安邦-每日金融-第4532期

〖分析专栏〗

【英国脱欧后主要经济体的货币政策走向】

〖优选信息〗

【形势要点:周小川谈央行采取多目标货币政策的原因及挑战】
【形势要点:楼继伟解释民间资本为何难以进入基建行业】
【形势要点:外界担心中国政府再度走上“举债发展”的老路】
【形势要点:国内此轮债转股恐怕也难规避道德风险】
【形势要点:前5月国企利润总额呈持续下降态势】
【形势要点:跨界并购采取现金支付方式仍需谨慎】
【形势要点:地方提前置换债券的进程并不顺利】
【形势要点:部分房企将失去“正面”评级】
【学界观点:货币超发是人民币国际化的绊脚石】
【形势要点:西方私募股权基金正在迎合“中国式”并购】
【形势要点:520新政后首度出现大陆QDII赴台投资】
【形势要点:英国的主权信用评级岌岌可危】
【形势要点:油价下跌迫使国际油企开启“共享经济”模式】
【形势要点:全球投资者可能继续低配亚洲企业股票】
【形势要点:透过日本货币供应量看中国货币超发】
【形势要点:日本金融机构盯准老年人为其提供遗产服务】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【英国脱欧后主要经济体的货币政策走向】
北京时间6月24日下午,英国退欧公投尘埃落定,脱欧派以获得约52%的投票赢得公投的胜利。市场曾经认为的“黑天鹅”成真,引发全球金融市场大幅震荡。脱欧表决出来后,预计英国与欧盟的脱欧谈判将会很快开启,该谈判不仅时间会持续至少1年,其过程本身也将十分艰难,具有极大的不确定性,可能给全球市场情绪带来持续负面影响,并引发更多的金融市场动荡。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,英国脱欧的长期影响,恐怕一年之后才会显现,但中短期内,它将对各国货币政策带来重大影响。
首先也是最重要的,就是美国铁定将延迟加息并密切关注形势,至少等到欧洲事件对美国经济前景的影响更加明朗才会采取行动。英国脱欧引发了美国股市重挫,避险情绪推动美元走高,美元兑一篮子货币上涨2%,美国国债作为避险资产继续受到追捧。从美联储的角度来说,美元走强意味着会打击出口,美元供应紧张和股市下跌,这些对美国经济的稳定复苏是会产生不小的影响的。在此情况下,美国将极不情愿加息,因为会加剧市场动荡,令美元进一步承受上行压力。美国联邦基金利率期货市场数据显示,美国7月、9月和11月的加息概率已经降为零,12月的加息概率也仅15.3%;而7月降息概率已经升至10%,12月降息几率也有11.2%。
在我们看来,美联储很可能最终全年都不加息。正如IMF刚刚警告的那样,美国经济增长根基并不牢靠,近年生产率增长下降,劳动力在老化,中产阶级萎缩,贫富差距拉大,即便近期就业情况表明上在好转,整体劳动参与率却始终未能回升。未来,若美国经济出现明显的转差迹象,再加上英国脱欧引发的全球动荡,不排除美联储会停止加息,甚至在极端情况下转而下调利率。此外,短期内市场的避险情绪可能导致美元短缺的局面,各国央行与美联储之间是否拿出强化货币互换的实际举动,也需要关注。
在欧洲,英国和欧盟不仅需要尽快完成脱欧谈、实现顺利过渡,各自更要避免内部的进一步分裂。目前,支持留欧的苏格兰和北爱尔兰寻求独立的需求已被再次激发,欧盟内部一些国家要求脱欧的声音也在上升。短期内,为了对冲货币贬值、资金流出以及经济下行的压力,欧洲央行有可能考虑进一步扩大量化宽松。应该说,欧盟尤其是欧元区,一直存在协调成本太大、政策不能够及时灵活出台等问题。英国的退出会对欧元产生不利影响。未来,欧盟是就此打住分裂的势头并加快欧盟决策机制的改革,还是会有其他的成员国以英国为榜样选择离开,都会对欧元产生重要的影响。
至于英国,经济下滑、英镑走弱、资本外流以及对外筹资的成本上升(穆迪已下调其信用评级至负面),可能迫使该国下调利率。法国巴黎银行预期,英国央行将会进一步放松货币政策,英国央行将会降息50个基点至零利率,同时激活流动性措施,并扩大1000亿英镑的QE规模。脱欧对英国经济的冲击还或将迫使英国政府重新调整预算计划,通过减少退休金、医疗及国防等公共开始以及提高税率来筹资。此外,负责确保英国金融体系弹性的金融政策委员会将在下周举行会议。该委员会已经表达了因脱欧产生的不确定性可能使贷款更加困难,更为昂贵的担忧。若是英国金融机构出现困难,英国央行可以决定是否提供紧急资金。
日本自推出安倍经济学后,经济一直没有能够按照预定的目标前行,宽松的货币政策也打了水漂。英国脱欧造成日元大幅升值,24日兑美元一度突破100大关。日本财长麻生太郎已经公开表示,如果需要将采取行动以镇定外汇市场,必要时G7国家可以使用外汇互换。日本央行行长黑田东彦也表示,日本央行将准备好提供充裕流动性,日央行已准备好与美联储、欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行5家央行动用互换安排,6家央行将尽一切可能提供流动性。此外,日媒报道,如果日元升值的状况持续下去,日本政府将考虑把经济刺激计划规模扩大至逾10万亿日元,远超此前预期5万亿日元。日本央行将研究进一步采取货币刺激措施的可能性,包括召开紧急政策会议。应该说,面对持续的升值压力,日本方面实施单边外汇干预的可能性在上升。
