安邦-每日金融-第4837期

〖分析专栏〗
【中国金融政策要追求系统稳健】
在研究中国经济的国内机构中,作为独立智库的安邦咨询(ANBOUND)一直是个“稳健派”。过去在中国经济高速增长时,我们主张速度不能过快,还提出了中国经济增速递减的“金字塔模型”。对于中国的城镇化进程,我们也主张要控制速度,过快的城镇化不仅推高了资产价格,而且会占用过度的经济资源,大幅提升债务水平,“绑架”中国经济。为此,安邦早在2008年就提出了“后土地经济”理论,试图为土地经济降温。
实际上,“稳健派”的观点还适用于中国的金融领域,中国的金融政策应该追求一种系统稳健,而不是过快或者波动过大的发展。所谓“系统稳健”,在我们看来有两层意思:一是金融市场发展的速度要稳,不要大起大落,波动过大;二是各个金融市场领域的发展要均衡,结构相对完善,作为大国经济,中国要形成多层次、多领域的金融市场。比如,股市、债市、期市、商品都市场都要有;银行、证券、保险、基金等要基本齐全。它指的是整个金融系统的稳健和均衡,而不是一两个单项市场的稳定。
在中国,要实现金融市场的系统稳健目标,与政策有很大关系。从政策作用的特点看,大致可以分为两大类政策:一类是建设型的政策,以满足金融市场建设和市场创新的需要,比如设立股市、拓展债市等,要解决的是开创和发展金融市场,实现结构均衡。另一类则是规范管理型的政策,对金融市场进行调节、引导、规范、监管和适度干预,要解决的是金融市场的管理问题。
过去在很长时间,中国金融政策的出发点不是着眼于市场稳健,而是着重于调节和干预,金融政策出台往往是逆着市场情绪而来,这就是典型的调控思维。比如,过去货币政策的出发点常常是“突然袭击”、“打个冷不防”,于是经常出现“半夜鸡叫”政策、“周末货币政策”,这样一来,市场的确猜不到何时出台政策,但效果则是让市场如惊弓之鸟,经常上窜下跳。市场波动性一大,往往引来大力度的反向政策出台,结果导致政策矫枉过正。2015年的“811”汇改政策,就是一次突然袭击式的汇率政策操作,结果让许多市场机构损失惨重。在安邦咨询的研究人员看来,“811”汇改操作的“负作用”持续时间不短,它打击了市场对人民币汇率的信心,2016年下半年以来的人民币汇率大跌,除了美元走强的外部形势变化因素,还带有“811”汇改政策操作的阴影。
要实现金融市场的系统稳健,还应该基于长远目标来制订政策,而不是满足短期的政策需要;要基于市场发展的基本需要来制订政策,而不是满足一些非市场的政治需要。否则,就会出现政策扭曲,在过去的股市监管方面就有明显的表现。比如A股的新股发行问题,本来是股市应该有的基本机能,但在现实之中,由于担心新股发行太多拖累股指下跌,经常性地暂停新股发行,结果造成大量企业在IPO阶段积压,形成了新股发行的“堰塞湖”。股市的退市机制同样如此,由于多方利益纠缠,退市机制始终不畅,导致国内股市成了一个“只吃不拉”或“多吃少拉”的畸形市场,这必然会带来股市机体的“中毒”。
正如我们此前的分析,对于中国政府而言,任何重大金融政策的推行,都必须慎之又慎,要有一定的时间准备期以及清晰无误的政策信号,要提前与市场有吹风和沟通。如果没有这样的政策准备和市场沟通,出台那些突然性的“打横炮”政策,可能带来很大的负作用。比如对于占中国家庭财产69%比例的房地产,如果贸然推行可能影响房地产价格的新财富政策,有可能导致相当比例的人群失去改革开放以来的财富积累,有人一下子要回到改革开放之初。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
我们要强调的是,金融政策的出台和金融市场的建设,不仅仅关系到个人和家庭,还关系到千千万万的企业,同时还会关系到政府财政和金融体系的稳定。因此,金融政策一定要追求系统稳健。(AHJ)返回目录
