全面推开营改增试点后,增值税中央与地方分享比例要做合理适度调整。总的考虑是在保持现有中央和地方财力格局总体稳定的情况下,制定增值税中央与地方分享的过渡办法,这一办法正在研究制定过程中。据悉,在增值税分享比例确定上,目前总的考虑是保持现有中央和地方财力格局总体稳定。两位东部省份财税官员表示,此前增值税中央与地方分享的过渡办法给出的划分比例是50∶50,不过方案还在完善中,最终分享比例还不确定,他们都希望地方分享比例可以再高些。在此之前,财政部副部长史耀斌的国新办就全面推开营改增试点有关情况举行的吹风会上称,目前财政部正在研究营改增后收入划分的过渡办法,“是不是五五分,正在研究过程中”。中国财科所副研究员施文泼称,一个较为公平且双方都能接受的调整思路是,以营改增之前中央和地方的两税收入为依据,计算出新的增值税分享比例。以2014年为例,国内增值税和营业税收入共计48637.09亿元,其中,中央收入为21171.97亿元,地方收入为27465.12亿元。据此测算,未来增值税中央和地方分享比例可定为44∶56,或者取整定为50∶50。另一方面,楼继伟明确强调,增值税分享比例将按照“存量不动,增量调整”的原则,中央上划收入通过税收返还方式给地方,确保中央与地方既得利益不变。施文泼表示“存量不变”就是保基数,营改增之前地方政府的基数是营业税加上25%增值税,营改增后中央确保地方获得的增值税分享部分税收不会低于这个基数。根据中国政府网4月30日发布《国务院关于印发全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案的通知》。通知称,方案5月1日起执行,过渡期暂定2-3年。以2014年为基数核定中央返还和地方上缴基数,所有行业企业缴纳的增值税均纳入中央和地方共享范围。中央分享增值税的50%,地方按税收缴纳地分享增值税的50%。(RZL)

【形势要点:市场认为短期依然存在流动性偏紧的压力】
尽管央行多次通过公开市场操作释放流动性,但市场资金流动性依然紧张。隔夜1年期上海银行间同业拆息(Shibor)全线上升,其中7天Shibor连升10日,由2.301%升至2.386%,创今年2月初以来新高。另外7天利率掉期也由月初的2.3%升至2.68%,已经连续6周上升,创2012年以来最长上涨周期。央行虽然近期频频推出逆回购,但却只补回资金回购的流动性缺口,并未有加大力度放水,本周净回购2900亿元人民币,创3月初以来最大单周净回购。国金证券债券分析师潘捷表示,从去年频繁降准投放长线,到如今连中期借贷便利(MLF)都成“奢望”,只能靠每日逆回购,可见中央希望逼迫资金从银行间投入实体经济,资金面预期逐渐恶化已是必然。人民银行首席经济学家马骏表示,央行对风险的注意正在升级。他认为,未来的货币政策操作,除了要继续支持实现稳增长的目标,也要注意防范宏观风险,尤其是要避免企业杠杆率上涨过快。由此可见,在中央改变经济政策思路下,短期流动性压力仍然存在。(BZL)

【形势要点:官媒分析一季度大规模信贷刺激只是暂时政策】
官方媒体新华社日前发表评论表示,中国一季度的信贷激增令市场怀疑,中国政府是否再次借助大规模刺激措施来拉动经济增长,从而对全球金融市场形成危机之势?经审慎检查后,并未发现相关现象。该评论称,一国采用宽松政策来支撑增速放缓的经济是合理的,而中国将会继续这样的方针直到经济增长动力恢复,但中国不会再借助大规模刺激措施,决策者已经意识到这种短视措施或造成的后果,国内还在消化上一次一揽子刺激计划带来的产能过剩等副作用。评论称,今年以来已经有大量新举措来稳定经济增长,也有很多基建项目启动,随着中国经济显现出越来越多的企稳迹象,没有必要推出刺激措施,部分由于季节性因素导致的一季度信贷快速增长只是暂时的。(LZJX)

