安邦-每日金融-第4498期

〖分析专栏〗

【从三个维度来看中国经济的“脱实入虚”】

〖优选信息〗

【形势要点:下一阶段货币政策仍将保持稳健和中性适度】
【形势要点:国资委强化央企债务监测预警机制】
【形势要点:里昂证券警告中国银行业高坏账率值得重视】
【形势要点:一季度我国经常账户顺差同比回落较大】
【形势要点:外储连升表明中国资金外流压力弱化】
【形势要点:上海个人不动产出租将缴纳增值税】
【形势要点:法国外贸银行乐观看待中国债务问题】
【形势要点:保险业中短期险种面临转型压力】
【形势要点:国内银行间债券市场进一步开放】
【形势要点:从山西宏特来看民营企业遭遇的现实困境】
【形势要点:市场对大宗商品走势的看法呈两级分化】
【形势要点:国内险企要着力提升客户的消费体验】
【形势要点:负利率将对10万亿美元债务造成风险】
【形势要点:多种原因迫使欧系银行进行“瘦身”】
【形势要点:伦敦离岸人民币业务发展快速】
【形势要点:IMF对希腊的减债进程正在逐渐失去耐心】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【从三个维度来看中国经济的“脱实入虚”】
近年来,中国经济“脱实入虚”越来越普遍。一方面,宽松货币政策释放出的流动性进入不了实体经济,只在金融领域或资产交易领域里空转。另一方面,不少产业资本也越来越眼红虚拟经济所带来的财富效应,导致大量产业资金转做金融投资。在此背景下,安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,可从三个维度来解析中国经济的“虚实”以及经济增长的质量。
首先,从实体经济增长与虚拟经济的增长来进行比较。2015年我国的GDP增速为6.9%。从实体经济方面的各项指标来看,全社会固定资产投资达55.2万亿元,同比增长10%;全国规模以上工业增加值为22.9万亿,同比增长6.1%;全国进出口总值为24.58万亿元,同比下降7%。其中,出口14.14万亿元,下降1.8%;进口10.45万亿元,下降13.2%;社会消费品零售总额30.1亿元,同比增长10.7%。另一方面,债券、股票、保险等市场的扩张可以用来反映我国虚拟经济的发展情况。2015年我国债券市场增量和规模快速扩大,全年发行规模达22.3万亿元,同比增长87.5%;尽管2015年A股经历股灾,但截至年末A股市值总额仍创出新高达52.96万亿元,同比上升43.31%;与此同时,我国保险业总资产达到12.4万亿元,较年初增长21.7%。由此可见,以债券、股票、保险为代表的虚拟经济,在同比增速上已经远远的把实体经济的各项指标甩在了身后,“脱实入虚”的情况可见一斑。
其次,选取第二产业与第三产业的增长进行比较。根据国家统计局公布的数据来看,2015年,我国第二产业增加值27.4万亿元,增长6.0%;第三产业增加值34.2万亿元,增长8.3%。第三产业增加值占国内生产总值的比重为50.5%,比上年提高2.4个百分点,高于第二产业10个百分点,这是第三产业GDP占比首次过半。从投资的角度来看,2015年,第二产业投资22.4万亿元,同比增长8.0%。其中工业投资为22亿元,比上年增长7.7%;另一方面,第三产业投资31.2万亿元,同比增长10.6%。其中基础设施投资(不含电力)为10.1亿元,比上年增长17.2%。安邦咨询(ANBOUND)的研究团队认为,第三产业中基础设施投资(不含电力)同比增长17.2%,远高于投资总增速,更高于GDP增速,这表明,基础设施投资一柱擎天的局面已经形成。然而,值得思考的是,依靠天量的信贷发放,加大基础设施投资,确实是可以缓解一时燃眉之急,但并不能从根本上推进中国经济转型和结构调整。未来的宏观调控政策仍需要更加广泛的目标考虑。另一方面,中国一直以来被称为“世界工厂”,在大力发展第三产业的同时,制造业转移、萎缩和退出在国内大量出现,标志着“世界工厂”的头衔正在褪色。对于仍然处于工业化中期的中国而言,失去“世界工厂”特色未必是好事。
最后,将信贷增速、M2增速进行对比。截止2015年12月末,人民币贷款余额93.95万亿元,同比增长14.3%;广义货币(M2)余额为139.23万亿元,同比增长13.3%,两者相差1%。但值得注意的是,3月新增信贷再度飙升,规模达1.37万亿元,几乎是2月7266亿元的两倍。因此有分析指出,三月信贷增速飙升至25.4%,而同期M2增速则仅有13.5%,两者之间的差距从去年6月的7.8%扩大至12%。如果撇开增速比例,直接观察增量数据的话,2014年6月到2016年3月银行信贷实际增长规模为41万亿人民币,M2同期增长为23.7万亿人民币。剔除外汇资产1.7万亿人民币的流出影响,两者之间的差也有15.5万亿人民币。这一数字为2015年中国GDP的23%。数据对比之后的简单结论就是,实体经济增长远远滞后于信贷增长,大量资金被用于金融领域加杠杆。
安邦咨询的研究团队认为,信贷发放量超过货币流通量,这个现象在我国长期存在,该现象对实体经济而言,等于是提高了融资的难度,因为大部分资金都直接流向了以金融领域为代表的虚拟经济市场,即使国家多次降息、降准、增加信贷发放,企图释放更多的流动性来解决实体企业的融资难问题,如果没有打开金融闭环,就算信贷发放量达到天量也无济于事。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
实体经济增长远远落后于信贷增长,而且信用扩张的结果也是大量进入金融市场,转向金融投资,那么中国经济在较低水平上的泡沫化也就难免,这也是中国在资本过剩时代的特点。中国未来的宏观政策和产业政策的一个重点,是改善实体经济发展环境,打通实体经济融资渠道,夯实中国经济的产业基础,同时提升中国经济增长的质量。(AZL)

