安邦-每日金融-第4571期

〖分析专栏〗

【货币政策的变与不变】

〖优选信息〗

【形势要点:保监会对借保险公司渠道疯狂融资发出警告】

【形势要点:结构化资管产品投资非标可能遭禁止】

【形势要点:机构警告中国钢铁业的债务已高达5000亿美元】

【形势要点:央行对第三方支付机构的监管力度加大】

【形势要点:并购已成中企对外投资的主要方式】

【形势要点:融信集团的“疯狂”资本运作可能面临风险】

【形势要点:为什么经济无改善,但油价开始上涨?】

【形势要点:机构认为四个理由支撑人民币暂时企稳】

【市场:国内两大巨头腾讯与平安业绩上涨】

【形势要点:台湾中小企业可能遭遇财务风暴】

【形势要点:负利率环境影响香港银行业不断扩大】

【形势要点:日元强势对日本经济的负面影响愈发明显】

【形势要点:全球央行正在快速抛售美国国债】

【形势要点:美联储关注点已从短期通胀转向长期前景】

【形势要点:美联储人士提议提高通胀目标受到舆论非议】

【形势要点:韩国考虑发行超长期国债推动经济增长】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【货币政策的变与不变】
中国经济下行压力加大,使得国内要求放松货币政策的压力加大。目前,国内对货币政策存在不同的声音,反映了决策时面临的“两难”——今天的货币政策取向,到底是想要“稳增长”,还是想要“稳货币”?
不过有分析人士认为,中国的货币政策现在面临的不是“两难”,而是“三难”,即货币政策要同时应对三个方面的要求:一是以“稳增长”代表的稳定经济,二是以“稳货币”代表的稳定金融,三是还要“促改革”,即按中央领导层的要求,下半年要力推“供给侧改革”,而货币政策要发挥促进作用,为改革营造良好的货币金融环境。
“稳增长”的要求来自对中国经济下滑的担心,导致市场出现降息降准的强烈预期,就连国家发改委也出来说话,而发改委也因此被认为是“稳增长”一派的代表。持“稳货币”一派观点的主要是中国央行。央行方面已明确表示无意降准,因为降准会导致人民币本币贬值压力加大,而贬值将动摇货币,带动金融和经济的恶性循环。从中央领导层的表态来看,只要经济增长速度在区间之内,似乎也无意大幅放松货币。而“促改革”的需要对货币政策的需求比较复杂,供给侧结构性改革在产业上有保有压,属于宏观政策的货币政策要实现对不同产业的精准调控,恐怕难以胜任,这也不是货币政策所能有效解决的问题。
在中国这样的市场环境中,货币政策面临的环境远不如市场经济国家那样“单纯”,政府和市场都对货币政策寄予了厚望,指望货币政策能够发挥更大的作用。最大的担心来自对经济增长不乐观的预期,加上实体经济“病情”加重,同时市场中资产泡沫积累,各项成本不降反增等多种问题。有看法认为,前述诸多问题,正是货币政策错误引导的结果,因此需要货币政策有所调整。我们还注意到有更严重的描述:一种看法称中国的货币政策已进入囚徒困境;还有人说在流动性陷阱之下,货币政策再不调整就有可能重蹈日本的覆辙。
虽然主张货币政策“稳增长”的传统压力虽然很大,但迄今没有成为影响决策的主流意见,或者更准确地说,高层决策层试图在中国经济转型时期,改变过去的“货币政策要为经济增长服务”的模式。在这种背景下,中国央行及其阵营的学者力主政策不变,货币政策要维持稳定。不过,中国的货币政策从来不是在纯净环境中进行的教科书式的调整,中国经济下行的压力以及前述“促改革”的新要求,使得货币政策在执行时表现出弹性。
从一些细节可以看到,今年“稳健的货币政策”不同于过去数年的同样说法,比如李克强总理在今年“两会”的政府工作报告,对货币政策的要求已由去年的“松紧适度”调整为“灵活适度”。此后,央行行长周小川也不断强调,“将灵活适度实施稳健货币政策”,而货币政策会“稳健略偏宽松”,但要不断观察、适时动态调整。在最近召开的中国人民银行分支行行长座谈会上,对货币政策过去提的“更加注重松紧适度”决定不再提了。在最近的央行第二季货币政策执行报告中,也决定剔除“更加注重松紧适度”,这些都代表货币政策在动态调整,不需要大变。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
总的看来,今天中国货币政策到底变是不变,要围绕经济增长、货币稳定、改革推进这三大要求来做文章,要在这三者中间来跳舞。一般来判断,货币政策基本上不会出现大变,即大刀阔斧地去侧重于某一项目标,而只能咬紧牙关,在基调不变的情况下,设法小心翼翼地取得平衡。(AHJ)

