安邦-每日金融-第4497期

〖分析专栏〗

【国企改革是个政治决心问题】

〖优选信息〗

【形势要点:民间投资增速下滑是中国经济的真正警号】
【形势要点:央行正在悄悄退出汇率市场常态式干预】
【形势要点:地方国企的流动性状况十分严峻】
【形势要点:地方与银行关于地方债置换的博弈加深】
【形势要点:一季度国内并购交易数量规模双双回落】
【形势要点:四大上市险企一季度收益明显下降】
【形势要点:香港加强查处虚假贸易阻断非法资金流入】
【形势要点:场外配资仍被百度、360等平台所推广】
【形势要点:外媒认为“烧钱”玩互联网全因对自己预期太高】
【形势要点:金价上涨为“中国大妈”解套带来希望】
【市场:效仿好莱坞使得游戏开发商获利颇丰】
【形势要点:日本政府退休金投资基金换帅欲发展多元化投资】
【形势要点:持续干旱可能引发全球稻米价格飙涨】
【形势要点:津巴布韦宣布实行外汇管制】
【形势要点:日本正通过积极参与亚洲基建开发扩大其影响力】
【形势要点:美国财政部计划“收旧发新”改善美债流动性】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【国企改革是个政治决心问题】
由于国有企业在中国经济中的特殊地位,国企改革始终是我国经济体制改革的一个重要环节,可以这么说,如果国有企业改革无法继续下去,则中国经济体制改革也可能半途而废。自上世纪90年中后期以来,国企改革已经进行了20多年,但由于过去十多年中国经济持续高速增长,国企改革并未向实质纵深推进,中国甚至出现了“国进民退”现象。
金融危机后,虽然四万亿财政投资计划及天量信贷刺激迅疾推出,迅速推高了中国经济增速,然而随着刺激政策的退出,中国经济短暂上升后便进入了持续下滑通道。大规模经济刺激计划的后遗症也开始逐渐显现:中国企业特别是国有企业负债迅速高企,利润增速持续下滑以至为负,国企债券违约陆续袭来,国有企业持续稳定经营能力遭受严峻考验。数据显示,2015年国企营业总收入由上年的同比增长4%变为5.4%,国企利润总额也由上年的同比增长3.4%变为下降6.7%,今年一季度,国企营业总收入及利润总额同比增速有所收窄,但依然为负。
重重压力下,新一轮国企改革重启。2013年十八届三中全会勾勒出新一轮国企改革的路线图,提出了“从管企业转向管资本”、混合所有制改革等基本思路;2015年中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》,新一轮国企改革吹响号角。但遗憾的是,这几年的国企改革进展仍然十分缓慢,也让曾经满怀期望的市场逐渐凉了下来。
随着顶层设计的出台,市场化为主导的地方国企改革开始进入全面加速期。据《经济参考报》报道,多个省市的国企改革顶层设计方案已进入政策落地期,上海、广东等25个省市已经制定相关细化方案,近40个地级市发布了2016年国企改革工作计划,资产证券化、重组调结构、发展混合所有制、清理“僵尸”企业等均成为工作要点。地方下属地级市国资委也相继确定了更为细化和具体的改革任务目标,国有资产证券化率目标普遍定在50%以上,并明确了相关细则和试点安排,一些省市甚至公布了详细的上市名单。据媒体统计,截至5月4日,两市因重大事项处于停牌状态的地方国资上市公司已达76家,较2月底的37家呈快速上升之势。一位地方国资部门负责人表示,地方政府都在加快国企实质性改革步伐。其中,在分类监管基础上,继续深化混合所有制改革、优化国资监管体系将成为改革重点,薪酬改革和员工持股等试点也将扩大,可以预计,市场化为主导的地方国企改革已经进入全面加速期。
在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,种种迹象显示地方国资的证券化改革已经热起来了,而且主要是地方政府在推动,而资产证券化成为国企改革的重要甚至是主要手段。需要指出的是,资产证券化的目标绝不只是解决地方国企的流动性问题,为它们提供融资、缓解债务,如果不能进一步推动市场化改革,培育出在市场中有真正竞争力的市场主体(民营、混和所有制都可以),那么资产证券化就会变成一厢情愿。因此,中国应该借势资产证券化来推动市场化改革。在我们看来,无论是资产证券化还是债转股,中国政府不能仅仅将其视为新一轮国有经济救助手段,而应当借势改革导致国企低效率的体制弊病。如若不然,即使资产证券化等手段能暂时为国企解困,这肯定是又一轮资源的低效利用,而体制和机制问题又可能会使国企重蹈覆辙。
其实,国有企业改革目前遇到的困难不是思路问题,十八届三中全会提出的“从管企业转向管资本”、混合所有制改革,以及安邦智库提出的“以共同基金方式改革国企”(陈功:国企深化改革的“安邦构想”,《每日经济》,2012年7月26日总第4224期),都是具有建设性的改革思路,安邦咨询甚至还提出了系统的操作建议。但是,由于利益原因,国企深化改革变成了一个政治决心问题。时至今日,这个政治决心还没有最终确定。
我们认为,当前以资产证券化推动地方国企改革,实际上为真正的国企市场化改革提供了机遇。由于地方国企的规模相对较小,利益牵涉面较小,如果利用资产证券化的机会,利用金融市场来推动地方国企改革,实际上是一种“做大蛋糕、分享蛋糕增量”的模式,将会比单纯的所有制改革(实际上是“存量利益分配”的博弈)的阻力要小得多。中国在上个世纪90年代曾经推动过一轮抓大放小的国企改革,难道现在还推不动了吗?
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
重重压力下,新一轮国企改革重新启动,资产证券化成为地方国企改革的重要手段之一。在我们看来,无论是资产证券化还是债转股,中国政府不能仅仅将其视为新一轮国有经济救助手段,而应当借势改革导致国企低效率的体制弊病。这个政治决心应该下了。(RWX)

