安邦-每日金融-第4813期

〖分析专栏〗
【中国市场要扎稳营盘,维持开放】
中国人民银行日前发布数据显示,7月末,我国外汇储备规模30807亿美元,较6月末上升239亿美元,升幅为0.8%,为连续第六个月出现回升。同日,国家外汇管理局发布的国际收支平衡表初步数据显示,上半年我国跨境资金流动形势回稳向好。
不过,据英国《金融时报》表示,美元走弱会增加以欧元和其他非美元货币持有的外汇资产的美元计值。该报估算,美元疲软的估值效应美化了中国7月的外汇储备数字,大约使中国的外汇储备增加了340亿美元。这意味着从资本流动的角度来说,7月中国外汇储备仍然减少了100亿美元。报道指出,即使政府遏止了迫在眉睫的大量资本外流,有迹象显示投资者的中期情绪仍然悲观。
英国《金融时报》的估算只是一家之言,中国的金融监管部门相信会对此有不同看法。但这种看法在市场上有一定的代表性,为何在人民币汇率形势开始向好、中国经济增长可观的情况下,市场仍然对人民币汇率和金融市场缺乏信心?这个问题值得政策部门的关注。
实际上,现在国际国内的市场形势对于人民币汇率走强、金融市场稳定是有利的。从国际市场来看,全球正在经历一场由经济因素与政治因素双重影响下的变化,美国虽然经济增长不错,就业形势接近完全就业状态,但特朗普政府执政200天带来了很大的政治不确定性,美国市场越来越多的人认为,特朗普难以实现其主要经济承诺,这种形势严重“伤害”了美国市场的信心,加剧了避险资金流出美国市场。因此,美国空有经济复苏,仍然有不少资金流向欧洲和亚洲新兴市场。
这种格局对于中国市场有利。一是美元持续走弱,有利于人民币汇率上扬并保持稳定。人民币兑美元汇率近期持续升值,8月更创下2016年10月以来的历史新高,累计升值幅度已经达到2238个基点(3.226%)。二是中国经济上半年保持了可观的经济增长。以74万亿元人民币的GDP体量,还能维持6.9%的稳定增长,这不仅对全球经济是个稳定器,跟其他国家的脆弱复苏相比也是个可观的增速。美国资本市场的不确定性加大以及风险增加,为中国资本市场吸引国际资金流入提供了一个大环境。如果中国把握好机会,吸引国际市场的资金涌入和停留,不仅能缓解近两年让中国金融监管部门头疼的人民币贬值势头,还可能显著扭转近几年资本流出的压力。
对中国而言,如何实现这一点呢?在安邦咨询(ANBOUND)研究团队看来,首先,在总体思路上,中国应该扎稳营盘,利用好当前的资本市场形势,通过多种手段,让市场对中国经济保持信心。过去形势不利时,容易丧失信心,现在形势有利,要把信心给扳回来。保持中国经济增长稳定,坚持资本市场开放政策,努力推动改革政策到位,那么在中国市场的可能性很大。其次,要保持谨慎而持续的改革开放。基调是改革开放,这是带给国际市场信心的基础;持续是指政策要有稳定性,不要跳跃,不要走极端;谨慎是指改革开放的步调和幅度要渐进,在市场的承受能力之内。第三是利用好已有的市场开放和政策工具,比如进一步开放债券市场和股票市场,让国际资本更加便利地进入国内金融市场,中国推出“债券通”、A股纳入MSCI指数等,这些利好都要善加利用。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
总之,中国要抓住国际国内经济和金融市场形势有利的机会,扎稳国内金融市场的营盘,保持谨慎而持续的改革开放措施,趁热打铁加大资本市场的政策开放程度、改善国内市场制度性顽疾,吸引更多海外资金流入,带动国内债市、股市发展,最终把国际金融市场的势能变化,转化为中国金融市场的稳健上升。(AHJ)返回目录
〖优选信息〗
【形势要点:中国经济增量指望不上房地产和汽车】
