安邦-每日金融-第4541期

〖分析专栏〗

【中小银行面临“地雷阵”】

〖优选信息〗

【形势要点:网络平台为国有资产转让提供新途径】

【形势要点:中国银行业面临2004年以来最严峻压力且难扭转】

【形势要点:多因素导致中国外储6月大幅反弹】

【形势要点:国内银行理财品收益率继续走低】

【形势要点:众多银行高管转行至互联网金融行业掘金】

【形势要点:2015年证券期货市场违法失信增41%】

【形势要点:研究显示大量人民币通过贸易结算流入境外】

【形势要点:本轮私募基金清理规模预计将扩大】

【形势要点:麦肯锡认为中国经济80%的利润都在金融业】

【形势要点:业内人士谈未来银行业应遵循的“道”和“术”】

【形势要点:人民币在俄罗斯央行外汇储备中占比0.1%】

【形势要点:不确定性增加掣肘美联储加息频率】

【形势要点:机构数据显示新兴市场流动性创五年新高】

【形势要点:日元飙升打击日本企业利润前景】

【形势要点:“意大利版公投”预计将在10月份进行】

【形势要点:今年以来全球顶级银行市值急剧下降】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中小银行面临“地雷阵”】
在不良贷款不断增加的国内银行中,中小银行是潜在风险最大的一个群体。虽然它们不象大型银行那样一旦出事会引发系统性金融风险,但由于抗风险能力差、资产规模盘子小、风险管控较弱、与地方经济的牵涉很深,中小银行发生风险后对一个地方经济的冲击往往十分严重。
在当前经济低迷的背景下,国内中小银行仍在逆势扩张。据财新网的报道来统理,包括几种情况:一是新的中小银行仍在不断涌现,在第一批5家试点之后,已有12家进入银监会的论证阶段。二是中小银行对高风险业务极为进取,不少银行大力发展表外业务甚至“表表外业务”,非标及债市风险隐患重重。三是传统业务的信用风险也持续爆发,由于中小银行与地方政府关系嵌套更紧,一旦地方经济出现问题,中小银行解套更难。
财新网引述央行宏观审慎评估(MPA)新口径的数据显示,截至2015年末,贵阳银行、广东华兴银行、盛京银行、锦州银行、江苏紫金农商行、南京银行、江西银行、宁波银行、湖北银行的广义信贷增幅不低于40%,而大部分增长都来自应收账款、买入返售及可供出售金融资产。贵阳银行,广义信贷增幅达74%,其中可供出售金融资产同比增逾300%,买入返售金融资产同比增逾100%。城商行贷款增速下滑,投资和表外等类信贷业务增长较快,已高于同期贷款增速。
虽然在整体上中国金融服务的供给不足,但同质化竞争却使得银行在不少市场领域出现竞争过度,这对普遍“出生”和“入道”都较晚的中小银行来说较为不利。互联网金融的出现以及大型银行“触网”,更是给中小银行带来了激烈的竞争。正如一些业内人士所说,大的互联网企业会利用整个生态的影响去延伸金融的服务,而传统的金融机构也在改进自己的服务,这将对中小银行的发展形成两面夹击的局面。
在实体经济低迷、企业业务萎缩的背景下,再加上受资本金的限制,中小银行的业务发展越来越“虚化”——从主要为实体经济提供融资服务,转向了纯粹博取投资回报的各种衍生投资业务。比如国内城商行现在热衷于投资同业资产,一是因为现在银行作为交易对手的风险远低于企业,二是投资同业资产可以解决地域局限的问题,还不会占用太多资本金,所以资金一直在同业的体系内流转。
