安邦-每日金融-第4526期

〖分析专栏〗

【中国不要贸然加入降息降准行列】

〖优选信息〗

【形势要点:中国央行首次公布债券收益率曲线】
【形势要点:中资企业对外并购估值比全球水平高36%】
【形势要点:高收益率使得中国国债受到国际市场关注】
【形势要点:私募基金业绩5月整体下滑继续呈现疲态】
【学界观点:国内应强调用法制架构控制信用违约】
【形势要点:国内碳金融市场发展须解决三大问题】
【形势要点:下半年债券市场到期潮加剧风险犹存】
【形势要点:外债资金意愿结汇管理新规疑是强化换汇审查】
【形势要点:部分机构对A股未能“入摩”表示失望】
【形势要点:耶伦认为必要时可以考虑“直升机撒钱”】
【形势要点:美联储未来加息预期继续弱化】
【形势要点:日本央行在货币政策上已没有更多选择】
【形势要点:全球低息环境制约美联储加息节奏】
【形势要点:美国国债收益率也有进入“负利率”的可能性】
【形势要点:欧盟国家开始针对英国脱欧采取预防措施】
【形势要点:尼日利亚被迫实行浮动汇率制】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中国不要贸然加入降息降准行列】
北京时间周四(6月16日)凌晨,美联储宣布维持现有利率政策不变。美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上,表达了对长期利率走势深深的不确定,并称中性利率令人失望。耶伦称,全球经济依然容易受创伤。英国将于6月23日举行的退欧公投是美联储在6月会议上考虑的一个风险,美联储6月会议上按兵不动,正是考虑到了相关风险。
有市场人士表示,美联储维持利率不动,对中国经济和货币政策也会产生一定的影响。德国商业银行高级经济学家周浩认为,美联储的鸽派论调加大了中国与其他新兴市场国家推出新一轮宽松政策的空间,因为他们面临的资本外流压力减小。他认为,中国必须领先采取行动,预计中国央行本月将把基准贷款利率调低25个基点。在低迷的中国市场上,这种观点相信会获得相当多的共鸣,因为相当多的资本市场机构都指望着政策甘霖来吃饭呢!
5月中国经济继续呈现探底迹象——固定资产投资创十六年新低,民间投资继续滑坡;CPI短期高点已过,PPI后期回升乏力;零售创一年来最低增速,被寄予厚望的网购增速也持续下滑;房地产投资增速高位回落;出口在继续下台阶……种种迹象,加强了市场对中国央行加大放松货币政策力度的预期。事实上,早在美联储6月会议之前,俄罗斯和韩国就已经抢先降息,俄罗斯央行下调关键利率至10.50%,韩国央行意外下调基准利率0.25个百分点至1.25%,创历史新低。市场预期,其他可能放松货币政策的国家和地区包括印度、印尼和台湾。
那么,中国央行是否也应该降息呢?安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,中国大可不必加入到降息行列。主要原因在于,首先,中国是个大经济体,有自己要解决的问题和挑战,不能简单追随小型经济体的松货币政策。其次,宽松货币政策的有效性很低。在国内市场,在全球负利率环境下,降息降准的宽松政策并不能有效扭转中国经济下行压力,反而会进一步激荡起中国的资本泡沫。第三,在国际市场,中国降息会产生很大的后续影响,会引发更多的市场担心甚至恐慌。美联储在利率决策中已经明确在考虑中国经济问题,中国的货币政策调整也必须考虑到国际市场。在英国退欧的阴影在天空盘旋时,中国宜实行稳定的宏观政策,静观市场变化。第四,中国降息会加大国际市场对中国经济继续下滑的担心,这会加剧资本流出,给人民币贬值带来进一步压力。
实际上,中国的金融政策当局也不希望在当前形势下大力度地松货币。近期几位央行现任官员和前任官员都有类似表态,前央行行长吴晓灵女士不久前在陆家嘴论坛上也明确表示,她认为中国不应该轻易松货币,更不能搞“放水”。很多西方国家采取了过于宽松的货币政策,甚至负利率政策,但都不能解决问题,因为经济不行。吴晓灵称,我们从1949年-2008年全国信贷30万亿,而2009年-2015年的信贷规模达63万亿,用了七年时间放了此前30年两倍多的贷款。货币供应过多的负面作用很大,不是带来物价上涨,就是带来资产价格上涨,而且无助于缓解当前中国经济低迷的态势。
今年初,“权威人士”在《人民日报》发表的长文中提到了,要让货币政策真正回归中性,稳健的货币政策要真正实现稳健。此外从政策安排来看,在中央已将“去杠杆”作为今年重要的宏观政策时,动辄“放水”实际上会起到加杠杆的作用。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
普遍的资本过剩、国际负利率环境、国内经济低迷,意味着宽松货币政策可能失效;稳住资本外流、稳定人民币汇率的需要,也决定了央行不能轻易“放水”,加入到降息降准的行列。(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:中国央行首次公布债券收益率曲线】
在人民币被成功纳入特别提款权(SDR)的货币篮子后,全球机构投资者对包括债券在内的人民币资产的投资需求日益增加,银行间债市也加快了对外开放的步伐,债市透明度进一步提升。央行昨日(6月15日)公布,自2016年6月15日起,中国国债及其他债券收益率曲线会在央行中英文网站发布。其中,3个月期国债收益率是用于计算国际货币基金组织SDR利率的人民币代表性利率。国债及其他债券收益率曲线是由中央国债登记结算有限责任公司编制的一组图表,旨在反映在岸人民币债券市场各期限结构的到期收益率。这也是央行网站首次发布中国国债等债券收益率曲线。央行表示,在央行网站发布国债收益率曲线是国际通行做法,可为境内外机构和投资者了解、参与中国债券市场提供便利,提升市场主体对国债收益率曲线的关注和使用程度,夯实国债收益率曲线的基准性,为进一步深入推进利率市场化改革奠定更为坚实的基础。去年12月,国际货币基金组织发布报告称,经过长期评估后,3个月国债收益率曲线利率最适合纳入SDR利率篮子。近几年的数据显示,中央国债登记结算有限责任公司编制的3个月国债收益率曲线整体反映了在岸人民币债券市场信用水平的变化。业内人士称,在央行网站展示债券收益率曲线进一步提升了中国债券市场的透明度,将进一步发挥国债利率等市场化利率的定价参考基准作用,助力人民币国际化进程。(RZL)

