安邦-每日金融-第4506期

〖分析专栏〗

【澳洲经验带给国内金融监管改革的启示】

〖优选信息〗

【形势要点:影响国企资产证券化落实的两大因素】
【形势要点:财政部明确结构调整专项奖补资金规则】
【形势要点:研究机构分析当前企业债的潜在违约率】
【形势要点:决策层更趋谨慎使得原油期货近期无望推出】
【形势要点:一二线城市土地出让继续较大幅度增长】
【形势要点:浙江融资规模猛增背后制造业贷款存隐忧】
【形势要点:营改增后企业更加愿意进行专业化分工】
【形势要点:中国债务评级体系水平亟待提升】
【形势要点:金融“去杠杆”基金子公司面临严厉监管】
【形势要点:黑客案件频发引发全球银行业担忧】
【学界观点:僵尸企业的“传染性”值得警惕】
【形势要点:美联储货币政策调整要看市场“脸色”】
【形势要点:高盛看好油价意味着弱美元抬头】
【形势要点:巴菲特逐渐开始待见科技股】
【形势要点:“超级高铁”引发的可行性质疑十分强大】
【形势要点:经济数据偏好使得日本央行进一步宽松存疑】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【澳洲经验带给国内金融监管改革的启示】
中国针对金融监管制度改革正在密集开展相关研究和制度框架设计。日前,国务院发展研究中心金融研究所的专家,撰文介绍了澳大利亚在防范系统性金融风险方面的做法。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,无论未来我国的金融监管改革走何种路径,整体框架借鉴哪个国家,澳大利亚防范金融风险的很多内容都值得我们学习和借鉴。
首先,在金融监管框架上,澳大利亚以金融监管委员会为基础平台,围绕金融体系稳定和消费者保护这两大目标来配置资源并彼此协调监管工作的。委员会由四个机构组成,其中,央行侧重于制定实施货币政策,审慎监管局主要负责如何保持金融体系稳定,证券与投资委员会核心工作室保护金融消费者,财政部则对监管机构的人事、经费具有重要影响力,对其工作绩效进行评估。
中国的金融监管部门在信息披露、信息搜集和共享利用方面往往严重不足。在这些方面,澳大利亚的金融监管体系十分重视市场信息的有效汇集和共享,实行一元化信息汇集机制。法律授权审慎监管局统一负责信息的汇集、统计、分送工作,并要求行政机构向其提供相关信息;收集上来的市场交易动态信息会被分送到央行、证券与投资管理委员会等监管机构。在信息共享方面,审慎监管局每天向央行发送2—3次信息以及提供特殊数据表格,对于证券与投资管理委员会关注的机构和市场信息,审慎监管局也主动提供相关数据。通过这些工作,有效避免了信息不对称和监管空白地带。澳方监管部门重视业务层面人员的信息、知识、经验、观点的交流和分享,特别是局、处层面的关键分析人员一起共同讨论问题,形成自下而上的紧密互动机制,确保及早识别出关键风险苗头。以审慎监管局为例,其内部有5—6个监管工作组织,分别监管银行、保险、养老基金等行业,不同团队通过电子化联系机制及时交流,交换相关材料,协同推进监管工作。
在保护投资者权益方面,监管部门(证券与投资管理委员会)侧重于对金融机构的“行为监管”。一是要求金融机构提供充分信息,在此基础上根据监管机构的市场情报系统,交叉对比公司行为,确定各类公司特别是小公司、小机构的行为是否合规。二是通过监管机制关注金融机构高管的管理行为,关注金融机构的业务领域以及投诉意见等。
为加强信息披露以保护投资者,澳方将重点放在服务或产品的信息披露机制是否误导投资者,基本原则是只要金融产品会导致人们误解,形成理解上的严重问题,则证券与投资委员会必须干预,以免误导投资者。一个非常复杂的金融产品如果不易为人理解,不可能得到证券与投资委员会批准发行。即使不需证券与投资委员会批准的产品,即便没有违法,委员会也必然主动干预。对零售投资渠道产品,主要关注投资者风险,监管理念是巩固宏观审慎的微观基础,促使金融机构稳健经营,避免追求产品高收益而导致风险集聚。
安邦咨询研究团队认为,去年至今中国的几次股灾和熔断机制事件,显示监管部门在推出政策前没有进行充分的模拟,没有事前制定危机预案,也没有构建合理的危机应对机制,各个部门各自为战且进退失策。这方面,澳大利亚的做法也值得借鉴。
澳方的审慎监管局是危机应对的责任单位,它根据金融机构的固有风险、自身管控能力与资本充足率的有效性,对其风险失控的可能性和影响进行评估分级,并会涉及董事会、管理层、风险治理、战略规划、资本、流动性风险、操作风险、信用风险等评估因素。审慎监管局下设建有危机管理模拟机制,利用积累的市场信息数据模拟跨行业、跨部门、存在外部冲击的危机情景,涉及银行、保险、养老金等业务,以检验金融体系稳定性,每年至少模拟一次。根据危机模拟情况,完善相关机制和规章。
特别值得注意的是,澳大利亚把金融体系危机管理的核心定位在“提升复苏能力”,包括质询金融机构、危机磋商、接管问题机构、加强政府责任、加强监管等。澳大利亚认为其中关键在于赋予牵头机构处置金融风险的权力,特别是提出解决方案的权利,目前已实现各家金融机构根据审慎监管局指导意见建立应急复苏计划,并要求这些计划有明确的触发机制或触发框架以及评估机制。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
澳大利亚的金融监管经验表明,要想有效化解市场风险并确保市场公平交易以及保护投资者权益,必须充分汇集、共享金融市场信息,确保监管部门全面掌握市场动态,围绕“提升复苏能力”这一危机管理核心,澳大利亚的金融监管表现出了更多的建设性。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:影响国企资产证券化落实的两大因素】
目前,以重组、混改、资产证券化为亮点的地方国企改革进程加快。从供给侧结构性改革来看国企改革,重要内容就是“三个一批”,即重组一批、清理一批以及创新一批。据不完全统计,自2015年至今年4月末,地方国企实施并购重组80起,占总数的58%,涉及金额为2978.44亿元;央企实施59起,占比为42%,涉及金额4745.6亿元。具体来看,2015年以来,国有控股上市公司并购重组涉及的行业中,案例数排名居前的是基础化工、机械、电力、公用事业、房地产、交通运输、商贸零售,共计55起案例,合计约占总数的76%。有国内研究者认为,国企兼并重组对整个行业的产业结构有重大影响,通过兼并重组能提高产业集中度、提高产业内的组织结构、扩大企业的势力范围。截至目前,已有北京、上海、广东、山东、江苏、浙江、云南、湖南、福建等25个省市出台了国企改革方案。此外,还有近40个地级市发布了2016年国企改革工作计划。在部分地方国企改革方案中,资产证券化是一种重要方式。部分省市提出的国企资产证券化率目标分别为:北京50%、天津40%、重庆70%、广东60%、浙江75%、湖南80%、湖北50%、河南60%、黑龙江50%和甘肃的50%。从地方已公布的国企改革方案来看,资产证券化目标均有所提升。在2013年,地方国企资产证券化率总体不到30%。有人按地方国企资产约为55.5万亿元估算,预计未来将有近10万亿元的地方国企资产实现证券化。不过,地方国企的资产证券能否变成现实的投资机会,要看有无企业或其他机构愿意接盘。如果按市场化方式来搞资产证券化,影响接盘的主要有两方面因素:一是价格,二是政策环境。在定价合适、投资者利益有保障的情况下,尽管当前经济低迷,应该也能吸引一部分资本进入这个领域。(AHJ)

