安邦-每日金融-第4564期

〖分析专栏〗

【PPP不是拯救投资下滑的灵丹妙药】

〖优选信息〗

【形势要点:“资产荒”背景下资金将大量涌向国债市场】
【形势要点:国内金融监管风暴正刮向私募业】
【形势要点:中国不断增持黄金储备有战略考虑】
【形势要点:国内地区间银行贷款不良率走势分化】
【形势要点:国内商业银行票据违约风波再起】
【形势要点:该给离岸人民币起个什么好名字?】
【学界观点:国内“收盘价+篮子货币”的汇率机制存在问题】
【形势要点:新三板股权质押业务出现井喷迹象】
【形势要点:地方债信息仍是财政透明度公开的难点】
【形势要点:很多僵尸钢企债权人并不乐意“债转股”】
【形势要点:媒体调查称债券持有人大会效果有限】
【形势要点:台湾将出台鼓励措施吸引天使投资】
【形势要点:全球市场面临为期不短的转型消化期】
【形势要点:LME欲二度主导全球贵金属期货市场交易】
【形势要点:伯南克认为美联储正变得越来越鸽派】
【形势要点:市场认为欧洲银行业风险仍高】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【PPP不是拯救投资下滑的灵丹妙药】
在国内投资增速下滑的背景下,中央和地方政府都对推进PPP模式寄予了厚望。根据安邦咨询(ANBOUND)研究团队的跟踪,来自发改委系统的数据称,自2013年推行PPP项目以来,截至2016年2月29日,全国各地共有7110个PPP项目纳入PPP综合信息平台,项目总投资约8.3万亿元,涵盖了能源、交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程等19个行业。其中,各地新建PPP项目总额达到7.57万亿元,约占PPP项目投资额的91%。显示国内PPP项目都是这几年新建项目。
虽然PPP项目看起来规模庞大,但PPP项目的落地情况并不理想。今年7月11日,财政部PPP中心曾披露全国PPP综合信息平台项目库第三期季报,数据显示,财政部在2014年和2015年先后推出了两批示范项目。第三期季报显示,财政部两批示范项目总共232个,总投资额约8025亿元,截至2016年6月末,这两批示范项目落地率为48.4%,比3月末的35.1%增长13.3个百分点。按落地率口径计算,1、3、6月末落地率分别为20%、21.7%、23.8%。根据财政部的说法,6月末全国PPP项目落地率(23.8%)显著低于财政部PPP示范项目(48.4%)。
要说明的是,国家发改委和财政部都在推PPP项目,工作不同、统计口径不同,因此会有比较大的差异。实际上,除了国家级PPP项目库之外,地方政府也在推自己的PPP项目。目前,在省级层面已经有很多地方建立了PPP项目库。但据我们了解的不完全信息来看,地方PPP项目的落地情况更差,甚至有西部地区连一个PPP项目都未落地。有官员表示,推进PPP的主要成效就是建了一堆项目清单,形成了政府的PPP项目库,至于有多少能切实落地生根,情况很不理想。从地方情况看,财政部示范项目48%的落地率以及全国平均24%的落地率,对地方而言都是不可思议的。
PPP项目落地难已是不争的事实,其实,安邦咨询(ANBOUND)早就提出,不看好国内的PPP项目模式。为什么政府大力推动,结果仍然如此差呢?从总结的实际问题来看,与多种因素有关。首先,民企参与PPP面临高门槛。许多PPP项目主要是地方政府和央企合作,并没有完全的社会化和市场化。民营机构参与其中往往会受到高净资产要求等方面的制约,金融机构成立基金参与PPP项目时,也更加倾向于选择央企。其次,项目回报率不高。目前中国PPP项目的回报率仅在6%左右,部分项目的回报率甚至更低,这对社会资本参与和项目落地增加了难度。三是市场化程度不足。大量的PPP项目通过合同双方磋商决定,而不是由资本市场定价,无法保证资金的利得空间,进而降低了民营机构参与的积极性。四是缺乏产权和法律保障以及完善的退出机制,使得社会资本的权益保证不足,难以形成一个稳定的经营预期,影响了资本的参与热情。