〖优选信息〗
【形势要点:央行将进一步释放境外人民币流动性】
据路透报道,继外汇风险准备金率调整为零之后,三位消息人士周日(9月10日)指出,央行已下发通知,不再对境外人民币参加行和清算行在境内的CNH存款收取存款准备金。这将有利于释放境外CNH的流动性并降低成本。据接到通知的机构称,除港澳人民币业务清算行以外的其它人民币业务清算行境内母行,可不再为境外人民币业务参加行和清算行单独开立“参加行人民币存款准备金”账户或“清算行人民币存款准备金”账户。原账户内资金相应释放,可用于支付清算等其它用途。央行通知也指出,境内代理行、人民币业务清算行及清算行境内母行吸收的境外金融机构的人民币的存款,则准备金政策照收不误。上述人士称,“周五接到通知,周五当日就取消了。”“这个通知简单说,就是境外人民币参加行放在境内的存款,不收存款准备金。但吸引的金融机构的同业存款,还要收。”业内人士指出,人民币汇率一路劲升,“这几天升值太快已经超过可控范围,需要释放人民币流动性。”另有消息人士称,之前这类抑制汇率贬值的临时性措施都集中撤销或调整了,市场影响应该不会太大,“只会影响几家大行的外资行”。(RYM)返回目录
【形势要点:花旗称中国正经历一场金融改革排序的转变】
花旗银行最近唱多中国经济与中国股市,引发资本市场关注。9月6日,花旗银行发布报告唱多中国银行股;9月8日,花旗银行将沪深300指数上调至4600点,对应20%的上涨空间。与此同时,花旗还将MSCI中国指数12个月目标位上调至100,对应24%的潜在上涨空间。花旗银行中国首席经济学家刘利刚表示,中国经济总量若以美元计价,预计2025年将与美国大致相当。按美国3%的GDP增长率和中国5%的GDP增长率测算,到2025年,估计美国的名义GDP为26万亿美元,而中国为28万亿美元。宏观经济改善将对中国股市构成支撑,包括经营环境改善、降杠杆取得进展、对人民币和资本外流的担忧减弱、流动性改善等多项因素。刘利刚认为,中国正在经历一场金融改革排序的转变,具体有以下几方面:(1)中国资本项目开放已经让步于加快国内资本市场开放,扩大外资参与力度。金融改革排序的战略转变,意味着中国不再采取非正统的顺序来开放资本账户,即在不考虑国内金融市场条件的情况下开放资本账户。这不仅将大大降低由于金融改革排序失当而引发的银行业或国际收支危机风险,同时也标志着人民币深度参与全球资产配置的转折点。(2)未来5年-10年,中国资本市场改革加速,将重塑全球资产配置。首先,中国通过贸易渠道重塑全球生产网络。然后,随着中国出口、基建投资和房地产开发蓬勃发展的需求,世界大宗商品市场迅速膨胀。随着人民币进一步国际化,人民币和中国金融市场的波动对全球经济产生更加明显的震荡。(3)随着中国向外国参与者开放资本市场,这种联系将更加密切。鉴于中国经济和金融市场的规模,外国机构投资者的人民币资产严重不足。而取消中国金融市场准入壁垒,加上最终将中国资本市场纳入各种全球资本市场指数,将提高中国金融市场的外资占比,可能进一步加快市场扩张和深化。(4)根据测算,到2025年,中国的金融市场将会和美国的金融市场规模相当,但金融市场的结构将发生改变。机构投资者如果想要获得高于基准水平的回报率,就一定要配置人民币资产。因此,由于中国改变了金融改革的排序,重新优先聚焦于国内资本市场开放,2017年是全球人民币资产重新分配的转折点。(LHJ)返回目录
【形势要点:央行暗示目前人民币升值过快】