〖优选信息〗

【形势要点:保监会对借保险公司渠道疯狂融资发出警告】
在今天(8月18日)的2016中国保险业发展年会上,保监会主席项俊波发出警告:绝不让不想真心做保险,只想浑水摸鱼的有可乘之机。部分保险公司偏离了保险的轨道,企图把保险公司当成的单一股东的融资平台,与中小股东和广大消费者对立。项俊波表示,“一些(保险)公司不理性地扩张和竞争,采取激进的投资,但这是极少数的公司,不能够因此否定保险业取得的成绩,保监会既旗帜鲜明地反对妖魔化保险业的言论,也绝不会护短。”项俊波在会上对“十三五”时期如何处理好保险业的发展和监管的关系提出六方面看法,包括:一是要辩证看待保险业改革与发展带的关系;二是要辩证看待保险的保障属性和金融属性的关系;三是要辩证看待保险企业发展与隐形社会责任的关系;四是要辩证看待宏观审慎监管与微观审慎监管的关系;五是要辩证看待放开前端、管住后端的关系。“放开前端”,就是减少对市场的直接干预,给企业更多的经营自主权;“管住后端”是为了严控风险;六是要辩证看待保护消费者权益和保护股东权益的关系。在项俊波这番注重平衡的六大关系的背后,其实显示出保监会在压力之下,对部分保险公司对保险资金疯狂融资的严厉警告。今年8月的最严监管风暴横扫处在风口浪尖的保险行业,保监会启动史上最严的“自查整改风暴”。此前,项俊波曾表示,要让那些真正想做保险的人来做保险,决不能让公司成为大股东的融资平台和“提款机”,特别是要在产融结合中筑牢风险隔离墙。保监会的接连严厉表态以及证监会、银监会监管的全面收紧,让不少业内人士感觉到,“宝能式”举牌的险资疯狂扫货的模式或将不复存在。去年年底宝能系之所以有底气连续举牌万科,很大程度上得益于万能险、投连险型等产品获得的大量资金。截至2016年7月7日,宝能系已经豪掷400亿元砸向万科,持股比例达25%。(LHJ)

【形势要点:结构化资管产品投资非标可能遭禁止】
据《21世纪经济报道》援引独家消息报道,监管层在下发“新八条底线”之后,正在考虑对资管计划的产品备案环节进行更多细致化的规范。其中,监管层分别就产品的备案审查和自律管理(备案审查)、委托第三方机构提供建议服务(投顾类业务)、结构化资产管理产品(下称结构化产品)进行了新的窗口指导与意见征求。而在针对结构化产品的规范意见中,监管层考虑禁止管理人通过合同约定,将结构化资管异化为“类借贷”产品。这或意味着,结构化产品将难以成为非标业务的融资类工具。报道称,多家券商和基金公司确认,监管层日前已窗口指导明确结构化非标产品“不予备案”。“这个细则应该和李超的讲话是一致的。”北京一家基金子公司负责人表示,“目前的审核会卡在产品的备案环节,也就是结构化产品的投资范围里包含了非标类或融资类标的的,将被审慎对待,在后期的运作中,也将采取穿透式监管原则执行监管。”在业内人士看来,结构化非标资管产品容易诱发融资方以劣后的形式进行融资,进而积聚信用风险。但有业务人士指出,如果采用平层资管设计,并作为有限合伙基金的优先级出现,有可能打破这一限制,值得一提的是,此前宝能系利用民生加银等基金子公司为钜盛华股份有限公司融资就曾采取这一模式,不过后来该笔业务被基金业协会以存在资金池行为为由被认定违规。“如果是平层的,那么仍然是有可能嵌套合伙基金的优先级为融资方融资。”前述基金子公司人士指出,“关键这里在投顾类业务和备案审查的新规范口径中,监管层也提出了新要求。例如,在投顾类业务的规范中,监管层要求管理人提交投顾方的业绩、工作经历、资质等相关证明文件;而在备案审查环节,基金业协会将建立健全私募资管产品的流程,通过书面审阅、问询、约谈等方式进行审查。(LWX)

