安邦-每日金融-第4513期

〖分析专栏〗

【企业债务可能成为中国经济风险的引爆点】

〖优选信息〗

【形势要点:支付排名退步显示人民币国际化暂时受挫】
【形势要点:国内新三板创新层入选标准明确】
【形势要点:中国中小银行不良贷款率可能比实际高】
【形势要点:中资企业海外并购“反向分手费”成为潜规则】
【形势要点:去产能行业中的优质企业将继续得到信贷支持】
【形势要点:财政部确认中国政府债务率仍低于国际警戒值】
【形势要点:停复牌制度调整为A股加入MSCI指数扫清障碍】
【市场:联想六年来首次全年亏损】
【形势要点:信托理财产品收益率下行可能成常态】
【形势要点:多因素导致我国债券评级体系不够专业】
【形势要点:耶伦发言大幅推高了市场对于近期加息的预期】
【形势要点:美元快速升值导致新兴市场和大宗商品受到冲击】
【形势要点:IMF的政策理念遭内部人员质疑】
【形势要点:安倍推迟提高消费税的背后目的在于修宪】
【形势要点:韩国造船业将面临大规模资产抛售潮和裁员潮】
【形势要点:德国取代中国成为全球第二大债权国】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【企业债务可能成为中国经济风险的引爆点】
日前,信用评级机构穆迪再次提醒市场,要警惕中国的企业债问题和潜在风险。虽然中国的高企业债务不是一个新话题,但穆迪披露的数据和问题分析,尤其是穆迪指出的系统风险隐患,确实值得国内政府和市场高度重视。
穆迪的报告称,与2015年底相比,今年第一季度末被列为信用评级“负面展望偏向”的中国发债人数量增加了3倍,其中包括那些评级正受到调降评估的企业,以及那些评级展望为负面的企业。穆迪报告称,具有负面展望偏向的发行人的比例在去年底为15.7%,今年3月底为33.3%,而现在已升至69%的高位。上一次出现如此高的比例还是在2009年5月,当时尽管受到了金融海啸影响,最高比例也仅为45.5%。
虽然穆迪也表示,中国具备避免金融动荡的能力,因为中国政府拥有必要的政策工具以及政府运用这些工具的意愿,这显著降低了信贷供应大幅缩减或金融中介全面中断的风险(这些风险通常与系统性金融危机相关),能够防止金融危机在不久的将来成为现实。但它也指出,应对中国多方面金融弱点所带来的负担,将对经济造成“可观的拖累成本”,这种代价的体现形式将包括:银行业的巨大损失继续不被确认,资本配置不当,经济再平衡和减少过剩产能的努力被延后,以及较长时期的偏低增长。
对于国际评级机构的风险警示,中国政府官员似乎表现得越来越不耐烦,甚至还暗含了些微的蔑视——此前曾有中国政府高官就表示,不“care” 穆迪对中国主权风险的评级。但在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,作为正在走向国际化的大国经济体,对于国际评级机构的风险提示,还是应该加以重视,并与它们形成有效的沟通互动。在穆迪看来,中国的企业债问题依然是中国最重要的风险点。尽管中国政府可以动用巨大的资源来避免短期风险事件,但企业债问题引发深层次系统性风险的可能性依然不容忽视。
中国企业的高杠杆、高负债问题,是中国经济困局中的一个核心问题。国外研究机构普遍认为,国内企业债务总额超过中国GDP的160%。国内统计数据显示,仅债券余额就超过54万亿元,其中,非金融企业发行的债券(企业债券)总量接近17万亿元,占比达31%,涉及发债企业4200余家。2008年以来,随着“四万亿计划”的实施和企业信用盲目扩张,中国国内的杠杆率(不同形式贷款与GDP比值)上升超过了100个百分点,增速远高于其他国家。
与此同时,随着经济形势不断下行,企业借贷质量也出现恶化趋势。特别是今年以来,已有山水集团、亚邦集团、天威集团、宏达矿业、东北特钢、中煤华昱等企业共计17只信用债出现违约,涉及金额接近200亿元。违约的企业有民营企业,也有国有企业,很多企业违约开始根本没有一点预兆,投资者也无法提防。
由于国内一直保持较高储蓄率,在中国股票市场不发达的情况下,企业高杠杆是必然的事情,但与股权融资不同,债务融资一旦出现问题,将严重影响发债人向投资者的兑付能力,不仅金融机构或存户将蒙受损失,整个金融体系的稳定性也将受影响。目前,国内已经进入了企业债到期兑付高峰期,到年底将有4.12万亿企业债务规模,民企和国企者有。如果企业债违约规模大幅扩大,就可能让超过百家金融机构深陷这波企业债务风暴当中,更使多家银行面临债权到期无法收回的巨大风险。
中国企业债务过重,与经济转型也有密切关系。2008年以前,中国经济增长快速,受人口红利、工业化、加入WTO等多种正面因素的刺激,中国经济在没有加很多杠杆的情况下就实现了高增速。但当前,中国经济进入转型调整阶段,以往的有利因素快速消失,加上很多产业的投资趋同程度又高、产能过剩情况严重,导致大量企业效益严重恶化,收入无法支付债务本息,企业偿债能力不足、现金流不足,只能以借新还旧方式应对,让中国企业债务问题越陷越深。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,短期内尽管中国政府可以动用手中的资源避免出现企业债“塌方”,但这些救助会埋下更深的系统风险因素,继续引发结构性问题,其代价则由众多的市场主体来承担,银行坏账、企业破产等都是表现,地方经济塌陷和财政收入减少也是“副产品”。而且在处理企业债问题时,国企和民企的待遇是完全不同的——国企债务可以搞债转股、得到各种救助,而民营企业则直接变成坏账,企业破产清盘。如果任由企业债风险的雪球越积越大,在经济增速下跌过大新的经济增量上不来的情况下,企业债务问题很有可能成为中国经济、金融风险的引爆点。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
国际评级机构指出的中国企业债风险问题确凿无疑。如果按目前的模式发展下去,企业债务问题迟早会成为中国经济和金融风险的引爆点。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:支付排名退步显示人民币国际化暂时受挫】
全球同业银行金融电讯协会(SWIFT)日前公布最新的全球支付货币排名显示,今年4月人民币支付总额较3月下降了7.73%,高于同期所有货币支付总额4.6%的降幅,全球支付排名在人民币之前的货币是美元、欧元、英镑、日圆和加币。中国央行自去年8月启动新的人民币汇改后,促使人民币支付市占率急升0.45个百分点,达到2.79%,以0.03个百分点的微弱优势,领先市占率2.76%的日圆,人民币首次登上全球支付货币第4名的位置。但好景不长,9月随即跌回第5名。如今,受到中国经济放缓及美国加息预期的升温,人民币贬值的压力不断加大,成为人民币使用量下降的主要原因。市场人士表示,自从人民币结束单边升值,多了一些愿意以人民币为结算货币的海外采购商,但去年人民币时升时跌,无从捉摸,波动幅度加大,让海外采购商觉得风险很大,宁愿改用美元或欧元等较稳定的货币去交易。有市场交易员表示,人民币会不会跌到6.6的水平,要看美元表现,也要看中国央行会不会严格按照一篮子货币来升贬汇率。整体来看,中国经济放缓以及人民币汇率波动加大,减少了人民币支付额度,使得人民币国际化暂时受挫。不过,尽管在全球排上滑了一跤,但值得注意的是,亚洲另一大国印度,采用人民币支付中国及香港款项的交易量却迅速上升,在4月印度与中国内地、香港之间的所有支付交易中,有3.8%采用人民币,是印度第4大支付货币,超越港元、英镑。目前,中国并未放慢人民币国际化的脚步,中国财政部5月26日在伦敦发行30亿元的三年期人民币债券,这是中国首次在香港以外地区发行离岸国债。(BHJ)