〖优选信息〗

【形势要点:下一阶段货币政策仍将保持稳健和中性适度】
央行6日发布的《2016年第一季度中国货币政策执行报告》指出,未来较长一段时期全球经济仍将处在再平衡调整期,中国经济也正处在结构调整和推进供给侧结构性改革的进程中,经济发展和结构调整面临不少挑战,下行压力仍然存在。就下一阶段货币政策思路,报告表示,一是综合运用货币政策工具,优化政策组合,保持适度流动性,实现货币信贷和社会融资规模合理增长。根据内外部经济金融形势变化,灵活运用各种货币政策工具,完善中央银行抵押品管理框架,调节好流动性和市场利率水平,促进货币市场稳定,加强和改善宏观审慎管理,组织实施好宏观审慎评估,从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度。二是盘活存量、优化增量,支持经济结构调整和转型升级。继续优化流动性的投向和结构,发挥好信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款政策的作用,强化信贷政策定向结构性调整功能,引导金融机构优化信贷结构。进一步推动信贷资产证券化市场健康持续发展。三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制。四是完善金融市场体系,切实发挥好金融市场在稳定经济增长、推动经济结构调整和转型升级、深化改革开放和防范金融风险方面的作用。五是深化金融机构改革,通过增加供给和竞争改善金融服务。六是完善宏观审慎政策框架,有效防范和化解系统性金融风险,切实维护金融体系稳定。进一步加强金融风险监测和重点领域风险排查,关注实体经济特别是产能过剩行业、房地产、地方政府性债务等领域风险。(AZJX)