【形势要点:中资企业对外并购估值比全球水平高36%】
在中国企业出海并购势头不减的背景下,银华基金董事长王珠林表示,中企海外并购整体而言体现出高杠杆、高溢价、低绩效的特点,对并购项目的估值比全球平均水平高出约36%。但这同时也反映出中企对技术和关键资产需求十分迫切。王珠林指出,近几年来,海外投资并购主体已经从国有大中型企业转变为以上市股份制公司、民营企业和财务投资为主。其中一个值得关注的现象是,由上市公司参与的交易数量和金额发生了巨大变化。他透露,2011年,中国上市公司参与的海外并购数量、金额只占到中企海外并购总额的1/3和1/4,到2015年,该比例已占到2/3和4/5。并购行业也呈现显著变化。过去二十年并购领域前五名都无变化,2015年,科技行业并购从第九名骤升至第六名,显示出中资海外并购已经从传统的重工、能源行业向消费类、服务类和新兴行业快速转型。中资海外并购的支付方式也在发生变化,原来是以现金为主,现在则普遍是现金加股权。王珠林认为,现金容易达成交易,但现金加股权的模式将更有助于并购者与被并购者合作共赢。王珠林也指出,从并购的结果看,情况并不太好,整体而言这些并购项目体现出高杠杆、高溢价、低绩效的特点。他介绍,对于并购项目,中资企业在资本市场平均估值大约是11.8倍,而全球平均数值是8.7倍,前者比后者高出约36%;中资企业在北美欧洲并购付出的溢价比别人高,扣除风险因素以后,平均大概是负10%。(RZL)