进入下半年,如何看待中国下半年以及明年的经济,这是市场关注的重要问题。海通证券姜超日前分析,地产投资是决定中国经济的一个最重要的力量,与经济的正相关性最为显著。在中国的消费结构中,耐用品占了一半,而里面又有2/3是汽车,所以整个消费的走势和汽车的消费走势高度相关,要密切关注汽车的销售增速。因此,中国的投资里面最核心的指标就是地产投资,消费里最核心的指标是汽车消费。要判断中国的工业生产情况,看的是中上游发电、钢铁、水泥等产量变化情况,而不是PMI。姜超认为,在金融层面,中国的货币数据更看重社会融资而不是信贷,看重广义货币而不是M1、M2。央行对货币融资的实际影响尤为关键。如果从经济存量和过去的经济模式来看,上述看法没有问题。如果从今后来看,地产与汽车这两大经济重点,对中国经济的增量贡献可能并没有那么大。中国的房地产有存量,但增量不会如过去一样快速增加了,房地产投资、土地供应、房地产销售、各地政府对房地产的限制政策,都注定了房地产不能成为未来拉动中国经济的主要增量。至于汽车消费,今年上半年的增速也在下滑,今年肯定会走下坡路,能保持个位数的增长就已经不错了。如果中国经济没有找到新的增长点,房地产与汽车的低迷反而会拉低今年的经济增长。(AHJ)返回目录
【形势要点:外国投资者配置中国资产的意愿偏向正面】
据彭博社报道,与两年前中国股市泡沫破裂和人民币贬值引发的市场恐慌不同,在最新的市场调查中,外国投资者对配置中国资产的意愿逐渐偏向正面。嘉实基金亚洲股票主管June Chua表示,过去6、7年来投资者总是对中国感到担忧,但今年市场看到中国正在走向周期升级,她最近也在其管理的国际投资组合中增加了中国股票的权重。导致国际投资者意愿改变的一个原因在于中国决策层对经济增速的有力保障,即便目前政府加大了对高杠杆率的打击,但接近7%的GDP增速依然会刺激企业盈利的改善,同时未来两年至少6%的可预期增速也将有助于缓冲高企的债务压力。另一个看多因素是对人民币贬值的担忧逐渐平息。过去3年人民币连续贬值,而今年由于美元的大幅下跌和中国的资本管制,导致年内至今人民币兑美元汇率累计上涨了3.3%,中国的外汇储备也逐渐企稳。此外,随着中国越来越多地敞开国内债券和股票市场的大门,国外投资者配置中国资产的意愿也在提高。根据向金融机构提供资金流动数据的EPFR编制的数据显示,在全球新兴市场股票基金中,对中国股票——包括在中国境外上市的阿里巴巴等海外上市公司——的平均配置比例已攀升至历史高位。此外,对中国债券的持有量同样已经达到了创纪录的水平。当然,也有分析人士对下半年情况存有疑虑。研究公司Ecstrat驻伦敦的新兴市场策略师John-Paul Smith指出,随着美元有望在下半年开始企稳,中国经济还将接受考验,因此下半年全球市场最大的威胁依然来自于中国经济和金融市场的不稳定前景。(RHT)返回目录
【形势要点:穆迪报告称中国核心影子银行增速创三年来最高】
近日,国际评级机构穆迪发布报告称,2017年第二季度末核心影子银行同比增长15.6%,增速升至2014年中以来的最高水平。所谓核心影子银行,是指社会融资规模中的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票。穆迪认为,核心影子银行强劲攀升主要是信托贷款增长推动。此前快速增长的其他影子银行组成部分被更加严格的监管制约,也是促使核心影子银行增长的原因。从整体来讲,由于对影子银行的监管持续加强,常规银行信贷是6月份社会融资增量中的主力。此外,主要含公司债券和股权融资的直接融资一直不振。债券发行监管收紧、对理财产品的监管趋严,可能促使部分企业借款人转向其他资金来源,例如信托贷款和常规贷款等。