【形势要点:国内新三板创新层入选标准明确】
备受关注的新三板分层方案最终落地。5月27日晚,《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》发布,自6月27日起,全国股转公司正式对挂牌公司实施分层管理,分为“创新层”“基础层”。《办法》明确入选创新层标准:两大通用标准+三大任选标准。两大通用标准,是进入创新层的先决条件:一)最近12个月完成过股票发行融资(包括申请挂牌同时发行股票),且融资额累计不低于1000万元;或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。二)公司治理健全,股东大会、董事会和监事会制度、对外投资管理制度、对外担保管理制度、关联交易管理制度、投资者关系管理制度、利润分配管理制度和承诺管理制度完备;公司设立董事会秘书并作为公司高级管理人员,董事会秘书取得全国股转系统董事会秘书资格证书。在此基础上,满足下列三个标准之一的公司有望进入创新层。标准一:净利润+净资产收益率。(1)最近两年连续盈利,且平均净利润不少于2000万元(净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);(2)最近两年平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);标准二:营业收入复合增长率+营业收入+股本。(1)最近两年营业收入连续增长,且复合增长率不低于50%;(2)最近两年平均营业收入不低于4000万元;(3)股本不少于2000万元;标准三:市值+股东权益+做市商家数+合格投资者人数(1)最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元;(2)最近一年年末股东权益不少于5000万元;(3)做市商家数不少于6家。据Wind资讯统计显示,根据股转系统发布的最新标准计算,共有957家企业符合进入创新层的标准,占全部新三板公司家数的12.94%。这些创新层企业占新三板的营业收入比例达32.45%,净利润占比达42.09%,市值占比达45%,2015年以来融资占比为46.10%,创新层的优质属性得到充分体现。(LWX)