除此之外,国内PPP项目的融资机制也存在很大问题。就其本意来说,PPP模式是希望引进社会资本以弥补政府投资的不足,由于PPP项目都是收益率低的基础类或公益类项目,政府能提供的就是稳定的经营环境和长期回报预期。然而,现在从中央到地方政府部门都存在一个倾向,即试图通过PPP模式来迅速缓解投资下滑,弥补由于经济下行导致的投资不足。这种希望PPP来“救急”的看法,本身就是一种错位的认识。PPP项目根本不是灵丹妙药,更不是拯救经济下行的强心针,而是在特殊领域获得长期投资的一种补充机制。
据我们的观察,基于一些错误认识,导致国内部分涉及PPP的政策出现偏差。比如,部分地方将PPP项目规模和落地率纳入政府工作考核目标。PPP项目的特点并不适合匹配政府的工作考核周期,一旦纳入,结果给基层地方和主管部门造成了很大的困惑——压力山大却苦无解决办法。
从区域经济和资产经营的角度看,安邦咨询研究团队还认为,国内的PPP项目建设在发达地区可以试一试,但对中西部贫困地区并不合适,因为这些地区的经济和市场底子本来就差,比如一座桥,搞PPP模式弄个收费站天天收费,老百姓本来可以免费过的,现在要交钱才能过去,这就增加了社会成本。在发达地区,这点钱不显眼,但贫困地区,如果水暖电气热都在这么干,都这么搞收费,迟早会出事的。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
国家虽然在大力推广PPP项目,但我们并不看好这种模式,尤其是不能把PPP作为挽救经济下行、短期刺激投资的灵丹妙药。真正要刺激投资,还要靠市场化改革,通过市场放松和改革来改善投资环境,唤醒和引导民间投资来投入市场,并有利可图。(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:“资产荒”背景下资金将大量涌向国债市场】
在资本过剩的大背景下,在中国6月放松境外资本进入中国市场后,大量海外资本流入中国。这对国内债市构成利好。随着流入中国的境外资本有所增加,再加上一系列公司违约,投资者正加速涌向安全资产。2026年到期的10年期国债收益率下跌至2.7265%,迈向7年来的最低水平。1年期国债收益率下跌1个基点,至2.18%,创下今年4月以来新低。有市场分析师表示,经济放缓降低了投资者的风险偏好,而不断增多的企业违约风险使投资者对国债更感兴趣。国债的牛市将在今年持续。支撑因素将继续显现,而市场可能依然预计央行将宽松货币政策来支持经济增长。分析师相信,除了对中国“货币宽松”的预期外,还有其他重要因素决定了债市仍保持上涨动力,这包括:(1)下半年利率债供给将大幅缩减。根据测算,未来4个月,国债月均发行量将边际下降超过700亿,而地方债则已经发行了近70%的量,金融债(以国开为主)也已经发行了超过70%的量;(2)政策去杠杆,导致“资产荒”进一步加剧。央行在货币政策执行报告中提出要加强MPA宏观审慎监管,限制货币、信用的表外扩张,这将进一步减少高收益资产的供给/需求,增加了对债券的需求。市场人士称,货币宽松可以是外生于央行货币政策的,目前债市唯一的方向就是上涨,中长期利率可能在八月创出新低。(AHJ)