在票据业务上,中小银行的角色多是过桥银行。一个通道接另一个通道,票据反复转贴现,市场里资金空转,银行借此扩张规模。由于通道业务相对安全,据财新的调查,有的票据中介甚至直接控制了中小银行的公章或同业账户,以银行的名义为企业办理票据贴现业务,或进行买入返售票据等,直至风险爆发。比如浙江省稠州商业银行就因作为天津银行的过桥方,在后者8亿元票据案爆发后,被多家银行暂停了授信额度,一度流动性紧张。
更值得注意的是,一部分中银行介入股权投资的风险上升。有城商行人士称,近年来,并购产业基金这类结构化产品已进入城商行的投资视野,业务堪称“爆炸式增长”。有基金界人士称,通常券商借助牌照优势来发起项目,比如财务公司可以做优先级、养老基金这类资金做劣后,银行则给项目提供贷款。
要强调的是,对市场敏感性不足及风险偏好保守,往往造成小银行在高位才跟风大银行,这种滞后反而加大了风险。一位中部地区省联社人士称,他们今年才开始大举投向债市。2015年,该省省联社有1000亿元规模投向债券,今年半年来已经超过这个规模,这部分资金占省联社富余资金的三分之一。但相比前两年,债市波动加剧,收益大不如从前。
中小银行的管理能力有限,受地域限制对创新业务的风险认识不足,再加上常常在市场高位才跟风大银行,往往造成中小银行业务的风险增大。央行副行长张涛较早前在2016年陆家嘴论坛上明确表态,将完善金融机构退出制度,可以认为,这是对风险金融机构破产退出发出的预警信号。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在经济低迷的大背景下,国内中小银行的发展面临困境。对于进入者数量还在不断增多的中小银行来说,在L型经济趋势下,它们面临的很可能是“地雷阵”。(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:网络平台为国有资产转让提供新途径】
国有资产交易转让有了新途径。据上海证券报报道,《企业国有资产交易监督管理办法》出台前后,已有地方财政局在拓展国有资产公开转让渠道上做出了新尝试。据报道,宁波市海曙区国有资产管理中心近日在阿里巴巴的资产交易平台“闲鱼”上公开挂牌转让一批商业用房。类似拍卖已经进行了两轮,分别于5月31日和7月5日结束,挂牌标的分别为10套和20套商业用房。闲鱼相关人士称:“海曙区国有资产管理中心隶属宁波财政局,其此次是首次在网络平台拍卖国有资产。此前,地方财政局对国有资产处置的方式是采用定向进场交易,要通过拍卖行,到场的可能也就五至十人,佣金可能也要五个点。而网络拍卖恰为国有资产处置提供了新的模式,闲鱼希望借由上述案例,打造国有资产处置方式的创新模板,未来有意向宁波全市乃至浙江全省推广。”相比传统的现场拍卖,网络平台拍卖国有资产有何优势?“传统的现场拍卖参与面相对较窄,容易造成流拍或低价贱卖。而通过引入第三方竞价平台和日渐成熟的网拍市场,可有效提升拍卖标的的成交率和溢价率。也就是说,对接互联网后,将会有更多的人看到甚至参与到拍卖中来,挂牌标的也将会卖个好价钱。”闲鱼相关负责人介绍说,“与此同时,网络竞拍公平公正公开,减少了暗箱操作的空间,通过充分竞价促进了标的物价值最大化,使政府在国有资产处置中更加透明、高效。”(BWX)

