安邦-每日金融-第4576期

〖分析专栏〗

【投融资体制改革是供给侧改革的最前沿】

〖优选信息〗

【形势要点:为什么央企和地方国企的信用债违约事件频发?】
【形势要点:不能因6000亿资金退出而对保险业监管打折扣】
【形势要点:央行连续开展14天逆回购缓解资金紧张】
【形势要点:中国推进PPP需要克服三大问题】
【形势要点:信托业的规模和业绩承压加重】
【形势要点:中小财险的抱团取暖仍面临不少问题和矛盾】
【形势要点:人民币在全球支付中的占比重返前五】
【形势要点:中国邮储银行上市主打的三个卖点】
【形势要点:国外机构测算中国股市市值以美元计已超过欧洲】
【形势要点:前7个月消费品工业增速慢于工业整体均值】
【形势要点:数据显示今年以来网贷行业也开始降温】
【形势要点:中国金融科技融资规模首超北美】
【形势要点:中国仍在持续打击高频交易活动】
【形势要点:日本多家上市公司濒临“国有化”】
【形势要点:监管趋严导致美国金融业并购交易低迷】
【形势要点:负利率重挫欧元区银行业利润】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【投融资体制改革是供给侧改革的最前沿】
当前,实体经济特别是民营企业见不到盈利,投资意欲极度低迷;银行对实业投资尤其是制造业投资也十分审慎。尽管市场流动性十分充裕,资金更多流向金融资产等虚拟经济,创新经济投资紧缺。今年7月份的经济数据清楚显示,企业信贷负增长,企业手持货币不愿投资实业,大量资金流入房地产,经济面临空心化危险。这些问题出现的原因,除了整体经济低迷之外,还反映出了国内投融资体制问题。
为了激发社会投资动力,中央强调要降低民间投资准入门槛,降低各种企业成本,全面营造良好的投资环境。国务院也出台了《关于深化投融资体制改革的意见》,提出要建立投资项目“三个清单”管理制度,明确界定政府投资范围,并强调要提高投资效率。安邦智库(ANBOUND)研究团队认为,当前面临的有效投资乏力问题,显示投融资体制机制改革仍是瓶颈,这方面的改革能否到位、能否有所突破,将直接决定供给侧结构改革的最终效果。
在《深化投融资体制改革的意见》中,国务院提出了完善政府投资体制、创新融资机制、切实转变政府职能、强化保障措施等几个方面的要求。但在我们看来,政府考虑的这些问题仍有局限性,多从政府行政角度出发,以解决短期问题为目标,没有从系统、长期来考虑问题。有必要重新界定投融资体制的内涵,并明确投融资体制改革的目标是什么。我们认为,说到底,投融资体制是决定资源是否有效配置、市场主体是否能有效参与经济活动的制度体系。投融资体制是不是合理,要看它是否有利于提高效率。因此,中国现在进行的投融资体制改革,其根本目标也应该是提升效率,它与市场化改革应该是相容的,或者说,投融资体制改革就是中国市场化改革的一个重要部分。
安邦智库(ANBOUND)研究团队还认为,供给侧改革是当前发展的宏观策略和系统思路,而投融资体制改革则是供给侧结构性改革的最前沿,是其实现的通道和制度环境。后者如果不匹配,会导致故态复燃,越投入越错。可如果投融资体制理顺了,资金、资源配置各得其所,推进供给侧改革的难度则会小得多,成效也更明显。
纵向看,投融资体制改革应该包括市场体系(运行载体)、规则体系(导航系统)、监管体系三大体系的建设,每一项都不容易;横向看,货币、财政、金融(银行、证券、信托)、征信、评估、仲裁等等,每一方面都要建立健全,并要通盘筹划。从总体看,重点要让以价格发现为形式的市场动力形成机制和以价格信号为表现的市场动力传导机制建立健全,成为资源精准配置的载体;并按照全国、地区经济发展阶段资源配置的战略需要,更加精准、高效地配置投融资资源、特别是信用资源和公共政策资源。而这方面的效果如何,通过创新创业领域投融资的风险防范、控制、分散、化解效果和边际效益水平,就可以得到明显的表现。
应该看到,当前,发达经济体之间的竞争主要围绕创新能力的竞争而展开,而这背后又是体制机制保障创新效能的竞争,各方都力争本国的创新投入带来新兴产业的进程,能跑赢资本扩张在现有产业积累起过剩产能的速度。这种局面对中国的经济转型就提出了一个新的要求,就是我们的投融资体制机制要能保障创新效能,要能引导投资结构的优化和精准度。可以说,“保障创新效能、引导精准投资”是对此后投融资体制改革的核心要求,围绕这一要求的改革将是个深刻而广泛的系统工程。要创造这样的一种制度空间,让企业能有效率地参与投融资,以市场化的方式配置资源,从而实现精准投融资。
安邦智库(ANBOUND)研究团队认为,只有看清上述大背景后,才可能沿着正确方向思考如何界定投融资体制,以及如何改革现有的投融资体制机制。也只有将投融资体制机制理顺了,才有可能最终避免民间投资萎缩、经济空洞化的局面。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
当前面临的有效投资乏力问题,显示我们的投融资体制机制改革仍是瓶颈。而投融资体制改革是供给侧结构性改革的最前沿,是其实现的通道和制度环境。此外,投融资体制机制的核心要求,是要能保障创新效能,引导投资结构的优化和精准度,最终要提升投融资的效率。(AZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:为什么央企和地方国企的信用债违约事件频发?】
2016年以来,国内信用债违约进入一个高峰期。WIND数据显示,截至2016年8月12日,国内信用债市场已有41只债券违约,违约债券余额253.81亿元。从2014年至今,涉及违约的债券余额总共为385.01亿元。换句话说,2016年前八个月,信用债违约金额几乎是过去两年的2倍之多。值得注意的是,在违约的41只信用债券中,20只来自央企和地方国企,违约债券余额164.7亿元,占到了整体违约债券余额的65%。违约后,只有7只债券、37.1亿元足额兑付,比例仅占全部违约金额的15%。在足额兑付的这7家企业中,只有川煤和中煤华昱两家国企。为何央企、国企成为信用债违约的主角?其违约后,为何再难以足额兑付?这其中有比较复杂的原因。第一,有些央企、地方国企过去一直扮演着“影子银行”的角色,在当前经济环境下,中小企业违约风险累积,最终牵连至央企和地方国企的债务违约。第二,央企、地方国企成为信用债违约主角,最大的原因是信用债的发债主体本身就是央企、地方国企。有业内人士称,“信用债有发债门槛,不是那么好发的,很多民营企业想发发不出来。”例如年营收10亿以下的企业很难拿到AA以上信用评级,也就很难发公募公司债。一位资深证券律师称,如果是完全没有担保的狭义信用债,企业的发行门槛是净资产规模要达到二、三十亿。换句话说,央企和地方国企过去在发债上具有优先权,但正是这种优先权使得它们成为现在的违约主体。据WIND数据显示,目前发行的全部公司债共发行了5803只,其中接近一半为央企、国企债券,其余为民企、外资以及合资企业等;此外,发行金额共计37681.67亿,央企、国企总额为22650.5亿,占比60%。(RHJ)

