安邦-每日金融-第4522期

〖分析专栏〗

【化解系统性金融风险要靠市场化改革】

〖优选信息〗

【形势要点:证监会谈未来建设资本市场的几个工作重点】
【形势要点:保险业将从四个方面向供给侧改革提供支持】
【形势要点:僵尸企业债务向各类金融机构传导的风险上升】
【学界观点:不应用行政手段强迫金融进入实体经济】
【形势要点:人民币在亚洲正逐步建立自身影响力】
【形势要点:地方保护主义助长地区性交易所泛滥】
【形势要点:政策利好人民币国际化还需时间】
【形势要点:国内旅行社纷纷试水展开金融服务】
【形势要点:世行正式批准河北大气污染防治5亿美元贷款】
【形势要点:“沪伦通”将采取订单驱动模式】
【形势要点:欧盟可能考虑成立欧洲货币基金】
【形势要点:台湾地区劳保年金制度的持续性面临挑战】
【形势要点:台企大陆子公司的亏损状况明显恶化】
【形势要点:部分外资基金因做空中国而遭受损失】
【形势要点:欧元与美元在全球外汇储备中配置占比下滑】
【形势要点:安倍经济学加剧企业业绩两极分化】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【化解系统性金融风险要靠市场化改革】
中国经济目前面临很多棘手问题,其中最值得关注也最为紧迫的是债务问题。根据IMF的数据估计,目前中国的债务总额占GDP比为225%左右,当中仅企业债务就占到了GDP的145%,不管以何种标准来衡量,中国的债务水平都非常高。高债务风险是否可控,虽然一直备受争论,但值得指出的是,中国债务增长过快、非金融企业债务过高以及在经济下行周期下会加重债务负担,这些基本事实是毋庸置疑的。因此,如何防范“负债累累”的中国经济不出现系统性金融风险,就成了今后中国经济发展的关键环节。
对于化解系统性金融风险,此前也存在一些思路,比如债转股。但是安邦咨询(ANBOUND)的研究团队认为,债转股并不是解决债务问题的“灵丹妙药”,它仅仅是一个债务转移、以时间换空间的过程,不但不能从根本上化解企业债务过剩的问题,反而有可能让僵尸企业得以续命。实际上,在权威人士《开局首季问大势》的讲话中也表达了类似的观点,“对那些确实无法救的企业,该关闭的就坚决关闭,该破产的要依法破产,不要动辄搞‘债转股’,那样成本太高,自欺欺人,早晚是个大包袱。”对于中国的债转股,国际货币基金组织(IMF)也指出,中国通过债转股来降低中国企业的杠杆比率,可能带来事与愿违的结果,可能使“僵尸”企业继续存续和经营,并给银行带来利益冲突问题。而且目前为止,中国在企业债务及重组方面的进展“非常有限”。可见越来越多的人已经意识到,通过债转股来化解潜在的系统性金融风险存在很大的局限性,不能从根本上起到防范系统性金融风险的作用。
如何才能更有效预防系统性金融风险呢?答案其实十分明确,就是需要通过市场化改革来去掉无效供给,按市场方式来有效配置资源。如果不能除去多余且无效的产能,市场的新生长点就无法得以成长,这既是资源配置问题,也是社会运行机制问题。推动供给侧改革,完善“市场化”就是要建立一个能够优胜劣汰,企业能够自主决定生或死的制度环境。在这种制度环境下,政府敢于打破刚性兑付,通过市场自然出清的方式,引导企业(包括国企)有序破产,通过企业的破产或者债务重组来消除过剩的债务,进而消除无效的货币,为高效的金融供给提供条件,借此来避免金融资源出现结构性不匹配,提升金融资源使用效率,达到减少无效债务的目的,起到防范金融风险的作用。
结合现状来看,监管层已经认识到,推进供给侧改革的核心就是健全和完善“市场化”机制。例如,央行副行长张涛近日表示,我国金融业要建立退出机制及一系列配套的制度。对于经营出现风险、经营出现失败的金融机构,要建立有序的处置和退出框架,允许金融机构有序破产。该重组的重组,该倒闭的倒闭,增强市场的纪律约束。与此同时,证监会副主席姜洋也表示,严格依法执行强制退市制度,推进并购重组市场化改革,强化市场的优胜劣汰功能。
当然,强调“市场化”并不是说把所有防范金融风险的任务,都丢给市场,政府就可以高枕无忧。政府仍然需要提前做好预案,做好准备。推进市场化改革意在强调,在防范系统性金融风险的路上,首先得需要有一个健康的金融体系,还需要以“市场化”的方式去构建和完善这样一个体系,去除现有金融体系中一些“非市场”因素,厘清政府和市场的边界,这恰恰也是十八大三中全会决议中所强调的核心理念。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
破则立,从则平。这一简单的道理,实际上正是我国当前债务高企的真实写照。只有坚定不移的实施供给侧改革,运用“市场化”这样一把锤子,敲掉一些固有的观念、制度和体系,才能根治一直以来经济债务化的“顽疾”。多增加金融的有效供给,而不是吹大债务泡沫,只有这样才能有效化解潜在的系统性金融风险。(NZL)