〖优选信息〗

【形势要点:民间投资增速下滑是中国经济的真正警号】
据国内媒体报道,日前召开的国务院常务会议罕见地提及,要对促进民间投资政策落实情况开展专项督查,着力扩大民间投资。会议指出,“当前民间投资增速有所回落,必须采取有力措施,推动相关政策落地,进一步放宽准入,打造公平营商环境,促进民间投资回稳向好。”由于民间投资不同于政府投资和国有企业投资,指令性的行政政策对社会资本和民营企业效率并不明显,选择派专项督查组从地方对投融资体制改革落实情况进行督查,是政府为数不多的方法之一。在国内媒体分析,这一举动意味着,当前中国民间投资低迷、活力不够的形势已经相当严峻。统计数据显示了这种严峻的局面。2016年一季度,全国固定资产投资同比名义增长10.7%,增速比1-2月份加快0.5个百分点。但民间固定资产投资仅增长5.7%,比去年同期降低3个百分点,呈持续下滑状态。民间投资占全国固定资产投资比重为62.0%,比2015年同期降低3.0个百分点,比2015年全年降低2.2个百分点。民间投资增速大幅落后于整体投资增速,这是近几年从未出现过的现象。2013年的民间投资增速普遍在20%以上,但随后增速不断放缓,今年3月的同比增速还不到5%。为什么民间投资出现如此剧烈的回落?一种解释是,这显示中国经济2016年一季度超预期企稳回升背后的真相:实际扩张的财政政策和相对宽松的货币投放,搭配大规模由国有企业做主导的基建项目,稳住了不断承压的实体经济。比如,自2015年下半年开始发力财政政策,重点集中在大型基建项目,而基建项目由于投资规模大、汇报周期长、投融资体制不健全等原因,历来都不是民间投资参与的重点。中国的基建投资主要还是国企主导。民间投资较为集中制造业领域,面临严峻利润下滑、去产能、去库存的压力,整体属于收缩调整期,再加上不断爆发的债务违约、破产倒闭的案例,导致可供民间资本投资的价值标的不多。在我们看来,民间投资增速下滑对中国经济发出了真正的警号,如果政府投资和国企主导的后劲不足(这几乎是必然结果),中国经济的后劲就主要看消费的表现了。如果消费不给力,中国宏观经济的回暖也难以维持。(LHJ)

