安邦-每日金融-第4527期

〖分析专栏〗

【中日房地产泡沫破灭影响力完全不同】

〖优选信息〗

【形势要点:央行拟通过七大措施推进人民币资本项可兑换】
【形势要点:外界认为中国仍未远离债务悬崖】
【形势要点:证监会规范借壳上市行为抑制“炒壳”】
【形势要点:建行样本显示银行坏账约有75%的损失率】
【形势要点:地方应急基金大增显示中小企业融资问题严峻】
【政策:企业外债资金结汇管理方式试点将在全国推广】
【形势要点:机构认为英国脱欧将导致人民币大幅贬值】
【形势要点:高管集体离职潮凸显上市企业业绩压力】
【形势要点:中国“高净值”股民呈缩水趋势】
【形势要点:媒体透露华润有意让王石离开万科董事会】
【形势要点:中国对肯尼亚外债过多可能蕴含风险】
【形势要点:多因素导致台湾人民币存款持续减少】
【形势要点:P2P热潮已在全球范围内逐渐消退】
【形势要点:日元升值波及到台湾汽车和旅游行业】
【形势要点:波斯湾各国公债信用风险正在升高】
【形势要点:遏制高频交易的IEX交易所成立引发市场争论】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中日房地产泡沫破灭影响力完全不同】
近期,中国一、二线城市“地王”频出,房地产市场似乎又迎来了一波春天。不过与此前不同的是,眼下房地产市场引发社会各界对于房地产市场是否即将崩溃的担忧。国内外不少分析认为,中国可能会重蹈日本房地产泡沫破灭的结局,中国经济也会像日本经济一样陷入“失去的二十年”。
在做这种对比之前,还是简单总结一下日本房地产泡沫的始终。1985年广场协议后,日元大幅升值,不到三年的时间内,日元对美元升值了50%。日元的大幅升值,使得当时的日本出口向中小企业苦不堪言,经济下行风险加大。为此,日本央行接连调低公定步合(基准利息率),1985年1月日本基准利息率为5%,而到了1989年4月,其利率仅为2.5%。加之,日本当时基本实行利率自由化、金融业务自由化、国内外资金流动自由化,大企业可以通过发放债券、股票等方式,直接进入资本市场筹措资金,对银行依赖程度减低。而日本商业银行面临大客户流失,传统融资减少的经营压力。
另一方面,早在70、80年代,日本经济增长迅速,城镇化影响下,一些中心城市的房价快速增长,进入1985-1990年,日本经济出现空前繁荣局面,“土地神话”论开始席卷全日本。不少日本的中小企业开始踏入房地产这一行业,获得不菲的利润。面临经营压力的日本商业银行被自然也看到了这一市场,主动找到日本民营的中小企业向其发放贷款(以土地作为担保),进而形成一个循环,而这个循环的逻辑就是“土地神话”。此外,资本账户的开放,也使得国际上的热钱流入日本,由此带来的后果就是,东京、大阪、名古屋等地房地产价格飞涨,早已脱离日本民众实际收入水平,日本经济全面过热,资本过剩的局面一目了然。为此,日本央行开始调控这一局面,而采取的手法便是高力度的快速加息,日本政府也在调高房地产交易的各种门槛,加之人们预期逐渐改变,日本房地产价格开始应声而跌,房地产泡沫就此崩溃,直至今日日本房地产价格仅为最高时的1/3,而日本房地产泡沫崩溃后,产生了“三个过剩”的问题,即债务过剩、投资过剩(产能过剩)、雇佣过剩,三个过剩一直困扰着日本经济,直到今天。
反观眼下的中国,是否会重蹈日本的覆辙。安邦咨询(ANBOUND)的研究团队认为,两国房地产泡沫有着本质的区别,重蹈覆辙的说法并不准确。中国的房地产泡沫一旦崩溃,其后果不堪想象,造成的负面影响可能远甚于日本房地产泡沫。
其一,日本的房地产泡沫可以视作为“市场泡沫”,是市场行为的体现。无论是作为融资主体的银行,还是参与发展房地产的开发商而言,都是民营企业,泡沫破灭后,所留下的债务依然可以通过市场途径去化解(比如破产清算等)。然而,我国的房地产市场参与主体,银行、开发商大多以国企为主,可以说是“国家泡沫”,泡沫一旦破灭,所遗留下来的债务很可能就转变成政府债务(刚性兑付),最终转嫁给居民,会极大的增加居民负担。
其二,土地制度完全不同。安邦咨询首席研究员陈功指出,日本的土地是私有产权,而中国是国家所有权(农村是集体所有权),所以同样的房地产问题,中国要比日本严重的多。日本房地产泡沫破来最多是经济低迷,金融系统承受压力,而国家是不会出现严重问题的;中国的房地产泡沫一旦出现问题,就是国家经济崩溃的问题。中国则相反,一旦出现问题,就是财政危机,就是国家一级的大事情。这是两者之间最大的区别。
其三,房地产业在中国被视作支柱产业,这和日本有着天壤之别。日本经济高速发展的时期,并没有伴随房地产价格快速上涨,也就是说日本经济的根基并没有建立在房地产及其相关产业之上。而中国经济高速增长时期,却出现了房地产价格快速上涨,东京大学教授田村清彦甚至指出,近几年,中国房价上涨的速度确实比较快,甚至快过东京。加之,国家文件也多次提到,要将房地产作为国民经济发展的支柱产业,由此可见,房地产市场的好坏,直接决定中国国民经济的兴衰与否。因此,对于房地产的定位不同,也决定了其重要程度,以及彰显了其影响力并不在同一个层次,可以说一旦中国房地产市场崩溃,最直接的影响,就是对中国整个国家体系造成冲击。
其四,两国经济实力完全不同。日本房地产泡沫发生在日本已经迈向高收入国家后,房地产泡沫崩溃直接拖累了日本经济的发展速度,但并没有让日本经济走向崩盘,也没有大幅降低日本人的生活质量,日本依然是世界经济强国,在很多领域仍处于世界领先水平。联合国《2014年人类发展报告》中,衡量国民富裕程度的HDI指数,日本排名第17位;IMF发布的2015年世界人均GDP,日本排名30位。与此相对,中国经济总量虽大,但整体仍然处于工业化发展阶段,还未真正踏入后工业化社会。在诸多领域,中国仍然只停留在“大而不强”的阶段,HDI指数来看,中国排在91位;世界人均GDP,中国也仅在88位,和日本有着巨大的差距。因此,中国房地产泡沫一旦崩溃,对于国家经济的打击不言而喻,更为致命的是,房地产泡沫崩溃会直接拉低国民生活质量,中国跨出“中等收入陷阱”更加会显得遥遥无期。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中、日两国对于房地产业的不同定位,决定了中国的房地产泡沫破灭的影响不同于日本的房地产泡沫崩盘,中国以国有土地制度为主的国情,使得中国的房地产泡沫破灭的代价极大。值得庆幸的是,中国政府能够动用的社会资源远远大于日本政府,所以眼下仍能够依靠结构性的改革来化解潜在的泡沫危机。(NZL)