【形势要点:高收益率使得中国国债受到国际市场关注】
在全球各国政府国债维持低位震荡,并且英国公投“脱欧”恐慌情绪上升、且中国政府国债收益率仍可观之际,中国政府国债已供不应求成为“香饽饽”。而来自香港上市基金交易公司的报告也显示:近期中国五年期国债表现良好、购买人数激增,仅周三两支中国CSOP五年期交易型开放式国债基金单日吸资规模就达到约10亿人民币。负责管理该国债基金的CSOP资产管理局表示,全球各国国债收益率均维持在较低水平,而且近期德国和日本10年期政府债券收益率进一步下滑,使得中国国债收益尤为可观从而吸引了一大批的国际投资客。加之,民币贬值尘埃落定,短期内缓解了对人民币进一步走弱的忧虑,使得中国的五年国债收益率企稳2.8%。中国国债优良的收益率已成市场追捧的明日之星。(LZL)

【形势要点:私募基金业绩5月整体下滑继续呈现疲态】
今年以来,私募基金约有八成出现亏损,规模50亿元以上的私募基金平均亏损12%。与此同时,5月份私募基金业绩继续下滑。数据显示,获得正收益的私募产品仅2583只,占全部阳光私募基金的40.7%。具体来看,股票型私募业绩返负。由于A股市场整体呈现弱势震荡,投资情绪较为低迷,指数波动极小。5月私募行业单月平均收益仅-1.08%,略微跑输大盘;今年以来,82.50%的基金收益为负。商品期货方面,继4月份疯狂上涨后,5份黑色板块出现流畅下跌趋势。该月管理期货策略平均收益为0.07%,其中主观期货策略平均收益为0.70%,位居私募各策略业绩之首。总体来看,规模以上私募业绩表现中,量化型及债券型整体优于股票型私募。同时,随着私募机构管理规模的扩张,对于稳定业绩的追求度要高于对暴利的热衷,例如股票策略中,今年以来的平均收益为-16.4%。其中,管理规模超过10亿元的私募平均收益-23.67%;管理规模超过50亿元的私募跌幅仅为-12.12%,百亿级私募跌幅为-12.45%。此外,自4月基金业协会发布私募基金合同指引以来,因规定产品未经备案不能进行投资运作,基金产品备案积极性高涨,5月环比攀升,单月备案达1308只,创去年8月来新高,这一趋势有望延续。(RLN)

【学界观点:国内应强调用法制架构控制信用违约】
国家金融与发展试验室理事长李扬表示,政府债在任何国家都是信用最好的债,依照市场定律信用越好利率应当越低,但中国的政府债务利率却很高,即政府筹资成本可能高于企业,这是极为荒谬的现象。他指出,要改变这种不合理状况,必须让微观主体的信用用自己的面目表示出来,摆脱政府信用笼罩的形象,如果他们用自己的信用独自在市场上表现就会有违约。李扬认为,刚性兑付是中国债市的癌症,如果都是刚性兑付的话没有信用的差别,全中国就只有一个政府信用。在这种情况下自然会出现评级泡沫问题,全是AAA级。而且这种情况下市场上的利率、收益率拉不出差别,甚至出现一些扭曲现象。当前,信用违约出现正说明市场逐渐用自己的面目来显示,这对中国信用市场发展来说是一个浴火重生的阶段。但李扬提醒,面对不断增加的信用违约风险,不能让它变成一发不可收,要控制过程。“尤其对一些债务重组,有一些恶意违约的情况发生,它违约之后可能重组,可能债转股。如果信用违约背后出现了市场机制崩坏的情况这是最坏的结果,所以对这个事情有关当局要高度重视,对于违约的事情要在合法框架下展开。此时,市场的法制架构就至关重要,所有的事情要依法进行,包括债务违约、清偿、破产等。”截至2015年底,我国债务总额为168.48万亿,全社会杠杆率为249%。李扬表示,结合资产分析,政府债务在可控范围内,有足够的资财来应对债务风险,不存在债务危机。但如果没有资产处置,在当前经济情况下,债务规模在一段时间内还会上升。(RZJX)