【形势要点:央行正在悄悄退出汇率市场常态式干预】
4月30日,《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》和《国家外汇管理局关于进一步促进贸易投资便利化完善真实性审核的通知》两份文章下发,主要涵盖6方面内容。首先,将全口径跨境融资宏观审慎试点推广到全国金融机构和企业,根据国内国际宏观经济状况和机构资本实力决定其跨境融资行为。在当前政策环境下,其主要目的是去除外债额度的僵化限制作用,鼓励国际资本流入。其次,扩大银行结售汇综合头寸下限,总计近1000亿美元,意味着商业银行卖空美元,做多人民币,金额达1000亿美元。此举意在充分发挥商业银行作为外汇市场专业投资者和做市商的角色,进一步活跃银行间外汇市场的交易,更好让市场发现人民币汇率的合理水平。远期结汇差额交割政策意图也与此相同。另外,简化A类企业贸易收汇和结汇手续、中资企业外债结汇便利化,都意在便利国际资金流入和结汇。《通知》还要求对外资企业利润汇出、转口贸易收付汇和货物流与资金流严重不匹配企业三大领域加强审核与管理。对此政策,有国内券商研究机构认为,央行和外管局的通知放松了对国际资本流入的限制,这意味着决策层不希望简单靠“堵”的方式来阻止国际资本流出,而希望私人部门有序增加持有对外资产,以对冲资本外流。此外,放开银行结售汇头寸的手脚,央行希望银行能够在外汇市场成为活跃的做市商,避免在外汇市场上自己是唯一的卖方,而所有市场主体都是买方的尴尬局面。招商证券宏观研究部主管谢亚轩表示,“只有外汇交易在私人部门之间发生,央行才能‘坐山观虎斗’,退出常态式干预。外汇市场只有在私人部门之间发生交易时,才能更有效发现汇率的合理水平。”(LHJ)

【形势要点:地方国企的流动性状况十分严峻】
山西省是中国第一产煤大省,山西省的煤炭产量占全国总量约四分之一。近年来,煤炭行业产能过剩,价格低迷,山西煤炭企业万亿巨债缠身,债务违约就像定时炸弹一样随时都有可能爆炸。彭博援引知情人士透露,山西政府初步计划为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接的增信担保,还计划鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式,帮助煤炭企业重组债务。此外,知情人士还表示,最终计划尚未确定,可能存在变数。在煤炭业内,同煤集团、山西焦煤、晋能集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团、山煤集团这7家以煤炭生产和销售为主业的公司,称为山西省属七大煤炭集团。据不完全统计,自4月以来,山西煤炭企业已连续发生两起债务违约以及三起债券暂停、取消发行事件。巨债压顶之下,山西银行业不得不通过宽松信贷,及发行债券,帮扶困难企业渡过难关,并使“僵尸企业”有序退出。上世纪末曾帮助山西煤炭国企脱困的“债转股”,有机会卷土重来。由此看来,地方国企的流动性已经十分严峻。(RWX)

【形势要点:地方与银行关于地方债置换的博弈加深】
地方债发行量增加,收益不高且流动性低,银行的积极性并不高。此前,为完成发行计划,一些地方政府通过分配财政存款的方式,倒逼银行配置地方债。除引财政存款外,商业银行还通过其他渠道弥补配置地方债的损失。据《21世纪经济报道》报道,为了对冲银行配置地方债的潜在损失,一些强势的银行则要求地方政府通过资管计划“置换”二类债务(即政府负有担保责任的债务)。根据43号文,地方债只能置换一类债务(地方政府负有偿还责任的债务),这类债务通过发行地方政府债券予以置换高息债务。而二类债务并不在置换之列。据报道,东部省份一省会城市债务办负责人表示,“银行购买地方政府债券会跟政府提出条件,比如分配存款、PPP项目等。”前述债务办负责人还介绍,当地一家国有大型商业银行省级分行在配置地方债的同时向地方政府营销已列入债务系统的二类债务,用理财资金池资金贷款给平台,以偿还二类债务。具体操作模式为,银行用理财资金投资资管计划,资管计划则受让理财资金收益权。同时,资管计划购买信托设立的单一资金计划,信托单一资金计划对应平台公司的应收政府款项收益权。融资平台收到资金后,将其用来偿还此前对银行的二类债务,偿还债务后融资平台形成对信托机构的新债权。(RWX)