对中国而言,短期内,全球避险情绪上升造成的全球金融市场动荡可能会有限地影响中国股市,全球避险资金增持美元资产将对人民币造成一定的贬值压力。但央行不会允许人民币出现快速贬值,预计在必要时会通过中间价和入场干预的方式稳定汇率。同时,如果需要,中国也有可能通过增加公开市场操作甚至降准来保证合适的流动性和利率水平。中期来看,美国推迟加息以及国际经济局势的动荡,可凸显中国经济的相对稳定性,这有利于减轻人民币贬值和资本外流的压力。对国内的实体企业和金融机构而言,有必要密切关注国际衍生品的报价和交易情况,应合理运用相关金融工具规避国际金融市场可能带来的冲击和损失。
在人民币国际化方面,伦敦是重要的人民币离岸清算中心,也扮演了中国通往欧洲的门户。英国决定脱欧后,不管伦敦城的金融中心地位受到多大程度的影响,中国都将加快在法兰克福、卢森堡和苏黎世建立离岸人民币市场的进程,将人民币国际化进程所受影响降到最低。但是,英国脱欧不会给人民币国际化带来实质性的影响,因为人民币国际化程度如何,归根到底是取决于中国的综合实力,而且人民币国际化是一个长期的过程,中国有时间消化英国脱欧可能带来的负面影响。况且欧元和英镑的不确定性,也有望提升人民币在国际货币中的储备货币地位。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队还认为,英国退欧的影响要一年后才能看得清,我们应将市场的情绪性波动与真正的市场影响两件事分开看待。真正的市场影响是结构性的,而市场波动往往是操作性的,这两种事情的性质不同。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
英国脱欧将在中短期内影响全球主要经济体的货币政策,美国肯定将会推迟加息,甚至今年就不再加息。欧洲方面,欧洲央行可能会进一步扩大量化宽松,英国则会对利率以及预算计划进行调整。一旦日元升值幅度超过日本政府容忍度,日本有可能会干预日元汇率。人民币短期内面临下跌压力,但央行在必要时会通过中间价和入场干预的方式稳定汇率。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:周小川谈央行采取多目标货币政策的原因及挑战】
央行行长周小川6月24日在华盛顿参加国际货币基金组织中央银行政策研讨会时,重点介绍了中国央行的货币政策目标问题。他表示,维持价格稳定的单一目标制是一个令人羡慕的制度-简洁、好度量、容易沟通,但对现阶段的中国尚不太现实。长期以来,中国政府赋予央行的年度目标是维护价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡。转轨经济体的特点决定了中国央行还必须推动改革开放和金融市场发展,以实现动态的金融稳定和经济转轨,支持更有效稳定的经济。他坦承,中国央行追求多个目标确实可能会影响其独立性,这个矛盾真实存在。考虑到中国央行要组织改革,要解决过去金融体系税率和税制的种种不合理之处,把大型金融机构改造为健康的、现代化的企业,这都需要和政府各部门去协调并共同完成。在这种情况下,央行要想有所作为,跟政府保持比较紧密的关系是有助于改革的。如果今后央行的改革任务基本完成,目前的这种状况也可能发生变化。总之,央行目前采取的多目标制与中国处于经济转轨中的国情是分不开的。周小川也指出,多目标制确实会带来不少潜在的挑战,首先是多目标的优化问题。此外,多目标制还有其他若干技术问题,比如目标冲突、多目标能否加总和如何确定权重、模型复杂化、沟通问题以及与经济金融全球化的联结。在模型复杂化方面,除了需要考虑更多的变量以及这些变量间复杂的动态关系,更大的挑战还是来自于经济机制的不断转变导致了样本的不可比性和结构断点。比如中国80年代以前的样本几乎是完全不能使用的,80、90年代的数据也较难运用,这就导致在使用模型进行分析的时候可用的样本量很小。模型复杂化还会带来沟通的困难,央行的做法是强调对专家层的沟通,以维护信息传递尽可能准确,并通过专家向广大公众做分析、解释工作;同时,也会向公众提供简化版的沟通。总之,与同样处在转轨经济中的世界其他央行相比,中国央行推进了改革,促进了金融市场的发展,大体上保持了金融稳定,也赢得了机会去更好地实现货币政策目标,可以说收益大于成本。未来转型终将会大致告成,央行目标函数将走向简化,许多国际经验也将更加对中国有实践意义。(RZJX)

