每日市场评析-2011-02-14

政策取向方面:偏空

1、 【外管局:两房债券潜在风险已化解】

继2月11日出面回应中国外储持有的“两房”债券还本付息正常、没有出现投资损失后,外汇局于12日就“两房”问题再度表态,中国外汇储备经营始终按照安
全、流动和保值增值原则,积极稳妥地实施各种投资策略,采取了切实有效措施,“两房”债券投资的主要潜在风险已得到有效化解。
  此前有传闻称,中国投资美国“两房”债券亏损可能高达4500亿美元。
  美国财政部2月11日公布向国会提交美国住房金融市场改革报告。报告阐述了美国住房金融市场改革的途径,要求逐步废除住房抵押贷款融资机构房地美和房利美,降低政府提供的住房抵押贷款担保比例。
  报告还提出改革住房金融系统的三个可选方案。包括建立完全私有化的住房金融系统;设立定向担保项目和重大风险保险基金,以便在出现大规模危机时对市场
提供支持;采取类似的担保手段,但政府继续为一定规模的抵押贷款证券提供再保险。尽管报告未明确表示支持哪一种方案,但美国财政部承诺,美国政府将继续为
“两房”提供支持,以确保其能够偿还所有债务。

点评:说到两房债券,可以明显分为两派:废纸派和可靠派。

废纸派开口就是中国购买的两房债券早晚成废纸,美国人没有信用。可靠派开口就是美国政府是有信用的政府,两房债券有保障。

要俺说,大家说的都对,但是呢都不全。如果有人跟史学家说美国政府是有信用的政府,俺估计史学家就得笑翻在地,一不小心还会成为“死”学家。但是在遭遇极
端情况之前,我们的两房债券应该都会有保障,原因不是美国人忽然成了小白兔,善良而且可爱。而是因为他不会那么傻,既然可以找美联储货币化国债,干嘛要赖
账?量化宽松是偷窃,赖账就是抢劫。你被偷可以说晚上睡着了,没注意。被抢不反抗还怎么混?所以赖账无异于宣战,逼中国政府应战。完全没必要嘛。

2、 【指院:2011年房价将逐步趋稳】

中国指数研究院最新发布《2011年中国房地产新政解析与市场展望》的报告指出,1月密集出台的各项政策表明,房地产调控政策在2011年将继续趋紧,房
价不稳,政策不止。除现有政策的落实外,应重点关注货币政策转为稳健、限购限贷、保障性住房建设力度继续加大和土地供应量的继续增加等方面。在此背景
下,2011年中国房地产市场将呈如下态势:
  (1) 土地市场:供应力度继续加大,地价总体平稳,但热点区域或中心城市地块竞争仍将较为激烈,加大土地供应量仍将是调控的重要手段之一。
  (2)
房产市场:供需关系转变,价格趋稳并可能出现结构性下调。供给方面:随着过去两年新购土地和开工项目的入市,市场供给将持续上升。需求方面:按“国八条”
要求,严厉的限购政策将覆盖到至少35个大中城市,预计2011年此类城市需求将受到显著抑制。价格方面:供需关系将发生转变,房价将逐步趋稳。
  (3)
市场关注点:区域发展分化、供应结构分化、物业类型分化。区域发展分化:随着城际高铁和市内轨道交通建设力度的加大,将持续增强交通节点城市或区域的经济
活力,经济圈内的城市一体化程度将大大增加,中心城市对周边城市的带动作用更为显著,不同经济圈的发展水平分化更加明显。各城市内的不同区域也将分化,中
心城区房价仍将较为坚挺,而供应量较大的新兴城区房价可能出现下调。
  供应结构分化:2011年保障性住房建设计划高达1000万套,预计占同期住宅整体新开工量的30%。保障房建设力度持续加大,将使得住房市场的“双轨制”逐步形成,住宅供应结构分化趋势更加显著。
  物业类型分化:本轮调控主要针对住宅市场,商业地产将面临更多发展机遇,而在住宅市场,不同物业的分化也将更加显著:首次置业的中小户型、中低价位产
品受影响不大;大户型、高总价产品主要针对改善性需求或已有多套住房者,将受到限购、限贷等政策的显著影响;主要面向外来需求的旅游度假类产品也将受到限
购政策的显著影响。
点评:房子那点儿事儿现在是敏感事件,只要往人多的地方一丢,准能引发论战。

咱们今天看说话,不下结论,只谈规律。您觉得有道理呢,就帮忙宣传宣传;您觉得没道理呢,就当没看见。

先说土地数据,09年土地购置面积同比-13.26%,08年同比-9.42%,07年同比增加10.38%,06年同比-3.71%,05年同比
-4.44%,大家有没有发现一个规律?凡是当年负增长的,后一年整体房价都是在涨,凡是当年正增长的,后一年整体房价都是在跌。最后报下2010年数
据:2010年土地购置面积同比增长28.41%。您说,房价会怎么走?

