安邦-每日金融参考-第4148期

中国银行保险 1
【城市商业银行实施差别存准率】 1
【美议员再迫升值人币反回顺】 2
【央行惩罚小银行放贷超标】 2
【两会前后涨紧相随】 3
【农行拟26亿购51%嘉禾人寿】 3
中国证券业 4
【A股难以卷入交易所世界大战】 4
分析与评论 5
【越盾贬值打拚人币4面楚歌】 5
【林肯是通胀论者】 5
国际金融 6
【沃尔什劈炮联储QE减阻力】 6
【SDR应取代美元成全球储备货币】 7
【南韩财长吁亚洲合力抗热钱】 7
【越南央行允许本币贬值8.5%】 7
【欧央行如联国大国做行长难矣】 8
【老牌经济遇新兴市场】 8
【滞胀削风险胃纳新兴市场走资明显】 9
【卷入中美汇率战巴西不聪明】 9
【赌通胀与FED唱反调成赢家】 10
【穆巴拉克下台美股升油金挫】 10
【股票指数】 11
中国银行保险
【城市商业银行实施差别存准率】
面对资金泛滥及高通胀风险,中央再向银行界出招。国内媒体报道,央行已下令部分中小商业银行,增加存准率,实施差别存准率,减少放贷,这些银行主要是城市商业银行,尤其是资本充足率不足的银行。这是央行今年宣布会实施差别存款准备金动态调整后,首次采取的实质性举措。预计央行将在上半年,特别是第1季,使用较严厉的调控政策工具组合。
一国有银行总行的人士称,央行此前已定下各行1月新增贷款额度,不能超过全年目标总量的12%。但在1月首两周,各行放贷额度已突破该比例。之后在政策严厉调控下,不少银行于1月下旬放缓了信贷投放,部分银行甚至暂停当月贷款投放。然而,1月份信贷仍超过了1.2万亿元。
国内去年结束超宽松货币政策后,市传央行去年曾3度向部分大型银行实施差别存准率,但对中小商业银行包括城商行开刀,还算是首次。法巴中国金融研究主管陈皖明认为,央行这样做,对银行的信贷投放有预警作用。
今年1月国内信贷投放再次出现井喷式增长,引来监管官方关注,据悉央行要求4大国有银行控制投放节奏,部分银行亦因此暂停放贷。有外资券商分析师指,未能在大型银行成功借贷的中小企业,遂转向中小银行或城商行,由于这些银行也存在放贷冲动,两者一拍即合,放贷量取得快速增长。上述分析师称,央行若向中小银行实施差别存准率,反映央行对整个国内银行业一视同仁,只要贷款增长过快,就有机会被央行差别对待。Back
【美议员再迫升值人币反回顺】
美国民主共和两党101名众议员计划联名提出一项法案,尝试通过立法程序迫人民币加速升值,有议员更指人民币被低估4成。美国财政部官员称,美国对人民币汇率问题进展仍不满意。
人民币汇价在连续3个交易日创汇改以来新高后回落,人民币兑美元中间价昨天报1美元兑6.5952元,比上一个交易日大幅回落103个点子。
美国众议院筹款委员会主席莱文称,将再次提出一份类似于在2010年众议院通过的法案,向中国出口商品开征惩罚性关税。虽然自05年中国开动汇改以来,人民币兑美元已累升两成半,但推动有关议案的参议员布朗仍称,人民币仍被低估4成以上。美国财政部副财长布雷纳德说,尽管在人民币问题上取得进展,但美国政府仍不满意,将仍会密切关注人民币被低估的问题。
另一方面,近日有媒体指中国投资美国两房(房地美、房利美)债券的亏损可能高达4500亿美元,国家外管局批评报道毫无根据,强调中国外汇储备持有的两房债券还本付息正常,没有出现投资损失。Back
【央行惩罚小银行放贷超标】
消息指国内1月份新增贷款超过1.2万亿元,中小型银行更取代大行,成为放贷主力,占达7成。由于中小型银行放贷失控,央行在春节后对多家中小型银行实施差别准备金率,进一步冻结其流动性作惩罚。
DRC(国研中心)金融研究所副所长巴曙松认为,通胀是影响今年政策节奏和力度的关键,首季度将成存准率、利率、汇率3率齐发的调控密集期。
国内监管部门原先希望,将1月份的新增贷款控制在约9,000亿元。不过《中国证券报》引述消息指,虽然不少银行在1月下旬放缓信贷投放节奏,部分银行更暂停当月贷款投放,但1月信贷还是超过1.2万亿元。央行将在下周2(15日)前后公布正式数据。
在正常情况下,4大国有银行占贷款市场约4至5成,不过消息指4大行1月份的新增贷款合计只有约3,200亿元,超过7成新增贷款来自中小型银行。春节后,央行对部分中小银行实施差别存准率,这些银行主要是城市商业银行。
今年来,央行密集出招调控,1月中宣布调高存准率0.5个百分点后,在春节假期结束时又宣布加息,并对中小型银行实施惩罚性的差别准备金率。