【形势要点:外管局扩大结售汇头寸下限促进外汇市场发展】
国家外汇管理局近日发布《国家外汇管理局关于进一步促进贸易投资便利化完善真实性审核的通知》。在2015年年初扩大银行结售汇综合头寸上下限额度的基础上,《通知》进一步扩大头寸下限。国家外汇管理局有关负责人表示,为进一步发展外汇市场,增强金融机构外汇交易和风险管理的自主性与灵活性,此次调整下限综合考虑了各银行在外汇市场代客、自营和做市交易情况以及市场需求等因素,经测算,调整后头寸下限总计约增加1000亿美元。《通知》的主要内容包括四大方面9项措施,在扩大流入,增加外汇供给方面,还包括允许中资非金融企业借用的外债资金按现行外商投资企业外债管理规定结汇使用;A类的企业贸易外汇收入(不含退汇业务及离岸转手买卖业务)暂不进入出口收入待核查账户,可直接进入经常项目外汇账户或结汇。简化企业收汇和结汇手续,降低收结汇资金成本。此外,《通知》还加强单证审核,规范管理;清理法规、明确罚则。《通知》丰富了汇率对冲的产品,允许银行为机构客户办理差额交割的远期结汇业务。上述负责人表示,近年来随着藏汇于民稳步推进,市场主体除了对外汇收支这类现金流进行套期保值的传统需求外,外币资产汇率风险管理需求也日益增多。适应市场发展,此次在已有全额结算基础上增加差额结算,将便利企业既持有外币资产又防范汇率风险,同时也将有利于进一步拓展外汇市场深度。(RWX)

【市场:国内资产证券化市场仍然有待发掘】
2015年全国共发行1386只资产证券化产品,总金额5930.39亿元,同比增长79%,市场存量为7178.89亿元,同比增长128%。民生银行投资银行部总经理张立洲认为,商业银行大力发展资产证券化业务属大势所趋。从银行的角度来说,传统银行都背负着沉重的资产负债表。利率市场化对商业银行最大的挑战就是银行的资产负债表无法再按既有模式扩展,“貔貅”时代终将结束。未来金融资产很难说是哪家具体机构的,资产融合,客户共享,资产流转将是可持续的经营之道。张立洲表示,“流动创造价值,资产流转是大趋势。我们正在迎来共享经济时代,金融机构将共享客户和金融资产,商业价值需要联合创造。竞合时代将使得资产创造的竞争与合作在证券化领域凸显出来,未来的服务模式会出现多个金融机构作为一个联合体共同创造资产及其证券化的合作局面。”值得注意的是,有关不良资产证券化的讨论正在逐渐升温。4月19日,中国银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》和配套表格体系。从今年3月份市场开始传出六家银行参与不良资产证券化首批试点的消息到前述《指引》的发布,以往令人谈之色变的不良“负”资产未来或成为各方争抢的“富”资产。对此,张立洲认为,资产证券化正是当前化解系统金融风险的有效途径。借助证券化途径,实现金融资产的结构化,流动和交易,能够使得过于集中的金融风险得到有效分散和缓释,改变金融风险的市场分布,维护金融业的稳定。特别是当前不良资产证券化是银行化解不良的重要途径。张立洲认为,中国金融目前正处于全面推进证券化的启动期,中国金融资产的规模已经达到百万亿元以上,而已经证券化的资产占比仍然很小,与世界发达国家相比有很大差距,中国资产证券化前景广阔,资产证券化将是中国金融市场继大理财和大资管之后的下一个价值闪光点。(RZL)

