安邦-每日金融-第4553期

〖分析专栏〗

【中国经济稳定是人民币成为避险货币的王道】

〖优选信息〗

【形势要点:市场关注中国如何降低非金融企业杠杆率】
【形势要点:发改委称政府对民间投资不存在挤出】
【形势要点:中金称中国企业陷入的是不确定性陷阱】
【形势要点:上半年国企盈利状况依旧低迷】
【形势要点:资本过剩下的国内体育产业投资日益火热】
【形势要点:央企国企的债券违约占比远超民企】
【形势要点:国内可能于近期发行SDR计价债券】
【形势要点:CFA特许资格认证并非投资必备“神器”】
【形势要点:工信部将加大对智能制造的资金支持】
【形势要点:国内券商加速新设营业部抢占市场】
【形势要点:国内众筹行业仍处于高速发展中】
【形势要点:“升息救经济”可能是更好的做法】
【形势要点:英国脱欧使得国际投行面临多重风险】
【形势要点:台湾租稅负担似轻实重】
【形势要点:英镑大跌令英企成为外资收购目标】
【形势要点:全球投资者掀起追捧公司债的浪潮】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【中国经济稳定是人民币成为避险货币的王道】
2015年底,国际货币基金组织(IMF)宣布将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子,从那时起,关于人民币将成为国际储备货币甚至避险货币的说法时有出现。避险货币也叫保值货币,指不易受政治、战争、市场波动等因素影响,最大限度的避开上述风险。通俗地说,就是比较稳定、不易贬值的货币。美元、瑞士法郎是经典的避险货币,日元、欧元、英镑也算是避险货币。
如果能够成为避险货币,对人民币国际地位无疑是一大提升。不过,美联储达拉斯联储日前发表的一份研究报告认为,人民币并不是投资者认可的避险货币。该研究称,尽管2011年至2015年底人民币的表现好于其他主要同类货币,带有一定的避险货币特色,但是在这之后每当市场波动性上升时,人民币的相对价值和传统避险货币相比都出现下滑。报告认为:“总体而言,我们的研究结果并不支持人民币当前是避险货币的说法,从这个意义上说,对于人民币正在朝避险货币地位发展的说法也提出质疑”。
在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,虽然美联储的这一研究否认了人民币已成为避险货币,甚至连向避险货币发展的趋势也没有,但这一研究所提出的问题,恰恰指出了人民币应该实现的发展目标——成为避险货币。
从人民币国际化的进程来看,实现人民币国际化包括三个方面的含义:第一,人民币现金在境外享有一定的流通度;第二,最重要的,是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具,以人民币计价的金融市场规模不断扩大;第三,国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。为此,人民币的国际化之路要实现三个阶段性的目标:首先是成为贸易结算货币,其次是成为投资货币,最终成为储备货币。
目前人民币国际化还停留在第一个阶段。据中国央行数据,2015年跨境贸易人民币结算业务发生7.23万亿元。德意志银行的报告预测,2016年人民币跨境结算总额将同比增长10%至人民币9.4万亿元左右。2015年6月,据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计,人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第五大支付货币和第六大外汇交易货币。SWIFT今年7月21日发布的报告称,2016年6月份人民币在全球支付中占比为1.72%,同期人民币在全球交易使用最广泛的货币中排名第6,较去年同期的第5位略有下跌。
随着人民币国际化的推进,以及人民币被纳入IMF的特别提款权(SDR),人民币被认可为全球储备货币会遇到新的机遇。根据IMF对于其成员国的官方外汇储备资产的调查,2014年,各国央行所持有的SDR存量达到2540亿美元,占到外汇储备总量的3.24%。如果IMF将SDR货币篮子中10%的权重给人民币,全球外汇储备中的人民币将达到254亿美元或者1620亿元人民币。至2014年末,有超过47个央行与货币当局在中国境内持有人民币作为其储备资产。人民币作为投资货币的发展极为缓慢,由于人民币还不能实现自由兑换,中国仍然实行一定程度的资本账户管制,以及境外市场的人民币投资产品还比较缺乏,人民币距离投资货币还有很长的路要走。
从发展趋势来看,人民币应该努力发展成为市场认可的避险货币,这样就会在国际金融市场的海洋中获得稳定的收益,也才会真正构筑起金融安全的防波堤。要使得人民币成为被市场认可的避险货币,有很多策略性的和技术性的工作要做,还有很多人民币汇率和资本账户的制度改工需要推进。但最重要的是,人民币必须保持稳定。要实现人民币的稳定,最重要的是中国经济要稳定,保持稳定、可预期的增长,经济增长千万不能失速。其次,中国内部市场要稳定发展,要增加作为一个大国市场的吸引力和市场容量,让“中国市场”真正发挥世界性的影响力。第三,中国要维持稳定的改革开放,要让国际国内市场看到改革开放在稳步推进,尤其是市场化改革要有新的突破,给中国经济带来内生动力。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
有学者曾分析,人民币汇率稳定的王道是中国经济稳定。在当前国际形势下,中国最大的问题还是内部发展问题,如果把国内的事情理顺了,实现了稳定均衡发展,哪怕速度慢一些,在全球市场都会有极大的影响力。如果能做到这些,人民币发展成为避险货币才会有一个坚实的基础。(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:市场关注中国如何降低非金融企业杠杆率】
进入下半年后,新一轮供给侧改革如何寻求突破,经济界仍有争议,焦点是“降成本”还是“补短板”先行。主张“补短板”先行的,主要着眼点在宏观,看的是宏观经济政策不足之处甚多,需要先行补上政策短板。主张“降成本”先行的,更多是站在企业角度看微观,认定现在最大的问题是企业负债过重,成本高企,政府可以做的“降成本”主要是减税。日前,国务院总理李克强在北京与世界银行行长金墉、国际货币基金组织总裁拉加德、世界贸易组织总干事阿泽维多等世界六大经济金融机构负责人共同举行“1+6”圆桌对话会上表示,“中国将多措并举积极稳妥降低非金融企业杠杆率”,引发市场关注。有分析指出,李克强总理提出的“多措并举积极稳妥降低非金融企业杠杆率”之所以引起关注,是因为其被解读为降低杠杆率兼降成本,令非金融企业走活。在“三去”政策中,“去杠杆”比“去产能”的风险更大,所以现在还有人提出要想经济稳住,不仅不能“去杠杆”,还要“加杠杆”。而李克强提出的招数,被理解为不是简单地“去”杠杆,而是降低杠杆率,以减少非金融企业杠杆压力,同时降低非金融企业的成本。而“多措并举”,就是补政策的短板,这要看国务院下一步的政策措施。(BZJX)