央行旗下的中国《金融时报》刊登巴曙松的文章,中央将今年全年CPI的调控目标定在4%,意味着2011年首季度的调整压力会非常大,这种压力可能会持续到第2季度,货币政策将进行相应的紧缩,重点就是抑制通胀预期。
巴曙松相信,首季度很可能将会是政策调整的密集期,法定存准率、利率与汇率将3率齐发。优先使用法定存准率的可能性最高,利率工具的使用仍会非常谨慎,即使加息,次数也会相对有限。而从抑制通胀预期,还是在减少内外失衡的角度来看,汇率调整的空间预计会高于去年。Back
【两会前后涨紧相随】
在传出央行对部分中小银行实施差别准备金率下,内银股表现继续落后大市,但有解读因此又认为,此举减低了对其它银行无差别加存准息,令沪指尾段冲破60天平均线上,轻微上涨%0.3,成交亦进一步扩大至2261亿。
若然传闻属实,正好反映下周2公布的一月份通胀,很大机会将高达%5.4左右,同时新增贷款或现冲动苗头,逼近甚或超逾监管的红线,令央行须出手做防御措施,先行作针对性的抽紧银根。
若以此就认为其它大银行可幸免,将可能有所偏差。因为央行目前最新的游戏规则,就是采动态差别准备金率调控,前提之一以银行资本充足率作为衡量准则,即贷存比例失衡时,必将拖低充足率,从而央行就可使用紧箍咒,以上调差别准备金率来控制其信贷量。
面对目前食品价格高踞不下,加上百业于春节过后,纷纷准备抢闸上调售价,包括食品饮料、建材、油价,以致因国际铜、铝价暴涨,迫使白色家电业亦须起码加价一成以上。在此加风席卷下,央行更须紧缩银根,有关情绪,或许于下周2公布通胀数据后,会有进一步反应。
而兔年的3日市在加息效应下,仍能取得先苦后甜的一跌两升,多少是拜近期不少行业扶持刺激政策有关;短短3个交易日内,已先后有扶持软件业、设稀土矿国家规划区、3年内全国暂停受理煤炭采矿权新申请、扶持再生有色金属推进计划,以至是十年内将中关村建成全球的科技创新中心等;再加上温总安排一百2十9亿抗旱保粮产,都对有关板块形成巨大提振作用,并配合业绩期内不少企业捷报频传,令大市喘稳兼取得些微升幅。
温总于农历年前按传统安排,一连5日就政府工作报告及12-5规划,向各界征求意见,但相信只是徒具形式,因为大的框架早于去年10月22日党的5中全会上确定,期间要再作修订的细项,则须于本月22日左右举行的政治局会议中确认,才会交由温总于3月5日召开的人大会议上宣读。
由于12-5规划中,明确以7大战略性新兴产业为发展主线,相信在这段政策密集期内,相关的扶持政策,多少均可平衡有关紧信贷、防通胀等的不利影响。
当然,12-5规划中同样亦是有扶有控,例如常务副总理李克强亦指,中国面临的环境压力比世界上任何国家均大,因而将厉行环保的奖励及约束机制,并会加快推进资源税改革,令今年的两会,名副其实充满挑战与机遇,特别是涨(价)与紧(缩)两个字,将贯穿第一季。Back
【农行拟26亿购51%嘉禾人寿】
内银加快步伐进军保险业。农行(1288)昨宣布拟认购嘉禾人寿保险新发行股份约10.37亿股,涉资25.92亿元。若此次交易获监管机构批准,将创下内银收购保险公司的交易金额纪录,农行亦将成为嘉禾人寿持股51%的控股股东。
农行和嘉禾人寿昨举行认购协议签约仪式。农行随后发布公告,拟出资25.92亿元,认购嘉禾人寿新发行股份10.37亿股,交易完成后,农行于嘉禾人寿保险公司持股量为51%。国内《财经》杂志称,根据协议嘉禾人寿每股增发价格为2.5元。
嘉禾人寿成立于2005年,注册资本9.96亿元。目前,该公司总资产达176亿元,已有分支机构268家,并在北京、浙江、辽宁等地设立15家省级分公司。2010年,嘉禾人寿保费收入45.2亿元,位列中资寿险公司第17位,与同期成立的保险公司相比,其业绩处于中等位置。
港交所(388)公告显示,嘉禾人寿原股东为北京中关村科学城建设股份有限公司、重庆国际信托有限公司、中国新纪元有限公司、中国希格玛有限公司、上海安尚实业有限公司。交易完成后,其所持股份分别占嘉禾人寿股份总额9.8%。
2008年初,国务院批准银监会和保监会联合上报的《关于商业银行投资保险公司股权问题的请示档》,原则上同意银行投资入股保险公司。
之后银监会批准工行、建行(939)、交行和北京银行4家银行入股保险公司的申请。4家银行去年已各自将金盛人寿、太平洋安泰、中保康联、首创安泰4家保险公司收归旗下,并分别更名为工银安盛、建信人寿、交银康联和中荷人寿。Back

中国证券业
【A股难以卷入交易所世界大战】
