《华尔街日报》本轮市场反弹令人费解

目前各个市场基本上正处于摇摆不定的状态,因为最近的反弹如此离奇。

此次反弹扭转了年初的跌势,也消除了有关对中国因素、金融环境趋紧、经济增长乏力以及大宗商品价格暴跌的担忧。

然而,这轮反弹充斥着自相矛盾、令人困惑之处:你什么时候见过股票、国债和黄金同时走高?为何日本经济低迷之际日圆却仍能升值?在产油国找不到地方存储过剩供应的当下,油价如何能够暴涨67%?

这种现象的出现可能要归因于多年来经济增长乏力以及全球主要央行的刺激政策所造成的扭曲。投资常规被推翻,债券市场料将放慢,而股市有望复苏,外汇市场则自行其是,越来越不受经济基本面和央行的引导所控制。

因此,预测未来形势也变得尤其困难。一种假想情况是,市场开始相信美国联邦储备委员会(简称:美联储)对于加息持更加严肃的态度。美国加息会推高美元汇率,同时拉低大宗商品、国债价格,拖累中国和新兴市场。

许多国家和地区的经济基本面都不太好,或者是由一连串的刺激措施勉强支撑起来。鉴于市场的反弹一定程度上建立在基本面的根基之上,政府政策若转向(例如外界预计中国信贷急剧膨胀的状况将会放缓),也有可能对市场构成冲击。

以下是对一些主要市场的风险和矛盾的分析:

股市:美国股市已较2月份低点上涨11%,当前的预期市盈率为18倍,略低于上年同期的估值水平。正如银行家所说,鉴于上市公司每股收益已连续第三个季度呈现下降或持平态势,这是一个全面且公平的估值水平。的确,上市公司的利润或将因能源价格上涨和美元贬值而回升,但出现大幅上升的几率很小。

积极的一面是,当前在高收益率难以寻觅的情况下,上市公司正在通过提高股息和股票回购来回报股东。不利的一面是,企业纷纷举债却不进行投资,这削弱了能够证明当前估值合理性的未来盈利潜力。

债市:股票估值高企的一个重要理由是债券收益率低。债券收益率周二进一步下滑,因当天澳大利亚宣布降息且全球债券价格上涨,10年期美国国债收益率降至1.8%,逼近2月份低点。

全球央行的购债行为压低了国债收益率并对利差形成挤压,而正常时期不会发生这种情况。市场预计全球央行今年不会大力度收紧政策。如果市场的判断错了,那么债市的损失可能最为巨大。

汇市:全球央行的行动同样对外汇市场造成了严重扭曲。现在的问题是,央行是否已经失控?在日本央行宣布实行负利率政策后日圆走高,上周该央行做出按兵不动的决定后日圆进一步走高,这一情况令人担忧。

油市:油价已较低点反弹67%,受供应过剩状况可能开始略微改善的预期推动。但这种预期并未成为现实。目前原油供应量如此之大,以至于生产商正在耗尽储油空间。之前领涨市场的原油价格已较近期高点下挫逾6%,看来要带领市场下跌。

Bernstein研究部门的博士们(其能源小组有三个博士)发现,即便在油价暴跌时,页岩油生产商仍在进行钻探活动。去年,石油公司在美国上中西部地区的巴肯页岩区(Bakken Shale)完成了1,500口油井的钻探,虽然当年晚些时候钻探活动有所放缓。这使得产量仅减少了3%。加上石油输出国组织(OPEC,简称:欧佩克)未能达成减产协议,意味着原油供应量不太可能大幅下降。

中国:用1万亿美元无法解决的问题并不多。这个数字就是第一季度中资银行和影子银行在中国提供的贷款规模。

在考虑改革之际,放贷是中国维持经济按计划增长所采取的大规模刺激措施之一。据高盛(Goldman Sachs,GS)的数据,就IMF所称的扩增财政赤字而言,最近有若干月份中国的扩增财政赤字与国内生产总值(GDP)之比已触及10%。扩增财政赤字是财政赤字加上政府从其银行账户的支出,再加上地方政府通常的支出。

借贷潮不仅加剧了围绕中国债务水平的担忧,还可能并不奏效。中国疲弱的制造业数据导致金属价格下跌,一定程度上助推了本周市场的跌势。澳大利亚降息实际上是承认,该国对华大宗商品出口短期内不会反弹。

分析人士预计,中国的刺激力度在今年晚些时候将会减弱。这将加大关闭僵尸企业的难度。而如果美元反弹,将对中国经济增长进一步施压。

中国引发了最近这轮跌势,还有可能引发下一轮抛售行情。各国央行或许会进一步放松政策,但可能不会像今年早些时候那样救助市场。

过去两个月的平静局面似乎不太可能持续。

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分类: 经济 标签:
  1. 听裆指挥
    2016年5月6日11:54 | #1

    吃闲饭的公务猿太多,何时裁剪一下!!!

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