尚不明确的是,上述两种信贷(信托贷款和常规银行信贷)是否足以替代目前那些被更严格监管的影子银行部分所提供的资金。2016年7月,银监会理财新规的征求意见稿显示,允许银行仅可通过信托业投资非标债权资产,穆迪报告称,“这可能会进一步迫使此前流向证券公司和基金子公司的影子信贷回流至信托通道。”穆迪认为,信托可能成为难以通过影子银行、债券市场获得融资的边际借款人的替代融资来源。不过,穆迪同时提醒,监管近期开始强调信托对房地产等行业的风险在上升。穆迪报告显示,截至2017年5月,银行发行或分销的理财产品余额降至28.4万亿元,相当于存款余额的19.8%,同比增长率9.0%,低于2016年的23.6%和2015年的56.5%。不过,穆迪表示,虽然理财整体增速放缓,但潜在风险依然存在。例如,中小银行理财产品余额增速持续超过总资产增速。此外,穆迪指出,批发理财产品投资者占比升至历史高点:银行间同业持有的所有理财产品余额占比从两年前的3.3%升至2016年末的20.6%;银行间投资者在理财产品余额净增长中所占比例是53.9%。(LHJ)返回目录
【形势要点:银监会称金融科技监管要对症下药】
金融科技正受到越来越多的关注。近日,银监会金融科技相关部门负责人在接受央行旗下媒体《金融时报》采访时表示,金融科技是一把“双刃剑”,一方面,金融科技对金融业的发展利大于弊,应当支持和鼓励。央行在近日发布的《中国区域金融运行报告(2017)》中也提出,要加快金融科技在金融服务中的应用。另一方面,该负责人认为,金融科技也引发了新的风险,对其发展中的问题,应找准“症结”,对症下药,在促发展和防风险之间做好平衡。谈到金融科技的监管思路时,该负责人表示,考虑到金融科技涉及主体的广泛性和多样性,以及网络和信息系统的关联复杂性,对金融科技的监管应首先建立对金融科技研究的长效机制,穿透金融科技的技术“黑匣子”,形成技术与业务双轮驱动的研究体系,在此基础上优化监管政策,建立监管规范,创新监管工具,不断完善监管手段。在现阶段,对金融科技的研究应把握基础性、全局性和层次性:一是基础性,应着眼于机器、网络、系统所搭建的信息架构,了解信息产生、流动和价值产生各个环节。二是全局性,需要打破业态边界,清晰地识别金融信息流动的网络地图和信息特征,以信息流识别资金流、交易流,识别各类金融科技创新业务模式的关联性。三是层次性,技术分层、业务分类,从技术到业务在每个层面汇集跨行业的专业人士共同参与,形成与金融科技生态环境相适应的监管体系。(RYM)返回目录
【形势要点:外储六连增并未缓解投资者的中期悲观】
周一(8月7日)发布的数据显示,中国7月外汇储备30807.2亿美元,预期30749亿美元,前值30568亿美元。外汇储备7月录得连续第六个月增加,这也是2014年6月以来首次六连涨。不过,据英国《金融时报》估算,美元疲软的估值效应美化了上月的整体数字,使外汇储备增加340亿美元。这意味着从资本流动的角度来说,7月中国外汇储备减少100亿美元。美元走弱会增加以欧元和其他非美元货币持有的外汇资产的美元计值。同时,数据显示,上半年中国的资本流动由负转正。报道指出,即使政府遏止了迫在眉睫的大量外流,有迹象显示投资者的中期情绪仍然悲观。英国《金融时报》根据官方数据进行的估算显示,“热钱”——短期货币流动,被视为衡量投资者对中国资产情绪的指标——仍在从中国流出,尽管速度有所放慢。上半年热钱流出净额达到1260亿美元,远低于2016年全年8910亿美元的流出。英国《金融时报》称,这似乎表明,尽管当局在近期收紧了政策,但投资者只要能够规避资本管制,仍渴望把资金转往境外。美联储6月发表的一篇论文提出,中国报告的服务贸易逆差有很大一部分实际上是伪装的资本外逃。中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任肖立晟也说,“很多中国人认为国内资产被高估,无论房地产还是债券都是如此。所以他们对境外资产仍有根本需求,这种需求将持续下去,它并不取决于汇率预期。”可见,尽管形势有所好转,但政府仍然需要保持警惕。(RYM)返回目录