沪深股市周5展开节后第2日反弹。沪指收于2827.33点(涨0.33%)、深成指收于12292.49点(涨1%);成交分别比周4放大8%和18%;300地产(2.85%)、综企(2.58%)和巨潮商业(2.31%)等板块领涨大市;300电信(-0.71%)、两岸3地(-0.59%)和300能源(-0.46%)等板块微跌。
温总周4在全国粮食生产电视电话会议上说,稳定粮农是管好通胀预期基础,这是他在半个月内第3度谈到农业生产与稳定物价问题;春节后,央行对部分中小商业银行实施差别存准率的调控措施,该措施将成常态;有报告指,1月CPI预测均值5.4%,信贷或突破1.1万亿元。
全球一体化之下的交易所合并大潮,来得比我们的预想要快得多。交易所合并的规模愈来愈大,抱团的家数愈来愈多,合并的速度也愈来愈快。各自都在迫不及待的忙于扩大规模与势力版图,还包括辐射及影响力。在此急切之形势下,香港的媒体和业界中人哪里还坐得住?当然得站出来大声疾呼。担忧的问题似乎只有一个:都是怕港交所被这场世界大战打到边缘化。大家的目光大多转向港沪深3大交易所、期待3者会因应而动,与时俱进,合并或者结盟。
以商业角度来看,此事肯定会有太多的必要性和急迫性、及若干短期难以逾越的现实障碍,香港的舆论也有不少分析与专论。但恕笔者直言,此事唯独缺乏可行性、尤其是可操作性;对港股市场而言,显然就是剃头的挑子──一头热。
按照《证券法》的有关规定,沪深证券交易所都是实行自律管理的法人,且没有公司化,更没有股份化。两个交易所就是证监会下辖的两个直属部门,各自的理事长又是现职的副省部级高官,直接归证监会垂直管理。
两家交易所并不完全是证券市场自身发展的产物,各自带有更多的行政色彩,相互之间的关系也牵扯到地区之间的博弈与平衡。两大交易所虽有各自的业务分工与利益范围,但在涉及两者的扩容、联盟、合作甚至合并等事宜,完全就不属于交易所该考虑的事,至少应该是证监会或更高层级部门才会考虑的事项。
沪深交易所现在提供产品的同质化,要远大于其差异化。既然如此,何来的优势互补?其实两者本身并无合并的现实压力与需要。除了继续竞争、争夺地盘之外,最有需要的就是谁都不甘屈居老2的危机感,或者远远抛离对方。
事情当然绝非一成不变,沪深两家、或者港沪深3家交易所未来的联盟或合并,1,是取决于国内政治体制改革步伐的加快,即沪深交易所需尽快变身为独立商业机构;2,是港府若以提高及稳固香港国际金融中心地位的名义,向中央建议建言,或许会有政策变通之转机,但涉及到国内亦需着力打造上海国际金融中心的利益权衡考量。除此之外,A股市场没有必要为合并之事着急担忧。Back

分析与评论
【越盾贬值打拚人币4面楚歌】
越南央行将越盾贬值%8.5,并将越盾兑美元的交易区间由3%收窄至1%。此次是09年11月以来,第4次将越盾贬值。越南去年贸易赤字132亿美元,加上消费价格上升,1月通胀率高达12.17%,经济脆弱风险上升暴露无遗,导致越盾人气涣散、资金流出。如果不能扭转这种局面,在国际收支帐受压下,恐防本已偏低的外汇储备再缩减,诱发贬值恶性循环。
针对贬值预期难以扭转,早在去年7月惠誉已将越南的主权评级降至B+,较投资级别低了4级。鉴于惠誉、标普、穆迪几大评级机构分别下调越南评级,使越南国际融资更形艰难。越南工贸部长承认,解决贸易逆差需要一段较长时期,不可能一蹴而就。为解决经济发展的需要,越南制订了雄心勃勃的出口战略,力争2015年贸赤占出口比例降至14%,过多几年实现外贸的基本平衡。
由此看来,越盾持续贬值,作为配合出口战略的政策选择,就不觉得出奇。然而,当前资金流出新兴经济体,回捧美欧经济的大势,必定加剧越南外部的金融压力,对该国实现雄心勃勃的出口战略构成影响。事件凸显了新兴经济体依赖外资发展经济,难以避免阶段性的瓶颈,而实体经济往往受制于金融的失衡,这个特点成为亚洲经济体的通病。
因为亚洲各国同一的出口带动模式,加上共同的美元体系,使各国相同发展道路上,有不少相同的经验和感受。尽管在金融危机中,各国对此有深切的反思,包括中国有摆脱旧制实行转型的想法,但出口增长始终是治疗经济的最优途径,美国仍然是各国追逐的重要市场。值得注意的是,经济模式与美元体系虽相同,但各国发展并异步,较大的差异还是存在的,与发展较强较快的日、中、韩不同,越南的后发地位及适逢金融危机,使其风险在当前更形突出。
越南的发展及其难题,并非只是越南的麻烦。东亚模式的顽强不息,对中国来说是一样的,中国在危机中谋求经济复苏靠的仍然是投资及出口,而且美元体系的特点尤为强烈,经济活动累积起来的大量外储,不得不大量地投资美元资产,强化着与美国市场不可分的联系,即使中国把结构转型喊得震天响,短中期还改变不了这种现实说明,在亚洲讲合作不过是虚应姿态,因为彼此发展模式相同,竞争才是实质性和持久的。