【形势要点:中国中小银行不良贷款率可能比实际高】
中国金融业最低端机构的不良贷款正在急剧增长,部分小型商业银行的财报显示,其贷款账簿中关注类贷款的占比达到20%或以上。据悉,城市和农村商业银行是中国金融体系的一大组成部分,其资产占中国商业银行部门的近四分之一。过去两个月城市和农村银行网站上发布的财报证明,它们的资产质量正在恶化。其中部分银行的财报披露,其贷款账簿上逾20%的贷款面临拖欠或违约的风险。西班牙对外银行(BBVA)研究部门驻香港的首席亚洲经济学家夏乐表示:“可以说,在中国庞大的银行业部门中,这些农村和城市商业银行是最薄弱的一环。金融风险很可能会最先从它们身上爆发。”报道称,柳州银行被证明是一个较早出现的例子。去年,该行遭遇了一场史无前例的、规模达328亿元的骗贷。截至去年底,该行贷款账簿上只有78.4%的贷款被认定为“正常”贷款。该行的关注类贷款占比在2015年上升了一倍,达到19.84%。许多分析师表示,这一类贷款应该被纳入不良资产的统计中。按照这一扩大后的衡量标准,3月底中国各商业银行的平均坏债水平会从官方数字1.75%升至5%到7%。报道称,中国有几千家城市或农村商业银行。小型调查所涵盖的几家此类银行,其关注类贷款占比在10%到15%之间。按照夏乐的说法,城商银行崩盘或导致中国发生“小规模或局地性危机”,但不会对整个金融体系构成系统性风险。伦敦首席经济学家黛安娜乔伊列娃表示,小银行与北京方面的政治进程多少有些脱节。这意味着,对这类银行的监管一直比全国性银行弱。乔伊列娃表示,出于这个原因,小银行的负责人更有可能屈从于当地在经济方面的压力,比如会以牺牲资产质量为代价,确保钢厂及其他大型用人单位的存活。(RZL)

【形势要点:中资企业海外并购“反向分手费”成为潜规则】
近日有报道称,来自卖方的压力正迫使急于达成收购交易的中国买家拿出大量反向分手费,一旦不能完成一项已宣布的收购交易,就需要向卖方支付。为最近几笔有中方参与的交易提供顾问服务的银行业人士和律师说,这是近期出现的一种趋势,一些买家也正在试图抵抗。尽管这类分手费在合并交易中很常见,但最近有中方参与的交易中的反向分手费却非比寻常,因为这令买方为其无法掌控的风险承担损失。投资银行美驰的董事总经理张秀萍说,拿出反向分手费的举动反映出,中国方面非常渴望完成交易。交易顾问说,许多西方企业的董事会都对中国发起的竞购十分警惕,此类出价往往与传统做法大不相同。监管审查的风险升高,再加上中国大公司向海外投资的意愿越来越强,都使西方卖家获得了更大的话语权。在中国海航集团宣布以60亿美元收购英迈的交易中,如果美国海外投资委员会(简称CFIUS)驳回了该交易,那么海航集团就得支付4亿美元。CFIUS有权以国家安全为由叫停交易。该委员会的工作是秘密进行的,且通常不会披露叫停交易的理由。据银行业人士和律师称,更典型的做法是由美国卖家承担这种责任,因为他们对美国监管机构的倾向应该会有更好的把握。但是,抵制反向分手费的买家在竞购中处于不利地位。英迈的两个竞购方在收购谈判中拒绝支付反向分手费。据提交给美国证券交易委员会(简称SEC)的合并文件显示,这就是上述两个竞购方未能中标的原因之一。(RZL)