【形势要点:国资委强化央企债务监测预警机制】
多家国企的债务违约问题引起了各方广泛关注,国资委对此也高度重视,近期组织对106家中央企业发行的各类债券进行全面摸底,对即将到期的债券逐笔进行风险排排查。从排查情况看,2014年以来有1家中央企业(中钢集团)及3户中央企业所属子企业(兵器装备集团所属天威集团、国机集团所属中国二重、中煤集团所属山西华昱)先后发生债券违约,涉及债券金额84亿元,占中央企业整体发行债券规模的0.2%。中国铁物及2户中央企业所属子企业尚存在债务风险问题。对此,国资委高度重视,决定中国铁物交由资产管理平台公司(诚通集团)实施托管,企业正在积极加快资产处置,盘活优质资源,尽全力化解债券风险。此外,相关中央企业多渠道多方式筹措资金,涉及2户子企业的到期债券已经兑付。国资委表示,将进一步完善中央企业债务风险动态监测和预警机制,指导各中央企业健全内控体系,合理安排长短期债券比重,统筹平衡资金余额和融资规模,优化融资结构,加强债券管理和债务风险管控,加快资金周转,提高资金使用效率。对存在债务风险问题的企业,国资委将进行定向指导,督促企业主动应对,按照市场化、法治化原则,采取多种措施积极化解风险,确保企业健康发展。(RZJX)

【形势要点:里昂证券警告中国银行业高坏账率值得重视】
法国里昂证券(CLSA)在最新研究报告中指出,该行估算2015年中国大陆银行业的实际不良贷款率(NPL)达15%-19%,远高于银监会公布的1.67%,相关坏账损失超过一万亿美元,可能高达6.9至9.1万亿元人民币。上述估计根据中国上市公司偿债能力的公开数据,及假设不良贷款在发生违约时的可能偿还率。里昂证券是利用利息覆盖率推算内地银行业的NPL,中信里昂中国香港策略研究部董事总经理张耀昌表示,有别于西方主流标准即一般预期90日便定义为NPL,大陆银行业的做法是直到银行预计出现损失,计及抵押品价值借款人仍无法还清贷款才归类为NPL,因此内地做法极为宽松。由于大部分是对国企贷款,实际情况被“隐性担保”所掩盖。报告还指出,中国刺激措施对经济产生效益逐渐减少,增长前景在恶化中,上述坏帐比率可能窜高至20%至25%。里昂证券的评估是继国际金融组织、研究及投资机构后,对中国银行业风险的最新警讯。国际货币基金(IMF)四月份“全球金融稳定报告”指出,中国具有风险的问题信贷规模估计高达1.3万亿美元,占银行业对企业贷款15.5%,潜在损失相当于GDP的7%。张耀昌表示,中国政府需要全面解决方法,首先要加快核销坏账,将坏账教育资产管理公司处理;对于即将启动的“债转股”政策工具,他认为必须是公平交易并按合理市场估值去转股;对于中国将下调银行坏装拨备覆盖率的市场传闻,他坦言在坏账还会恶化的情况下根本不应该如此行事,估计银行盈利还会进一步下跌。检索信息可发现,里昂证券一向对中国银行业的坏账率持负面看法,2015年10月,里昂证券就警告,中国银行业的坏账率可能高达8.1%,是官方数字1.5%的6倍之多,这意味着7.5万亿元人民币的资本缺口,超过中国GDP的十分之一。虽然里昂证券对中国银行业坏账率看法一向偏高,但它警示的风险仍然值得国内高度关注。(BZJX)

【形势要点:一季度我国经常账户顺差同比回落较大】
5月6日,国家外汇管理局公布2016年一季度我国国际收支平衡表初步数据。2016年一季度,我国经常账户顺差3138亿元人民币,资本和金融账户(含当季净误差与遗漏,下同)逆差3138亿元人民币,其中,非储备性质的金融账户逆差11179亿元人民币,储备资产减少8048亿元人民币。按美元计价,2016年一季度,我国经常账户顺差481亿美元,其中,货物贸易顺差1049亿美元,服务贸易逆差570亿美元,初次收入顺差19亿美元,二次收入逆差17亿美元。资本和金融账户逆差481亿美元,其中,资本账户逆差1亿美元,非储备性质的金融账户逆差1712亿美元,储备资产减少1233亿美元。我们发现,与去年同期相比,今年一季度我国经常账户顺差出现了较大回落。数据显示,2015年一季度,我国经常账户顺差4638亿元人民币(初值为顺差4844亿元人民币),资本和金融账户逆差1099亿元人民币(初值为逆差4844亿元人民币),其中,非储备性质的金融账户逆差6035亿元人民币(逆差9782亿元人民币),储备资产减少4925亿元人民币(与初值一致)。按美元计价,2015年一季度,我国经常账户顺差756亿美元,其中,货物贸易顺差1189亿美元,服务贸易逆差451亿美元,初次收入顺差17亿美元,二次收入基本均衡。资本和金融账户逆差179亿美元,其中,资本账户顺差2亿美元,非储备性质的金融账户逆差983亿美元,储备资产减少802亿美元。(RLEQ)