【形势要点:财政部明确结构调整专项奖补资金规则】
据财政部网站18日消息,财政部当日发布公告称,财政部近日印发了《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》,明确中央财政设立工业企业结构调整专项奖补资金,对地方和中央企业化解钢铁、煤炭行业过剩产能工作给予奖补,鼓励地方政府、企业和银行及其他债权人综合运用兼并重组、债务重组和破产清算等方式,实现市场出清。公告称,专项奖补资金规模为1000亿元,实行梯级奖补。其中,基础奖补资金占资金总规模的80%,结合退出产能任务量、需安置职工人数、困难程度等按因素法分配;梯级奖补资金占资金总规模的20%,和各省份、中央企业化解过剩产能任务完成情况挂钩,对超额完成目标任务量的省份、中央企业,按基础奖补资金的一定系数实行梯级奖补。专项奖补资金由地方政府和中央企业统筹用于符合要求的职工分流安置工作。公告提出,继续实行钢铁出口退税政策;取消加工贸易项下进口钢材保税;落实煤炭企业增值税抵扣政策;落实煤炭企业城镇土地使用税优惠政策;落实钢铁企业利用余压余热发电资源综合利用税收优惠政策。公告要求,通过税收优惠政策、土地出让收入政策和财务会计制度等,支持钢铁、煤炭企业进行收购、合并、债务重组、破产等。公告还强调,支持金融企业及时处置不良资产、通过专项建设基金支持符合条件的项目、通过出口信用保险支持钢铁、煤炭等行业“走出去”。(RWX)