〖优选信息〗

【形势要点:证监会谈未来建设资本市场的几个工作重点】
在日前召开的2016陆家嘴论坛上,证监会副主席姜洋表示,建设资本市场是一个系统工程,涉及面广,未来要做重点做好几个工作。第一,夯实市场基础,提高服务能力。姜洋强调,发展资本市场必须始终坚持服务实体经济的根本宗旨,不能自娱自乐。要让资本市场更好地服务实体经济,首要任务是夯实市场发展基础,而上市公司是资本市场的基石,其质量直接影响市场活力。为了提高上市公司质量,需要配套一系列工作,包括:进一步优化信息披露和公司治理,规范大股东行为;推进并购重组市场化改革,加强对忽悠式重组、跟风式重组等监管,引导上市公司规范运作;加强对会计事务所、律师事务所等重要中介机构经营行为的规范和引导;做好持续风险监测和监管,同时强化行业自律;全面加强市场法制、制度体系建设,完善基础性法律制度,优化专门的行政法规体系,改善执法环境,提升资本市场的法制化水平;优化交易、结算、交割、托管等重要系统,推进市场化信息建设,提高资本市场防范网络攻击、应对突发事件、维护信息安全的能力。第二,坚持守住不发生系统性风险的底线。为此,要坚持防患于未然的理念,把建立健全风险跟踪、监测和处置机制,提升提前研判风险的能力;紧跟市场发展步伐,填补监管空白,提高监管的有效性,促进各类市场主体的归位尽责;引导机构主动加强风险控制,充分评估自身风险承受能力;规范互联网股权融资活动,防范私募基金、股权众筹等领域的风险。第三,处理好事前防范和事后处理的关系。要做到规则前移,把法律的规定、监管的要求细化到一线监管的制度当中,把规矩和制度立起来,让每个市场主体知道红线和雷区;推进监管技术创新,对倾向性的违法违规问题早发现、早提醒、早纠正、早处理;要全面提升行政、刑事处罚幅度,让违法违规者付出高昂的代价,从根源上解决违法成本偏低、执法威慑力不足等突出问题。第四,切实保护好中小投资者的合法权益,这是监管执法工作的根本出发点和落脚点。具体包括:把好市场入口关,进一步优化投资者的回报机制,保证投资者的分红权、知情权、参与权、监督权等各项权力,加强投资者风险警示,做好透明度建设,营造良好的市场环境,稳步推进资本市场对外开放以提升国际竞争力。(RZJX)