9月11日,人民币兑美元最低跌至6.5335,与上周五最高点6.4387相比跌近1000点,并且在岸人民币也一同跌逾875点。人民币出现如此大幅下挫,根据安邦咨询(ANBOUND)此前的分析结论,人民币兑美元目前升值不宜超过6.5,当人民币强势升值突破这一“临界值”以后,中国市场将会感受到汇率过快升值的杀伤力,出口部门将首当其冲。事实上,正如我们的预测,近期人民币大幅升值已经显著拖累出口,8月季调后中国出口同比下滑4.7个百分点到4%。此外,央行今日还将一次性下调外汇风险准备金率至零,此举央行或是希望在衍生品市场上,能够给目前快速上涨的人民币增加做空的力量。另外市场也普遍认为,央行调整外汇风险准备金率是为了打断人民币的持续升值趋势,不让人民币升值预期过度膨胀。预计,受央行此次调整,未来人民币继续维持如此迅猛升势的概率较小。首先,购汇盘可能会出手抄底,结汇盘则会相应收敛,从而打压人民币的升值动力。其次,贸易顺差在升值压力下也会收窄,削弱人民币走强的基础。最后,如果升值趋势不减,未来央行还可能会继续出手。另一方面,高盛认为,此次央行放开准备金,反映现阶段决策层对资本流动的“自信”,认为流动压力已经开始逆转,人民币走强更多由市场推动。总的来看,之前人民币的涨势或已触及央行预定的“红线”,而这次向市场给出“暗示”后,央行的重心将是维持人民币汇率在小区间内的平稳。(RHH)返回目录
【形势要点:中国央行要求严格执行安理会决议将施压朝鲜】
本周一(9月11日),中国央行发布关于落实执行联合国安理会相关决议的通知,要求金融机构和特定非金融机构收到外交部相关决议通知后,应将决议名单所列个人和实体信息要素输入相关系统,开展回溯性审查。通知要求,客户属于名单范围的,应当采取的措施包括但不限于:停止金融账户的开立、变更、撤销和使用,暂停金融交易,拒绝转移、转换金融资产;停止提供出口信贷、担保、保险等金融服务,依法冻结账户资产。根据通知,金融机构和特定非金融机构应当采取必要和合理的措施保证及时准确地执行联合国安理会决议,防止出现差错。通知称,“金融和特定非金融机构采取措施的,应当采取适当方式告知客户,法律、法规或者相关部门另有保密要求的除外。”央行表示,金融和特定非金融机构采取措施后,认为相关主体可能涉嫌犯罪的,应当向当地公安机关等有权机关报案,依法配合立案侦查,协助公安机关、人民检察院和人民法院等有权机关依法采取查询、扣押、冻结等措施。至于客户认为不符合制裁条件不应当被列入制裁名单的,金融机构和特定非金融机构应当告知客户可以根据联合国安理会相关规定提出解除制裁申请。申请经批准后,金融机构和特定非金融机构应当终止所采取措施并向中国人民银行和其他相关部门报告。在申请批准之前,金融机构和特定非金融机构不得擅自结束所采取措施。要指出的是,中国央行此举是为了严格执行安理会对朝鲜的制裁措施,这将会包括被安理会点名的中国企业或金融机构。考虑到朝鲜的对外商业合作往来可能与中国公司有关,间接与中国金融机构有关,中国央行如果严格要求金融机构执行决议,将会对朝鲜形成比较有效的制裁。另据日本共同社报道,中国银行、建设银行、农业银行已停止以朝鲜人名义开设新账户,并暂停从现有朝鲜人账户汇款等部分交易。如果属实,显示中国加强控制朝鲜的外部资金来源。(LHJ)返回目录
【形势要点:国内哪些领域的创业企业死亡率高?】
腾讯研究院日前发布《2017中国创新创业报告》显示,2017年“死亡”的创业企业样本数为150家。其中有70家企业成立于2013年,达到总样本量的46.67%。成立于2012年的企业有26家,占比17.33%;成立于2014年的死亡企业有19家,占比为12.67%。《报告》负责人、标准排名城市研究院院长谢良兵认为,这说明对于创业企业来说,四年可能是它们最难过的一个坎。以这些死亡企业生存的时间来看,最长的是搜狐社区,成立于1999年,18年后于今年的4月20日停止服务;最短的3家企业成立于2017年,分别是于今年6月22日关闭的京东酷卖、6月13日倒闭的悟空单车和成立2个月就卷款走人的优库速购。