民间投资快速下滑可能源于民间融资体系崩塌

文 / 万钊

今年以来,民间投资增速明显下滑引发市场高度关注。1至5月,民间固定资产投资同比名义增长3.9%,增速比2015年回落6.2个百分点;民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为62%,比去年同期降低3.4个百分点。

针对民间投资增速出现较快下滑的问题,国务院在5月下旬派出9个专项督查组对18个省区市进行为期10天的民间投资专项督查。6月22日召开的国务院常务会议听取民间投资政策落实专项督查工作汇报,随后国务院办公厅印发《关于进一步做好民间投资有关工作的通知》,明确将重点解决民间投资中政策措施不落地、政府职能转变不到位、民营企业融资难融资贵等突出问题。

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图:全社会固定资产增速(蓝线)、民间固定资产增速(红柱)

但是我们看到,在政策力度增加的背景下,民间固定资产投资增速反而一路向下,刺激政策更像是驾马车的人手里的缰绳,当马儿停步不前的时候,缰绳无法起到驱动作用。这种现象启发我们思考,我们可能还没有找到民间投资下滑的深层次原因。

西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心主任甘犁团队对信贷难问题的研究显示,对农户和小微企业的信贷可得水平,央行认为达到80%以上,而甘犁团队做的研究显示只有30%左右。原因在于正规金融的数据来源于进行申请的小微企业中成功获得的比例;而实际上,大量小微企业因为感到申请成功几率渺茫,并没有进行申请。这项研究成果启发笔者思考,民间投资增速快速下滑的根本原因,可能源于民间融资体系的崩塌,不过遗憾的是,民间融资体系并没有完善的统计数据,因此并不能从金融机构的统计中观测到。

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图:固定资产投资情况(蓝线)、资金周转情况(红柱)

基于中国人民银行每季度进行5000户工业企业问卷调查,我们可以看到工业企业的固定资产投资情况和资金周转情况密切相关,从2011年开始,“4万亿”刺激政策逐步退出,工业企业的资金周转情况也开始恶化,与之伴随的就是固定资产投资增速的下滑。

那么究竟是哪部分资金出现问题呢?我们首先来看一下全社会固定资产投资资金来源的比例,从下图可以看到,引用外资的比例迅速萎缩,国内贷款的比例缓降,自筹和其他资金占固定资产投资资金来源的比例越来越高,2014年底高达82.33%。

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图:全社会固定资产投资资金来源 自筹和其他(紫)、利用外资(绿)、国内贷款(红)、国家预算内资金(蓝)

因此企业自筹资金的能力,直接决定了企业进行固定资产投资的能力,但是此处所指的企业自筹资金,不仅包括企业的利润留存等内源性增长,也包括民间融资、金融机构表外融资、内部职工集资、私下承诺收益的“明股实债”等等。如果我们观察自筹资金的累计同比增速的话,可以看到该同比增速在进入2016年之后,突然出现了断崖式的下跌。

看到这儿,我们就明白,进入2016年之后,民间固定资产投资增速快速下滑主因在于,企业赖以生存的民间融资体系在2016年开始崩塌,大大限制了企业的自筹资金的能力。崩塌的主因在于企业盈利前景的恶化和信用风险的急剧上升,目前民间融资体系的崩塌尚未传导至正规金融体系,但是及时应对,避免信用风险由民间融资体系大范围传染至正规金融体系,应该是当前的当务之急。

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图:固定资产投资资金来源:自筹资金:累计同比

那么为什么全社会固定资产投资增速没有出现明显下滑呢,笔者认为主要原因是以政策性金融为主力的基建投资在托底,央行宣布,从5月起,央行每月初对三大政策性银行发放上月特定投向贷款对应的PSL,今年1、3、5、6月,PSL分别新增1435、1345、1088、1719亿元,即是例证。

民间借贷已崩盘了,现在就算是亲戚也基本不借钱

我对街头p2p,各种财富管理的观察,他们基本上都是门可罗雀。
一朋友开的理财公司,已经转行做小学生课外培训;另一家亲戚开的,门面关闭很久了(也许出去躲债了)
即四线小城的多余流动性基本枯竭。

我了解一个互联网创业公司,把投资人几个亿的投资都花完了,还欠了一屁股的债,当然有些钱疑似利益输送,里面肯定有内幕
当前投资人已经派人接管公司运营,不知道下一步会发生什么
投资人是个传统行业的企业,估计不懂互联网,但毕竟不是傻子,近期估计也不敢投什么资了。

央视节目在大肆宣传民企纷纷“主动要求”在企业内部建立党组织,装模作样找几个企业装做欢迎党管企业。按照目前的节奏,私企本就已经是供给侧改革出清的主体,而党管企业的做法进一步增加了企业家丧失对企业控制权的风险,想当年陈毅在上海是怎么威逼利诱”收割“民资的,如今历史似乎又要重演。真不知这些逆市场化的做法老板们看了作何感想,今年以来全国民间固投增速断崖式下滑也不奇怪了。

欧洲,日本这类发达国家的难题是资产负债表衰退,非金融部门加不动杠杆了,而我国恰好相反,资产负债表在08年后加速扩张,庞氏信贷猛加杠杆。这毫无疑问体现了社会主义的优越性,因为私企不会在回报率极低的情况下还猛加杠杆,但国企和地方镇府有中央兜底又要保GDP,自然敢大胆猛加杠杆。所以很好理解民间固定投资增速和全社会固定投资增速的完全背离了。

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分类: 经济 标签: ,
  1. 匿名
    2016年7月13日11:51 | #1

    亲戚亲不亲就看肯不肯借钱

    考验是不是真亲戚的关键时候已经到了

  2. 2016年7月13日11:59 | #2

    不是几个亿化完了是几百个亿化完了,借钱不还宁肯当老赖坐几年牢也不会还钱。因为诈骗罪成本不高。而且国法还可以把百姓借贷关系定成非法集资来推卸政府责任,百姓这几年苦不堪言,利用银行银商通道,政府信用,借款时保本保息,待还款时百姓就成非法集资,到处诉求无人理睬,昆明泛亚案就是如此!

  3. 匿名
    2016年7月13日20:59 | #3

    匿名 :
    亲戚亲不亲就看肯不肯借钱
    考验是不是真亲戚的关键时候已经到了

    借是情分 不借是本分 何必道德绑架亲戚!

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