【形势要点:去产能行业中的优质企业将继续得到信贷支持】
银监会副主席郭利根在2016金融街论坛上表示,银行业不良贷款持续上升但风险总体可控,将继续对去产能及过剩行业中有效益、有市场、有竞争力的优质企业给予信贷支持,同时推进“僵尸企业”重组整合或退出市场。郭利根表示,近期,由于经济增速的回调,部分行业经营压力较大,银行业不良贷款出现持续上升的势头,但总体看银行业风险仍在可控的范围之内。一季度末,商业银行不良贷款率1.75%,从国际上看,仍处于较低的水平,与此同时,一季度商业银行贷款准备余额2.44万亿元,拨备覆盖率175%,贷款拨备率3.06%,资本充足率13.37%。其中,核心一级资本充足率10.96%,资本实力较强。同时,去产能,过剩行业中有效益,有市场,有竞争力的优质企业继续给予信贷支持,对长期的亏损失去清偿能力和竞争力的“僵尸企业”,或环保安全不达标,整改无望的企业,以及落后的产能,稳妥有序地推进企业重组整合或退出市场。另外,坚决打击恶意逃费债,加强内控合规管理,推动票据、理财、信托等业务规范的发展,积极的防范打击非法集资,加强投资管理,有效的防范跨市场、跨行业的风险,加强资产负债管理,有效的防范流动性风险。(LZL)

【形势要点:财政部确认中国政府债务率仍低于国际警戒值】
财政部有关负责人在谈到政府债务问题时指出,截至2015年末,纳入预算管理的中央政府债务10.66万亿元,地方政府债务16万亿元,两项合计,全国政府债务26.66万亿元,占GDP的比重为39.4%。加上地方政府或有债务(即政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务),按照2013年6月审计署匡算的平均代偿率20%估算,2015年全国政府债务的负债率将上升到41.5%左右。上述债务水平低于欧盟60%的预警线,也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平(如日本超过200%、美国超过120%、法国120%左右、德国80%左右、巴西100%左右)。总体来看,我国政府债务仍有一定举债空间。为落实中央“去杠杆”的改革任务,政府可以阶段性加杠杆,支持企业逐步“去杠杆”。按照新修订的预算法,适度加大国债和地方政府债券发行规模,是政府依法规范加杠杆的重要举措,可以避免全社会债务收缩对经济造成负面影响。随着全社会的杠杆水平逐步下降,政府的杠杆也可以逐步释放。目前,我国地方政府债务风险总体可控。以国际通用的债务率(债务余额/综合财力)指标衡量,2015年地方政府债务率为89.2%,低于国际通行的警戒值水平。财政部的这个判断也暗含着政策空间——如果有必要,中国政府债务还有扩大的空间。(RZL)

【形势要点:停复牌制度调整为A股加入MSCI指数扫清障碍】
27日晚间,上交所与深交所同时对外发布停复牌新规,严控停牌时限,加强对停复牌机制的监管。上交所发布的《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》,整合了包括非公开发行、重大资产重组在内的停复牌规定。深交所发布的《上市公司停复牌业务备忘录》,主要从明确相关重大事项的最长停牌时间、加大投资者对长期停牌行为的监督、细化停复牌事项的信息披露要求、强化停牌约束和加强中介机构作用等五个方面对上市公司停复牌业务予以规范,并加强了对停复牌业务的监管。有分析指出,通过这一举措,市场关注的“忽悠式重组”、A股上市公司随意停牌、停牌时间过长等问题将遭到严控。近年来,不少上市公司以推高股价为目的进行“忽悠式重组”,滥用停复牌,掩护既得利益者套利,扰乱市场秩序。新规中,上证所将通过分阶段细化披露等手段加以严控。《指引》扩大了停牌规范范围。除重大资产重组和非公开发行股份外,包括筹划控制权变更、购买或出售资产、签订重大合同等都在《指引》中明确了相关标准。《指引》还要求,筹划重大资产重组的,停牌时间原则上不超过3个月,连续筹划重组的,停牌不超过5个月;筹划非公开发行的,原则上不超过1个月;筹划控制权变更、重大合同以及须提交股东大会审议的购买或出售资产、对外投资等其他事项的,原则上不超过10个交易日。另一方面,6月份A股又将面临是否纳入MSCI新兴市场指数的“大考”,此前,瑞信称A股纳入MSCI的指数的可能性仅有10%,重要原因就是A股去年的“千股跌停”。如今,随着沪深两市正式发布上市公司停复牌新规,市场认为A股冲刺MSCI的这一大障碍已不再是问题。(LWX)