【形势要点:研究机构分析当前企业债的潜在违约率】
数据显示,当前中国的债券余额为54.3万亿元。其中,非金融企业发行的债券(企业债券)总量16.9万亿元,占比31.1%,涉及发债企业4200余家。如此大规模的企业债券,其违约风险到底有多大,如何评估是个关键。中信证券董事总经理高占军表示,目前4200家企业中仅有1930家左右披露了去年财报,债券发行体的财务数据披露具有时滞性和不完整性,评估起来有困难。他的团队利用自己建立的一个反映企业经营状态和偿债压力的指标体系,对全部2511家A股非金融上市公司的数据进行分析评估后,结果显示,煤炭、钢铁、工业金属、化学原料、化学制品、化学纤维、船舶制造以及机床和重型机械这8个行业,债务违约风险比较高;这些行业有主体评级的债券共1.67万亿(其中国有企业债券共1.45万亿),其中低评级债券(即AA及AA一下)是风险最高的部分,规模3084亿元,占比18.5%。八大行业债券占所有企业债的比重为9.81%,其中中低评级债券占比为1.82%。高占军认为,这占比1.82%的债券中有多少可能出现实质性违约还很难说,但可作为重点关注对象。他认为,违约率合理稳定,有利于优胜劣汰、市场出清,是成熟的标志。美国1981年以来平均违约率为1.69%,从全球范围看1981年以来债券违约率平均1.46%。高占军表示,当前中国债券违约仍相对可控,但潜在风险不宜低估,应在坚持打破刚兑的同时引导风险有序释放,严防各种逃废债行为的发生。(BZJX)

【形势要点:决策层更趋谨慎使得原油期货近期无望推出】
中国版原油期货,对炼厂进口原油价格风险的防控有显著帮助,但截至目前,原油期货推出仍无明确时间表。原宝城期货高级研究员在《原油期货发展探析》中指出,“根据我国入世协议,外国企业获得与国内原油企业同等的国民待遇,外国企业带着价格制定优先权和原油套期保值的双重优势进入国内原油市场。如国内企业无法通过原油期货交易进行避险,就会处于更加被动和不利的境地。其他的原油石化企业,比如一些民营企业,在产业链中没有定价权,急需在原油期货市场套期保值,锁定生产经营成本或预期利润,增强抵御市场价格风险的能力。”光大期货人士表示,原油期货迟迟不能推出,更有可能的原因是最近一年来金融市场发生的种种风险事件,特别是最近几个月商品期货市场的动荡,更令决策层偏向谨慎行事,“毕竟原油期货将是中国第一个允许国际投资者参与的期货品种,而且这一品种毫无疑问将成为国内商品期货市场的龙头品种,长期以来受到国际投资机构的瞩目。考虑到近期商品期货市场的情况,这一品种恐怕很难很快获准上市。”海通期货人士表示,“业界流传的说法是原本应该完成的监管层审批流程,由于人事调整不得不重新安排,具体何时走上正轨仍无定论。”从接近上海国际能源交易中心人士处了解到,当前原油期货筹备人员已经回归上海期货交易所(下称上期所)相应部门办公,而实际主持原油期货工作的上期所高层亦出现人事变动。值得注意的是,针对原油期货交易涉及的境外投资者参与、原油保税交割及外汇管理等问题,中国证监会、海关总署、中国人民银行及国家外汇管理局等都起草了相应的规章办法,根据拟议中的设计方案,将有五种通道模式。因此,万事俱备只欠东风,中国版原油期货仍有待政策明朗后再行推出。(RZJX)