【形势要点:保险业将从四个方面向供给侧改革提供支持】
对于保险业如何更好的服务供给侧结构性改革,保监会主席项俊波日前谈到了四点内容:一、着力优化保险供给,为消费者提供更全面、更贴心、更便捷的保险保障。他强调,要中产阶级的崛起和消费习惯的变化等新趋势,推动保险产品和服务升级;顺应人民群众老有所养的期待,推动个人税收递延型保险落地,推动传统养老模式向医养转变;支持有服务条件的保险机构投入养老服务业和老龄产业,推动保险养老社区的建设,促进老年人住房反向抵押养老保险和长期福利保险的发展;大力发展商业健康保险,推动保险业向病前、病中、病后综合性的健康保障管理方向转移;发展高端医疗保险、家财保险、旅游保险、教育保险等,助推人民群众提升生活品质。二、着力完善金融市场体系,更好地服务实体经济发展。一方面要发挥保险资金长期投资的独特优势,为一带一路、长江经济带等国家战略项目提供资金支持;另一方面通过加快发展科技保险和信用保证保险等手段,化解科技创新和产业升级的风险,并助推解决小微企业融资难、融资贵问题。三、着力补齐社会保障的短板,推动提升社会治理能力,充分发挥保险的社会稳定器的功能,把商业保险建成社会保障体制的重要支柱,成为政府改进公共服务、加强社会管理的有效工具。四、着力增强社会托底水平,为改革创造良好的外部环境,为促进就业妥善安置下岗职工贡献力量。除了保险业本身吸纳更多社会就业外,更要通过扩大企业年金、职业年金覆盖面,开发有针对性的小额人身保险,可以为下岗职工生活、就业提供保障和支持。(RZJX)

【形势要点:僵尸企业债务向各类金融机构传导的风险上升】
去产能企业面临的巨大债务压力,不光给企业带来沉重的包袱,向各类金融机构传导的风险也有上升趋势。在“僵尸化”企业信贷退出的主要“战场”——银行业,去年以来的呆坏账压力明显上升。截至2016年一季度末,商业银行不良贷款率连续18个季度上升,至1.75%。除了不良贷款双升态势显现,没有被列入不良的关注类贷款也有明显上升趋势。截至2016年一季度末,关注类贷款占比高达4.01%。一家大型股份制商业银行南京分行信贷审批部总经理认为,目前银行主要是将大量信贷放到关注类贷款。某四大资产管理公司之一高层人士说,虽然目前钢铁、煤炭等行业坏账率不高,但大多只是通过借新还旧将风险暂时“搁置”起来。在银行呆坏账压力显现的同时,去产能带来的金融风险也有向担保、信托、债市等金融领域传导的趋势。今年以来,多家企业巨额债务风险加剧,其中债权人除了银行,还有不少信托产品。苏南某银行业内人士说,江苏宜兴的担保链、担保网危机,主要集中在电缆、铜等过剩产业,利润率低,一旦一个企业断点,一个链条都会产生危机。企业负债中除了银行信贷占了大头,企业直接发债融资由于与资本市场关系密切,也是去产能金融风险链的重要一环。上市公司东北特钢今年4月3日到期的超短期融资券“15东特钢SCP001”由于流动性紧张出现了违约。而去年年底,已经有“10中钢债”“12圣达债”“11云维债”等钢铁、煤炭企业发行债券出现兑付、回售违约,引发国内外资本市场高度关注。(RWX)

【学界观点:不应用行政手段强迫金融进入实体经济】
6月12日,央行货币政策委员会委员,清华大学经管学院教授白重恩表示,对于金融机构和金融市场要实现的目标应该更加聚焦,支持实体经济不应该强加到金融机构,从金融的角度,不支持有其他的原因,而不应该用行政的手段要求金融去支持实体经济。白重恩认为,金融的目标一是资源配置的效率,用市场规则来实现资源配置的最优化,二是控制风险。“我们经常在政策制定中对金融提出了各种各样的要求,追求长期经济增长的时候,如果金融机构、金融市场能够实现帮助要素、资源配置更加优化,又控制风险,就是对长期经济增长最好的支持。而不是要求他们去支持战略性新兴产业。”他表示,稳增长可以通过财政政策、货币政策来间接地引导金融机构去做。比如,货币政策相对比较宽松时,金融机构按照市场的原则可能会增加信贷供给。“我们往往会要求金融机构达到某个信贷增长的目标,这是违背市场规律的,应该让金融做金融的事,不应该让金融代替财政来实施财政政策。”白重恩还表示,现在有各种各样的政治压力,有的是来自各级政府的压力,让金融机构承担更多的社会责任,这是造成很多风险的重要原因。当金融机构承担过多责任时,它的责任就是不清的,出现问题不知道找谁算帐。此外,实施推行某些政策的成本也往往被低估,比如现在企业欠很多债,其实这跟政府政策有关,只看政府直接债务的比例就低估了政府干预的成本。“简单的一句话,让金融做金融的事,就是资源配置和控制风险。”(LZL)