【形势要点:外储连升表明中国资金外流压力弱化】
中国人民银行周六(5月7日)公布数据显示,中国4月外汇储备32197亿美元,高于预期的32040亿,较前值32126亿小幅上升,为连续第二个月回升,也是2014年6月以来首次出现连续两个月环比上升。反映中国资金外流压力弱化,央行减少干预。随着美联储加息预期降温,美元在4月里汇率大幅走弱,推升了外储内非美元资产的美元估值,同时人民币兑美元汇率企稳,市场预期的改善令资本外流压力大幅减轻,企业持汇意愿下降。随着美联储加息预期降温,美元在4月里汇率大幅走弱,推升了外储内非美元资产的美元估值,同时人民币兑美元汇率企稳,市场预期的改善令资本外流压力大幅减轻,企业持汇意愿下降。中国央行自上月开始公布SDR计价数据,央行称,这有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动,也可以更为客观反映外汇储备的综合价值。当日数据还显示央行4月增持了约11吨黄金,截止4月末储备报5814万盎司(1808.36吨),前值5779万盎司(1797.47吨)。中国4月末黄金储备总值为747.51亿美元,高于前值的714.85亿美元。(RWX)

【形势要点:上海个人不动产出租将缴纳增值税】
随着政府新政鼓励个人出租不动产以及营改增的推进,从上海政府网站获悉,上海市国税局已制定实施《个人出租不动产代开增值税发票管理办法(试行)》。办法显示,上海私房出租应缴纳增值税,月租金3万以下可享受享受小微企业免征增值税优惠政策。今年5月1日起,财政部、国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点。根据规定,其他个人出租不动产,应向不动产所在地主管税务机关申报纳税,并可向不动产所在地主管税务机关申请代开增值税发票。上海结合本市实际情况制定这一《办法》(试行),对代开范围、代开发票应提供的资料、代开部门的审核要求、委托代征点的管理要求等事项进行明确。《办法》明确了哪些属于“个人出租不动产”。个人仅指除个体工商户以外的其他个人。取得的不动产,包括以直接购买、接受捐赠、自建以及抵债等各种形式取得的不动产。《办法》显示,私房出租应缴纳税款为:应纳税款=含税销售额÷(1+5%)×1.5%也就是说,个人出租私房,按照5%征收率,减按1.5%计算应纳税额。比如有人出租住房,每月取得租金收入8万元,其每月应纳增值税:8÷(1+5%)×1.5%=0.11万元。《办法》还规定,个人出租不动产取得的月租金收入总计不超过3万元的,可享受小微企业免征增值税优惠政策;采取预收款形式的,可在预收款租赁期内平均分摊,分摊后的月租金收入总计不超过3万元的,可享受小微企业免征增值税优惠政策。(RZL)

【形势要点:法国外贸银行乐观看待中国债务问题】
在市场普遍担心中国的债务风险之际,法国外贸银行(Natixis)认为情况相对乐观。该行大中华高级经济师彭蔼娆表示,中国可以用时间来化解庞大债务,除了债转股以及将不良资产转移给四大资管公司外,中央或推出更多措施,包括将债务风险层次化、牺牲奉献程度最高的债务以保住全局利益。她强调,中国的银行体系不会崩溃,中国经济也不可能硬着陆。彭蔼娆指出,部分农商行和城商行过去放贷太进去,在债务问题严重的背景下,现金流和信贷状况可能将突然转差,有倒闭风险;但她强调这只是几处“皮外伤”,与“心脏手术”是两回事。她表示,五大行拨备覆盖率下跌或因已剥离一些坏账,虽然一季度盈利增长均在1%以下,但出现亏损还言之尚早。法国外贸银行对中国3000家最具规模的上市公司的负债监察报告显示,大型民企的偿债能力最低,近四分之一的民企收入不够偿还利息。房地产、基建和矿产、金属与化工是偿债能力最差的三个板块,航空、旅游和医疗保健则最强。(BZJX)