【形势要点:一季度国内并购交易数量规模双双回落】
在经历了去年的高速增长之后,2016年一季度中国并购市场交易活跃度与交易规模双双回落。根据CVSOURCE投中数据终端显示,今年一季度中国并购市场交易完成案例数量761起,环比下降41.69%,同比上升2.14%;披露金额为330.7亿美元,环比下降62.80%,同比下降56.34%。披露完成案例交易金额数量为608例,平均单笔完成交易为0.54亿美元。从实际完成的并购案例来看,一季度浦发银行163.52亿元收购上海信托97.33%股权,为本季度完成交易中规模最大的一例。并购市场宣布交易案例数量有所下降,宣布交易1728起,环比下降42.69%,同比下降8.81%;宣布交易规模为689.9亿美元,环比下降66.19%,同比下降54.80%;披露金额案例数量为1415起,平均单笔交易规模为0.49亿美元。从具体宣布交易案例来看,中房股份拟全资收购忠旺集团,交易总金额282亿元成为一季度境内宣布并购交易案例最大一笔。另外一笔交易是中国人寿拟收购广发银行23.686%股权,交易金额约为233亿元人民币。就行业分布来看,一季度制造业、IT和医疗健康成为并购数量热门行业。根据CVSOURCE投中数据终端显示,一季度中国并购市场交易完成案例中,制造业、IT和医疗健康交易数量分别为130起、96起和78起,分别占比17.02%、12.57%和10.21%位居前三位。交易规模上,金融、能源及矿业和连锁经营规模分别以59.80亿美元、39.99亿美元、30.49亿美元,占比18.08%、12.09%、9.22%位列前三。但与此同时,一季度海外并购爆发,市场交易金额较2015年第四季度增长3倍,达到1155亿美元,占2016年一季度全球跨境并购量的近1/2。另外,中国对美企的并购热情与日俱增,收购的交易数量和规模明显加速。2016年一季度环比2015年第四季度增长7倍,交易规模近400亿美元。(RZJX)

【形势要点:四大上市险企一季度收益明显下降】
与去年一季度相比,今年上市险企的业绩黯然失色。除中国平安净利录得正增长外,其他三家基本腰斩。一季报显示,中国平安实现净利润207.00亿元,同比增长3.7%;中国人寿实现净利润52.51亿元,同比下降57.2%;中国太保净利润21.99亿元,同比下降55.1%;新华保险净利润19.94亿元,同比下降45.00%。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险共计实现净利润301.44亿元,同比下降26.05%。而且四大上市险企投资收益均出现下滑,合计下降31.31%。中国人寿实现投资收益251.08亿元,同比下降34.59%;中国平安实现投资收益242.83亿元,同比下降27.75%;中国太保实现投资收益111.69亿元,同比下降26.39%;新华保险实现投资收益92.8亿元,同比下降36.05%。去年一季度,四大险企合计实现投资收益高达1016.9亿元,同比增长85.1%。市场认为,今年一季度资本市场表现不佳,加之去年同期的投资收益基数高的影响,拖累了险企业绩的增长。此外,四大上市险企准备金合计计提同比增长37.38%,对净利润增长也产生较大影响。一季报显示,中国太保和中国人寿提取保险责任准备金均显着增长。其中,中国太保提取保险责任准备金298.7亿元,同比增长76.84%;中国人寿提取保险责任准备金697.21亿元,同比增长66.72%;中国平安计提642.38亿元,同比增长21.48%。新华保险提取保险责任准备金为113.59亿元,同比下降28.69%。新华保险也是唯一业务下降的上市险企,一季度保险业务收入为465.75亿元,同比下降10.43%。(RZJX)