【形势要点:万达国内出售资产,国外资产也要卖?】
在国内大手笔出售房地产资产以寻求“轻资产战略”,日前被传出在海外出售资产。8月7日,《澳大利亚金融评论》报道称,万达集团正在香港寻找买家接手旗下两个位于澳大利亚的地产项目。其中一个是位于悉尼的环形码头(Circular Quay)公寓和酒店项目,价值10亿美元;另一个是位于黄金海岸(Gold Coast)的Jewel度假村项目(又称珠宝三塔),价值9亿美元。上述项目最终总价值近20亿美元,但目前尚未完工。2014年8月,万达宣布收购澳大利亚黄金海岸市的珠宝三塔项目。项目计划投资9亿美元,计划建设万达文华酒店和酒店式公寓,由三栋近200米高的塔楼组成,总建筑面积可达14.7万平方米。这是万达在海外开工的第一个项目。2015年1月,万达以4.5亿美元收购位于澳大利亚悉尼环形码头的1 Alfred大厦,和紧邻的Fairfax House大楼。万达称,计划总投资10亿美元,开发一个总建筑面积达8.5万平方米的综合体项目,并命名为“悉尼一号”。该项目包括万达文华酒店、公寓和商场,项目主楼高185米。这是万达在澳大利亚的第二个重大投资项目。对于万达出售澳洲项目的传闻,万达悉尼项目公司总经理韦佳今天(8月8日)表示,网上关于万达寻求出售澳洲两个项目的新闻纯属谣言,万达从未跟任何人接触洽谈,目前两个项目工程进展顺利,住宅销售良好。截至目前,万达集团在海外投资总额近200亿美元。涉及房地产领域预计投资100亿美元,除澳洲两个项目之外,还包括伦敦万达文华酒店、英国文化旅游商业综合项目、美国芝加哥万达文华酒店等综合体、洛杉矶比佛利山市威尔谢尔大道900号综合性地标项目、巴黎文化旅游商业综合项目等项目。(LHJ)返回目录
【形势要点:任泽平澄清市场对“新周期”的误解】
国内市场关于“新周期”的争论还在继续。日前,“新周期”的提出者方正证券首席经济学家任泽平再次谈对新周期的定义。他认为,市场目前对新周期存在一些误解:误解1,认为新周期是需求复苏。任泽平称,新周期是指供给出清的新周期,而且具有可持续性。供给出清引发的资产负债表修复至少有2-3年时间,所以从去年开始到明年,都处于这个阶段。误解2,认为产能出清主要是供给侧改革所致。任泽平称,新周期是供给侧改革和市场自发出清的叠加。市场自发出清比供给侧改革要更早,从2012年以来,中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能,54个月的通缩。另一个证据是,供给侧改革主要在钢铁、煤炭,但产能出清在化工、造纸、玻璃、水泥、有色等没有推动供给侧改革的很多行业均有积极进展。误解3,认为新周期一定要有新内容、新经济结构。任泽平认为,经济周期和结构转型是两回事,并不意味着每一次周期轮回都要有经济结构的翻天覆地。周期是从复苏、繁荣、衰退到萧条自身的循环,周期不仅是一个技术过程,背后是人性轮回。误解4,认为新周期是朱格拉周期或设备扩张周期。相对于朱格拉周期,任泽评建议,采用供给出清新周期或产能出清新周期更加准确,更能准确描述产能周期的第三个阶段特征。误解5,认为新周期意味着改革任务完成,不需要再改革了。这也是一种误解,供给出清新周期仅就部分行业的过剩产能去化而言完成了阶段性的任务,改革仍任重道远,比如通过减税和打破玻璃门放活新兴产业,通过长效机制促进房地产持续健康发展,通过财政整顿建立财经纪律,在金融稳杠杆的过程中完善金融监管,为了平滑改革带来的结构性失业阵痛需要完善社会保障体系等等。(RHJ)返回目录