【形势要点:发改委称政府对民间投资不存在挤出】
国家发展改革委副主任张勇日前表示,民间投资是为了今后的获利,但是一些传统行业在当前存在创新力不足、结构调整难度比较大的情况,民间投资势必对市场有一个选择。这种情况下,势必就使得投资脚步放慢,民间投资的回落有它一定的合理性。5月份在地方调研时发现,以传统行业为主的民间投资企业家们都有要看一看的姿态,看准了再投。当然还有投资难、融资贵等等问题都导致民间投资比较弱。张勇还表示,可以负责任地讲,在基础设施和重大民生项目投资领域,政府投资并未挤出民间投资。这些项目收益相对比较低、期限比较长,所以民间投资进入是比较困难的。并不是不想让民间投资进,是投资要追求平均利润率,相比做这个不如做别的,民间投资肯定不愿意做回报比较低的,政府投资做的主要是补短板的行当。这些年,高铁、机场等基础设施有很大的发展,但是这方面民营资本进入很少,这些是政府投资的主要领域,政府投资和民营投资恰恰是有不同的领域,在不同的领域下各自发挥着它的作用,应该是互补。张勇表示,当前,投资下行压力大,民间投资回落比较快,这时候政府投资要加大一些力度,包括使用专项建设基金,干一些应该干、必须干、早晚都要干的事情。它可以起到促投资、稳增长的作用,这时候做造价相对比较低,政府投资也能比较节省。我们要把握好这个度,政府投资一定要补短板,不能和民营投资争同一个市场。安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,基础设施项目如果在设计论证阶段就考虑民间投资因素,并在项目设计、融资安排、获取收益等多方面进行合理、周密的规划,民间投资还是有意愿进入的。这也是国外的经验所证明了得。问题的关键,还是在于政府是否信得过民企,是否真心愿意给民企以机会。(LZJX)