【形势要点:楼继伟解释民间资本为何难以进入基建行业】
6月26日,亚投行首届年会活动上,中国财政部部长楼继伟解释私营资本进入基建难的原因是:基建对私人投资而言很不确定,投资股权、债券可以根据投资做出分析,流动性也高,还可以选择REITs(房地产信托投资基金),买成熟地产,而绿地投资、开发基建,要面临经济、政治各方面风险,很难预测,因此私人部门很难进入。楼继伟进一步提及多种开发模式,第一种是PPP模式,多边开发机构和私人部门联合开发,以缓释风险,后者包括贷款接受国和国际私人投资者;第二种是多边开发银行和贷款国政府开发,变成成熟资产后可以卖给私人部门,以此腾挪宝贵的公共资源,进行新的绿地投资。楼继伟指出,“绿地投资、基建投资难,相当情况受经济、政治等问题影响,不是说破换环境,而是如何保护环境又获得发展,这需要结构改革。”楼继伟提及印度经验,称印度政府在推动征地等方面改革取得了一定进展,这就是结构性改革,而这些风险必须由政府包括议会去克服,才能使基建更好落地。楼继伟表示“缺的不是项目、钱、机构,更缺乏的是基建方面的结构性改革,这才是瓶颈。”目前国家开发银行的贷款超过全球多边开发银行总和,贷款大部分是基建。为什么国开行做的规模这么大?楼继伟介绍,因为主要在中国境内,且中国在基建方面结构性障碍比较少。他指出,“比如高速公路,我们超过10万公里,超过60%是非政府部门修建和运营的,大部分接受了国开行的贷款,在很多国家不可想象,结构性改革是最大瓶颈”。对于基建开发中贷款的汇率风险,楼继伟介绍中国经验时表示,中国接受多边开发机构贷款主要是美元结算,接受双边贷款会涉及对方国家的货币,会提醒项目方以及地方政府其中的汇率波动风险。他以日本政府低息贷款为例,尽管利率低,但日元汇率波动大,汇率风险管理不好的项目方会发现,承担汇率风险后,成了高利贷。(LZL)