【形势要点:中国银行业面临2004年以来最严峻压力且难扭转】
中国银监会国有重点金融机构监事会主席于学军7月7日在北京表示,近三年来,中国银行业面临自2004年以来最严峻的经营压力,并且这种压力短期内难以扭转。于学军是在当天召开的“2016中国银行业发展论坛”上作出上述表述的。于学军指出,2012年以来,中国经济增速出现明显下滑,银行的不良贷款也随之大量爆发,不良贷款余额和不良贷款率的双升压力一直延续至今,到今年5月末,全国银行业金融机构不良贷款余额已经超过2万亿元(人民币,下同),不良率突破2%,达到2.15%,分别比年初新增了2800多亿元,提高了0.16个百分点。银行利率经过几次下调之后,已经基本处于一个历史的最低水平,甚至有可能进一步下调。货币过快扩张,使银行业资产负债表快速膨胀,造成银行业业务复杂化、管理难度明显加大;互联网金融快速发展也对传统银行业形成明显的冲击和挤压。“造成银行业经营困难,大量不良(指不良贷款余额及不良贷款率)产生的原因实际上还有多种,但最重要的是经济持续下行,压力日渐增大的原因。”于学军指出,中国之前外向型经济增长模式受到挑战,新的结构还未形成,“三去一降一补”(指去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板)还有很长的路要走,“商业银行希望中国经济快点好起来,不良贷款就可以逢凶化吉,柳暗花明,但短期内是不可能。”面对如此严峻的形势,于学军为中国银行业提出三点建议:一是清醒认识现阶段中国经济发展的特征、趋势,准确分析形势,把握商机;二是主动适应发展潮流,早进入、早开发、早应对,掌握主动权;三是科技开发和全面风险管理及时跟上,以有效应对日益复杂的内部管理和外部环境。(RLEQ)

【形势要点:多因素导致中国外储6月大幅反弹】
中国央行7日公布的数据显示,6月末外汇储备为3.2052万亿美元,环比上升135亿美元,月度涨幅为2015年4月来最大。彭博此前调查经济学家的预期中值为下降247亿美元。参与调查的19位经济学家中,仅有2位预测6月外储环比上升。野村控股驻香港首席中国经济学家赵扬和西班牙对外银行首席亚洲经济学家夏乐表示,外储反弹的原因可能包括经常项目下企业结汇增加以及贸易顺差扩大。赵杨称,“贸易顺差和资本流出是接近平衡的状态,过去几个月外储下降很少,外汇顺差很大的话外储可能会反弹一下。”德国商业银行高级经济学家周浩称,6月外储企稳可能是因为日元的大幅升值,估计日元资产占中国外汇储备的10%左右。彭博数据显示,6月份日元兑美元按月升值7.30%,美元指数按月则微升0.26%。但周浩和赵杨亦指出,人民币下半年预计将进一步贬值,外储料将继续承压。(LWX)

【形势要点:国内银行理财品收益率继续走低】
今年上半年,银行理财产品受到货币政策宽松和经济增速减缓的影响,收益率持续走低,6月份创出近半年来谷底。融360数据显示,2016年上半年,银行理财产品整体收益率一路走低,6月份银行理财产品的平均预期收益率为3.78%,比5月份下降0.04个百分点,创下新低。其中,保证收益类理财产品平均预期收益率为3.11%,环比下降0.05个百分点;非保本浮动收益类理财产品平均预期收益率4.07%,环比下降0.06个百分点;保本浮动收益类理财产品平均预期收益率为3.25%,环比持平。在货币政策和宏观经济双重冲击下,6月份97款理财产品未达到最高预期收益率,收益未达标率为1.1%,较上个月减少了0.3个百分点。其中农业银行、平安银行及兴业银行收益未达标产品最多,分别为29款、23款和20款。不久前,英国公投退出欧盟事件致使英镑大跌,对此,国内不少的投资者把注意力聚焦到外币理财收益上。而事实上,外币理财产品发行量正呈现下降趋势。数据显示,6月份,外币理财产品合计发行175款,环比下降5.4%。其中,美元理财产品发行122款,下降7.8%,收益率为3.82%;澳元理财产品发行21款;港元理财产品发行12款;英镑理财产品发行12款;欧元理财产品发行3款。中国银行一位国际金融理财师表示,目前外汇理财产品的预期收益率普遍不如人民币理财产品。如果投资者想通过投资外汇获得较高的收益,需要对所投外汇的未来走向有较为准确的预判。(LWX)