越南雄心勃勃的出口计划,以机电工业及农林水产品为主打,机电工业是中国出口的强项,越南今后成为直接的争食客,从总量看一个越南微不足道,但争食客在亚洲不止越南一国,更不用说整个第3世界了。如果中越处于竞争态势,中国的人民币遭逼上升值信道,而越盾进入贬值之旅,则吸引投资及催谷出口机会立分优劣。见微知着,人民币升值之所以不但美欧痛下狠鞭,新兴国亦加入呼喝,巴西、印度已带头起哄,显见激发跟风势成4面楚歌。Back
【林肯是通胀论者】
曾经有段时间,共和党人自豪地自称为林肯的政党,但现在你不会再听到这说法了。为什么呢?大概,主要答案源自共和党很久之前决定,拉拢被法律种族隔离结束所惹怒的南部人士票源。旧有美利坚联盟国州份(译注:theConfederateStatesofAmerica,19世纪美国南北战争时,因不服主张废除黑奴的林肯当选总统、美国南部州份自行独立组成的国家)成为共和党主要根据地后,自诩政党在南北内战时的历史,再不明智。
但共和党人早晚会发现,他们有其它原因不再认同林肯。毕竟,林肯是首个设立收入税的总统,亦是首个总统发行不以黄金或白银作抵押的纸币-即美钞。众议员瑞安(PaulRyan)周3在国会两场有关货币政策听证会的其中一场中扬言:贬低货币价值,是国家能对人民作出的最阴险的事情。这样说伟大的解放者,言重了。
这又带回到那些货币政策听证会上所发生的事。其中一个听证会由众议员保罗提出召开。保罗严厉批评FED,现在却拥有权力,去监察一个他希望重返金本位而因此要废除的机构。保罗的小组委员会传召了3名证人,其中一个是很奇怪的选择迪洛伦佐,他是LoyolaUniversity的教授,亦是米塞斯研究所(LudwigvonMisesInstitute)的研究学人。
这个选择有什么奇怪呢?嗯,迪洛伦佐其实没有写过很多关于货币政策的文章,尽管他曾形容FED的政策为合法化的伪冒货品行动—不是最近这样说,而是自1960年代开始便这样说。不过,他最着名的是批评林肯—他是《揭下林肯的面具:你对不诚实的林肯所不知道的事情》一书的作者。实情是:迪洛伦佐很多着作都有呼吁分裂的内容,例如,他曾说,大家不能夺回医疗自由,直至一些州份开始由新的法西斯社会主义(fascialistic)美国分裂。大家一同高举起义的旗帜吧!
是的,共和党整体来说不会在短期内采取新分裂主义,而保罗虽然很高调,但其实是个颇为边缘的人物,即使是在共和党内。但主持另一个听证会──FED主席贝南克有出席作证的──是共和党的新星。因此,瑞安的强硬货币言论几乎与迪洛伦佐所说的一样古怪,这点便值得关注。
让我们从贬值货币的言论开始。那是从何而来的?美元以其它主要货币来计算的价值与3年前差不多。而正如贝南克所讲,消费物价在2010年只升了1.2%,与被奉为圣人的列根担任总统的时期比较低很多。FED用作量度通胀的指标──核心个人消费开支价格指数──只上升了0.7%,远低于2%左右的目标水平。但瑞安肯定地说美元被贬值,不肯接受相反的答案。他还特意在听证会上向贝南克挥动一篇题为通胀忧虑扩散(InflationWorriesSpread)的新闻报道,但效果却适得其反。贝南克马上指出那篇报道是在说中国和其它新兴国家的通胀,不是美国,并扬言──正确地──美国的通胀非常、非常低。但事实不重要。因为对保守派那些坚持强硬货币立场的狂热分子来说,要求FED停止拯救经济的原因,并不在于通胀恐惧。
瑞安在周3的听证会上同样宣称,美国的货币应当通过法治而非人治支配。几年前,我的回应会是这样:你说什么?归根究柢,连佛利民亦视货币政策行动是技术问题,而不是原则问题;他抱怨FED在大萧条中扮演的角色是印钞不足,而不是印钞太多。
佛利民相信,让货币贬值有时是合理的,他亦曾促请日本央行采用非常类似FED目前正在采用的政策。
那么,佛利民以今日共和党的标准来看属于左派。周3的听证会不可能对货币政策有任何即时的影响,却启发—和惊吓—人们看到美国两大主要政党中其中一个政党的心态。我们知道,现代的共和党想把美国重返新政(NewDeal)前的样子;但如今,共和党却显然想盖一道通往19世纪的桥梁,甚至可能通往爆发南北战争之前的年代。向后,迈进!Back

国际金融
【沃尔什劈炮联储QE减阻力】