以150家死亡样本企业来看,智能硬件、教育、房产、汽车、O2O等是死亡率较高的创业领域。在房产领域,有包括安个家、快租网、移居网、房屋网在内的共计9家企业“死亡”。不过,行业企业死亡数多,说明这些领域是目前双创的重要风口领域。因为热,进入的企业多,淘汰率也相对较高。众创空间尽管不断有死亡的创业企业,但在“双创”热潮的带动之下以及营改增带来的税负减轻,全国市场的主体依然增长迅速。据中国国家工商总局统计,2016年中国新登记企业552.8万户,同比增长24.5%,平均每天新登记1.5万户。另据国家工商总局百县万家新设小微企业周年活跃度调查显示,新设小微企业表现较为活跃,周年开业率达70.8%。而在新设小微企业中,初次创业企业占85.8%。分地区看,西部地区开业率最高,达78.3%,东北地区最低,为61.5%。相比150家死亡企业,众创空间数量的增长依旧如火如荼,《报告》显示,目前中国共有2226家国家级“双创”平台,包括1354家国家级众创空间和872家国家级科技企业孵化器、加速器以及产业园区,过去一年增加的国家级众创空间几乎是此前几年的一倍。(LHJ)返回目录
【形势要点:境外机构向中国内地投资者销售基金进展缓慢】
据英国《金融时报》称,世界上最大的一些资产管理公司仍在等待向中国内地投资者销售国际基金的许可,尽管它们在2年半前就获得了令人垂涎的相关牌照。贝莱德(BLACKROCK)、安本资产管理公司(ABERDEEN ASSET MANAGEMENT)、OCH-ZIFF和安联(ALLIANZ)等公司在2015年获得了直接向中国客户销售离岸投资产品的牌照,这创建了一条将资本转移到境外的新渠道。这其中有巨大的商业潜力——根据咨询公司贝恩(BAIN & CO)的数据,2016年中国富人掌握的可投资财富达到49万亿元人民币(合7.59万亿美元)。这些牌照是由上海市政府发放的,是上海自贸区试点项目的一部分。长江商学院(CKGSB)一位教授表示,“自贸区成立的时候,央行非常支持自贸区成为一条资本外流的渠道。”“当时中国的资本太多了。当然这一切都变了,政策也是如此。”要指出的是,对希望利用中国巨大的财富池的外资金融机构而言,这些牌照是一个突破。然而,英国《金融时报》表示,这些金融机构仍在等待更具实权的监管机构——国家外汇管理局(SAFE)发放经营这类业务所需的额度。到目前为止,外管局没有表现出准备这么做的任何迹象,也没有回应对此事的置评请求。(RYM)返回目录
【形势要点:海外私募以谨慎的姿态进入中国市场】
继富达和瑞银后,日前又有两家外资私募在中国大陆获得私募牌照。9月7日,来自英国的全球最大上市对冲基金公司英仕曼(MAN GROUP)成功以外商独资私募基金管理人身份在中国证券投资基金业协会备案。紧随的8日,新加坡富敦资金管理公司旗下外商独资企业富敦投资管理(上海)有限公司也成功注册为私募管理人。截至日前,中国已有四家外资私募成功注册为私募管理人,他们分别为富达、瑞银、英仕曼和富敦。并且今年有越来越多海外知名资管机构递交申请,欲通过备案登记拿外商独资私募牌照。事实上,在外资私募纷纷排队入场中国市场的情况下,它们也保持着相对冷静及谨慎的态度,因为要想在竞争激烈的中国市场站稳脚跟,也并非易事。首先,以余额宝为代表的互联网货币基金将使得中国基金市场上的费率压缩空间越来越小,竞争相当激烈。其次,拥有丰富海外股市经验的外资私募,进入国内A股市场后,可能会出现“水土不服”的症状。由于政府大力推动金融去杠杆,今年中国股市在震荡中蹒跚前行,上证指数今年的表现也不尽如人意。