【形势要点:中金称中国企业陷入的是不确定性陷阱】
M1增速仍在攀升。狭义货币M1同比扩张从去年3月的2.9%一路加速至今年6月的24.6%,创6年来新高。目前M1与M2增速之差已经扩大至2010年以来最大,导致M1在M2存量中的比重持续上升。此前央行调统司司长盛松成曾表示,现在货币政策有一点陷入流动性陷阱的现象。货币供给再增加,也会被货币需求所吸收,投资也很难再增加,这可以叫做“企业的流动性陷阱”。但中金最新的报告却认为企业面临的更多是一种“不确定性陷阱”而非“流动性陷阱”。中金报告中认为否决“流动性陷阱”假说的原因如下。以工业企业或上市公司的净资产收益率衡量,平均投资回报率虽然近期有所下滑,但仍远高于活期存款利率,不具备形成“流动性陷阱”的条件。同时,贷款加权平均利率也远高于活期存款利率;即使企业缺乏投资意愿,它们也应运用流动资金偿还债务。投资和去杠杆的有限进展似乎并不支持“流动性陷阱”的假说。中金认为过去两年来,政策的不确定性有所增加。M1增速持续上行,可能是政策不确定性高企和经济活动低迷形成自我强化循环的表征之一。中金认为政策的不确定性主要来源如下:结构性改革与稳定增长之间的艰难平衡,使得投资前景不明朗;逆周期调控和政策协调,使市场对政策立场可能的转变充满担忧;人民币汇率不稳,导致部分企业设法配置外汇资产,难以专注于境内投资。中金报告中指出,政策不确定性阻碍经济活动,并预测若政策环境无明显变化,M1同比增速在10月前可能难以回落至20%以下。(LWX)

【形势要点:上半年国企盈利状况依旧低迷】
财政部25日表示,2016年1-6月,全国国有及国有控股企业经济运行趋稳向好。收入、利润同比继续下降,收入降幅比上月收窄0.5个百分点,利润降幅比上月收窄1.1个百分点。财政部称,上半年,医药和施工房地产等行业实现利润同比增幅较大,煤炭行业今年首次实现由亏转盈,钢铁和有色等行业继续亏损。财政部数据显示,1-6月,国有企业营业总收入213875.8亿元,同比下降0.1%。(1)中央企业129520亿元,同比下降1.3%。(2)地方国有企业84355.8亿元,同比增长1.8%。1-6月,国有企业营业总成本208266.8亿元,同比增长0.2%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长4.9%、增长6.2%和持平。1-6月,国有企业利润总额11272.4亿元,同比下降8.5%。(1)中央企业7983.7亿元,同比下降9%。(2)地方国有企业3288.7亿元,同比下降7.1%。在应交税金方面,1-6月,国有企业应交税金18350.9亿元,同比下降3%。(1)中央企业14296.5亿元,同比下降3.6%。(2)地方国有企业4054.4亿元,同比下降0.5%。1-6月,石油、化工和石化等行业实现利润同比降幅较大。钢铁和有色等行业亏损。(LWX)