【形势要点:香港加强查处虚假贸易阻断非法资金流入】
香港正在从海关、运输、金融领域多管齐下,采取措施查处虚假贸易,阻止来自大陆的非法资金流入。相关领域的消息人士称,香港央行已经加大对银行贸易融资行为的审查,海关则对跨境货物运输进和仓储行更多随机、突击抽查,以保证货物的真实性。一位物流企业的负责人说,跨境海关检查站的抽查数量已经翻倍。据了解中国去年股灾以来,大量资金加速外流,其中重要的一条渠道便是香港,业内人士称,上述措施显示了中国政府对此的担忧。去年十二月的贸易资料显示,中国大陆对香港出口同比上涨10.8%,而大陆从香港的进口则飙升65%,幅度创过去三年之最,总值达到21.6亿美元。此外,香港统计的对内地出口远高于内地从香港进口。三菱东京日联行分析师CLIFF TAN表示:“这证明有人在利用贸易账户将钱转移出去。发展中国家这种情况很多,你可以多开进口发票,少开出口发票,以此来转移资金。”数据显示,每年从内地流至香港的黑色、灰色资金总数占香港GDP总量的10%以上。据香港特别行政区政府统计处统计,2012年香港本地生产总值(GDP)为2.04万亿港元(约合人民币1.64万亿元)。由此推算,内地经香港洗钱的资金规模至少达到每年2000亿港元(约合人民币1605亿元)。据内地反洗钱专家分析,香港不仅洗钱活动猖獗,而且不法资金进入香港的渠道也五花八门,几乎一切可以绕开外汇管制的手段,都有可能被用于洗钱。据此前媒体报道“近十年来,业界多引用相对权威的国际货币基金组织统计数据,认为全球每年非法洗钱金额约占全球GDP总和的2%~5%,即1.5万亿~3万亿美元,且以每年1000亿美元的速度增长。”据国家统计局初步核算,我国2012年国内生产总值为51.93万亿元,即使按占GDP的2%这一较低水平来估算,我国的洗钱金额也将超过每年1万亿元,其中有相当大的部分流向香港或经香港中转。(RZL)

【形势要点:场外配资仍被百度、360等平台所推广】
虽然在去年A股股灾之后,包括场外配资在内的违法证券活动已被证监会、网信办等多部门联合实施了清理整治。但调查发现,当前百度仍然在为场外配资业务提供推广业务,目前推广的配资服务包括A股、股指期货、商品期货乃至期货交易的拍拍机服务。多位配资客户投资者表示,其当前寻找配资平台或配资网站的主要方式,除线下关系介绍外,百度亦成为线上的主要渠道。一位投资者坦言,“配资被叫停后,之前了解的许多平台暂停了该业务,所以这时候只能通过百度来查找新的配资网站。”通过百度搜索关键词“配资”能够发现,能够发现不少于8条的“推广”内容,其中包括配资账户提供、配资咨询、配资软件等多模式的配资服务;值得注意的是,在“配资”关键词的搜索结果中,甚至出现了图片式网站,例如股指宝拍拍机,该网站仅出现了一张宣传图片,并陈列着期货配资软件的联系方式。需要强调的是,场外配资活动及其线上宣传、推广已是监管部门所明令禁止的行为。去年股灾后的7月12日,证监会下发《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,对场外配资活动进行规范整顿,而网信办也发布通知,称全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息,并采取必要措施禁止任何机构和个人发布或公开传播此类信息。虽然监管已有政策,但这似乎仍然未能阻止百度、360等平台对配资平台提供推广业务。而在业内人士看来,由于场外配资活动主体跨越多个监管部门,而其中潜在的沟通成本,或成为搜索引擎配资推广现象治理的障碍。中银律师事务所一位律师坦言,“配资去年被定义成违法证券活动,理论上百度不应该提供这方面的推广服务了,这和优劣有别的医疗行业不同,配资是整个行业都被政策否定了,百度他们做这个,很可能会涉嫌推广违法活动。”(RZL)

