每日市场评析-2011-01-28

政策取向方面:偏空

1、 【全国范围征收房产税将适时推开】

27日召开的国务院常务会议同意在部分城市进行对个人住房征收房产税改革试点,具体征收办法由试点省(自治区、直辖市)人民政府从实际出发制定。上海、重庆27日分别宣布了各自的房产税试点方案,率先启动房产税改革。财政部、国家税务总局、住房和城乡建设部有关负责答记者问时表示,试点开始后,三部门将总结试点经验,适时研究提出逐步在全国推开的改革方案。
三部门负责人表示,鉴于历史原因和现实情况,我国目前对个人住房普遍征税的条件尚不成熟。对个人住房征税需要在制度设计和管理机制等方面进行充分研究论证并在实践中逐步探索。为不断积累经验,积极稳妥地推进房产税改革,有必要在部分城市进行对个人住房征收房产税改革试点。
对于房产税改革试点的法律依据问题,上述负责人特别指出,《房产税暂行条例》是依据全国人大常委会有关授权决定,由国务院制定的。房产税制度也需要根据情况的变化进一步改革完善。这为部分城市进行房产税改革试点提供了依据,有利于这项改革稳步进行,并为逐步在全国推开这项改革,进一步完善房产税制度积累经验。
上述三部门负责人表示,条件成熟时,在统筹考虑对基本需求居住面积免税等因素的基础上,将在全国范围内对个人拥有的住房征收房产税。
房产税收入的使用问题也得到明确,上述负责人指出,房产税为地方税,试点征收的收入属地方财政收入,为充分体现调节收入分配的政策目标,改革试点征收的收入将用于保障性住房特别是廉租房和公共租赁住房建设等,以解决低收入家庭住房困难等民生问题。

点评:房产税试点终于出炉,但是看点不在试点方案上,而在引而不发的“推广”上。

上海重庆的方案大家想必早已看过,对房价的影响相对温和。为啥这么说呢?咱们曾经探讨过,房产税本身对房价既可以是助涨也可以助跌,关键看内容细节。中国的楼市为啥易涨难跌,需求旺盛。总市场规模近100亿,人均居住面积33.6平米,每个三口之家平均面积100平,所有人都喊楼价太贵,为啥还能涨?俺只能理解为结构性分配问题,就是有钱人手里的房子太多,而普通人居住面积远没到33.6这么高水平,才会导致房价不断有上涨冲动。所以房产税想打击楼价,就得做到这几点:

第一,面向存量;

第二,累计税率;

第三,从严征收;

做到这几点,市场二手房供给就会大增,无论租金价格还是楼房价格都会出现明显下跌,因为市场不可能承受的了突然涌出的天量供给。

做不到这几点,物业税方案跟房价的关系就是远房亲戚。

但是,远房亲戚总归是亲戚,在一定条件下是可以发生性质变化的。这个就要看“试点”后的“推广”如何定调。如果效果不佳,试点方案自然不会轻易被推广,即使推广了也会加码。

2、 【周小川:让刺激政策回调到正常水平】

中国人民银行行长周小川1月27日表示,过去五年年来,中国人民银行以维护币值稳定、并以此促进经济增长为使命,积极推进金融业改革、开放和发展。“十二五”时期是我国全面建设小康社会的关键时期,是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期。人民银行会加大金融体制机制改革创新力度,力争在金融改革发展的各个领域取得新突破。
针对货币超发的质疑,周小川指出,货币超发的概念原本是计划经济的概念,指货币超经济发行。在传统计划经济里,实物经济生产多少东西是固定的,价格也是固定的,所以货币的发行和生产会保持一定的规模,货币超过了这一规模,就叫超发,这个概念与市场经济是矛盾的,因为市场经济条件下生产和价格都不固定。在市场经济下评价货币供应,我们一般用货币供应偏大还是偏小这一概念。
在抗击危机期间,财政政策和货币政策都是扩张型的,国家有意地扩大了货币供应量,这是应对金融危机的有针对性的举措,它帮助我国经济实现了快速企稳回升,如果不这样做,经济一定会出现很严重的下滑局面。但政策总会具有时间滞后性,也会带来一定的副作用,在反危机取得巨大成绩的同时,物价和资产价格上升等一些负面效果会慢慢显现,但政策调整一定要及时,要把抬头的物价尽快打下去。
在去年底召开的中央经济工作会议提出,2011年要实施稳健的货币政策,周小川表示稳健的内涵在于:货币政策可分为五个档次:从紧的、适度从紧的、稳健的、适度宽松的、宽松的。稳健是个中间状态,它是经济正常运行时期的一种货币政策。
中央提出实施稳健的货币政策,意味着在抗击金融危机所采用的一些刺激政策将回调到正常水平。其具体表现会体现在以下一些方面:物价水平会在一个阶段后出现回调;利率和物价的关系开始逐渐由负转正,平均存款利率、国债投资利率会大于通货膨胀;向社会提供的货币信贷量将回复到一个不过度膨胀、但也不过度收缩的常态水平。
下一步在货币政策走向上央行对数量型工具和价格型工具的选择方面,周小川认为,管控流动性要有两个渠道,一方面流动性过多就要想办法吸收回来,虽然存款准备金率已经在高位,但未来还是会依赖这一工具的使用以及央票的发行来对冲流动性。至于今后会侧重于哪种工具,这是金融市场比较敏感的问题。我们不排除数量型和价格型工具的使用。2010年以来的情况是,七次上调存款准备金率、二次加息,可见我们既用了数量型也用了价格型工具。

