每日市场评析-2011-03-02

政策取向方面:偏空

1、 【消费率有望成“十二五”约束性指标】

需求结构失衡问题已经引起了有关部门的高度重视。据悉,即将公布的“十二五”规划纲要草案或将把提高居民消费率作为约束性指标之一写入其中,未来五年,消费率提高的目标或将定在2至3个百分点。
消费率是指一个国家或地区在一定时期内的最终消费占当年GDP的比率,当经济发展到一定水平后,投资率会逐步趋缓,消费率逐步提升。
进入新世纪以来,我国投资、消费占比一直呈现相反走势,投资率长期居高,消费率持续下降,消费对经济增长贡献率偏低。数据显示,从2001到2009年,投资率由36.5%上升到47.7%,消费率却由61.4%下降到48%,其中居民消费率由45.3%下降到35.1%。
与国际水平相比,我国的消费率更显低迷。世界银行数据显示,2008年,全世界家庭最终消费率为61%,投资率为22%,而我国的家庭最终消费率为37%,投资率为43%。
因此,“十二五”期间不仅将明确提出提高居民消费率,还要建立扩大消费需求的长效机制,把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点,继续释放城乡居民消费潜力,并逐步扩大我国国内市场总体规模。

点评:今天探讨一下哪些因素决定消费率。

首先:转移支付很重要,如果国家建立起完备的社会保障体系,让大家后顾无忧,储蓄率自然会下降,对应着消费率会上升。

其次:金融支持很重要,中国和美国的消费金融环境大相径庭。这个环境体现在银行体系放贷意愿和能力上,美国银行的信贷资产很轻松就能打包资产证券化,从而实现风险转移,所以人家放贷标准就卡的不严。中国银行体系没有大规模风险转移的渠道,放贷标准自然卡的就严。

再次:消费习惯也很重要,一代人和一代人之间差别巨大。过惯苦日子的你让他可劲儿消费,他也消费不了。新生代们没吃过苦,长大后哪有多少省钱的习惯。这个问题只能交给时间来解决。

仔细瞅瞅,这些因素似乎都不是可以大干快干提起来的。

2、 【利比亚动荡致多家央企遭受损失】

国资委3月1日召开新闻通气会,通报了央企协助完成利比亚受困中国公民撤离工作的情况。利比亚局势恶化后,多家央企利比亚项目资产受损。
目前在利比亚有业务的央企一共有13家。在利比亚局势发生变化前,葛洲坝集团在利比亚项目为7300套房建项目,合同金额8.29亿美元。利比亚局势恶化后,上述项目营地遭受了数次冲击,造成工程全面停工,部分设备被抢走或被砸坏。
中国水利水电建设集团在利比亚有在建项目6个,合同总额17.88亿美元;中交集团在利比亚有5个项目;中建总公司在利比亚班加西有一个2万套住宅的项目。上述项目不同程度受到当地局势的影响。
国资委规划发展局规划一处处长贾立克称,“目前,中资企业包括央企在利比亚项目的总的资产有多少,局势恶化后有多少资产损失了,商务部、国资委等有关部门都还在统计中。”
另外,3月1日晚间,中国铁建股份有限公司发布公告称,该公司在利比亚有3个工程总承包项目,合同总额42.37亿美元,目前已完成6.86亿美元。由于利比亚局势的不确定,项目现场设备、材料的保全情况以及后续进展将存在不确定性。且公司人员撤离利比亚也要发生一定的费用。

点评:破坏永远都比建设来的要容易。

利比亚总人口不过600万,中国已经从那里撤走了3.2万人,这些人可不是去度假的,大都是做工程的。可以想象一下,中国在利比亚的经济利益有多大。现在披露的中铁建、中国水利以及葛洲坝等公司项目不过是露出水面的,还有水下的呢?

可以说,利比亚动乱,中国即便不是最倒霉的国家至少能进排行榜三甲。我们将越来越面对这样一个难题:如何保卫中国庞大的全球经济利益?靠嘴说是说不来保障的,这次徐州号导弹驱逐舰代表海军去了叙利亚,伊尔-76军机代表空军去了叙利亚,都是经中央军委批准后出行的。叙利亚动乱,也就美国和中国的军事力量抵达当地。是不是去拉偏架的,谁都不知道。但是可以肯定,不是去旅游的。大家的屁股坐在不同的凳子上,不掰一下手腕,谁肯把国家利益双手奉上?

3、 【伯南克:参议院半年度货币政策陈述】

美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周二(3月1日)向参议院金融委员会做了半年度货币政策证词陈述。因美国经济不断出现改善的迹象,同时全球商品价格走高,美联储官员相继表达了收紧货币政策的倾向,而伯南克也意外在本次陈述中表示,虽然目前的通胀预期依然很低,但美联储准备采取措施应对通胀。南克在证词中表示,虽然通胀预期仍旧维持低位,但是如有必要,美联储准备应对由中东政局动荡引起的全球商品价格大幅增长。近期油价上扬不太可能对美国经济构成重大冲击,但如果持续上涨,可能导致经济增长放缓以及通胀上升。
点评:堪称重磅级新闻,必须解读。