【形势要点:国内碳金融市场发展须解决三大问题】
碳金融市场主要有碳交易、涉碳投融资、碳中介服务三类。碳交易包括碳排放权配额和项目减排量两类碳现货交易,以及依托现货市场发展起来的碳期货、期权、远期等衍生品交易。自2014年起,北京、上海、广州、深圳、湖北等碳排放权交易试点省市,先后推出了近20种碳金融创新产品,为企业履约、融资等提供了新渠道。但一些交易所在没有调查清楚企业需求的前提下,就匆匆推出了产品,刚推出那会儿亮眼,PPT做得好看,推完之后就没影儿了,目前仅有碳配额质押贷款、碳基金、碳配额托管等少数几个产品实现了可复制。湖北碳排放权交易中心相关负责人称,试点这么做是为了探索最适合现阶段企业需求和市场发展情况的碳金融产品,为全国碳市场启动后的碳金融市场建设提供借鉴。广州微碳碳资产部总监蔡超也认同,目前各地交易所推出碳金融产品更多是探索行为。那么,该如何保证碳金融产品的可持续性?安迅思中国碳市场首席分析师陈少成认为可以从三个方面考虑。第一,碳金融产品的设计要考虑能否帮助企业和机构解决问题。需要考虑诸如能否为控排企业和机构提供灵活可靠的履约、交易工具等问题,减少履约成本,降低减排压力。其次,尽可能避免风险,比如监管层面的风险。众多碳金融产品中,明确得到政府监管部门支持的只有三例,有市场人士就指出,企业应尽量选择获得监管支持的产品。对于那些未获得政府监管部门批准的产品,推出主体若是正规的金融机构比如银行、券商,那么其风险相对更小。最后,要看市场本身有没有准备好。业内人士普遍认为,目前市场真实需求不足,制约了碳金融的发展,同时这也是制约碳市场发展的最大因素。现在是七个完全割裂的市场,每个市场里的企业玩家有限。所以,即使碳金融再怎么创新,参与主体仍旧有限。(RZJX)

【形势要点:下半年债券市场到期潮加剧风险犹存】
据彭博数据,今年下半年,中国非金融类公司需要要偿还2.2万亿元人民币(3410亿美元)债券,其中包括430亿元被中国联合资信评估有限公司评级低于AAA的债券。这一数字高于上半年的2万亿元人民币,违约风险继续加大。根据瑞银的统计,在钢铁等产能过剩严重的行业,下一个债券到期高峰将在8月,届时会有大约800亿元债券到期,另外10月和11月将有大约900亿元债券到期。数据显示,今年以来,已至少有11家企业对在岸债券发生违约,超过去年全年总数。分析人士表示,信用风险的第一阶段主要是现金流崩溃企业的个体违约事件,而第二季度是以低风险偏好导致再融资中断情况下的恶性循环,进而推升违约风险。从债券市场近期表现来看,自4月份出现大跌以来,尽管过去7周呈现上涨趋势,但主要集中于最高评级的债券上,未来随着第三季度一系列较低评级债券的集中到期,市场违约风险将会加大,以钢铁为主的产能过剩行业可能成为重灾区。(RLN)

【形势要点:外债资金意愿结汇管理新规疑是强化换汇审查】
6月15日,国家外汇管理局发布《改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》,即日起全面实施外债资金意愿结汇管理,统一境内机构资本项目外汇收入意愿结汇政策。外管局表示,将全面实施外债资金意愿结汇管理,企业可自由选择外债资金结汇时机,外债资金的使用将实行瘦身后负面清单管理。通知还规定,境内机构原则上应在银行开立结汇待支付账户,用于存放资本项目外汇收入意愿结汇所得人民币资金,并通过该账户办理各类支付手续,且结汇待支付账户内的人民币资金不得购汇划回资本项目外汇账户;同时,境内机构资本项目外汇收入意愿结汇比例暂定为100%,国家外汇管理局可根据国际收支形势适时对上述比例进行调整。外管局称,新规是为了更好地满足和便利境内企业经营与资金运作需要,促进跨境投融资便利化,支持实体经济发展。监管方面,外管局将对资本项目收入的使用实施统一的负面清单管理模式,并大幅缩减相关负面清单。同时,进一步规范资本项目收入及其结汇资金的支付管理,明确银行按照展业三原则承担真实性审核义务,而外管局将进一步强化事后监管与违规查处。5月13日,外管局局长潘功胜表示,外管局将继续推进外汇监管方式改革,促进贸易投资便利化,进一步优化外汇管理服务,有序推进资本项目可兑换,加强国际收支监测,完善宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系。有观点认为,此次外管局全面实施外债资金意愿结汇管理,旨在把企业外汇收入强制百分百换成人民币,并对换汇加强审查。(RZJX)