【形势要点:资本过剩下的国内体育产业投资日益火热】
目前国内已成立超过20只体育文化产业投资基金,规模累计超过400亿元。随着巨额产业基金蓄势待发,相关的体育产业投资并购也不断涌现。目前,除了BAT、万达、苏宁、乐视等企业在体育产业领域展开积极布局外,红杉资本、如深创投、创新工场、IDG、达晨创投等创投机构也频频出手。此前,阿里、万达、苏宁、乐视等国内企业已经在体育产业展开积极布局。阿里方面,今年3月与蚂蚁金服以24亿港元入股体育休闲及体育彩票综合企业亚博科技,占股50.70%。4月成立电子体育事业部,启动原创电子竞技赛事WESG,并投入1亿元。上半年,还斥巨资获得国际橄榄球比赛独家转播权,并和中国乒乓球协会、羽毛球协会达成合作。万达方面,今年3月和国际足联合作,获得2016年到2030年国际足联顶级联赛赞助商权益。苏宁于今年6月以约2.7亿欧元的总对价,通过认购新股及收购老股的方式,获得意大利国际米兰足球俱乐部约70%的股份,成为蓝黑军团第一大股东。乐视上半年则继续在足球、奥运会、综合格斗等领域出手。还有消息称,百度、网易也正在积极进入体育产业,意大利AC米兰足球俱乐部、英国英冠狼足球俱乐部有可能成为其竞逐的目标。此外,近期体育产业投资案例涌现。根据公开信息梳理,上半年披露出的体育产业投资超过20起,其中不乏红杉资本、如深创投、创新工场、IDG、达晨创投等知名创投机构的身影。值得注意的是,今年4月,乐视体育宣布正式完成80亿元B轮融资,公司估值约215亿元,创下国内体育产业B轮融资额和估值双重纪录,成为各路资本进军体育产业的一个缩影。(RLEQ)

【形势要点:央企国企的债券违约占比远超民企】
随着供给侧改革的深入以及化解落后产能的不断推进,债券市场违约案例随之攀升。WIND数据显示,自“超日债”违约打破刚性兑付以来,目前共有16家企业发行的25只债券实质性违约,涉及金额超400亿。其中2016年以来,已有10家企业发行的18只债券违约,违约金额为169亿元。值得注意的是,央企国企的债券违约占比近六成,远超民营企业。据了解,截至今年上半年,银行间市场债务融资工具存续规模为9.3万亿,2016年迎来集中兑付高峰期,约有4.45万亿需到期兑付,下半年债券市场将面临较大的兑付压力和再融资压力。从过往违约案例及偿付情况来看,民企的受偿率更高,而国企信用存在高估。数据显示:自2014年至今,民企违约债数量最多,但平均金额较小,地方国企占总计违约金额的1/3。今年以来,债券违约的知名国企包括东北特钢、广西有色、川煤集团等。与此同时,央企占比仅次于地方国企,违约额占比达26.1%。总计,央企和地方国企合计占比高达58.2%,远超外企的16.8%和民企的15.4%。此外,目前完成违约后处置延期兑付的4家企业中,除中煤集团的子公司华昱能源外,其余3家都是民营企业。对于民企更加积极的参与风险化解并延期兑付,有分析人士指出,一方面,发债的民企资质和实力较强,各方更有意愿帮助。另一方面,民企出于不想让企业倒掉的主观情感,更愿意主动参与,甚至个人掏钱垫付。而在国企方面,随着不会违约神话的打破,投资者对其质疑不断加大,信贷市场也将随之收紧,这也会给钢铁、煤炭、有色等债券违约重灾区的过剩产业转型升级带来一定压力。(RLN)

