安邦-每日金融-第4523期

〖分析专栏〗

【从金融高层谈话看货币政策走向】

〖优选信息〗

【形势要点:5月国内财政收支矛盾迅速恶化】
【形势要点:国内违约事件频发推高离岸债券发行】
【形势要点:“A股入摩”对人民币汇率影响有限】
【形势要点:市场预期港股通可能会扩大投资范围和额度】
【形势要点:金砖国家银行拟发首批人民币债券】
【形势要点:国内的失信成本将大幅提升】
【形势要点:多因素制约我国公募基金发展空间】
【学界观点:员工持股等于利益输送的说法站不住脚】
【形势要点:中资瞄准工业4.0再出手意大利企业】
【形势要点:阿里股价前景遭投资者大规模看空】
【形势要点:台湾商业银行提前处理美债获利不菲】
【形势要点:多因素导致香港难出独角兽】
【形势要点:多重负面因素可能导致全球“黑色周”来临】
【形势要点:全球债市实际上可能很“弱不禁风”】
【形势要点:金融业女性高管人数仍然较少】
【形势要点:惠誉下调日本主权债券展望为“负面”】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【从金融高层谈话看货币政策走向】
在日前召开的陆家嘴论坛上,多名金融业官员从不同角度分析了当前金融市场的形势,也谈到对货币政策的看法。从这些发言所透露出来的信息,可以找到判断未来货币政策和监管政策的线索。判断未来的金融政策走向,需要把握两个关键的方面:一是货币政策,二是金融风险防范。
对于货币政策,清华大学教授、中国人民银行货币政策委员会委员白重恩认为,货币政策能解决的问题只是一部分,不应该给货币政策过大的负担。他将货币政策比喻为润滑油和汽油,将结构性改革比喻为行进方向,表示结构性改革如果方向错了、朝着低效率的方向走,加再多的油效果反而更差。要把方向搞对了,让资源配置的效率有所改善,在此前提下货币政策再来保证增长的速度是适当的,不出现动力不足的情况。
前央行副行长、全国人大财经委副主任委员吴晓灵,更对当前流动性泛滥提出了批评。她表示,中国从改革开放开始到2008年,全国累计发放信贷约30万亿元;可在2009年-2015年的短短七年间,累计信贷发放63万亿元,相当于之前30年的两倍多。过度宽松的放贷,带来的是物价的上涨和资产价格的上涨。针对媒体“中国央行最近是否有可能放水?”的提问,吴晓灵更是反问:“你认为有可能放水吗?”言下之意,明确表示央行最近没有“放水”计划。
不仅如此,当前中国的货币政策调整和改革措施,还要减少多余的货币。吴晓灵强调,去杠杆不应靠货币政策宽松,关键在于金融结构的调整、金融机制的调整。金融产品违约、银行破产重组都是“都是消除多余货币,都是好的”。在此前的几次金融危机之后,都有银行破产、消除多余货币的过程,但2008年至今国内的消除货币还没有完成,因此“我们不能总在信用侧想办法,要打破刚性兑付”。当然,消除多余货币、打破刚性兑付不能一夜间完成,这将是一个非常困难的过程,但“不能够忍受当前的痛苦,就不能获得未来健康可持续的发展。”
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,近期全球多个央行启动“大水漫灌”模式,试图拯救本国经济。俄罗斯央行降息0.5%,韩国也央行突然启动降息,新西兰央行表示随时准备放水,日本的货币政策近期也极有可能进一步放宽。吴晓灵等重量级人士的表态,无疑明确否定了中国大举“放水”的可能性。进一步分析可以看出,为了给市场泛滥的流动性“挤水分”、减少金融行业的无效供给,未来监管层对金融产品违约的容忍度将进一步提高,并引到更多金融机构进行重组。由此引发的市场波动及阵痛,央行恐怕也有心理准备,并制定了几套应对预案。