还有就是债券基金,富达国际在中国试水的第一支私募产品,放弃原计划的股票型基金,最终谨慎选择了中国债券市场。并且,同期拿到牌照的瑞银,到现在也迟迟未能确定产品。另外,今年5月落户上海的全球最大公募基金Vanguard集团,目前并没有在中国证券投资基金业协会注册,暂不能募集资金也不能发行产品。可见中国资本市场的“特性”,使得外资私募在进入内地市场后,都表现出相对谨慎的投资策略。所以,目前国内逐渐开放的资本市场,势必会吸引来自全球各地的资本,不过由于其特殊性,令海外私募的试水保持着相当的冷静及谨慎。(RHH)返回目录
【形势要点:中国的外资和对外投资双重政策只具短期效应】
高额的公司债务和资本外流是中国面临的经济风险,在其他国家债务融资交易数量的不断增多是政府内部一些人担忧的原因。因此,中国加强了对海外投资的控制,特别是那些主要通过债务融资的交易。中国政府把对外投资分为3个明确类别(禁止类、限制类和鼓励类),这反映出政府希望那些目光投向海外的企业应只寻找合理性强的长期投资,而不是搞机会主义和投机。既欢迎更多外国直接投资又限制对外投资的双重战略,可能会帮助中国在近期更好地管理资本流动。今年上半年,中国对外投资减少约三分之二。资金流出规模的滑坡有助于稳定境内流动性,从而降低中国央行(PBOC)注入流动性的必要性,并在管理其他货币政策目标方面具有更多灵活性。例如,中国的外汇储备在经过一段时期的下滑后,自今年2月以来一直在增长。9月7日,中国人民银行公布的数据显示,截至2017年8月末,外汇储备规模为30915亿美元,较7月末上升108亿美元,升幅为0.4%,为连续第7个月出现回升。近期,人民币汇率连续上涨,9月7日,在岸人民币兑美元升破6.50关口,创下2016年5月3日以来官方在岸收盘价新高。8月,我国跨境资金流动和外汇市场供求延续基本平衡格局;国际金融市场上,资产价格有所上升,推动外汇储备规模出现上升。这两点都有利于增强投资者信心。从较长期角度看,中国在管理对内和对外投资方面的战略反映出其更为广泛的经济改革议程。不管是对内还是对外投资,中国正鼓励投资流入那些会推动经济更可持续增长的行业。另外,作为全球化世界的一部分,中国需要继续推行改革,提高资本账户开放度,这意味着要逐渐放松资本流入和流出限制。可以看出,中国对外资和对外投资的双重政策只具有短期效应。(NJWH)返回目录
【形势要点:押错人民币趋势使许多企业遭受大额汇率损失】
近期人民币对美元中间价连续10个交易日上调,创2011年初以来最长连涨纪录。不过,由于对人民币走势判断错误,今年以来不少企业遭受巨额财务损失。民生证券研究院院长管清友称,年中以来,很多企业来咨询汇率走势,“有做电器、地毯、纺织等各种出口型企业”,原因在于,不少企业在去年年末判断今年人民币继续贬值,根据这一预期,企业做出了与今年人民币走势相悖的财务安排。由于年中和年末是企业半年期和一年期套保合约到期、制定新套保合约的时候。在年初做半年套保合约且看空人民币的企业,其损失已反映在了企业的半年报业绩中。据了解,有的企业因为看贬人民币损失了几千万,反映在财务报表上,拉低了利润增速4个百分点,因误判汇率亏损数亿的企业也有。到今年底,一年期套保到期时,还将有一波企业遭受重创。值得注意的是,过去两年间人民币汇率连续贬值,很多企业持有美元没有结汇。但目前企业对人民币汇率升值的预期已经普遍形成,企业对汇率走势的预期开始扭转,会从底层结售汇端对人民币形成非常强的支撑。对于未来的人民币汇率,有市场分析人士认为,从短期来看,汇率还可能处于稳中有升的走势;四季度人民币汇率可能出现回调,但即使回调,全年人民币总体仍是升值。由于汇率波动对出口的影响大约在3-6个月后开始显现。今年以来人民币对美元的升值,可能将在2018年初对出口造成不利影响。(LHJ)返回目录