【形势要点:外媒认为“烧钱”玩互联网全因对自己预期太高】
国内多数“共享经济”平台正在大量的烧钱,这并不罕见。不过近日,有外媒报道称,中国互联网业界近来的“烧钱”竞赛已经热到让人震惊的地步。通过提供大规模的打折和补贴聚拢消费者,以此将竞争对手挤出市场。美国优步公司CEO卡兰尼克曾表示,中国业务导致优步每年损失超过10亿美元,部分原因就是为争夺市场份额而提供补贴所致。在中国的一些城市,滴滴快的挑起了与优步之间激烈的价格战。卡兰尼克直言,在中国与优步竞争的那些公司在烧钱上不甘人后。滴滴快的公司总裁柳青曾在2015年9月说过,如果不烧钱,或许就没有滴滴今天的地位。报道称,烧掉的这些钱主要来自于风险投资和私募公司,以及更能赚钱的腾讯控股和阿里巴巴集团。大部分资金投给了那些想要成为按摩业界的优步或是洗车业界的Airbnb的APP。在今天的中国互联网行业,O2O成为最热门的投资对象。据统计,在中国,O2O所能覆盖的市场规模已经达到10万亿元人民币。而实际上真正形成市场的不过4%。2015年上半年,O2O市场同比增长80%,5年后O2O行业的利润总额将达到260亿元。新兴企业从投资者方面获得源源不断的资金,投资者对新兴企业的估值也高得惊人。企业为了吸引消费者只顾一个劲儿地烧钱。斯坦福大学商学院教授威亚德指出,烧钱竞赛过热的背景除了经济学原理外还有乐观论调在起作用。他认为,这些企业有个共同点,就是对于自己能够在竞争中获胜的预期往往高于实际情况。(LZL)

【形势要点:金价上涨为“中国大妈”解套带来希望】
中国黄金协会5月4日发布最新报告称,受黄金价格反弹影响,2016年一季度,实金投资出现大幅增长,金条和金币制造和销售数据双双飘红。其中,上海黄金交易所个人标准金条出库量出现井喷,同比增长近5倍;银行及黄金零售企业品牌金条业务同比增长5.77%,两项金条用金合计达91.35吨,同比增长22.44%。我国金币产品越加丰富,需求同比增长130.30%,达7.60吨。中国黄金协会提供的数据显示,2016年一季度,上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量共1.13万吨,同比增长45.32%,是全球最大的场内实金交易市场;上海期货交易所黄金期货合约累计成交量共2.23万吨,同比增长79.05%,交易量位居全球期货合约第二位。据中国黄金协会最新统计数据显示,2016年一季度我国黄金产量恢复增长,中国黄金、湖南黄金、云南黄金等企业集团矿产金产量出现两位数增幅。2016年一季度,全国累计生产黄金111.563吨,与去年同期相比,黄金产量增加0.858吨,同比上升0.78%。中国黄金协会认为,受世界各国货币不断宽松、竞相贬值,大宗商品企稳攀升以及中东朝鲜地缘冲突加剧等因素的影响,2016年一季度,黄金价格出现了小幅反弹,1月最低见1063美元/盎司后小幅上涨,最高达1282美元/盎司,最高涨幅达20.6%。随着美国经济复苏和美联储加息政策的推进,预计后期将开展宽幅震荡。(RLEQ)

【市场:效仿好莱坞使得游戏开发商获利颇丰】
尽管许多人不看好微软Xbox和Sony的PlayStation等游戏主机的未来发展,分析师却指出,这些游戏以及游戏开发商效仿好莱坞制作卖座大片的商业策略,将带领这个产业迈入“黄金时代”。据报道,过去三年以来,主要单机游戏开发商的股价已经飙涨了一倍,而自2015年以来,这些公司的市值也增加至200亿美元。从去年至今欧美四大游戏开发商–动视暴雪、艺电、Ubisoft和Take-Two的股价涨幅,介于18%-70%之间;同时期纳斯达克指数以及标普500指数则下跌。日本四大单机游戏开发商-Square Enix、Capcom、Konami以及Koei-Tecmo的股价涨幅,也在13%-55%之间,而同期日经255指数则下跌4.5%。这些开发商效仿好莱坞大制片商将庞大的预算集中在少数作品的商业策略,借此拓展市场占有率,甚至也推出续集。过去游戏开发较少与玩家互动,但Ubisoft财务长马丁尼斯说:“我们现在熟知客户玩什么、怎么玩、跟谁玩、我们跟他们的互动也变动了。”Sony预期单机游戏的动力会持续,而游戏开发商业能因此提高营业收入。会计师事务所Pwc预测,单机游戏全球营收今年会达280亿美元,是2010年以来首见。(BZL)