【形势要点:国内金融监管风暴正刮向私募业】
金融监管风暴正在刮向私募行业。据多家媒体报道,目前中国证券投资基金业协会(中基协)正在制定私募监管新规,着手搭建一套“7+2”的私募基金规则体系,即七个办法和两个指引。其中七个办法包括:私募基金《从事投资顾问业务管理办法》、《托管业务管理办法》、《外包业务管理办法》、《基金从业资格管理办法》、《登记备案管理办法》、《募集行为管理办法》和《信息披露管理办法》。两项指引指的是私募基金《合同内容与格式指引》和《内部控制指引》。这些文件从各个方面对私募行业进行规范,备案、募集、内控、信披、从业人员规范全都囊括在内。其中募集新规、合同指引等文件已经发布实施。目前正在制定的规定是《投顾办法》、《托管办法》、《外包业务管理办法》和《基金从业资格管理办法》这四项。据《21世纪经济报道》报道,一位接近监管层的私募机构负责人表示,“私募监管原来是真空地带,现在办法不断出台,把私募的整个运作监管得越来越细化。”其提到,越来越多的业务有相应的文件来指引,其实这正是今年以来私募监管从严和“扶优限劣”的表现。(RWX)

【形势要点:中国不断增持黄金储备有战略考虑】
世界黄金协会日前在官网更新了2016年8月各国官方黄金储备排名。截止到8月,数据显示,全球官方黄金储备共计32803.5公吨。而7月的数据为32805.4公吨。全球最大的黄金储备国是美国,黄金储备规模达到8134吨,之后是德国的3380吨,国际货币基金组织的2814吨,意大利的2452吨和法国的2436吨。排在第六位的中国大陆为1823.3吨,第七位的俄罗斯为1499吨。2015年,中国打破了6年的沉默公布了其黄金储备规模。中国央行宣布,截至2015年6月,中国的黄金储备为1658吨,而之前这一数字为1054吨。这一批黄金价值7050亿美元,这仅仅占到了中国全部国际储备的2.3%(相比之下其他主要工业国的黄金储备占到了其国际储备的60-70%)。中国公布的官方黄金储备规模要远大于国内金矿的产量,这意味着中国从国际市场大量买进黄金。中国国内的黄金产量都被存储在国内的账户中,与在国际上持有的黄金之间是独立的关系。根据国际货币基金组织记录各国购入黄金的数据,2016年1月至4月,中国每个月购进11吨黄金,5月未购入黄金。作为全球第一大和第三大黄金生产国的中国和俄罗斯正在大量囤积黄金。按照当前每个月黄金囤积的速度,黄金储备全球排名第6和第7的中国和俄罗斯需要大概6年的时间才能赶上黄金储备排名第4和第5的法国和意大利。中国和俄罗斯囤积黄金的理由非常多,如减少对于美元的依赖以及获得更好的投资回报,中国囤积黄金还有战略考虑,在成功将人民币纳入到IMF特别提款权一篮子货币之后,中国进一步想削弱美元的在其中的权重。(BHJ)

【形势要点:国内地区间银行贷款不良率走势分化】
上半年各地银行业运行情况陆续披露。截至目前,已有江苏、浙江、山东、广东(不含深圳)、贵州、云南、厦门七地银监局公布了上半年银行业运行情况。据媒体梳理了七地银行业的总资产、不良贷款余额、不良率、净利润及其增长情况等指标发现,多地不良“双升”,其中,浙江不良贷款余额为1965亿元;山东、江苏等地突破1000亿元;浙江、山东不良率逼近2.5%,分别为2.46%、2.25%。不过,相对来说,东部地区不良贷款上升势头趋缓,至于风险暴露相对延迟的中西部地区,其不良率值得关注。比如,除了山东之外,江苏、浙江、广东(不含深圳)、厦门等东部地区不良率均比上年初上升不到0.1个百分点;贵州不良贷款余额虽仅303.55亿元,但比年初增加53.26亿元,高于江苏的增量;江苏不良贷款余额比年初增加42.86亿元。此外,不同地区的不良率和净利润出现较大分化。江苏、广东(不含深圳)等地实现增长,而山东、云南等地出现下降。广东银监局表示,1-6月份,广东银行业累计实现计提资产减值损失前利润1188.90亿元,同比增长-0.58%,实现税后利润739.39亿元,同比增长13.56%。山东银监局表示,利润同比少盈,1-6月份,全省银行业金融机构实现净利润500.4亿元,同比下降13.32%。云南银监局也称,1-6月份,全省银行业金融机构实现利润171.81亿元,较上年同期少盈8.07亿元,同比下降4.49%;其中,存贷款利息净收入392.58亿元,同比下降9.96%,中间业务收入66.97亿元,同比下降5.85%。华东某城商行小企业金融部负责人认为,这是经济发展的规律,有“延迟效应”,比如资产质量方面,东部地区最早出现问题,然后及时发现并规避解决,中西部地区暴露较迟。(RWX)