【市场:联想六年来首次全年亏损】
联想集团发布的最新财报显示,截止至2016年3月31日止,集团全年收入为449亿美元,同比减少3%;净亏损1.28亿美元。尽管联想集团董事长兼CEO杨元庆对前景表示非常乐观,但他此时此刻仍然不得不面对PC与手机双双滑坡的局面。2015财年,联想PC机的销量同比下跌6%至5600万部,市场则同比下跌12%。而全球智能手机销量同比下跌了13%,售出6600万部;中国国内销量仅1500万部,急降66.5%。同时,联想在全球智能手机市场份额同比下跌了1.1%,至4.6%。尽管去年联想的手机业务收入增长7%,至97.79亿美元,却录得连续第六季税前亏损,全年亏损高达4.69亿美元。杨元庆坦言收购摩托罗拉后,“过去18个月表现不如预期,我们还在学习阶段。”他称今年中国市场会从聚焦于低端产品转移至新兴市场以及在线市场高端产品销售,相信手机在中国市场将触底反弹。招商证券(香港)研究部中国科技行业副总裁伍力恒批评,联想应承认收购摩托罗拉是个错误决定,杨元庆的说法不足以挽回市场信心。他指出,原先预期这个季度会是联想最差季度,但展望未来一年都看不到复苏曙光。伍力恒说:“管理层好像对前途很迷茫,虽然称转移至开放市场及在线市场销售,但联想从来没有这方面的经验,这意味着要重新开始。手机业务不应该继续做下去,这块市场肥肉不是所有人都懂得该怎么吃。”他预期联想股价今年翻身无望,该股今年已经累计下跌36.7%。联想个人电脑业务同样不济,收入296.46亿美元,按年下跌11%,税前盈利14.91亿美元,同比减少16%。(BZJX)

【形势要点:信托理财产品收益率下行可能成常态】
据用益信托工作室统计,从5月16日到5月22日一周内,信托产品不仅成立规模下滑4.53%,而且成立数量跌幅达59.10%,信托公司募集资金能力有所减缓。从平均收益率来看,从5月16日到5月22日一周内成立的信托产品预期年化收益率为7.24%,较上周回升0.66个百分点,平均收益率止跌回升,处于7%之上,具有一定的偶然性。从短期来看,受量化宽松货币政策影响,充裕的流动性使市场资金成本不断下行,从而导致固定收益类信托产品收益走低;从长期来看,市场无风险利率会有所下降,预计信托产品收益率将会维持低位。根据发行规模及预期收益情况,用益信托工作室得出了两年间信托产品按周收益指数变动趋势图。从整个走势图来看,收益指数跌宕起伏,虽然近两周略有回升,但整体上呈现下滑趋势。自2014年11月22日至今,央行已经连续多次降准降息,目前一年期基准存款利率已由2.75%降至1.5%,降幅达45.46%。一般来说,理财产品收益与基准利率保持着较高的正相关性,随着基准利率的持续下滑以及降准所释放的资金流动性效应逐渐显现,此外,利率市场化不断深入,银行和固定收益类信托理财产品收益率下行或将成为常态。信托产品收益的连续下降,一方面是受连续降息、宽松货币政策影响,另一方面还因行业面临经济周期下行、产能过剩等压力,信托公司很难找到风险与收益匹配的优质资产。在当下经济处于结构性调整中,高收益和安全性不能并存,两者兼得也是不现实的。央行不断实施降息降准,正规理财产品的收益肯定是随国家经济政策影响有所调整,也属情理之中。就目前的经济而言,应选择安全性较高、收益也不错的银行理财和信托产品。(RDLG)

