易宪容:抑制资产泡沫的意蕴与实质

中共中央十八届六中全会在7月26日召开。这次会议分析研究了当前中国的经济形势,部署了下半年经济工作的任务。可以说,这次会议既是对下半年宏观经济政策的定调,也是观察当前中国宏观经济形势的窗口,当然更为重要的是把今年5月9日《人民日报》权威人士讲话的基本精神落实并转化为可实施的政策。

这次会议强调,要适度扩大总需求,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,坚持推动一系列的重大改革,并提出了改革的5大重点任务,“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等,其中降成本的重点,是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负,以宏观政策来稳定市场预期。而这些政策的亮点就是会议罕见地提出要抑制资产泡沫。这既是新政府上任以来最一次提出要抑制资产泡沫,也是5月9日权威人士讲话精神最为重要的内容。

至于资产泡沫是什么?会议内容中没有给出清楚的界定,所以市场议论纷纷,解释不同。多数人认为,就当前的市场情况来看,当前中国股市、债市、商品市场、房地产市场都存在泡沫,抑制资产泡沫可以指向国内的各种资产。就如5月9日权威人士的讲话所指出的那样,就是要让中国的股市、汇市、房地产市场的价格回归理性,回到到它的基本功能一样。但是实际上,这次会议所指的资产泡沫应该是更为具体,即房地产泡沫而不是那样泛化。

因为,中国股市及汇市经过2015年以来的巨大震荡,或中国股市的暴涨暴跌之后,不仅人民币汇率在英国脱欧后天赐良机开始逐渐的企稳,人民币汇率正在回归理性,因此,当前人民币汇率高估情况不会是那样严重。对中国股市,在2015年6月暴跌之后,中国股市的泡沫逐渐在挤出,尤其是刘士余上任之后,基本上采取让中国股市修养生息的政策,全面地在整顿非规范的市场,中国股市基本上处于自我修复的过程中。所以,尽管当前中国股市仍然是不成熟、问题也不少,但是要说中国股市还要抑制资产泡沫有点文不对题。

所以,要抑制当前中国资产泡沫,重点是放在抑制房地产泡沫上。可以看到,2014年以来,政府为了救经济,央行采取了一系列的降准降息等货币宽松的政策,并向市场注入大量的流动性,但是央行过度的信用扩张并没有让资金流入实体经济,而是在金融体系内空转,先是造成了2015年股市泡沫,股市泡沫破灭后,这些流动性又涌入房地产等市场,特别是房地产市场,从而引发了一线城市及部分二线城市房地产市场价格疯狂上涨,房地产泡沫迅速吹大。如果这股资产泡沫得不到抑制,不仅让中国经济增长不可持续,也会给中国金融市场带来巨大风险。

比如说,今年上半年一线及部分二线城市的房价疯狂上涨,地王涌现,房地产泡沫吹大都是与央行过度的信贷扩张有关。如上海、南京、厦门,6月新建商品房住宅价格按年上涨超过30%,深圳房价按年上涨更达47%。同时,今年上半年全国出现了219宗地价在10亿元以上的地王。但是房地产的空前繁荣并没有让楼市的库存有所减少,反之同比还在上升(到2016年6月底住房待售面积仍然有7.14亿平方米,但2015年6月底只有6.57亿平方米)。也就是说,早些时候政府推出更多的刺激住房投资炒作的政策,只会让房地产开发商推出更多的住房,而不是减少。

还有,今年上半年中国房地产的繁荣,不少城市的房价快速上涨,并非市场经常所流传说居民手中钱多没有投资渠道,而多以是利用银行金融杠杆炒作的结果。上半年中国的银行贷款增加7.53万亿元和社会融资规模增量为9.75万亿元。这两个数据都创历史新高。更为重要的是住户部门贷款增加2.95万亿元,其中,中长期贷款增加2.62万亿元,占上半年整个银行贷款的比重达近40%。这也是中国前所未有的事情。也就是说,当前中国房地产市场的繁荣完全是过度金融杠杆的结果。这种结果不仅把房价推到了天上(如一线城市),也把不少城市的地价也推到了天上,让房地产泡沫吹得巨大,更为重要的是大量的流动性在金融市场空转而不流入实体,使得民营企业投资突然全面迅速下降。如果这种局面不扭转,不仅让中国房地产市场及金融市场面临着巨大的风险,也让中国经济增长下行的压力越来越大。这就是这次六中全会罕见地指出要抑制资产泡沫的重要意蕴。也就是说,如果中国不能够抑制资产泡沫特别是房地产泡沫,要让中国经济走上正轨是根本不可能的。

比如,5月9日权威人士的讲话中就指出,树不能长到天上,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,甚至让老百姓储蓄泡汤。也就是说,中国再不能用过度金融杠杆的方式来推高资产价格,来以此来保证GDP增长,而房价是不可涨到天上去,中国房地产市场存在泡沫就得挤出,否则随时都有可能引发系统性金融危机。所以,这次六中全会指出抑制资产泡沫,重点要放在挤出房地产泡沫上。因为这个历史以来全球市场最大的房地产泡沫,如果不挤出一定会出大事。

而要抑制房地产泡沫,最为重要的方式就是要让房地产市场的功能回归,这是把握当前抑制房地产泡沫的关键所在。如果中国的房地产市场生产的住房是给人居住的,主要是消费的功能,而不是当前所强调的投机及赚钱功能,政府就得用住房交易税、交易所得税把住房的投资与消费严格区分,并用住房税收政策严格抑制住房投资炒作,而不是还是用所谓住房限制政策。实已经证明,这种行政性限购政策对抑制房地产泡沫所起到的作用十分有限。

还有,当前中国资产泡沫上升或房地产泡沫膨胀,很大程度上与政府过度扩张的信用政策有关,当住房的投机炒作利用金融市场过高杠杆、过低利率涌入房地产市场时,房价一定会推高。因此,在税收严格地把住房的投机炒作与居住区分开的情况下,同样要用信贷政策严格限制住房投机者涌入,这不仅在于提高住房投机者做按揭贷款的首付比例、贷款利率,还得对这些人做按揭贷款时的收入证明、按揭贷款的还款能力等方面进行严格审查。可以说,对于抑制房地产的泡沫,信贷及税收杠杆是最好的方式,也是抑制当前中国资产泡沫的实质。如果不是从这些方面入手,还是希望通过行政干预的方式来进行,所起到作用肯定是十分有限的。

总之,抑制当前中国资产泡沫,最为重要的是抑制房地产泡沫,而抑制房地产泡沫就得通过信贷及税收杠杆,而不是限购等行政手段,这才是当前抑制资产泡沫实质所在。否则其他方式所起到作用十分有限。

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分类: 新闻, 观点 标签:
  1. 匿名
    2016年8月3日14:09 | #1

    蒙古大夫乱开药方

  2. dgam158
    2016年8月3日16:06 | #2

    又一個賈教授。

  3. bmh795
    2016年8月3日16:09 | #3

    狗屁教師。

  4. 匿名
    2016年8月3日16:30 | #4

    那头猪就是最高的成本。

  5. 匿名
    2016年8月3日20:27 | #5

    收紧贷款,少印些人民币就可以。说一套做一套是某党特色,屁民不要太当真

  6. mego
    2016年8月4日01:42 | #6

    只有一个泡沫-货币泡沫,其它泡沫只是它的表现形式.

  7. 匿名
    2016年8月4日10:51 | #7

    中国无限制发行人民币

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