点评:央行坐不住了,行长出来喊话。

最近关于央行很尴尬,银行间市场紧张异常,大家口诛笔伐开始声讨数量工具。偏偏通胀不让人消停,央行似乎应该顺理成章开始加息。不过呢,事情哪有那么简单。最近王建发表了一篇文章,提出加息和总量紧缩无法控制通胀。俺相信在此之前宏观经济学会为代表的声音已经开始在决策层传播。如此纷繁复杂,央行忽然发现自己如同风箱里的老鼠,怎么做都不会对。不加息吧,有人说央行不作为;加息吧,有人说央行乱作为。无奈,无奈,只能出来喊话。字里行间的辛酸,您看出来了么?

3、 【日媒:美太平洋司令部司令希望日本参加美韩军演】

东京消息:据共同社报道,美军太平洋司令部司令罗伯特·威拉德当地时间27日在美国驻日本大使馆与媒体记者交谈时指出,为“对抗来自朝鲜等的军事威胁”,日美韩三国有必要加强合作,并表示期待日本将来参加美韩联合军演。据报道,美军参谋长联合会议主席马伦也曾在去年邀请过日本参加美韩军演。威拉德表示日本参加与否“取决于日本和韩国的判断”,不过他同时强调这将是三方“加强合作的好机会”。 当谈及驻日美军驻留经费负担(“体贴预算”)维持现有水平的重要性时,威拉德对外相前原诚司此前的言论表示赞赏。前原日前称:“这是战略性的特别协定。‘体贴预算’这一说法并不恰当。”。
点评:胡奥会余音尚存,东北亚又要开始折腾,美国国会计划重新引入针对人民币汇率的法案。

结合奥巴马的国情咨文,结合林毅夫提出的西方国家产能利用率问题,我今天一直在思考一个问题:美国经济如何突围?奥巴马的任期已然不长,短期内令经济如有神助重获竞争力的可能性可以媲美中六合彩。长期竞争力问题不会放在目标计划的首位,连任应该才是他最关心的问题。如何跨越产能利用率不足对经济繁荣的制约呢?如何快速制造出新的繁荣期呢?大概只有两条思路:

第一,大炮一响,黄金万两。这是越南战争全面扩大化的原因之一,但是美国经济增长遇到瓶颈。

第二,加大财政政策力度,通过政府支出大量创造就业快速拉低失业率。老百姓有了饭碗,自然会选择支持奥巴马连任。

如果选第二条路,奥巴马似乎提啥不应该冻结未来数年的支出的事儿,巧妇难为无米之炊,没钱怎么上项目搞调查?没项目不搞调查怎么创造工作岗位?难道只剩下第一条路?