【形势要点:国内商业银行票据违约风波再起】
大陆票据市场违约频传,继农行、中信银行、天津银行等商业银行出现票据风险后,广发银行如今也身陷风波。广发银行8日证实,有9.3亿元人民币的票据被“掉包”流入股市,目前正努力追回款项。本次的票据违约,手法与前几家银行的遭遇几乎如出一辙,新浪财经引述一位银行业人士表示,这些票据应该是在其中某个环节被挪做他用,除了中间搭桥的几家银行外,还有其他中介参与,资金的流向几乎都是股市,入市时行情较好,但随后市场波动,票据到期时资金断裂,演变成票据风险事件。业内人士指出,去年6月股灾之前,票据市场生意极为火爆,不少资金借道票据进入市场。由于银行承兑汇票期限多为半年,自去年中就已断裂的资金链,在票据兑付到期的时候终于“纸包不住火”,这是今年以来票据风险事件不断爆发的主因。在此情况下,票据融资规模不断萎缩。据中国人民银行发布的最新数据,今年第1季,大陆全国共发生票据业务7400万笔,金额约46兆元,较去年同期分别下降34.9%和27.7%。在纸票业务持续萎缩的同时,电子化票据被寄予厚望,据业内人士称,人行已在草拟新规,未来数额达一定规模的票据或全部改为电子票据,有效减少作假和风险漏洞。(BWX)

【形势要点:该给离岸人民币起个什么好名字?】
离岸美元有一个朗朗上口的名字——“欧洲美元”(Eurodollar),交易员们喜欢朗朗上口的名字,这就象一个明星的昵称。那么离岸人民币该叫什么呢?英国《金融时报》的文章认为,对于那些认为中国崛起为世界经济强国的进程还将持续的人而言,人民币国际化既是中国的一项长期政策,也是一场长期的经济竞赛。就像战后在美国以外发展起来的欧洲美元市场一样,人民币在国际上的使用最终将由本国以外的需求决定。从市场角度来看,在人民币国际化的过程中,最好也给离岸人民币起一个好的名字。根据支付服务“环球银行金融电信协会”(SWIFT)的数据,人民币在支付活动中的使用份额已从2015年8月的2.79%下滑至今年6月的1.72%。在这期间,人民币在全球使用最多的支付币种中的排名,从第四名(排在日元之前)下滑至第六名(排在加拿大元之后)。这还是在能够以人民币交易的银行的数量增加了十分之一的情况下发生的,这表明金融体系还没有完全做好经手人民币的准备。不管怎样,该为离岸人民币想个朗朗上口的名字了。《金融时报》认为,“欧洲人民币”肯定不行,人民币的市场代码——CNH代表离岸人民币,CNY代表在岸人民币——也不太妥。“点心”这个名字已经被占用了——中国发行的离岸人民币债券被称为点心债券(dim sum bond)。同样,“熊猫”也被境外机构在华发行的人民币债券占用了(熊猫债)。越来越多的人开始使用“红背”(Redback)这个名字,但此名似乎算不上朗朗上口。据称,英国《金融时报》内部已禁止使用和“Yuan”相关的双关语,因为它们老套、容易念错。有人建议用“竹元”(bamboo buck),还有人建议用“龙背”(dragonback)。不要小看了给离岸人民币起名字,如果国际市场都想到用一个好的昵称来指代离岸人民币,这也意味着交易员们准备好来接受它。(LHJ)