【形势要点:人民币在亚洲正逐步建立自身影响力】
根据德意志银行的研究,中国对周边国家经济的影响大于美国和欧盟的组合,标志着自2008全球金融危机以来经济等级的重大转变。在今年经济出师不利后,中国第一季度通过刺激信用增长来提振经济。预期5月经济数据会显示经济继续企稳,增长将达到年度目标6.5%-7%。国际货币基金组织(IMF)4月将中国经济增长预期上调0.2%,原因是内需强劲以及服务业增长抵消了制造业低迷。人民币也在亚洲日益重要。虽然美元仍然主导大多数亚洲货币的波动,但人民币至少对林吉特和韩元的波动影响很大,对除菲律宾比索以外的亚洲货币重要性也在增长。德意志银行分析师称,亚洲还远远没有成为“人民币区”,不过人民币的外生冲击无法忽略。中国人民银行本周调低基准利率让交易者大吃一惊,使人民币出现4个月最大跌幅。自从2月在中国人民银行承诺更高的人民币透明度后,人民币汇率变得更加可预测,人民币也和美元的走势越来越一致。之前1月人民币的突然走低引发了对贬值的担忧,并且引起全球市场恐慌。在后面的3个月,中国人民银行对汇率的制定更加贴近市场。不过美元在债市的地位仍然不可动摇,美债收益率继续左右亚洲债市。即使亚洲的央行不跟随美联储的紧缩脚步,亚洲的金融环境也会紧缩。(LZL)

【形势要点:地方保护主义助长地区性交易所泛滥】
据欧睿信息咨询公司提供的数据显示,到2015年年底,中国350余家独立交易所的年均大宗商品现货交易额已达4.5万亿美元。从2011年到2015年,交易额年均增幅高达35%。据杰富瑞投资银行估计,中国当前有超过60万名积极从事大宗商品现货交易的人员。然而,虽然主要的大宗商品期货市场上月出现的一轮动荡促使监管机构对“投机行为”迅速作出回应,但对小型地区性交易所的监管力度仍然微乎其微。尽管中国证监会上月就从事此类交易的投资者所面临的风险发出了警告,但该监管机构表示,对此类交易所进行监管并非其职责所在。证监会陕西监管局一名官员说:“这是地方政府的职责。”报道称,心怀不满的投资者和一些分析师表示,这种局面导致频频出现利益冲突,因为很多小型交易所的后台都是地方政府。恒泰期货有限公司一名分析师说:“这些交易所都是地方政府的纳税大户,因此他们有地方政府保驾护航。此外,他们也不受证监会的监管。这是一个监管漏洞,很多小散户的钱都因此处于危险之中。”证监会在上月发布警告时称,一些地区性交易所违反了现货交易规则。比如说,一些交易所与客户进行日内交易,但只有期货交易允许日内交易。报道称,有记者就投诉陕西有色金属交易所一事联系了证监会陕西监管局,但所提问题被转到了当地政府,而当地政府金融管理部门的一名官员表示正在了解情况,但“情况十分复杂,需要一定时间”。(RZL)

【形势要点:政策利好人民币国际化还需时间】
渣打银行(STANDARD CHARTERED)近日发布的4月份渣打人民币环球指数(SCGRRGI),较3月份下降5.3%,从2141降至2026。4月份离岸人民币市场规模缩减,是7个月以来的第6次。离岸人民币(CNH)汇市成交量萎缩对指数的显著冲击,部分源于1月成交量大增后市场的正常化。更令人忧心的是指数的其他组成部分同样大幅下跌,确认了整体离岸人民币活动疲弱。这些因素导致指数按年下跌5.0%,为有纪录以来最大跌幅,重回2014年9月水平。中国近日推出让海外金融机构更容易进入境内市场的政策,有望在未来一段时间吸引新一波投资进入中国,提高中国被纳入全球指数的机会。中国给予美国2500亿元人民币投资额度亦是欢迎外来资金的另一项突破。然而,人民币的使用很可能只会缓慢提升,并需经过多年发酵。与此同时,大众对于使用人民币的态度保持谨慎,若美元大幅转强,或会令波动重临,但渣打不预期1月时资金大幅外流导致人民币下滑的情况会再次出现。渣打认为关键在于中国政府应维持政策目标的透明度及货币篮子的价值合理稳定,这也是新汇率制度所承诺的目标。离岸人民币存款额在有定期公布数据的主要指数中心皆呈现跌势,香港、台湾和南韩在1月至4月分别下降15%、3%和48%,新加坡的人民币存款额2016年第一季下跌13%。自2015年8月在岸人民币中间价改革以来,离岸价持续较在岸价出现折让,是离岸人民币存款下降的主因。但离岸人民币资产需求疲弱,也抵销了境外流动性紧缩的影响。未偿还点心债余额年初迄今收缩15%,由2015年底的8250亿元人民币缩减至今年6月初的7020亿元人民币。发行量减少应有助于支持点心债需求,渣打认为,近期对于准备金率计算方法的调整应有助于释放更多闲置流动资金进入境外银行同业间拆借市场及债券市场。(RZL)