对于金融风险,监管层看重的是避免“系统性风险”。从宏观看,系统性风险的根源是经济结构失衡和宏观货币政策、财政政策失调;从微观看,则是市场主体企业和金融产品的信用槓杆加大和信用链条的延长。对于如何降低发生系统性风险的可能性,吴晓灵强调,必须坚持投资者适当性原则,缩短金融信用链,发行简约透明的金融产品。实体经济对金融工具的需求非常有限,需要票据来延期支付,需要股票来筹集股本,需要债务工具来借债,需要期权、期货管理风险,如此而已。但现在的金融产品过于复杂,金融专业人士都弄不明白,怎么让投资者、市场大众能够控制风险呢?因此,让金融产品回归为经济实体服务、简约透明,是未来改革的方向。吴晓灵强调,在监管上应该实行穿透式监管,要看到最终投资人和融资人,只有这样才可以分清楚投资人应该承担的法律责任,才能够真正的落实投资人适当性原则,缩短风险链,减少系统性风险。
要指出的是,穿透式监管是2015年以来监管层持续加强的一项有效监管改革措施,无论是去年开始对股票市场的定向增发实行穿透式监管,还是近期开始对基金子公司执行穿透式监管,都是这一监管理念的体现。未来,有关部门势必将在更广的范围内对金融行业细分市场贯彻穿透式监管模式,提前消除金融风险隐患。
综合来看,未来中国的金融政策在整体上是谨慎的——在货币政策上不会采取“放水”政策,在金融监管上则要力保不发生系统性金融风险的底线。认清这一点十分重要,可以避免市场不切实际的政策幻想。比如在5月份最新经济数据出台后,市场上对放松货币政策的呼声再次抬头。但从年初“权威人士”谈大势的讲话,到前央行重量级官员的表态,都显示不能拿老眼光来预判货币政策了。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
多名金融官员的表态显示,短期内我国将回归中性稳健的货币政策,不会轻易“放水”。为减少无效货币供给,中央将进一步打破刚性兑付,容许更多金融产品违约的出现。监管方面则会进一步贯彻穿透式监管理念,要保证不发生系统性金融风险的底线。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:5月国内财政收支矛盾迅速恶化】
国内5月财政收入增速与4月相比近乎腰斩,而财政支出则大幅反弹。财政部数据显示,财政收入方面,5月,全国一般公共预算收入15461亿元,同比增长7.3%;4月同比增长14.4%。其中,中央同比下降2.2%,地方同比增长18.3%。而财政支出方面,5月份,全国一般公共预算支出15461亿元,同比增长17.6%;4月同比增长4.5%。其中,中央同比下降4.6%,财政部给出了“主要是去年同月基数较高”的解读。数据显示,1-5月,全国一般公共预算收入69880亿元,同比增长8.3%。而1-5月,全国一般公共预算支出66528亿元,同比增长13.6%。值得注意的是,5月,营业税收入2127亿元,同比增长76%,财政部称,主要是受各地区营业税清缴增收较多,以及部分企业纳税申报期提前的影响;国内增值税收入2560亿元,同比增长2.8%。财政部对此解释称,“按全面推开营改增试点相关规定,本月国内增值税和营业税暂维持原中央与地方收入划分办法并办理缴库,上述收入将在6月份按照新的收入划分过渡方案计算并在中央与地方间进行调库,如将这部分收入分别计入5月份中央和地方收入,则本月中央、地方收入分别增长约6.6%、8%。”(RWX)

