每日市场评析-2011-02-25

政策取向方面:偏空

1、 【李克强:坚决落实房地产市场调控政策】

2月24日,中共中央政治局常委、国务院副总理李克强出席全国保障性安居工程工作会议并讲话。他强调,要认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署,大规模实
施保障性安居工程,加大投入,完善机制,公平分配,保质保量完成今年开工建设1000万套的任务,努力改善群众住房条件。
  李克强说,加大政策支持力度是保障性安居工程建设的前提条件。要大幅增加并及早下达中央和地方财政资金,减免相关税费,合理确定公租房租金水平,引导
银行贷款和社会投资,多渠道筹集建设资金,保证资金不留缺口。对公租房等保障性安居工程建设用地按规定实行划拨方式,并增加普通商品住房建设供地。
  李克强强调,确保分配公平是大规模实施保障性安居工程的“生命线”。要坚持增加投入与创新机制并重,从准入标准、审核程序、动态管理、退出执行等方面制定一整套制度,实行保障房源、分配过程、分配结果三公开。
  李克强说,解决群众的住房问题,既要加快保障性安居工程建设,又要促进房地产市场平稳健康发展。各地要进一步加强领导,明确目标责任,及时制定实施细则,有效抑制投资投机性需求,增加普通商品住房供给,坚决落实进一步加强房地产市场调控的政策措施。

点评:关于保障房,咱们看几个数。

2008年,全国保障房建设231万套,2009年,全国保障房建设485万套,2010年,全国保障房建设590万套,2011年,全国保障房建设
1000万套。保障房和商品房建设周期不同,一般都要两年甚至更久。但是呢,不管从哪方面看,2011年开始,我们将无法忽视保障房建设带来的总供给冲
击。今年全国商品房供给应该有一千多万套,保障房入市至少也有几百万套,两者加总近2000万套。简单加减乘除告诉我们,跟去年相比,2011年全国楼房
总供给很可能会翻番。

最后,在各地限购政策的影响下,不管保障房怎么分配,都很难出现一个人拿走N套的局面(限购了,无法过户),而且买了保障房就不能再买商品房(限购了,无法过户),这意味着挤出效应将异常明显。

2、 【IMF:中国房地产大幅回调或成全球经济新风险】

国际货币基金组织(IMF)24日在一份关于全球经济预期和政策挑战的报告中表示,发达经济体的下行风险仍在上升,而新兴经济体正面临经济过热和资本涌入风险。IMF认为人民币名义汇率升值将促进经济恢复中期平衡,有助于抑制通货膨胀压力。
  值得一提的是,IMF在谈到全球经济面临的风险时,特别提到了中国房地产市场——中国房地产价格可能大幅回调成为影响全球经济复苏的新风险。报告中表
示,由于放松房地产市场信贷,同时在收入上涨、高储蓄率和投资工具有限的多重因素影响下,中国一些大城市的住宅价格自金融危机以来快速上涨。去年,中国政
府出台了一系列的房地产调控措施,如果这些措施实行有力,那么金融系统也将面临一定风险。然而,房地产价格调整的潜在影响尚难预期。
  IMF预测称,2011年中国的实际GDP增长为9.6%,2012年为9.5%,对2011年和2012年中国通胀率的预测则分别为3.8%和2.5%。
  IMF在报告中表示,2010年第三季度,全球GDP按年率计算增长逾3.5%,这一增幅比预期强劲。不过,全球复苏步伐不一致,发达国家仍面临下行风险,而在中东政治动乱推高油价及大宗商品价格之际,快速增长的新兴经济体则面临日益增大的过热风险。

点评:理论中的风险是一回事儿,实际上的风险是另一回事儿。

经典理论告诉我们,房地产市场一旦崩盘,后果严重。上世纪90年代,日本地产泡沫崩盘,日本在通缩中挣扎了20年;2007年,美国地产泡沫破灭,金融海
啸把全世界带入去库存化的寒冬。中国岂能例外?很可能,中国真的能例外。这种事情讲道理没用,空对空。还是讲事实,2008年中国楼市崩盘,深圳房价普跌
逾30%,在20%首付的年代里,房价下跌30%意味着无数人的房子已经成了负资产,理论上我们应该和美国人一样,开始大规模断供违约。可实际上呢,没
有。2008年商业银行不良贷款比例是下降的!

3、 【中国原则上批准泰国央行2亿元购国债】

泰国央行(Bank of Thailand)总裁Chatumongol Sonakul周四称,中国已经原则上批准泰国央行投资人民币2亿元(合3040万美元)购买中国国债的计划。
  Sonakul向媒体称,此项投资将计入央行资产而非储备。
点评:此地无银三百两。

央行不同于主权财富基金,人家是没有盈利计划和目标的。泰国央行买中国国债,偏偏又跳出来补充一句:俺不是拿来当外汇储备的。可问题是,不管你把它纳入哪个科目,他事实上起的作用就是外汇储备。轻重缓急的时候,泰国央行会不动用么这笔资产么?