【形势要点:一二线城市土地出让继续较大幅度增长】
根据多个研究机构数据显示,上周监测的40个主要城市土地出让量环比增加60%,出让金环比增加达到50%。而对于一线城市而言,5月成交的8宗地,平均溢价率高达87.38%,累计土地出让金已经高达168.57亿元。从整体看,这一成交额已是今年的最高。多位业内人士认为,在一二线城市地产回暖,三四线城市依然面临高去库存的阶段,房企被迫“扎堆”一二线城市抢地,个别地方出现楼面价超过周边房价的情况,这可能导致这些地方未来部分非豪宅地段面临“被豪宅”的境遇。中原地产首席分析师张大伟认为,目前地王已经开始蔓延,很多之前刚需的区域,都出现了地王,现在楼面价超过房价已不鲜见。同策咨询研究部总监张宏伟表示,对目前出现房地产销售向好的多个城市而言,除了沪深两个城市出台较为严格的调控措施之外,其他城市楼市政策面较为“温和”。此外,从上述城市住宅类用地供应来看,商品住宅用地供应也较为紧张,这预示着上述城市住宅市场中长期仍然面临供求关系偏紧张的局面。另外,国家统计局的数据显示,由于一线城市、部分二三线城市房地产市场复苏和好转,房地产投资增速也出现明显回升。2016年1-4月份,全国房地产开发投资25376亿元,同比名义增长7.2%,增速比1-3月份提高1个百分点。其中,住宅投资16887亿元,增长6.4%,增速提高1.8个百分点,住宅投资占房地产开发投资的比重为66.5%。(RZL)

【形势要点:浙江融资规模猛增背后制造业贷款存隐忧】
今年一季度,浙江省社会融资规模增量打破近五年同期最高记录,而在经济下行压力下,制药业不良贷款率不断攀升也给后续贷款“劣变”带来隐忧。数据显示,浙江省一季度区域社会融资规模新增3920亿元,同比多增1329亿元。其中,贷款贡献较大,占比77.5%。从具体数据来看,全省各项贷款新增达3121亿元,同比多增1004亿元。3月末,全省各项贷款余额79586.8亿元,同比增长8.1%,增速比去年末上升1个百分点。业内人士认为,贷款快速增长一方面源于9月G20峰以及6年后亚运会对杭州重大基础设施项目投资的需求,另一方面,当地楼市的回暖也给房地产开发贷和个人信贷带来增长。不过,值得注意的是,一季度制造业贷款需求指数却创出历史“次低”。一季度,浙江省制造业贷款负增长,净下降39.3亿元。而央行杭州中心支行的银行家问卷调查也显示,一季度,浙江省制造业贷款需求指数42.61,同比下降6.52,为历史次低。此外,截止今年3月末,浙江省的制造业不良贷款率为4.55%,比年初上升0.14个百分点,并高于全部贷款不良率2.16个百分点。全省不良贷款余额1901亿元,比年初增加92亿元;不良贷款率2.39%,比年初上升0.02个百分点。从浙江省内几个重点区域看,金华和宁波一季度信用风险继续上升,其中金华3月末不良贷款率比年初上升0.48个百分点。而全省的关注类贷款余额也达到3702亿元,比年初增加312亿元;占比为4.66%,较年初上升0.22个百分点。对此,分析人士认为,金融层面制造业不良贷款居高不下,将形成恶性循环,随着银行授信的趋谨,未来工业企业生产经营将面临困难,而部分行业“去产能”和“去杠杆”,如浙江省印染行业的整治行动,也会波及一些企业贷款,对金融机构资产质量形成压力。(RLN)