【形势要点:外界担心中国政府再度走上“举债发展”的老路】
6月26日,发改委主任徐绍史在2016夏季达沃斯论坛“新常态,新理念,新动能”分论坛上表示,中国经济增速6.5%不光是今年的底线,也是是未来五年的底线。台湾媒体近日报道,为了确保今年6.5%的经济增速顺利达标,一直强调让市场发挥更大作用的大陆政府,近来态度出现转变。根据彭博报道,大陆政府最近在暗中加大刺激力度,借此提升政府所扮演的角色地位,透过政府加码投资举债等方式提振经济。对此,瑞银和摩根大通均认为,一旦如此,今年大陆的财政赤字恐将超过国内GDP的10%。这是官方原先设定的3%的财政赤字上限的3倍之多。事实上大陆的债务问题正成为外界关注的焦点,上述官方扩大举债个刺激经济的方式,更让部分国际评级机构担心大陆的风险正在加大。其中,穆迪在23日公布的《中国信用研究》报告称,大陆政府面临的主要风险来自于国有企业的大规模“或有负债”。瑞银首席中国经济学家汪涛指出,目前大陆企业负债已经膨胀到GDP的165%,“私营领域怎么会想借钱投资?”在全球需求低迷,企业不愿举债的背景下,大陆政府只能透过调用政府的“火力”(资金)来确保今年6.5%的增长目标得以实现。(BZL)

【形势要点:国内此轮债转股恐怕也难规避道德风险】
针对社会普遍关注的债转股这一化解手段,国家发改委财政金融司副司长孙学工近日表示,“提到债转股,大家很容易联想到1999年那次政策性债转股,这次如果做的话,跟上一次是有很大不同的。”他强调,“大家所担心的、特别是道德风险的问题是不存在的。我们也会采取综合有力措施来进一步防范,相关部门的监管标准我们也会继续坚持。”孙学工表示,这次债转股的对象企业完全应该由市场主体自己选择,而不像上次是政府指定债转股企业的范围。他说,“应该对债转股对象企业设立一些红线或者说有负面清单,对于僵尸企业、有失信记录的企业、不符合国家产业政策的企业,严禁列入债转股的对象。”他同时表示,上次债转股最终由政府兜底,而这次债转股在市场化条件下不应该有这样的兜底存在,完全需要市场主体参与方根据市场经济的原则来确定转股的价格。不过,发改委官员虽然认为这一轮债转股不存在道德风险,但这恐怕更多是政府官员的主观愿望。众所周知,这一轮债转股的主要对象是国有企业,国企的债转股存在体制上的政策倾斜,这不也是一种道德风险吗?(RWX)

【形势要点:前5月国企利润总额呈持续下降态势】
财政部6月24日最新公布的数据显示,今年1-5月,全国国有及国有控股企业收入、利润同比继续下降,收入降幅比上月收窄1.1个百分点,利润降幅比上月增大1.2个百分点。其中,煤炭、钢铁和有色等行业继续亏损。在营业总收入方面,1-5月,国有企业营业总收入171598.4亿元,同比下降0.6%。中央企业103988亿元,同比下降1.7%,地方国有企业为67610.4亿元,同比增长1.2%。营业总成本方面,1-5月,国有企业营业总成本167043.4亿元,同比下降0.3%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长5.7%、5.5%和2.3%。中央企业99679.9亿元,同比下降0.9%。在实现利润方面,1-5月,国有企业利润总额8373.9亿元,同比下降高达9.6%,中央企业6245.5亿元,同比下降9.6%,地方国有企业2128.4亿元,同比下降9.6%。根据财政部公布的数据,1-5月,交通、施工房地产和医药等行业实现利润同比增幅较大。石油、建材和化工等行业实现利润同比降幅较大。煤炭、钢铁和有色等行业亏损。(RLEQ)