【形势要点:多因素导致我国债券评级体系不够专业】
WIND数据显示,截至5月26日,国内4647家债券发行主体中,获得AAA级的公司高达670家,AA+和AA评级则分别为912家和2289家,前三个等级的公司数占比超过83%。中银香港高级经济研究员应坚提供的数据显示,美国企业发行的信用债,由AAA、AA、A及BBB四个投资级别及BB、B、CCC三个投机级别构成,其中投资级评级分布最密的是BBB,占了34%;投机级分布最密的是B,占了16%;最高AAA级只占0.8%,次高AA级占了4%,合计约5%。而反观中国的信用债,AAA级占了15%,AA级占了82%,A级占了2%,BBB级及以下则不到1%。一位不愿具名的券商固收分析师称,“追究其根源,我认为是分割的债市下,监管部门放任刚兑造成了目前这个尴尬局面。”由于监管部门都不愿意在自己的地盘上出现违约,加上“监管竞争导致对评级泡沫睁一只眼、闭一只眼”,酿成如今的泡沫。该券商固收分析师表示,“现在监管部门的心态也挺纠结,既怕评级公司不提示风险,又怕他们落井下石调得太快。”资深评级人士分析称,“中国的评级业与美国不一样。美国的几大评级公司是在多年市场化大浪淘沙自发形成的,比如穆迪,之前是出版商,因为数据比较多,后来逐渐把业务延伸到评级,其他业务养着评级,就可以保持独立性。”中国的评级业是出于发展债券市场的需要产生的,又是单业经营,陷入评级竞争不可避免,“当年鹏元杀入公司债评级市场,在短短一年时间里市场占有率超过50%,导致其他公司也不得不参与。”应坚认为,如果想让信用债市场长大,市场上不能只有AA以上评级,必要时可借助外力,如通过强制性规定,让更大比例投机级债券出现在市场里。同时,投资者在二级市场上亦可起到很大作用,即使定价不合理,通过债券交易可作出纠正,为再发行定价提供依据。但前述资深评级业人士则表示悲观,“可能修修补补已经来不及了,也许推倒重来才有可能彻底扭转。”(RZL)

【形势要点:耶伦发言大幅推高了市场对于近期加息的预期】
美联储主席耶伦当地时间27日在哈佛大学表示,如果经济继续向好、就业持续增加,未来数月加息可能合适。她的说法与近日多名联储官员接近,显示美联储真的在积极考虑年中加息。在耶伦讲话后,市场预计,美联储在7月份加息的可能性为60%。不过,耶伦并未明确指出美联储将会在具体哪一次会议上加息。美国商务部当天公布的修正数据显示,由于住宅建筑开支增加,加上企业存货投资上升,一季度美国GDP按年率计算增长0.8%,高于此前公布的0.5%的初次估值。一季度只计收入面的GDP增长率达2.2%,高于去年第四季度的1.9%。虽然5月初公布的职位数据偏弱,但过去半年失业率已降至5%,市场认为6月议息会议前公布的5月就业数据将十分关键。美银美林日前则预计,随着汽油价格明显加快上涨,美国下半年通胀将由1%升至3.5%,这意味着,联储将面临通胀价格急涨推升通胀预期的麻烦,加息已经迫在眉睫。另一方面,需要注意的是,商业投资的缺乏使情况变得复杂起来。数据显示,美国企业仍在缩减投资规模,美国商务部周四公布,经季节性因素调整后,4月份不包括飞机的非国防资本品订单下降0.8%。自2014年9月触及经济衰退后峰值以来,非国防资本品订单已累计下降近12%;该指标是衡量企业投资的一项重要参考。稳定的招聘活动可能表明企业正增加劳动力方面、而非资本方面的开支。但如果没有设备和其他投资,生产率将很难随着时间的推移而改善。虽然消费者支出在上升,但零售商纷纷关闭门店,因为购物模式正在向线上转移;住房市场需求的增长似乎只是推高了房价,而没有推动建筑活动升温,这从4月新屋开工许可数量同比下降5.3%可以看出。(BZJX)