【形势要点:国内违约事件频发推高离岸债券发行】
在岸债券市场增量萎缩的同时,离岸市场却热火朝天。中国离岸债券发行规模在5月达到历史第三高月,根据数据提供商DEALOGIC的统计结果显示,今年5月,中国发行人在离岸债券市场共定价发行22笔交易,合计规模达192亿美元,总额达到历史第三高纪录。数据显示,自2015年至今,中国平均每月离岸债券发行额为89亿美元(15笔交易)。相比之下,在岸债券在3月发行规模创新高(1240亿美元)之后,进入4月,受信用风险频发爆发的影响,在岸债券发行量几近腰斩,达到618亿美元,5月发行量继续降低,仅为362亿美元。实际上,自去年以来,在岸债券和离岸债券的发行规模就呈现此消彼长的趋势。至今年一季度前,由于此前在岸流动性相对宽松,以及交易所债券市场的大发展,不少企业(尤其是房地产公司)重回境内发行债券,离岸债券供应持续萎缩。但进入4月,形势急转直下,违约事件的接连爆发导致在岸债券发行严重受阻,由于投资者谨慎情绪转浓,信用债取消发行的数量大增。(RWX)

【形势要点:“A股入摩”对人民币汇率影响有限】
MSCI将于本月15日公布,是否将A股纳入新兴市场指数。分析指出如果A股成功纳入,短期有助提升投资者对中国市场的信心,但实质上资金流入有限,对人民币汇率未必有明显的帮助。大和资本(香港)首席经济师赖志文指出,A股去年被MSCI婉拒,今年具体条件未见大变,加上中央政府去年于股市多番干预,估计纳入机会不大,即使纳入,其占MSCI新兴市场的比重仅为1.1%,估计流入内地的资金规模仅为180亿美元,加上要明年6月才生效,所以对眼下人民币的汇率帮助有限,但短期有助于提升市场信心。(BZL)

【形势要点:市场预期港股通可能会扩大投资范围和额度】
市场传闻深港通有机会在短期内宣布批准,同时会优化沪港通,市场预期南向交易可投资股份范围,会由现在的恒生大型及中型股指数成分股、A股同时在上交所上市的香港H股,扩展至恒生小型股指数,以及A股同时在深交所上市的香港H股。市场又预期,沪港通投资额度已经消耗得七七八八,可能宣布深港通的同时,会处理额度的问题。截止到6月8日,港股通的总额度已经跌穿1000亿元,只有902亿元,使用率达64%。沪股通额度余额则有1621亿元,使用率46%。每日投资额度方面,市场预期,会给予深港通北向交易一个分开的额度。政府早前表示,北向交易额度分开计算,而沪港通以及深港通的南向投资额度合并计算,属于合逻辑做法。有中资基金消息透露,有关方面早在去年已经将深港通以及优化沪港通建议提交当局。(BZL)

【形势要点:金砖国家银行拟发首批人民币债券】
6月13日,金砖国家新开发银行副行长兼首席运营官祝宪在2016陆家嘴论坛上表示,金砖银行目前已基本完成第一批基础设施项目的准备,于4月送交董事会并得到批准,四个项目都是绿色能源。他还透露,金砖银行正在准备发行首批人民币债券。祝宪称,金砖国家新开发银行希望跟现有国际多边开发机构有密切合作,同时探讨出一条新的发展道路,着眼于成员国的基础设施和可持续发展。该行自14年7月成立以来的首批四个项目均为绿色能源,祝宪表示,这反映了金砖银行在理念上希望能够帮助成员国进行可持续发展的努力。祝宪还表示,“一带一路”战略的实施和人民币的国际化给金砖银行的业务发展带来新机会,同时金砖银行也希望能对“一带一路”发挥自己的力量。他举例说,作为一个发展金融机构,在筹资上希望能像过去的发展机构一样,在进行美元和其他主要货币为计价货币筹资的同时,大力发展成员国本币的筹资。“我们现在正紧锣密鼓地准备第一个债券发行,也就是在中国市场上发行人民币债券。”(LZL)

【形势要点:国内的失信成本将大幅提升】
国务院日前印发《关于建立完善守信联合激励和失信联合惩戒制度加快推进社会诚信建设的指导意见》提出,要健全约束和惩戒失信行为机制。对严重危害人民群众身体健康和生命安全,严重破坏市场公平竞争秩序和社会正常秩序,拒不履行法定义务、严重影响司法和行政机关公信力,拒不履行国防义务、危害国防利益等严重失信行为,要依法依规实施行政性、市场性、行业性、社会性约束和惩戒措施,大幅提高失信成本。完善个人信用记录,推动联合惩戒措施落实到人。《意见》强调,要构建守信联合激励和失信联合惩戒协同机制。包括建立触发反馈机制,实施部省协同和跨区域联动,建立健全信用信息公示和归集共享机制,规范信用红黑名单制度,建立激励和惩戒措施清单制度,建立健全信用修复机制、信用主体权益保护机制、跟踪问效机制等。《意见》要求,要进一步完善相关法律法规,建立健全标准规范,加强诚信教育和诚信文化建设,加强组织实施和督促检查。各地区、各有关部门要研究制定具体实施方案,切实加强组织领导,落实工作机构、人员编制、项目经费等必要保障,确保各项联合激励和联合惩戒措施落实到位。鼓励有关地区和部门先行先试,通过签署合作备忘录或出台规范性文件等多种方式,建立长效机制,不断丰富信用激励内容,强化信用约束措施。(RWX)