【形势要点:不能因6000亿资金退出而对保险业监管打折扣】
保监会日前下发限制力度空前的征求意见稿,拟进一步收紧高现价产品,并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。消息一出,市场即刻聚焦A股中现存的6000亿高现价万能险,担心这次资金会逃离A股。据中金公司测算,预计目前A股中约有5000-6000亿存量资金来自于高现价万能险。据公开资料,沪深两市共64只个股涉及万能险资金,由万能险账户持有的股数共有41.77亿股,持股市值达到655.45亿元。中金公司称,新规如果严格实施,来自万能险的存量资金会在5年内逐步被置换或取出。但因为存量高现价仍保有5年的时间窗口,因此短期影响有限。由于新增产品进一步收严,来自这一类保险公司的增量资金很可能会受到影响。对比3月规定,这一版征求意见稿对高现价存量的限制基本不变,只是新增了对新成立的保险公司高现价不超2x净资产的限制,对存量高现价仍保有此前5年内逐步收缩的时间窗口。这种担心对A股市场有一定的杀伤力,今日(8月25日)沪深两市A股全天下跌,相信在一定程度上受到此信息的影响。不过,当前国内金融监管最担心的是系统性金融风险,而部分激进的保险公司在推出高现价产品和保险资金投资上都很激进,甚至不惜利用较高的杠杆。正是因为担心风险,保监会才不得不加强监管,收紧保险业者的发挥空间。从这个角度来看,加强监管是排在第一位的。实际上,从证券市场上的情况来看,证监会也是把加强监管排在首位。对于“6000亿万能险将陆续撤出A股”的传言,保监会负责人连忙出来澄清传言不实,有关政策还在加强研究之中。但在我们看来,尽管现在A股也亟需发展,但6000亿资金退出A股也不能停止保险业加强监管的步伐,更不能打折扣。(AHJ)