【形势要点:国内可能于近期发行SDR计价债券】
自加入SDR货币篮子以来,中国一直在加快SDR的推广,并为中国境内发行SDR计价债券建立平台。今年4月初,中国人民银行会同国家外汇管理局同时以美元和SDR发布外汇储备数据;6月底,又发布了以美元和SDR作为报告货币的国际收支和国际投资头寸数据。7月24日,央行行长周小川在2016年第三次二十国集团(G20)财长和央行行长会议上表示,应扩大特别提款权(SDR)的使用,人民银行已经发布了以SDR作为报告货币的外汇储备、国际收支和国际投资头寸数据,正在研究发行SDR债券的可能性。而财新报道称,以SDR计价的债券有望8月底前后在国内银行间市场发行。据报道,中国人民银行国际司司长朱隽在G20会议期间称,一家国际开发机构正在筹备发行首只SDR计价债券,相关细节还在最后商议中。有债券分析师猜测,这家机构可能是亚洲基础设施投资银行(AIIB)。SDR计价债券的发行意味着,中国境内投资者将能够认购以外国货币占很大权重的计价单位发行的国内债券。分析观点认为这有利于推进人民币国际化、改善中国对外收支平衡状况。(RWX)

【形势要点:CFA特许资格认证并非投资必备“神器”】
上月报名参加特许金融分析师(CFA)的考生人数达到创纪录的17.2万人,相比2008年,这一数字增加了88%。CFA考试在亚洲地区尤为流行,目前亚洲考生已占全球考生数量近半。CFA考试是对考生资产评估能力的终极测试,所涉及资产包括股票、债券、信用衍生产品和不良证券,不一而足。但有一个问题是不会考到的:考CFA值得吗?要成为一名特许金融分析师,考生需要依次通过三个级别的考试,而许多人才刚刚考了一级。考生为每个级别的考试要投入300多个小时的时间和数千美元的考试费用和教材费。特许金融分析师协会(CFA Institute)是CFA考试的管理机构,它称,为保持品牌声誉,多年来一直严把考试关。对于那些最终考过的人而言,回报可能是华尔街的顶级职位。在CFA特许资格认证持有人的雇主名单中,一些顶级银行排在了前面。摩根大通是CFA特许资格认证持有人的最大雇主,1500多名员工有CFA特许资格认证。近四分之一的CFA特许资格认证持有人担任投资组合经理。另外约有16%的持有人担任研究分析师,还有约7%的持有人任总裁级别的公司高管。虽然CFA特许资格认证持有人中不乏超级富豪,如骏利资产管理集团的债券大师比尔•格罗斯,但获得特许资格认证后立即获得丰厚回报的概率是相当低的。据猎头公司Phaidon International的研究报告,在标明具体薪酬并提及CFA特许资格认证的招聘广告中,约73%的岗位给出的年薪都在10万美元以下。六位猎头顾问表示,CFA头衔可能会有助于加薪,或帮助持有人找到一份工作,但却很少被看作是必备的资质。“获得CFA特许资格认证不是减分项。”在纽约经营一家投资猎头公司的罗宾•贾德森说。“但也没有企业特别要求求职者一定要具备这一资格。”特许金融分析师协会负责认证事务的董事总经理史蒂夫•霍兰说,CFA考试,除了不菲的报名费外,真正的成本是为学习付出的时间。他说,这种持之以恒展现了考生良好的职业道德、愿意付出时间和辛劳的意愿,而这些都是能打动雇主的。“对我而言,它确实起到一些影响,我会觉得这个人勤奋且严于自律。”面向金融服务业的猎头公司Glocap Search的首席执行官亚当•佐亚说,“但这并不是说我就此认为CFA特许资格认证持有人一定是更好的投资人。”(RDLG)