〖优选信息〗

【形势要点:央行拟通过七大措施推进人民币资本项可兑换】
中国人民银行政策研究局局长陆磊介绍,人民币资本项目可兑换的现状已有很大进展,迄今已实现完全可兑换的项目有10项(占比1/4),部分可兑换是27个,完全不能兑换的仅有3个,基本实现了资本项目可兑换,不可兑换项目是一些小项目。他表示,为了进一步推进人民币资本项目可兑换,未来可以采取七大方面的改革措施:一是进一步推动资本市场的双向有序开放,支持更多境外机构在境内发行投资和交易人民币债券,支持境内金融机构和企业在境外发行人民币债券,支持境外优质公司境内发行股票,适时推出深港通。二是继续扩大境外机构投资者类型,引进更多中长期投资者,如资产管理机构、养老基金、慈善基金会、捐赠基金等,同时进一步简化管理流程,加强监测,并实施宏观审慎管理。三是进一步扩大QFI待条件取消时取消资格和额度审批,将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。四是推动境内外个人投资更加便利化,研究建立合格的境内个人投资者境外投资制度,就是说各方所关心的QID2。进一步提高国内居民投资海外金融市场以及外国投资者投资中国金融市场的自由程度和便利程度。五是稳妥研究推进境内外基础设施的链接与合作。六是继续大力推进黄金市场的对外开放,加快国际业务板块的建设工作,积极引入国际投资者参与市场,并研究推出以人民币报价的黄金定牌价格机制。七是推进修订外汇管理将资本项目可兑换纳入法治框架,逐步建立外汇管理负面清单制度,放宽限制改进企业和个人的外汇管理。最后是深入研究落实外债和资本跨境流动建立健全有效的风险预警和防控机制。(RZJX)

