央行单日放水4600亿,楼市垮塌后或是大通胀

不管是股市、债市还是楼市,宽松的货币政策、流动性的宽裕无疑是支撑这些资产上涨的基础。最近,因为一行三会合力整顿金融秩序,去杠杆,加上央行连续两个月的缩表,导致市场资金骤然紧张,不断呈现股、债、大宗商品多杀的局面。市场一时风声鹤唳,银行、国企、地方政府、证券等各路亲儿子、干儿子叫苦连天,大有金融危机重演的架势。

前几日,央行通过中期借款便利,单日再次向市场投放4600亿资金,同时也否定了缩减资产负债表的传闻,让货币政策的松紧度,再次模糊起来。

与此同时,几个金融问题正在引起越来越广泛的争论:关于中国的货币政策到底是在紧缩还是在宽松?央行是在缩表还是扩表?中国会出现通缩还是通胀?未来房地产是继续涨上天还是坠入地?在本篇文章中,我们来系统谈谈对这几个问题的看法。

央行为什么要逆势放水?

不发生系统性的金融危机,这是今年经济工作会议已经确定的战略性目标,是当前所有工作的重心。一切金融政策和金融管理,都要服务于这个大目标,这是刚性的要求。而市场上流动性的持续紧张,已经发出了报警信号,呈现出了金融危机的架势。

一、股市扛不住。 短短18个交易日,股指从最高的3300点左右,大跌到3000点,股票市场就无故蒸发4万亿,人均亏损超8万,有1800只股票创2638点以来新低,很多人账面亏损已经达到了30% ,基本上是股灾4.0版的预演。再不注入流动性,股市可能崩盘。

二、债务危机重现苗头。市场上流动性紧张,必然会推高银行同业拆借利率,当前已经导致了国债价格大跌,国债收益盈利大涨,地方政府和企业发行债券的成本必然上升,债券到期兑现支付的压力也必然加大,就像3月份的山东企业集体债务违约一样,流动性收紧会成为很多负债高企公司的绞索,引发资金链断裂,很多地产公司业也会陷入这种危机。一行两会如果继续坚持降杠杆,整顿金融市场,必然会引发债务危机,后果不堪设想。

三、银行风险。地方政府、房地产开发商和企业是银行放贷的主要对象,一旦上述主体出现债务违约,银行的风险必然会集中暴露。商业银行作为现代金融的中枢神经,如果因为借贷主体无法还贷而出现资金链断裂,系统性的金融危机也就不远了。山东辉山乳业100亿债务出现问题,牵涉到23家银行,这只是银行债务问题的缩影。急速攀升的不良贷款问题,一直海外机构认为中国会发生金融危机的重要依据。

不管是股市、债券还是银行,在这个长长的链条上,任何一环的断裂,都会引爆系统性的金融风险,这个责任是一行三会所承担不起的。

在舆论和各路力量的呼吁下,5月12日9时46分,央妈重启大撒钱、大放水模式,市场终于等来了麻辣粉—MLF(中期借贷便利)落地的好消息。

中国人民银行公告称,2017年5月12日,人民银行开展MLF操作4590亿元,无逆回购操作。其中,6个月期MLF操作665亿元,1年期3925亿元,操作利率分别为3.05%和3.20%,与前期持平。

相比2016年1月份历史记录保持者4100亿,一不小心,央妈就撒出了单日净投放历史之最。在资金利率已然走低的背景下,央行超意外主动注入流动性,说明央行在试图缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击,极力进行补救,防止金融危机被提前引爆。

只是这种时紧时松的货币政策,到底会将中国经济推向何方?谁也说不清楚。

央行是如何大水漫灌的 ?