【形势要点:机构警告中国钢铁业的债务已高达5000亿美元】
会计师事务所安永在今天(18日)发布的一份报告中称,全球钢铁行业负债已飙升至历史高位,前30大钢铁企业债务总额达1500亿美元,而中国钢铁行业债务则估计高达5000亿美元。报告称,为争夺市场份额,全球钢铁企业的负债与日俱增,这在中国尤为明显,中国企业自2000年以来新增了10.75亿吨产能,促使全球钢铁行业产能过剩7亿吨。全球经济增长疲软以及中国经济结构调整,导致全球市场以及中国对钢铁的需求在2015年分别下滑3%以及5.4%。钢铁企业利润因此持续下滑,现金流状况恶化,迫使他们通过贷款支撑业务运营,这就导致2008年来杠杆率稳步上升。安永报告称,尽管中国政府正大力推动钢铁行业化解过剩产能、提出要在已淘汰9000多万吨落后钢铁产能的基础上到2020年进一步削减1亿-1.5亿吨产能,这也无法实质性的化解产能过剩问题,中国年均化解2000万-3000万吨产能并不能在长期内解决问题。(RZJX)

【形势要点:央行对第三方支付机构的监管力度加大】
虽然首批27家第三方支付公司获得央行续牌,但是央行也对第三方支付公司监管趋严。央行8月16日公布再开高额罚单,由于违反相关清算管理规定,易宝支付被罚总额高达5296万元。8月17日,央行又宣布对商银信支付开出罚单。在不到一周的时间里,央行已开出5张针对第三方支付的罚单。央行营业管理部8月17日发布的行政处罚显示,商银信支付服务有限责任公司因违反非金融机构支付服务管理、预付费卡业务管理、备付金管理相关规定,被罚款人民币12万元。做出行政处罚的日期是8月11日。商银信成立于2007年,于2012年6月27日获得央行颁发的《支付业务许可证》,获得预付费卡的发行与受理、互联网支付、跨境支付资质。此前一天,央行宣布的更是一笔巨额罚单,易宝支付有限公司因违反相关清算管理规定,被没收违法所得1059.22万元,并处以违法所得4倍的罚款4236.90万元(合计5296.12万元)。公示显示作出处罚的日期为8月5日。这一罚单刷新了央行对第三方支付机构开出的罚单纪录。易宝支付在其官方网站回应称,易宝支付坚决支持并认真执行央行的决议,深刻反省自身不足。目前绝大部分问题已经得到整改落实。根据央行营管部的公告,除上述两家第三方支付公司,8月5日-8月11日期间,随行付支付有限公司、北京和融通支付科技有限公司、北京海科融通支付服务股份有限公司先后被罚。(RLEQ)

【形势要点:并购已成中企对外投资的主要方式】
商务部17日发布的数据显示,1月至7月,我国境内投资者共对全球156个国家和地区的5465家境外企业进行了非金融类直接投资,累计投资额6732.4亿元人民币(折合1027.5亿美元),同比增长61.8%;7月当月对外直接投资910.1亿元人民币(折合138.9亿美元);截至7月底,我国累计对外非金融类直接投资6.3万亿元人民币(折合9657.9亿美元)。商务部新闻发言人沈丹阳表示,今年以来,我国对外直接投资一直保持较快增长,对外投资额已超利用外资额,成为资本净输出国。同时,对外投资增速趋于稳定,7月当月对外直接投资额138.9亿美元,环比下降9.5%,这是今年4月单月对外投资额达到199.9亿美元峰值后,连续第三个月单月投资额相对4月峰值走低。并购成为对外直接投资的主要方式。据统计,1月至7月,我国企业共实施海外并购项目459个,涉及63个国家和地区,涵盖信息传输、软件和信息服务及制造业等15个行业,实际交易金额543亿美元,占同期对外投资总额的52.8%。今年前7个月并购实际交易金额已超过2015年全年总额,其中,实际并购金额在10亿美元以上的项目达12个,主要有收购巴西朱比亚水电站和伊利亚水电站30年经营权等。(RWX)