【形势要点:跨界并购采取现金支付方式仍需谨慎】
在跨界并购监管趋紧的背景下,为简化流程绕开审核,越来越多的公司拟通过现金支付方式来代替股权加现金模式。然而对于这些采用现金支付实现跨界并购的公司而言,依然会面临资金压力、整合难度加大以及税负增加等多重挑战。首先,对于现金流并不充裕的公司来说,现金支付将带来巨大的财务压力。以华塑控股为例,拟收购和创未来51%的股权,需耗费逾14亿元现金。财务数据显示,截至2016年3月31日,公司未经审计的合并财务会计报告期末资产总额为5.44亿元,资产负债率为95.63%,货币资金余额为4419.98万元。在自由资金不足的情况下,若选择金融机构借款方式支付交易对价,将增加未来上市公司财务费用,可能会面临负责规模和资产负债率进一步提高的财务风险和净利润下降危机。尤其对于互联网金融、影视、游戏等标的资产估值过高的领域,风险更大。其次,后期整合难度加大。由于现金支付失去了对上市公司股份的12个月或36个月的锁定期,无法绑定交易双方的利益,尤其在跨界领域,对方套现走人,将留给上市公司巨大的整合压力。此外,当期税负增加。根据现有的税收政策,当被收购股权或资产比例不低于50%,收购方以股份支付的比例不低于85%时,通过架构调整可达到递延纳税优惠,然而采取现金支付,将失去这一优惠,加大当期负担。总体来看,虽然现金支付有助于跨过监管审核这道坎,但依然面临多重考验,尤其对于现金流不够充裕的跨界并购来说,仍需谨慎。(RLN)

【形势要点:地方提前置换债券的进程并不顺利】
近日,国务院新闻办公室举行吹风会。财政部预算司副司长王克冰在会上表示,中国地方政府今年可能会进行5万亿元的债务置换。据了解,根据全国人大常委会专题调研组提交的调研报告显示,从债务期限看,地方政府债务2015年到期3.1万亿元,占20%;2016年到期2.8万亿元,占18%;2017年到期2.4万亿元,占16%;2018年及以后年度到期6.2万亿元,占40%;以前年度逾期债务0.9万亿元,占6%。5万亿的额度高于2016年地方债实际到期额度,意味着部分债务可能被提前置换。不过提前置换似乎并不顺利。据媒体报道,有地方财政系统人士表示,由于存量债务利息成本较高,地方政府即便希望能提前置换,以减轻债务压力,但债权人未必接受。报道称,今年4月份,“2014年河北宣化北山工业园投资有限责任公司债券”债券发行人发布公告称,准备召开债券持有人会议,讨论提前偿还。河北宣化北山工业园发布公告称,宣化区政府拟进行地方政府债券置换发行人企业债券,将政府债券中的6亿元用于偿还本金,为此,发行人申请提前兑付6亿元本金及相应利息,近期将就此召开持有人会议。但这一计划由于债券投资人未能答应,提前置换未果。(RWX)

【形势要点:部分房企将失去“正面”评级】
近期国内“地王”频出,多是出自央企和国企之手,此前已有经济学家警告,加杠杆的方式将带来高风险。国际评级机构标普和惠誉的分析师近日表示,中国一些房地产企业可能会因为高杠杆而丧失“正面”评级。目前标普对12家投资级大陆房地产企业的评级中,有7家展望为“负面”。惠誉早前曾发布报告表示,今年首5个月,在36家被评级的大陆房地产企业中,有9家被降级。有市场人士指出,一线和热点二线城市不断曝出“地王”,这样加杠杆,未来这些制造“地王”的房企就将承担高地价、高投资、高成本、高风险。如果将来房地产萧条,或者收紧信贷,或者楼市调控,这些房企将可能面临破产。业界担心,现在依然依靠借债制造的“地王”,今后恐怕价值不保。清华大学房地产研究所所长刘洪玉今年4月初曾表示,与发达国家和地区相比,国内房地产开发企业的负债水平或杠杆率水平是偏高的,即使是去库存也不应该用加杠杆的方式,而且现在房产库存量大的地区,都是在过去土地财政大量卖地的地区。据不完全统计,2016年以来国内大单宗地总价最高的50宗土地,合计成交金额2285.1亿元人民币,主要分布在一二线城市,其中国企制造的“地王”高达65.3%,为1493.65亿元。中原地产首席分析师张大伟以北京为例表示,截至6月20日,北京市出让经营性用地楼面价超过3万的地块总计59宗,合计土地出让金为1919.38亿元。目前“地王”的平均成本价为楼面价平均3.8万,未来的销售价格需要在6万左右。但是,目前北京的房价均价在3.5万左右,对于上述那59宗总价1919.38亿的“地王”来说,未来3年如果销售额不到2000亿以上,很可能出现资金链风险。(LZJX)

