每日市场评析-2011-03-14

政策取向方面:偏空

1、 【周小川:汇率不是管理通胀主要工具】

3月11日上午,十一届全国人大四次会议新闻中心在梅地亚举行主题为“货币政策及金融问题”记者会。人民银行行长周小川、人民银行副行长胡晓炼、人民银行副行长刘士余、人民银行副行长兼国家外汇管理局局长易纲出席记者会接受媒体采访。
  周小川表示,在当前来讲,利率政策还是一个重点需要使用的一项工具。汇率调整虽然在一定程度上对于国内的价格有一定的影响,但是相对于小国开放型经济
来讲,这个影响并不是那么大。因此应对通货膨胀的各项政策工具中,最主要的一些手段里头,并不是特别侧重于汇率这项工具,因为还有其他若干项工具。他强
调,汇率的变动的确会对物价总水平产生影响,但是中国作为一个大国,在国内经济规模非常大的情况下,真正管理通货膨胀的主要工具还不是汇率。
  周小川称,观察12月、1月、2月CPI的数字,虽然还是在高位运行,但是通货膨胀预期目前相对比较平稳。按央行的说法,不排除使用各项工具的可能
性,也就是说要根据具体的经济形势、市场上的流动性来具体地加以掌握。货币政策工具主要针对于经济增长、就业、通货膨胀、国际收支平衡。这些政策也会影响
到资产价格,但是对资产价格的影响比较复杂,有一些工具可以直接使用,对资产价格产生影响,但是多数工具都是间接的影响。
  周小川表示,央行在中期范围内应该保持存款会获得正利率,也就是说存款利率能够高于CPI。但是CPI有时候变动也很快,比如说去年下半年上涨得比较
快,有可能利率跟不上,会出现短期的实际负利率。另外,利率调整也不能只顾及CPI,他还有好多其他的政策目标。回顾中国近一、二十年的历史,从中期来
看,实际利率大体为正。
  胡晓炼称,在未来的五年里,人民币资本项目可兑换会有比较大的进展。现在还没有一个确定的具体的时间。
  易纲表示,外汇储备投资在货币多元化和资产多元化的前提下,是在通过大量研究后决策的。在对各种资产的安全性、市场深度包括市场容量有多大、还有它的收益性综合考虑以后,在充分防范风险的前提下进行多元化的配置。

点评:周小川说的咚咚是常识,问题是为啥现在说?

如果大家记性足够好的话,应该还记得前些天有个小插曲。关于汇率抑制通胀的事儿,央行持肯定态度,商务部很受伤高声反对。俺猜,背后已经有过至少一轮协
调,虽然不知道是那个层面拍的板,至少现在已经有了定论。简单来说,就是央行要管通胀,至于如何管,手上那么多政策工具,随便用。但是呢,别指望汇率工
具。

俺能真切体会到央行的困局,这叫一个左右为难。加息吧,2月宏观数据有隐患,年初政治局常委会议明确提出防止经济增长大起大落。不加息吧,1-2月通胀形
势还真不让人消停,偏偏年初定的目标是通胀归央行管,没管好是要挨板子滴。好容易夹缝中想出一个妙招,动汇率。刚吹风呢,这不,又被人给堵了回来。

2、 【纽约联储:经济好转不意味提前结束债券购买】

纽约联储主席杜德利上周五表示,经济状况好转并不意味著美联储将提前结束6000亿美元的债券购买计划。
  杜德利重申道,美国经济前景向好,且在过去六个月出现明显改善,虽然如此,美联储仍然远未达到实现最大限度可持续就业并保持物价稳定的双重目标。
  杜德利表示,公众对日益上升的食品价格感到不安,但预计物价上涨的压力不会出现问题。美联储的刺激性货币政策不会产生令人不安的物价上涨压力,美联储不会允许通胀的形成,且拥有管理资产负债表的工具。
  杜德利指出,尽管目前信用状况仍存在不确定性,但随着银行放松借贷标准,信用状况正在改善。只要借贷是谨慎的,美联储就支持借贷的增长。

点评:发达国家里,属于美国当之无愧的复苏最强劲经济体。为啥就是不愿意提前结束量化宽松?