【形势要点:机构预计今年温和通胀会对股市有负面影响】
海通证券首席经济学家李迅雷表示,通过研究可以发现,1993-1994年恶性通胀、2007-2008年的中度通胀以及2010-2011年的温和通胀这三次通胀,对股市的影响均为负面,恶性通胀导致股市暴跌,中度通胀对股市的杀伤力较大,温和通胀对股市的影响尽管也是负面的,但跌幅不算大。而且从1993年至今的23年里,每次出现通胀之后,股市表现均不佳,这印证了“通胀无牛市”这样一个股市俗语的正确性。另外还观察到的一个现象是通胀阶段的股市交易量均出现了萎缩,且萎缩程度比无通胀时期的股市低迷阶段更明显,有推测认为这说明热钱离开股市去追逐其他投资品种呢。李迅雷认为,2016年以来CPI仅上升至2.3%,全年平均CPI不会超过3%,再加上中国经济的增速不断下滑,故这一轮通胀即便形成,也应该是温和通胀。央行把CPI的控制目标定在3%,故货币政策若要转向收紧,恐怕也要等到月度CPI接近于3%或超过3%的时候。此外,从历史经验看,通胀早期的投资机会主要在大宗商品、贵金属等领域,投资择时越早,收益越大。随着货币政策的不断收紧,金融产品市场的收益/风险比应该是下行的,下行的幅度与通胀上升幅度似为正相关。(RZJX)

【形势要点:警惕企业债务杠杆上升与“去杠杆”目标背道而驰】
自2015年“股灾”以来,信贷增速已升至15%左右,同时M1增速也持续走高,2016年3月达22%。在调结构、降杠杆和发展直接融资的大背景下,17%至18%的信贷增长无疑是偏高或过快的速度。作为会带来较高货币乘数的信贷投放,其高速增长必然带来货币投放加快和流动性过于宽裕。未来应保持实际信贷增速相对稳定。货币信贷管理有必要将地方债务置换对信贷增速的隐性抬升作用考虑在内。当前M1同比增长快速上升虽受诸如国家增加稳增长力度,财政存款大幅减少,地方债资金暂时留存等多种因素影响,然而年初信贷投放过快仍是M1快速攀升的主要原因。近年来,我国企业杠杆率已然不低,信贷增速过快势必增加企业债务杠杆压力。在当前市场信贷需求明显回升和地方政府债务置换进一步推进的背景下,有必要警惕实际信贷增速过快和企业债务杠杆“不降反升”的风险隐患。2016年中国经济有五个主要任务:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。去杠杆作为其中重要一环,对于稳定经济增长,降低企业经营风险具有重大现实意义。然而近一年多来,企业部门的真实杠杆水平是否降低,目前还未有权威的官方数据可供参考。在地方政府债务置换条件下,有两条路径影响企业实际的债务杠杆水平:一是地方债务置换后,鉴于银行继续使用被置换的额度,投放了新的贷款,而信贷增长数据却无法真实反映实际信贷增长规模。事实上,政府债务置换后隐性的新增信贷实际可能都流入了企业部门。二是地方债务置换后因债务压力减轻可能引发信贷增量需求。2016年初信贷增长速度明显高于市场预期,似乎有这一因素的影响。虽无法具体测算该影响的强弱,但毋庸置疑的是,它将在一定程度上推高企业部门债务杠杆。2016年,随着债务置换不断推进,这两方面效应将持续存在。因此,当前应警惕的是,企业部门债务杠杆悄然上升与“去杠杆”任务目标背道而驰。(RDLG)

【形势要点:日元升值导致中国人赴日平均消费额下降】
日元升值,不光日本出口企业叫苦连连,也导致内地去日本爆买扫货的“大妈”望而却步。日本观光厅近日披露的数据显示,今年1-3月,访日外国游客旅游消费额为9305亿日元,同比增加32%。其中,中国内地为3901亿日元,占整体数字的40%以上。根据观光厅的数字,从2015年度的访日游客分布来看,中国内地、韩国、台湾以及香港这4个国家及地区估计占到了全体的70%以上。随着亚洲各国为中心的中产阶级层持续崛起,区内海外旅游需求也随之高涨。观光厅表示,快速增加访日游客消费对日本经济起到了重要的拉动作用;而中国人的“爆买”效果也惠及了日本的地方城市。然而,今年1-3月访日游客的人均消费额约为16.2万日元,同比下降。其中,内地游客下滑最为明显,减少11%。究其原因,还是为日元兑包括人民币在内的主要货币持续升值。内地旅客人均消费额同比下滑,也让日本零售业叫苦不迭。(BZL)