【学界观点:货币超发是人民币国际化的绊脚石】
6月26日,清华大学教授李稻葵在2016年夏季达沃斯论坛上时表示,英国脱欧事件导致中英两国在人民币国际化方面签署的一系类文件协议遭遇巨大不确定性,对人民币国际化短期内造成冲击。但从长远来看,欧元的经济基础受到削弱,国际地位有所下降,使得人民币国际化根基更加牢固。李稻葵表示,欧元的削弱反而使人们看到世界上没有与美元抗争的痛点,希望人民币作为新兴货币站出来,在国际贸易、国际金融交易中平衡美元独大的格局,对世界经济起到稳定作用。而在此前一天,在由华夏新供给经济研究院、中国新供给经济学50人论坛主办的“国际货币体系之占优货币问题研究”论坛上,李稻葵同样表示,当今西方世界处于乱世,而中国有望兴起。因为美国特朗普如果上台,GDP和TTIP进程必将受冲击。英国脱欧之后对中国依赖可能更大,原因在于贸易更加自由。在这些背景下人民币国际化可能有机遇。不过,李稻葵提醒,人民币国际化不可操之过急,目前我国货币存量达20万亿美元,实际是个堰塞湖,如果按照传统模式搞人民币国际化,对金融稳定极其不利,因此人民币国际化要走一条与众不同的、渐进的道路,各种政策需要建立在精心务实的研究基础之上。(LZL)

【形势要点:西方私募股权基金正在迎合“中国式”并购】
中国收购西方公司的热情已经让私募股权基金改变了做生意的方式,他们放弃了耗时冗长的拍卖,采用一对一谈判,以获得高价并迅速达成交易。美银美林私募股权投资主管EAMON BRABAZON表示,“过去一年,中国收购的雄心滋长起来,私募股权基金渴望找到中国出高价的买家。”今年截止目前,全球私募股权交易960亿美元总额中,中国并购贡献了113亿美元。BRABAZON表示,通常在启动正式销售程序的六到九个月前,私募股权企业就已开始仅针对中国客户推销公司。报道称,这种所谓的双边交易惯例使私募股权企业能够尽早出售资产,并避免成本过高、躲开执行风险及公开传统拍卖的窘境。贝恩资本的常务董事LUCA BASSI称,“出售企业的方式已经改变。”瑞银旗下欧洲、中东和非洲地区卖方和担保人业务主管NESTOR PAZ-GALINDO称,“标准化不再是一个选项。你需要针对特定的客户群按照他们的具体要求制定出售方式。”中资企业目前拿出巨额资本用于投资欧洲和美国。他表示,“私募股权基金希望未来几年能从这些资金中分得一杯羹,因为如此规模、如此便捷的资本来源在未来或许是可遇而不可求的。”高盛金融和战略投资者部门主管ROB PULFORD表示,“中企在私募股权出售过程中的做法出现了明显变化,他们在这方面已更加专业,而且就算业务看起来与中国没有明显关联,他们也可能会坚持到底。以前,与中国大陆的相关性是个先决条件。”西方顾问经常飞往北京去“培训中国公司”,并使他们与西方企业建立起关系。他说,“在启动程序之前与中国买家的直接对话大大增加了。”报道称,一对一谈判常常包含所谓的优先购买权,买家可在其他人得到机会之前就提交并购提议。中国买家青睐的这种方式,最近几个月也越来越多地被西方投资者所采用,因为投资机会比较少,而近期融到新资金的公司也急于配置资本。(RZL)