【形势要点:融信集团的“疯狂”资本运作可能面临风险】
8月18日,融信集团耗资110亿元,打败了包括央企代表保利、民企代表融创、混企代表万科在内的17家房企,拿下了上海静安中兴社区地王。融信集团有“莆田系”的家族背景,在欧氏三兄弟中,老大欧宗金,拥有福建欧氏投资集团;老二欧宗荣,正荣集团当家人;老三欧宗洪,融信集团创始人。欧宗洪的融信在2016年纵横捭阖,以340亿元的拿地金额稳居榜首。据微信公众号“地产经纬”报道,融信之所以能够拿地疯狂,与其大规模融资有关。融信拿地资金主要来自公司债。2016年1月,融信香港上市前后就开始发债,迄今约发了110亿元的债。据了解,融信的债券融资都无抵押(算得上是“空手套白狼”),大部分债务需要在2年或3年内偿还。融信不仅在资本市场筹措资金,还通过入股莆田农村商业银行,与平安银行战略合作,进军保险业来完成其资本积累。2016年4月26日,融信与京东方科技、平潭国有资产、平潭投资及北京旋极共同成立合营公司,经营保险业务,5家分别持股20%股权,出资总额为20亿元。令人奇怪的是,虽然融信不断借债,但其资产比率不升反降,2014年资产负债率是96.74%,2015年大笔发债后,资产负债率反而减到了85.42%;净负债率的变动更大更明显——2015年净资产负债率从2014年的1541%减到了247%。市场分析人士认为,其中的关键就是融信大幅提高了土地评估值,从而提高净资产来降低负债。根据融信2015年的年报,融信的货币资金增加了21亿元,有息借款减少了约8.86亿元,资产净值从2014年的10.29亿元变成了2015年的50.72亿元,增加了40亿元。净负债率虽然分子减的少,但分母增加的多,比值自然就下降了。融信两负债比率下去了,投资评级就跟着上来了。2015年,融信发行公司债券的信用评级都是“AA”,之后又从“AA”变成了“AA+”。在最近一笔公司债的利率上,由此前的7%以上一下降到了5.8%。市场人士感慨,越发债负债比率越低,信誉越高,成本越低,这种事儿可能也就是中国能发生了。2016年至今,融信拿地投入约340亿元,基本位于上海、杭州、厦门等发达的一二线城市,2015年,其土地储备主要位于福州,当年靠土地增值实现了40亿元的净资产增长。现在,改到上海、杭州拿地,净资产想必也将大幅增加。不难发现,融信的资本运作逻辑,就是先对旗下的土地进行高估值—增加净资产—降低负债率—获得高评级—债权融资—再买地—再进行高估值。实际上,融信的融资游戏在地产界并不新鲜,这些老招数的“命门”就是资金链。融信的聪明之处是,它不断把资本游戏的载体向中国资产价格最高的地方转移,只要上海的房地产市场不垮掉,它持有的资产价值不容否认。不过,在当前房地产业大调整的背景下,融信的资本运作游戏能否一直持续下去?存在很大的不确定性。(AHJ)