【形势要点:市场建议提高债转股落地率从四方面入手】
自2016年10月份正式启动至今,新一轮市场化、法治化债转股正在探索推进。正如安邦在8月3日《每日金融》简报中所写,目前成功落地的债转股项目仅有10个,涉及金额734.5亿元,仅为总签约规模的10%左右。落地率为什么低呢?《经济日报》撰文指出,问题主要集中在“募投管退”四方面,即资金募集不易,项目企业筛选不易,投后管理不易,股权退出不易。针对这些问题,业内人士提出了四方面的建议。首先,针对资金募集难题,建议今后继续培育合理的投资文化,有序打破银行理财刚性兑付,让投资风险、收益真正匹配起来。同时,可考虑成立政府引导基金,吸引社会资金积极投资债转股项目。值得注意的是,该引导基金应发挥政策导向作用,而非承担风险。其次,探索债转股企业股权交易市场,丰富股权退出方式。当前,若债转股企业为非上市公司,《关于市场化银行债权转股权的指导意见》鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌、区域性股权市场交易、证券交易所上市等渠道实现转让退出。第三,加快各项配套政策落地实施。比如,《指导意见》出台后,国家发展改革委已配套出台了《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》。8月7日,银监会发布了《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿)。第四,建议继续完善激励机制,探索不同主体间收益共享机制。例如,对符合条件的债转股企业给予企业所得税、增值税、契税等税收优惠政策,激发企业参与债转股的积极性。(RYM)返回目录
【形势要点:港元走跌恐加剧股市和楼市风险】
香港1983年开始实施联系汇率制度,即港元与美元挂钩,汇率稳定为7.8港元兑1美元。港元今日盘中走跌,穿破心理点位7.82,进入“危险区域”。若港元继续下跌逼近7.85弱方兑换保证,金管局将出手稳定汇率。上次在2016年1月出现这种情况时,香港金管局曾表示严重关切,并准备采取措施捍卫香港联系汇率制度。尽管香港金管局自去年年底以来也跟随美联储加了三次息,但港元却对美元持续贬值,从年初的7.76贬至7.82,跌穿金管局设置的7.75强方兑换保证和7.85的弱方兑换保证中点,令干预迫在眉睫。要指出的是,若香港金管局被迫行动推高目前的实际低利率,当下处于两年新高的股市和接近历史高点的房价可能“摇摇欲坠”。近期香港股市持续上涨,截至上周五(8月4日)为止,今年恒指已累计上涨5562点或25.28%,市盈率达14.37倍。有券商甚至乐观预期恒指有机会再见3万点。此外,在包括内地资金涌入在内的多种因素作用之下,香港的房地产价格已经上涨至创纪录的高位。值得一提的是,香港经济一方面与大陆经济联系紧密,另一方面又实行联系汇率制度,汇率盯住美元。若港元继续贬值,将使香港金管局处于“两难”境地,即使金管局提高实际利率,对于抑制港元贬值的效果可能不大。(NYM)返回目录
【形势要点:数字货币的兴起正在为洗钱创造条件】