【形势要点:银行房地产开发贷逆势增长表明对房企仍有依赖】
今年以来,国内房地产市场迎来大力调控,严控房地产行业信贷,并收紧了房企融资渠道,然而目前国内银行的房地产行业贷款出现“分岔口”,房地产个贷增速大幅下降,但资金仍通过开发贷的路径继续流入房地产业,表明银行仍难以摆脱对房企的依赖。据25家A股上市银行上半年数据显示,截至今年6月底,上市银行住房按揭贷款余额较年初增长10.89%至17.92万亿元,增量近1.76万亿元,相比去年同期的2万亿元的增量及16%的增幅有所下降。同时,今年上半年住房按揭贷款增量在总贷款增量中占比约34%,同比下降约10个百分点;新增个人贷款中住房按揭贷款占比仅为五成左右,也低于去年上半年的九成水平。虽然25家上市银行按揭贷款总计涨幅由去年全年的35%下降至今年的10.89%,但是76%的上市银行(19家)对房地产行业发放的贷款整体有所增加,主要包括开发贷款、经营性物业抵押贷款和其他发放给房地产行业企业的非房地产用途贷款。其中,又以开发贷为主,如25家上市银行对公业务中涉及房地产业的贷款(开发贷)余额合计4.68万亿元,较2016年年底的4.32万亿元增长了0.36万亿元,增幅为8.33%;19家银行的开发贷余额较去年年底上升,12家银行的开发贷占比也保持正增长(另有1家银行持平)。而在此前的2016年,开发贷的绝对值较2015年年底出现负增长,且仅有5家银行的开发贷占比增长。这说明在房企融资渠道收紧的大环境下,个人住房贷款下降,但开发贷却逆势增长。对此,有业内人士分析,国内银行对房地产企业的信贷投放并非完全收紧,考虑到房地产业资产收益和负债成本匹配度的问题,仍将资金投放在现有存量市场上,表明其仍对房企有所依赖。(RLL)返回目录
【形势要点:金融业、制造业利润差距显示经济虚实不平衡】
今年以来,为促进宏观经济脱虚向实,监管部门开始对金融业进行政策调整并加以规范,其整体利润规模呈连续下降态势,同时制造业近年利润增幅较快,二者差距有所缩减,但仍难改善经济虚实不平衡问题。据中国企业联合会、中国企业家协会日前发布的《2017中国500强企业发展报告》显示,国内证券业等金融行业利润普遍下降,制造业利润增长迅速。数据显示,国内500强中证券业企业营收普遍下降,人均利润减少56.74万元,达58.75万元,下降49.24%,在服务业各行业中降幅最大;17家上榜的商业银行营收下降3.69%,五大国有商业银行营业收入全部出现负增长,行业人均利润减少2.58万元,达58.75万元,同比下降4.2%。相反,制造业虽呈复苏态势,500强中制造业企业共实现净利润5493.1亿元,与上年相比大幅增长,扭转了连续五年来净利润占比连续下降的趋势,但人均利润仅有7.49万元。目前,国内制造业仍依靠少数盈利的强势企业,大部分制造业仍在艰难求生,净利润超100亿元的制造业企业有24家,合计净利润占制造业上榜245家企业净利润的49.84%。对比金融业与制造业可以发现,宏观经济脱实向虚的难度仍较大。报告显示,除了规模体量大外,证券业收入利润率高达24.61%,商业银行为22.63%,均高于制造业。其中,五大国有银行的净利润合计占500强企业净利润总额的32.74%,比例连续三年下降;245家制造业企业的净利润占比仅为19.42%,同比增长仅2.34%,占比六年来首次显著反弹,表明国内经济仍需脱虚向实。(RLL)返回目录
【形势要点:监管新规致资金和人才由基金“回流”信托】