【形势要点:为什么经济无改善,但油价开始上涨?】
近日国际油价持续上涨。布伦特原油短线上涨,突破50美元/桶,这是7月5日来的首次。WTI也短线走高至47.12美元/桶,涨幅0.71%。奇怪的是,这一切都发生在沙特加大产油量之时。据路透社报道,沙特8月原油产量可能继续增加,增至1080-1090万桶/日,刷新纪录新高,超过俄罗斯的产量。而在7月,沙特原油日均产量达1067万桶的历史最高。沙特称,为9月艰难的油国大会已做好准备。知情人士称,沙特7月增产是为了满足国内发电商的需求。沙特石油部长解释,产量增加是由于夏季季节性因素。分析人士认为,沙特这么做,将无益于增进沙特与其他试图限产以提振油价的OPEC成员国的关系。不过有分析认为,沙特现在提高产量,将增加它的议价筹码,使得它在9月产油国大会上有更多的灵活度。9月会议上,产油国希望采取冻产措施,以支撑油价。不过,虽然全球经济并无实际性的改善,而沙特等国又在增加产油量,但国际油价却开始上升。英国布伦特原油价格已经攀升到50美元/桶,而美国纽交所NYMEX期油最新价格也上涨突破47美元/桶。PIMCO实际收益和资产配置部门首席投资官Mihir Worah曾表示,50美元/桶将是油价的魔术数字,他认为“未来几年里的正确价格是50多美元/桶,而现在油价非常接近这一价位,这将是供需达到平衡时的价位。”不过,这种看法可能是资本过剩背景下油价变化的误判。现在全球经济并未起色,但油价已经开始上升,而且势头还很猛,这只能解释为全球性的资本过剩开始涌向大宗商品。石油商品本来就带有金融属性,而资本过剩加重了这一属性。(AHJ)

【形势要点:机构认为四个理由支撑人民币暂时企稳】
7月份以来,人民币虽然走势震荡,但波动减弱,汇率水平还逐渐走强。海通证券姜超团队认为,有四个理由支撑人民币暂稳。理由一:欧洲风险上升,资金流出放缓。英国脱欧对全球经济都会构成影响。而全球经济低迷令投资者普遍面临“资产荒”的困境,“游戏”的规则不再是比谁更好,而是比谁更“烂”。中国经济绝对增速仍在世界前列,资产回报率仍不低,再加上人民币贬值压力已得到一定程度释放,资本流出动机减弱。理由二:经常项目稳定,金融项目改善。尽管中国的进出口贸易均在萎缩,但进口比出口恶化速度更快,贸易顺差保持了基本稳定。金融项目中,企业外债余额从去年3季度的5000亿美元下降至今年1季度的3800亿,偿债导致的资金流出压力缓解。近期海外投资中国债市和股市的资金也增多,表明海外对中国市场的投资积极性在上升,对于缓解汇率贬值压力也起到一定作用。理由三:经济稳货币降,超发状况改善。2015年以来的人民币汇率贬值,与中国经济增速下滑而货币依然高增有着必然联系。今年上半年国内名义GDP增速从去年的6.1%回升至今年二季度的7.3%。与此同时,M2增速逐渐回落至7月份的10.2%,货币超发的状况相对改善,也使得贬值压力相对改善。理由四:联储加息难产,中美利差仍高。海通姜超团队还认为,短期来看,内外环境改善使得人民币汇率得以短期稳定,贬值压力缓解。但长期看,国内经济下行压力仍然较大,在通胀回落、汇率稳定的背景下,市场对于货币宽松的预期越来越强。央行虽然表态保持货币稳健中性,但能否经受住经济下行压力的考验值得观察。如果继续货币刺激,利用外储稳定汇率的压力也会加大。而且过度货币刺激后,资产泡沫破灭的风险同样会增大汇率贬值压力,所以长期看汇率贬值的压力依然存在。(RZJX)