【形势要点:美元快速升值导致新兴市场和大宗商品受到冲击】
开发中国家的股市、债市和汇市原本已经从年前低点强行反弹,但美元最近急升吓得投资人连忙撤出风险较高的资产,从许多商品与新兴市场抽血,导致市况风云变色。美元兑一篮子货币的DXY美元指数5月以来上涨2.58%,反映市场预期FED最快6月会调高短期利率。许多分析师预期美元今年会进一步升值,因FED官员已经表明今年升息的意向,而欧洲、日本和中国仍然在实施刺激措施来提振内需。本月以来MSCI新兴市场指数已经重挫6.2%,使今年指数由红变黑。新兴市场货币5月行情惨淡,哥伦比亚比索对美元下跌6.8%,墨西哥比索重贬7.1%,土耳其里拉贬值幅度也超过5%。商品市场同样遭受打击。自美元5月2日触及最近低点以来,金价已经回跌5.3%,银价回落8.1%,铜价跌8.8%。标普GSCI工业金属指数本月跌幅近9%。许多原材料以美元计价,美元随美国利率看升而升值,使借钱交易的成本变贵,导致商品投资受到影响。(BZL)

【形势要点:IMF的政策理念遭内部人员质疑】
在IMF最新一期刊物《FINANCE & DEVELOPMENT》上发表的题为《新自由主义:已超卖》(Neoliberalism: Oversold ?)的论文中,IMF研究部副主任Jonathan D. Ostry、宏观经济发展部主管PrakashLoungani等三位经济学家对“新自由主义”提出了批评。文章一出,立即引发轩然大波。因为IMF正是当年力推这些政策的重要参与机构之一。“新自由主义”的政策理念,其以1989年诞生的“华盛顿共识”为政策宣言。后者是一整套针对当时陷入危机的拉美国家和东欧转轨国家的政治经济理论,提出者是美国,参与者为IMF、世界银行、美洲开发银行和美国财政部的研究人员。“华盛顿共识”主要包括压缩财政赤字、重视基建、降低边际税率、实施利率市场化、采用具有竞争力的汇率制度、实施贸易自由化、放松对外资的限制、实施国有企业私有化等十大方面。这种政策在近几年的希腊危机期间被IMF通过借钱而强加给希腊推行。如今,它是美国总统竞选中的热门话题之一。上述三位IMF经济学家对新自由主义理论的批评之处主要集中在两点:一是财政紧缩政策,二是不同国家之间的资本自由流动。他们援引全球数据称,上述两个关键政策不仅扩大了社会不平等,还危害了经济的持续增长,也令资本市场不稳定。(BWX)

【形势要点:安倍推迟提高消费税的背后目的在于修宪】
日本政府相关人士27日透露,首相安倍晋三认为世界经济面临类似2008年雷曼事件的风险,增税可能使日本经济急剧恶化而且摆脱通缩的目标更难实现,因此决定再次推迟调高消费税率。此外,安倍将寻求在7月向参议院递交5万亿至10万亿日元的补充预算案,开支包括用于建设从名古屋至大阪的磁悬浮列车线、发放优惠券以刺激消费、增加育儿设施员工的薪酬和设立奖学金基金等。安倍将在七国集团峰会结束后与政府以及执政党官员就推迟提高消费税率问题进行磋商,如果达成一致,将于6月初正式宣布推迟增税。消费税率上调的时间可能从原计划的2017年4月延至2019年4月。也有分析认为,安倍自民党总裁的任期到2018年秋天结束,因此增税也有可能推迟一年半。推迟调高消费税率将导致日本政府财政整顿的前景更加不明朗,如何确保社会保障所需要的财源成为迫切问题之一。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,所谓有可能出现雷曼事件,纯粹是安倍为不加税而找的一个很牵强的借口,背后的根本目的还是在于极力避免因为调高消费税而影响6月份的参议院选举和地方选举。日本国内经济不太好,对增税的反对意见很大。对于安倍来说,赢得6月份的参院选举(甚至参众院同选)以获得参众两院院2/3以上的席位,是确保自己的首相职位顺利做到2018年,为自民党多争取好印象,并在未来伺机推动修宪的必要条件。这是安倍的最大政治目标,与之相比维持财政纪律则不那么重要。此外,一旦决定不提高消费税,日本央行的反应也很重要。一直主张加消费税的央行行长黑田东彦,此前为了让政府和国会遵守财政纪律,在上一次议息会上决定按兵不动不加码宽松政策。如果安倍政府决定推迟加税,日本央行是否将做出妥协,也受到市场关注。(NZJX)