基本面数据方面:中性

1、 【去年工业对经济增长贡献率49.3%】

工信部和中国社科院工经所24日发布《2010年中国工业经济运行形势分析报告》称,2010年1-11月规模以上工业实现利润3.88万亿元,同比增长49.4%。2010年工业对经济增长的贡献率为49.3%,比上年提高9.3个百分点。
  2010年,中国全部规模以上工业增加值同比增长15.7%,增速同比加快4.7个百分点,预计全年全部工业增加值将从2005年的7.72亿万元增加到16亿万元左右,年均增长11%以上。
  《报告》强调,
2011年是“十二五”时期开局之年,要着重把握好八个方面:一是促进工业经济平稳健康运行;二是加快推进工业结构调整;三是培育发展战略性新兴产业和生
产性服务业;四是着力优化中小企业发展环境;五是推进信息化与工业化深度融合;六是着力推进军民融合式发展;七是加强和改进互联网行业管理,维护网络与信
息安全;八是做好“十二五”规划编制工作。
  工信部运行检测协调局副局长肖春泉表示,当前工业经济运行面临四大主要困难和问题。首先是贸易环境复杂多变,出口或面临长期压力。一些主要经济体为刺
激本国经济复苏,大量投放流动性,可能会引起国际金融市场汇率波动加剧,人民币升值压力持续增大。其次是管理好通胀预期压力加大,企业生产成本节节攀高。
2010年,工业品生产者出厂价格累计同比上涨5.5%,工业品生产者购进价格累计同比上涨9.6%,高出工业品出厂价格涨幅4.1个百分点。第三是中小
企业融资难问题尚未根本解决,发展环境仍有待优化。随着利率、存贷款准备金率再次调高,中小企业资金紧张状况可能加剧。四是资源环境约束日益凸显,节能减
排面临的形势依然严峻。

点评:一直想从工业角度比较中美之间的差距,今天用两种办法比较中美工业生产能力。

第一种办法,我们用当年人民币兑美元平均汇率来折算,把中国工业增加值与美国的当年工业增加值做比较:2000年,中国是美国的48.6%;2003年,
中国是美国的59.58%;2006年,中国是美国的85.47%;2007年首次超过美国,2009年,中国是美国的140.22%。最后说一下
2010的数据,假设美国环比增加5%,中国就按工信部预测的数16万亿,那么2010年中国工业增加值是美国的159.41%。

第二种办法,我们用传说中的购买力平价。考虑到没有权威数据,咱们就姑且用5:1的汇率来计算:2000年,中国是美国的80.45%;2003年,中国
是美国的98.62%;2004年首次超过美国,2006年,中国是美国的136.29%; 2009年,中国是美国的191.57%。

用工业生产能力来衡量,我们已经远远把美国甩到了脑后。

资金及流向方面 :中性

1、 【央行连续十五周净投放资金共10520亿元】

中国人民银行网站消息,央行于2月24日(周四)发行2011年第九期央行票据,票据期限3个月,发行量为10亿元,以价格(利率)招标方式发行,价格99.35元,参考收益率2.6242%,已连续第三次持平。
  央行当日进行200亿91天正回购操作,中标利率2.63%。
  Wind资讯统计显示,本周(2月21日-2月27日)将有980亿元央行票据到期,无正回购到期。本周共发行央票20亿元,正回购200亿元。本周央行公开市场操作净投放总额760亿元,央行已连续第十五周净投放资金,总计达10520亿元。
  2月公开市场将有3750亿元央行票据到期,400亿元正回购到期,共计到期资金4150亿元,而2月央票共计发行量为140亿元,正回购为600亿元,即央行向公开市场净投放3410亿元,央行已连续六个月净投放资金,总计达13175亿元。
点评:咱们试着从总量对冲的角度来揣测下央行紧缩的规律。

2010年11月16日至2011年2月24日期间,央行一共上调准备金5次,回笼资金约1.8万亿,同期央票到期资金约7190亿,央票发行回笼资金
660亿。短短三月时间,央行通过公开市场操作和准备金工具实现净回笼1.1万亿,这个数基本上和新增外汇占款大体一致。(1月份外汇占款数据没出来,只
能通过去年11月和12月数据简单外推)

这说明,在当前的货币政策基调下,央行总量对冲的任务很简单:对冲央票到期+对冲被动货币投放。

镜像链接:谷歌镜像 | 亚马逊镜像

分类: 经济 标签:
  1. 本文目前尚无任何评论.
  1. 本文目前尚无任何 trackbacks 和 pingbacks.