【学界观点:国内“收盘价+篮子货币”的汇率机制存在问题】
中国社科院世经政所的金融专家肖立晟和张明日前在回顾过去一年人民币汇率形成机制变化时指出,同811汇改之后初期中间价基本上等于前日收盘价相比,当前“收盘价+篮子货币”的定价方式扮演了一个短期锚的角色,成功地稳定了市场预期、缓解了资本外流压力、放缓了外汇储备的缩水速度。但在当前的汇率形成机制下,人民币汇率依然缺乏足够的弹性,收盘价和篮子货币的组合并非长久之计,未来中国央行仍需要继续推动汇率形成机制改革。肖立晟和张明表示,从理论上来讲,“收盘价+篮子货币”事实上是两种汇率形成机制。前者是参考收盘价的浮动汇率机制,人民币汇率与资本流动的方向一致,具有很强的顺周期性。后者是参考篮子货币的汇率机制,人民币汇率由其他货币的相对价格决定,主要目标是稳定对外贸易增速。单独来看,上述两种机制都有其合理性,但是合在一起就可能出现“合成谬误”。例如,在参考收盘价的浮动汇率机制下,人民币对美元汇率走势由经济基本面决定,经济指标好转会带动人民币汇率走强。而在参考篮子货币的汇率则是由其他货币的相对走势决定,汇率变动的外生性更强。换言之,人民币兑美元双边汇率与资本流动密切相关,而篮子货币则与稳定对外贸易相关。不难理解,由于汇率对资本流动的反应速度远高于汇率对贸易余额的反应速度,因此在持续资本外流的前提下,篮子货币经常被收盘价牵引着往下走。肖立晟和张明表示,回顾2016年上半年的三波外部冲击,我们可以发现“收盘价+篮子货币”汇率形成机制中存在的一些问题。无论美元是升是贬,人民币CFETS篮子货币都在持续贬值。在面对强势美元时,篮子货币固然可以缓解人民币对美元贬值压力;但在面对其他冲击时,人民币对美元汇率和人民币CFETS篮子货币反而会给彼此增加贬值压力。之所以出现这种情况,根源在于,“收盘价+篮子货币”的定价方式并没有解决过去中间价定价机制中的核心矛盾——外汇市场出清问题,而外汇市场无法出清的原因缘于资本管制和价格管理。(RZJX)

【形势要点:新三板股权质押业务出现井喷迹象】
和日渐趋冷的定增融资相比,新三板股权质押业务从今年开始出现逆市井喷迹象,越来越多挂牌企业的实际控制人或大股东方选择通过股权质押方式获得融资。广证恒生研究统计显示,仅2016年1月1日至7月8日就有691家新三板挂牌企业的股东进行过1360次股权质押,与2015年同期的280次相比,增长达385.71%。随着挂牌数的增加,股权质押总数将呈现稳定增长趋势。安信证券研究显示,目前有股权质押公司占总数的比例超过10%,从质押市值来看,2015年新三板股权质押出现飞跃式增长,达到412.92亿元,而在2014年其规模仅为50.79亿元,一年时间股权质押市值增长了7倍有余。安信证券新三板分析师诸海滨表示,“考虑到质押企业中约占三分之一比例的企业无成交记录,市场没有给出其市值,据此推测新三板实际股权质押市值或已超千亿,平均质押率约三成,股权质押实际资金规模或超400亿。”(RWX)