【形势要点:多因素制约我国公募基金发展空间】
在基金行业过去18年的历程中,究竟谁赚到了钱?银行是赚到钱的,现在银行的尾随佣金之高已是公开的秘密;基金公司也是赚到钱的,因为无论基金净值是涨是跌,基金公司至少可以有旱涝保收地保证管理费收入。“但是,基民赚到钱了吗?这些年,有多少老百姓通过买基金赚到钱了呢?实际上的数字是非常少的。一位基金业内人士甚至认为,基金行业能改变的并不多了。“整个基金行业其实做过很多变革的尝试。”他指出,基金行业十几年来一直面临几个方面的问题:一是基金行业这种人力资源密集型行业如何稳定人才队伍。“在这一点上,很多基金公司都做了各种尝试,包括事业部制、包括员工持股计划等。但是从现在看来,事业部制其实不能解决所有问题,而基金公司又大多是国有企业,致使员工持股计划很难推广。所以,虽然历经种种努力,但是现在基金人才的流动与流失依然非常严重。频繁的人员变更也更易使得公募基金的很多做法短视化。”他认为,公募基金还面临一个重要的问题,即公募基金的规模扩张只能依靠不断新发产品这一条路。“其实,很多基金公司长久以来一直在尝试各种产品创新,希望能够通过产品创新走出不一样的道路来。但是产品创新也同样意味着风险和代价,去年这一轮牛熊就让大家发现分级B是一把双刃剑。现在管理层对产品创新把关比较严格,就是不希望再出现类似情况。”从保护投资者权益的角度,他认为,“业内其实一直在做各种探索,像浮动费率制、提取业绩报酬这些实践也都一直有。”不过,因为公募基金毕竟有排名,讲究相对收益,因此,要想在一轮牛熊的转换中明哲保身,实在很难。(RZL)

【学界观点:员工持股等于利益输送的说法站不住脚】
中国首席经济学家论坛研究院高级研究员蔡浩近日撰文指出,在中国证券市场制度不断完善的当下,认为员工持股计划很大可能会发展成为利益输送,明显是忽略了三个属性。首先是员工持股的定价方式。上市公司员工持股计划的实施主要是通过二级市场购买和非公开发行两种,两者占比超过90%。二级市场购买的价格就是员工持股的成本价格。而非公开发行(定向募集)的方式同时适用于上市和非上市公司,对上市公司来说,“发行价不低于“定价基准日”前二十个交易日公司股票均价的百分之九十”,对于非上市公司来说,认购价格通常要与净资产相当。其次是员工持股计划因为具有长期激励的属性,所以是具有锁定期的。二级市场购买的方式锁定期为12个月,非公开发行方式的锁定期为36个月。对持有份额较多的高管和个人,通常还有额外的二级市场流通管理制度,比如对非上市金融企业来说,在锁定期满后,5年内不得售出超过50%的股份。最后也是最重要的,是股票的市场属性,即股票是有涨有跌的。结合认购成本价和锁定期(流通管理)这两大属性,稍有证券常识的人都会意识到其中蕴含的市场价格和期限风险,更别说还有从员工持股计划建立到真正流通之间长达数年的资金成本。只有通过持股激励,不断完善企业内部治理,提升企业经营能力,保持企业的长期竞争力,才能保证在股票流动时获得超额的资本利得收益。从上市公司员工持股重启后,在中国的发展状况来看,“利益输送”的担忧似乎有些多余,据媒体报道,2015年实施员工持股计划并完成涉及员工人数共5.15万人左右,其中有3.5万员工被套,占比高达68%。(RZL)