【形势要点:香港人民币资金池连续2个月持续缩水】
人民币汇价近期虽然回稳,但仍未挽回市场信心,香港人民币资金池连续两个月缩水,三月份人民币存款环比下跌5.5%,至7594亿元,为两年多以来首次跌穿8000亿元。香港金管局预计,截止4月中旬,人民币存款仍会继续下跌,不过市场预计跌势会逐渐见底,4、5月有望扭转此趋势。金管局表示,今年3月底香港包括存款以及存款证的整体人民币资金池,环比减少587亿元人民币,减幅达6.2%,主要由于存款减少445亿元,减幅达50%;存款证余额减少142亿元,减幅近10%。该局解释,人民币存款持续下降,估计与过去数月市场对人民币汇率的预期,以及个别银行调低人民币存款利率因素有关。而从银行方面了解,截止4月中旬,人民币存款较3月底仍有所下跌。中银香港发展规划部高级经济研究员应坚指出,人民币存款已经连续2个月大幅回落,累计减少927亿元,减幅11%,这与去年底,今年初的离岸人民币剧烈波动并出现贬值有关,因为出口商将收到的美元贷款在香港结汇,再向内地支付人民币,令人民币回流内地,以及香港人将人民币存款转为港元或者美元,有关影响在2、3月陆续浮现出来。他预计存款下降趋势将逐渐见底,4、5月存款跌势有望扭转。不过永隆银行存款部主管龚志明称,上月人民币存款减少受市场信心仍未恢复影响,虽然4月份的人民币存款整体趋稳,但存款量短期很难回到8000亿元水平。(BZL)

【形势要点:楼价下跌引发香港房市负资产恶梦再现】
曾经缠扰香港业主的负资产恶梦再现,近月楼价持续下跌,拖累今年第一季度负资产宗数季度环比暴涨140%,飙升至1432宗,涉及未偿还贷款达49亿元。市场人士分析,楼价持续跌势,令负资产情况恶化,当中以发展商以及财务公司合作提供的高成数按揭贷款为最高危。若三个月楼价再跌一成,每月将再新增一千宗负资产个案。香港金管局公布,今年第一季度负资产宗数由去年底的95宗,飙升至1432宗,增幅高达140倍。其中,涉及未偿还贷款也按季度环比上升11倍至49.19亿元,约占目前整体未偿还贷款额的0.45%,为09年第二季度后新高,不过目前负资产数相比08年“金融海啸”的11000宗,或03年第二季“非典(SARS)”的105000宗的严重情况,仍不能相提并论。金管局发言人称,负资产个案增加,主要因为楼价今年第一季度继续调整,当中大部分分属于高成数按揭贷款,包括按揭保险和银行职员贷款,当局认为情况不算严重,但会密切关注。业内人士分析称,若负资产个案暴增,将令社会弥漫悲观情绪,不但削弱市民的消费力,恶性循环下连带企业的融资能力也将受到影响,最终导致或出现负财富效应。(BZL)

【形势要点:澳大利亚拒绝中资财团收购其最大肉牛牧场】
澳大利亚财政部日前以“违反国家利益”为由,拒绝中国上海鹏欣集团为首的财团以超过3.7亿澳元,收购占地超过国土面积1%的最大肉牛牧场基德曼公司,凸显澳政府对中资收购该国农业资产的忧虑日渐升高。“牛王”基德曼的董事会本月19日同意,以3.7亿澳元售予鹏欣集团旗下大康牧业澳洲子公司和澳洲乡村资本合租的财团;基德曼8成股权由大康牧业买下,其余股权由澳洲乡村资本收购。澳洲财长莫里森表示,澳洲欢迎外国投资,但必须确保“不违反国家利益”;经初步判断以及秘密审查,基德曼收购条约的“规模和重要性”,并不符合澳洲国家利益。国内对基德曼资产组合有很大兴趣,但这笔资产规模本身,让任何单一澳洲团体想要吃下整个经营,都有困难。鹏欣集团去年就曾和汇智资产管理等其他中资财团竞标,试图直接收购基德曼。但基德曼旗下安娜溪养牛场一半土地位于澳洲南部乌美拉导弹试射场禁区范围,当时澳洲政府就以“不符合国家利益”为由,否决相关收购案。本次收购案剔除安娜溪养牛场等相关土地,澳洲财政部担忧,“基德曼人士澳洲民间最大地主,持有超过澳洲1%的国土面积,以及2%农业土地”。基德曼各项资产组合被当做单一资产出售,不仅让欲参与竞购的澳洲本土企业很难提出有竞争力的收购协议,也违反国家利益。(BZL)