再说盖房数据,2009年商品房新开工面积同比增加18.25%,2008年增加3.15%,2007年增加21.07%,2006年增加
16.89%,2005年增加10.64%,峰值出现在2007年,恰逢偏紧的货币环境第二年房价跌的稀里哗啦,2009年增幅个位数,恰逢偏松的货币环
境第二年房价翻番。2010年商品房新开工面积累计同比增加41.97%,2011年恰逢偏紧的货币环境。您说,房价会怎么走?

3、 【越南央行调低越南盾汇率8.5%】

越南央行周五证实,其已经将美元兑越南盾的参考汇率由18932调至20693,贬值幅度为8.5%,为1993年以来最大贬值幅度;同时交易区间由中间
价上下3%缩窄至1%。这是该央行自2009年11月以来第四次下调越南盾汇率,旨在抑制贸易赤字并缩窄官方和黑市之间的汇率价差。
  国际货币基金组织(IMF)表示,对越南试图收窄官方和平行市场汇率之间价差的做法表示欢迎,不过,IMF驻越南的高级驻地代表Benedict
Bingham指出,越南也需要制定更广泛的政策来恢复宏观经济稳定性;货币政策需要更加果断地聚焦于抑制通胀,而财政政策将需要一个更清晰的整合路径来
抑制公共债务。
点评:大家可能没意识到:越南多次大幅贬值意味着什么。

一方面要一直通胀,另一方面又开始搞大幅贬值,这是唱的哪一出?我们都知道,席卷全球新兴经济体的通胀属于教科书式成本拉上型通胀。通俗点理解,就是劳动
力成本、铜、铁、油、粮、化肥这些生产基本要素一个劲儿涨价,那么这些东西为啥会涨呢?很简单,国际市场价格天天往上窜。这时候你想抵御通胀,应该怎么
办?两个字:升值。铜价上涨10%,你本币升值10%,相当于一分钱没涨,通胀水平自然处于被压制状态。现在搞出一个贬值来,铜价上涨上涨10%,贬值
10%,两相加总国内价格就得涨20%,这不是老寿星吃砒霜闲命长么?

俺左思右想想出来的解释:越南已经到了顾头不顾腚的地步。贬值不利于控制通胀,但是不大幅贬值的话,越南经济可能明天就要陷入危机。经过近两年的酝酿,越
南人民傲首阔步进入两位数通胀的时代,用专业术语说,这是恶性通胀区。过去两年,大量国际资金通过各种渠道流入越南,现在,他们开始考虑走的事情。新兴市
场国家有几个能承受的起大规模资本顺周期流动的?尤其是当前这样一个基本生活资料价格猛涨,经济不稳定性明显增强的当口,资本外逃的口子一旦打开,结果就
是金融危机。越南货币当局迫于无奈,只能祭出压箱底的绝招:贬值。小样儿,你现在外逃,就得承受额外8%的汇率损失。要不你就从黑市走,那里汇价更黑。

可怕不是越南游走在困局边缘,可怕的是大部分发展中国家都面临这个风险。忽然想起冬季达沃斯论坛论坛,还记得欧美资本的大佬们讨论啥么?新兴市场经济体危机!