【形势要点:日本政府退休金投资基金换帅欲发展多元化投资】
投资组合资产规模合计达3万亿美元的日本政府退休金投资基金(GPIF)以及日本邮政银行,最近都出现最高层主管异动,分别由熟悉多元化投资及国外投资业务的经理人来掌管,他们的投资决策将对日元汇率、日本国债价格、日本股市、甚至全球市场,都将产生更广泛的影响。几周前GPIF由新任理事长高桥则广接手,他之前曾在农林中央金库负责投资多元化业务。与此同时,日本邮政也由国际业务经验丰富的社长长门正贡接任执行长。这两大机构以往的负责人都是由财政部或日本央行高阶官员调任,官僚心态重,不擅长投资,因此最近这两大机构的人事异动事关重大。如果要避免日本家庭晚年生活水平下降,退休金基金的投资获利就必须提高,而两位新主管如何监督以及配置如此庞大的资产,对日本家庭以及金融市场的影响将甚为广泛。政府高级别官员表示,“退休金基金必须逃离日本,因为日本经济增长太低,投资回报率不可能高。我们需要更老练的投资管理。”截止去年12月,GPIF投资组合的22.8%为外国股票,23.3%为日本股票,几乎没有其他资产;GPIF正计划增加房地产、基础建设以及股票投资。(BZL)

【形势要点:持续干旱可能引发全球稻米价格飙涨】
在全球粮食价格飙涨并在各地掀起震荡的10年后,亚洲主要稻米生产国如今又再次遭逢严重干旱,可能导致到产量减少,从而推升这项全球半数人口主食的价格,引发粮食安全疑虑。圣婴现象引发的干旱,预计将造成亚洲稻米产量锐减,使得今年全球稻米产量将出现2010年以来的首次下滑。全球最大稻米出口国印度正遭受热浪袭击,第二大出口国泰国也连续第二年干旱,第三大出口国越南也因湄公河干枯,使得稻米灌溉受到冲击。这三国稻米产量共占全球4300万吨贸易量的60%。国际谷物协会(IGC)经济学家费尔说:“由于印度和泰国仍有显著的过多库存,稻米价格还未对炎热和干旱的气候做出巨大的反应,但这种情况不可能持续下去。”根据美国农业部的资料来计算显示,全球三大稻米出口国的稻米库存今年底将减少1/3,至1900万吨,这是2003年以来最大的同比跌幅。稻米供应只要遭遇重大干扰,就会对全球造成极大冲击。2008年圣婴现象引发亚洲稻米锐减,印度因而禁止稻米出口,促使全球稻米价格飙涨,导致海地民众为了争夺食物而出现暴动,菲律宾等主要稻米进口国也开始实施禁止商家囤货等紧急措施。过去10年来,全球许多谷物受恶劣气候影响,造成各地爆发粮食危机。以稻米来说,泰国稻米基准价格2008年飙升至每吨1000美元,刷新历史记录。(BZL)

【形势要点:津巴布韦宣布实行外汇管制】
南部非洲国家津巴布韦近日公布一揽子外汇管制措施,包括限制个人携带超过1000美元现金出境,强制企业兑换部分出口收入等,以此缓解金融系统的流动性紧张。津巴布韦央行行长约翰•曼古蒂亚在新闻发布会上表示,近期由于国际大宗商品价格低迷,本国贸易逆差持续扩大;美元一路走强而南非兰特等地区货币大幅贬值,导致市场追逐美元,津巴布韦金融系统美元短缺。当局为解决流动性不足,决定从5月5日起采取外汇管制措施。首先是设定1000美元的个人允许携带出境现金上限;其次是在津企业出口商品和服务的美元收入部分将由央行以官方汇率兑换成其他流通外币;第三是对需要使用美元的个人、机构和企业进行分类,确保出口创汇型企业、进口替代品生产企业优先使用美元,保障食品、燃油、药品等核心物资的进口等;第四是鼓励刷卡和电子支付等无现金消费方式。津巴布韦是世界上为数不多的暂无本国货币的国家。本世纪前10年,该国经历了罕见的恶性通货膨胀,导致政府在2009年4月宣布弃用本国货币津元而允许美元、欧元、人民币、日元、南非南特等外国货币合法流通。目前市面上使用最多的是美元,还有少量南非兰特。(LZL)