【形势要点:中资瞄准工业4.0再出手意大利企业】
据英国《金融时报》报道,中国私募基金汉德资本(AGIC CAPITAL)12日表示,已同意收购意大利机械臂前端装置供应商GIMATIC,对该公司的估值在1亿到1.5亿欧元之间。今年1月,汉德曾联合中国化工和国新国际投资,以9.25亿欧元作价收购优质塑料和橡胶加工机械设备生产商德国克劳斯玛菲集团。克劳斯玛菲是德国最大的机械供应商之一,这是当时中国对德国公司最大的收购。目前,包括美的意图收购德国机器人制造商KUKA在内,中国正在加速对欧洲工业4.0、工业机器人方面公司的投资。业内观点认为,中国机器人行业很热、增长快,未来10年将是发展的黄金期,这是导致中国企业到欧洲收购机器人公司的最直接动力。(RZJX)

【形势要点:阿里股价前景遭投资者大规模看空】
阿里巴巴正在接受一项监管调查,一位关键投资者也离它而去,交易员们对这家快速增长的中国电子商务巨头前所未有地看跌。彭博和MARKIT汇总的数据显示,上周,阿里巴巴股票的空头头寸超过1.24亿股,是2014年IPO以来最高水平,远远高于去年12月份的大约6000万股。外媒报道称,著名空头人士JIMCHANOS和JOHN HEMPTON等人已经连续几个月对阿里巴巴“举红旗”,认为该公司的增长数据好到令人怀疑其真实性。随着该公司披露其中国物流业务受到监管调查、软银披露其计划减持100亿美元股份,投资者对阿里巴巴的做空在过去两周迅速增加。“各种因素的累计让做空阿里巴巴变得更具吸引力,而SEC的调查和软银的减持更是雪上加霜,”WEDBUSH SECURITIES INC.分析师GIL LURIA表示,“如果SEC发现阿里巴巴会计账目不准确、阿里巴巴被迫重估业绩,那会非常糟糕。阿里巴巴如此知名,这事可能给在美上市中资企业投下更大的阴影。”这位分析师对阿里巴巴的评级为中性。(RWX)

【形势要点:台湾商业银行提前处理美债获利不菲】
美国加息与否举棋不定,对市场极为敏感的台湾银行业提前处置手中债券,赚取资本收益,有的行库甚至提前达成年度目标。以台湾三大商业银行为例,今年以来,光靠金融交易的收益占税前盈余比重,明显提升近二成。为防范美国加息导致的债券收益率升高、价格下跌,动作快的行库频频处置债券,获利了结。华银今年以来,靠外币金融债券部位操作,每月约有起码上亿元利息收益进账。今年3月,趁市场对美国加息预期降温,债券收益率下跌,价格上涨的多头时期,趁机处分不少外币计价的金融债券,今年以来,光靠金融操作收益就达12亿元,接近年度目标22%。与此同时,一银也提早在去年底提前处分高收益债券,转抱美元计价的金融债券,今年第一季的金融操作约为18亿元,占银行收益比重的17%。彰银同样趁着美国加息前,避免债券价格走低,已经提前分批处分美国债券,今年第一季度以来,投资与兑换的纯收益约12亿元,占整体净收益比重的17%,年增幅更逼近9成。(BZL)