央行大手一抖,单日4590亿的流动性释放,受到了银行、股市、非银行金融机构及企业的叫好声一片,开闸放水,他们终于可以缓一口气,股市也在当天企稳反弹,走出了一个深V的走势。

因为本次释放的4590亿元,都是基础货币,通过商业银行、影子银行的存贷款转化,需要乘上5左右的货币乘数,基本等于向市场投放了2.3万亿的货币量。这样的货币投放量,以前是要再几个月完成,如今一天就完成了,说大放水,一点都不为过。

更何况以前类似操作,基本上都是7天、28天这种短期操作,到期就收回。而本次4590亿元,投放的时间在6个月到1年,这些流动性在市场上呆的越久,产生的货币量就越大,洪水效应也越大。

央行投放基础货币主要有两个渠道,一个就是外汇占款,当前外汇占款占据基本货币发型的80%左右,每流入1美元外币,央行就发型等值6.9元人民币,外汇得到流入,成为中国基础货币增量的主要来源,这也是为什么美国次贷危机后,大量外资涌入,导致中国市场的流动性极度充沛,并不断推升资产价格的主要原因。

在当前外资流出,外汇占款大幅下降的情况下,央行投放货币就只能依靠第二个手段了,那就是MLF、SLF、PSL等,就是商业银行通票据 抵押、质押的方式,从央行那里获得贷款。合格的抵押品包括国债、央行票据、政策性金融债、高评级信用债等。

大型商业银行通过质押和抵押,从央行获得大量资金,大型商业银行再通过同业存款、同业理财及外委投资等方式,将这些流动性输入给中小商业银行和影子银行,最终渗漏到市场的企业和居民,完成资金在市场流动性的传导。

缩表还是扩表?货币真的在收紧吗?

按理说,在当前美联储加息和缩表的双重压力下,美元的回流会呈现出加速度的态势,大陆的外汇占款流出也会呈现加速度的态势?

央行提前启动金融整顿和去杠杆,提前缩减资产负债表,就是在在提前控制资产泡沫,降低金融风险,就是在大风暴到来之前,提前卧倒,以防被卷走的一个非常明智的措施。

今年2月和3月,人民银行资产负债表较1月分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元,引发了社会对货币市场流动性的关注。很多媒体已经在为央行唱高调,他们认为,在中美这场货币大战前夕,央行已经提前启动缩表,先发制人,整顿金融市场秩序,降低杠杆,应对美元加息带来的冲击。

可惜事与愿违,中国人民银行5月12日晚间发布今年第一季度货币政策执行报告,回应近期有关“缩表”问题的讨论。央行表示,中国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根。4月份,人民银行资产负债表已重新转为“扩表”,将那些怀有美好愿望的媒体和民众的脸,左右抽肿得老高。

吸毒上瘾的人,戒掉谈何容易。当前楼市价格居高不下,股市和债券市场求水若渴。过惯了宽松日子的人,是过不得紧日子的,导致本次央行把持不住,继续大放水,掉头走向货币贬值的末路。

楼市垮塌下的大通胀

大放水主要是为了保啥?保证债市和商业银行的流动性充足,保证不出现大规模的债务违约,以免将商业银行推向倒闭破产的境地,这应该是当前央妈防止系统性金融危机的核心举措。

至于说股市,由于其和银行的关联较松,其对银行系统的威胁,远远小于债券市场,股市的暴跌,对散户的韭菜收割效应,远大于对金融系统的威胁,所以这个不是政策保护的重点。从这点来看,短暂幻想的牛市已经结束,股市的下行应该不可避免。

当前楼市调控异常严厉,但是最终目的是在保持成交价格不大幅下降的情况下,在保持土地财政基本稳定的情况下,继续推进限售措施,将流动性锁死在楼市里,为央妈继续执行大放水的政策腾出空间。

个人判断,通过限购、限贷、限价、限售四限措施,加上楼市上涨尾声的示范效应,配合上宽松的货币政策,基本达到了楼市的调控目标。按理说,只要央妈继续实行大放水的策略,商业银行对地产商的资金支持就不会终止,在国家和媒体去库存的合力下,开发商的现金流是不会出现问题的,民众的购房热情还会继续高涨,地方政府的土地财政还会继续红火…

在这样的背景下,万众期盼的楼市垮塌丝毫没有到来的迹象,但是只要弄清了继续大放水的资金去了哪里?对谁有利,对谁有害?我们就回明白,楼市的垮塌是必然的。

近年来我们一直在倡导金融创新,所有的金融创新的初衷在于更好地服务实体经济,但最终由于监管短板和金融机构盈利冲动沦为套利工具,传统的以中央银行—商业银行为核心的货币创造模式,正在转向为中央银行—影子央行——商业银行——影子银行为模式的货币创造工具。