【形势要点:保险业中短期险种面临转型压力】
保险业近期迎来一场大考。保监会日前下发指令,敦促保险公司紧急排查、核算“中短存续期保险产品”的具体规模,以及是否存在超量销售及超量至何种程度等事宜。这也意味着始于3月的保监会整肃行动已进入实操阶段,作为排查重点的万能型、分红型、普通型等“中短存续期产品”面临清理,保险行业迎来转型压力。根据相关要求,中短期险种存续期限不满1年的,应立即停售;存续期限在1年以上且不满3年的产品,销售规模在未来3年内按照总体限额的90%、70%、50%逐年缩减,3年后控制在总体限额的50%以内。此外,总体限额的基准应在保险公司最近季度末的投入资本和净资产中较大者的2倍以内。目前,从监管部门初步摸底结果来看,个别保险公司去年销售的中短存续期产品保费收入已超过规模限制。此次排查目的主要在于核算超量规模以及研究规模管控的具体对策。分析人士指出,从行业角度来看,中短存续期产品这类高成本保险业务一旦长期化,利差缺口期限将被拉长,在利率下行过程中,极易引发新的利差损风险,进而产生现金流风险。因此,由负债端切入影响资产端的转型,势在必行。不过,对于保险公司来说,转型并非一蹴而就。据了解,目前已有寿险公司计划转战投连险,然而业内对此也存在争议。一方面,相较于设有保底收益的万能险,由投资者自负盈亏的投连险是否具有同样的市场吸引力无法确定。另一方面,若为赢得市场将投连险短期化,保险公司又会存在调仓配置、流动性风险等投资管理问题。未来,如何在保障现金流需求的前提下调整业务结构将是保险公司需要面对的一大挑战。(RLN)

【形势要点:国内银行间债券市场进一步开放】
中国央行近日发布8号公告,放开银行理财等所有资管产品银行间债券市场开户。8号公告,就合格机构投资者进入银行间债券市场进行了具体规定。具体来说,央行放开银行理财等所有资管产品银行间债券市场开户。而此前,除16家上市银行外,其它中小银行理财无法在银行间债市直接开户。民生分析称,该公告进一步明确了银行间债券市场准入对象资格。2014年银行理财产品进入银行间债市的资格仅开放给16家上市银行,而本次公告中首次提到将合格投资者范围扩展至所有。开户流程明确,所有合格投资者电子化备案,办理开户、联网手续后,即成为银行间债券市场的参与者。银行间债市恢复正常化。2013年债市风暴之后,部分乙类户及丙类户暂停开户。后来逐步重新放开开户,8号文件更加规范了各类账户的开户资格。8号文件有利于鼓励更多投资者参与和分享银行间市场的交易与收益,提高银行间债市的活跃度,完善多层次债券市场体系,未来会在降低企业融资成本、促进直接融资发展方面发挥越来越重要的作用。(LWX)