数字货币的ICO概念兴起之后,数字货币缺乏监管所引起的争议变得越来越大,很多人担心ICO将沦为洗钱工具。ICO全称为Initial Coin Offering,也就是以初始产生的数字货币作为回报的一种筹措资金的方式。ICO和IPO有相似之处,只不过后者发行的是证券,而ICO发行的是数字货币。不少投资者们意识到,拥有初始发行的数字货币是获得巨大收益的机会。例如一些企业开始发行数字货币token,这些token可以在他们的平台上购买产品或者服务,也可以作为投资被存着。这个过程是一个完全没有监管的过程,正因此,引起了金融市场对其被用来“洗钱”的担忧。有数据显示,今年以来使用这一方式筹措资金的初创企业们已经由此筹得了超过10亿美元的资金。其中,四种数字货币的项目就筹得了总计6.6亿美元资金。美国和新加坡的监管机构在近期都强调了投资者使用ICO之后,面临的洗钱和欺诈风险。德勤金融犯罪策略和反应中心的Tim Phillipps就表示:“这些都是匿名平台,可以加入可以汇款等等,做这些一切都不用显示自己身份。”Phillipps指出,ICO和数字货币提供了一个新的选择,而人们总是会选择那些不需要监管的渠道的。安邦智库(ANBOUND)研究团队一直主张中国央行应全面封杀比特币,从目前看,数字货币的洗钱属性愈发明显,风险也越来越被各方所认知。这对于现有的货币创造、信用扩张和金融风险控制等来说都在形成很大的冲击和影响。(RHSY)返回目录
【形势要点:经济与政治双重因素造就欧元与美元此起彼伏】
全球金融市场正在经历一场由经济因素与政治因素双重影响下的变局,变化主要发生在美元与非美元市场之间,具体表现为美国与欧洲,美国与亚洲新兴市场之间,导致了汇率、股市、资金流动、通胀、货币政策等一系列变化。以欧洲市场为例,欧元对美元汇率今年初以来不断攀升,值得注意的是,欧元越强,通胀率就越低,越不利于实现欧洲央行确立的2%这一目标,而这会推迟货币收紧的政策。欧元主要得益于欧洲经济增长加快和政治风险降低。欧元最近的升值还可能来自另一个原因:欧洲股市的表现胜过华尔街,吸引非欧洲投资者转向欧洲股市。美国市场则表现出另一种状况:美国经济增长和就业比欧洲强,但特朗普政府带来的政治不确定性则在“伤害”市场,加剧了避险资金流出美国市场。不过,欧元升值也带来了负面影响——阻碍欧洲经济复苏。法兰西银行经济学家索菲·安古指出,欧元汇率自2015年中旬以来持续攀升,可能导致欧元区经济增长率比预期减少0.2个百分点。2014年年中至2015年年中,欧元下跌曾将欧元区经济增长率拉高了0.5个百分点。货币升值导致的竞争力下降对欧元区的损害比对美国大。因为欧元区比美国更“开放”而且更加面向新兴经济体,所以强势欧元引发的企业竞争力下跌对欧元区影响更严重。欧洲不同国家的多样性也导致欧元的真实强弱有差异:有些国家欧元太强,有些国家欧元又太弱。在德国等国,欧元实际汇率被低估了10%到20%,而在一些小国则被高估了5%到20%,法国的欧元被高估了8%到14%,而德国利用被低估的欧元促进出口。其结果是,欧元走高引发了欧洲国家间出口市场份额的二次分配。(BHJ)返回目录
【学界观点:构建完善的金融风险预警体系来保障金融安全】
近日,中国社会科学院财经战略研究院院长何德旭在《人民日报》撰文指出,要密切关注可能影响金融安全之“因”,构建完善的金融风险预警体系。具体而言,他讲到了四个方面:第一,构建完整的风险预警指标集。这些指标主要包括:以金融机构资本充足率、企业与居民资产负债率为代表的风险承担类指标,以股指波动率、债市收益率为代表的风险定价类指标,以汇率波动率、通货膨胀率、经济增长率为代表的经济环境类指标,等等。第二,实时监测金融运行压力状况。他表示,应将反映银行业、银行间市场、债券市场、股票市场、期货市场、外汇市场等压力水平的指标进行整合,形成金融压力指数,量化显示金融体系的动态变化,准确反映不同部门、不同区域以及整个金融体系所承受的总体压力水平。第三,完善金融安全基础设施。