【形势要点:地方债信息仍是财政透明度公开的难点】
清华大学公共经济、金融与治理研究中心日前发布了《2016年中国市级政府财政透明度研究报告》,这是连续第五年的课题研究成果,其研究范围包括285个地级市、4个直辖市以及全国358个县级市。《报告》显示,地级及以上市政府在财政透明度建设上有了比较明显的改进。比如,今年公共财政的明细科目公开情况要明显好于去年,越来越多的市政府除了公布自己的财政报告,还在网上公布了详细的收支明细表格。衡量政府财政透明度的核心指标是市级政府对预算与预算执行情况,《报告》显示,排名前30位的城市有一个共同点,就是“四本账”(公共财政、政府性基金、国有资本经营以及社保基金)公开情况普遍比较好,几乎都给出了较为完善的2015年预算执行以及2016年预算报告,财政收支预决算公开到了较细的项目。当然,整体来看县级市得分仍普遍要低于地级市,这与去年情况相似。此外,通过地方政府的反馈得知,一些地方政府表示他们在提升财政透明度的道路上存在实际的困难,比如一些省级政府对市级政府的信息公开状况有规定和约束,这与中央要求公开财政透明的原则不符;其次,部分市级人大在审查本级政府财政报告的时间严重滞后,影响了市政府在年初两会之后及时向全社会公布公共预算;还有一些人大代表对于非常专业的预算、决算存在“看不懂、搞不清、不开腔”的现象,因此很难发挥应有的作用。特别是,财政透明度公开中最难啃的骨头依然是地方政府债公开,仅有37.2%的地级及地级以上市政府、22.9%的县级市政府公布了债务情况,而且公开的口径和统计方法不一。对此,报告课题组负责人、清华大学公共管理学院教授俞乔表示,目前从法律上还没有给地方政府举债合理、适当的解释,地方政府债务的统计口径非常复杂,各地都有自己的融资平台,债务规模并不清晰。从数量对比来看,2015年仅有6个地级及以上市政府公布了政府债务和举债资金使用情况,2016年则上升至23个。从内容来看,目前市级政府公布的债务信息仅仅披露了政府债券的情况,缺少银行借贷、投融资平台负债、或有债务、政府投资类债务等重要内容的公开。(RZJX)

【形势要点:很多僵尸钢企债权人并不乐意“债转股”】
近日,银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向相关机构征求意见,《意见》支持金融资产管理公司、地方资产管理公司,按照市场化、法治化的原则开展债转股工作。市场人士分析指出,钢企带息债务主要为融资性负债,可分为银行贷款和公开市场债务。就大部分上市钢企而言,由于大多具有国企身份,因此在银行贷款展期或借新还旧上问题并不大。但是上市钢企在公开市场债务上压力较大,在公开市场上借新还旧较难,发债成本较高。债转股主要是针对银行贷款,而债券尤其是公募债券债转股成本大、协调难度大,推行的可能性并不大。这从东北特钢、鞍钢集团等企业在债券持有人压力下承诺不对债券债转股就可以看出。从这个角度来看,债转股成本极有可能由银行承担而不是财政注资。而在现实中,僵尸企业的债权人自己也不愿意“债转股”。有某钢铁僵尸企业债权人表示,僵尸企业债权人清楚,自己会面临越来越大的资产损失,债务人也已经无法从企业经营中获得利润,可是债权人并不会选择“债转股”,因为一旦“债转股”,债权人的身份就变成了股东,未来将真正陷在企业泥潭当中。多位钢铁行业业内人士表示,监管层力推行业内骨干企业债转股,将会使得骨干企业在行业大洗牌中胜出,马太效应将会凸显,但是不应忽略僵尸企业在钢铁行业劣币驱逐良币的效应,因此仍需完善僵尸企业的破产退出机制,铲除僵尸企业生存的土壤。(RZJX)

【形势要点:媒体调查称债券持有人大会效果有限】
作为投资者和发行人沟通桥梁的债券持有人大会,被多数持有人认为效果甚微。据《上海证券报》报道,代表其所在机构参加过两次债券持有人大会后,上海某大型券商债券投资经理李明(化名)对持有人大会颇有微词。他抱怨道:“我们投票不同意发行人资产划拨,但最终还是资产划拨了。债券持有人大会形同虚设。”他的想法代表了为数不少的债券持有人的心声。《上海证券报》近期对包括银行、保险、券商、公募基金、私募基金等近二十家债券机构投资者的调查显示,受访者普遍认为目前债券持有人大会效用有限。不少债券投资者呼吁,应该提高目前持有人大会的法律地位。富国基金固定收益研究部总经理叶盛称,目前债权人大会只是债券持有人的议事平台,从法律上没有对债务人的强制力,这就导致山水水泥、东北特钢等发行人多次公然拒绝债权人会议通过的相关决议,令债权人会议的决议只是成为谈资。“虽然从现行法律的角度来看,债权债务关系是对等的,有争议应该协商解决,但债券持有人相对分散的特征,决定了其谈判能力明显不如银行、信托等一对一的私募债务持有人。”叶盛认为,同时现有的公开债券发行制度设计明显有利于债务人,他建议有关部门在后续的修订中可以考虑提升债权人会议的法律地位,令决议的执行更具有约束力。(LWX)