【形势要点:从山西宏特来看民营企业遭遇的现实困境】
山西宏特不属于僵尸企业,也不属于限制产能企业,因为受联盛破产互保牵连,流动资金偿还贷款,这家狂放扩张的山西煤焦油龙头企业资金链断裂,被迫停产。山西宏特是国内煤焦油加工行业中加工规模最大、加工深度最深、技术含量较高的龙头企业之一。比如说,山西宏特开发建设的15万吨/年煤系针状焦装置,生产规模全球最大,技术达到国际水平。截至目前,中国真正能够生产用于大规格超高功率电极的针状焦仅有山西宏特。而这么一家企业,究竟是为何走到被迫停产呢?山西宏特采取了滚动投资的发展路径,最初的1.2亿元建厂费用全部来自自有资金。此后依靠利润和金融机构融资,滚动研发和建设,到停产前,已建成了十几套设备。吴连生说“国内经济景气时,山西宏特每年有2个亿利润,但我们把所有赚的钱又都投入进去,除了煤化工,没有煤矿、焦炭和房地产等其他任何产业。”吴连生说:“公司最大的成本其实是融资成本,山西宏特的外部融资有银行贷款和融资租赁公司借款,租赁公司的利息高达15%。截至2014年停产前,山西宏特的总资产约50亿元,负债约30亿元。这些尚处于市场开拓阶段的产品虽然填补了国内产品的空白,但需要较长时间的认可过程和账期,同样需要大量流动资金的投入,以至于短贷长用,埋下了风险隐患。其实,山西宏特本有机会一次性解决资金问题。全球最大的碳材料制造公司德国西格里公司主动找到山西宏特,希望进行针状焦和超高功率石墨电极两个项目的合作。双方达成了一个40亿元人民币的投资项目谈判也进展顺利,双方亦已准备在人民大会堂签约,但这个合资项目的反垄断审查进行了约一年时间。等到反垄断审查通过,山西宏特又被通知要进行四部委联审的外国投资国家安全审查。安全审查又进行了约一年时间,在审查结果出炉之前,双方的合作先“作古”了。吴连生说:“西格里公司更换了大股东和管理层,公司的产品以碳素和石墨电极为主变成了以碳纤维电动汽车复合材料产品为主。”随后,2013年底,联盛破产事件冲击了当地的互保圈。2014年还掉了6个多亿贷款后,山西宏特资金链断裂,企业停产。这家企业的困境很快引起了山西省高层的关注。2015年2月8日,中国石油和化学工业联合会致函山西省政府,请求对山西宏特予以扶持。5个月后,扶持措施出炉。该项措施的核心是协调山西宏特各债权银行,形成一个按照现有债权比例关系“共同增资、共担风险”的融资方案。但方案却石沉大海。据悉,山西省两名副省长要求,地方政府需承担主体责任,但吕梁市并未成立工作组。原因又是因为此时的吕梁市正遭遇地方经济和官场双重震荡。此后,虽然扶持措施经过三次瘦身,然后均因各方面协调难度过大,均告流产。直至债委会出马,也未能获得较好的解决办法。眼下,5月4日,据公开报道称,山西省政府初步计划为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接增信担保,还计划鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式,帮助煤炭企业重组债务。(RZL)

【形势要点:市场对大宗商品走势的看法呈两级分化】
据彭博近日报道,大宗商品看涨声音日益升高,投资资金激增暗示,大宗商品下跌的最黑暗时刻已经结束,即将迈入牛市。不过,国际投资机构对此看法出现分化。对冲基金依然乐观:他们的看涨押注升至2014年以来的最高水平。美国政府数据显示,自3月中旬以来,对冲基金和其他基金公司的18种大宗商品净看涨头寸提高了逾两倍,至109万份期货和期权合约。数据还显示,今年以来,投资者已经向全球范围内的原材料交易所交易基金(ETF)投入了183亿美元。花旗集团在4月份的研报中表示,投入到大宗商品对冲基金、ETF和被动型指数的资产已经达到3150亿美元,为2015年5月份以来最高。随着供应减少开始显现效果,从原油到锌等众多大宗商品所经历的供应过剩局面开始有所缓解。曾担任力拓前掌门人、现任矿产公司VEDANTA LTD.首席执行官ALBANESE上周表示,中国需求回升意味着大宗商品市场最严峻的时刻结束。但高盛认为大宗商品最近的涨势主要受到短期、暂时的供应调整推动,这种调整无法解决更长期的供应过剩问题,石油和钢尤为如此。ADAM LONGSON等摩根士丹利分析师也看空能源,他们在研报中表示,鉴于原油基本面恶化,若宏观层面减弱可能引发严重的抛售。(RDLG)