【形势要点:央行连续开展14天逆回购缓解资金紧张】
在货币市场利率高企的情况下,央行继续在公开市场实行逆回购操作,而且净投放规模明显扩大。8月25日,央行以利率招标方式开展了逆回购操作。央行当日进行的1400亿元7天期逆回购中标利率2.25%,与上次持平;800亿元14天期逆回购中标利率2.4%,也与上次持平。由于25日有500亿元逆回购到期,因此央行单日在公开市场净投放规模达1700亿元,创四个月以来最大规模。尽管如此,市场流动性整体依然偏紧。25日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上升了0.001个百分点至2.0440%,刷新了近4个月以来高位。7天期Shibor上升了0.002个百分点至2.364%;14天期Shibor上升了0.006个百分点至2.647%;1月期Shibor上升了0.0022个百分点至2.6998%。中金公司固定收益研究报告称,在资金面相对偏紧的情况下,央行重启14天逆回购是缓解资金紧张的用意,而不能简单理解为抬升资金成本为目的。预计14天逆回购会与7天逆回购同时操作,而不是替代7天逆回购。同时,重启14天逆回购,可能与近期资金面阶段性紧张有关,也可能考虑到G20峰会,暂时投放长期资金,熨平波动。(LWX)

【形势要点:中国推进PPP需要克服三大问题】
PPP作为一项重大改革,已被纳入“供给侧改革”的重点,但实际推进效果不佳。根据分工,PPP主要由国家财政部来制定政策及推动,过去三年来相应工作直接由财政部金融司主理。三年来,财政部推动PPP不遗余力,到目前为止,已经“会同相关部门”,推出两批232个示范项目,总投资超过8000亿元人民币。截至今年上半年末,示范项目落地率已经达到48.4%,在落地项目中民营企业、混合所有制企业和外资企业的比率为45%。不久前,财政部官员表示,正与其他20个部委联合开展第三批示范项目的选择工作。财政部官员甚至表示,要使出“洪荒之力”,来着力推动PPP规范、健康、可持续发展。国内另一家推动PPP的是国家发改委,直接把“165项重大工程项目”与PPP改革关连,又公布了两批发改委公开推介的PPP项目签约、总投资状况。然而从实际表现看,不管财政部怎么做,发改委怎么说,PPP的推进仍然存在不少的问题,要不然,民间投资乏力就不会是个问题,也就不需要中央专门开会来解决了。综合来看,目前中国的PPP推进,主要存在三大问题。首先是“无法可依”,民资外资止步。为此,已改由国务院法制办牵头PPP立法,而不是原国家发改委的“特许经营立法”和财政部的“PPP立法”;其次是一轰而起,有头无尾。地方为完成政绩指标,加码PPP项目推出,但其签约率不高,真实落地率更不足10%;第三是大量造假,变相融资。地方上报数字,不少项目已经通过PPP上马,但其中有相当一批是政府以购买服务的形式,进行基础设施融资,或者通过固定回报承诺、回购安排、明股实债等方式,借PPP之名,行变相融资之实。(BHJ)