【形势要点:部分机构对A股未能“入摩”表示失望】
A股入摩落空,部分券商以及基金感到失望,认为中国无论在经济或者金融市场的重要性越来越高,长期忽略一个大型市场或影响追踪指数的代表性,建议MSCI于“入摩”障碍以及指数代表性方面取得平衡。安联基金经理黄瑞麒表示:“MSCI押后A股入摩的理由是可以理解的,但对本身有主动投资A股的基金经理来说,有点失望。”中国一直都致力于开放市场,而且估计当局不会因为“入摩”一事倒逼其加快开放步伐,中央是有自己的一套计划,因此A股入摩只是时间问题,而不是会不会的问题。黄瑞麒称,“当中国的重要性越来越强,MSCI不加A股的压力也就会越来越大。”他指出,MSCI可以做出一些取舍,就像富时一样先将A股加入一些过渡的指数。瑞银证券策略分析师陆文杰也对MSCI的结果感到失望,并对当局提出的三大障碍之一,QFII每月20%资金赎回限制提出质疑,“是否需要提高至50%,甚至100%才算令人满意?国际投资者非要拿100分,有点求全责备。”此外,高盛也表示对此结果感到意外。(BZL)

【形势要点:耶伦认为必要时可以考虑“直升机撒钱”】
美国经济数据波动频繁,经济难言走稳。6月15日联储主席耶伦强调,如果需要“全力”救助美国经济,防止严重衰退,他们完全可能“合理考虑”使用直升机撒钱的政策。耶伦称,“这是完全可能纳入合理考虑的。在非常反常,极端的条件下,我会研究这一选项。”据悉,所谓直升机撒钱,即央行印刷钞票交给大家,往往与减税或者增加政府支出的财政政策配合使用。这样的做法在五十年前还是完全不允许的。“直升机撒钱”这种形象的说法出自弗里德曼(Milton Friedman)。近年来,一些学院派专家一直呼吁在全球需求疲软的情况下小规模使用这种政策。前英国银行业监管官员特纳(Adair Turner)就是重量级鼓吹者之一,他认为联储在未来几个月内加息将会非常困难,建议在必要时考虑这一政策。耶伦的观点和联储前主席伯南克类似,后者最近还在博客当中说,“在某些极端情况下——总需求急剧萎缩,货币政策工具耗尽,以及立法机构不愿意举债支持财政政策等——”直升机撒钱政策完全值得考虑。2002年11月,伯南克在一次讲话中援引弗里德曼的观点建议日本以直升机撒钱来解决经济问题,由此获得了“直升机本”的绰号。耶伦还说,希望在严峻的局面下,货币政策和财政政策能够互相配合。(LZL)

【形势要点:美联储未来加息预期继续弱化】
6月16日凌晨,美联储会议维持当前利率不变,其声明称,即使就业市场活动放缓,经济活动看来也“已经回升”。美联储下调了今明两年的GDP增速预期,预计今明年美国GDP均增长2.0%,核心PCE通胀到今年年底会增长1.7%,预期失业率几乎持平前次预期。美联储的这一决定不出意料,值得注意的是美联储加息意愿方面的变化。投行高盛认为,在很多方面,美联储的会议声明和更新的经济预期都显得比预期更偏鸽派,主要包括:(1)根据经济预期,美联储官员的预期中值是今年还会加息两次,但预计今年仅加息一次的与会高官增至6人,上次发布预期的3月会议上,预计一次加息高官的只有1人。预计今年加息仅一次的高官人数比高盛预期的多。(2)美联储对明后两年的预期利率水平也比高盛预计的低,明年的预期中值下降25个基点至1.6%,后年降63个基点至2.4%。两年的预期加息次数都降至每年三次。(3)美联储声明表现出,对通胀预期的发展势态比之前更担忧些。声明指出,基于市场的衡量指标“下滑”(上次声明是说“仍处低位”),只有“大部分”基于调查的衡量指标几乎未变。(4)堪萨斯城联储主席Esther George投票支持维持利率不变,这是美联储决策委员会(FOMC)态度更谨慎的信号。本月初公布的美国5月非农就业数据惨淡,新增非农就业者仅3.8万人,远低于市场预期的16万人,使得市场对美联储本月加息的概率骤减。虽然美联储主席耶伦表示,对5月非农就业数据不要做过度解读,但事实上,非农就业数据对美国加息决策和市场预期的改变,都起到了很大的影响。(LHJ)