【市场:国内两大巨头腾讯与平安业绩上涨】
国内互联网巨头腾讯公布最新业绩。今年第二季度,公司总收入约356.9亿元,同比增52%;净利润约108.8亿元,同比增47%。分业务来看,二季度增值服务业务收入较去年同比增长39%至256.8亿元,其中,智能手机游戏业绩表现不俗,收入约为96亿元,同比增长114%。二季度网络广告业务收入较去年同比增长60%至65.3亿元,其中,在来自微信朋友圈、腾讯新闻应用移动端及微信公众账号的效果广告收入增长80%至37亿元。在支付相关服务及云服务收入的增长拉动下,第二季度其他业务的收入达34.8亿元,同比增长275%。值得注意的是,在用户方面,微信和Wechat的合并月活跃账户在今年第二季度达到约8.1亿,较去年同比增长了34%。受二季度业绩超预期刺激,8月18日腾讯股价以205港元跳空高开,较前一交易日上涨6.2%,创下历史新高。若计算年初至今,腾讯股价累计升幅33.5%。另一家民营保险业巨头中国平安日前也公布中报,净利润逆势增长17.7%,互联网战略落地成效初步显现。截至今年6月30日,集团实现净利润463.08亿元,同比上涨16%;归属于母公司股东的净利润407.76亿元,同比增长17.7%,集团总资产达5.22万亿元,较2015年底增长9.5%。保险资金投资组合的净投资收益率持续上涨,达5.7%,同比上升0.6个百分点。总投资收益率则出现下滑,为4.4%,同比下降3.3个百分点。平安集团董事长马明哲表示,在央行降息背景下,集团资产收益率面对挑战,但平安早在两至三年前已预计利率环境将转变,因此已提前布置资产,寻找年期较长的投资,以确保经营稳定。集团首席投资执行官陈德贤则透露,目前中国平安的资产周期平均超过7年,2015年底集团的海外投资规模不足400亿元,但截至今年6月底,已增至770亿元,占资产规模约7%至8%。在核心金融业务领域,今年上半年,寿险业务规模保费2181.92亿元,同比增长26.3%;个人业务实现规模保费2074.98亿元,同比增长26.4%,其中个人业务新业务规模保费762.11亿元,同比增长40.5%;个人寿险业务代理人数量约105万,较年初增长20.2%。产险业务保费收入839.75亿元,同比增长2.9%。今年上半年,集团互联网金融业务首次实现盈利,期内归属于母公司股东净利润71.42亿元,约占净利润总额的17.5%。(LHJ)

【形势要点:台湾中小企业可能遭遇财务风暴】
今年年初,人民币重贬导致TRF(押宝人民币升值的衍生性商品)爆发断头潮,台湾银行业惨亏。但据台湾《商业周刊》报道,TRF灾情已经越滚越大,3700多家中小企业财务风暴将起,惠誉指出,这次损失金额保守估计2千亿,相当于2008年雷曼兄弟破产时,对台湾造成损失的5倍。据报道,2年多前,市场看升人民币走势,不仅一般民众抢办人民币存款,连银行也向企业推销TRF。尽管“金管会”出面踩剎车,但中小企业照样买进,后来大陆央行意外放手让人民币贬值,导致对赌人民币升值的TRF出现巨额亏损,而遭受损失的中小企业高达3797家。报道引述惠誉说法指出,保守估计,这些企业亏损2千亿元,金额相当于去年全体国银获利的三分之二;相较于2008年金融海啸雷曼兄弟破产对台湾造成的损失400多亿,这次企业亏损金额是当时的5倍之多。报道称,某家国际知名休闲鞋代工厂决定债留台湾,将TRF亏损的20亿、贸易融资的10亿都丢给银行,负责人已经放弃台湾的资产、保留银行查封不到的大陆事业。另外,踩到TRF地雷公司还有媒体多次报道的隐形冠军、代工鞋厂、知名食品公司供货商、中部五金制造业者、连帝宝住户也有2户以上受创,还有多位大咖台商,甚至有一位老板8户房地产因此遭抵押。(BWX)

【形势要点:负利率环境影响香港银行业不断扩大】
随着全球低息市场持续,日本、欧洲等全球多家主要央行实施负利率,香港银行业也因此遭受到一定程度的影响。近日,招商银行全资附属公司永隆银行存款部主管龚志明表示,计划于今年11月对企业客存款征费,但无意向个人客户征费。龚志明指出,由于往来银行已对部分货币实施负利率,永隆银行只好无奈跟随,以控制成本,但他坦言收费未必足以弥补负利率的影响。永隆银行早前已酝酿收取负利率,包括企业客如果存入100万元或以上欧元,每月将被征收0.02%服务费;存入1亿或以上日圆,每月征收0.01%;存入50万或以上瑞士法郎,每月收费0.1%。而渣打香港和中银香港已于去年率先向企业客户的存款征收负利率费用。永隆银行成立于1933年,是香港一间中型银行,主要业务是提供零售及企业银行,信贷等金融服务。永隆银行于2008年成为招商银行集团成员,2009年1月15日招行完成对永隆银行股权的收购,成为招商银行全资附属公司。  (LHJ)