【形势要点:信托业的规模和业绩承压加重】
中国信托业协会8月24日公布的数据显示,2016年二季度末信托全行业管理的信托资产规模为17.29万亿元,同比增长8.95%,自2010年以来首次“个位数”增长。西南财经大学信托与理财研究所称,在面临违约风险加剧、转型升级压力上升等困难背景下,信托资产规模能够实现稳步上升实属不易。而华融信托研究员袁吉伟认为,随着信托行业周期调整的持续,个位数增速可能是新常态,这体现出资产荒对于信托公司资产获取能力的考验。市场优质资产竞争激烈,创新业务资产规模贡献度较低,信托资产规模增长乏力局面短期难以缓解。与此同时,二季度信托全行业实现经营收入281.43亿元,同比下降10.40%;利润总额199.43亿元,同比下降10.39%。而不良规模、不良率则“双升”。二季度末信托行业风险项目有605个,比上季度末增加78个,规模达到1381.23亿元,同比增长33.58%,环比增长24.41%;不良率延续增长态势,由0.66%升至0.80%。此外值得关注的是,目前集合信托平均预期收益率已经跌破7%。数据显示2016年二季度清算信托项目1558个,年化综合实际收益率为6.35%。而一季度这一指标为8.18%,2015年全年为9.89%。对于信托行业的业绩下滑的原因,百瑞信托博士后科研工作站研究员张永认为,一方面传统投资领域如房地产等还没有完全复苏且同业竞争日趋激烈;与此同时,信托业转型升级尚处于起步阶段,家族信托、消费信托等尚未成长为新的利润增长点;此外,监管部门的监管力度也持续加大并日趋规范。袁吉伟则称,业绩下滑可能与上半年债市呈现的违约率升高具有一致性,诸如去年河北融投、今年渤海钢铁牵扯较多的信托项目逐步到期,对于相关信托兑付形成一定压力。(RZJX)

【形势要点:中小财险的抱团取暖仍面临不少问题和矛盾】
随着新公司不断加入,财险公司的队伍正不断壮大。今年截至7月底,我国已经有79家财险公司,比去年同期增加9家。不过,对于中小财险公司而言,如何扩大市场规模、提高公司经营效益,也是不得不面临的问题。保监会公布的最新数据显示,今年前7个月,“老三家”人保财险、平安产险和太保产险的保费收入之和占财产险全行业的63.39%,保费收入排名前十的公司保费收入之和占财产险全行业的85.25%,其余69家财险公司共同分食14.75%的市场份额。与去年的数据相比,中小财险公司的市场份额之和仅微增了0.72个百分点,其生存依然艰难。从今年上半年中小财险公司的经营状况来看,已披露今年二季度相关数据的59家财产保险公司中,21家亏损,亏损公司数量比约为36%,其中部分公司是持续性亏损,部分公司则是由盈转亏,还有不少公司虽然保持盈利,但利润总额下滑。业内人士认为,中小财险公司受制于品牌、资本、人才、技术等因素,发展仍较艰难。对中小财险公司如何走出经营困境,差异化竞争、特色化经营等思路也曾被广泛提及,但从实际情况看,绝大多数财险公司目前主要只能依靠车险来扩大业务规模,获得投资资金。因此,在差异化经营的思路之外,中小财险公司正在寻求抱团取暖,通过信息共享机制的建立、打造车险理赔平台等方式来压缩经营成本,通过投资业务合作来突破投资领域的限制,提升投资收益。信息共享之后,可以获得更加丰富的数据,有利于进行产品开发;同时,中小公司还可以建立理赔共享平台,降低理赔成本,提高理赔时效;而大家联合起来成立资管公司或设立股权投资基金,则可以弥补“单个公司资金体量小”的短板,不至于错过一些好的投资项目。但需要看到,部分业界人士对这些举措有不少担忧,认为信息共享与信息保密存在一定的矛盾,要处理好共享信息的范围、规则和方式;而小公司联合成立资管公司和股权投资基金与将保险资金委托给其他资管公司有何区别?在投资渠道、投资收益方面如何平衡不同公司的诉求?这些问题也需要落实。(RZJX)

【形势要点:人民币在全球支付中的占比重返前五】
环球银行间金融通信协会(SWIFT)最新公布的7月数据显示,若按金额计算,人民币7月全球支付货币排名重返第5大,市场占有率从6月的1.72%升至7月的1.90%。此前,人民币在全球支付货币排名高峰在2015年8月,当时超越日圆晋升为第4大支付货币,不料因当时汇率波动、经济下行压力影响,导致登上第4名仅1个月就回到第5名并维持到2016年3月,4月更退到第6名,这次是人民币掉落榜外后,重返全球支付货币前5大。据SWIFT报告显示,7月全球人民币支付金额虽较6月下滑0.68%,但同期全球所有货币支付总额下降10.08%,显示前5大货币中,有其他主要货币下滑更加明显。而人民币在南非支付使用量上表现亮眼,过去1年内在南非使用度成长65%,2年成长112%。市场分析认为,7月人民币支付金额下降,主要受大陆为防止资本大幅外流加强资本管制,而英国脱欧也加深短期内人民币兑美元的贬值预期,导致人民币交易量活跃度下降。不过,人民币交易量下滑是中短期现象,长期来看人民币在全球支付中的占比仍会上升,尤其是在10月正式纳入SDR(特别提款权)之后。(BWX)