FED理事沃尔什周4向美国总统奥巴马提出请辞,将于3月底离任。有分析认为,由于沃尔什是唯一对次轮量化宽松措施(QE2)成效提出质疑的理事,他离职后,官方的鸽派或会进一步抬头,甚至有机会进一步放宽银根,而奥巴马亦有机会提命新理事,加强对FED的控制。
现年40岁的沃尔什曾任职于摩根士丹利投资银行部门,在06年获时任总统乔治‧布什任命,成为历来最年轻的FED理事。包括主席伯南克在内的FED官员,大部分都是象牙塔出身,拥有经济学家背景,但沃尔什却是唯一拥有金融实战经验的市场人士,并可利用自己的人际网络为官方收取华尔街情报,因应市场情况制订政策。
沃尔什过去曾对FED的干预市场行动提出质疑。摩根大通经济师费罗利表示,沃尔什离开后,FED很可能更趋向鸽派,降低对通胀的戒心。更有分析认为,FED在6月底前购入6000亿美元国债的阻力将减低,推出QE3的机会亦因而提高。沃尔什离开后,非由奥巴马任命的FED理事仅余下杜克一人,而官方的7个理事职位将有两个空缺,令白宫可以扩大对FED的控制。Back
【SDR应取代美元成全球储备货币】
国际货币基金(IMF)秘书长史特劳斯康恩周4倡议全球货币改革,并主张将人民币纳入特别提款权(SDR)的一篮子货币,俾以促进全球货币市场的稳定。IMF同日则发表报告,提议由SDR取代美元的全球主要储备货币地位。
史特劳斯康恩在IMF举办的一场全球货币改革分组讨论上警告:全球失衡的问题已经卷土重来,2008年金融危机前的大量且剧烈波动的资本流入、汇率压力及快速增加的超额准备等问题,如今又死灰复燃。
在货币改革蓝图方面,史氏认为SDR将是一块很重要的拼图,他说:假以时日,在稳定全球货币体系的贡献上,SDR可能将轧上一角。而首要的工作就是扩大现由美元、欧元、日元与英镑组成的SDR一篮子货币,史氏指,将新兴市场货币,例如人民币,纳入一篮子货币,有助于这些货币的国际化,进而嘉惠全球整个货币体系。
SDR创设于1969年,用意是做为黄金与美元外的另一国际储备资产,但迄今从未在全球货币体系上扮演重要的角色。
IMF最大出资国美国对于史氏的提议表达审慎支持的立场,美国一名政府高层表示,人民币的地位取决于北京官方是否允许让其货币自由交易。按照SDR现有的规定,一篮子货币必需是自由交易的货币。纽约时报周4则指,人民币日趋国际化,最终不无可能成为全球外汇准备货币。
IMF同日发表报告提议由SDR取代美元的全球主要储备货币地位,报告指,美元汇率走势深受其经济与政策的影响,因此有波动过剧的问题,以SDR代替可解决相关问题。IMF建议,像是石油与黄金等国际金融资产,未来改由以SDR计价。IMF同时提议创设以SDR计价的债券,以降低各国央行对美国国库券过度依赖。Back
【南韩财长吁亚洲合力抗热钱】
南韩财政部长尹增铉周5表示,亚洲国家须更紧密合作,防止热钱进出伤及金融市场稳定与整体经济增长,并建议东南亚国协加3(东南亚10国加上日、中、韩)应将清迈倡议架构下的换汇基金规模增逾1倍,达2,400亿美元以上。
尹增铉的谈话无疑是呼应近来亚洲新兴市场热钱狂潮快速进出的情况。
他指,任何金融危机皆可能会造成亚洲资金瞬间大量外流,为要使得换汇基金更有效率运作,建议东协加3共计13国应该扩大清迈倡议(CMI)所订立的换汇基金规模。我认为应该由现行水准扩张到两倍以上,让资金超过2,400亿美元。
由东协加3主导的清迈倡议于2010年3月开始生效,目前握有1,200亿美元的外汇储备金,用于支持多边换汇交易系统,一旦任何会员国面临汇率危机,即可启动提供支持。中国和日本在换汇基金各贡献384亿美元,各占32%,南韩贡献192亿美元,占16%,其余的240亿美元(约20%比重)则来自其于东南亚国协成员。
尹增铉同时亦质疑目前的国际货币系统,认为此套系统采取单一特定货币作为准备金,在全球是否仍具备长期支撑力。他表示,许多经济学家和政策制定者皆提出批评,认为现行汇率系统恐会一再引发金融混乱、在避免危机发生付出过高的成本,并且国际间在累积外汇存底上相互竞争,也而导致全球失衡恶化。Back
【越南央行允许本币贬值8.5%】
越南央行11日宣布,将越南盾兑美元的参考汇率由18932盾兑1美元贬值至20693盾兑1美元,贬值幅度约8.5%。该行还宣布,将越南盾的交易区间由中间价上下浮动3个百分点收窄至1个百分点。
越南央行表示,上述措施将会为该行“果决地”管理汇率,使其与外币供需条件相一致创造有利条件。该举措还能增加市场流动性,有助于控制贸易逆差和实施更加积极而灵活的货币政策。