【形势要点:台湾将出台鼓励措施吸引天使投资】
台湾各“部会”纷纷接力,想引天使投资人钱进台湾,除台北市府支持的天使投资人协会持续举行12场“天使聚会”,“经济部”中小企业处也正规划于9月初举办“2016国际天使与早期投资峰会”,找来美、英国天使投资人,指导国内产业投资人在早期智慧资金的运作实务、投资经验,并分析投资前景。此外,“金管会”也鼓励金融业设立天使基金,奖励细节即将在本季底前揭晓,对于新创团队来说,未来可在政府搭建的平台上,向投资人展现点子,达到互动交流的机会。“天使投资人并不是天生的投资高手”,专家指出,经常是要一直尝试和错误,且愿意真正出手投资的天使投资人更少。据台经院六所追踪,全球天使投资人最为密集的AngelList,截至7月,有近125万家的公司在其官网注册,约有超过25万家公司提出融资需求,但事实上真正透过在线促成的募资(Online Investment)的企业家数仅965家,活跃、且真正出手投资的天使投资人其实则不过200名。专家指出,天使投资人对新创团队来说,就像手游宝可梦怪兽和玩家,必须行走千步觅得标的,更要瞄准全球,才能逮下,像是美国硅谷、新加坡的新创生态系都是如此,为让台湾能及起直追,政府单位也因而接力出手建构环境,成立天使投资人协会、推动国际天使与早期投资峰会,民间企业设立天使投资基金,就希望能加速让天使投资人愿意“地接”台湾投资。(BWX)

【形势要点:全球市场面临为期不短的转型消化期】
巴克莱最新研究报告显示,决策者刺激经济增速的能力正迅速减弱,全球范围内,无论是央行还是政府都正在用尽所有的工具。自金融危机以来,全球央行已经启动了前所未有的货币宽松政策,削减利率,并实施了大规模QE,试图推升通胀和刺激经济增速。巴克莱分析师CHRISTIAN KELLER在报告中表示:货币宽松看起来已经到达极限。自6月初来,央行的行动(及其预期)已经推动债券收益率走低,并使收益率曲线更加平坦。出现的后果就是,资金涌入新兴市场债券,因为投资者被迫寻求收益,并对银行资产产生持续压力(投资者担忧银行盈利能力长期低迷)。特别是,对银行的这种不利影响暗示了持续宽松的货币政策效果递减,甚至可能会到达一个转折点,即随着银行借贷收紧,货币宽松的效果可能最终引发经济萎缩。欧洲央行的官员最近已经承认了这一点,不过他们认为离这步还有很远,欧洲央行的负利率还没有到达“逆转利率”的水平。在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,现在全球部分央行要么实行负利率政策,要么利率已经趋近于零,正如巴克莱所言,货币宽松看起来已经到达极限。全球经济低迷,同时资本过剩,宽松政策的效果越来越差。全球央行买债占比已达45%,都快无债可买了;欧洲央行、日本及部分国家已经实行了负利率。对全球市场来说,都面临一个为期不短的转型消化期,等待实体经济一点点回暖,同时慢慢消化掉过剩的资本。(RLEQ)