【形势要点:国内险企要着力提升客户的消费体验】
目前,随着市场竞争的日益开放,中国保险市场的决定权已经转移到消费者手中。而互联网等新兴消费方式的兴起正在消费者对于保险业在业务便利性和透明性方面的期待。波士顿咨询公司(BCG)日前发布了题为《消费者眼中的保险公司:中国保险业消费者洞察》的调研报告。报告中,BCG对3200名中国消费者对于保险公司的态度进行了调查,并对过去12个月内消费者对保险公司的意见和建议进行了深入分析。调研发现,决定中国消费者是否会推荐某个保险品牌的主要因素在于他们对保险公司的信任程度以及保险产品和服务的简明程度。而受消费者抱怨最多的是理赔环节,问题主要集中在理赔速度慢、理赔过程不透明已经赔付金额不足等方面。调查结果显示,中老年中国消费者对保险品牌的推荐程度最低,尤其是当他们遭遇了较差的服务体验之后。其中,在46岁至55岁的中国消费者当中,超过五分之三的人在遭遇不好的服务之后对保险公司有负面评价。另外一个不太愿意为保险品牌作出积极评价的人群是大城市的居民。在寿险和车险方面,和三四五线城市的居民相比,一线城市居民给出的品牌倡导得分相对较低。相比之下,已婚并有年幼子女的中国消费者比其他群体更加积极地相信保险带来的益处。总体来讲,国内保险企业在竞争中提升市场份额的主要途径是重视客户的消费体验,以增强品牌信任度。(RSXW)

【形势要点:负利率将对10万亿美元债务造成风险】
评级机构惠誉近日发布报告指出,截至4月25日,全球收益率为负的主权债规模达到9.9万亿美元,其中6.8万亿美元为长期主权债,3.1万亿美元为期限较短的主权债。惠誉表示,负收益率主权债规模上升给依赖主权债券收益的投资者带来更大的压力。报告显示,目前近10万亿美元的负收益债券平均每年收益为负24个基点,意味着每年将损失240亿美元。相比之下,在2011年,这些主权债的收益率为1.22%,每年带来收入1220亿美元。惠誉表示,日本和欧洲非传统的货币政策推动主权债收益率创新低,限制了银行、保险公司和其他主权债投资者的固定收益回报率。在收益率为负的主权债中,有三分之二是日本主权债,剩余为欧洲主权债。报告指出,由于海外的这些负收益率债券无法带来回报,投资者将寻找其他回报为正的资产,而追求高收益的结果就是承受更多风险。此外,投资者对高收益美国国债的需求上升,可能令长期收益率保持在低位,从而使美联储今年晚些时候的加息努力遇阻。惠誉表示,对更高回报的需求将推动银行、保险公司、货币基金和其他投资者延长持仓组合中的债券期限,或降低平均信贷质量,这将导致全球金融体系的风险上升。美银美林此前发布的报告预计,全球固定收益市场中负收益债券占比已经从年初的13%增至23%,预计收益率为负的债券的数量将继续增长,因为各国央行在经济增长缓慢的环境中,正以“创造性的方式”来维持其宽松的货币政策。另据报道,花旗银行估计,英国和美国企业的退休金缺口达5200亿美元,已开发国家的公共退休金约缺少78万亿美元。债券利率走低,甚至到负值,将使得这些赤字恶化。惠誉认为,退休金不足将是一枚定时炸弹。遗憾的是,这枚炸弹缓慢爆炸,不会引发危机感。(BZL)