这是越南央行自2009年以来第4次主动允许越南盾贬值,此次贬值幅度也是史上最大。分析人士认为,该行上述举措旨在应对国内通胀局势和缩小贸易逆差。越南目前面临通胀、国际收支不平衡、越南盾持续面临抛售压力等诸多严峻问题。Back
【欧央行如联国大国做行长难矣】
虽然特里谢在今年底才正式退休,但欧元区正在水深火热的情况下,手执财政大权的欧洲中央银行行长,最终到底花落谁家,愈来愈受到关注,到底是大热门胜出,还是最终出现黑马,后者的可能性可能更大。
目前欧洲央行的使命,便是以利率机制来控制通胀率,其余央行会关注的事宜,例如失业率及货币汇率设定调控政策,则一律唔关我事。不过,在欧洲债务危机之下,欧洲央行行长一职的重要性呈几何级别的上升,是否仍可以抱着这样简单的理念过日子,实属未知之数。
以金融政策为例,欧债危机发生了近一年,多国主权评级更被下调,但欧洲至今仍未有如美国一样,以大印银纸来拯救经济。要知道一旦增加货币供应,对所有使用欧元的国家均受影响。债台高筑的欧猪国家,自然巴不得实行量化宽松货币政策;但经济发展正常的欧盟国如德国等,则肯定不想走到此步,除了要无端背负上别国的沉重债务外,更可能令本身经济出现过热。
由于各国的考虑点不同,欧洲央行随时变成国与国之间的擂台。大国的角色敏感,当选的可能性其实不大。德国央行总裁韦伯表示无意角逐欧洲央行总裁一职,可以说是意料之内。因此,意大利央行行长德拉吉自然成为角逐此职的最热门人选,但意大利乃欧猪5国之一,欧元各国是否认为此君是最适当的人选,还是一个问题。
其实,包含了欧洲中央银行及欧盟27个成员国各自的中央银行的欧洲央行,情况真有点儿似是联合国,出钱出力的是一批国家,但秘书长一职可绝对不可以由大国来做,以免出现利益冲突之事,欧洲央行又何尝不是一样?Back
【老牌经济遇新兴市场】
1997年,总行决定将亚洲分部搬到只有A-评分的香港,而不去AAA级的新加坡,为的当然是中国业务,评分公司的分数只供作参考,但十3年之后,香港总算在2009年底拿到AAA的评级,和新加坡是同级了。
回顾1997年,日本还是AAA级评分,而中国只是BBB+,在1999年还被降至BBB,当时要维持贷款额度继续增长,倒也费一番功夫。2011年1月,标普来个大动作,将日本评级再度降至AA-,而中国则在2010年12月亦升至AA-,日本亦和中国同级了。
标普亦在2010年12月将台湾的A-评分由稳定改为负向,有降级的风险,而AA-负向亦是爱尔兰目前的评分,那不是好危险吗?还是欧洲和亚洲的评分有别呢?不过位高势危。
老牌AAA的英国和法国却有降级危机,甚至美国亦好不到哪里,若以评分公司一向用来作为评分标准的贸赤,外债金额,经济的发展、赖债纪录,美国英国和日本其实都是难兄难弟,一向以来,评分都是易跌难升。
中国由BBB升至AA-,用了11年,香港由A-升至AAA,用了13年,印尼在97风暴前是BBB级人马,但被风暴冲散后,13年才升回BB级。目前,这个东盟第一大经济已是各路英雄找投资机会的热门地方,评分只能向上,很明显,所谓新兴经济已经有20年历史,亦遇上过大风波,早已不新兴了,反而老牌行要调整心态,香港也要保3A了。Back
【滞胀削风险胃纳新兴市场走资明显】
兔年股市反复,但就无损全球各大交易所大搞并购的兴致,伦敦交易所(LSE)才刚宣布同加拿大多伦多交易所合并,纽约泛欧交易所亦证实正洽商合并德国交易所,这是继去年10月新交所收购澳洲交易所之后,证券业的最大动力,亦反映华尔街的地位下降。消息刺激有关的交易所股价急升,但由于担心竞争加剧,港交所(388)就单日大跌了近5%。
整体上,近期全球投资者的目光焦点,已从欧美的QE政策,转移到通胀抬头及由此引发的全球利率回升等趋势,新兴市场将首当其冲,但西方国家面对的危机也潜伏其中。随着石油、农产品等商品的价格不断攀升,除了中、印等新兴国家要开始采取措施对抗高通胀之外,西方已发展的经济体也要面对低增长、高通胀,甚至是停滞性通胀(滞胀)的问题。
对于各国政策风险的担心,削弱了投资者的风险胃纳,这种情况在新兴股市尤其突出,MSCI新兴市场指数由2009年3月至2011年1月中累积上升148%之后,至今在不足一个月内已下挫7%!反映资金流出新兴市场的趋势明显。
自从全球金属海啸以来,欧、美、日等国央行均推出了超低息政策和大规模的QE措施救市,由此亦引起大量游资流向高风险、高回报的新兴市场。不过,近期这种趋势已有所逆转,根据EPFR的统计,去年全年有多达950亿美元的资金净流入新兴市场基金;但在今年1月底、2月初的一个星期内,已有逾70亿美元净流出。