【形势要点:LME欲二度主导全球贵金属期货市场交易】
伦敦金属交易所(LME)8月9日发布公开声明称,计划在2017年上半年推出贵金属交易和清算平台,发布黄金和白银的现货及期货合约,未来还将推出贵金属期权,以及新的铂金和钯金合约。根据LME新闻稿,可交割期货合约的黄金将为100盎司规格(以当前价格计算约价值13.36万美元),白银将为5000盎司规格。所有合约都将通过LME清算所进行清算。LME将与世界黄金协会(WORLD GOLD COUNCIL)合作,五家大型银行和欧洲交易量最大的自营交易商英国OSTC将为做市商。这五家银行分别是高盛、工商银行标准银行、摩根士丹利、法国外贸银行(NATIXIS)、法国兴业银行。LME在声明中称,新的贵金属交易平台受到进一步提高全球金银市场透明度的需求的推动,旨在提升市场效率,扩大市场准入。在2012年伦敦同业拆借利率(LIBOR)曝出银行操纵以及伦敦金银定价机制被人为操纵的丑闻之后,金融市场的透明度一直是监管重点。黄金和白银属于由英国金融市场行为监管局(FCA)监控的八大主要市场基准价格。路透社称,随着监管机构继续对大宗商品市场进行评估,黄金产业将发生更多改变,最终将会包括一个强制性的中央清算系统,或者更为昂贵的双边交易。LME曾推出过6个白银合约,并曾推出伦敦黄金期货市场,但由于缺乏流动性,最后在1985年以关门停业而告终。伦敦目前主导着全球场外黄金交易,是目前全球最大的现货黄金市场,也是全球现货黄金定价中心,每年约有价值5万亿美元的合约换手。而美国纽约的COMEX则主导场内市场,设定着黄金期货基准价格。(RLEQ)

【形势要点:伯南克认为美联储正变得越来越鸽派】
前任美联储主席伯南克8日发表文章表示,美联储的态度越来越扑朔迷离,因此关注美联储的人们不如把重心放在美联储对长期经济指标的预测数据上,而不是费尽心思去揣测美联储官员的讲话。伯南克列举了2012年以来美联储经济预测摘要中下调明显的三个指标——产出增长y*,自然失业率u*和适度的联邦基金利率r*。过去的四年间,产出增长的预期下滑了0.5%,自然失业率下滑0.75%,联邦基金利率则是大幅削减1.25%。他分析,产出增长下调主要源于生产率增长的大幅不及预期,失业率快速的下跌也是一个原因;自然失业率的下调是因为通胀水平并没有按照菲利普斯曲线那样上升;联邦基金利率的下调则是基于投资回报率的低下和低水平的长期利率。而这三个关键指标的下调意味着美联储正在变得越来越鸽派。伯南克认为,货币政策的方向不会因短期内的波动(如英国退欧)发生改变,主要还是取决于FOMC成员对经济参数的看法。FOMC成员对经济前景的总体判断没有变,但联邦基金利率的下降意味着目前的政策方向并不像想象的那样更具有扩张性,利率下调意味着达到中性联邦基金利率r*的距离变短,那么即使是鹰派的成员也不见得会认为加息有那么紧要。这也解释了为什么美联储频频放出加息信号却只行动了一次。(LWX)

【形势要点:市场认为欧洲银行业风险仍高】
欧洲银行股今年表现极差,48家主要银行股价平均重挫28%。尽管欧洲银行监理局(EBA)此前公布的“压力测试”结果显示,全欧51家大型银行中只有意大利西雅那银行一家未通过测试,但市场投资专家认为欧洲银行风险仍然很高,其首要难题就是如何创造利润来与投资人分享。由于今年来利率崩跌,分析师预测欧洲银行业盈利也将重挫,加上欧洲经济持续停滞以及欧洲央行的负利率措施,都使得欧洲银行业经营更加困难。分析师指出,银行业对外提供贷款的资金来源不是问题,因为可以向欧洲央行转融通,真正问题在于企业及消费者不愿借钱。由于欧洲银行业营收已连续5年萎缩,投资人很难想象银行业的获利前景能让人乐观。更让投资人担心的是欧洲银行业普遍需要大幅增资,伯恩斯坦公司分析师巴鲁亚表示,欧洲银行业普遍资本不足,也缺乏题材吸引民间投资人对银行增资。(BZJX)

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