【形势要点:多种原因迫使欧系银行进行“瘦身”】
在母国监管机构对银行资本要求愈加严格、全球盈利每况愈下的双重压力下,很多银行巨头面临处分资产、帮母公司化解危机的压力,其中压力最大的多数欧系银行,可能的对策包括大规模出售资产,或者将现有的子行改回分行。目前,欧美对“大到不能倒”银行的监管政策正在改变,从以往的纾困转为自救,避免再动用纳税人的钱去救过度杠杆而陷入危机的银行。目前自救的方式,包括鼓励大型银行发行可在银行经营不善时,可强制由负债转为权益的应急可转债(CoCo Bonds),以增强资本。G20也对大型银行制定额外的资本要求,如要求2019年1月前,将“总吸收损失能力”提高到占所有风险加权资产的16%。这导致大型银行被迫发债或变卖资产筹资。欧洲银行的情况之所以特别严重,主要是它们虽然可以透过CoCo Bonds提高资本或总吸收损失能力,但欧系央行不断扩大宽松货币规模,以外引发年初CoCo Bonds价格大跌,导致发行成本快速上升,欧系银行被迫改以处分海外利润较差的资产,取代提升母公司资本的效果,并同步改善活力。外资银行瘦身行动也开始在亚洲发酵,继巴克莱银行台北分行决定撤离后,法国巴黎银行正在缩减亚洲现货证券业务,台股研究覆盖范围将减少五成,同时把韩国和其他较小市场的员工调往香港。(BZJX)

【形势要点:伦敦离岸人民币业务发展快速】
英格兰银行日前发布的2015年伦敦离岸人民币业务统计数据显示,2015年伦敦离岸人民币在存款和外汇交易方面虽然呈现季度性波动,但全年数据均较2011年离岸人民币项目启动时有了飞速发展。在人民币存款方面,英国境内各类主体人民币存款数量延续2014年的快速跃升趋势。此前伦敦金融城历史数据显示,2011年至2013年,伦敦人民币存款数量一直维持在140亿元人民币左右,2014年人民币存款总量强势增长至200亿元人民币。此次英格兰银行的数据显示,2015年四季度末人民币存款数量为45.7亿英镑。以12月份人民币对英镑平均汇率折算,2015年底英国人民币存款数量相较于2014年底增长了120.94%。这表明,中英双边贸易和投资快速发展促进了公司客户人民币存款上升。然而,人民币存款数量在2015年总体波动幅度较大。存款数量从一季度的57.35亿英镑上升至二季度末的61.62亿英镑之后,三季度、四季度持续下滑,季末数据分别为58.81亿英镑和45.7亿英镑的年度低位。在人民币贷款方面,2015年总体呈现季度性下滑趋势。第一季度英国境内各类企业人民币贷款总量为72.97亿英镑,随后3个季度分别下降至68.24亿英镑、64.17亿英镑和47.16亿英镑。其中,持有人民币存款的企业为人民币贷款业务主力,占全年贷款数量的75.19%。离岸人民币外汇交易仍旧是伦敦离岸人民币业务的核心,同时延续了此前四年快速发展的态势。2015年第四季度末日均人民币外汇交易量为434亿英镑。以2015年四季度美元对英镑平均汇率折算,2015年底日均人民币外汇交易量相较于2014年上升了5.8%,为2011年人民币项目启动时外汇交易数量的6倍以上。(RWX)

【形势要点:IMF对希腊的减债进程正在逐渐失去耐心】
国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德对于希腊的减债进程正在逐渐失去耐心,在欧盟财长于上周举行的会议之前,致函各国财长,要求债权国同意重组希腊的债务,否则在削减无望之下,IMF也不会参加计划,威胁甚至将完全退出拯救希腊的计划。拉加德在信中写道,要IMF以新财政安排支持希腊,欧洲债权国就必须基于现实可行的目标提供融资以及债务援助。希腊债务问题已经纠缠了6年,希腊削减30亿欧元预算的谈判毫无进展,拉加德耐性也用尽。拉加德指出,希腊目前的税率已经很高,如果要在很窄的税基下,再次提高税率,又要削减开支,而且依靠近期建议的一次性措施,希腊国民根本无法承受。IMF希望希腊能够在2018年,达到盈余占GDP3.5%的目标。她指出,要IMF推行措施支持希腊债务重组,前提是欧盟伙伴必须提出实际可行的财务以及债务重组安排建议,而且基于希腊能够达到的可行的方案。与此同时,希腊工人于上周五(5月6日)举行罢工,抗议政府考虑新的税收和养老金改革,认为改革将大大削减他们的收入。(BZL)

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