【形势要点:日本央行在货币政策上已没有更多选择】
日本央行6月16日宣布,维持货币基础目标不变,维持负利率在-0.1%,维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。日本央行公布决定后,日经225指数期货跌幅扩大至2.1%,美元对日元跌破105关口,现报104.56。日本央行货币政策委员会以7比2投票结果维持负利率不变,以8-1投票维持货币基础目标不变。日本央行表示,日本经济继续温和复苏,预计物价趋势稳步上升。该行称,通胀预期近期已有所减弱,将继续保持宽松直至稳定实现2%通胀目标。不过,日本央行也指出,需要留意物价趋势面临的风险,如有必要将增加刺激措施。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,除了维持货币基础目标不变之外,事实上,日本央行也没有更多的选择了。(NLEQ)

【形势要点:全球低息环境制约美联储加息节奏】
尽管美联储官员不断声称希望加息,但全球量化宽松条件下,目前全球仍处于低息环境,美联储可能被迫进行进一步放慢加息步伐。事实上,即使根据美联储的计算模式,美国息口目前仍应在接近零的水平。货币政策有所谓“中性定律”,即如果利率位处于该水平,那么意味着货币政策既不会令经济过热,也不会打击经济。自2014年起,一个由三藩市联储银行制定、美联储官员经常引用的计算模型显示,除了今年第一季度外,中性利率一直低于零水平,意味着美联储很难加息。耶伦在最近费城的演讲中表示,海外增长率疲弱,美元强势,家庭组织比率偏低,生产率增加缓慢等因素,都是中性利率低迷的原因。这反映美联储需要等待全球经济反弹,才能持续稳定加息。另外,“新债王”冈拉克表示,投资者转投安全资产,反映他们对各地央行失去信心,形容央行已经失控,不知道该怎么做,尤其是像美联储,经常改变论调,让投资者不安,基本上已经成为“僵尸联储局”。(BZL)

【形势要点:美国国债收益率也有进入“负利率”的可能性】
近来全球市场进入“避险模式”,负利率已经不是债市新闻。先有日本10年期国债,后有德国同期国债。有分析人士预计,接下来可能美国国债的收益率也要跌为负值。投资顾问公司HARVEST VOLATILITY MANAGEMENT的合伙人DENNIS DAVITT表示,美国国债很可能出现负收益率,他认为,“如果德国和全球其他国家的利率在负值区域进一步下滑,就可能看到美国的负利率,这变成一个数字接龙游戏,谁知道零那条线要划到哪里?”DAVITT表示,除了全球经济整体增长缓慢,还有两大因素推动利率走低:央行的刺激政策和监管。欧洲的银行要遵循巴塞尔协议规定,不得不持有相当一部分政府发行的债券,无论收益率怎么跌,国债都有买家。各国政府债券的收益率固然有一定相关性,但德国和日本的情况与美国还有所不同。日本饱受通缩之苦,德国属于通胀略微下行,而美国4月的年通胀率还有1.1%。如果是无信用风险的债券,其收益率通常要考虑到通胀补偿因素和和供需有关的“实际利率”因素。美国通胀要是更高就意味着,在划定零那条线以前,实际利率必须在负值区域下探更低。纽约商业银行MANHATTAN VENTURE PARTNERS的首席经济学家MAX WOLFF说,美国的债券实际上早就是负利率了,不过名义上还不是。他预计名义利率不会跌为负值,因为美国投资者对风险的偏好超过日本和德国投资者,美国人更倾向于买股票,而不是收益率很低的债券。投资研究机构ACG ANALYTICS的全球宏观策略主管LARRY MCDONALD也预计美国国债不可能有负收益率,因为全球央行会基于宽松政策未能刺激增长而很快改变路线。(RZL)