【形势要点:营改增后企业更加愿意进行专业化分工】
据中国政府网公布的一份数据,4月全国新注册企业出现了快速增长的势头。1-4月份,新登记企业157.2万户,同比增长27.5%。其中,一季度新登记企业106.3万户,比去年同期增长25.9%。4月份新登记企业超50万户。换句话说,4月份的数字比1-3月增长40%以上。分析人士认为,“营改增”促使4月份注册公司数量井喷,其主要是因为服务业增值税的税率比制造业低。目前,全国制造业增值税税率是17%,但是研发和设计税率是6%,另外交通运输业、建筑业的税率是11%,金融业和生活服务业的税率是6%。据了解,此前交通运输实施11%的增值税率后,很多制造业企业将物流环节剥离出来,单独成立公司。这样,其缴纳的增值税税率,比制造业的17%要低。5月1日,在金融、生活服务业、房地产和建筑业四大行业,全部由过去的缴纳营业税改为缴纳增值税后,一些制造业也将能剥离出来的环节尽量剥离,并单独成立了公司。上海财经大学公共管理学院教授胡怡建指出,很多制造业企业生产产品和销售等服务混在一起,这时是整体缴纳17%的增值税率的。由于过去很多服务环节缴纳营业税,挣不挣钱都要缴纳,企业并不愿意服务环节独立出来。现在服务业征收增值税,增值部分才缴税,企业才愿意将服务环节独立出来。他说:“所以营业税的征收模式是不利于企业分离的,增值税的征收方式使得企业更加愿意进行专业化分工。”(RZL)

【形势要点:中国债务评级体系水平亟待提升】
中国债市规模庞大,但为这些企业评级的债评机构却几乎由一家公司垄断。数据显示,中国最大评级公司大公国际,给予评级的5398只内地债券中,只有6只债券的评级在投资级别以下,这6只债券有3只已经违约。这个比例对比标普、穆迪等国际评级公司都低得可怕。据报道,中国证监会正在对近日陆续宣布违约的债券的承销商展开调查。然而,当初给予这些债券评级的公司,是否也应该查一下呢?曾在今年2月出现违约的亚邦投资控股集团的债券,一年前发行时大公国际给予的评级是“AA-”。这个评级相当于被惠誉、标普、穆迪授予顶级评级的债券,仅仅一年时间便快速违约,是外国非常罕见的例子。随着中国向海外投资者开放国内债券市场,没有一个客观放映公司财务实力的评级体系,很难让国内债务“走出去”,要为国家企业发债去发债“一带一路”更是天方夜谭。(BZL)

【形势要点:金融“去杠杆”基金子公司面临严厉监管】
近期,监管层在业内连发多个文件,基金子公司迎史上来最严监管。据报道,监管层在先后发布《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》、《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》三份文件的征求意见稿。业内人士分析,此次对基金子公司监管影响较大的是降低杠杆、禁止宣传预期收益,以及限制融资规模,而目前某种意义上基金子公司是金融业加杠杆的最后通道,现在这个渠道也即将被关闭。据了解,“八条底线”禁止行为细则中全面限制资管计划杠杆倍数,股票类、混合类股票类、混合类不得超过1倍;为管理符合规定的员工持股计划设立的股票类不得超过2倍;期货类、固定收益类、非标类不得超过3倍,而此前版本中仅对结构化的分级资管计划仅要求杠杆倍数不得超过10倍。同时细则也规定证券期货机构不得为配资业务提供便利,并要求对资金池业务加强信息披露,包括销售时不得宣传预期收益及直接或间接、显性或隐性承诺保本保收等。而另外两份基金子公司管理规定的征求意见稿,更是全面收紧对基金子公司监管。此外,监管还出台了针对特定客户资产管理子公司的风险控制措施和分级分类监管。(LZL)