应继续完善会计审计制度,打造金融安全的制度基础;加快推进金融信息化建设,争取在诸如国际投资银行、国际清算与结算系统、国际信用评级等重要环节掌握规则制定权和话语权;完善金融安全法律框架,加快推进防范金融风险的立法,完善有关资本配置的法律制度,等等。第四,加强金融监管统筹协调。在国务院金融稳定发展委员会的基础上,应强化中国人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,进一步明确各监管机构的监管职责;在机构监管的基础上,更加突出功能监管和行为监管,有效防范监管套利行为,实现审慎目标与效率目标的统一。(LYM)返回目录
【形势要点:收入低增长迫使美国家庭以信用卡为生】
周一(8月7日)美联储公布数据显示,截至今年6月末,美国个人消费者合计信贷规模达到创纪录的3.8558万亿美元,但6月环比增长124亿美元,增幅略低于市场预期的139亿美元,也低于5月增幅184亿美元。在消费者信贷中,以信用卡贷款为主的循环性贷款6月环比增加41亿美元,增至1.0217万亿美元,刷新了2008年夏季、全球金融系统几乎崩溃前这类贷款总额的最高记录,但环比增幅低于5月的69亿美元。非循环性贷款方面,6月环比增加83亿美元,增至2.8341万亿美元,总额也创下最高记录。不过6月环比增幅为去年6月以来最小。非循环性贷款之中,汽车贷款和学生贷款总额双双打破最高记录,分别为1.131万亿美元和1.45万亿美元,但增速也都放缓。美国商务部数据显示,6月个人收入环比零增长,远逊预期增速0.4%,也低于由0.4%下修为0.3%的5月增速。此外,扣除通胀因素之后,6月美国家庭可支配收入下降0.1%,是去年12月以来最大降幅。储蓄6月降至5464亿美元,环比减少183亿美元,降约3%。结合此前美国公布的就业数据可知,一边是就业率持续增加,一边是收入零增长,这印证了安邦咨询(ANBOUND)此前所说,美国现在是“人人有工作、个个没钱花”。要指出的是,消费是美国经济增长的引擎,对于美国这样一个消费支撑经济的国家来说,这有很大的潜在危机。(RYM)返回目录
【形势要点:哪些关键因素造就全球“强经济强股市”?】
欧元区经济领跑全球复苏,欧洲央行可能于年内提出收缩购债规模;美国失业率已低至接近自然失业水平,产出缺口闭合,企业营收欣欣向荣。在这样的经济大背景下,美欧股市涨势如虹,连创历史新高;而美元指数却在年初触及103.25高位后,一路下滑至13个月新低。对于全球“强经济强股市”的原因,瑞银(UBS)8月的研报认为,其成因可以归纳为两点:一是在经济复苏方面,60%的全球增长加速可以归因于商品价格的强势上涨;二是在股市上涨方面,年初以来18%的新兴市场股票涨幅可以用弱势美元解释。商品价格的上涨背后,是中国政府强势推进的去产能产业结构升级;而导致美元指数疲软下行的,则是特朗普入主白宫至今令人失望的表现。综合来看,强势的中国政府与弱势的美国政府,构成了目前全球“强经济强股市”表现的核心原因。瑞银指出,虽然大宗商品生产国(大宗商品出口量大于40%的国家)只占到全球GDP中17%的比重,恰恰是这部分国家,推动了近60%的全球增长加速。尤其是在计入滚动购买力平价加权后,中国这样的高增长国家对于全球增长的贡献越发明显。新兴市场股市高歌猛进,2017年年内MSCI EM新兴市场指数上涨23.7%,远超本身就表现抢眼的发达国家指数(上涨12%)。瑞银指出,在年内如此大的涨幅背后,有18%的涨幅可以归因于弱势美元。在特朗普执政的六个月来,一切似乎按着相反的剧本发展,亚洲出口继续兴旺、基建渺无音讯,只见科技股继续涨,美元不断下跌。特朗普承诺的一切都没有发生,市场是该继续做梦还是面对现实?有观点认为,基础设施建设和贸易保护主义不可能同时达成,理由是贸易战将导致美国贸易活动萎缩,进而减少铁路等交通基础设施的运输量,减少对基建的需求。上述种种迹象,可能意味着“特朗普交易”不过是黄粱一梦。如果是这样,瑞银预期,长期来看美元还会继续下跌。(LHJ)返回目录