【形势要点:丹麦负利率政策实践显示实际效果适得其反】
2012年7月,欧洲央行降息后丹麦克朗面临对欧元升值压力,为稳定汇率,丹麦央行推出了负利率。今年1月7日,丹麦央行将存款利率从-0.75%上调至-0.65%。丹麦的负利率实验已长达近四年,是全球实施负利率时间最长的国家,那么丹麦的经济出现了哪些变化?这将为其他实施负利率国家货地区提供借鉴。一般来说,当利率升高时,人们借更少的钱,存更多的钱,若利率较低,则人们的储蓄就会下降,债务相应地上升。然而,当利率处于负值时,丹麦私人部门的储蓄反而比2012年前利率为正时还要高。瑞典商业银行表示,丹麦私人投资下降,经济处于“低增长危机”。最新的通胀数据表明,物价处于停滞状态。据丹麦统计局4月11日报告,丹麦3月CPI从2月的0.3%下跌至0。另一方面,丹麦养老金和投资的储蓄高达6000亿美元。帮助监管这些资金的人士表示,一旦利率跌至零以下,廉价资金推升投资的逻辑就不成立了,因为消费者和企业将负利率这一极端的政策解读为危机出现的迹象,而这一危机的结果不可预见。丹麦退休基金固定收益主管Kasper Ullegaard称,“负利率适得其反。这一政策导致人们存更多的钱,以保护其未来的购买力,甚至选择风险较低的资产,因为未来收益和风险的透明度极低。”宏观数据也证实了以上论述。据丹麦政府估计,私人部门投资相当于今年GDP的16.1%,低于1990年-2012年期间的18.1%。同时,今年私人部门的储蓄率将达到GDP的26%,高于实施利率之前的21.3%。不过,丹麦央行辩解称,由于负利率的唯一任务是维持丹麦克朗与欧元汇率浮动限制在上下不超过2.25%的区间内,就这点而言,负利率政策是成功的。2015年11月,丹麦央行数据显示,自去年2月5日利率降至历史最低水平(-0.75%)以来,丹麦家庭银行存款增加了280亿克朗。哥本哈根商学院金融学教授JesperRangvid曾表示,尽管存款利率下降,部门银行提高了服务收费,但“现实生活中人们承受的实际利率并不是负值”;而且大量资金必须存放在安全的地方,享受保护就要花钱,丹麦人并没有把现金放到家里。JesperRangvid还称,只有利率降至-10%,人们才会开始“在家里放个保险箱”。(LZL)

【形势要点:波多黎各可能成为第二个希腊】
在全球金融危机的余波中,另一个“希腊”出现了!本周一(5月2日),波多黎各的债务将要违约。波多黎各是美国在加勒比海地区的一个自治领地。波多黎各总督Garcia Padilla在近日的电视讲话中表示,政府开发银行将不会偿付周一到期的4.22亿美元的债务,致力于与债权人继续协商,若美国国会不给予帮助,债务危机将会变得越来越糟糕。这是波多黎各史上最大规模的债券违约,波多黎各债券市场规模高达3.7万亿美元。上周五,政府开发银行延期偿付了其中的3300万美元的债务,这意味着5月2日需偿付的债务仍有3.89亿美元。“面临着无法满足债权人和我们人民的需求,我不得不做出选择,”他在演讲中称,“我决定,首先满足波多黎各350万美国公民的基本服务。”5月1日,波多黎各到期债券价格已暴跌至20美分,比该国3月提议的回购价格(36美分)还低。面对现金日益短缺的处境,波多黎各上个月通过了一项法律,使得国家开发银行行长有权暂停偿债,等待国会的帮助。波多黎各称,该国滑向了有史以来最大的债务危机,处于紧急状态中的政府开发银行已经与一些信贷联盟达成协议,以推迟支付3300万美元债券,使得5月2日需偿付的债务还有3.89亿美元。路透报道称,政府开发银行已经与持有部分违约债券的集团商谈,尝试进行双方都满意的债券重组。债券违约将不断给美国国会施加压力,为波多黎各寻找法律途径。(LWX)