另一方面,踏入2011年以来,资金掉头追捧西方落后的市场,欧、美、日等基金都连续5个星期取得资金净流入,累积达66亿美元。
在资金此消彼长之下,各地股市的表现各异:至2月10日,年初至今MSCI世界指数上升了5.5%,其中美国的贡献不少,美股3大指数均升逾5%,代表泛欧市场的STOXX欧洲600指数亦升6.5%;新兴市场的印尼、泰国和印度,期内就分别下挫8.6%、9.9%和16.3%,同时港股亦跌1.6%,国企指数(H指)更跌了近5.5%,但沪综指就微升了0.4%。这反映出全开放的港股较易受外资的影响,而国内投资者又似乎比我们更不怕调控升级。在22500点水平,恒指的预测O已回落到12至13倍,看好后市者不妨又趁低吸纳。Back
【卷入中美汇率战巴西不聪明】
当两国的国家篮球队去年10月的一场友谊赛演变成大打出手后,巴西和中国开始互相指责。美国希望在贸易问题上挑起同样的争端。美国财政部长盖特纳建议巴西向中国人民币升值施加压力,但对于巴西来说,与最大客户和投资者──中国闹翻,却是不可承受之重。
巴西最头疼的一个问题是本币升值。雷亚尔在过去两年累计上涨37%,部分原因是大宗商品价格猛涨。诚然,中国的需求推高大宗商品价格──巴西对中国的出口在过去10年增长了11倍。不过,这与人民币汇率低几乎无关;而且,人民币升值可能激励中国购买更多商品,进一步推高雷亚尔。
热钱也是雷亚尔上扬的背后推手之一,但巴西本身对此也有责任。为给铺张的支出计划提供资金,巴西把指标利率维持在10%以上,可谓开门邀请投机客。
中国的资本管制措施可能将一些热钱推到其它新兴市场,但真正的罪魁祸首是美国,一开始正是该国的低利率促使投资者寻求更高收益。
如果非要说两国关系如何,那就是中国是巴西的亮点。中国在2009年取代美国,成为巴西最大的出口市场。巴西2010年首十一个月整体贸易顺差减少36%,同期对中国顺差却增长3%。巴西在投资方面也依赖中国,因其高利率使投资下降至仅相当于GDP的18%。
中国2010年在巴西的并购额较2009年增长逾20倍,至130亿美元,同时带来低息贷款在巴西建设工厂和基础设施。人民币升值对巴西可能不会有多大帮助。巴西传统上一直依赖内需,2005年以来的净出口对GDP增长几乎没有贡献。此外,巴西相对富裕,几乎没有意向从事中国劳动密集型的服装和鞋类产业。想想疏远强大伙伴需要付出的代价,就会发现站在美国一边实在不值。Back
【赌通胀与FED唱反调成赢家】
投资者常被忠告不要对抗美国联邦储备局,但过去6个月在美国债市场与FED唱反调,一直是一项赢家的策略。尽管FED主席贝南克认为没有通胀的问题,但看好经济复苏将导致物价更快上涨的债券投资者,其操作表现则相对突出。
据基金分析公司理柏(Lipper)资料显示,以投资通胀保值债券(TIPS)为主的共同基金,表现超越投资长期国债的基金。
波士顿EatonVance基金经理TomLuster说:FED愈是认为今天通胀不成问题,未来通胀就愈有可能构成问题。
鉴于美国政府目前更加重视创造就业,外界都认为FED不会很快加息;不过,其推行的量化宽松措施已经导致通胀预期抬头。预期占据着主导。股市迅速上扬之际,美国国债市场一直滑坡。我认为,大家都在向前看,预期通胀将成为更大隐忧。理柏美国研究负责人JeffTjornehoj说。
指标10年期美国国债先前备受打压,收益率在不到5个月的时间里攀升125个基点,标普500指数同期大涨17%。最新通胀资料显示,12月整体CPI上升0.5%,扣除食品和能源的核心CPI仅升0.1%;1月整体物价较上年同期增长1.5%,但2010年全年核心CPI仅增0.8%,为1958年开始纪录以来年度最小增幅。
目前我们正审慎长期国债走势。FranklinTempleton固定收益投资组合经理KentBurns表示,他目前并不是很担心长期利率上升,因已经涨了相当多了。
TIPS基金吸引资金流入TIPS属可防范物价上升的投资品种,此外,FED和经济分析师还密切关注TIPS和国债收益率间的利差,作为衡量投资者通胀预期的指标之一。
自去年8月FED暗示可能实施新一轮大规模债券购买计划以助推经济复苏后,10年期TIPS和指标10年期国债孳息率间的损益打和率(breakevenrate)上升逾0.75个百分点,周3报2.35%。
当时,FED关注焦点在于避免出现2次衰退,因去年春季欧洲债务危机导致美国经济增长起伏不定。今年以来,美国国债的表现均落后于股票和其它高风险资产,因市场担忧全球经济增长加快和商品价格跳升令通胀压力上升,但TIPS的表现优于国债。