【形势要点:日本正通过积极参与亚洲基建开发扩大其影响力】
去年在与中国关于印尼雅万高铁订单争夺战中失利后,不愿就此放弃印尼庞大基础设施市场的日本目前正紧盯该国港口项目。印尼交通部透露,新港项目由日本企业承建或由日本企业主导的联合企业负责,预计总投资额将达30.9亿美元,其中24.9亿美元将使用贷款融资。港口建成后将交由日本和印尼的合资企业运作,这也是日本在海外建设的最大规模港口。PATIMBAN港位于首都雅加达以东约150公里,距离日本企业和电器公司聚集的首都圈东部工业区约70公里,对于进驻雅加达周边工业区的日本企业而言也十分有利。其中,丰田和本田等日本制造业巨头将成为最大的受益者,因为他们的大部分工厂都位于新港附近的制造中心和工业园区。不仅仅是印尼的基建项目,对于日本而言,投资亚洲的基础设施建设已成为日本政府必争的一块领域。事实上,安倍政府一直都极力推销“日本制造”,仅去年一年日本就在亚洲市场拿下三个高铁项目:5月率先抢下泰国高铁,11月拿下同菲律宾的一份20亿美元铁路合同,12月与印度就采用日本新干线方式达成协议。除了利于本国企业在亚洲的发展,日本“上瘾”投资亚洲基建也有其他考量。中国现代国际关系研究院日本研究所所长胡继平表示,日本如此重视亚洲基建投资领域,主要是受国内内需不足和老龄化的影响,因而寄希望于海外市场的带动。值得注意的是,“安倍经济学”之所以曾一度在国内取得不错的成绩,也是基于投资亚洲基建带来的效应。据了解,亚洲每年基础建设资金的需求便可达8140亿美元。不过,面对当前纷纷崛起的诸多竞争对手,日本也难掉以轻心。随着中国主导的亚投行即将发放贷款,过去日本一手主宰亚洲基础建设的时代已面临终结的可能,雅万高铁便是其中一例,因而日本不得不为了捍卫地位而频频出招。去年11月,安倍曾表示把贷款审批期限从目前的三年缩短到最少18个月,而日本主导的亚洲开发银行也将在未来五年内发放1100亿美元基础开发贷款。(RZL)

【形势要点:美国财政部计划“收旧发新”改善美债流动性】
在规模高达13万亿美元之巨的美国国债市场上,针对很多人担心的流动性问题,美国财政部正在考虑一种解决办法:收回旧债、发售新债。知情人士透露此为美国财政部正在讨论的美债流动性解决方案之一。这个旨在改善交易环境的方案仅在讨论之中,今年可能被搁置,因为现任财政部官员有可能在11月总统大选之后被更换。值得注意的是,美国财政部或许有动力推出上述“以旧换新”方案。因为很多发行已久的美国国债由于不受青睐,流动性较差,因此价格相对便宜。而交易者们更喜欢的新发行的基准国债(也就是所谓的on-the-run债券)虽然流动性很好,但价格也相对昂贵。所以,理论上说,财政部还可以从中赚一笔。报道称,随着美国财政部正对美债市场结构做出几十年来最为全面的审视,这种债券回购的想法已经获得了很多市场参与者的支持。保诚固定收益部门称,“通过购买更为廉价的旧债、发行价格更高的新债,财政部可以改善市场流动性,同时还能降低借贷成本。”事实上,美国财政部此前就曾采取过这种操作方式。根据财政部文件,2000年3月至2002年4月期间,财政部曾经从市场上购回675亿美元旧债。(LZL)

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