原因很简单:战略目标还未实现,现在还没看到哪个大型发展中经济体倒下呢。

3、 【日本地震冲击全球产业链】

鉴于地震及海啸等次生灾害造成的损失仍在持续发生,目前还很难判断日本此次强震的损害范围和损失金额。不过,这次地震造成的经济损失将主要来自两个方面。
  首先是受地震和海啸冲击的直接损失。与1995年日本神户大地震相比,这次地震的重灾区东北部地区并不是日本最主要的工业区。但尽管如此,该地区也集
中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂,该地区经济规模占到日本国内生产总值(GDP)的8%左右。目前来看,汽车业遭受损失最为严重,日本三
大汽车厂商丰田、本田、日产一共有22家工厂已经关闭。其次,地震将导致供应链危机。虽然日本的主要制造厂商并未受到灾难性损害,但由于地震导致交通中
断,原材料供应受到影响,成品也无法运至机场或港口,因此供应链危机将在数月内给日本厂商乃至全球厂商带来损失。
  去年,日本经济强劲反弹,全年GDP实际增长3.9%,创20年来最快增速。大地震很可能改变这一趋势。由于日本国内众多工厂停工,电力短缺,加上消
费信心受挫,短期内日本经济将遭受重创。渣打银行首席经济学家李籁思认为,短期内日本经济存在滞涨风险。但随着重建工作的开展,日本经济可能呈现“V”型
反弹。野村证券纽约首席经济学家大卫·雷斯勒说,来自政府、保险、私企、个人等多领域的资金将投入到重建过程中,这将创造就业,地震中受到重创的能源、建
筑领域会得到极大提振。
  鉴于日本在全球产业链中的重要地位,地震造成的临时性出口中断必然会对其他国家企业造成影响。例如,日本芯片业占全球市场的五分之一,像苹果ipad
这样的畅销电子产品也极度依赖日本厂商的NAND闪存。又比如,波音公司787型“梦想”客机的机翼、主起落架等重要零部件均由日本厂商提供。穆迪公司经
济学家阿尔弗雷多·库迪诺认为,日本灾后重建可能将对全球贸易构成一定提振作用。
  瑞银集团的分析报告认为,虽然日元近期有升值压力,但估计不会冲破1美元兑换80日元关口。因为一旦日元持续升值,日本央行很可能再度直接干预汇市。
  纽约商品交易所原油交易员分析,日本大地震将推动油价下跌,但不会持久。他认为,按照以往经验,国际范围内发生重大自然灾害后,油价最初反应是下跌,但短期内就会反弹,因为重建过程将使原油需求增加,从而推动油价上涨。
  日本还是铁矿石需求大国。由于国内许多钢厂停产,分析人士预计日本短期内对铁矿石的需求量将减少2000万吨,会对价格构成短期打压。
  日本大地震震中距离日本半导体厂商集中地宫城县、岩手县较近,地震发生后包括索尼、东芝、松下等多家知名日本电子企业先后关闭了相应工厂。统计显
示,2010年1至9月中国从日本进口的产品中,光学、照相等设备及零附件金额占日本对中国出口总额的6.5%(第四大类产品),而此次地震对日本数码相
机、数码摄像机及相关核心部件产业已经造成严重影响,大陆市场数码相机、摄像机等产品由于供应不足价格可能大幅上升,而大陆的数码相机、摄像机厂商也会因
CCD等核心部件供应不足而出现生产困难。不过,大陆地区相关厂商可能成为替代者而受益。另外,由于地震对某些家电产品造成较大损害,可能将增加市场需
求。
点评:日本地震,大家纷纷开始分析影响。短期冲击撇开不谈,俺就说点中长期的影响。

第一个影响:可怜的核能。日本核能提供了将近1/3能源,现在大家忽然发现,原来核电站就是个不定时炸弹,福岛十几
万人拖家带口逃离家园。有趣的是,德国紧接着爆发游行示威,群众要求关闭当地的核电站。老百姓一夜之间谈核变色,日本福岛出现的核事故几乎在一夜之间就改
变了老百姓偏好。这时候问题就来了,油价高企,全世界都在说要改变能源结构,寻求替代能源。于是什么地热啊、风能啊、绿能啊、太阳能啊满天飞,但真正成熟
的替代能源,只有核能。其他无论哪一种,大规模产业化铺开都有这样那样的障碍。而且这次地震,日本被迫动用石油储备。回头还不是得再把库存补上?偏偏核电
厂修复不是一天两天的事儿,这期间靠啥来补缺口?还是石化能源。总结一句话,这次地震无疑可以称得上油价中期利好。