【形势要点:中国邮储银行上市主打的三个卖点】
集资额庞大的中国邮储银行拟于9月在港上市。据了解,超过一半的新发行股份已获得包括中船集团、海航集团及中国烟草等在内的基础投资者所认购。据接近交易的消息人士指,中船已承诺认购20亿美元、海航集团有意认购约15亿美元,中国烟草则计划约10亿美元,瑞时尚有其他基础投资者有意入飞。受中国经济放缓的影响,已挂牌的内地银行股受捧程度不如新经济股。邮储银行上市主打三个卖点:第一个卖点是邮储银行的赢利。现在内地银行股的盈利接近零增长,据邮储银行的招股文件显示,过去3年的盈利以及资产复合增长分别达8.4%及14%,高于五大国有银行。截至今年3月底止,邮储银行的季度盈利124.9亿元,增长10.9%,同样远高于五大国有行的约1%增长。第二个卖点是,邮储银行的资产质量远胜同业。至今年3月底止,该行不良贷款率仅为0.81%,较其他大型内银约1.73%要低,拨备覆盖率286.71%,同样远超同业约150%的水平。换言之,未来邮储银行仍有不少空间可减少拨备以提升盈利。第三大卖点是邮储银行在内地的网点最多。全中国有超过4万家网点,远高于排第二的工行(1.7万个),更超过快餐业巨无霸麦当劳全球的3.6万个网点。邮储银行称,其吸收存款的能力受惠网点优势,资金成本比其他内地银行股要稳定。不过也有市场人士称,虽然邮储银行有三大卖点,但由于已挂牌的内地银行股的估值低廉,邮储银行在下月招股时能否受投资者热捧,有待最后招股定价指引。(BHJ)

【形势要点:国外机构测算中国股市市值以美元计已超过欧洲】
8月25日,BESPOKE投资集团数据显示,如果加上香港股市的市值,中国股市在全球股市市值中所占比重达到16%,规模再次超越整个欧洲股市,其规模占全球市值比重为15%左右。中国股市在2015年曾首次超越欧洲股市规模,然而这一情况并未持续很久,中国股市在去年遭受了暴跌。但自今年6月27日以来,A股持续反弹,今年夏天大部分时间,中国股市市值以美元计算均超过欧洲。与此同时,欧洲股市今年的表现却令人担忧。受银行股下跌和英国脱欧等影响,泛欧斯托克600指数今年以来累计下跌了近6%,与2015年高点相比下跌了10%左右。BESPOKE投资集团的GEORGE PEARKES指出,远离欧洲资本市场的“全球性转变”导致对欧洲股市的负面情绪。标准普尔投资咨询服务机构(S&P INVESTMENT ADVISORY SERVICES)董事长迈克尔•汤普森(MICHAEL THOMPSON)表示,“中国及其股票市场一直在稳步前进,比以往更加融入世界经济。特别是作为一个制造国,其结果是中国经济和股市都得到了成长。”不过,GEORGE PEARKES也表示,由于许多中国公司不像西方公司那样透明和公开,因此调查结果的计算具有一定的推测性。(RLEQ)

【形势要点:前7个月消费品工业增速慢于工业整体均值】
工信部8月25日公布1-7月消费品工业运行总体情况。数据显示,生产运行放缓,消费品工业增加值同比增长5.1%,但低于全部工业0.9个百分点。其中,轻工(不含食品)、纺织、食品、医药和烟草等行业分别增长6.1%、6.3%、6.7%、10.3%和-10.9%。消费品工业增加值占全部工业的32.4%。消费品工业固定资产投资保持增长。其中,农副食品加工业、食品制造业、纺织业和医药制造业同比分别增长9%、14.2%、11.7%和11.3%。重点行业产销率较高。皮革毛皮、羽毛及其制品和制鞋业97.6%,家具制造业98.1%,造纸及纸制品业97.4%,体育和娱乐用品制造业97.5%,农副食品加工业97.2%,食品制造业97.4%,酒和饮料行业96.4%,纺织业98.3%,服装制造业97.6%,化学纤维制造业96.6%,医药制造业95.2%。出口持续增长。消费品工业出口交货值同比增长2.6%,增幅高于全部工业3个百分点。其中,轻工(不含食品)、纺织、食品、医药和烟草同比分别增长2.4%、0.6%、6.1%、7.2%和-2.3%。消费品工业出口交货值占全部工业的32.7%。(RLEQ)