“影子央行”和“影子银行”体系正在进行广泛地信用创造行为,大量的超发货币,在商业银行和影子银行之间空转,实体得不到丝毫浸润,滋生了系列风险。

可以概括为五个方面:

1)导致金融空转虚耗、资金脱实向虚,金融支持实体经济的效率下降。

2)层层加杠杆、加久期、降信用,信用风险和期限错配风险被放大,增加了整个金融体系的系统性风险。

3)“影子央行+影子银行”体系创造的货币如果穿透底层资产,大部分通过债券和非标流向房地产、基础设施等领域,2014-2016年先后推动股市、债市、房市资产价格大涨。

4)信用创造更为复杂和隐蔽,这些活动并未被纳入传统的货币金融统计口径中,脱离于监管视线之外。

5)信用创造体系的“影子化”还给宏观调控造成了挑战,降低了货币政策的效率。

央妈大放水超发的货币,通过在金融系统内部,层层加杠杆空转,或者流向房地产和基础设施等效率极差的领域,这意味着,当前实体企业难以为继和倒闭的趋势,没有得到丝毫的缓解。而实体制造业承担中国25%左右的就业人口,如果制造业衰落,随之而来就是服务业的衰亡,这样的传到作用下,失业会成为越来越普遍的社会现象。

那些高负债购房得到就业人群,一旦受到失业的冲击,手中的流动资金大多只能支撑一年的房贷,一年之后就会出现断供潮。而断供,无疑会成为冲击楼市价格和银行系统的最致命一击。羊群的跟风效应,会让那些炒房的人,不计成本抛盘,而那些购买刚需房的人,也会因为担心失业无法还贷而提前抛房套现,大量的抛盘,会成为压垮流失的最后一根稻草。

楼市资金的涌出和垮塌之日,叠加上央妈对债市和商业银行的放水,必然形成滔天的货币洪水,冲击央妈一直在竭力掩盖和守护的命门——汇市,还有关系到民众生存根基的商品、日用品和粮食价格。一旦货币洪水冲击这两个最薄弱的环节,通缩的表象会被彻底揭开,货币露出通胀的狰狞面目,吞噬掉一切财富和努力。到那时,所有的金融政策,都是杯水车薪。

两只手加一个头,顶着5碗水玩杂技,玩平衡,最终必然会掉下来两只碗,两只掉下来,其他的三只也会在表演者和围观者的惊叫声中掉下来,这就是股汇债楼及商品价格的宿命。

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分类: 经济 标签:
  1. 匿名
    2017年5月16日06:47 | #1

    墙外楼的国内文章,一无作者二无出处,与其转载外媒中文版大不相同。敢问是内外有别么?

  2. 匿名
    2017年5月16日07:21 | #2

    5月15日的郭文贵视频中点名了江绵恒,信息量极大。
    墙内的网友,可以用这个方法看高清的。
    https://twitter.com/breakorcontinue

  3. 匿名
    2017年5月16日08:52 | #3

    对央行来讲,神是它魔也是它。

  4. 匿名
    2017年5月16日09:35 | #4

    撒钱就跑啊,先要拉通胀 首先上去的一定是 资源商品价格

  5. Lisa
    2017年5月16日11:53 | #5

    匿名 :
    墙外楼的国内文章,一无作者二无出处,与其转载外媒中文版大不相同。敢问是内外有别么?

    这个文章分析还是很靠谱的。这篇文章转载于微信公众号。结论就是现在最好能够持有外汇。

  6. yitian
    2017年5月16日12:12 | #6

    关键是没有成功预测楼市垮塌的时间。可惜中国人都认为楼市只会永远涨。如果楼市不暴跌,后面的大通涨就不成立。

  7. 匿名
    2017年5月16日16:49 | #7

    楼市塌了怎么可能通胀,把钱都堵在钢筋水泥里了,现金没有,水泥一堆,只会通缩,土共拼命拉房价就是让大妈不要去抢外汇

  8. atlantis
    2017年5月16日20:48 | #8

    这文章完全扯淡,危言耸听。

  9. 汤润芝
    2017年5月21日23:05 | #9

    匿名 :
    楼市塌了怎么可能通胀,把钱都堵在钢筋水泥里了,现金没有,水泥一堆,只会通缩,土共拼命拉房价就是让大妈不要去抢外汇

    并不是所有钱都在楼市中,还有在别的地方。

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