【形势要点:520新政后首度出现大陆QDII赴台投资】
新政府上台后,大陆合格境内机构投资者(QDII)来台投资不受影响?根据台湾“金管会”最新资料,上月新增一家大陆QDII申请来台投资,且是在520后,这也是近一年来,首度有QDII申请来台。根据“金管会”最新外资来台资料,到5月底为止,外资累计净汇入金额为1992.76亿美元,6月以来外资转呈汇入,到上周累计净汇入金额再度突破2000亿美元。值得注意的是,依照规定,外资要来台投资证券,必须先向“证交所”办理登记,5月间新增一家大陆地区投资人完成登记,据了解,这是一家大陆QDII向“证交所”登记来台投资,且登记时间在520后。根据“金管会”规定,QDII来台投资总额上限是5亿美元,单一QDII是1亿美元,“金管会”规划分别提高到10亿美元、1.5亿美元,但目前都卡在服贸尚未过关。在额度有限的情况下,最近几年来,新增申请来台的QDII相当有限,根据主管机关资料,上次有QDII申请来台,是去年5月。目前来台投资QDII有十多家,投资台股金额约2亿多美元。520后为何反而出现新增案件?证券业者分析,主要是因来台投资的QDII,有不少是新兴市场基金,整个基金资产配置也包含台股,但比重可能不高。根据主管机关资料,过去QDII申请来台的额度,最多只有1亿美元,最少则只有几百万美元。(BZL)

【形势要点:英国的主权信用评级岌岌可危】
24日,英国退欧公投结果公布,退欧派以51.8%的支持率领先,统计结果显示英国退出欧盟。据英国《金融时报》报道,标普已经证实,英国可能失去AAA信用评级。标普首席评级官MORITZ KRAEMER表示,与英国退欧相关的政治、金融和经济风险将导致在不久的将来英国信用评级下调。“我们认为,在这种情况下AAA评级难以守住。”此外,穆迪也警告称,英国决定退欧将“导致很长时间的不确定性,这将对英国的经济和金融市场表现造成压力”,并将损害英国的信誉。穆迪称:英国与欧盟之间谈判新协议的不确定性增加,这将有可能令流入英国的投资减少,以及削弱消费者和企业对英国的信心,拖累英国增长前景。穆迪强调,主要的信用风险是“英国与欧盟经贸关系、监管机制、获取资金和移民限制这些方面的潜在变化”。标普的表态也证实了路透报道。据路透6月23日报道,MORITZ KRAEMER在接受《德国图片报》(GERMAN DAILY BILD)采访时就已表态过,如果英国投票离开欧盟,标普或将很快下调英国AAA的信用评级。(RWX)

【形势要点:油价下跌迫使国际油企开启“共享经济”模式】
随着国际油价持续低于2014年的高点,石油业为压低成本,加快运作速度,已经开始与同业合作,拥抱“共享经济”。荷兰皇家壳牌公司英国和爱尔兰事业副总裁古德费罗表示,北海的石油业者上个月起已经开始共享多余的零件和工具,甚至还会分享要如何钻油井,才能比较省时省力的计划。随着石油价格已经跌至每桶50美元,石油公司得一面削减开支、一面在市场复苏时持续压低成本,才能提振未来几年的获利能力。石油业者希望在2020年前削减多大1万亿美元的成本,而整体石油业已经削减10%-15%的成本。古德费罗指出,在壳牌的领导下,EnQuest、马拉松石油、阿帕契等合作伙伴去年已经开始讨论共享阀门、压缩机等多余零件。这些企业也组成一个管理存活清单的团队,专门为这些零件建档,并将超过20万个零件存档在位于英国阿伯丁的仓库中。数周前,这套由Ampelius交易公司负责、管理多余零件的系统已经上线。古德费罗指出,壳牌也领导另一个成为Wells Forum的团体,成员可以彼此分享钻油井的计划,并相互建议如何降低成本。(BZL)