基本面数据方面:中性

1、 【日本去年贸易顺差增长1.5倍】

日本财务省1月27日公布贸易统计初值称,日本2010年的贸易顺差为6.770万亿日元,比2009年同比增153.4%。当年,日本对中国出口增长了27.9%至13.087万亿日元,创历史新高。
数据显示,日本2010年出口总额增长24.4%至67.406万亿日元,为过去3年来首次增长,其中,汽车和钢铁出口势头良好;进口总额增长17.7%至60.636万亿日元,因原油及其他资源价格高涨促进了进口额的猛增。
另外,日本2010年对中国出口规模创历史新高。其中,汽车出口增长70.9%,半导体等电子零部件出口增23.1%。中国连续第二年取代美国成为日本最大的出口对象国。同期,日本对中国的贸易逆差大幅减少73.3%至3208亿日元,为过去16年来首次低于1万亿日元。
数据还显示,日本2010年12月出口额为6.113万亿日元,同比增长13%;进口额为5.385万亿日元,同比增10.6%。当月实现贸易顺差7270亿日元,同比增长34.1%。从区域上看,日本当月对中国和亚洲的出口总额为1.286万亿日元和3.478万亿日元,同比分别增长20.1%和14.8%;对美国和欧盟地区出口总额达9699亿日元和7038亿日元,同比分别上升16.5%和9.7%。
点评:政经分离,害人不浅啊。

中国成为日本产品最大的出口国,日本出口每收100元,就有近20元来自中国。如此紧密的经济联系,牵扯了多少利益在里面。如果日本是个正常国家,如果日本国家的对外战略选择真的可以代表国内资本的利益,就不应该选择跟随美国构建美日韩同盟遏制中国。很可惜,他不是正常国家,对外选择也无法完全依据国内利益作出。所以,中俄7600公里边境线的领土问题都能解决,塔吉克斯坦和中国之间1000平方公里的领土问题都能谈妥,偏偏钓鱼岛这么一个小小岛屿也就真的成了“问题”。

资金及流向方面 :中性

1、 【市场流动性紧张局面暂有舒缓】

在存款准备金上缴、春节备付以及新股发行等多种短期因素叠加效应下,1月银行间资金市场呈现多年未遇的紧张局面。但随着各类因素消退,目前资金面已经度过紧张局面,正向常态回归,并可能于春节后再度迎来间隙性的宽松。
昨日银行间市场交易结果显示,当前资金市场的供求已经趋于平衡,盘中不乏金融机构主动融出资金,一改以往资金难觅的局面。美中不足是,资金价格依然高居不下。其中,隔夜资金加权平均利率位于8%附近,逼近其历史高点。7天资金因实际占款天数跨节,再涨45个基点,至8.26%,为最近三年来的最高纪录。
但这并不能改变资金面松动的进程。在最近两周时间内,央行以“超常规”的速度释放资金:通过公开市场到期自然释放和逆回购等方式,向市场合计注入约7000亿元资金,两倍于准备金的缴款量。其中,本周投放的资金更是高达4700亿元。目前央行资金释放的效应已有所体现,因此资金价格的回归只是时间问题。
此外,本月最后一批新股已于26日完成申购,这意味着由“打新”带来的资金需求将减少,而原本驻留在一级市场的认购资金,则将在月末寻找出路,从而增加资金供给,加速资金面向常态回归进程。
同时,资金面还很可能在春节后迎来短暂的宽松时期。一方面,公开市场在2月份的到期规模仍然高达4150亿元,加上央行于节前在公开市场释放的资金,合计接近9000亿元。另一方面,历年春节过后,资金又会再度大量回流银行,进一步增加银行的资金量。
不过,由于当前货币政策重点指向防范通胀预期,因此央行极有可能在资金面重现宽松后,再度收紧流动性。在工具选择上,目前央行票据资金回笼能力尚未得到恢复,所以准备金率可能会被再度启用,对此投资者不能不引起重视。
点评:看问题要分小周期和大周期。

小周期看,流动性窘迫的局面会缓解。央行公开市场操作净投放几千亿不可能没声响儿。1月即将过去,2月新一轮信贷额度出炉,只要央行不加息不提准备金,市场应该能好个几天。

大周期看,我们做个简单的分析。2010年信贷投放将近8万亿,股市融资创历史新高,银信合作规模增加近8000亿,即便这样,还是隔三差五听见企业说很差钱,票据贴现利率飙升。2011年,信贷投放不可能超过去年,货币政策基调都收紧了,信贷投放还能增加?银信合作规模今年只可能降,新增的事儿就别想了。股市融资方面,连续破发后还能雄风不建当年么?但问题是,经济还在增长,每年GDP至少8%增长,实体经济的融资需求只会上升不会下降。今年资金的紧缺程度比去年之高不低,如果一定要问能有多高?俺倾向于认为,年初的困难局面仅仅是一千百米赛跑的前两圈,真正的考验或许还在后面。

镜像链接:谷歌镜像 | 亚马逊镜像

分类: 经济 标签:
  1. 本文目前尚无任何评论.
  1. 本文目前尚无任何 trackbacks 和 pingbacks.