【形势要点:国内旅行社纷纷试水展开金融服务】
大陆旅游业纷纷跨足于金融业,专家认为,世界级的旅游金融服务公司可能在5年内会在大陆出现。现在旅行社(OTA)同程旅游日前宣布,将与天安财产保险公司、中国太平洋财产保险公司、中国人民财产保险公司三家保险公司组成“商旅综合保险”,将联合推出集金融理财、风险保障、商旅服务为一体的综合金融产品。同程旅游总裁马和平表示,未来将投资15亿元,打造整合金融资源、创新金融服务的统一平台。有评论认为,此举或许是烧钱导致巨幅亏损的大陆OTA们,希望借助赚钱更容易的金融业来填补资金缺口。也有业界人士指出,大举进攻金融业的不只有OTA,还有很多传统旅行社,目的绝非填补资金缺口这么狭隘,而是将发展目标瞄准如美国运通公司一般的世界级旅游金融公司。中国旅游研究院院长戴斌就表示,考虑到未来5年两位数以上的旅游消费复合增长率,以及国家政策的支持,或许在5年内,大陆就会出现这样的公司。(BZL)

【形势要点:世行正式批准河北大气污染防治5亿美元贷款】
日前,世行正式批准了总额5亿美元的河北大气污染防治贷款项目。这个世行结果导向贷款项目,是河北在利用国际金融组织贷款历史上首次一个财年获得最大数额贷款。这个项目贷款期限19年,宽限期5年,年利率为1.4%左右。与传统投资项目贷款不同,结果导向型贷款设立的支付指标可监控、可核定,达到支付指标,即可实现贷款拨付,具有前期准备时间短、程序相对简捷等特点。河北将利用这项贷款,与亚洲开发银行3亿美元政策贷款及德国复兴信贷银行1.5亿欧元促进贷款共同设立股权投资基金,充分发挥资金的引导放大作用,撬动更多社会资本投向河北大气污染防治项目及相关产业。(RLEQ)

【形势要点:“沪伦通”将采取订单驱动模式】
6月12日,上海证券交易所副总经理阙波表示,全球交易所在金融危机之后做了很多创新,各大交易所也有很多合作,比如“沪伦通”是订单驱动模式。阙波表示,随着中英双方金融贸易发展日益深入,上交所和伦敦交易所也到了有可能探讨实质性合作的阶段,就是“沪伦通”项目。此前,“沪港通”之所以能够在短短几个月推出来,也是跟北京和香港监管机构的互信合作、高效率的协作非常相关。但“沪伦通”涉及到两个市场、两个国家的法规、监管框架、监管的变革,这些问题都非常复杂。现在为止各国有一个国际监管组织合作,制定了一些基本的原则和框架,比如说控制风险、保持市场稳定、保护投资者、加强执法等。从交易所来讲,也有治理监管的层面,也会要求上市公司依法披露、充分披露、有效披露,同时需要会员了解自己的投资者,了解自己的客户。伦敦很多上市公司通过伦敦的监管机构、伦敦交易所的几轮审核,都是非常棒的上市公司。在上交所上市的公司也是经过了证监会、交易所,并且经过了市场的检验。所以,希望中英双方的监管机构,在市场控制、创新发展、投资者保护方面取得平衡的基础上,在效率合作方面有所突破,这对将来中英项目的合作落地非常有帮助。(LZL)