【形势要点:黑客案件频发引发全球银行业担忧】
近来,全球范围内银行黑客案件频发,已经引起相关方面对银行资产安全的重视。彭博消息称,一份最新的银行黑客文件曝光,正在迫使环球银行金融电信协会(SWIFT)在11000个成员构成的银行间网络中加强安全措施。据报道,英国国防网络承包商BAE Systems Plc在报告中披露,在越南先锋银行遭到攻击的恶意软件检查中,发现有另外七家金融机构的国际代码也在黑客的工作网络中出现,这七家银行都在越南先锋银行有代理账户。据BAE报告,中国工商银行纽约分行、中国工商银行河内分行、三菱东京UFJ银行(Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ Ltd.)、意大利联合信贷银行(UniCredit SpA)、澳洲及纽西兰银行集团(Australia & New Zealand Banking Group)均在其列。彭博援引知情人士称,黑客并非要攻击这些银行,而是阻断这些银行和越南先锋银行之间的汇款。从这份报告和SWIFT协会的重视程度来看,黑客的目标已经不再局限于发展中国家的小银行,他们的攻击已经引发全球银行业的担忧。位于越南首都河内的越南先锋银行上周日(15日)表示,2015年第四季度,它曾挫败一起试图利用虚假的SWIFT信息,盗走银行110万美元的黑客攻击,作案手法与孟加拉国央行被盗案相似。今年2月,黑客入侵孟加拉国央行在纽约联邦储备银行的账户,盗走8100万美元,为有史以来规模最大的网络盗窃案。(LWX)

【学界观点:僵尸企业的“传染性”值得警惕】
僵尸企业并不是一个新概念,它至少可以追溯到上世纪90年代。当时,经济学家在探寻日本经济衰退的原因时发现,一些生产率低、利润率低、甚至亏损的企业在过量吸纳宝贵的信贷资源,导致生产率高、盈利状况好的企业反而很难获得信贷支持。于是,他们把那些已经亏损、不具有偿债能力、只有依靠继续借债或补贴才能生存的企业称为“僵尸企业”。僵尸企业虽然没有效益,但依然占有大量的土地、设备、劳动力等资源,造成了严重的资源浪费。2014年浙江省金华市摸底发现,三年无所得税入库企业共1542家,却在寸土寸金的浙中占地2.57万亩;另一方面,由于无生存能力,僵尸企业需要外界不断地“输血”,尤其是吸纳了大量的银行贷款,降低了非僵尸企业获得信贷资源的机会,抑制了后者的成长,从而降低了整个经济的生产率和经济长期增长速度。据统计,截至2016年4月16日,在全国1969家已披露年报的上市公司中,有159家是僵尸企业。近三年,它们的亏损累计高达1674亿元,这相当于一个中等发达省份一年的税收。这些僵尸企业中,大多是国企,八成以上仍通过政府的巨额补助维持开销。过去三年,它们拿到的政策“红包”超过300个亿。在恐怖片中,一个正常人被僵尸咬过之后,也会变为僵尸。中国社科院研究员姚枝仲认为,僵尸企业也具有传染性。他说:“一个非僵尸企业因僵尸企业的存在而出现亏损时,要么被挤出市场,要么也变成僵尸企业。”更有甚者,如果银行因为支撑了太多的僵尸企业而不再盈利时,其自身也会变为僵尸银行。银行体系的僵尸化将更加广泛地抑制整个经济的活力,并造成新一轮危机。(LZL)