【形势要点:多因素导致香港难出独角兽】
在金融市场上举足轻重的香港,似乎一直都没有跟上全球创业大潮的节奏。在顶级富豪云集的香港,资本与科创产业却依然保持着“淡如水”的关系,科创领域乏善可陈。此前华尔街见闻曾报道过:香港十大富豪的总家产相当于香港GDP的35%,远超全球其他国家和地区。而印度十大富豪的财富仅相当于本国GDP的5.2%,中国大陆更是只有1.4%。在欧洲,富豪财富/GDP比例最高的是瑞典,为25%;瑞士为9.2%,俄罗斯为8.8%。而从最新的独角兽公司分布来看,巴西、法国、荷兰等地均开始孕育自己的独角兽公司。巨头牢牢把控着香港众多行业,例如地产业和零售业。产业与财富的高度集中化使得他们可以轻易的将所有可能威胁其市场的挑战者扼杀在萌芽期。香港的创业人还饱受高昂租金之苦。根据观察者网报道的香港差饷物业估价署“私人零售业楼宇租金指数”,香港商铺租金在过去10年不断上升,指数由2004年844,升至2014年的1628,已上升接近一倍。香港青年协会去年亦访问了217位创业者,超过21.2%受访者认为,租金高昂对他们创业造成困难。土地不足,租金高昂也使得创科公司望而却步。据BBC,由于香港土地不足,香港方面认为给Google的2.7公顷已是大手笔,但台湾一开便批出15公顷。于是Google取消在香港建立数据中心,却继续在台湾和新加坡建立。除此以外,僵化的制度及法例,也常常令年轻人的创意遭受打击。(LWX)

【形势要点:多重负面因素可能导致全球“黑色周”来临】
今天(6月13日)对全球资本市场可能是一个“黑色星期一”。随着美联储和日本央行货币政策会议近在眼前,英国退欧公投也将临近之际,市场恐慌情绪大幅升温。此时,中国和日本表现不佳的经济数据又重重地砸向市场,市场显然被“打懵”了,多种资产价格齐齐大跌。周一,全球股市、债市、外汇市场大幅动荡。国际油价下挫。股市方面,亚洲主要股指全线大跌。日本股市收盘跌3.5%。沪指跌3.21%创三个半月最大跌幅。创业板暴跌6%。欧洲股市开盘也是全线下挫。富时泛欧绩优300指数开盘跌0.6%。英国富时100指数跌0.6%。法国CAC40指数跌1%。德国DAX指数跌1.2%。稍晚时候欧洲股市跌幅扩大。美国股指期货也下挫。日本、德国、瑞士、台湾等主权债收益率纷纷刷新历史新低。在汇市方面,人民币、英镑、美元对日元均大跌。人民币中间价较前一交易日下调212点;在岸人民币一度跌近300点。美元/日元跌至106.26日元下方,创5月初以来新低。美元/日元跌至106.11日元,自2012年以来首次触及200周移动均线。先是今天早晨公布的日本制造业数据表现非常糟糕,引发了市场灾难。日本二季度BSI大型制造业信心指数为-11.1,前值-7.9。日本二季度BSI大型非制造业信心指数-6.3,前值-3.2。其后,北京时间10:00发布的中国多项宏观经济数据又令市场“雪上加霜”:前5个月城镇固定资产投资9.6%的同比增速创出十六年以来新低;5月新屋销售额同比增长32.9%,为今年以来最慢;5月工业增加值同比增长6%,徘徊在多年低位水平;5月社会零售销售同比增长10%,仍为2006年以来最低。投资者对中国经济的忧虑再度升温,市场吓坏了。人民币对美元汇率贬值,对一篮子货币跌至2014年11月最低水平。受英国退欧疑虑影响,与英国退欧公投紧密相关的英镑更是遭到“血洗”,做空英镑的投机性净空仓为三年新高,欧元/英镑一个月隐含波动率触及纪录高位26.3%。值得注意的是,上述负面因素叠加在一起,而且短期内不太可能改观,再加上英国退欧风险至少会延续到6月23日,这很可能在本周制造出全球“黑色周”,而不只是“黑色星期一”!(AHJ)