【形势要点:数据显示今年以来网贷行业也开始降温】
在中小企业融资与个人借贷需求攀升的背景下,近几年网贷行业应运而生,并逐渐从灰色地带走向合法监管。8月24日网贷管理暂行办法正式公布,也宣告个人、企业网贷限额的正式落定。数据显示,截至2016年7月,全国累计网贷平台数量为4160家,其中正常运营的平台为2281家。投资人数和借款人数分别为348.19万人与115.39万人。随着网贷平台的增多,借款人数持续增加。2014年1月份,网贷行业的借款人数仅为3.77万人,而今年以来,借款人数从74.77万人迅速增加了54%。但需求增加的同时,投资者的热情逐渐减退,据新京报统计,今年以来,投资者数量仅增加了20%。行业自身洗牌加剧、利率下滑,网贷行业利率也渐渐回归理性。今年上半年,P2P网贷行业的投资利率呈现出缓慢下降的趋势。零壹财经发布的P2P借贷行业中报显示,P2P借贷行业6月份平均利率为9.99%,与5月10.04%的平均利率相比,环比降0.05%。数据显示,在2014年2月份至2016年7月的两年多内,网贷行业平均利率下滑53%。(RTXS)

【形势要点:中国金融科技融资规模首超北美】
中国的科技中心深圳和杭州首次在筹资总额上超过硅谷。根据埃森哲的数据,今年头7个月亚洲金融科技公司筹得96亿美元,比北美同类公司筹集的46亿美元高出一倍以上。这96亿美元有90%以上是由中国企业筹到的,而这一总额也达到了2015年全年亚洲“金融科技”(FINTECH)集团筹款的两倍。“金融科技”是一个包罗万象的术语,涵盖几十亿美元的在线投资平台,以及提供打折餐饮选择的移动应用。2010年,金融科技公司在北美筹得的资金是亚洲的15倍以上,去年达到148亿美元的高峰,是亚洲的3倍多。但根据埃森哲的数据,今年北美金融科技公司筹资活动预计比去年减半。不过,中国的繁荣引发了对其金融科技行业是否过热的担忧。中国在线金融服务和个人对个人(P2P)贷款的名声有好有坏。许多企业都垮台了,还有一些卷走了客户数十亿美元现金。平安集团总经理任汇川表示:“去年突然冒出这么多公司在做互联网金融。就像皇帝的新衣,其中绝大多数将会撑不下去。”全球投资者对硅谷越来越冷淡,但中国企业尚未获得他们的追捧。相反,中国投资膨胀的主要驱动力,是几家国内最大的互联网和金融公司获得国家支持的投资。经营着中国最大电子商务平台的阿里巴巴集团(ALIBABA GROUP)的金融服务子公司、位于杭州的蚂蚁金服,今年4月筹得45亿美元,这是全球互联网公司筹到的最大一轮资金。(RWX)

【形势要点:中国仍在持续打击高频交易活动】
据彭博报道,荷兰IMC BV公司发言人Ian Bickerton表示,中国有关部门正在针对该公司去年在中国股指期货市场的活动对其进行调查。Bickerton称,公司收到中国证监会有关上海附属企业期货交易的问询。“IMC与外部顾问确认过,本公司在中国的期货交易活动遵守所有适用的监管规定和交易所规定,”Bickerton在电子邮件中写到,“IMC相信,中国证监会评估完本公司提供的资讯后,将会很正面地结束问询。”此次的调查是去年中国股市重挫后,中国打击高频交易的最新行动。去年11月,公安部侦破伊世顿国际贸易涉嫌使用境外研发的高频程序软件,参与并操纵期货市场的犯罪案件,依法逮捕多名犯罪嫌疑人。今年8月3日,上海市人民检察院第一分院对此案向上海市第一中级人民法院依法提起公诉。IMC是高频交易界最“古老”的公司,而与IMC类似地,同样在全球范围推进高频交易,试图抢占市场先机的还有KCG、Virtu等多家巨头。去年侦破的伊世顿国际贸易操纵市场一案中,境外技术团队设计研发出一套高频程序化交易软件,伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单,申报价格明显偏离市场最新价格,实现包括自买自卖在内的大量交易,非法获利,带来了6月初至7月初证券期货市场的大幅波动。(LWX)