【形势要点:全球投资者可能继续低配亚洲企业股票】
在持续五年的低回报率环境下,广大亚洲股票投资者的内心也是无比煎熬。低回报局面何时能够告一段落,投资者们可能还得继续等下去,因在全球成长形势黯淡之际,企业纷纷囤积现金,而不是积极投资。据报道,除日本外的亚洲企业平均股东权益报酬率(ROE)目前徘徊在10.5%左右的14年低位附近,而且可能会进一步下降。未来一段时期,投资者可能继续低配亚洲股票。据测算,日本以外亚洲股票过去一年下跌了近16%,股价净值比(price-to-book ratio)为1.3倍,接近全球金融危机以来的最低点。相比之下,MSCI明晟全球指数下跌7%,该指数的股价净值比为2.1倍。汇丰控股对600多家日本以外亚洲企业的分析显示,在日本以外亚洲企业的总资产中,约有18.4%是现金及短期投资,这是至少1994年以来的最高比例。固定资产投资所占比例降至36.2%,是同一时期的最低水平。疲弱的全球增长限制了企业投资。世界银行最近调降2016年全球增长预估,从1月预估的2.9%下调至2.4%。亚洲开发银行也将新兴亚洲增长预估从12月时预计的6%调低至5.7%。讽刺的是,处于数年低位的利率原本是旨在支撑经济增长,如今却帮助那些无法活下去的企业继续生存,一定程度上造成产能过剩,从而成为部分问题所在。道富环球投资管理(SSgA)驻悉尼投资服务团队负责人Mark Wills说,尽管低利率“最初起到了稳定市场的作用,但现在已进入开始损伤实体经济的阶段。”(BWX)

【形势要点:透过日本货币供应量看中国货币超发】
日本从2013年开启超级量化宽松,日本央行资产负债表也不断膨胀。日本央行最新公布的数据显示,执行大规模量化宽松政策后,截至6月20日的日本货币供应量已达400.47万亿日元,历史上首次突破400万亿日元。分析人士指出,从现状来看,由于日本银行贷款增长乏力,资金未必流向企业。不仅对经济的提振效果不明显,还有观点担心,未来一旦日本经济在国际上遭遇信用危机,过剩的货币还可能引发日元贬值和物价暴涨等风险。日本央行的货币供应量被称为“基础货币”。其中金融机构在央行的活期存款余额为300.7万亿日元,剩余的99.77万亿日元以纸币或货币形式在社会上流通。日本央行在黑田东彦担任行长后从2013年4月起推行大规模量化宽松政策,力争实现2%的通胀目标。2014年10月起的年货币供应量提高至约80万亿日元。此外,日本央行视为重要经济数据的消费者物价指数近来连续同比下降,5月的国内银行贷款余额同比仅增长2.2%,表明个人消费及企业设备投资均增长乏力。安邦咨询(ANBOUND)的研究团队认为,虽然日本在超级量化宽松政策下,市场流动性大幅增加,不免有货币超发之嫌,然而通过与中国货币供应量一对比,更能显出,中国货币超发量的严重程度。日元在国际贸易中的使用率远高于人民币,在各国央行的储备货币中,所占比率也高于人民币。截止2016年5月的数据显示,中国货币供应量大概是22万亿美元左右,美国为12万亿左右,日本为3.92万亿。(RZL)

【形势要点:日本金融机构盯准老年人为其提供遗产服务】
日本长者是世界上数一数二富有的一群退休族,现在他们不再害怕讨论死亡,纷纷找遗产顾问讨论死后事宜,为日本金融业带来少见的成长契机。随着日本死亡率逐渐攀升,沉重的新遗产税上路,未来几年将有数万亿的钱从银行户头释放,这吸引银行和证券公司提供遗产相关产品和服务,希望锁定新世代客户。野村证券信托管理专员酒井说:“过去野村都是单独处理每位客户,这些客户过世,公司和他们的连接就断了。我们希望他们的小孩也能成为客户。日本人口越少,国内销售机会就会萎缩,遗产继承无疑将是未来20年会成长的业务。”极低的出生率让日本人口快速减少和老化。日本政府预测,2050年之前,人口将从去年的1.27亿减少至8000万人,65岁人口比率将从去年的27%上升至40%。而且人口减少和老化的速度可能会加快,去年死亡率为千分之10.4,高于2010的千分之9.5,不过这些长者很有钱,全日本14万亿美元个人金融资产中,超过一半属于60岁以上人口。野村资本市场研究所估计,日本人每年继承的金融资产超过4700亿美元,接近挪威的国内生产总值(GDP)。此数字预料2030年将增长至6600亿美元,代表这段时间累计的总额将突破4.7万亿美元,相当于日本的GDP。(BZL)

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