理柏资料显示,2008年年初后,投资者已买入223.5亿美元的TIPS基金,考虑到市场价格因素,美国注册的TIPS基金管理资产规模已增至399亿美元,猛增251%;与之表现大相迳庭的基金包括Wasatch-Hoisington美国国债基金,今年以来已下跌7.36%,过去6个月累挫12.39%。
HoisingtonManagement首席分析师LacyHunt指,FED的量化宽松政策正创造出短期利好反应,但实际上对经济有害,实际上,FED所采取的行动很大程度上是增加富有阶级可分配的收益,而不是提供净利益。Back
【穆巴拉克下台美股升油金挫】
埃及局势昨天瞬息万变,早前埃及总统穆巴拉克坚拒即时辞职,令全球市场涌现避险情绪,但他深夜又突然宣布下台,扫除市场一个重大不稳定因素,增加了投资者的信心。这令昨天初段表现反复的美股一改走势,开始上扬,欧元回升,美债、油价和金价都下跌。
道琼斯工业平均指数中段上升37.69,报12266.98;标普(S&P)500指数上升5点,报1326.87;纳斯特综合指数上升8.51,报2798.96。穆巴拉克愿意下台的消息亦刺激欧洲股市尾市回升。英国富时100指数上升0.7%,德国DAX指数上升0.4%,法国CAC40指数则升0.3%。前天深夜开始传出,穆巴拉克可能于昨天清晨宣布下台,令埃及示威者十分高兴。但穆巴拉克真的发表电视讲话时却表明,仍会如之前所承诺般,留任至9月为止,示威者大为震怒,大批示威者昨天上街。埃及政局突然紧急升温,社会大乱及大规模冲突看似一触即发。不过,埃及副总统苏莱曼昨天深夜发表简短声明,宣布穆巴拉克已同意即时下台,权力则暂时交予军方组成的军事委员会。埃及局势爆发即时危机的风险解除。
油价昨天较早时因担心埃及乱局恶化会影响中东石油运输而上升,但在下台消息传出后回落。纽约3月份期油下跌36美分,报86.37美元。昨天曾高见102.3美元的伦敦布兰特原油亦回落至101.64美元,升幅收窄至77美分。
分析员指,埃及局势对全球股市构成压力,一大主因是这会推高油价,继而影响各地经济复苏,但埃及局势回稳后,这方面的可能似乎减低,有利股市。
埃及消息传出后,避险情绪下降,美国10年期政府债券孳息一度升至接近3.64厘。欧元上升,一度升至1.357美元,之前曾跌至1.3505美元的3周低位,并一直在100天移动平均线以下徘徊。美元兑日元一度升至83.68日元,是一个月以来最高水平,其后报83.44日元;美元兑瑞士法郎也曾上升至一个月高位,报0.975瑞郎。
金价一度升至1368美元左右,在下台消息公布后大幅回落,曾跌穿1360美元大关,随后靠稳在1360美元以上。其它贵金属变动不大。银价从30.19美元跌至30.09美元;白金从1824.75美元跌至1822.24美元;钯价从820.25美元跌至820美元。
另外,美国公布主要数据;其中,12月份贸易赤字连续第2个月上升,主要因为进口油价升至两年新高。
商务部资料显示,12月份贸赤上升5.9%,报406亿美元,接近分析估计的405亿美元。不计石油,贸赤跌至153亿美元,是去年3月以来最低水平。对华贸赤从11月的256亿美元收窄至207亿美元。
另外,密歇根大学与路透社合办的消费信心指数于2月升至75.1,是8个月来最高水平,而且略高于分析员估计的75,意味失业率下跌加上股市造好,令消费者对前景更有信心。量度现状满意度的指数升至86.8,是2008年1月以来最高的水平,期望指数则从69.3跌至67.6。Back

【股票指数】
上证指数 2827.33 0.33% 深证成指 12292.49 1.00%
道琼 12273.26 0.36% 纳指 2809.44 0.68%
日经 10606.00 -0.11% 恒生 22828.92 0.53%
人民币汇率中间价
美元 6.5952 港元 0.84666 100 日元 7.9198
欧元 8.9794 英镑 10.6235 澳元 6.5812
世界主要货币收盘报价(美元汇价)
日元 83.44 0.23 瑞郎 0.9730 0.0042 英镑 1.6000 -0.0096
欧元 1.3547 -0.0053 港币 7.7951 0.0060 澳元 1.0020 -0.0021
加元 0.9866 -0.0084
国际主要黄金市场 纽约1360.40 -2.10 Back

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