【形势要点:日本多家上市公司濒临“国有化”】
在日本央行(日银)实行宽松政策后,“顺便”将股票购买计划扩大。由于日本央行与日本政府年金投资基金(GPIF)两家不断吸进股市筹码,市场认为,日本股市正在国有化。上月底,日本央行将ETF年度购买规模从3.3万亿日元扩大至6万亿日元。日本央行当时还表示,将在必要时进一步加码刺激。市场人士批评,日本央行的ETF购买计划正在造成市场扭曲,因为这一行动基本上瞄准的是追踪日经225指数的基金。日本央行所购买的ETF中有超过半数是日经225指数连接基金。据悉,在日经225指数公司中,日本央行目前已处于81家公司的前五大股东之列。到明年年底,日本央行将成为其中55家公司的第一大股东。尽管日本央行并不直接购买单个公司的股票,但是它却是通过ETF所购买股票的最终持有者。截至今年6月底,日本央行已持有日本ETF市场60%的份额。市场分析人士称,日本央行的行动会造成市场扭曲。例如优衣库母公司Fast Retailing和丰田汽车,前者在日经225指数中占据了最大权重,但这主要是因为其自2002年4月以来就从未进行股票分割而令其股价高企;与之对比,丰田汽车为日本市值最大的企业,但在日经225指数中所占的权重却仅排在第15位。除了日本央行,另一条“巨鲸”是GPIF。在日本99%上市大企业的前10名大股东名单中,都看得到GPIF,而且GPIF已经是三菱日联、本田汽车及其他至少119家上市公司的最大股东,并持有丰田汽车5.5%的股份,为第二大股东。GPIF拥有日本股市所有股票的5.8%。GPIF目前主要采取“被动”投资法,不主动挑选个股。(BHJ)

【形势要点:监管趋严导致美国金融业并购交易低迷】
近来美国金融业并购交易低迷。Dealogic的统计指出,今年来美国金融业约有180亿美元的并购案宣布,不仅低于去年的330亿美元,也远落后于医疗保健业以及金融危机前的金融业并购规模。在2003至2007年这段期间,美国金融业每年平均约有880亿美元的并购案宣布。其实目前在美国不乏有推动金融业并购加速的因素。例如处在历史新低的利率已严重侵蚀零售银行获利能力;来自资本、流动性等多项法规紧缩让银行业者苦于应对;科技对传统模式的挑战;以及来自非传统业者的竞争加剧等。不过来自监管机关的诸多限制,却让有意收购金融机构的业者裹足不前。特别是在美国监管机关抱持银行愈大、对美国经济威胁也愈大的信念下,让有关涉及大型银行像是摩根大通与美国银行的并购交易更加难以成行。目前监管机关需要花费数月时间审核并购交易,他们审查的重点几乎涉及各层面,从如何处理顾客抱怨到街上设立的提款机数目等。银行业人士指出,当中最知名的例子就是M&T银行收购位于纽泽西的同业Hudson City。两者虽然早在2012年就同意这项交易,不过该案却足足花费3年多时间才获得监管机关的放行。(BWX)

【形势要点:负利率重挫欧元区银行业利润】
自2014年6月将存款利率降至零下,欧洲央行成为全球首个实施负利率的主要央行。今年3月份,欧央行进一步降息至-0.4%。英国《金融时报》称,这意味着私营部门银行存放在欧元区19个国家央行的绝大多数资金,每年要交0.4%的费用。而自2014年欧洲央行首次引入负利率以来,欧元区内银行已经为此多付出了26.4亿欧元。欧洲央行发布的最新数据显示,今年第一季度欧元区银行业净利润下滑20%,源于交易等大部分业务收入下降。欧洲银行业被阴霾笼罩。据路透报道,欧洲央行的调查显示,包括借贷、交易以及费用等主要银行盈利来源都较前一年下滑,净利润同比下滑20%至180亿欧元,约合202.5亿美元。其中,下滑幅度最大的营收来源是交易和外汇,这部分业务在今年一季度净收入下滑41%至108亿欧元。其他收入来源,如贷款、股息和代理费的净利息也出现下滑,但相对较小。银行将营收不佳归咎于欧洲央行的低利率政策蚕食其利润。(LWX)

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