【形势要点:日元强势对日本经济的负面影响愈发明显】
受日元升值和全球经济乏力的影响,日本7月进出口降幅超过预期,下滑幅度皆为2009年10月以来最大。日本7月出口同比下滑14%。不断走强的日元带来出口连续第10个月下滑,其中对中国出口同比下滑扩大至12.7%。中国是日本最大的贸易伙伴,此前国家统计局数据显示中国7月进口按美元计下滑12.5%。日本财务省的数据显示,出口的下滑还因为汽车在美国的需求显著减少,对美国出口同比下滑11.8%强势的日元也并未改善7月进口的状况,进口同比下滑24.7%。这是日本进口第19个月连续下滑。年内日元兑美元已经上涨约20%,直接影响出口盈利和通缩压力。日本政府官员17日警告称,他们正密切注意外汇市场。不断上涨的日元影响经济刺激计划的效果,市场预计日本央行采取进一步宽松行动的压力正在加大,或于9月推出新的宽松计划。路透此前援引消息人士称,日本央行将在9月的会议上重新衡量2%的通胀目标,并“全面审查”量化宽松和负利率政策,“不排除更为激进的调整”。(RWX)

【形势要点:全球央行正在快速抛售美国国债】
全球央行都在抛售美国国债。过去一年,海外央行共抛售了3352亿美元的美国国债,如此抛售额和速度是前所未有的。从今年上半年来看,外国央行抛售美国国债的数量创近40年以来最多。据美联储8月11日公布的资产负债表,美联储托管的美国国债数额已从2015年7月的峰值(3.03万亿美元)大跌了1700亿美元,至2.87万亿美元。海外投资者持有的美债规模创2012年以来最低。国际资本流动(Treasury International Capital,TIC)数据显示,官方和私人的海外投资机构6月抛售了329亿美元中长期美国国债,为连续第三个月抛售,5月为182.9亿美元,4月为创纪录的746亿美元。6月,包括央行在内的海外官方机构抛售了335亿美元的美国国债,不过海外私人机构买进了24亿美元。过去一年里,仅海外官方机构(大部分是央行、也有主权财富基金、储备资产管理者),总共抛售了3352亿美元的美国国债。这样的抛售速度和抛售额是前所未有的。市场曾猜测,6月抛售美债最多的应该是沙特或依赖石油美元的国家,然而,事实并非如此。数据显示,6月中国抛售了最多美国国债,数额高达280亿美元,日本紧随其后,抛售额132亿美元,中国香港则抛售了108亿美元。开曼群岛则成为了美国国债最大的买家,买进了283亿美元。英国成为了第二大买家,买入了51亿美元。今年上半年,外国央行的美国国债净抛售额为1920亿美元,是去年同期的两倍多,去年上半年约为830亿美元,为1978年以来半年度最大规模的美国国债抛售。从今年上半年来看,中国仍是最大的抛售者,其次是日本、法国、巴西和哥伦比亚。有分析认为,美国国债持续遭遇抛售是全球经济疲软的表现。(LWX)