【形势要点:众多银行高管转行至互联网金融行业掘金】
近年来,银行高管人员“出走”的消息不断传出,昔日的“金饭碗”似乎越来越难留住人才。有业内人士曾对此指出,中国银行业正经历一场历史性的高管离职潮,银行“躺着赚钱”的黄金时代已经过去。而互联网金融的大规模崛起或许也是银行人才出走的另一个原因。事实上,自互联网金融诞生之初,就陆续有报道称银行人员跳槽互联网金融淘金,过去两年更是进入了爆发期。最直接的表现即是,不断有银行高管加盟互联网金融平台的案例。据《证券日报》不完全统计,近两年有49位银行高管从银行离职投身互联网金融行业。其中,12人跳槽至微众银行,分别担任行长、副行长、董事长、监事、消费信贷总监等职务;进入如阿里、百度、万达、乐视、苏宁等综合性互联网金融平台的有12人,如蚂蚁金服副总裁黄浩原为建行网络金融部总经理,中国银行前副行长、资深研究员王永利去年加盟乐视,任职乐视控股高级副总裁、乐视金融CEO;23人进入P2P平台,占到总体人数的47%。此外,还有2人分别进入盒子支付、随手科技任职。今年上半年银行人员流向互联网金融也极频繁。据融360统计,今年1月份至5月份,共8人从银行跳槽至互联网金融公司。其中,点融网就吸收了3人,分别为渣打中国总行副行长、平安普惠副首席风险官、汇丰银行中国区首席法律顾问。而原本就由民生银行出身的孙雷创办的玖富今年5月份又吸收了JP摩根纽约总部风控执行董事任玖富首席数据科学家。业内人士表示,P2P行业的出现给他们提供了全新的个人发展机会,不仅在于能够为他们提供更高的薪酬等硬件条件,还在于能为他们提供更多的发挥空间、创新空间,在互联网开放、自由的环境下,他们能够获得与以往不同的工作体验,提升工作热情,创造出比以往更多的成果。(RTXS)

【形势要点:2015年证券期货市场违法失信增41%】
中国证监会官方网站近日通报了2015年证券期货市场的诚信情况。数据显示,去年全市场存在违法失信记录的机构共523家,涉及个人1308名;存在违法失信记录的行为共2417起,因持续加大执法力度,违法失信行为数量同比大幅增长41%。上述数据是由证监会资本市场诚信建设办公室,根据证监会资本市场诚信数据库的数据信息,在对2015年资本市场诚信状况进行统计、分析的基础上得出的。据证监会统计,截至2015年底,资本市场诚信数据库累计收录市场主体信息671900条,已覆盖上市公司、非上市公众公司、证券期货经营机构、证券期货服务机构、私募基金管理人等相关机构和人员;累计收录诚信信息89326条,包括执法类信息、行政许可审批信息、监管关注信息、公开承诺信息、正面诚信信息和其他信息。与2014年相比,2015年资本市场诚信数据库全面收录了非上市公众公司和私募基金管理人的相关信息;同时,通过信息共享,资本市场诚信数据库收录了外部委交换信息140余万条。与此同时,执法发现2015年资本市场也出现了一些新的违法失信行为,包括传播虚假信息、违反承诺减持、参与客户配资、妨碍监管调查等违法失信行为,私募基金管理人在登记备案、投资者适当性管理、资金募集、投资运作等方面的违法失信行为,中小企业私募债券发行人违法失信行为等。证监会通报称,2015年是证监会推进诚信建设的第十个年头,今后,证监会将继续高度重视并持续加强诚信建设,推动资本市场长期稳定健康发展。(RTXS)