【形势要点:欧盟可能考虑成立欧洲货币基金】
据路透报道,欧洲稳定机制(ESM)总裁雷格林日前表示,欧盟可能考虑成立欧洲货币基金,并让银行监管独立于欧洲央行之外,才能更好地保护欧盟未来免受金融危机的冲击。然而,雷格林表示,这些计划唯有在欧盟条款变更时才能付诸实现。他并称,假设欧盟条款变更,欧盟应该考虑拿掉欧洲央行对欧元区银行业的监管权力。欧元区国家的金融支持和经济政策监管,如今是由欧盟执委会、欧洲央行和ESM所共同执行。雷格林在布鲁塞尔的一个会议上称,把这些功能并入一个单一机构,将使欧元区更加接近拥有一个欧洲版的国际货币基金组织(IMF)。这将帮助欧元区19国更好地应对未来的金融和银行业危机。他强调,这只有在修改欧盟条约以后才可能完成。而修改欧盟条约是一个漫长且结局不定的过程,欧盟成员国对此持谨慎态度。不过,雷格林在欧盟金融领袖聚集的布鲁塞尔经济论坛(Brussels Economic Forum)上称,一旦修改条约的程序开启,“就可以将目前分散在三家不同机构的部分职责合并在一起,归入一家欧洲货币基金”。他表示,欧元区面临的更加迫切的任务是,完成银行业联盟。该计划旨在增强欧元区金融稳定。(LZL)

【形势要点:台湾地区劳保年金制度的持续性面临挑战】
据台湾《中国时报》报道,蔡英文宣示推动年金改革,台湾“行政部门”年金改革办公室也已成立。根据台湾“劳动部门”近日送抵立法部门的书面报告指出,劳保基金的年金制度已出现检讨的急迫性。报道称,“劳动部门”13日将赴“立法部门社福及卫环委员会”,针对新当局如何确保全台劳工老年经济安全、使劳保费率与所得替代率符合世代正义、落实雇主依法提缴劳工退休金旧制专户,进行项目报告。“劳动部门”指出,保障每个民众老年基本生活及维持年金体系永续,是当局年金改革基本目标;会透过成立年金改革委员会、召开“国是会议”,寻求共识后提出修法草案等三阶段推动。“劳动部门”表示,劳工老年经济安全属多层次保障,包括劳保老年给付制度及劳退制度组成。劳保为纳费互助、风险分摊的社会保险,截至今年4月底,基金余额6519亿新台币,目前财务流量正常。不过,“劳动部门”也提醒,随着台湾人口结构快速老化与少子女化,未来缴纳保险费者愈少、领年金者愈多,保险财务承受庞大压力,按“劳保局”去年度最新精算结果,基金将于2027年用罄,年金制度将无法持续稳健运作,有及早适度检讨必要。(BWX)

【形势要点:台企大陆子公司的亏损状况明显恶化】
早年台湾地区上市公司转投资大陆事业被形容是“金鸡母”,但现在已转变成“拖油瓶”。据《自由时报》报道,大陆经济增长急踩刹车,台湾地区上市公司转投资大陆事业首度出现逾半亏损。根据最新第一季申报转投资大陆事业统计,有超过700家上市公司赴大陆投资,比重超过八成,转投资大陆子公司合计达4400余家,相较去年底约三分之一认列投资亏损,今年首季明显恶化,高达1953家认列亏损,认列获利仅1850家,若不计入列盈亏为零的家数,是首度逾半亏损。而营运规模较小的上市公司更是糟糕,转投资大陆事业约1400家中,超过700家子公司认列亏损,是西进亏损实质过半。不只转投资大陆亏损家数创新高,到今年第一季底,上市公司有高达666家转投资大陆子公司“期末投资账面价值”出现归零或负值,占比约一成五;扣除出售、清算或解散等因素,这些大陆子公司已赔光原始投资金额,甚至要台湾母公司再拿出钱来填补亏损钱坑。(BWX)