【形势要点:外界认为中国仍未远离债务悬崖】
中国负债高企,一直备受市场高度关注,市场总是担心中国最终会引爆债务炸弹。根据法巴银行的预测,2015年政府负债、非金融企业部门负债、和居民部门负债的总和为166万亿人民币,占GDP的245%。在债务总额中,居民部门负债为GDP的40%,政府负债为GDP的56%,非金融企业部门负债的这一比例为149%。其中,非金融企业部门负债是主要问题。2015年公司债务综合是100.9万亿人民币,占据总债务的60%,同时是GDP总额的149%。公司债务违约不仅已经发生(其中许多是国企),而且违约案例的个数还在上升。在传统制造业和煤炭行业的供给侧改革和增长缓慢的背景下,情况可能会变得更加糟糕。那这一债务比例,与其他经济体相比,究竟处于什么水平呢?根据法巴银行测算,就绝对值而言,中国占GDP比例245%的债务,相比发达国家占据GDP比例267%的水平要低。然而与发展中国家相比,中国的债务占据GDP比例几乎是最高的。值得注意的是,中国债务水平增长速度极快,无论相比于发达国家还是发展中国家,中国债务都是最快的。这意味着,尽管中国在后全球金融危机时代经济增长最快,但其代价是更快积累的债务。眼下,市场担心债券违约,并想知道政府能做什么。现在的问题是,政府是否还有能力去解决这个问题,像1999年一样?中国政府离债务悬崖又还有多远?我们认为,从一个宏观视角而言,尽管债务问题是空前的,中国依旧能够阻止其演变为类似1997年和2008年的系统性金融危机。首先,我们相信中国政府拥有强有力的行政力量去干预债券市场。如果政府真的没有解决办法,它可以简单地延迟债务偿还,当然这些都是有代价的,如道德上的问题、对正常商业运作、健康经济活动的干扰、以及公平公正的干扰等。第二,如果真的迫不得已,中国政府还是拥有足够的资产去覆盖这些不良贷款和坏账。根据社科院制作的主权资产负债表,2014年政府净资产为127万亿。(RZL)

【形势要点:证监会规范借壳上市行为抑制“炒壳”】
中国证监会17日就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见。这是重组办法继2014年11月之后的又一次修改,旨在规范借壳上市行为,给“炒壳”降温。证监会新闻发言人邓舸说,本次修改涉及5个条款,主要包括三个方面:一是完善重组上市认定标准。参照包括香港市场在内的国际上成熟市场经验,细化关于上市公司“控制权变更”的认定标准,完善关于购买资产规模的判断指标,明确首次累计原则的期限。二是完善配套监管措施,抑制投机“炒壳”。取消重组上市的配套融资,提高对重组方的实力要求;遏制短期投机和概念炒作,上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份都要求锁定36个月,其他新进入股东的锁定期从目前的12个月延长到24个月;上市公司或其控股股东、实际控制人近三年内存在违法违规或一年内被交易所公开谴责的,不得“卖壳”。三是强化证券公司、会计师事务所及资产评估等中介机构在重组上市过程中的责任,按“勤勉尽责”的法定要求加大问责力度。(RWX)

【形势要点:建行样本显示银行坏账约有75%的损失率】
国内银行的不良资产率不断上升,带来了不良贷款处置的压力。建设银行行长王祖继日前透露,建行可能于9月将一批300亿元的不良贷款资产证券化。他指出,建行是监管部门决定6家实施不良资产证券化的银行之一,该行初步计划并已将监管部门申报,将一单300亿元资产按25%回收率处理。他表示,不良贷款证券化让银行多一个处理不良贷款的渠道,提升银行的处理能力,该行会继续优化资产存量结构,腾出更多资源增加新投放的领域。去年,建行的不良贷款达到2000亿元的高峰,王祖继预计今年将会有所减少,不良贷款额会维持较好水平。王祖继还认为,国内银行业总体的不良贷款资产仍处于健康可控水平,虽有个别企业违约情况,相对整体16万亿元的贷款规模显得很少,违约情况反而有助于提醒市场相关风险,推动债市更成熟发展。面对经济下行压力,他预计年内仍有一次降准机会,但预期“利差收窄幅度不及以前那样大”。值得注意的是,建行300亿元不良贷款的证券化提供了一个样本,回收率只有25%,意味着75%的信贷将作为坏账处理。如果按2000亿元的不良贷款额度为例,意味着有1500亿元贷款将成为坏账。(BZJX)