【形势要点:欧盟国家开始针对英国脱欧采取预防措施】
继欧洲央行和日本央行后,丹麦央行也可能因英国退出欧盟(退欧)的风险而出手干预。据彭博新闻社报道,丹麦央行行长LARS ROHDE称,一旦英国下周公投决定退欧,由此危及丹麦克朗与欧元挂钩,丹麦有无限量的货币干预“火力”排除对本币挂钩的一切威胁。丹麦央行近两年多次果断出击扞卫本币挂钩,维持丹麦克朗与欧元汇率浮动限制在上下不超过2.25%的区间内。去年2月,瑞士央行意外宣布放弃瑞士法郎对欧元的汇率上限,瑞士法郎汇率由此暴涨,丹麦克朗成为投资者追捧的避险货币,丹麦不得不压制本币升值,以免丹麦克朗与欧元的浮动限制被打破。为此丹麦下调利率至-0.75%,外储占GDP之比几乎翻倍至40%左右,还中止了国债标售。本月初华尔街见闻文章又援引丹麦央行公布数据称,上月丹麦央行时隔一年多再次干预汇市,货币储备增至4269亿丹麦克朗,其中236亿克朗均来自购汇直接干预市场,相当于一个月砸下35亿美元力保本币挂钩欧元。丹麦央行最近出手正是因为今年英国的公投让欧盟的前途更不确定,欧元抛压明显,丹麦克朗与欧元的挂钩岌岌可危。今年3月以来,欧元对丹麦克朗的汇率回落到去年年初水平。彭博新闻提到,丹麦央行目前的确有充足弹药。一方面货币储备还未跌到去年3月7370亿克朗的峰值,另一方面还得到国内最大养老基金ATP的支持。ATP最近表态称坚信丹麦央行有能力扞卫本币挂钩。(RTXS)

【形势要点:尼日利亚被迫实行浮动汇率制】
由于无法承受来自市场的压力,非洲最大产油国尼日利亚被迫宣布本币奈拉对美元实施自由浮动汇率机制。这意味着,该国过去16个月的固定汇率机制将于本周结束后正式“寿终正寝”。尼日利亚央行行长Godwin Emefiele在15日公开表示,新的汇率机制将于6月20日生效。市场认为,届时预计奈拉将大幅贬值。凯投宏观(Capital Economics)非洲经济学家John Ashbourne表示,外汇期货合约表明,尼日利亚奈拉对美元汇率届时将从当前的197暴跌至278,降幅约30%。“鉴于其他石油出口国的货币情况,预计奈拉新汇率将跌至300左右。”尼日利亚总统Muhammadu Buhari刊文称:长期的结构性失衡和过度依赖进口的事实已经残酷地暴露出来。我们是一个盛产石油的国家,但国内汽油却要依靠进口。我们是一个农业大国,但大部分基础食品都要进口。作为一个全球主要石油出口国,原油价格长期低位徘徊令这个非洲最大经济体遭受沉重打击。该国GDP出现近20年以来第一次萎缩,同时外储大幅下降至6月的267亿美元,国内发生严重外汇短缺。尼日利亚政府2/3的财政收入、90%的外储均来自石油出口。与此同时,受国内叛乱分子袭击能源基础设施的影响,尼日利亚石油产出已经下降至27年以来的最低水平。FBN Capital宏观和固定收益研究部门负责人Gregory Kronsten的话称:这是一个重大的彻底转变。尼日利亚央行通常倾向于有管理的汇率机制,其首选项以往都是维持货币强势,以遏制通胀。看起来,该国央行热切渴望国际汇票和FDI(外国直接投资)。但即便如此,尼日利亚政府拒绝像俄罗斯、哈萨克斯坦和安哥拉一样允许其货币贬值。尼日利亚政府于去年2月引入盯住美元的固定汇率制度,以阻止本币贬值,当时至今,奈拉对美元汇率维持在197∶1。(LZL)

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