【形势要点:工信部将加大对智能制造的资金支持】
去年6月,工信部联合财政部启动了智能制造专项。专项将智能制造综合标准化试验验证和新模式应用作为两大重点方向,对93个重点项目进行支持,投入中央财政资金21.5亿元。专项实施以来,不仅支撑了国家智能制造标准体系的建设,提高了智能制造装备自主安全可控水平,还带动了社会投资100亿元。而工业和信息化部部长苗圩24日在广东东莞劲胜精密召开的2016年全国智能制造试点示范经验交流会上透露,工信部、财政部今年将继续实施智能制造专项,共安排立项25个省的133个重点项目,预计国家拨款52亿元,接近去年中央对智能制造专项补助的1.5倍。苗圩认为,必须系统推进智能制造持续发展,将制造业智能转型作为必须长期坚持的战略任务,分步骤持续推进。“十三五”期间,要同步实施数字化制造普及、智能化制造示范,重点聚焦“五三五十”重点任务,即:攻克高档数控机床与工业机器人、增材制造装备、智能传感与控制装备、智能检测与装配装备、智能物流与仓储装备等5类关键技术装备,夯实智能制造标准、核心支撑软件、工业互联网三大基础,培育推广离散型智能制造、流程型智能制造、网络协同制造、大规模个性化定制、远程运维服务五种新模式,推进十大重点领域智能制造成套装备集成应用,持续推动传统制造业智能转型。(RWX)

【形势要点:国内券商加速新设营业部抢占市场】
尽管目前境内已设立的证券营业部超过8000家,部分城市营业部数量甚至已达饱和状态,但券商跑马圈地的步伐丝毫没有放缓。据媒体依据券商公开信息不完全统计,截至7月19日,今年以来共有东北证券、国泰君安、东吴证券、太平洋证券等9家上市券商公布了获准设立营业部的公告,新设营业部数量为259家。2015年全年,23家上市券商一共才获批新设营业部227家。此外,今年来还有安信证券、华林证券、广州证券、中投证券、联储证券等10家非上市券商,新设营业部数量累计达343家。也就是说,今年来上市券商与非上市券商新设证券营业部数量,在短短7个月不到的时间内,已经达到了600多家,远超去年全年。“非现场开户放开后,新设营业部成本大幅降低,行业网点势必快速扩张。”北京某上市券商经纪业务相关人士称,申请新设网点主要是为了抢占市场,未来线下网点作为营销、服务的落脚点,仍然具有十分重要的地位。深圳另一家拟上市券商经纪业务负责人称,营业部已经成为券商全业务链的终端,不单单只承担证券交易和开户功能,同时还将开展投行业务、资管业务,促进券商线上与线下业务更好地融合。营业部将逐步从单一型向全能型转变。(RWX)

【形势要点:国内众筹行业仍处于高速发展中】
2016年上半年,众筹行业仍处于高速发展中。盈灿咨询联合网贷之家发布的2016年全国众筹行业半年报显示,截至2016年6月30日,全国共有正常运营众筹平台370家,与2015年底全国正常运营众筹平台数量283家相比,涨幅达30.74%;2016年上半年,全国众筹行业共成功筹资79.41亿元,已达到2015年全年成功筹资额的近七成。随着京东、淘宝、苏宁、360、小米等巨头进场,中小平台很难与拥有雄厚资源和资金的巨头们进行抗衡,打出自身特色成为平台能够占据行业一席之地的重要因素。报告称,截至2016年6月底,全国奖励众筹平台总计138家,其中综合类方向最多,共有72家,占奖励型众筹平台总数的52.17%;其次是二手车类,出现20家,占比为14.49%;影视音类位列第三,共有17家,占总数的12.32%;房产类排名第四,有15家,占总数的10.87%;农业类以10家排名第五;游戏、体育、酒类和艺术品类最少,各仅有1家,分别占奖励型平台总数量的0.72%。而在非公开股权融资领域,也逐渐明确了这一思路。报告显示,2016年上半年共有9家众筹平台获得融资,《国际金融报》记者发现,大部分获得风投的平台都聚焦于某一领域,比如汽车、餐饮和影视行业。(RWX)