【形势要点:地方应急基金大增显示中小企业融资问题严峻】
近日,山西省财政厅联合建设银行设立“山西省企业资金链应急周转基金”,将由财政与建设银行按照3:7的配比出资,将目前7.79亿元的资金规模扩大到22.93亿元。2015年4月,山西省财政建立了企业资金链应急周转保障资金,并及时拨付各市使用。截至2015年末,该资金已累计支持424户中小企业及时续贷、转贷,累计使用65.97亿元,资金使用率达总规模的8.47倍,对缓解企业资金周转压力、降低银行不良贷款起到了积极作用。为有力解决首期应急周转金规模较小、企业仍存在大量需求的问题,山西省财政按照财政政策金融化、财政资金杠杆化的思路,在不增加财政支出的前提下,盘活用好已有政府引导资金,将企业应急周转金升级为企业资金链应急周转基金,积极通过市场化的手段解决中小企业倒贷、续贷难题。山西省企业资金链应急周转基金规模大幅扩大,显示山西省中小企业融资难融资贵问题可能还在恶化,从一个侧面反映出国内中小企业融资难融资贵的严峻现实。(LWX)

【政策:企业外债资金结汇管理方式试点将在全国推广】
国家外汇局日前发布了《国家外汇管理局关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》,要求在全国范围内推广企业外债资金结汇管理方式改革,并统一境内机构资本项目外汇收入意愿结汇政策。此前,企业外债资金结汇管理方式改革已经在上海、天津等四个自由贸易试验区展开相关试点。在自贸区试点经验的基础上,《通知》将企业外债资金结汇管理方式改革试点推广至全国,境内企业(包括中资企业和外商投资企业,不含金融机构)外债资金均可按照意愿结汇方式办理结汇手续。截至目前,已经明确实行意愿结汇的资本项目外汇收入已经包括外汇资本金、外债资金和境外上市调回资金等。对于这部分外汇收入,企业可根据实际经营需要在银行办理结汇。境内机构资本项目外汇收入意愿结汇比例暂定为100%。国家外汇管理局可根据国际收支形势适时对上述比例进行调整。《通知》强调,境内机构资本项目外汇收入的使用应在经营范围内遵循真实、自用原则,不得直接或间接用于企业经营范围之外或国家法律法规禁止的支出;除另有明确规定外,不得直接或间接用于证券投资或除银行保本型产品之外的其他投资理财;不得用于向非关联企业发放贷款,不得用于建设、购买非自用房地产(房地产企业除外)。此外,《通知》还明确银行按照展业三原则承担真实性审核义务,银行应履行“了解客户”、“了解业务”、“尽职审查”等展业原则,在为境内机构办理资本项目收入结汇和支付时承担真实性审核责任。在办理每一笔资金支付时,银行均应审核前一笔支付证明材料的真实性与合规性。外汇局相关负责人指出,《通知》旨在进一步深化外汇管理体制改革,将能更好地满足和便利境内企业经营与资金运作需要,促进跨境投融资便利化,支持实体经济发展。(RZJX)

【形势要点:机构认为英国脱欧将导致人民币大幅贬值】
瑞穗证券首席经济学家沈建光表示,英国一旦退欧成功,对市场影响很大,人民币汇率将因此承受压力。他预计,欧元与英镑届时将大幅贬值,美元及日元上涨,如果人民币随美元一起上扬,人民币有效汇率也将因此升值。为稳定有效汇率,人民币兑美元将大幅贬值。对于近期人民币偏软,沈建光认为目前的汇率已接近均衡水平,汇率波动符合央行期望,未来也将上下波动,但不会大幅偏离现有水平。他不认为央行调整人民币汇价是放弃市场化的行为,因全球央行都会在汇率大幅波动时出手干预,以免造成金融市场动荡。至于人民币一次过大幅贬值的做法,沈建光指出这是人民币国际化的倒退,全球贸易需求疲弱,通过人民币贬值刺激出口的目标将不会实现。他强调,中央对人民币汇率的管理应“慎之又慎”。(BZJX)