【形势要点:研究显示大量人民币通过贸易结算流入境外】
高盛高华近日在报告中指出,去年10月以来共有1700亿美元规模的人民币通过贸易结算流入境外市场,但耐人寻味的是,这些资金没有存到境外银行或转为离岸人民币资产。高盛猜测,它们可能在境外被换成美元等外币。高盛高华估算,一季度净资本外流为1230亿美元(去年三、四季度累计为5040亿美元)。在一季度的净资本外流中,约70%来自国内居民增持的外国资产;40%为外币债务偿还;-10%来自外国投资者对人民币资产的需求(即一季度外国投资者需求为净流入)。具体而言,我们看到从去年10月开始,人民币出现了由境内向境外的大规模净流出,其主要原因是以人民币进行的贸易结算(即中国进口商以人民币支付进口货款)。截至5月份的净流出规模总计1700亿美元,平均约合每月200亿美元。高盛高华指出,以往人民币跨境流出通常是受人民币离岸价低于在岸价驱动,但近月来离岸价总体疲软,无法解释人民币为什么会从境内流向境外。所以,非市场因素驱动的可能性更大。简而言之,高盛高华认为,这些人民币通过贸易流出到境外之后,并没有存到境外银行或转为离岸人民币资产,而是被换成美元等外币。但由于换汇发生在境外,这部分资金只并没有体现在央行外储的变动上。(RTXS)

【形势要点:本轮私募基金清理规模预计将扩大】
7月6日,中国证券投资基金业协会发布公告,再次提醒私募基金管理人尽快落实《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》的展业要求。根据中基协2月5日的公告,私募基金管理人应当依法及时备案私募基金的相关要求,2016年2月5日前已登记不满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人,在2016年8月1日前仍未备案私募基金产品的,协会将注销其私募基金管理人登记。相关数据显示,截至2016年1月底,已登记私募基金管理人25841家,但未展业的数量超过1.7万家,占总量的69%。据悉,到今年5月1日,部分私募已完成首只产品备案、提交法律意见书,顺利保壳;但仍有1901家空壳私募因为到期没有任何行动,被依法注销;还有500家左右私募补提法律意见书、600家私募提交首只产品备案申请尚未成功,协会给予3个月顺延时间。目前,距离8月1日的保壳限期仅余二十几天。中基协官网私募基金管理人公示系统显示,截至7月6日,已备案的私募基金管理人数量达24566家,“管理规模为零”的有14812家,占比约60%(其中包括2月5日公告后新登记的但未展业的私募);其中“登记一年以上管理规模为零”的有4886家。业内人士估计,随着8月1日第二个保壳大限到来,会有更多空壳私募基金受到清理。(RSXW)

【形势要点:麦肯锡认为中国经济80%的利润都在金融业】
麦肯锡最新的一份研究报告测算,中国金融行业的经济利润占到中国经济整体经济利润的超过80%,美国该比例仅为逾20%。这份题为《中国的选择:抓住5万亿美元的生产力机遇》的报告显示,在全球金融危机爆发前的四年中,中国金融服务业的经济利润(收益)占比还较低。危机爆发后的四年,中国金融服务业的经济利润占比大幅攀升;同期,美国金融服务业的经济利润占比进入负区间。而在2012年到2014年间,中国金融服务业的经济利润占比进一步攀升;美国金融服务业的经济利润回到正区间。麦肯锡全球研究院联席主席、该报告首作者华强森(JONATHANWOETZEL)指出,目前中国经济80%左右的经济利润都是在金融行业,这一比例在全球可能是最高的;美国的这一比例,在20%左右。报告称,这一对中美两国经济利润的测算是基于超过3500家中国上市公司(营收相当于中国2015年GDP总量的55%)和7000家美国上市公司(营收相当于美国2015年GDP总量的85%)的数据。报告还写道,中国国有企业获得的贷款占到银行贷款总量的50%以上,这让那些业绩不良的公司得以生存下来。此类公司在金属、采矿和化工等传统行业中数量尤其多,而这些行业的整体利润也都为负值。而在美国,经济利润则更广泛地分布在各个行业中,并随着经济周期而变动。中国如果能将当前投资驱动的增长模式转向生产率主导的模式,能在2030年前新增5万亿美元的GDP和家庭收入。目前中国各行业的生产率仅为经合组织国家平均水平的15%至30%。该报告假定银行继续向低效、高风险企业放贷,且企业表现持续恶化,估计了该情境下3年内资本结构调整的要求,来预估银行业可能面临的代价。在该情境下,中国银行业的坏账率将增至15%,潜在贷款损失总额(包括影子银行业务)会从3.9万亿元人民币增至11.5万亿元人民币。这就意味着到2019年,银行的资本重组将耗费8.2万亿元人民币,相当于目前GDP总量的12%。换言之,如果中国继续延续现有的发展模式,每年处理坏账的花费将增加2万亿至3万亿元人民币。(RLEQ)