今年以来,信托与基金子公司的资管规模呈此消彼涨的态势,信托快速增长,基金子公司的资管规模则下降。据中国信托业协会近日公布的数据显示,截至二季末,全国68家信托公司受托资产达到23.14万亿元,比2016年底增长2.92亿元;基金子公司同期管理规模为8.59万亿元,比2016年底下降1.91万亿元。随着基金子公司净资本管理的实施,金融监管逐步深化,基金子公司的比较优势已不复存在。过去四年,是基金子公司自诞生以来飞速发展的四年。所有基金子公司的管理规模曾在2016年年底一度达到10.5万亿,超越了公募市场的管理规模。对于出现这种变化的原因,一位第三方财富区域总经理表示,信托规模上涨比较快,首要因素是信托的通道业务依然占比较大,不少信托仍是以被动管理为主,不是主动管理。另一重要原因是信托的刚性兑付到目前为止没有真正打破,无论是个人投资者还是机构投资者对信托的认可度高于基金子公司,都偏好信托产品,而不是资管计划;且以固定收益类产品为主,收益可商量。值得注意的是,不仅基金子公司的部分业务回流信托,基金子公司的部分从业人员也开始回流信托。在2013年至2015年,市场经常听闻某一家基金子公司挖走了信托某高管,或者某一个信托团队加盟某一家基金子公司。自基金子公司新规实施后,原来从信托公司出来的基金子公司人员又回流到信托。(RYM)返回目录
【形势要点:深圳紧缩消费贷款期限意在控制房地产】
当前,以“消费贷”之名,却行“首付贷”之实,资金违规流入房地产市场,这种现象在全国都普遍存在。日前,中国人民银行深圳市中心支行(下称人行深圳)向商业银行发出金融风险提示,要求商业银行加强个贷管理,谨慎发放个人消费贷款。人行深圳在提示中对个人其他消费贷款做出定义,“个人其他消费贷款是指个人住房贷款、汽车贷款、助学贷款以外的其他无特定用途的消费贷款,包括短期其他消费贷、中长期消费贷、信用卡及账户透支等。”并要求商业银行谨慎发放消费贷,认真审核借款申报人的消费贷款用途。人行深圳此举的目的,就是要防止资金以消费贷款为名流入房地产市场。提示书明确提到,管控消费贷是因为深圳的银行个人其他消费贷款大幅增长,存在部分资金违规流入房地产市场的风险,可能对房地产金融调控造成负面影响。随后,深圳已经有银行将消费贷30年期限缩短至5年。对此,业内人士表示,“按照监管的要求,消费贷的贷款期限从30年缩短至5年将是一个大趋势。”目前,大部分银行的消费贷额度都比较紧张,甚至有些银行已经暂停了消费贷。一国有银行深圳分行的一个信贷经理透露,从6月末开始,该行深圳消费贷的额度就比较紧张了,现在申请消费贷需要排队,不管是大额还是小额的信用贷,都得等一两个月。兴业银行的信用贷款基本暂停,只要抵押贷款;招商银行、中国银行、中国农业银行的额度不紧张,但是门槛比较高;只有平安银行的消费贷额度比较宽松。(NJWH)返回目录
【学界观点:20年后回顾亚洲金融危机的五个原因】
对亚洲金融危机的定性可以说是众说纷纭。中国社会科学院学部委员、中国世界经济学会会长余永定认为,发生亚洲金融危机的原因很多,概括起来主要有五条。第一,大量的经常项目逆差。但是大量的贸易逆差、经常项目逆差,并不一定会导致金融危机。泰国在爆发金融危机前20多年基本上都是经常项目逆差。新西兰、澳大利亚还有美国都长期保持经常项目逆差,也没有发生危机。相反的例子则是墨西哥,当经常项目逆差达到7.5%的时候就爆发了金融危机。第二,汇率政策缺乏灵活性。但是,这也不一定会导致危机。港币是盯着美元的,是货币局制度。但是香港至少没有发生类似东南亚这样的金融危机。但是,另一方面,在金融危机发生之后,如果泰国的汇率制度比较灵活,不是像在1997年5月份以后那样,大量动用外汇储备,与国际资本相搏,死保泰铢,而是让泰铢贬值,泰国可能会避免危机。第三,资产泡沫严重。资产泡沫不一定导致危机,但是资产泡沫的破裂一般会导致危机,日本就是明显的例子。另一方面,如果这个泡沫不是特别严重,或银行体系非常健全,则泡沫破灭并不一定会导致金融危机。