【形势要点:高管集体离职潮凸显上市企业业绩压力】
近期,A股市场及新三板公司董事长离职频频。经粗略统计,截至16日,已有近百位新三板公司董事长提交过辞职报告,且离职者平均年龄不超过50岁。今年以来,新三板公司董事长辞职事件至少达38起。究其原因,业绩压力成为关键因素,而涉嫌违规引咎辞职及股权变现也是原因之一。统计显示,在新三板领域,制造业和信息技术服务业发生的董事长离职事件最多,分别达到30次和16次,此外,在仅有39家企业数量的教育行业,却有2位董事长提出辞职。值得注意的是,新三板公司大多是一些初创型公司,董事长可能就是创始人,在详细记录的72人次的辞职信息中,29人为公司创始人,而从这些公司的业绩来看,大多表现不佳。同样,业绩压力也成为A股市场高管离职的重要原因。董事长、总经理、董秘作为上市公司高管层中的“金三角”,三角的稳定即意味着管理层的稳定。以金岭矿业三名高管集体离职为例,在“股价重挫+业绩连跌”的双重打击下,去年维稳股价时公司提及的增持、回购、股权激励和员工持股计划等措施迄今无一实施。业绩单显示,金岭矿业在2014年净利下滑幅度超20%的背景下,2015年公司净利继续大幅下滑,年度净利润较上年同比减少95%,营收同比减少48.93%。2016年,金岭矿业更是直接步入亏损,一季度净亏8072.5万元。A股上市公司因业绩不佳,或转型前景不明,陷入经营困境而导致高管集体离职的现象不在少数,产能过剩行业其公司董事长变动更为频繁,经济下行背景下上市企业的业绩考核成为公司高管尤其是职业经理人的一大压力。(RLN)

【形势要点:中国“高净值”股民呈缩水趋势】
距离2015年6月A股进入深度调整已过去一年时间。中国证券登记结算公司最新数据显示,最近一年,持股10万元市值以上股票的股民减少了276.6万人,而持股500万元至1000万元市值股票的股民锐减幅度最大,一年里减少44%。中国证券登记结算公司16日公布的数据显示,2016年5月末,持股A股股票的自然人投资者总计达到5005.1万人,较去年5月末增加456.4万人。其中持股市值在10万元以下的“小股民”占到所有持股股民的比例高达74.74%。虽然股民总数增加,但是“高净值”股民却呈“缩水”趋势。数据显示,2016年5月末,除了持股市值在1万元以下和持股市值在1万元至10万元的两档股民分别增加444.5万人和288.5万人,其他各档持股市值股民人数均下降。其中持股市值在10万元至50万元的股民人数下降最多,减少139.9万人;持股500万元至1000万元市值股票的股民锐减幅度最大,一年里减少44%;而持股市值在1亿元以上的“超级大户”一年里也减少617人。2015年5月,沪深两市在暴跌之前上演“最后的疯狂”,上证指数、创业板指数均继续疯涨。但自2015年6月开始,A股市场即开始长期深度调整至今。(LLEQ)

【形势要点:媒体透露华润有意让王石离开万科董事会】
曾经的盟友一夜间反目成仇。在这场年度商业大戏里,焦点已从万宝之争演变成万华之争。作为万科过去十五年的第一大股东,华润似乎从未与万科管理层爆发如此激烈的冲突。17日晚间,万科不顾华润反对,发布了与深圳地铁的重组预案,万科拟向深圳市地铁集团发行股份以购买后者持有的前海国际100%股权,初步交易价格456.13亿元,初步确定对价股份的发行价为每股15.88元,深铁有望成为万科第一大股东。根据多家媒体报道,17日万科董事会的投票结果为7票赞同,3票反对,1票回避表决。其中,反对票均来自华润方。很快华润便表达了强烈不满,质疑该方案通过的合法性。而对万科管理层来说,这仅仅只是闯关的第一步,接下来还需要面临多重关卡,董事会审议、股东大会,任何一环出差错都会令预案竹篮打水一场空。值得注意的是,根据经济观察网消息称,华润曾经提出吴向东和郁亮担任万科董事长和总裁或万科总裁和董事长,现任万科董事会总裁要么是董事长要么是总裁,其他管理层不变,王石被剔除万科董事会。当时华润提出联合万科对抗宝能系的条件之一是吴向东进入万科董事会和管理层。对于这一消息,万科和华润不予置评。(RWX)