第二个影响:灾后重建的影响。一方面,灾后重建需要钱,会导致大量资金从海外流回日本,日元又是市场定价的货币,这
将在未来一段时间带来比较持续的升值压力。另一方面,灾后重建需要物资,这些东东既来自于日本国内,也需要国际市场。对于中国的建筑建材厂商而言,或许会
带来不少海外订单。

基本面数据方面:中性

1、 【央行:2月人民币贷款增加5356亿元】

2月末,广义货币(M2)余额73.61万亿元,同比增长15.7%,比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点;狭义货币(M1)余额25.91
万亿元,同比增长14.5%,比上月末高0.9个百分点,比上年同期低20.5个百分点;流通中货币(M0)余额4.73万亿元,同比增长10.3%。由
于春节因素,当月现金净回笼1.08万亿元。

点评:新增贷款才5356亿,又一个低于市场预期的数。

瞅瞅1月和2月的数,忽然发现个很有趣的现象。1月和2月信贷投放量与去年同期相比,都是75%左右。莫非今年各银行的月额度就是去年同期新增乘以一个系数?

然后看细项数,降得比较厉害的是两个项目:居民短期贷款和整体中长期贷款。居民短期贷款下降那么厉害是比较奇怪的现象,或许与1-2月居民消费增速突然出
现较大幅度回落有关。居民长期贷款下降,应该和地产调控有关。里面主要构成是住房按揭贷款嘛。企业中长期贷款也出现了一定程度的回落。这个不是啥好消息,
似乎可以看成是经济增速回落的佐证。

资金及流向方面 :中性

1、 【汪建熙:未来五年银行或融资1500亿元】

全国政协委员、中投公司副总经理兼首席风险官汪建熙3月11日表示,光靠不断在股票市场增发来满足银行资本金的需求是不可持续的。他指出,对银行信贷资产实行证券化,将是缓解银行资本金压力的有效措施。
  日前汪建熙提交了一份名为《尽快重新启动银行信贷资产证券化,破解银行融资难题》的提案。在提案中,汪建熙估计,根据目前贷款增长速度,未来五年,主要国有控股银行还将融资1500亿元。
  汪建熙指出,现在银行融资量大,对整个股票市场的资金供给和股指形成压力;对现有股东的权益不断摊薄,对增发银行的股价造成压力,使银行股价长期被低
估。为了解决以上问题,他建议,进一步扩大股票市场的融资能力,大力发展银行的中间业务等。除此之外,对银行信贷资产实行证券化,将证券化的信贷资产通过
资本市场出售给机构投资人,减少商业银行持有风险资产的规模,是缓解银行资本金压力的有效措施。
  汪建熙认为,首先,信贷资产证券化能够适当分散银行风险资产过高的集中度。目前四大国有银行贷款余额达22.4万亿,一旦出现问题,极易引发系统性风
险。其次,有利于推动我国债券市场的发展。我国债券市场的发展比较缓慢,长期落后于股票市场的发展,重要原因之一是缺乏适当的债券类产品。企业债券存在多
头管理、信用风险较难控制等问题。信贷资产证券化在规模、信用风险和监管方面都不存在太大的问题,能够满足越来越多机构投资者的需求。再次,有利于提高银
行资金使用效率,将资产负债表上的应收贷款通过信贷资产证券化转化为现金,可以用来提供新的贷款,提高资金周转率,进而提高银行的收益率。
  “十二五”规划纲要已明确提出要稳步推进资产证券化,汪建熙建议人民银行和银监会尽快重启银行资产证券化业务的审理,同时吸取美国金融危机的教训,改进和完善相关法规和监管,破解商业银行从股票市场单一渠道融资的困局。
点评:这么少?中投预测银行全行业平均每年才300亿融资需求?

如果真的能降低至个水平,俺敢说功劳首先要给利率市场化。3%的利差放在那里,谁肯改变经营模式。只要把贷款规模做上去,盈利规模自然会上去。除非哪天大
家发现,贷款规模上去了,利润却在往下走。这时候银行放贷冲动才会真正冷却下来,中间业务资本消耗哪能跟资产负债业务比?银行圈钱的兴趣自然也就会降下
来。

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分类: 经济 标签:
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