比如1997年香港回归前,香港股市是有泡沫的,但是没有发生危机,最根本的原因是香港的金融体制比较完善。第四,金融体系脆弱。日本的资产泡沫严重,而且金融体系非常脆弱。泡沫崩溃加上糟糕的银行体系,就一定会产生危机。金融体系脆弱使得一个国家无法运用利息率武器来保卫本国货币。第五,资本的自由流动。资本自由流动对东南亚国家特别是发展中国家是非常重要的。中国和马来西亚在当时的银行体系的健康状况并不好,中国有大量的债权,资本充足率不足,但是中国没有发生危机,马来西亚存在着大量的资产泡沫,马来西亚到处是房子,到现在还卖不出去,但是也没有发生严重的危机,原因在于有资本管制。(LYM)返回目录
【形势要点:美国股市风险增加的六个理由】
如今,部分市场人士对美国股市的担忧愈发高涨,主要基于七个理由。第一,历史周期。很多投资者都认为,这一轮牛市已经长得不能再长了,马上就要到头了。上一次,标普下调5%还是在14个月前,下调超过10%则要在19个月前。上一次熊市还是在2009年底,当时标普市值蒸发了20%。之后的牛市长达八年半,市值是当初的260%。第二,缺乏波动性。最近三个月美国股市的波动性是50年来最低的。目前,恐慌指数VIX停留在12左右已经很长时间,这是自1990年以来,第六次出现类似状况。市场的风平浪静下面其实暗涛汹涌。资产的低波动可能掩盖了目前尚不明显的风险,但在事后,我们将会发现这些风险是显而易见的。第三,估值。不论从哪个角度来看,美国股市的估值都过高。目前,美股估值水平处于过去40年来的高位附近。只有基于自由现金流的估值方法,美国股市的市值才同历史水平接近。之所以自由现金流在估值法显示出美股同历史水平接近,主要是因为资本支出的崩溃。第四,经济。当前,美国经济经历了持续8年的不间断扩张。历史上,只有1991年至2000年的10年扩张和1961年至1969年的9年扩张能与之媲美。自1921年以来,美国经济扩张周期持续时间的中位数是42个月。由此,另一个投资者常常问到的问题就是,下一次衰退什么时候开始?第五,美联储政策。自2015年12月以来,美联储已经加息100个基点。通常来说,在加息周期中,市盈率通常会下降。但在过去两年中,市盈率实际上在扩大。美联储进一步紧缩的步伐不确定,也是造成投资者焦虑的重要原因。第六,政治。特朗普政府能否正常运转起来,包括朝鲜半岛在内的地缘政治紧张能否缓和,都为全球市场带来不确定性。(LHSY)返回目录
【形势要点:俄罗斯将在年底前制定数字货币合法化草案】
根据安邦咨询(ANBOUND)的跟踪研究,3个多月前,俄罗斯就表态要将比特币合法化,在我们看来,从那时起其已经属于变相承认比特币合法化的国家之一。近日,这一立法工作迎来新的进展。9月9日,俄罗斯财政部长安东?西兰诺夫称,俄罗斯财政部正在起草一项法规来规范数字货币的流通。俄罗斯国有通讯社Tass引用他的话说:国家正在努力建立法规来规范这种金融工具的使用,这类金融工具是非常不稳定的,也就是说,今天它有一个价格,明天是另一个价格。为了保护投资者不被欺骗,规管是必要的。据悉,财政部将在年底之前拟定一项法律草案。与此同时,俄罗斯央行也将参与起草有关数字货币监管框架的建议。本月初,该行发布声明关于数字货币以及ICO的警告。该银行表示,俄罗斯目前对数字货币的购买和流通,以及使用任何其他相关的金融工具都为时尚早。俄罗斯国家Duma金融市场委员会主席阿纳托利阿克萨科夫告诉Tass说,关于数字货币的法律草案将在今年秋季制定,他补充道:“中央银行和财政部正在制定合法化的建议。”(RYM)返回目录

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