【形势要点:中国对肯尼亚外债过多可能蕴含风险】
近年来,非洲国家经济不景气,大多数国家更是举债度日。肯尼亚上周从中国获得了6亿美元的贷款,这笔贷款将被用于帮助支付政府今年预估的60亿美元的预算赤字。这是中国多年来向肯尼亚提供的若干笔贷款中的一笔,它将帮助该国把预算赤字与国内生产总值(GDP)之比,从此前预计的8.7%,降至7.9%。据美国石英财经网站6月16日刊登题为《中国目前拥有肯尼亚一半以上的外债》的报道称,然而,这也引发了对这个东非最大的经济体是否对中国负债过多的担忧。根据世界银行的数据,中国目前是肯尼亚最大的债权国,该国从中国举债占该国总外债(45.1亿美元)的57%。从2010年到2014年,中国向肯尼迪提供的贷款以每年54%的速度增长,而肯尼亚从日本和法国等国家借债的数额却在下降。报道称,世界银行上月发表的一份关于中国对肯尼亚的影响的报告说:“肯尼亚的债务负担依然沉重,而中国的贷款可能使该国的负债达到不可持续的水平。中国的一部分贷款是没有优惠的,这可能迅速提升债务/GDP比。”报道称,尽管肯尼亚的债务/GDP比自2013年起一直超过50%,但国际货币基金组织去年宣布,肯尼亚的“债务危机”处于低风险。然而这样的债务,对于肯尼亚而言,处于低风险,但是对于债主中国来说,一旦肯尼亚真的违约,这部分资金,极有可能就成为不良贷款。(RZL)

【形势要点:多因素导致台湾人民币存款持续减少】
面对大陆经济、金融潜藏的巨大风险,就算国银打着人民币存款4%的高息也没用。台湾“中央银行”近日公布的数据显示,5月人民币存款余额为3083.36亿元人民币,不仅连降4个月,还创下17个月新低。台湾“央行”关于表示,台湾人民币存款余额持续减少,主因是存户到期不续存,以及市场对人民币走势转趋保守,加上大陆经济景气不是很强,又得面临许多产能过剩行业的问题。对于人民币存款高峰是否已过,“央行”官员表示,若就短中期来看,确实有这个现象。而行库主管指出,目前市场上一个月人民币优惠定存最高仍有4%水准,却未能让存款余额止跌回升,下半年恐面临人民币3000亿元大关的保卫战。“央行”同时公布的数据显示,国银对大陆的债权最终、直接风险余额分别为621亿美元、432亿美元。各自季减29亿美元、60亿美元。但因前政府高度与大陆联结,使得首季国银对大陆最终风险余额仍高达621亿美元,相当于可建4条半台湾高铁,或近42栋台北101大楼。(BWX)

【形势要点:P2P热潮已在全球范围内逐渐消退】
P2P热潮开始在全球范围内逐渐退潮。在国内,数据显示,今年5月全国新成立的P2P平台仅1家,而新增的问题平台却达到200家,较上月环比增加113%,创单月问题平台数量新高。数据显示,截至2016年5月底,全国正常运营平台共2748家,问题平台累计达2061家。在国外,今年5月美国P2P标杆LENDINGCLUB创始人因公司贷款违规出售而黯然下台,引发了市场对于P2P前景的担忧。而P2P发源地英国虽然还未见到崩盘的迹象,但是自去年9月以来该国五大P2P平台放贷量止步不前的表现还是隐忧重重。根据ALTFI DATA的数据,包括ZOPA、LENDINVEST、FUNDING CIRCLE在内的英国五大P2P增长处于停滞,而相对规模较小的平台放贷量这和18个月前相当。ZOPA CEO JAIDEV JANARDANA认为竞争激烈是主要因素之一,他承认公司的业务推进并未能达到投资者的预期;FUNDING CIRCLE则认为季节性因素导致英国P2P行业近一段时间表现疲软;另一大英国P2P平台RATESETTER CEO RHYDIAN LEWIS表示,监管趋严是行业发展放缓的背后原因。ALTFI DATA分析师SAM GRIFFITHS认为,其他信贷产品的竞争力在过去12个月明显加强使得P2P的吸引力下降。未来P2P市场可能会出现强者更强的状况,但是即便如此,过去数年的高歌猛进时代已经落幕。(RWX)