【形势要点:美联储关注点已从短期通胀转向长期前景】
在美国当地时间周三公布的美联储7月会议纪要显示,官员们就经济前景、劳动力市场、是否应尽快加息存在分歧。然而对有一点却取得了一致:短期内无需担心通胀。这或许意味着美联储的关注点已从短期通胀转向长期前景。纪要显示,美联储公开市场委员会的17位委员多数认为:“劳动力市场继续缓步走强可能产生较高通胀压力的风险相对较低。部分委员表示,即便通胀突然快速上升,委员会仍有充足时间应对。因此他们希望推迟升息,直到有足够信心认为通胀率在以可持续的方式接近2%的目标值。”会议纪要中并未提及下次政策变动时间,美联储下次会议时间为9月20-21日。虽然部分委员表示不希望推迟加息,但温和的通胀前景让美联储有更多精力来关注长期不确定性,如美国劳动力市场问题和英国退欧问题。7月26-27日的会议一结束,美联储就在声明中承认:“经济前景中短期风险已经下降。”而最新会议纪要中显然增加了对长期前景的关注,一些美联储官员在纪要中称,“需关注英国退欧对于国外经济体造成的中长期不确定性影响,并关注其对于美国经济金融状况的连带影响。”美联储对于短期通胀风险的“漠视”,让今年年内加息的前景破朔迷离。根据期货市场价格推算,市场认为年内加息的概率目前是五五开。加拿大道明证券驻纽约的策略师Millan Mulraine称:“没有迹象显示,美联储有短期内升息的压力。读完7月会议纪要你会发现,美联储的观点较6月并没有太大变化:不确定依然存在,特别对是否会有通胀风险更是举棋不定。”(RWX)

【形势要点:美联储人士提议提高通胀目标受到舆论非议】
7月份美国核心通胀率低于预期,增加了美联储(Fed)在今年余下时间里保持利率不变的可能性。自然利率和各国趋势增长率似乎都在缓慢下滑,这意味着较低的长期政策利率水平、衰退期间更小的利率下调空间,以及采取非常规且可能造成扭曲的措施(如量化宽松)的必要性。不过,旧金山联邦储备银行行长约翰•威廉斯(John Williams)本周设想了一种解决方案:美联储或许可以提高通胀目标,让经济得以增长得更快一些并推高利率。这样就会为衰退期间留下更大的利率下调空间。不过,当前局面下很难说美联储已经触及其政策框架的极限。美联储还有政策余地,只是它选择不去动用而已。2015年12月,美联储公开市场委员会(FOMC)自2006年以来首次加息,这一举动并不是迫于2%的通胀目标才做出的。那次加息纯粹是个在非被迫情况下发生的错误,假如美联储近期内再次加息,将重复这一错误。在市场看来,当前美联储的主要问题不是它的政策框架,而是高估通胀压力,低估与通胀目标差距扩大的代价。提高通胀目标可能仅仅意味着该行会在更大程度上低于这一目标,从而损失可信度。如果美联储要调整目标,那么更合理的做法是采纳威廉斯的另一条建议,盯住一个价格水平,而非通胀率,致力于让通胀在低于目标一段时期之后,接着在同样长的一段时期里高于目标。这将促使美联储让经济在更高速率上运行,同时避免在目标数字上进行令人困惑的更改,就如美联储主席珍妮特•耶伦在去年9月的一次演讲中所说的,这种更改会让人怀疑,美联储未来会再次对目标做出带有机会主义意味的更改。在任何情况下,政策制定者都应该集中精力达到当前的目标,而不是考虑改变目标。英国《金融时报》的评论称,威廉斯让关于调高通胀目标的这场讨论更受重视,这值得称许。但目前的迫切需求是,在现存框架下更好地利用货币工具和财政工具,而不是胡乱修改系统的运行机制。(LHJ)

【形势要点:韩国考虑发行超长期国债推动经济增长】
面对毫无起色的经济增长,已经在过去数年使出浑身解数宽松的各国央行和政府不得不尝试考虑推出一些“新花样”。韩国财政部周三则表示,该国正在考虑50年的超长期国债,以确保政府财政稳定并推动经济增长。目前韩国最长的国债为30年国债。韩国财政部还确认,政府方面正在和市场参与者讨论具体的发债细节。财政部则表示,尽管中国和泰国均曾经发行过50年期国债,但是从亚洲范围来看,依然属于少数。华尔街见闻之前报道,前美联储主席伯南克曾建议日本政府发行非上市永续债券,并由日本央行直接购买,从而避免日本陷入随时可能到来的通缩。不过日本暂时还未放出任何“大招”。野村驻香港经济学家KWON YOUNG-SUN表示,韩国发行50年期国债将有助于该国更好的应对老龄化带来的开支增长问题。同时对于养老基金和保险公司来说,也将会有超长周期资产配置的选择。(RWX)

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