【形势要点:韩国造船业将面临大规模资产抛售潮和裁员潮】
韩国造船业近数十年来是韩国的骄傲,也是出口的支柱产业。但2012年以后,受全球经济放缓、产能过剩加上面临中国日益激烈的低价竞争,陷入困境,今年以来,更是陷入崩溃的边缘,成千上万的工人面临失业。据韩国产业通商资源部的统计,2016年1月至今的5个月,韩国三大造船企业大宇造船、现代重工和三星重工加起来仅接受了五个订单,其中三星重工更是“零订单”,这样的数量仅为去年同期的1/20,韩国造船行业订单正在面临断崖式下滑。韩国造船业为求生存,继去年三大造船企业裁员5000多人,目前在政府的推动下正在进行结构重组,预计还将有数以万计的工人面临失业。截至2014年底,韩国造船业的工人人数约有20.5万,韩亚金融投资公司的分析师在5月的一份报告中称,预计将有10%至15%的工人被解雇,裁员可能导致消费衰退并对经济带来严重影响。大宇造船海洋截至本月底拟追加提交自救计划书,包括通过追加精简改编组织及员工队伍、促进自主离职等方式大幅裁员,并将削减及冻结工资等,但遭到工会的强烈反对,预计将会引起工会抗议示威及部门罢工等。现代重工业工会也正在强烈反对公司强行要求科长级以上职员自主离职的措施。据悉,现代重工业日前向主债权银行提交了自救案,其中包括裁员10%及抛售持有的股票及非核心资产等内容。三星重工业日前也正式向主债权银行提交了自救案,其中包括抛售巨济三星酒店及斗山发动机的股份来扩充现金性资产2200亿韩元、阶段性地关闭船坞、人力结构调整方向等内容。这是自1999年三星汽车事件后,三星子公司17年间首次向债权团提交自救案。据韩国KBS报导,虽然韩国造船业目前面临困境,但是一些韩国专家仍持乐观态度,认为其在价格竞争力方面不及中国,但整体竞争力仍领先于中国。现在就说韩国造船业失去竞争力,还为时尚早。韩国多年雄踞全球造船业榜首,积累了丰富的经验和技术,韩国造船业需要重新调整,克服危机。(LZJX)

【形势要点:德国取代中国成为全球第二大债权国】
彭博报道,据日本财务省数据,中国的海外资产净值在2015年年底降至1.6万亿美元,失去了全球第二大债权国排名,因中国政府耗费巨资支持疲软的人民币;而德国则升至1.62万美元,取代了中国排名。日本则维持了自1991年来就一直把持着的全球最大债权国地位,去年年底海外净资产规模达到2.82万亿美元。这一转变说明去年中国经济的波动引发的全球性影响。但是根据布鲁金斯研究所的报告,这一转变只是暂时性的下滑,预计中国在未来的几年里将超越日本,成为全球最大的净债权国。布鲁金斯高级研究员DAVID DOLLAR表示,目前新的转变是中国的海外资产购买来自私营部门以及地方企业,而非政府部门。因为产能过剩以及盈利下滑,中国的投资机会在减少。而中国的商业资本外流可能会维持在高位。DOLLAR还表示,成熟的经济体如日本和德国,其海外资产主要都是由公司和家庭所持有,而非政府,而中国的海外资产主要由央行持有,投资的大多是美债这样的资产类别。日本财务省计算出德国去年净海外资产为195.2万亿日元,相较于中国的192.4万亿日元差别其实并不太大。纽约联储经济学家THOMAS KLITGAARD和HARRY WHEELER本月撰文称,多年来,公共部门通过中国央行购买国外资产来支出资本,但2015年这一切都改变了。中国仍有大量的资金净流出,但不同于往年的是,私人部门资金流出超过了资金流入。私人部门行为转变迫使央行出售国外资产,以使私人和公共部门资金净流出总和等于现行汇率下的储蓄盈余。私人投资者行为转变的原因包括:国内投资支出回报率低,对人民币汇率的前景不太乐观。(RLEQ)

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