【形势要点:日元升值波及到台湾汽车和旅游行业】
日元升值令日系车车价蠢蠢欲动,但龙头大厂和泰车无意调涨,其他车场担心市场占有率下滑,均不敢涨价;另一方面,台湾居民赴日旅游团因为有一个季度的时间差,暑假旺季影响不大,不过询问热度已经有所降温。日元大幅升值后,车厂承受成本压力增大,但和泰强调,该公司对车价的调整多半是在新年度、新年式车款推出,或是新车改款时才调整售价,并不会因为日元升值影响成本而宣布涨价。许多日系车的进口成本与材料成本在此波日元升值中,已达到流血边缘,尤其是纯进口车的日系品牌影响最大。不过业者私下表示,只要龙头不涨价,其他品牌也很难涨价。赴日旅游部分,目前团费和机票都未涨价,但相对去去年,日元升值,使得新台币贬值不少过去一年多赴日大采购的需求急冻,已有旅行团发现今年海外旅游的需求已经大不如往。(BZL)

【形势要点:波斯湾各国公债信用风险正在升高】
波斯湾产油国由于大量发行公债以及准公债,信用风险大幅提高,沙特阿拉伯、卡塔尔以及阿布达比的信用违约掉期(CDS)平均成本在不到两个月内升高三分之一。这显示油价虽然回升到每桶50美元附近,但产油国的债务信用风险仍未明显下降。阿布达比与卡塔尔从4月底以来共标售公债140亿美元。沙特阿拉伯虽然尚未标售公债,但目前正考虑于7月初标售至少100亿美元公债。担保沙特公债违约的5年期CDS成本达190基点,创2月来新高,比匈牙利公债CDS成本高出26基点,且逼近摩洛哥的水平,而这两个国家的债信都被穆迪机构评为垃圾级。沙特的CDS合约额已达9.6亿美元,为2011年以来最高。阿布达比以及卡塔尔的CDS成本分别为107以及121基点,都达三个月以来的高点,且CDS合约额都超过10亿美元,逼近历史高点。市场人士指出,尽管国际油价已经回升到50美元上下,不过波斯湾各国经济调整速度缓慢,财政赤字扩张,因此必须大量发行公债。(BZL)

【形势要点:遏制高频交易的IEX交易所成立引发市场争论】
美国证监会(SEC)17日表示,批准Investors’ Exchange(IEX)成为全国性股票交易所。这样一来,IEX正式成为美国第13家股票交易所,同时也是美国首家对股票交易订单施加350微秒延迟的交易所。这一极短时间的延迟,对于普通投资者来说基本没有影响,但是对于高频交易来说则冲击很大。IEX表示,高频交易者能够通过技术手段在速度上远远领先于普通投资者,这种交易延迟的设计就能够阻碍高速交易策略。IEX交易所目前仅处理美国股市交易量的不到2%,但是在被SEC批准成为全国性交易所之后,其交易量将增加。另一方面,IEX的成立也引起了市场争议。根据美国2005年实施的全国市场系统(NMS)监管规则,当投资者在买卖股票时,应该获得报价中的最优价格。反对IEX这种设计的人认为,让交易订单延迟350微秒将导致交易的价格是过期的价格,这就与NMS监管规则相冲突。反对者还表示,SEC在这一案例上开了一个危险的先例,将会让美国股票交易市场更加碎片化,也会鼓励以后出现更多类似的交易所,从而导致更多交易所提供过时的报价,这样一来经纪商也就无法为客户的交易获得最优价格。SEC反驳称,极小的延迟不会阻止投资者以公平和有效的方式获得股票报价,其他希望同样引入延迟交易设计的交易所也不会那么容易获批,具体将一事一议。尽管如此,IEX交易所面临的挑战并未消失。上个月,纳斯达克警告称,如果SEC批准IEX为全国性交易所,将会对SEC发起诉讼,而纳斯达克很有把握赢得这场官司。高频交易通过在非常短的时间内买卖以及取消下单来获取利润,这种算法主导的交易行为增大了金融市场的波动性,而且也排斥了普通投资者的参与,引发不少争议,高频交易公司被指责利用高频交易的背后的物理优势进行不公平交易。近几年,大型资产管理公司也一直抱怨,现在的市场充斥着高频交易者,这些人极为迅速地改变买卖价格,以此为优势赚取高额交易利润,但这种做法却使得传统资产管理公司的利润空间遭到压缩。(LZJX)

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