【形势要点:“升息救经济”可能是更好的做法】
彭博视角专栏作家Mark Gilbert认为,放松货币政策是当前主要经济体央行的标准反应,但这种反应可能大错特错。他认为,利率再降,反而可能摧毁企业界及消费者对经济的展望,其实提高利率可能是更好的做法,原因之一就在于人口结构。目前,全球65岁以上者占总人口的9%,比2000年提高了一倍。在欧元区,这一比例接近18%,美国则超过15%。已达到退休年龄者不仅人数增加,而且还累计一些财富,拥有住宅,并领取不错的退休金,他们有相当高的消费倾向。但由于利率逼近零,使他们的储蓄不会产生收入,而他们也不愿意动用储蓄来消费,因此央行将利率降得越低,老年人就越不会购买非必需品,因此宽松货币政策其实是在惩罚“婴儿潮”世代,从而扼杀消费。低利率不仅对退休人士的存款不利,若这些人将储蓄从股市转往较安全的国债市场则更不利。目前10年期美国国债收益率已低于1.6%,远低于过去10年来平均的4.3%,在1990年代,10年期国债收益率更远超过8.5%。国债收益率下降使得老年人的观光旅游支出减少,对经济当然不利。Mark Gilbert指出,即将退休者也会受到低利率的打击。若他们的储蓄还不足以安享退休生活,现在就须存更多的钱,减少非必要消费。事实上,尽管美国利率创历史新低,储蓄占可支配收入的比率反而高于长期平均水平,今年一季度末达到6%,是2012年底来的新高。2008年金融海啸以来,低利率并未带动消费及企业投资增加,反而是储蓄率上升且投资疲软。因此,零利率可能是问题,而非答案。这种藉提高利率以促进消费,并使通胀加速上升的构想,经济学家称为“新费雪主义”,也是央行的一种“非传统政策”。但既然负利率这种“非传统政策”已大行其道,甚至还可能实施“直升机撒钱”,那么“升息救经济”的主张也算不上异端邪说了。(BZJX)

【形势要点:英国脱欧使得国际投行面临多重风险】
国际信用评级机构穆迪近日就“脱欧”对国际投行业务影响发布专题研究报告。报告称,国际投行未来面临的核心风险是无法通过英国分支机构进入欧盟市场。英国的欧盟成员国身份使其金融服务业企业能够进入欧盟单一市场。当前,大多数非欧盟国际投行可以通过其在英国的分支机构,利用英国和欧盟双方认可的法律模式和管理程序,服务整个欧盟的客户。未来金融服务业进入欧盟单一市场的许可很有可能无法确保,国际投行将不得不在欧盟内部设立或者扩充其分支机构,尤其是面向客户的前台业务部门,以更好服务欧盟客户。第二,国际投行未来还将面临欧元计价资产清算业务转移至欧盟内部的挑战。英国“脱欧”后,各方预计欧洲央行会出于方便监管的考虑,要求所有欧元计价清算业务在欧盟内部进行。如果欧元计价资产清算业务被转移至欧元区内部,当前立足英国辐射欧盟的国际投行和伦敦清算所将面临巨大的业务结构调整和成本增加。第三,未来英欧谈判时限要求也成为未来国际投行面临的风险之一。报告认为,《里斯本条约》第50条规定未来“脱欧”谈判自启动之日起为期两年。在短期内完成上述业务结构和人员调整将是各大投行未来面临的严峻挑战。穆迪预测,这一产业部门和人员结构调整可能带来20%的成本增加。此外,国际投行的欧洲业务重新布局还有可能面临新的执行风险。各大投行未来不仅面临金融专业人员结构的调整,需要在欧盟境内雇用大量本地金融人士,同时还将面临从英国法律环境转向适应欧盟法律环境的挑战,需要雇用更多欧盟本土专业人员适应新的环境。然而,欧盟境内其他金融中心在金融专业人员和其他辅助性专业服务供给上均无法达到伦敦的水平。短时间内要完成如此大规模的调整,各大投行未来在欧业务风险上升可能性极高。穆迪认为,当前欧洲投行的整体经营环境也不利于这一转型。(RWX)