【形势要点:业内人士谈未来银行业应遵循的“道”和“术”】
平安银行行长邵平7日在出席“2016中国银行业发展论坛暨第四届银行综合评选颁奖典礼”时表示,在短短的四年时间里,我国银行业的利润增速从2011年的36.34%锐减到2015年的2.43%,这是一个惊心动魄的变化。商业银行不良率也不断攀升,现在要对中国经济触底和不良率见顶的时间做判断还为时尚早。最为严重的是:银行在新增信贷的投向上也面临“资产荒”的问题,原来风险较小的国企债务、地方政府担保的信用债也开始爆发风险。新增资产缺乏“安全区”,银行腹背受敌。邵平认为,当前银行业困境的背后,是风险管理上出现了理念上的偏差,RAROC(风险调整资本收益)这个概念对当下中国银行业的启示意义是重大且深远的。他指出,前些年很多银行在繁荣期高歌猛进,追求高额的会计利润,而对经风险调整后的资本收益缺乏考量,银行业整体都习惯了顺周期经营,对风险则是有意无意的漠视。所以,摒弃短期的激进,回归长远的理性,使银行长期保持稳定的RAROC回报,这就是商业银行的经营之“道”。既然中国经济将经历一个L型的发展阶段,那么期待银行资产质量快速反弹、利润恢复高增长就是不现实的。银行需要认清这一规律,敬畏这一规律,回归到合理的增长目标上来。邵平还表示,除了要把握住稳健经营的“道”,中国银行业还需要构建差异化的竞争优势,提升管理水平,这就是银行经营的“术”。在之前的黄金十年中,借助于经济飞速发展、牌照垄断和利率管制的红利,银行很容易一飞冲天。这一片浮华也让银行患上了“懒惰病”和“盲目自大症”。美国富国银行始终坚持“以客户为中心、为客户创造价值、帮助客户在财务上取得成功”的经营理念,通过精细化管理和流程优化,将自身优势发挥到了极致。中国的银行业应该向该行学习。邵平最后指出,中国的银行家需要牢固树立稳健经营的信仰,要加强战略管理,提高精细化管理水平,并具备创新的精神内核。(LZJX)

【形势要点:人民币在俄罗斯央行外汇储备中占比0.1%】
据德国之声7月5日报道,俄罗斯央行已经从去年底开始储备人民币资产,使其外汇储备进一步多样化。俄央行一名发言人称,截至2015年底,人民币在央行外汇储备中占比0.1%,而在去年9月底,俄罗斯央行一揽子储备货币中还没有人民币的影踪。目前,只有少数国家的央行将人民币作为储备货币,其中绝大多数都是亚洲国家。自从2014年乌克兰危机爆发、俄罗斯遭受西方国家制裁以来,俄中关系不断升温,俄罗斯希望通过中国来减轻制裁的负面影响。根据去年年底的数字,俄央行的外汇储备中比重最大的是美元,占47.5%,欧元占37%,英镑占9.9%。此外,还有加拿大元、日元、澳元等外汇资产。(RLEQ)