【形势要点:美联储货币政策调整要看市场“脸色”】
市场对美联储加息的时间一直颇为关注。近日,瑞信董事总经理陶冬撰文指出,“联储的加息决定不是取决于数据,而是取决于市场。”文章认为,经济数据对市场预期有重大影响,而联储既要实施政策正常化,又不愿意因自己的政策而令市场动荡,于是在政策出台时机上要看市场的脸色。联储的言论和债市对加息力度的评估,始终有很大的差距,华尔街交易员甚至无视公开市场委员会的前瞻指引,这是耶伦的纠结。利率水平处在历史的超低位,市场又执着地认为联储不会大幅加息,一旦联储在出手时机和力度上让市场大跌眼镜,很可能触发金融动荡,雷曼事件引发系统性风险记忆犹新。联储需要足够的数据令市场信服加息是必须的。而且,联储需要和市场沟通后再作政策动作,是最近三任主席任内才有的事情,在此之前联储与市场的关系基本上是官兵与盗贼的关系,伏尓克时代更有意与市场为难。最近三任联储主席都是犹太人,不过把控市场预期的能力很不同。格林斯潘通过晦涩的语言,让市场猜测他的意图,当市场解读接近正解时,政策也就顺理成章地出台了。伯南克讲话直白许多,大的政策变化往往放在大场合公布,讲完后由市场自己去准备,透明简洁。耶伦也想继承伯南克的风格,但是美国经济进入抠细节的阶段,市场预期就比较分散,加上她个人在过去几个节点上比较犹豫,资金也就没有像奉圣旨那样对待她的意见,债市利率与前瞻性指引之间的差距便越拉越大,大到绑架货币政策决策的地步。所谓data dependent,其实是market dependent。耶伦既没有伏尔克与市场对着干的勇气,也没有伯南克引导市场预期的能力,但是等待本身并不能改变市场预期,市场情绪随着数据的起落而作过山车式运动,联储的应对比较游离,高官的言论相互矛盾,对市场来说更像噪音。(LZL)

【形势要点:高盛看好油价意味着弱美元抬头】
据媒体报道,高盛的Damien Courvalin和Jeffrey Currie等分析师日前在电子邮件报告中表示,原油市场从库存接近饱和转变为供不应求的时间比预期提前。高盛将第二季度西德州中质原油(WTI)价格预测从每桶35美元调高至45美元,第三季度预测从40美元上调至49美元,第四季度预测从45美元提高到51美元,2016年全年预测从38.40美元调高至44.60美元。值得关注的是,高盛突然转而看好国际油价,实在事不寻常,预示短期美元汇率可能进一步走弱,除了为美国经济护航与推高通胀率、达到再次加息门槛之外,更重要的目的可能是打救美国页岩油企业,避免所发行高息债券(垃圾债券)连环“爆炸”。此时国际油价止跌回升,对美国利大于弊。这意味着,弱美元政策重新抬头了。但这对日元来说并不是好消息。在本周五(20日)G7会议举行在即之际,美国财政部长杰克卢突然发表狠话,直言对于日本推出导致日元贬值的措施感到不安,意味着不会容许日元再大幅贬值,以免造成强美元影响美国经济表现。这个表态,可以解释近月日元兑美元易升难跌原因。在日元升值面前,日本央行行长促进经济增长的努力功败垂成。事实上,今年以来,日元的涨幅超越其他所有亚洲货币,并导致该国汽车生产商们的盈利预测纷纷低于分析师的预期。美国银行驻新加坡的亚洲货币和利率策略联席主管Claudio Piron表示,“除非采取更加极端的做法,否则日本的货币政策已经残废了”。目前来看,寄希望于G7来解救日元,在美国“大棒”的压制下,基本成为了泡影。面对美联储加息预期再次“抬头”,中国该如何应对?分析人士认为,鉴于汇市欧元升值、美元走低的格局,中国央行要主动引导,尽快消化美国贬值带来的压力。(LHJ)

【形势要点:巴菲特逐渐开始待见科技股】
86岁的股神巴菲特也突然买起了科技股。他的投资旗舰巴郡,买入价值超10亿美元的苹果公司股份后,最近还盛传有意参与竞购“过气搜索龙头”雅虎(Yahoo)。巴郡在今年首季一次买入苹果股份,耗资10.7亿美元吸纳981万股,平均每股作价109美元。很明显巴郡这次也做了“接盘侠”,4月中旬苹果公布差于预期的业绩,以至于股价直跌至90美元之前。按照股神的价值投资法,如果是长线投资,动辄持股数十年,现在小小价差实在不足挂齿。然而巴菲特回复给《华尔街日报》的电邮称,本次买入苹果股份并非是自己的决策,而是麾下相对年轻的基金经理拍板。股神甚至说,两人在买入前,如同往常一样,并没有知会他。事实上,巴菲特在聘用两人后,除了给予两人各自约100亿美元投资弹药,还提供很大的“自由放任”的空间,让他们在买股前不必请示他和副主席芒格。虽然苹果不是巴菲特本意,但是他承认,确实有兴趣和拍网络贷款公司Quicken Loans创办人Dan Gilbert,参与竞购雅虎所售80亿美元核心资产。雅虎近年股价低惨,最终屈服机构股东压力,决定出售其核心资产,预计出售后只剩下在阿里巴巴的持股。雅虎近年急速跌落,但是“瘦死的骆驼比马大”,目前仍是美国点击率排行第五的网站,仅次于Google、Facebook、Youtube和Amazon四大天王,但高于Wikipedia、Ebay、Twitter和Netflix等。超过10组投资者有意竞购雅虎核心资产,包括TPG、Bain Captial和Vista Equity Partners等基金。股神感兴趣雅虎,其实早有迹可寻。例如上月巴郡股东会,巴菲特便罕有的谈及雅虎这家他并未持股的公司,并指其拥有优质资产,但近年显著衰落,一连串的收购也失败,因此必须做出改变,才可令业务重回轨道。(BZL)