【形势要点:部分外资基金因做空中国而遭受损失】
克里斯平奥迪(CRISPIN ODEY)的天鹅基金(SWAN FUND)和比尔阿克曼(BILL ACKMAN)的PERSHING SQUARE出现大幅亏损,抹掉了多年来累积的利润。一些亏损可归因于正常的投资失误——并购告吹、大宗商品价格走势遵从其自身规律等等。但一些最糟糕的损失是当时看起来非常明智的交易导致的。例如,PERSHING SQUARE的亏损在很大程度上归因于:做空中国。这个交易当初都不算是愚蠢的错误。猜测中国经济放缓不仅有靠谱的经济理由,而且直到不久以前还颇有斩获。然而最终的结果还是证明他们错了。此外,渣打银行集团首席执行官比尔-温特斯近日撰文指出,在与中国政府官员对话时,我察觉到他们身上新出现一种谦逊感,并且愿意承认过去犯下的错误——比如在去年股市泡沫中的错误举动,以及对人民币贬值的沟通不力。今年中国政府在政策沟通上更加清晰,政府官员承认在迈向可持续经济发展未来的路上会有颠簸,但是他们下定决心要实现成功转型。很多人担心中国经济增长放缓,以及中国能否把控艰难的经济转型——从制造业主导的管制经济,转向更依赖国内消费的更加开放的经济。中国去年出台的一些政策决策也令市场感到恐慌。尽管存在很多实实在在的风险,但它们是可控的,中国的政策制定者也很了解这些风险。现在不是卖空中国的时候。(RZL)

【形势要点:欧元与美元在全球外汇储备中配置占比下滑】
欧洲央行公布的中期报告显示,2015年,欧元与美元在全球外汇储备配置中所占份额均有所下降,创2000年以来最低。其中,欧元在国际外汇储备中占比19.9%,下降了0.6个百分点;美元所占份额则下跌了0.9个百分点,至64.1%。不过,美元在国际货币体系中仍然占主导地位,欧元也还是全球第二重要的货币。欧洲央行在报告中表示,在全球经济前景不确定加剧,以及市场预期依据主要经济体货币政策路径而不断变化这样的背景下,欧元的国际地位在2015年及2016年初发生变化。国际使用欧元的主要驱动力来自于欧洲央行实施非常规刺激措施、美联储货币政策正常化的步伐慢于预期,以及对中国和整个新兴市场经济普遍担忧。除了这些周期性因素,还有证据表明,自全球金融危机以来国际货币体系更为多极化的中期趋势在评估期间仍在持续。尽管如此,欧元在国际货币体系中仍是全球第二重要的货币,但与“霸主”美元的差距显着。欧元份额出现轻微下降,尤其是在外汇储备、国际债务以及跨境贷款中。2015年,欧元份额下降,部分原因可能是中国开始向IMF汇报其部分储备。中国是官方外汇储备的最大持有者,中国纳入官方外汇储备货币构成(COFER)可能有明显的结构效应。2015年二季度,中国外储首次被包含在IMF官方外汇储备货币构成(COFER)数据后,欧元的份额下降了0.7个百分点。(RZL)

【形势要点:安倍经济学加剧企业业绩两极分化】
自“安倍经济学”实施以来,日本大型企业和中小企业业绩的两极分化趋势加速。据日媒报道,三菱UFJ研究咨询公司依据财务省口径,对约5000家资产规模超过10亿日元的大型公司,以及约100万家资产规模在1000万至1亿日元之间的中小企业进行了调查。数据显示,2015年中小企业的运营利润总额比“安倍经济学”实施前的2012年增加了30.2%,达20.7万亿日元,大型企业该数据则增长了53.3%,达39.7万亿日元,两类企业相差19万亿日元,是2012年差额的近两倍,成为1960年有可比数字以来的最大差距。销售收入情况也类似。数据显示,2015年日本大型企业的销售收入总额比2012年增加1.4%,达557万亿日元;中小企业的这一数据则减少1.3%,为504万亿日元。其中,大型企业运营利润占销售收入的比例为7.1%,中小企业为4.1%。分析人士指出,作为安倍经济学“三支箭”之一的超宽松货币政策带来日元贬值,使以出口为主的大型企业收益增长,而中小企业因原材料进口成本增加而背上沉重负担。同时,安倍政府推行的下调公司法人税率,使盈利情况较好且有余力投资的大型企业从中获益更多。而2014年的消费税率上调则令主攻国内市场的中小企业受到更沉重打击。(BWX)

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