【形势要点:不确定性增加掣肘美联储加息频率】
美联储7月6日公布了6月14~15日召开的美国联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要。由于英国脱欧问题等的影响,与会者一致认为“为了看清金融市场受到的影响,推迟加息是明智的”。在市场上,认为新一轮加息目前将推迟的观点正在扩大。上次的FOMC会议在6月23日英国全民公投之前举行。美联储虽然在5月曾表示“数个月内加息是适当的”(美联储主席耶伦),但由于随后发布的美国就业数据急剧减速等原因,在6月14~15日的会议上放弃了新一轮加息。会议纪要针对英国脱欧表示,“将给金融市场带来混乱”,大部分与会者表示了强烈担忧。指出“不确定性将加强,还将影响美国经济”。此外,对于美元升值拉低出口等的风险也表示了担忧,主张“目前关注市场是恰当的”。此外,从美联储重视的美国就业形势来看,5月指标也下滑至5年零8个月以来的最低水平,大部分与会者认为“劳动力市场的不确定性增加”,表达了担忧。与会者同时还指出“求人倍率等其他数据表现坚挺,就业指标的减速或是暂时性异常值”,一致认为目前应关注就业形势。关于政策判断,与会者基本上一致认为,“为观察美国就业形势和英国脱欧问题的影响,推迟加息是明智的”。美联储自2015年12月时隔9年半决定加息以来,在半年时间里一直推迟新一轮加息,但确认了未来维持缓慢紧缩路线的方针。(RWX)

【形势要点:机构数据显示新兴市场流动性创五年新高】
流动性水平作为一项衡量经济增长和金融市场回报率的主要指标成为市场关注重点。日前,英国金融研究公司CROSSBORDER资本集团的一项最新数据显示,新兴市场经济体流动性指数在5月上升到41.2(50代表经长期通胀调整后的平均水平),这是自2011年中期以来5年的最高水平。尽管这一数值依然低于发达和前沿市场,但却反映了新兴市场流动性继续延续2012年触底(创下自上世纪80年代中期以来最低点)以来的流动性复苏。根据CROSSBORDER CAPITAL董事总经理迈克尔•豪厄尔的表述,“通常情况下,流动性状况预示着外汇及固定收益市场3至6个月后、股票市场6至9个月后、实体经济12至15个月后的情形。它驱动着经济发展。”值得注意的是,此次新兴市场流动性创5年新高的关键因素被认为是中国私营部门流动性在5月份的“明显回升”,以及中国央行资产负债表恢复扩张。豪厄尔表示,“2008年前新兴市场国家出现外国资金大量流入,当时私营部门创造了大量货币,但2009年后,外资流入出现逆转,私营部门的现金流扩张崩溃。从2010年起的走势呈现L形,但自2015年第三季度以来,外国资金开始重新流入,而且私营部门的信贷扩张也开始迅速回升。”不过,目前市场担忧因英国意外退欧引发的新一轮风险规避可能使新兴市场流动性转回到低点。但在豪厄尔看来,对新兴市场而言,退欧公投后的央行宽松政策反倒将有利于流动性。法国巴黎银行(BNP PARIBAS)新兴市场策略全球主管威克•格鲁嫩伯格也表示,对“全球金融流动性充足”的预期是新兴市场资产反弹的关键因素。(RLN)

【形势要点:日元飙升打击日本企业利润前景】
在英国决定脱欧后,日元持续飙升,导致年度利润收益前景出现四年来的首次下挫。据彭博社报告,日本公司正在计算英国脱欧带来的成本增长。以丰田汽车公司为例,自6月23日英国进行脱欧公投起,公司对净收入的平均预测值已滑落至165亿美元,四位分析师均下调了4月1日起始的第一财年的预期值,平均降幅高达23亿美元。公投结果公布后,日元暴涨,飙升至18年的最高值,2016年美元兑日元涨幅高达17%,在所有发达国家中,日元飙升最高。在英国全民公投表决推高日元后,分析师们也下调了对日产汽车和日本佳能利润的预期值,削减了海外收入的货币价值。日本大和证券集团预计,排名日本前200家大型企业的本财年收益将下跌3.6%,这是今年基于美元兑日元均值(100)及欧元兑日元均值(115)的基础上得出的。日本宏观经济顾问公司首席经济学家大久保卓治(TAKUJI OKUBO)称:“安倍经济学该结束了,日元升值将会是英国脱欧后对日本的最大冲击。日本企业利润将会下滑,至于下滑的幅度则取决于日元的升值幅度。若美元兑日元飙升至90,那么将存在极大的风险。”(RWX)