基本面数据方面:中性

1、 【1月进出口总值同比增43.9% 贸易顺差创9月新低】

海关总署14日公布今年1月份我国外贸进出口情况。据海关统计,2011年1月份我国对外贸易进出口总值为2950.1亿美元,比去年同期(下同)增长
43.9%。其中出口1507.3亿美元,增长37.7%;进口1442.8亿美元,增长51%。贸易顺差64.5亿美元,减少53.5%,创下9月新
低。由于受春节长假的影响,节前集中进出口的现象比较突出,继而推动今年1月份我国外贸的快速增长。今年1月份我国外贸同比进出口增幅高达43.9%;但
较去年12月份仍有0.1%的微幅下降,其中出口环比下降2.2%,进口环比增长2.2%.据海关统计,1月份,我国一般贸易进出口增速高于总体,加工贸
易平稳增长。1月份,一般贸易进出口1597.5亿美元,增长49.9%,高出同期全国进出口增速6个百分点。其中出口748.9亿美元,增长
44.1%;进口848.6亿美元,增长55.5。一般贸易项下出现贸易逆差99.7亿美元,同比增加2.8倍。同期,我国加工贸易进出口1027.9亿
美元,增长35.2%。其中出口652.2亿美元,增长32.7%;进口375.7亿美元,增长39.8%。加工贸易项下贸易顺差276.5亿美元,同比
增加24.1%。在与主要贸易伙伴的双边贸易中,
1月份,中欧双边贸易总值459.7亿美元,增长30.5%。同期,中美双边贸易总值为368.7亿美元,增长39.2%。东盟为我国第三大贸易伙伴,双
边贸易总值288.9亿美元,增长34.5%。其中,我对东盟出口133.6亿美元,增长26.7%;自东盟进口155.3亿美元,增长41.9%;对东
盟贸易逆差21.7亿美元,同比增加4.4倍。此外,中日双边贸易总值为278.4亿美元,增长42%。1月份,我国与印度和巴西等新兴市场双边贸易快速
增长。其中与印度双边贸易总值为66.6亿美元,增长44.2%;与巴西双边贸易总值为59.9亿美元,增长74.8%。从国内看,1月份,广东外贸进出
口总值741.7亿美元,增长51.7%。同期,江苏、上海和北京进出口值分别为436.1亿、351.7亿和322.1亿美元,分别增长33.9%、
35.1%和46.9%。此外,浙江、山东和福建进出口值分别为271.2亿、201.2亿和114.4亿美元,分别增长45.9%、51.2%和
41.5%。从各地出口方面来看,1月份,广东出口429.8亿美元,增长51.8%。江苏、浙江和上海分别出口244.7亿、192.5亿和164.4
亿美元,分别增长29.8%、45.5%和24.6%。此外,山东、福建和北京分别出口106.5亿、75.6亿和43.8亿美元,分别增长47.5%、
增长38.9%和下降3%。在出口商品中,1月份,我国机电产品出口845.5亿美元,增长35.3%,占同期我国出口总值的56.1%。其中电器及电子
产品出口344.1亿美元,增长42.9%;机械设备出口262.4亿美元,增长25%。同期,传统大宗商品出口增势良好,其中服装出口133.8亿美
元,增长33.6%;纺织品出口82.4亿美元,增长47.5%;鞋类出口41.1亿美元,增长39.2%;家具出口35.8亿美元,增长36.7%;塑
料制品出口18.6亿美元,增长38.8%;箱包出口19亿美元,增长57.7%;玩具出口7.9亿美元,增长38.8%。在进口商品中,主要大宗商品进
口量均有不同程度的增长,进口均价同比上涨明显。据海关统计,1月份,铁矿砂进口6897万吨,增长47.9%,进口均价为每吨151.4美元,上涨
66.1%;大豆进口514万吨,增长26%,进口均价为每吨558.1美元,上涨20.4%。同期,进口机电产品620.9亿美元,增长42.6%,其
中进口汽车8.1万辆,增长45.4%。

点评:进出口数据出炉,收获一地眼镜。

第一付眼镜:进口超预期,大大超预期。海关总署的解释是春节集中进口因素,俺往回翻了10年和09年春节前一个月的进口数据,很遗憾,没有看到传说中的“节前集中进口”。俺想来想去,一共三个因素:胡总访美因素、大宗价格上涨因素以及国内需求因素。

第二付眼镜:顺差下降超预期。撇开单月数据分析,俺想提示一句:顺差下降甚至出现逆差是大趋势,从工信部开始鼓励进口的那一天起,从央行开始提贸易平衡的那一天起,这个趋势已经被写到纸上钉到了墙上。

资金及流向方面 :中性

1、 【跨境资金从新兴市场流向欧美股市】

受新兴经济体通胀忧虑不减、紧缩政策预期升温影响,近期有迹象显示,资金持续从亚洲新兴国家地区流出,带动相关股市跌势连连。
  进入新年以来,亚洲股市普遍表现不佳。其中,印度Sensex指数已经下跌了13.52%,近期更是五连阴,直至上周五才反弹1.52%。而近两年表
现强劲的印尼股市今年以来亦下跌约9.6%。韩国股市也“空”气弥漫,综合指数上周五下跌1.6%,全周累计抛售额超过2万亿韩元。而台湾证交所加权指数
上周五下跌2.6%,今年以来累计跌幅为4.6%。泰国股市去年大涨40%,今年下跌约9.5%。自兔年新年以来,香港恒生指数连跌4日,累计跌幅则超过
5%,直至上周五才迎来小幅反弹。
  数据显示,1月末、2月初已经成为全球资金流向的拐点。据最新披露的数据,在截至2月2日的一周里,新兴市场股票型基金遭遇70.2亿美元资金净赎
回,净流出量创出过去三年新高;发达市场股票型基金则继续吸引资金流入,共吸引了66亿美元净流入,为连续第五周出现资金流入。
点评:资本逐利,但是有一个前提:资金安全。

眼瞅着,新兴市场国家将成为经济危机的雷区,资金外逃之风将越来越甚。而资金外逃的动作本身将大大加剧新兴市场国家的经济不稳定性。

有人担心中国市场,俺说至少到现在为止,还不比担忧。理由很简单:在中国大陆,至少到目前为止,资金安全性是有保障的。中国经济的稳定性依然较高,中国社
会的稳定性依然较高,人民币升值的趋势依然稳定,通胀水平相比其他新兴市场国家维持相对低位,而且资金想流出的话,首先得绕过资本项目管制这个门槛。

真正令人担心的是那些资本流动和汇率双市场化的新兴经济体,如果再加上一个外汇储备水平偏低,那简直可以称为月黑风高杀人越货之宝地哇。

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分类: 经济 标签:
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