第一个问题:伯南克说要对付通胀,不过有一个前提:威胁到经济复苏。什么样水平的通胀会影响美国经济复苏呢?俺先去翻历史数据,上一次进入加息通道是2004年6月,前一个月CPI为3.1。俺再去看教科书,书上说温和通胀有利于经济增长,多少算温和通胀?没有定论,但是3%以下属于温和通胀区,这个比较公认。总结一下,美国开始收紧货币环境的条件:CPI逼近或者突破3%。现在才1.6,远着呢。

第二个问题:如果美国开始加息,会发生什么?大宗商品就此掉头向下了么?还是翻历史数据:美国2004年连续5次加息,2005年8次加息,2006年4次加息,这段时间大宗商品表现如何呢?2004年,大宗商品综合现货指数上涨2.4%,大宗商品金属现货指数上涨27.9%;2005年,大宗商品综合现货指数上涨3.4%,大宗商品金属现货指数上涨22.7%;2006年,大宗商品综合现货指数上涨21.5%,大宗商品金属现货指数上涨59.6%。这就有两种解释:一种呢,说大宗商品价格是由实体经济需求决定的,所以美国加息没用,换句话说只要货币环境没恶劣到影响实体经济增长格局的地步,大宗商品就会继续牛下去。这个俺不认同,如果大宗商品价格是由实体经济需求决定的,哪来的滞涨?上世纪70年代的一幕难道是幻觉?另一种,大宗商品价格实际上是由美元流动性总量决定。加息并不能直接影响流动性总量,这种影响是间接而且逐渐累积的。在基础货币不变的条件下,加息到一定程度会影响信贷热度,进而影响货币乘数,最终导致流动性总量紧缩。俺比较倾向于这种看法,如果这是正解的话,我们需要关注的不是美联储是否加息,而是全美信贷总量何时重上增长轨道。

基本面数据方面:中性

1、 【2月份两大制造业PMI指数继续回落】

3月1日,中国物流与采购联合会公布,2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.2%,环比回落0.7个百分点,回落幅度较上月明显缩小。虽然环比回落,但比去年同期仍回升0.2个百分点。显示当前经济增长仍处在平稳适度的增长区间。Wind资讯统计,PMI已连续三个月回落。
从各分项指数来看,整体仍延续回落态势,但降幅明显缩小。同上月相比,新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数略有上升,升幅在1个百分点以内;其余各指数回落,其中生产指数、产成品库存指数、原材料库存指数、采购量指数回落幅度较大,超过1个百分点,尤其以采购量指数、原材料库存指数回落最为明显,回落幅度超过2个百分点。
汇丰银行同日公布,中国2月制造业采购经理人指数(PMI)降至51.7%,创7个月新低,也低于长期平均值52.3%;1月PMI为54.5%。不过该指数连续第七个月位于50%之上,意味着中国制造业的扩张势头仍在继续。2月21日,该机构首次根据初步收集的不完整数据,发布了PMI指数的预览指数,显示2月份汇丰中国制造业采购经理人指数将降至51.5%。
从分项数据看,当月新订单指数降至六个月新低。投入价格指数创三个月新高,自上月的71.0升至升至74.6,显示通胀压力加大。厂商认为,投入成本上涨的原因在于原材料和燃料涨价,且主要源自国内市场,并继续通过出厂价格的方式把上涨的成本转移给客户。汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为,2月份指数确认了中国制造业增速放缓的态势。不过他认为,市场无需担心经济下滑,相反,经济放缓利于对抗通胀。

点评:PMI连续三月下降,大概有两种说法一曰季节性因素,二曰经济增速将快速下滑。

季节性因素也说得过去,大致翻了下,2010/2008/2007年初都出现了比较明显的回落。春节嘛,大家回家的回家,放假的放假,PMI自然会回落。

经济增速下滑也是一种可能,毕竟从草根层面看,通胀已经开始威胁众多定价能力弱的小企业生存。数据似乎也在支持这种看法,去年12月,出口新订单分项指数环比上扬,但新订单分项指数环比回落。今年2月,这一幕再次出现。似乎表明国内需求下降要快于国外。

资金及流向方面 :中性

1、 【四大行2月新增贷款回落至2180亿】

同业交换数据显示,四大行2月新增人民贷款约2180亿元,较去年同期2940亿元有较大程度回落。
当月农业银行以700亿元的新增贷款居同业之首。报道援引权威消息,此前该行根据差额准备金要求确定的新增人民币贷款规模约为6200亿元。
工商银行2月新增人民币贷款约560亿元,在四大行中位居第二。工行的初步规划,该行今年的新增贷款规模为8800亿元,不过为了给后期的操作留有余地,工行在分行长会议上对下安排的规模为8200亿元。
中国银行以470亿元位居第三。该行今年不仅面临贷款规模的管控,还在一定程度上受到贷存比的掣肘,发展面临较多的不确定性。
建设银行当月新增贷款450亿元,延续了其相对理性的投放思路,也在一定程度上受到大规模人事调整的影响。报道援引知情人士透露,建行近期大幅调整了高层分工,并对不少关键岗位和分支机构的负责人进行了调整,不少个人业务领域的能手被安排去分管公司业务,而公司业务方面的专才则突然接手个人业务。
点评:做个加减乘除。

2月四大行新增贷款2180亿,去年同期数为2940亿。这样算下来,今年2月投放量是去年2月的74.1%。去年2月全国新增信贷7001亿,按照这个比例算,今年2月新增只有5191亿。远远低于市场预期的一个数,利空。

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分类: 经济 标签:
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