【形势要点:“意大利版公投”预计将在10月份进行】
意大利银行业深陷泥潭,“意大利版公投”预计将在10月份进行。可以说,意大利已经手握引爆市场“核弹”的引线,海外股市再度承压。7月6日,亚太股市普遍下跌,日本股市日经225指数收盘跌1.85%,报15378.99点。韩国首尔综指收盘下跌1.85%,中国香港恒生指数收盘下跌1.23%。欧洲股市低开,英国、德国和法国股市盘中跌幅超过1%。此外,英镑汇率重拾跌势,英镑兑美元汇率接连跌穿1.29、1.28关口,触及了1985年以来的最低水平。目前,意大利居高不下的坏账率和持续崩盘的股价让人担忧。由于坏账问题引发投资者担忧,意大利第三大银行西雅那的股价在本周已经累计下跌超过25%,不断刷新历史新低。过去一个月内,该行股价已经累计下跌56%。回想2007年7月时,意大利西雅那银行的股价曾一度高达93欧元,而如今只有可怜的0.27欧元。对此,意大利金融市场监管局CONSOB还发布公告称,暂时禁止对西雅那银行的股票进行卖空操作。目前,意大利政府正在与欧盟当局讨论,希望欧盟同意向西雅那银行提供救助资金。不过,许多欧盟成员国并不同意这么做。根据欧盟新规,在纳税人救助之前,应该先由银行的股东和债权人进行救助。随着全球利率滑入负值区域,加上不确定性上升造成意大利银行债券和股票价格暴跌,许多意大利银行面临的压力与日俱增。原本意大利和整个欧盟寄希望于上个月的英国公投能够消除一些不确定性,最终公投的结果与大家预期刚好相反。惠誉评级的分析师在报告中指出,英国脱欧公投之后的市场动荡对意大利银行板块冲击尤其剧烈,因为它是整个欧洲最薄弱的环节之一。对于部分大中型的意大利银行,资产质量压力是造成展望下调为负面的主要因素。法国外贸银行则认为,为避免欧盟分裂加剧,欧洲或会推进旨在加强经济和货币一体化的长期计划,以解决成员国之间不断扩大的收入分化这一关键问题。(RLEQ)

【形势要点:今年以来全球顶级银行市值急剧下降】
当前,全球的银行业问题重重,英国退欧公投后欧洲银行股更是一片哀嚎。根据FactSet的数据显示,2016年以来,全球20家顶尖银行的市值损失了4650亿美元,几乎相当于蒸发了全部市值的四分之一。根据华尔街日报的评估,在20家顶级银行中,市值损失最大的是意大利裕信银行,几乎2/3(64%)的市值蒸发不见;其次是苏格兰皇家银行,市值下降了56%;而瑞士信贷、德意志银行、以及巴克莱银行均损失近半。其中损失最小的是:摩根大通和中国工商银行,损失程度大约是10%。从当地货币来衡量,所有20家银行的股价今年到目前为止都有所下跌,除了渣打银行持平。估值情况也体现了投资者的信心不断在流失。根据FactSet的数据,在上述20家顶级银行中,目前仅有美国富国银行市净率大于1,摩根大通几乎为1,其余18家的市净率均不及1。尤其是意大利裕信银行的市净率低至21%,德银也只有26%。银行股市净率走低体现投资者对银行资本实力的质疑,也表现出市场对于其未来盈利能力的担忧。此外,全球不断下跌的国债收益率也加剧恶化了对于银行盈利能力空间的担忧。(LZJX)

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