【形势要点:瑞信认为全球央行已无法向市场传递政策目标】
随着越来越多的央行开始实施量化宽松政策,市场对央行的争议就不断升温。近日,瑞信在一封致投资的信中称,全球央行已经无法有效向市场传递其政策目标,投资者相当困惑,并认为央行政策对本国经济的牵引力正在消失。据瑞信调查,认为货币政策逐渐失去经济牵引力的业内人士从去年的63.9%增加到目前的85.8%。只有3.2%的人认为货币政策仍是有效的宏观管理工具。瑞信首席经济学家James Sweeney称,信任央行正统观念的人认为,央行的目标就是通胀,包括量宽、资产购买、负利率、财政合作在内的政策工具都是为了达到通胀目标。但令人困惑的是通胀目标和流动性恐惧之间的冲突。目前金融市场的最大困惑之一是,央行已经对市场流动性高度敏感。他指出,投资者不知道对于政策制定者来说,通胀目标已经被调到相对次要的位置,抑或仍旧无可匹敌。我们认为政策行为被波动性恐惧所制约。财政和货币政策的联合出击是被禁止的,因为这会生成太多的通胀,导致泡沫出现。决策者对2008年金融危机仍心有余悸,任何有可能导致危机重演的事都会令决策者感到恐慌。另外,该行还指出,在货币政策看来式微之际,投资者怀疑欧央行、美联储以及日央行是否能达到其政策目标。(LZL)

【形势要点:美国将中、日、德列入外汇观察名单】
美国财政部近日宣布将中国、德国、日本等国和地区列入新的外汇观察名单中,并警告称,(与美国的)贸易不平衡加剧可能令上述三国面临更多的“审视”,美国也不排除未来展开“报复”行动。美国财政部表示,美国主要贸易伙伴过去一年均未有汇率操控问题,但是日益明显的贸易顺差问题已经影响到了全球经济。其中中国、德国、日本和韩国对美国“实质性”的经常帐盈利导致上述国家进入到的外汇观察名单中。地区方面,台湾也在新名单之中,因其持续的单边操控外汇市场。美国方面表示,与美国存在显著双边贸易顺差;实质性经常项目盈余;进行持续的单边外汇干预是被列入观察名单的三大“准则”。如果三个条件均满足,则将触发美国采取行动,与相关国家进行谈判,并可能展开报复行动。过去10多年里,只有中国和韩国曾经出现过同时满足三大“准则”的情况。美国法律定义的标准“在外汇市场进行持续的单边干预”,没有界定单边是哪个方向;美国财政部预计,中国在去年8月至今年3月间卖出4800亿美元外汇,以支撑人民币汇率;财政部定义的“单边干预”仅限于通过“一再净买入”外汇来弱化一种货币的行为,且买入数量超过GDP规模的2%。在去年10月份的报告中,美国财政部称人民币“依然低于其合适的中期价值”;美元兑日元市场状况“有序”;重申需要所有国家遵守20国集团(G20)公告承诺。美国敦促韩国只在市场无序的时候才去干预汇市;美国敦促中国台湾地区只在“市场无序的异常情况下”才去干预汇市;此外,美国称,德国“有充足的政策空间为需求提供进一步支持”,并敦促德国利用其庞大的经常账盈余来提振其国内需求。(LZL)

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