【形势要点:美国裁员率大降显示一些结构性因素改善】
上周五(8月4日),美国劳工部公布的7月就业报告再次取得稳健表现。与此同时,《华尔街日报》报道称,目前鲜有美国公司解雇员工。这在某种程度上增加了就业率。据报道,如今美国人被裁可能性至少为50年来最低。7月份每一万劳动力中有66人新申请失业救济,为1967年以来最少。之前新申请失业救济金人数最低为每一万劳动力中有83人,出现在2000年4月,即科技泡沫最盛时期。劳工部另有数据显示,今年裁员和其它形式的解雇占劳动力总量之比为2000年以来最低。对于裁员率下降的原因,报道认为主要是因为劳动力市场极大改善。这意味着,距离2007-2009年经济衰退期间裁员激增不到十年的今天,美国人的岗位稳定性高于他们自己可能认识到的水平。此外,其它一些因素也在发挥作用,其中包括长期失业水平提高、劳动力老龄化、制造业就业减少和企业更注重规避风险,这些因素也说明美国经济活力下降。报道指出,美国就业已持续增长近七年,在劳动力市场紧俏的形势下,公司不愿放走雇员。在目前的劳动力市场,拥有近期工作经历的可聘用员工很快会被抢走。Arthur J. Gallagher & Co.员工福利与薪酬咨询业务负责人Bill Ziebell称,美国人口发展趋势正在影响公司招聘决策。20世纪90年代末,“婴儿潮”一代正值就业盛年,如今这些人正不断退休。报道还认为,另一个因素是美国制造业在经济中的作用已减小。工厂往往通过裁员和再招聘调节生产水平,而与过去的几十年相比,如今美国制造业就业所占比例已大为减少。(RYM)返回目录
【形势要点:特朗普上任半年美国金融监管罚单大减】
据《华尔街日报》分析显示,在特朗普上任的头六个月内,美国各家金融监管机构开出的罚单金额远低于去年同期奥巴马当政时的水平。2017年上半年,美国证券交易委员会(SEC)、美国商品期货交易委员会(CFTC)和美国金融业监管局(FINRA)针对公司和个人的罚款仅为4.89亿美元,而去年同期为14亿美元,同比下降了66%,有望创下至少自2010年以来的最低水平。对此有代理金融案件的律师称,在特朗普治下,金融监管机构对商界的态度变得更加友好,这是罚款下降的原因之一,此外政府换届导致案件处理延迟以及与金融危机相关案件逐渐减少也是部分原因。对此美国证券交易委员会发言人Kevin Callahan表示,今年上半年和去年上半年收到的案件数量相对稳定。值得注意的是,由特朗普所提名的Christopher Giancarlo出任CFTC主席一事日前正式被美国参议院通过,其将从明年1月起就任,而Giancarlo一直对CFTC在金融危机之后的做法持批评态度。此外,据美国财长姆努钦日前透露,在此前举行的金融稳定监督委员会的闭门会议上,已经讨论了沃克尔规则的改革事宜。强调严格监管的沃克尔规则是《多德——弗兰克法案》的一个重要条例,基本上禁止银行实体(商业银行及其附属机构)进行证券自营交易,但允许它们代表客户进行交易。今年6月份,美国财政部对《多德——弗兰克法案》进行了重估,提出包括放宽美联储年度压力测试、放宽沃克尔规则、改善融资环境在内一系列改革建议。特朗普上任以来美股上涨的一个重要原因,就在于对金融监管放松的预期。(RHT)返回目录

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