【形势要点:“超级高铁”引发的可行性质疑十分强大】
Hyperloop One上周完成新概念交通工具的首次测试,相关公司声称有望3年后开始载货,5年后开始载人。实际上开发这项技术的玩家不止一个。另一家企业HTT,以及麻省理工也正试图实现马斯克3年前抛出的概念。但这玩意尚未诞生,市场就已经异常拥挤,而且这一切由于可行性的问题,恐怕可能会化作泡沫。有分析人士称,Hyperloop的构想再惊艳,也必须面对技术、经济和政治问题。首先,Hyperloop声称,谁都可以乘坐,这本身就十分困难。原因是,物体变速或转向时都会产生加速力,但人可以承受的范围很小,加速力过大会导致脑部缺血,失去视力和知觉,以至于死亡。此次Hyperloop的加速构想不足1/6,已经产生2.4的加速力,而作为对比客机起降的加速力是1.1-1.3,过山车是3,战斗机是9-12,太空人训练极限是20。即使可以靠慢慢加速解决,载具全速行进时也需近似乎直线才可以避免过大加速力,也就意味着几乎无法转弯。其次,其造价可能严重低估,构想中的系统必须置于高架道上,要避免过大加速力,就意味着必须在山区打通无数隧道,况且相比于一般磁悬浮,几乎在真空下运作,生产建造、环境监控、维修保养一点都不便宜。最后,Hyperloop如此缺乏弹性,想象一下用这样的方式连接全球城市,会产生怎么样的征地和环保问题。不过从技术发展的历史来看,任何革命性的新技术在襁褓中时,都会被认为不可能,但最终在实践中通常能克服困难。“超级高铁”是否也会如此呢?值得拭目以待。(BZL)

【形势要点:经济数据偏好使得日本央行进一步宽松存疑】
据外媒5月18日报道,日本经济2016年第一季度的增速超过预期,原因是消费者和政府支出以及日本产品的海外需求强于预期,这可能缓解安倍晋三(SHINZO ABE)政府为刺激经济增长而采取更多财政刺激措施的压力。政府数据显示,1-3月日本国内生产总值(GDP)折合成年率环比增长1.7%。而调查的经济学家此前预计,日本第一季度GDP将增长0.3%;2015年第四季度修正后的GDP下降1.7%。当季日本经济增长受意外强劲的家庭消费提振。第一季度日本家庭消费环比增长0.5%,预期为增长0.3%。日本家庭消费约占该国GDP的60%。当季的政府消费环比增长0.7%,公共固定投资增长0.3%。海外需求是第一季度GDP数据中的另一亮点。当季外部净需求为经济增长贡献了0.2个百分点。当季出口环比增长0.6%,上一季度出口下降0.8%;当季进口连续则第二个季度下滑。第一季度GDP数据中的一个薄弱环节是企业支出。当季日本企业商业投资环比下降1.4%,为三个季度以来首次出现下降。经济学家称,日本企业削减资本支出是由于海外经济存在不确定性。另一方面,由于日本经济数据好于预期,分析文章称,这可能令日本短期内推行更多货币宽松的前景变得暗淡。另一方面,可能也会坚定安倍晋三提升消费税的信心。(RZL)

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