中国银行系统的现金正被吸入信贷黑洞

现在中国政府难以令金融系统中的所有现金运转起来。

最近几个月公布的一项衡量中国货币政策有效性的指标显示,过去曾给实体经济带来提振的新增信贷如今却迷失在资金流动中。

中国M1货币供应量正以六年来的最快速度增长,与此同时,广义货币供应量M2的增速却降至一年来最慢。两项指标之比也升至这些指标被追踪以来的最高水平。M1反映的是现金和某些活期存款等银行系统中流动性最强的资产的状况。M2反映的则是包括较长期存款在内的广义货币的状况。

货币被创造出来,但却没有用来消费或投资。有一种解释是,新增货币将用来偿还旧债。另外,企业可能也在储存现金,贷了款却没有用,因为可能是无处可用,也可能是有其他限制性因素阻止了它们使用这些资金。

M1快速增长的一个主要原因令人担忧,即短期高收益投资的增长,例如以活期存款形式存在的理财产品,这部分投资目前占到M1增幅的95%。这可能会令一些人认为M1和M2的背离是个会计问题,因为理财产品理论上讲是借给了实际借款人。

但这却反映出存款人正在大规模地将资金从具有粘性的较长期存款(计入M2)转向短期投机性工具。银行本可以利用这些较长期存款对外放贷;而那些短期投机性工具多数会加剧银行系统的复杂性和风险,并且会削弱银行传统的以存款为基础的资金来源。

一段时间以来,中国投放的信贷越多,新增信贷对经济增长的提振作用就越有限。这种趋势正越来越严重。

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