【形势要点:全球债市实际上可能很“弱不禁风”】
今日的债市情况与已知的历史相去甚远,恐怕找不到可以相提并论的前例。交易员砸下大把钞票,持有几万亿美元的债券,回报率却少得可怜,这种情况前所未见。债市大佬Jack Malvey回溯到1871年,也找不到全球债券收益率比目前更低的时期。更有甚者,格罗斯在Twitter上称,收益率已创下“500年来”最低水平。全球经济增长低迷不振,负利率当道,各国央行大力买进债券,使得政府债券非常抢手;即使逾8万亿美元债券的收益率已跌到零以下,债券需求仍不坠。投资人不计代价,一昧推高债券价格,最大的隐忧就是需求永无止境,盲目追求使他们暴露于潜在危险之中,并可能因此蒙受惨痛损失–尤其是美联储考虑升息之际。德意志银行首席国际经济学家Torsten Slok说:“这肯定会让市场不勘一击。”除了债市泡沫以外,历史也有脉络可循。美国10年期公债收益率现在比股票股息还低–是50年来第三次出现的情况。前两次,美国公债碰上这种状况时,蒙受创纪录的年度跌幅。债券风险已经高到无可复加。据纽约梅隆银行整理的数据,美国、日本、德国、英国的10年期公债(总计逾25万亿美元)平均收益率上周跌到0.69%,创下纪录新低,且低于过去145年来的平均收益率5%。收益率这么低,债券投资人没有一丁点犯错余地。美国10年期公债的期限溢价(term premium)现在为负0.47个百分点。美联储用这个指标来导引货币政策,反映相对于短期证券,投资者对持有长期债券所要求的额外期限补偿。期限溢价正常原本应该是正值,过去50年来大多是如此。但是自年初以来,期限溢价转变为折价,显示债券投资人经不起任何可能推升收益率的风险。日本、德国、英国的情况也一样;随着这三个市场上周基准收益率创新低,期限溢价变成负值。野村控股驻纽约策略师Stanley Sun说:“期限溢价不该是负数,但是现在成了新常态。”(LZL)

【形势要点:金融业女性高管人数仍然较少】
奥纬咨询(Oliver Wyman)的报告按照目前的速度,金融服务业中女性高管的比例达到30%将需要30年。报告指出,全球范围内,金融服务业中五分之一的管理层为女性,女性高管的比例为16%。奥纬咨询金融服务业执行合伙人Ted Moynihan说,“该行业离男女平等的状况还很远,女性高管比例低尤其成问题,高管制定企业的关键商业和战略决策,他们在内部和外部都非常明显,因此是榜样和支持者,并且推动商业成功。”报告发现,金融服务业的女性高管离职可能性比其他行业高20-30%,原因包括工作时间不灵活、晋升和收入不平等以及无意识偏见等。女性获得的高管职位也存在明显差别,她们主要在人力、市场和合规等部门任职。报告称,只有8%的CEO是女性,不过人力负责人有50%是女性。在银行业和保险业,女性高管的比例只有14%,而在公共部门和资产管理行业,女性高管的比例分别为22%和18%。(BZL)

【形势要点:惠誉下调日本主权债券展望为“负面”】
评级机构惠誉(Fitch)在6月13日发布的一份评级报告中,确认日本主权评级为“A”,但将评级展望从4月份的稳定下调至负面。下调主要是基于消费税上调计划的推迟,且对日本完成财政整顿承诺信心降低。报告同时称,确认日本高级无担保债券评级为“A”、确认债务上限评级为“aa”、外币违约评级为“F1”。报告指出,日本的主权信用来源于该国对债务的超高承受力,以及巨大的融资能力;之所以对日本展望修正为负面,主要是基于消费税上调计划的推迟,且对日本完成财政整顿承诺信心降低;该机构基本预估是,日本将不再上调消费税。惠誉还表示,如果日本政府不能采取措施弥补推迟上调消费税的影响,或者该国宏观经济弱于预期的话,可能下调对该国的评级。报告并称,日本央行每年已经在以GDP约16%的步伐扩大基础货币,但在扩张质化和量化宽松(QQE)规模方面可能面临限制;预计日本债务占GDP的比例从245%每年增加1至2个百分点;不再预计日本债务占GDP比例会在2020年达到247%的峰值。惠誉曾于2015年将日本的主权评级下调至A,并于今年早些时候警告称,日本面临的风险,对于市场信任其控制债务的努力带来了负面影响。(LZL)

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