【形势要点:台湾租稅负担似轻实重】
台湾人租税负担率全球最轻?台湾“财政部”最新出炉的财政统计年报显示,台湾租税负担率从1995年的17.5%一路降到2015年12.8%。表面上看,台湾租税负担率仅12.8%,几乎已可说是全球第一低,连一向以低税率著称的新加坡,租税负担率2015年都还有13.7%、高于台湾。但台湾人真的没有税负压力?答案恐怕正好相反。根据台湾“财政部”今年上半年的税收统计,在1兆2270亿元总税收,所得税占税收比重已高达51%,台湾所得税收所占比重在OECD国家或地区中可说名列前茅,比美国占比47%还要高,即使是比起欧洲所谓社会福利国家,也不遑多让。除了所得税占税收比重高,其中个人综合所得税3266亿元、占了26.6%,更比营业税占比(13%)高出一倍。若再比较邻近的出口贸易竞争主要对手韩国,韩国所得税占总税收比重仅29%,更被金融业者形容与台湾的51%是“天壤之别”。台湾“中华经济研究院”咨询委员孙克难指出,一般而言,所得1/3拿来缴税算是适中,但若是一个人努力工作,却有一半的所得要拿来缴税,反而伤害真正的公平性,也会导致人才外流与资金流失。(BWX)

【形势要点:英镑大跌令英企成为外资收购目标】
路透社资料显示,自从6月23日英国公投决定脱欧后,海外企业收购英国公司的交易差不多有60宗,总值345亿美元,其中最瞩目的是日本软银公司收购芯片设计商ARM。相比之下,公投前一个月的交易虽然有79宗,但总值仅有43亿美元。专门负责并购交易的银行家指出,这种情况很大程度上是因为英镑下跌,令英国公司的估值相对减少,而不是因为投资者对英国经济前景由信心。英镑在脱欧后跌至31年低位,目前在1.31美元左右徘徊。消息人士说,美国和亚洲的财团正加紧抓住这个数十年来难得的机会收购英国公司,有银行家指出,英国很多航天、房屋建筑和零售公司担心会被海外企业敌意收购。(BZJX)

【形势要点:全球投资者掀起追捧公司债的浪潮】
在发达国家主权债收益率纷纷跌入负值之际,全球投资者掀起了追捧公司债的浪潮,中国也不例外。追逐高收益的中国投资者早就把4月债市的动荡抛到了脑后,对境内市场垃圾债的需求推动借入成本触及逾两年低点。中国债券信息网数据显示,在中国被视为垃圾级的评级为AA-的7年期公司债较同期限国债收益率溢价341个基点,创下2013年12月以来最低水平,本月内下滑22个基点,为2015年5月以来最大降幅。在公司债收益率创下阶段性新低之际,中国债市违约数量却在迅猛攀升。今年以来,境内公开发行的债券已有17支违约,远超2015年全年7支的违约数量。对此,彭博社援引富国基金固定收益研究部总经理叶盛的观点称:委外资金的大量出现加大了对收益较高的资产的需求,部分资金在业绩压力下只有追逐一些有瑕疵的资产了。平安证券预测,银行理财产品委外资金规模可能从去年底的2万亿元增长到今年底的5万亿元。这种局面短期内可能仍将持续。穆迪周一称,转向被动型投资不是暂时性的。资产管理机构转向被动型投资的过程中将面临更多痛楚。中国投资者无视高违约率而狂奔向公司债,只是全球投资者疯狂追逐高收益的其中一角。美国同样如此。数据供应商Lipper表示,本月第一周,买入风险较大企业债的共同基金和交易所交易基金出现18亿美元的资金净流入,逆转了此前三周的资金净流出。(LWX)

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